기지개 켜 는 엔 캐리 , 단시일 내 크 게 늘 긴 어렵 다 국제 금융 시장 의 불안 이 완화 되 면서 일본 의 해외 채권 투자 가 확대 조짐 을 보이 고 있 다 . 하지만 해외 와 의 금리 차이 가 본격 확대 되 지 않 은 데 다 신 흥국 경제 도 불안 해서 , 과거 와 같 은 대 규모 엔 캐리 트레이드 가 단시일 내 재연 되 기 는 어려울 전망 이 다 . 다만 미국 금리 상승 이후 국내 자금 시장 에 유입 될 엔 화 자금 의 높 은 변동성 과 급격 한 청산 가능 성 에 대해서 는 대비 가 필요 하 다 . 일본 의 해외 채권 투자 가 재개 될 조짐 을 나타내 고 있 다 . 재무성 ( 財務 省 ) 의 서베이 자료 에 따르 면 지난 7 월 한 달 동안 일본 의 주요 기관 투자자 는 해외 중 장기 채권 을 약 3 조 6 천억 엔 어치 순 매수 했 다 . 올해 들 어 지난 6 월 까지 줄곧 부진 한 국면 을 이 어 온 이후 처음 나타난 대 규모 순 매수 기록 으로 지난 2010 년 8 월 이후 , 3 년 만 에 최대 규모 이 다 ( 참조 ) . 한편 은퇴 한 베이비 부머 세대 나 전업주부 들 의 외환 거래 및 해외 채권 투자 에 대한 관심 도 높 아 지 고 있 다 . 상반 된 통화 정책 기조 로 미국 과 일본 간 의 금리 차 커져 일본 의 해외 금융 투자 가 확대 조짐 을 나타내 는 이유 는 무엇 보다 도 경제 정책 변화 에 따른 글로벌 금리 상승 기대 와 그 에 따른 중 장기 엔 화 약세 전망 에서 찾 을 수 있 다 . 특히 미국 과 일본 이 상반 된 통화 정책 기조 를 취하 면서 자금 및 외환 시장 에서 두 통화 간 의 차별 적 흐름 이 나타나 고 있 다 . 지난 해 하반기 시작 된 아베노 믹스 가 급진 적 인 통화 확대 를 천명 한 반면 , 올해 6 월 국제 금융 시장 을 강타 한 이른바 ‘ 버냉키 쇼크 ’ 는 기존 완화 기조 로부터 의 후퇴 를 의미 한다 . 아베 총리 가 공언 한 대로 통화량 을 늘려 물가 가 오르 고 성장 이 촉진 되 면 자연스레 명목 성장 률 및 금리 도 상승 하 겠 지만 , 단기 적 으로 는 일본 은행 이 국채 등 의 자산 을 대거 매입 하 는 데 따르 는 금리 하락 요인 이 두드러지 는 듯 하 다 . 올 들 어 전 세계 적 으로 금리 상승 압력 이 가시 화 되 는 가운데 , 주요 국 의 국채 금리 ( 5 년 만기 기준 ) 상승 폭 을 보 면 미국 과 영국 , 우리 나라 등 이 연중 최저 수준 으로부터 1 % p 가량 상승 한 데 반해 , 일본 의 금리 상승 폭 은 0 . 3 % p 에 그쳤 다 . 원자재 시장 부진 으로 성장 둔화 를 경험 하 고 있 는 호주 나 ECB 의 완화 적 태도 에 큰 변화 가 없 는 가운데 유로존 내 에서 안전 자산 역할 이 집중 되 는 독일 의 경우 에 도 미국 과 비교 해 국채 금리 상승 흐름 이 상대 적 으로 제약 을 받 는 모습 이 다 ( 참조 ) . 일본 의 경우 미국 을 비롯 한 주요 국과 의 금리 차이 가 점차 확대 되 면서 , 저 금리 국가 인 일본 으로부터 상대 적 으로 금리 수준 이 높 은 국가 로 의 자금 흐름 이 점쳐 지 고 있 다 . 보유 채권 의 평가 손실 우려 도 해외 투자 로 눈 을 돌리 는 유인 금리 상승 에 대한 기대 가 대내 적 으로 는 금융 회사 와 연 · 기금 등 의 포트폴리오 를 변화 시키 면서 해외 투자 를 늘리 는 유인 으로 작용 하 고 있 다 . 미국 을 비롯 한 주요 국과 비교 해 일본 이 당장 은 금리 상승 압력 을 적 게 받 는 것 으로 나타나 지만 , 아베노 믹스 가 더 성과 를 내 면서 물가 상승 률 이 높 아 지 면 일본 또한 금리 가 빠르 게 상승 하 는 국면 을 맞 을 수 있 다 . 국채 가격 하락 으로 인한 평가 손실 우려 가 대두 되 면서 은행 , 보험 사 , 연 · 기금 등 의 기관 투자자 들 은 수익 성 이 높 은 해외 로 눈 을 돌리 고 있 는 것 으로 보인다 . 일본 은행 ( BOJ ) 이 발간 하 는 금융 리포트 ( 「 金 融 システムリポート 」 , 2013 年 4 月 17 日 ) 의 분석 에 따르 면 금리 가 1 % p 상승 할 경우 은행 권 이 보유 한 채권 의 평가 손실 은 6 조 6 천억 엔 에 이를 것 으로 추산 된다 . 이 때문 에 미츠 비시 UFJ 파이낸셜 그룹 을 비롯 한 3 대 은행 은 지난 2 분기 에 만 일본 국채 보유 잔액 을 약 20 % 줄인 것 으로 나타났 다 . 지방 은행 및 신용 기금 의 경우 에 는 보유 자산 가운데 자국 국채 가 차지 하 는 비중 이 절반 가까이 되 는 곳 도 적 지 않 아 , 향후 금리 상승 즉 국채 가격 하락 으로 인한 손실 이 금융 권 전반 의 위험 으로 확대 될 소지 를 안 고 있 다 ( 참조 ) . 특히 일본 의 경우 다른 선진국 들 에 비해 기관 투자자 들 의 보수 적 인 투자 성향 과 함께 국내 자산 에 대한 선호 가 두드러진다 . 따라서 보유 비중 이 높 은 국내 채권 에서 평가 손실 이 예상 되 는 경우 , 이 를 만회 하 기 위해 해외 로 눈 을 돌릴 여지 또한 그만큼 큰 것 으로 판단 된다 . 지난 4 월 산 케이 신문 의 보도 에 따르 면 7 개 주요 생명 보험 회사 들 은 올해 미국 과 독일 을 비롯 한 해외 국채 에 적어도 6 천억 엔 가량 을 추가 로 투자 할 계획 으로 알려졌 다 . 여기 에 일본 내 채권 가격 이 더 떨어지 는 경우 에 는 해외 채권 에 대한 추가 투자 금액 이 최대 1 조 엔 까지 도 늘어날 수 있 을 것 으로 밝혔 다 . 이 와 는 상반 되게 니케 이 신문 은 최근 보도 에서 미국 의 출구 전략 시기 와 신 흥국 경제 를 둘러싼 불 확실 성 이 커지 는 상황 에서 , 일본 의 기관 투자자 들 이 해외 투자 에 신중 한 태도 를 유지 할 것 으로 전망 하 기 도 했 다 . 엔 캐리 트레이드 본격 확대 의 전조 인가 ? 이 같 은 해외 투자 움직임 이 앞 으로 더욱 확대 될 것 인가 ? 특히 1990 년 대 중반 이후 주기 적 으로 국제 금융 시장 에 등장 한 바 있 는 엔 캐리 트레이드 의 확대 가 재연 될 것 인지 에 대한 관심 이 커지 고 있 다 . ‘ 캐리 트레이드 ( Carry trade ) ’ 란 금리 가 낮 은 통화 로 조달 한 자금 을 금리 가 높 은 국가 의 자산 에 투자 함 으로써 수익 을 내 는 거래 를 의미 한다 . 통상 적 으로 는 금리 차 거래 의 직접 적 대상 인 채권 이나 대출 자산 등 에 대한 투자 를 의미 하 지만 , 근래 들어서 는 주식 이나 원자재 , 부동산 등 보다 다양 한 자산 들 에 대한 투자 도 넓 은 의미 의 캐리 트레이드 범주 에 포함 한다 . 이러 한 점 에서 앞 에서 언급 한 중 장기 해외 채권 에 대한 투자 라든지 외환 트레이딩 을 위해 개설 한 계좌 에 들 어 있 는 예금 자산 등 은 엔 캐리 트레이드 의 가장 전형 적 인 예 에 해당 한다 . 국가 간 자본 이 동이 비약 적 으로 늘어나 기 시작 한 1990 년 대 이후 일본 의 엔 화 는 캐리 트레이드 에 있 어 가장 주요 한 조달 통화 ( Funding currency ) 가운데 하나 였 다 . 이 는 자산 버블 붕괴 이후 일본 경제 의 장기 침체 가 지속 되 면서 유지 해 온 제로 금리 와 양 적 완화 정책 에 기인 한다 . 즉 투자 자금 조달 시점 뿐 아니 라 그 이후 에 도 상당 기간 저금리 기조 가 유지 될 것 이 라는 기대 가 형성 됨 으로써 엔 캐리 트레이드 가 성립 될 수 있 었 다 . 아울러 글로벌 금융 시장 의 안정 과 더불 어 외환 시장 의 낮 은 변동 성 또한 캐리 트레이드 의 주요 한 전제 이 다 . 특히 조달 통화 의 급격 한 절 상 및 목표 통화 ( Target currency ; 투자 대상 통화 ) 의 절하 위험 을 상당 부분 회피 할 수 있 어야 한다 . 이러 한 점 에서 근래 국제 금융 시장 이 리먼 브라더스 파산 ( 2008 년 9 월 ) 이나 그리스 의 국가 부도 위기 ( 2010 년 5 월 ) 같 은 극단 적 인 위험 상황 으로부터 벗어나 면서 부터 는 강세 기조 의 엔 화 를 대신 해 미 연준 의 제로 금리 및 세 차례 양 적 완화 정책 에 기반 한 달러 캐리 트레이드 가 성행 하 기 도 했 다 . 지난 해 하반기 아베 내각 이 출범 하 면서 부터 다시 상황 이 달라지 고 있 다 . 2014 년 까지 본원 통화량 을 2 배 로 늘려 연 2 % 의 인플레이션 을 유발 하 겠 다는 , 이른바 아베노 믹스 가 실행 에 옮겨 지 면서 엔 화 가 빠르 게 약세 흐름 을 타 기 시작 했 다 . 엔 화 의 저금리 매력 , 조달 통화 로서 의 역할 이 다시금 주목 받 기 시작 하 는 것 이 다 . 향후 해외 투자 확대 의 추세 화 여부 는 , 그것 이 엔 화 환율 의 변동성 수준 이나 방향 성 의 영향 아래 결정 되 는 것 이 지만 , 반대 로 투자 심리 의 확산 정도 가 엔 화 환율 의 향방 을 결정짓 는 중요 한 변수 로 작용 하 기 도 한다 . 엔 캐리 트레이드 가 늘어나 면 엔 화 를 달러 등 해외 통화 로 바꾸 려는 수요 가 늘어남 으로써 , 엔 화 를 약세 로 이끄 는 요인 으로 작용 한다 . 해외 투자 를 둘러싼 이 같 은 외화 수요 로 인해 과거 일본 경제 가 막대 한 무역 수지 흑자 를 지속 해 왔 음 에 도 불구 하 고 엔 캐리 트레이드 가 확대 되 는 동안 에 는 엔 화 가 약세 로 , 청산 국면 에서 는 강세 로 전환 하 는 흐름 이 나타나 곤 했 다 . 과거 확대 시기 에 비해 엔 캐리 여건 아직 덜 성숙 이 같 은 엔 화 환율 의 흐름 을 기준 으로 볼 때 1990 년 대 이후 엔 캐리 트레이드 는 크 게 세 차례 에 걸쳐 확대 와 청산 과정 을 거쳐 온 것 으로 볼 수 있 다 . 첫 번 째 확대 국면 은 1995 년 고베 대지진 발생 직후 일본 은행 이 정책 금리 를 1 % 로 인하 하 면서 촉발 됐 다 . 2 년 여 확대 국면 을 보인 당시 의 엔 캐리 트레이드 는 1997 년 동아시아 외환 위기 와 이듬해 롱 텀 캐피탈 매니지먼트 ( LTCM ) 의 파산 , 그리고 러시아 의 외채 모라토리엄 선언 등 으로 인해 국제 금융 시장 이 크 게 불안 해 지 면서 빠르 게 청산 되 었 다 . 두 번 째 확대 시기 는 1999 년 일본 은행 이 정책 금리 를 0 % 로 낮추 면서 재개 되 었 지만 2001 년 미국 에서 IT 버블 이 붕괴 하 고 이 를 수습 하 는 과정 에서 미국 이 전격 적 으로 금리 를 낮추 면서 그 해 하반기 비교 적 짧 은 기간 내 에 종료 되 었 다 . 세 번 째 확대기 는 2005 년 무렵 부터 시작 됐 다 . 2001 년 시작 된 양 적 완화 정책 이 2006 년 3 월 을 기해 종료 되 었 지만 2004 년 중반 부터 미국 이 큰 폭 으로 금리 를 인상 하 면서 엔 캐리 트레이드 가 다시금 확대 되 는 모습 을 나타냈 다 . 때마침 세계 경제 전반 에 불 어 닥친 자산 가격 상승 붐 에 이끌려 엔 캐리 트레이드 는 2007 년 상반기 까지 이어졌으며 서브 프라임 위기 가 금융 시장 에 파장 을 불러일으키 기 시작 한 그 해 하반기 들 어 위축 되 기 시작 했 다 ( 참조 ) . 이 같 은 사례 들 을 통해 엔 캐리 트레이드 의 확대 를 위한 몇 가지 공통 적 인 전제 조건 들 을 찾 을 수 있 다 . 우선 조달 통화 쪽 의 낮 은 금리 수준 이 다 . 앞 에서 살펴본 바 와 같이 아베노 믹스 의 실시 로 인해 최근 까지 일본 의 금리 는 다른 주요 국 들 에 비해 절대 수준 뿐 아니 라 올 들 어 가시 화 되 고 있 는 금리 상승 압력 도 상대 적 으로 크 지 않 은 것 으로 나타난다 . 글로벌 위기 를 거치 면서 대폭 확대 된 중앙은행 자산 을 축소 하 고 및 정책 금리 를 인상 하 는 시기 에 있 어서 도 일본 이 미국 이나 유로존 보다 늦 을 것 으로 보 는 시각 이 많 다 . 유로존 의 경우 아직 은 실물 경제 가 본격 회복 하 는 것 으로 보 기 어렵 다 . 그럼에도 불구 하 고 장래 의 인플레이션 우려 에 대해 ECB 가 BOJ 보다 확연 하 게 강경 한 태도 를 나타내 기 때문 에 , 향후 긴축 으로 의 선회 또한 BOJ 보다 먼저 시작 할 것 으로 예상 된다 . 그 결과 주요 국제 통화 발행 국 가운데 가장 늦 게 출구 로 나아가 는 나라 는 일본 이 될 전망 이 다 . 이러 한 과정 이 현실 화 되 면 해외 투자 에 대한 일본 국민 의 수요 는 지금 보다 더 강해질 수 있 다 . 하지만 당장 은 이 와 는 거리 가 먼 듯 한 상황 이 다 . 지난 6 월 이후 미국 발 금리 상승 압력 이 전 세계 로 확산 되 고 있 지만 , 국제 금융 시장 에서 거래 의 기준 이 되 는 리보 ( LIBOR ) 의 경우 달러 금리 와 엔 화 금리 간 의 차이 가 거의 나타나 지 않 고 있 다 . 이 는 그간 성행 한 달러 캐리 나 유로 캐리 가 엔 캐리 로 전환 되 는 과정 이 당장 급격 하 게 이루어지 기 보다 는 비교 적 긴 시간 에 걸쳐 서서히 진행 될 것 임 을 시사 한다 . 이 는 Fed 나 ECB 의 출구 전략 실행 이 금융 시장 이나 실물 경제 에 충격 을 주 지 않 는 범위 내 에서 신중 하 고 완만 한 속도 로 이루어질 것 이 라는 예상 과 도 부합 한다 ( 참조 ) . 과거 엔 캐리 사례 를 보 면 캐리 트레이드 의 확대 는 일본 과 해외 의 금리 차 가 본격 적 으로 확대 되 기 시작 한 연후 에 야 점진 적 으로 늘어나 는 경우 가 일반 적 이 었 다 . 따라서 이제 미국 이 홀로 출구 의 초입 에 서 있 는 현재 시점 에서 는 일본 을 비롯 한 저금리 국가 의 해외 투자 가 급격히 늘어나 기 에 시기 적 으로 도 다소 이른 감 이 있 다 . 오히려 지난 6 월 버냉키 쇼크 발생 당시 보 았 듯이 , 출구 전략 이 단계 적 으로 실행 에 옮겨질 때 마다 금융 시장 은 요동 과 안정 을 반복 할 가능 성 이 높 다 . 더군다나 그간 풍부 하 게 공급 됐 던 달러 유동 성 이 위축 됨 에 따라 자산 가격 도 전 세계 적 으로 하락 압력 을 받 을 가능 성 이 크 다 . 따라서 엔 캐리 로 대표 되 는 일본 의 해외 금융 투자 는 미국 의 금리 인상 이 충분히 가시 화 되 는 2015 년 이후 에 야 본격 적 으로 늘어날 수 있 을 것 이 다 . 향후 2 , 3 년 간 세계 경제 의 성장 은 미국 이 주도 할 것 이 라는 시각 이 일반 적 이 다 . 반면 호주 및 뉴질랜드 같 은 고금리 선진국 과 신 흥국 전반 의 성장세 는 과거 에 비해 추세 적 으로 둔화 될 것 으로 전망 된다 . 따라서 낮 은 금리 로 엔 화 자금 의 조달 이 가능 하 더라도 캐리 트레이드 를 통한 수익 의 원천 인 조달 통화 와 목표 통화 간 의 금리 차이 는 과거 에 비해 크 지 않 을 것 임 을 의미 한다 . 미국 의 금리 인상 이 본격 화 되 고 여타 국가 들 의 경제 가 제 궤도 에 오른다 해도 , 과거 특히 지난 2005 ~ 2007 년 과 같 은 수준 의 엔 캐리 재현 은 쉽 지 않 아 보인다 . 신 흥국 불안 으로 마땅 한 투자처 찾 기 쉽 지 않 아 캐리 트레이드 가 활성 화 되 기 위한 또 다른 전제 조건 은 글로벌 금융 시장 의 안정 과 그 에 따르 는 낮 은 환율 변동성 이 다 . 금융 시장 의 전반 적 인 안정 정도 를 나타내 는 대표 적 인 두 지표 는 최근 다소 상반 된 흐름 을 나타내 고 있 다 . 선진국 금융 시장 의 불안 정도 를 나타내 는 S & P 500 변동성 지수 ( VIX ) 가 최근 하향 안정세 인데 반해 , 신흥 시장 을 대표 하 는 신흥 시장 채권 지수 ( EMBI Global ) 은 작년 말 이후 다시 상승 하 는 모습 이 다 . 인도 , 브라질 등 거대 신 흥국 이 성장 정체 에 빠지 고 버냉키 쇼크 로 촉발 된 신 흥국 으로부터 의 자본 이 탈 현상 이 지속 되 면서 적 지 않 은 외환 시장 불안 도 확대 되 고 있 다 ( 참조 ) . 이 를 캐리 트레이드 의 관점 에서 보 면 투자 대상 이 되 는 국가 의 통화 가치 가 불 안정 , 특히 추가 약세 가능 성 을 의미 한다 . 즉 금리 수준 이 높 음 에 도 불구 하 고 환율 변동 으로 인해 결국 은 투자 손실 이 발생 할 수 도 있 다 . 이 같 은 상황 에서 는 설령 낮 은 금리 수준 으로 자금 을 조달 할 수 있 다 하 더라도 , 마땅 한 투자처 를 찾 기 가 어렵 기 때문 에 캐리 트레이드 가 본격 적 으로 확대 되 기 쉽 지 않 을 것 으로 판단 된다 . 아베노 믹스 의 성패 도 주요 변수 로 부각 앞 에서 살펴본 바 와 같이 최근 나타난 일본 의 해외 채권 투자 의 확대 움직임 이 곧바로 엔 캐리 트레이드 의 본격 적 인 확대 추세 로 이어질 것 같 지 는 않 다 . 미국 의 금리 상승 외 에 도 신 흥국 들 의 성장 과 금융 시장 불안 을 둘러싼 불 확실 성 도 어느 정도 는 해소 돼야 투자 심리 회복 이 가속 될 수 있 을 것 으로 보인다 . 해외 투자 의 확대 는 엔 화 가치 에 대해 약세 요인 으로 작용 한다 . 따라서 향후 해외 투자 의 완만 한 증가 는 엔 화 에 대해 점진 적 인 약세 압력 으로 지속 될 것 으로 예상 된다 . 일본 의 해외 투자 및 엔 화 가치 에 향방 에 대해서 는 아베노 믹스 의 성패 여부 도 중요 한 변수 로 작용 할 전망 이 다 . 아베노 믹스 가 큰 성공 을 거둘 경우 해외 로 눈 을 돌리 려던 국내 투자자 들 은 물론 해외 에서 도 성장 자산 으로서 엔 화 및 엔 화 자산 에 대한 투자 를 늘릴 가능 성 이 크 다 . 디플레이션 을 탈출 하 면서 수출 경쟁력 회복 과 실질 금리 상승 으로 까지 이어지 는 경우 에 해당 한다 . 그 결과 엔 화 는 절하 를 멈추 고 일정 한 범위 내 에서 안정 적 인 추이 를 이 어 갈 전망 이 다 . 아베노 믹스 가 초기 에 부분 적 으로 는 성공 을 거두 지만 갈수록 정책 효과 가 감소 하 는 경우 에 는 오 는 2014 년 까지 로 예정 된 양 적 완화 일정 에 도 수정 이 불가피 할 전망 이 다 . 명목 금리 는 상승 한 상태 에서 재정 건전화 가 차질 을 빚 음 으로써 아베 정부 는 추가 완화책 과 긴축 을 통한 건 전화 사이 에서 딜레마 에 빠지 게 된다 . 이 경우 해외 투자 의 완만 한 증가 , 그리고 엔 화 의 점진 적 인 약세 흐름 이 예상 된다 . 아베노 믹스 가 극 적 인 실패 를 경험 하 게 되 는 경우 , 일본 의 해외 투자 는 단순 한 고 수익 추구 가 아닌 가치 보전 을 위한 자본 탈출 의 성격 을 강하 게 띠 면서 비약 적 으로 늘어날 가능 성 이 크 다 . 이 때 나타날 수 있 는 재정 위험 확대 는 엔 화 가치 하락 을 부채 질 할 전망 이 다 . 싼 엔 화 자금 의 매력 이면 에 위험 도 존재 국제 유동 성 의 관점 에서 엔 화 자금 에 기반 한 해외 투자 의 확대 는 달러 유동 성 의 공백 을 메우 는 순기능 을 하 는 측면 도 있 다 . 높 아 지 는 국제 금리 환경 에 직면 하 면서 우리 경제 또한 보다 낮 은 금리 에 조달 할 수 있 는 엔 화 부채 를 선택 할 개연 성 이 높 다 . 아직 은 올 들 어 국내 채권 시장 에 대한 일본 으로부터 의 명시 적 인 순유 입 은 아직 확인 되 지 않 고 있 다 . 하지만 국내 실물 경제 의 회복 흐름 이 이어져 일본 과 의 금리 차이 가 확대 되 는 경우 , 채권 시장 을 통해 엔 화 투자 자금 의 유입 이 , 은행 대출 경로 를 통해 엔 화 부채 가 확대 될 가능 성 이 크 다 . 미국 이나 유로존 , 호주 등 에 비해 상대 적 으로 낮 은 금리 로 자금 을 조달 할 수 있 다는 점 은 매력 적 이 지만 , 원 / 엔 환율 의 높 은 변동성 에 는 유의 가 필요 하 다 . 캐리 트레이드 확대 는 오랜 시간 에 걸쳐 서서히 이루어지 지만 청산 은 훨씬 신속 하 게 이루어지 는 특성 이 있 다 . 대일 무역 수지 가 만성 적 으로 적자 구조 인 상황 에서 일본 으로부터 의 자금 유입 은 자연 스러운 결과 로서 의 측면 도 있 지만 , 캐리 포지션 의 청산 과 함께 자금 이 빠르 게 빠져나가 는 경우 에 는 자금 시장 과 외환 시장 의 혼란 이 동시 에 증폭 될 수 있 다 . 이러 한 점 에서 1990 년 대 이후 원 / 달러 환율 에 비해 원 / 엔 환율 의 변동성 이 유독 크 게 나타나 는 추세 또한 향후 나타날 수 있 는 국내 채권 시장 으로 의 엔 화 자금 유입 과 엔 화 대출 확대 를 마냥 반길 수 만 은 없 는 이유 이 다 공유 하 기 글 요소