[ 책갈피 ] 주식 PER 종목 선정 활용 법 - 아이 투자 
 [ 책갈피 ] 주식 PER 종목 선정 활용 법 
 부크 온 17 . 10 / 30 10 : 17 조회 1531 누적 점수 : : 0 
 편집 자주 | 최근 출간 된 ' 주식 PER 종목 선정 활용 법 '( 키스 앤더슨 지음 , 부크 온 펴냄 ) 은 투자자 들 에게 익숙 한 주가 수익 비율 ( PER ) 의 업 그 레이 된 활용 법 을 소개 하 고 있 다 . 책 내용 을 간략히 파악 하 는 데 도움 을 주 는 차원 에서 이 책 의 내용 을 갈 무리 하 는 맨 마지막 부분 을 그대로 소개 한다 . 
 비록 얇 은 책 ( 주식 PER 종목 선정 활용 법 ) 이 지만 , 간단히 PER ( 주가 수익 비율 ) 을 계산 하 는 방법 에서 시작 해 PER 의 요인 들 을 분해 한 후 피오 트로스키 의 F 스코어 와 함께 주식 을 선별 하 는 기준 에 연계 하 는 것 까지 도 살펴봤 다 . 
 이제 마지막 으로 아주 중요 한 교훈 들 을 요약 해 보 려 한다 . 단순히 PER 에 관한 것 이 아니 라 , 대부분 주식 시장 과 가치주 에 관한 내용 들 이 다 . 또한 미래 에 해결 해야 할 과제 들 과 몇 가지 시사점 을 제시 하 면서 이 책 을 마치 고자 한다 . 
 [ 핵심 포인트 ] 시장 의 효율 성 과 밸류 프리미엄 
 ● 확고 한 가치 투자자 들 도 시장 이 대체로 효율 적 이 라는 데 동의 한다 . 특히 대부분 의 시간 동안 , 그리고 최소한 대형주 일수록 그렇 다 . 만약 시장 이 충분히 효율 적 이 라면 워런 버핏 은 세상 에서 가장 부유 한 사람 중 한 명 이 아니 라 , 자신 의 표현 대로 “ 구걸 깡통 을 가지 고 어슬렁거리 는 부랑아 ” 가 되 었 을지 도 모른다 . 
 ● 시장 의 효율 성 을 믿 는 사람 들 과 가치 투자자 들 이 서로 다른 관점 을 가지 는 회사 는 가격 이 잘못 매겨 지 는 회사 에 한정 된다 . 전자 는 그런 경우 가 염려 할 필요 도 없 을 정도 로 미미 하 고 아주 짧 은 순간 뿐 이 라고 생각 한다 . 반면 에 후자 는 시장 이 가격 을 잘못 매기 는 경우 는 꽤 나 많 을 뿐 더러 수년 동안 지속 될 수 있 다고 생각 한다 . 
 ● 투자 업계 밖 에 있 는 대다수 의 사람 들 이 생각 하 는 것 과 는 달리 주식 시장 은 ‘ 로또 방 ’ 같 은 곳 이 아니 다 . 만약 가격 이 정말 임의 적 이 라면 가치 투자자 들 이 취할 이익 은 없 을지 모른다 . 가치 투자자 들 이 결국 에 는 자리 를 찾아갈 것 으로 기대 하 는 공정 가치 fair value 에 해당 하 는 가격 같 은 것 은 결코 없 을 수 도 있 기 때문 이 다 . 그렇 다면 워런 버핏 은 또 다시 길거리 부랑아 신세 가 될 것 이 다 . 
 ● 가격 이 잘못 매겨 지 는 경우 는 대부분 소형주 에서 더 잘 발견 된다 . 특히 영국 의 AIM 같 은 시장 에 상장 된 주식 들 이 그렇 다 . AIM 에 상장 된 회사 들 은 실적 공표 기준 이 덜 엄격 한 데 다 5 , 000 만 파운드 ( 약 725 억 원 ) 이하 의 시가총액 을 가진 회사 들 은 담당 하 는 애널리스트 가 거의 없 다 . 연차 보고서 를 읽 는 등 궂 은 일 을 마다 하 지 않 는 개인 투자자 들 이 정말로 성공 사례 를 남길 수 있 는 경우 는 이런 회사 들 이 다 . 이제 는 50 억 달러 ( 약 5 조 7 , 000 억 원 ) 이하 의 회사 는 분석 할 가치 조차 없 어 진 버핏 은 그 가 거둔 성과 를 통해 시장 이 가격 을 얼마나 잘못 매기 는지 의 극치 를 보여준다 . 
 ● 논쟁 을 벌이 고 있 는 학계 의 양편 은 가치주 가 장기 적 으로 봤 을 때 시장 보다 더 나 은 성과 를 내 고 , 인기주 는 시장 평균 에 도 미치 지 못한다는 데 동의 한다 . 
 그러나 가치주 가 더 위험 하 느냐 에 관한 데 에 는 동의 가 이뤄지지 않 았 다 . 효율 적 시장 이론 에 따르 면 ‘ 공짜 점심 ’ 은 없 을 뿐 아니 라 , 리스크 를 추가 로 감수 해야 더 높 은 수익 을 얻 을 수 있 다 . 그 들 의 주장 대로 설령 가치주 가 정말로 좀 더 위험 한 것 이 맞 다 해도 그런 추가 적 인 위험 이 실제로 무엇 인지 는 정확히 밝히 기 가 어려운 것 으로 판명 되 고 있 다 . 
 ● 이익 예측 은 쓸모없 다 . 1962 년 이래 정확 한 이익 예측 이 불 가능 하 지 는 않 다 해도 어려운 것 으로 알려져 있 다 . 그러나 시장 은 특이 하 게 도 이런 사실 을 받아들일 능력 이 없 는 것 처럼 보인다 . 이익 예측 에 의존 하 는 PEG 같 은 방식 들 은 지나간 과거 의 이익 에 의존 하 는 방식 들 과 마찬가지 로 성공 적 이 지 않 은 것 으로 판명 될 것 같 다 . 
 [ 핵심 포인트 ] 업그레이드 PER 활용 법 
 ● 1934 년 벤저민 그레이엄 과 데이비드 도드 가 제안 했 지만 70 년 동안 검증 되 지 않 았 던 , 수년 간 의 과거 이익 을 고려 하 는 것 은 한 회사 의 장기 적 수익력 에 관한 더욱 신뢰 할 수 있 는 견해 를 제공 해 준다 . 장기 PER 은 1 년 PER 의 이익 예측 력 을 3 분 의 2 나 향상 시킨다 . 
 ● 업그레이드 된 PER 은 수익 예측 에 영향 을 주 는 여러 요인 이 복잡 하 게 엮여 있 다 . 일반 적 인 PER 에 영향 을 주 는 섹터 효과 는 다른 것 들 에 반대 로 작용 한다 . 고 PER 섹터 들 에 있 는 회사 들 은 저 PER 섹터 들 에 있 는 회사 들 보다 더 나 은 성과 를 낸다 . 이것 은 매우 강력 한 효과 는 아니 지만 , 수치 로 는 의미 가 있 다 . 이런 영향 들 을 분해 해서 각각 의 수익 예 측력 에 따라 가중치 를 준 후 다시 그것 들 을 조합 하 면 상당히 강력 한 ‘ 분해 PER ’ 이 도출 된다 . 
 ● 업그레이드 된 PER 의 중대 한 약점 은 장기간 의 과거 를 살피 도록 고안 된 것 이 라는 점 이 다 . 따라서 최근 들 어 회사 가 어려움 을 겪 고 있 는지 , 아닌지 는 반영 이 되 지 않 을 수 있 다 . 이런 약점 은 2008 ~ 2009 년 사이 의 네이키드 PER 포트폴리오 의 재앙 적 인 수익 률 그래프 로 설명 되 어 졌 다 . 
 ● 다행히 도 이익 을 기준 으로 하 는 가치 척도 와 회사 의 최근 재무 적 안전 성 에 관한 척도 를 결합 해 사용 하 면 대부분 이런 문제점 을 피할 수 있 다 . 일부 성공 적 인 투자자 들 은 각자 다양 한 방식 으로 이미 오래 전 부터 이렇게 해 오 고 있 다 . 피오 트로스키 의 F 스코어 와 결합 된 네이키드 PER 은 사례 를 통해 탁월 한 성과 를 보여 주 었 고 , 2008 ~ 2009 년 의 대폭 락 사태 를 대부분 피해 갔 다 . 
 밸류 프리미엄 에 관한 마지막 당부 
 걱정 하 지 말 고 PER 을 최대한 잘 활용 해라 . 효과 가 없 어 지 면 어쩌 나 하 고 염려 하 지 도 말 아라 . 어느덧 그 비밀 의 문 이 열린 지도 60 년 이 훨씬 넘 었 다 . 1949 년 『 현명 한 투자자 』 가 출간 된 후 밸류 프리미엄 이 사라졌 다는 어떠 한 증거 도 없 다 . 당신 이 진정 으로 감정 의 스위치 를 끌 수 있 고 , 다른 어떤 것 이 아닌 수치 에 따라 투자 할 수 있 다면 환희 와 공포 에 따라 표류 하 는 시장 이 라는 바다 에서 살아남 는 극소수 가치 투자자 중 의 한 명 이 될 것 이 다 . 
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