이재만 하나 금융 투자 투자 전략 팀장 주식 시장 의 공포 국면 은 파 는 주체 가 누구 인지 모를 때 나타난다 . 금번 미국 증시 하락 에서 매도 주체 는 변 액 보험 상품 중 하나 인 타깃 볼 펀드 ( 운용 방식 : 시장 변동 성 이 높 아 지 면 기계 적 으로 주식 비중 축소 ) 이 다 . 지난 2 월 15 일 부터 19 일 까지 타깃 볼 펀드 의 주식 매도 금액 은 400 ~ 500 억 달러 로 추정 ( 도이치 뱅크 ) 되 며 , 최근 매도 로 인해 타깃 볼 펀드 의 주식 비중 은 70 % 수준 에서 50 % 대 로 급감 했 다 . 이 는 2015 년 7 월 45 % 까지 축소 된 이후 최저 수준 ( 최근 VIX 레버리지 ETF 유입 금액 도 급감 ) 이 며 적정 PBR 대비 2 월 최저 PBR 수준 ( 2 월 첫 번 째 와 두 번 째 주 = 0 . 95 배 ) 이 83 % 까지 하락 하 면서 2010 년 이후 최저 수준 을 기록 했 다는 점 을 감안 시 국내 증시 가격 조정 도 일단락 됐 다 . ▲ 글로벌 금융 위기 이후 미국 보험 사 , 변 액 보험 상품 의 주식 비중 축소 . 특히 중앙은행 이 기준 금리 를 처음 인상 하 는 시점 은 주식 시장 에 주 는 강한 매수 시그널 , 인상 의 막바지 는 강세 장 변곡점 이 다 . 지금 은 연방 준비 은행 의 기준 금리 인상 막바지 논란 이 아닌 ‘ 올해 3 차례 인상 할 것 인가 , 4 차례 인상 할 것 인가 ’ 에 대한 시각 차이 가 있 다 . 다만 , 금리 인상 횟수 의 논란 , 그것 도 추가 인상 의 횟수 논란 이 강세 장 의 변곡점 될 수 없 다 . 지금 은 2006 년 과 같이 주식 시장 이 유동 성 장세 에서 실적 장세 로 넘어가 는 ‘ 투자가 의 인식 변화 과정 ’ 진행 중 이 다 . 문제 는 국내 기업 의 이 익추 정치 가 하향 조정 되 고 있 다는 점 에 있 다 . 미국 기업 의 자본 지출 ( CAPEX ) 확장 유지 , 유럽 과 중국 개선 . 보호 무역 이 라는 우려 가 따라 붙 긴 하 겠 지만 , 국내 와 같이 원자재 와 중간재 의 수출 비중 이 높 은 국가 에 는 유리 한 환경 이 라고 해석 된다 . 글로벌 경기 싸이클 확장 국면 에서 원 ㆍ달러환율 하락세 가 진정 되 고 있 다는 점 도 주목 해야 한다 . 지난해 4 분기 중순 이후 본격 적 으로 부각 된 원화 강세 로 인한 수출 기업 들 의 가격 경쟁력 악화 우려 도 잦아들 것 이 며 , 이달 은 국내 증시 이익 추정 치 의 상승 반전 을 기다려야 하 는 시기 다 . 아울러 아마존 주가 와 브라질 증시 가 동시 에 사상 최고 치 를 경신 중 이 다 . 저성장 에 대한 우려 로 성장주 와 인플레이션 개선 기대 로 인플레 민감 주가 공존 하 며 , 3 월 FOMC 회의 이전 까지 이러 한 공존 관계 지속 가능 하 다 . ▲ 타 겟 볼 펀드 는 목표 변동 성 전환 형 상품 으로 2011 년 이후 설정 금액 5 배 성장 했 다 . 금번 3 월 FOMC 회의 에서 는 ① 기준 금리 를 3 번 인상 한다는 스탠스 를 유지 한다면 이익 비중 이 크 고 , 상대 적 으로 이익 증가 율 이 높 고 , 영업 이익 률 이 높 은 반도체 ㆍ장비 , 소프트웨어 업종 에 무게 가 실릴 것 ② 기준 금리 를 4 번 인상 하 는 시그널 을 주 면 기대 인플레이션 에 주가 민감 도 가 높 고 , 최근 베타 가 개선 되 면서 할인 율 이 상대 적 으로 높 은 화학 이나 조선 업종 으로 관심 이 집중 될 것 등 이 예상 된다 . 국내 이벤트 드리븐 전략 중 하나 로 3 월 상장 기업 의 주주 총회 가 집중 되 어 있 고 , 금리 인상기 에 도 주주 친화 정책 이 강했 던 기업 ( 예 : KOSPI 200 고 배당주 ) 이 3 ~ 4 월 주가 수익 률 이 좋 았 다는 특징 을 활용 해야 한다 . 또한 지배 구조 및 관련 이슈 부각 가능 성 이 높 아 지주회사 밸류 에 이 션 재평가 가 기대 된다 . ▲ 타 겟 볼 펀드 주식 비중 50 %, 2015 년 7 월 이후 최저 수준 . 공유 하 기 글 요소