# 수출 이 전체 매출 의 65 % 를 차지 하 는 A 기업 은 지난 3 월 환 헤지 를 위해 외국 계 은행 과 매월 100 만 달러 씩 통화 옵션 상품 키코 ( KIKO : Knock - In , Knock - Out ) 계약 을 맺 었 다 . 3 월 31 일 부터 1 년 , 매월 만기일 이 찾아오 는 통화 옵션 상품 이 다 . 상품 구조 는 이랬 다 . 만기일 까지 시장 원환 율 이 955 원 이하 로 한 번 이라도 떨어지 면 그 달 거래 는 자동 소멸 돼 환 헤지 를 하 지 않 은 것 도 똑같 은 결과 를 낸다 . 환율 이 955 ∼ 1005 원 사이 에서 움직이 면 A 기업 은 1005 원 에 매도 할 수 있 는 권리 를 가진다 . 월말 에 환율 이 980 원 으로 마감 되 더라도 달러 당 15 원 의 환차익 을 볼 수 있 다 . 반면 , 환율 이 한 달 만기 까지 1030 원 을 한 번 이라도 넘어서 면 A 기업 은 시장 환율 에 관계없이 100 만 달러 를 1005 원 에 팔 아야 한다 . A 기업 최고 재무 책임자 ( CFO ) 정모 씨 ( 43 · 남 ) 가 보여준 통화 옵션 계약서 에 명시 된 내용 이 다 . 3 월 31 일 당시 환율 은 990 원 . 정 씨 는 원 · 달러 환율 이 1030 원 을 넘어설 것 이 라고 예상 하 지 않 았 다 . 3 월 17 일 원 · 달러환 율 이 1029 원 을 찍 은 후 하락세 를 지속 하 고 있 었 기 때문 이 다 . 정 씨 는 은행 관계자 들 이 환율 은 현재 가 최고점 이 라고 확답 을 준 것 에 망설임 없이 가입 했 다 . 4 월 에 는 환율 이 1000 원 까지 도달 하 며 소폭 환차익 을 안겨 줬 다 . 하지만 5 월 환율 은 단숨에 1030 원 을 넘 어서 1050 원 까지 치솟 았 다 . KIKO 는 순식간 에 무거운 족쇄 로 돌변 했 다 . 이달 말 까지 환율 이 떨어지 지 않 으면 무려 4000 억 원 의 손해 를 보 게 된다 . 더 큰 문제 는 앞 으로 다 . 내년 3 월 말 까지 만기일 은 아직 10 번 이 더 남 아 있 기 때문 이 다 . ■ 환율 , 전혀 예측 하 지 못했 다 기업 들 이 선물환 보다 옵션 상품 을 선호 하 는 이유 는 조건 때문 이 다 . 무엇 보다 수수료 와 보증금 이 없 고 가입 당시 우대 환율 이 적용 된다 . 지난 3 월 13 일 A 기업 이 맺 은 선물환 계약서 를 살펴보 면 50 만 달러 선물환 거래 계약 에 대한 보증금 은 642 만 원 이 다 . 13 일 기준 원 달러 환율 은 982 . 4000 . 반면 당시 계약 한 거래 환율 은 977 . 5000 이 다 . 하지만 문제 는 환율 에 대한 예측 이 완전히 빗나갔 다는 것 . 3 월 이미 환율 이 이상 급등세 를 보이 기 시작 했 음 에 도 국내 금융 기관 은 환율 이 하 락할 것 으로 만 믿 었 다 . 원 · 달러 환율 변동 폭 에 비해 KIKO 에 정해진 환율 상하 단 폭 이 너무 작 다는 지적 도 나온다 . A 기업 이 가입 한 KIKO 상품 의 상 하단 은 955 ∼ 1030 원 으로 고작 75 원 ( 7 %) 밖 에 되 지 않 는다 . 당시 하루 변동 폭 이 최고 32 원 까지 움직였 던 것 을 감안 하 면 작 은 수준 이 다 . 정 씨 는 “ 원 · 달러 환율 변동 성 이 크 다는 것 을 감안 하 면 1 년 기한 상품 에 환율 변동 구간 이 작 다는 것 자체 가 리스크 가 너무 큰 것 ” 이 라며 “ 은행 이 수수료 를 포기 하 는 대신 환율 이 상단 을 벗어나 면 거래 금액 의 2 배 이상 을 가져가 게 되 는 구조 를 설정 했 다 ” 고 말 했 다 . ■ 위험 경고 , 전무 했 다 중소 기업 들 은 KIKO 가입 당시 은행 측 에서 손실 부분 에 대한 경고 를 전혀 하 지 않 았 다고 지적 했 다 . 수출 기업 인 B 기업 재무 관리자 에 따르 면 거래 당시 은행 은 녹인 ( Knock - in ) 에 걸릴 경우 거래 금액 의 2 배 을 팔 아야 하 기 때문 에 손실 이 날 수 있 다고 설명 을 하 면서 도 원 · 달러 환율 은 현재 가 최고점 이 기 때문 에 이만큼 손실 가능 성 은 없 다고 확답 을 내렸 다 . 금융 기관 금융 공학 팀 에 있 는 외환 딜러 들 이 확신 을 하 면 기업 입장 에선 믿 을 수 밖에 없 다는 설명 이 다 . 하지만 은행 은 이제 와서 뒤늦 은 경고 를 하 기 시작 했 다 . B 기업 재무 관리자 는 “ 이제 서 야 은행 은 환율 이 지금 보다 더 오르 면 손실 은 더 커질 수 있 다고 경고 를 한다 ” 면서 “ 차라리 약정 을 맺 을 때 그 경고 를 해 줬 다면 업체 입장 에선 한번 더 생각 을 할 수 있 는 기회 를 가졌 을 것 ” 이 라고 말 했 다 . / seilee @ fnnews . com 이세경 기자 ※ 저작권자 ⓒ 파이낸셜 뉴스 . 무단 전재 - 재 배포 금지