[ 투자 의 창 ] 미 · 중 무역 분쟁 에서 주목 해야 할 것 
 웹 출고 일 : 2019 - 05 - 28 16 : 39 : 53 
 최종 수정 일 : 2019 - 05 - 28 16 : 39 : 53 
 정용택 IBK 투자 증권 리서치 본부 장 
 2019 - 05 - 28 16 : 39 : 55 
 최근 투자자 들 이 가장 많 은 관심 을 가진 현안 은 갑작스럽 게 악화 된 미 중 무역 분쟁 이 다 . 이 문제 는 여전히 현재 진행 형 이 며 해결 여부 나 시기 역시 불 투명 하 다 . 
 이 국면 에서 투자자 들 은 무엇 에 주목 해야 할까 . 일반 적 으로 가장 많이 언급 되 는 것 은 중국 의 경제 위축 과 이 로 인한 우리 수출 감소 에 대한 우려 다 . 하지만 더 주목 해야 하 는 것 은 환율 이 다 . 특히 금융 시장 투자자 의 입장 에서 는 이 부분 이 더 중요 하 다 . 경제 지표 를 안정 시키 는 과정 에서 환율 은 상당히 큰 변동성 에 노출 될 가능 성 이 높 고 환율 의 움직임 은 우리 금융 시장 에 큰 위기감 을 안겨 줄 수 있 기 때문 이 다 . 
 무역 분쟁 이 격화 하 고 관세 가 인상 됨 에 도 중국 의 경제 성장 률 이 둔화 되 지 않 을 것 이 라고 보 는 것 은 정부 의 강력 한 부양책 때문 이 다 . 올 1 · 4 분기 중국 은 감세 와 자금 지원 등 으로 경기 를 부양 했 는데 이 는 지난해 미국 과 의 무역 분쟁 이 표면 화 하 면서 시작 된 것 이 다 . 이 를 통해 성장 률 을 비교 적 잘 방어 해 왔 다 . 향후 무역 분쟁 이 더 격화 하 면 중국 정부 는 추가 적 금리 인하 와 유동 성 공급 등 더 강력 한 부양책 을 사용 하 며 외부 충격 을 흡수 하 려고 할 것 이 다 . 여전히 ‘ 바 오류 ( 6 % 대 성장 률 유지 ) ’ 라는 정책 목표 가 유효 하 기 때문 이 고 정부 의 영향력 이 큰 중국 경제 의 구조 를 감안 하 면 경기 위축 을 방어 하 는 데 충분히 도움 될 것 이 다 . 
 문제 는 경기 부양책 이 ‘ 공짜 점심 ’ 이 아니 라는 점 이 다 . 이 부분 에서 희생 되 는 것 은 외환 시장 의 불안 이 다 . 경기 부양 을 위해 자국 통화 를 많이 공급 하 고 금리 를 내리 면 정부 가 의도 했 든 하 지 않 았 든 그 나라 통화 는 절하 압력 에 노출 될 수 밖에 없 다 . 그리고 이러 한 환율 의 흐름 은 자금 의 해외 이탈 가능 성 을 높인다 . 위안 화 환율 이 미국 과 의 금리 차 와 높 은 상관 관계 를 갖 고 움직인다는 점 과 중국 이 경제 대국 이 지만 대외 투자 자금 에 민감 한 신 흥국 이 라는 위치 , 가파른 위안 화 절 하 는 미국 과 의 갈등 을 더 크 게 확대 시킬 수 있 는 촉매 라는 점 등 은 우려 가 현실 화 할 수 있 는 요인 들 이 다 . 이 우려 를 중국 정부 도 알 고 있 다 . 그래서 중요 하 게 언급 되 는 중국 정부 의 행동 이 ‘ 바오치 ’ 다 . 원래 바오치 는 경제 성장률 7 % 시대 를 의미 하 는 용어 였 지만 중국 경제 성장 률 이 6 % 대 로 내려온 후 에 는 위안 화 환율 이 7 위안 을 넘 지 않 게 관리 한다는 목표 로 통용 되 고 있 다 . 그런데 위안 화 환율 이 이미 7 위안 에 다가서 있 다 . 최근 에 는 중국 정부 가 구두 개입 등 으로 환율 이 7 위안 을 넘 지 않 도록 관리 하 는 모습 을 보이 고 있 다 . 
 미국 의 추가 관세 가 부과 되 는 6 월 은 중국 이 그동안 공존 해 온 바 오류 와 바오치 중 하나 를 선택 해야 하 는 기로 에 서 는 시점 일 가능 성 이 높 다 . 그리고 중국 정부 입장 에서 는 당연히 성장 률 을 방어 하 는 쪽 에 설 수 밖에 없 다 . 위안 화 환율 이 그동안 시장 에서 마지노선 으로 여겨 지 던 7 위안 을 넘어설 가능 성 이 높 다는 것 이 다 . 
 위안 화 환율 이 7 위안 을 넘어선다면 위안 화 와 가장 연동 성 이 높 은 원화 환율 은 어느 수준 에서 형성 될까 . 그리고 환율 이 그렇게 움직인다면 우리 주식 시장 에 영향력 이 가장 큰 집단 인 외국인 투자가 들 은 어떤 선택 을 할 것 이 고 그 선택 에 따른 우리 주식 시장 의 모습 은 어떨까 . 이 물음 들 이 우리 가 미 중 무역 분쟁 국면 에서 환율 을 예의 주시 하 고 성장률 숫자 보다 그 성장률 을 방어 하 는 중국 정책 의 강도 에 더 예민 하 게 촉각 을 곤두세워야 하 는 이유 다 .