[ 휠라 코리아 ( 081660 ) ] 2019 년 , 이제 는 미국 이 다 조회 : 110 
 □ 4 Q 18 세부 실적 발표 , 미국 시장 매출 기여 도 49 % 로 확대 
 휠라 코리아 의 4 분기 국가 별 세부 실적 이 발표 되 었 다 . 4 분기 연결 매출액 과 영업 이익 은 각각 7 , 617 억 원 ( YoY + 24 . 0 %), 826 억 원 ( YoY + 60 . 5 %), 당기 순이익 은 이연 법인세 ( 117 억 원 ) 및 연결 회사 영업권 상각 비용 ( 96 억 원 ) 발생 으로 39 억 원 ( YoY - 74 . 4 %) 을 시현 했 다 . 아큐시네트 는 계절 적 비수기 및 신 제품 출시 효과 부재 로 시장 예상 치 대비 다소 부진 한 실적 ( 220 억 원 ) 을 시현 했 다 . 부문 별 매출액 은 휠라 KOREA ( 국내 + 중국 ) 가 전년 동기 대비 29 . 8 % 증가 ( 디자인 수수료 YoY + 79 . 3 %) 했 다 . 미국 달러 매출 83 . 3 %, 로열티 매출 62 . 8 % 증가 했으며 지역 별 로 는 EMEA 의 성장세 가 99 . 3 % 로 가장 뚜렷 했 다 . 
 □ 2019 년 더욱 기대 해 볼 만 한 해외 시장 
 미국 시장 성장세 가 단연 고무 적 이 다 . 4 분기 휠라 코리아 미국 달러 매출 은 YoY 83 . 3 %, QoQ 53 . 9 % 증가 했으며 영업 이익 률 10 . 1 %( YoY + 3 . 3 % p , QoQ 2 . 0 % p ) 를 시현 했 다 . 순수 국내 와 비교 시 에 도 확연히 더 높 은 이익 률 이 다 . 실적 기여 도 또한 빠르 게 상승 중 이 다 . 휠라 본업 내 미국 매출 비중 49 %, 이익 비중 30 % 로 확대 되 었 으며 2018 년 3 분기 각각 40 %, 20 % 이 었 던 것 과 비교 시 성장세 가 매우 가파름 을 알 수 있 다 . 풋 라 커 , 피니시 라인 을 비롯 한 중고 가 채널 판매 가 확대 되 며 평균 판매 단가 가 상승 , 이익 률 이 개선 되 는 효과 이 다 . 휠라 코리아 미국 시장 은 신발 매출 비중 이 90 % 이상 이 고 , 계절 적 매출 특성 이 다소 완만 하 다는 특성 상 이익 률 의 분기 별 개 선세 는 더욱 뚜렷 해질 것 으로 예상 한다 . 미국 홀 세일 채널 은 국내 와 달리 재고 부담 을 지 지 않 는 보수 적 특성 을 보이 는데 , 그럼에도 불구 하 고 가파르 게 확대 되 고 있 는 주문 량 은 현지 소비자 의 휠라 브랜드 수요 가 뚜렷이 증가 하 고 있 음 을 방증 한다 . 
 □ 투자 의견 BUY , 목 표주 가 8 . 2 만 원 으로 상향 조정 
 휠라 코리아 에 대해 투자 의견 BUY 유지 , 목표 주가 를 8 . 2 만 원 으로 상향 한다 . 목 표주 가 상향 은 실적 추정 치 상향 및 타 겟 밸류 에 이 션 조정 , 시간 가중치 변경 에 기인 한다 . FILA 영업 가치 와 Full Prospect 지분 가치 에 12 MF Target PER 18 배 , 아큐시네트 지분 가치 에 20 배 를 적용 했 다 . 미국 시장 진입 초기 단계 로 가파른 외형 성장 이 나타나 고 있 고 , 미드 티어 채널 비중 확대 에 따른 ASP 및 Q 의 동반 상승 , 규모 의 경제 기반 이익 률 개선 이 지속 될 전망 이 다 . 적극 매수 를 권고 한다 . 
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