리드 코프 ( 012700 ) 재무제표 분석 | 김 배당 의 배당 주식 연구소 
 제 가 가끔 들어가 는 네이버 카페인 ‘ 가치 투자 연구소 ’ 에서 유심히 보 는 글 이 있 는데 바로 , 매 달 ‘ 팡안 마사 ’ 님 께서 조사 해서 올려 주 시 는 ‘ 가투소 선생 님 들 의 포토 변화 ’ 라는 글 입니다 . 한 명 개인 의 생각 이 아니 고 수십 명 의 투자자 포트폴리오 를 합쳐서 많 은 분 들 이 보유 하 고 계신 종목 을 올려 주 시 기 때문 에 새로운 종목 을 찾 는 데 무척 도움 이 됩니다 . 오늘 은 2015 년 6 월 보 고서 기준 으로 39 분 의 투자자 중 에서 5 분 의 투자자 가 보유 하 고 계신 리드 코프 ( 012700 ) 를 분석 해 보 았 습니다 . 
 사실 이 기업 을 올릴까 말 까 고민 을 좀 했 습니다 . 정유 주 이 긴 하 지만 실질 적 으로 사람 들 에게 는 대부 업체 로 알려진 기업 이 기 때문 이 지요 . 하지만 저 는 개인 의 신념 에 따라서 스스로 투자 할 지 말지 를 정할 수 는 있 지만 자신 의 가치관 으로 다른 사람 의 분석 이나 투자 에 대해서 평가 할 수 는 없 다고 생각 합니다 . 합법 적 으로 설립 되 고 상장 되 어 거래 되 는 주식 이 니 말 이 죠 . 투자 의 도덕 성 에 대해서 는 나중 에 기회 가 되 면 따로 이야기 해 볼까 하 네요 … 
 아무튼 , 이렇게 첫 재무제표 분석 글 을 시작 합니다 . 
 기업 명 은 리드 코프 ( 012700 ) 입니다 . 원래 전체 매출 에서 대 부업 으로 올리 는 매출 이 50 % 가 넘 으면 기업 명 에 ‘ 대부 ’ 라는 이름 을 붙여야 하 는데 리드 코프 는 적어도 작년 ( 2014 ) 까지 는 본업 인 정 유업 과 대 부업 의 비율 을 맞추 어 대 부업 매출 을 50 % 로 유지 하 여 대부 라는 이름 을 붙이 지 않 을 수 있 었 습니다 . 2015 년 보고서 가 나온 이후 에 는 어떨지 모르 겠 네요 . 
 재무 상태 표 입니다 . 2014 년 사업 보고서 기준 자산 은 6300 억 원 , 자본 은 2100 억 원 , 부채 는 4200 억 원 정도 됩니다 . 부채 가 자본 의 딱 2 배 정도 로 부채 비율 은 200 % 정도 가 되 네요 . 아무래도 다른 곳 에서 돈 을 빌려와 ( 부채 ) 더 높 은 이율 로 대출 을 해 주 어서 이익 을 내 는 기업 이 라 그런 것 같 습니다 . 
 자산 현황 을 보 시 면 전체 자산 6300 억 원 중 에서 유동 자산 이 5900 억 원 으로 거의 대부분 이 고 이 중 5400 억 원 이 대 출채 권 , 즉 소비자 에게 대출 을 해 준 금액 으로 보입니다 . 대부 업체 는 돈 을 많이 빌려 주 어야 ( 대출 총액 이 늘어나 야 ) 이익 도 늘어나 고 할텐데 36 기 ( 2012 ) 부터 대 출채 권 은 3800 억 , 4200 억 , 5400 억 으로 늘어나 고 있 습니다 . 대출 해 주 었 다가 다시 받 지 못하 는 금액 을 정확 하 게 알 수 없 지만 말 이 지요 . 
 이제 이렇게 소비자 에게 빌려 주 는 금액 ( 대출 채권 ) 을 어디 서 끌어오 는지 보 겠 습니다 . 
 유동 차입금 이 3400 억 , 비 유동 차입금 이 560 억 으로 다른 곳 에서 빌려다가 다시 빌려 주 는 금액 이 약 4000 억 원 정도 됩니다 . 전체 부채 인 4200 억 원 중 에서 4000 억 이 이 처럼 대출 을 위한 차입금 의 형태 입니다 . 2014 년 의 대 출채 권 은 5400 억 원 인데 이 중 4000 억 은 차입금 으로 빌려 와서 빌려 주 고 , 나머지 는 가지 고 있 는 자본 으로 빌려 주 는 형태 로 보입니다 . 이렇게 자본 으로 빌려 주 는 금액 에 는 이자 가 붙 지 않 겠 죠 . 자본 으로 빌려 주 는 금액 이 늘어날수록 이익 이 늘어날 것 으로 생각 됩니다 . 그래서 대 출채 권 – ( 유동 차입금 + 비 유동 차입금 ) 을 연도 별 로 계산 해 보 았 습니다 . 
 이렇게 차입 이자 가 없 는 순수 자본 으로 대출 해 주 는 것 으로 추정 되 는 대 출채 권 이 점차 증가 하 고 있 습니다 . 이 에 따라 이익 도 증가 할 것 으로 생각 해 봅니다 . 
 리드 코프 ( 012700 ) 의 손익계산서 입니다 . 
 매출액 이 2600 억 → 2800 억 → 3500 억 원 으로 증가 하 고 있 습니다 . 이 에 따라 순이익 도 증가 하 고 있 구요 . 
 다른 기업 과 특이 하 게 영업 현금 흐름 이 ( -) 인데 , 아마도 소비자 에게 돈 을 빌려 주 는 매출채권 이 현금 흐름 표 에서 는 영업 현금 흐름 의 마이너스 값 으로 나타나 서 그런 것 같 습니다 . 영업 창출 현금 흐름 이 아마도 새로운 대출 이 아닐까 싶 습니다 . 이자 수취 금 이 1180 억 → 1340 억 → 1550 억 으로 점차 증가 하 고 있 습니다 . 돈 을 빌려 온 곳 으로 의 이자 지급 은 200 억 후반 대로 비슷 하 게 유지 됩니다 . 
 투자 현금 흐름 은 거의 없 다시피 하 고 , 재무 현금 흐름 에서 새로운 차입금 과 차입금 상환 을 보 시 면 되 겠 습니다 . 2012 년 에 는 총합 400 억 을 더 빌려 왔 고 2013 년 에 는 100 억 , 2014 년 에 는 800 억 정도 를 더 빌려 온 것 으로 되 어 있 네요 . 
 뱅커 두부 님 의 블로그 에서 ROE 를 계산 하 는 법 을 배워 와서 리드 코프 에 도 적용 해 보 았 습니다 . 
 매출액 대비 순이익 률 은 11 %, 총 자산 대비 매출액 회전율 은 50 % 정도 인데 차입금 을 많이 끌 어 와서 레버리지 를 많이 주 어 ROE 를 많이 올려 주 고 있 네요 . 2013 년 ROE 19 %, 2014 년 ROE 18 % 정도 가 됩니다 . 
 제 가 알 고 있 는 리드 코프 의 리스크 중 하나 는 이제 곧 법정 최고 금리 가 34 . 9 % 에서 29 . 9 % 로 감소 된다는 것 입니다 . 또한 현재 저점 에 있 는 대출 금리 가 언제 오를지 모른다는 것 이 지요 . ( 리드 코프 도 다른 곳 에서 차입 을 해 와서 빌려 주 는 형태 이 기 때문 입니다 . ) 
 기업 이 기업 이 니 만큼 투자 를 할지 말 지 고민 하 시 는 것 부터 투자 를 진행 하 시 는 것 모두 각자 판단 하 셔서 진행 하 시 면 될 것 같 고 … 제 가 모든 글 아래 에다 항상 써 놓 는 글 처럼 투자 는 100 % 본인 이 책임지 셔야 하 니 이 글 은 참고 로 만 보 아 주 시 면 되 겠 습니다 ~^^ 
 혹시 오류 가 있 거나 다른 좋 은 의견 있 으신 분 은 댓글 로 부탁드립니다 ~^^