강세 장서 깨진 개미 들 을 위해 투자 시장 고수 3 인 의 조언 주간조선 > 
 [ 증시 ] 강세 장서 깨진 개미 들 을 위해 투자 시장 고수 3 인 의 조언 
 허남권 신영 자산운용 대표 / 홍성국 전 미래 에 셋 대우 사장 / 조용준 하나 금융 투자 리서치 센터 장 
 장중 기록 이 긴 하 지만 지난 6 월 29 일 한때 코스피 지수 가 2402 . 8 포인트 까지 치솟 았 다 . 한국 에 주식 시장 이 열린 이래 최고점 이 다 . 4 월 중순 이후 코스피 지수 가 가파르 게 오르 며 5 월 과 6 월 차례 로 2300 포인트 와 2400 포인트 를 넘어서 며 강세 장 이 이어지 고 있 다 . 2016 년 12 월 29 일 2026 . 46 포인트 이 던 코스피 지수 종가 역시 6 월 29 일 2395 . 66 포인트 까지 상승 했 다 . 6 개월 만 에 369 . 2 포인트 나 오른 것 이 다 . 이 기간 주가 지수 상승 률 이 18 . 22 % 나 된다 . 
 그런데 이렇게 주식 시장 이 달아오르 고 있 음 에 도 상당수 개인 투자자 들 은 웃 지 못하 는 상황 에 빠져 있 다 . 코스피 지수 상승 률 을 훨씬 상회 할 만큼 높 은 투자 수익 률 을 챙기 고 있 는 외국인 · 기관 투자자 들 과 달리 개인 투자자 들 만큼 은 수익 률 성적표 가 좋 지 못하 기 때문 이 다 . 
 코스피 지수 가 사상 최고점 을 깰 만큼 강하 게 상승 하 고 있 는 올해 주식 시장 에서 개미 들 의 수익 률 은 어떤 상태 일까 . 앞서 말 한 대로 올 1 월 부터 6 월 29 일 까지 , 반년 동안 코스피 지수 는 18 . 22 % 상승 했 다 . 그런데 1 월 초 부터 6 월 말 까지 개미 들 이 가장 많이 산 상위 20 개 주식 의 평균 수익 률 은 8 . 4 % 밖 에 되 지 않 는다 . 같 은 기간 코스피 지수 상승 률 보다 10 % 포인트 가까이 낮 다 . 
 기관 투자자 들 은 어떨까 . 1 월 초 부터 6 월 말 까지 기관 투자자 들 이 가장 많이 산 상위 20 개 주식 의 평균 수익 률 이 30 . 72 % 나 된다 . 코스피 지수 상승 률 보다 12 . 5 % 포인트 나 높 다 . 외국인 투자자 들 역시 같 은 기간 가장 많이 사들인 주식 상위 20 개 종목 의 평균 수익 률 이 29 . 19 % 에 이른다 . 같 은 기간 코스피 지수 보다 약 11 % 포인트 이상 높 은 수익 률 을 올렸 다 . 
 개미 들 은 자신 들 이 대거 팔 아 치운 주식 들 을 보 면서 도 가슴 을 치 고 있 다 . 1 월 초 부터 6 월 말 까지 개미 들 이 가장 많이 판 주식 상위 20 개 의 평균 수익 률 이 무려 39 . 68 % 다 . 같 은 기간 코스피 지수 상승 률 보다 21 . 5 % 포인트 나 높 다 . 개미 들 이 가장 많이 사들인 상위 20 개 주식 평균 수익 률 과 비교 하 면 무려 31 . 3 % 포인트 나 높 은 상황 이 다 . 
 시장 에서 흔하 게 언급 되 는 ‘ 개미 가 사면 주가 가 떨어지 고 , 개미 가 팔 면 그때 야 주가 가 오른다 ’ 는 속설 이 2017 년 주식 시장 에서 도 그대로 확인 되 고 있 는 상황 이 다 . 개인 투자자 들 의 속 이 쓰릴 충분 한 이유 다 . 
 이렇게 좋 은 주식 시장 상황 에서 조차 개미 들 은 왜 저조 한 수익 률 성적표 에 가슴 을 치 고 있 는 것 일까 . 주간조선 이 주요 기관 투자자 로 꼽히 는 자산운용 사 대표 와 증권사 리서치 센터 장 , 그리고 지난해 말 까지 대형 증권사 를 이끌 던 전직 증권사 CEO 에게 이런 상황 에 대한 분석 과 의견 을 들 어 봤 다 . 
 “ 생각 과 행동 이 다른 개미 사행 일치 부터 돼야 한다 ” 
 먼저 한국 의 1 세대 가치 투자자 로 유명 한 신영 자산운용 허남권 대표 의 이야기 를 들 어 봤 다 . 허남권 대표 는 2017 년 강세 장 에서 조차 개미 들 이 낮 은 수익 률 에 허덕이 는 이유 를 몇 가지 로 분석 했 다 . 첫 번 째 는 중소형 주 투자 성향 이 강한 한국 개인 투자자 들 의 특성 을 꼽 았 다 . 강세 장 에서 지수 와 주가 상승 을 주도 하 는 건 중소형 주 들 이 기 보다 대형 주일 경우 가 많 다 . 2017 년 시장 이 특히 그렇 다 . 하지만 올해 역시 대부분 의 개미 들 은 대형주 보다 중소형 주 투자 에 주력 했 다는 게 허 대표 의 분석 이 다 . 
 허 대표 는 코스피 지수 가 1900 ~ 2200 포인트 사이 에 갇혀 있 던 2007 년 부터 약 10 년 동안 의 경험 도 개미 들 의 저조 한 수익 률 요인 중 하나 라고 했 다 . 지난 10 년 동안 개미 들 은 코스피 지수 가 박스 권 상단 이 던 2100 포인트 정도 에 도달 하 면 주식 을 팔 고 , 이 보다 떨어지 면 주식 을 사들이 는 거래 행태 를 반복 했 다 . 박스 권 에 갇힌 지수 의 등락 을 예측 해 투자 했 던 셈 이 다 . 
 그런데 올해 는 코스피 지수 가 그동안 박스 권 최 상단 으로 불렸 던 2200 포인트 를 넘 어 2400 포인트 대 까지 쉬 지 않 고 올랐 다 . 이런 상황 에서 개미 들 은 이미 코스피 지수 가 2000 포인트 후반 에서 2100 포인트 쯤 도달 했 을 때 수익 률 을 끌어올릴 수 있 었 던 주요 주식 들 을 ‘ 수익 실현 ’ 이나 ‘ 수익 률 만회 ’ 를 이유 로 이미 상당수 팔 아 치웠 다 . 강세 장 에서 수익 을 키워줄 수 있 던 주식 들 이 개미 들 의 손 에서 떠나 버렸 다는 의미 다 . 
 사실 이 는 예전 부터 꽤 많이 지적 돼왔 던 이야기 다 . 그런데 도 개미 들 은 왜 이 같 은 투자 행태 에서 벗어나 지 못한 것 일까 . 허 대표 는 ‘ 금리 에 대한 이해 부족 ’ 과 ‘ 투자 마인드 ’ 를 지적 했 다 . 허 대표 는 “ 기준 금리 가 꽤 오랫동안 1 % 대 로 떨어져 있 음 에 도 개인 투자자 들 대부분 은 금리 10 % 대 고금리 시대 의 투자 마인드 에서 여전히 못 벗어난 상태 ” 라고 했 다 . 그 는 “ 돈 의 시간 적 가치 가 ‘ 금리 ’” 라며 다음 과 같이 말 했 다 . 
 “ 1 년 의 시간 가치 를 돈 으로 환산 한 게 결국 1 . 25 %( 기준 금리 ) 라는 말 입니다 . 금리 가 이렇게 낮 아 진 만큼 투자 시간 은 더 길 어 질 수 밖에 없 습니다 . 그런데 개미 들 은 금리 1 % 대 시대 에 여전히 금리 10 % 가 넘 던 시절 과 같 은 방식 으로 주식 투자 에 나서 고 그만큼 의 수익 을 원합니다 . ” 
 허 대표 는 “ 기업 과 시장 을 분석 해 좋 은 주식 을 선택 하 고 그 주식 이 오르 기 를 기다리 는 게 투자 라는 사실 을 모두 가 알 고 있 다 ” 며 “ 하지만 이 생각 과 다르 게 움직이 는 현상 이 반복 돼왔 다 ” 고 했 다 . 그 는 “ 생각 과 행동 이 일치 하 면 주식 시장 에서 실패 를 충분히 줄일 수 있 다 ” 며 “ 개인 투자자 들 의 사행 일치 ( 思 行 一致 ) ” 를 강조 했 다 . 
 홍성국 전 미래 에 셋 대우 사장 
 “ 1 억 대 사 는 데 1 분 … 너무 쉽 게 결정 ” 
 지난해 12 월 말 까지 미래 에 셋 대우 의 CEO 였 던 홍성국 전 사장 의 이야기 도 들 어 봤 다 . 홍성국 전 사장 은 한국 주식 시장 1 세대 애널리스트 로 도 유명 하 다 . 올해 강세 장 에서 조차 개미 들 의 수익 률 이 저조 한 이유 를 홍 전 사장 도 몇 가지 로 설명 했 다 . 
 그 는 “ 분석 과 고민 에 대한 노력 의 강도 ” 에 대해 말 하 며 “ 모두 는 아니 지만 많 은 수 의 개인 투자자 들 이 주식 시장 을 너무 쉽 게 생각 하 고 , 쉽 게 투자 에 나선다 ” 고 했 다 . 홍 전 사장 은 “ 시장 과 투자 전문가 라는 사람 들 도 깨지 는 곳 이 주식 시장 ” 이 라며 “ 이런 곳 에 시장 과 기업 을 제대로 분석 조차 하 지 않 고 뛰어들기 부터 하 는 개인 들 이 많 다 ” 고 했 다 . 
 “ ‘ 주식 투자 한다 ’ 는 개인 들 을 보 면 종종 1 억 원 어치 의 주식 을 사 고 팔 면서 10 분 은 고사하고 1 분 만 에 거래 를 결정 하 는 이 들 이 있 습니다 . 100 만 원 짜리 TV 하나 사 면서 도 여러 전자 제품 매장 을 다니 면서 이 제품 저 제품 을 비교 하 고 따지 는 사람 들 이 주식 시장 에 만 오 면 사람 들 이 좋 다고 하 는 주식 을 별 고민 없이 덜컥 사 거나 팔 아 치웁니다 . 그냥 봐도 얼마나 모순 적 인 행동 입니까 . 그런데 실제로 이런 일 이 벌어지 고 있 습니다 . 지수 와 주가 가 오르 는 , 좋 다는 시장 에서 이런 일 은 더 쉽 게 벌어집니다 . 좋 은 시장 상황 에서 팔 거나 사 면 최소한 손해 는 안 볼 거 란 생각 이 더 강해 지 기 때문 입니다 . ” 
 홍 전 사장 은 강세 장 이 이어지 고 있 는 올해 개인 투자자 들 사이 에서 이런 투자 성향 이 더 짙 게 나타나 고 있 음 을 지적 했 다 . 
 홍 전 사장 은 “ 시장 의 규모 는 커졌 지만 그 에 비해 투자 문화 는 발전 하 지 못했 다 ” 며 ‘ 투자 문화 ’ 도 지적 했 다 . 주식 시장 을 투자 보다 는 투기 적 성격 으로 접근 하 는 모습 이 여전히 개인 투자자 들 사이 에서 비일비재 하 다는 의미 다 . 홍 전 사장 은 ‘ 시간 에 대한 인식 ’ 이 개인 투자자 들 에게 는 여전히 과거 에 머물러 있 다고 도 했 다 . 그 는 “ 외국인 · 기관 투자자 들 과 개인 투자자 들 사이 시장 에서 드러나 는 시간 에 대한 인식 의 차이 가 상당히 크다 ” 며 “ 시간 은 투자 기간 이 고 , 그 투자 기간 이 결국 투자 성과 ( 수익 률 ) 로 나타나 는 경우 가 많 다 ” 고 했 다 . 
 “ 1992 년 한국 주식 시장 이 외국인 투자자 들 에게 개방 됐 습니다 . 당시 한국 투자 를 시작 한 외국인 들 중 에 는 1992 년 사들인 주식 을 아직 도 보유 한 경우 가 꽤 있 습니다 . 그런데 기업 의 대주주 가 아니 고서 는 이런 사례 를 개인 들 에게서 찾 기 란 쉽 지 않 습니다 . 이렇게 오랜 시간 에 걸친 투자 사례 만 이 아닙니다 . 사들인 주식 을 몇 년 동안 보유 하 는 개인 투자자 를 찾 기 가 쉽 지 않 은 게 사실 입니다 . 6 개월 ~ 1 년 이 면 장기 투자 로 불릴 만큼 개인 투자자 들 의 투자 기간 은 절대 적 으로 짧 습니다 . 저 평가 된 주식 을 잘 골라내 사 더라도 그 주식 의 가치 를 제대로 평가 받 기 까지 갖 고 있 지 못하 는 상황 이 벌어지 고 있 으니 당연히 수익 률 을 높이 기 가 힘든 것 이 지요 . ” 
 홍 전 사장 은 “ 이런 상황 이 개미 들 에게서 끊임없이 반복 되 고 있 다 ” 며 “ 저 평가 됐 던 주식 들 이 2017 년 , 올해 처럼 강세 장 에서 제 가치 를 평가 받 아 주가 가 오르 기 시작 하 면 그때 서 야 안타까워 하 는 모습 을 어렵 지 않 게 볼 수 있 다 ” 고 했 다 . 그 는 “ 땅 을 사 는 것 처럼 투자 할 주식 을 찾 고 사들여 보유 하 는 문화 도 개인 투자자 들 에게 필요 하 다 ” 고 했 다 . 그런데 2017 년 개인 투자자 들 의 수익 률 이 외국인 이나 기관 투자자 들 에 비해 높 지 않 다고 해서 비관 적 일 필요 는 없 다는 게 홍 전 사장 의 설명 이 다 . 그 는 한국 기업 들 의 생산 성 이 본질 적 으로 좋 아 지 는 상황 이 고 , 특히 알 게 모르 게 기업 들 이 투명 해 지 고 있 다는 점 을 강조 했 다 . 장기 적 안목 으로 기업 실적 과 투명 성 , 경제 사이클 에 근거 한 투자 를 하 게 되 면 강세 장 에서 높 은 수익 을 챙겨 가 는 외국인 이나 기관 만큼 개인 들 의 수익 률 도 충분히 좋 아 질 수 있 다는 게 그 의 설명 이 다 . 
 “ 10 년 전 과 똑같 아서 는 … 관성 을 바꿔야 한다 ” 
 하나 금융 투자 ( 증권 ) 의 리서치 센터 를 이끌 고 있 는 조용준 센터 장 에게 도 이야기 를 들 어 봤 다 . 조용준 센터 장 은 올해 상반기 개인 들 의 수익 률 이 저조 했 던 이유로 “ 오랫동안 이어진 박스 권 장 에서 종목 위주 로 매매 를 했 던 점 과 코스피 에 비해 개인 투자자 들 의 비중 이 큰 코스닥 의 상승 률 이 더뎠 던 점 ” 을 지적 했 다 . 
 조 센터 장 은 “ 개인 들 이 개별 종목 위주 로 매매 를 하 며 지수 가 박스 권 상단 으로 오르 면 주식 을 팔 고 하단 까지 내려오 면 사 는 식 의 투자 를 반복 해 왔 다 ” 며 “ 올해 는 지수 가 박스 권 을 넘 어 지속 적 으로 상승 하 면서 투자 기회 를 제대로 포착 하 지 못했 다 ” 고 했 다 . 
 그렇지만 조 센터 장 은 “ 개인 투자자 의 평균 수익 률 이 올해 수치 상 낮 게 나타난다고 해서 모든 개인 들 의 수익 률 이 낮 은 건 아니 다 ” 며 “ 일반 화 하 는 건 무리 라는 생각 이 든다 ” 고 했 다 . 그 는 “ 개인 중 에 도 좋 은 시점 에서 좋 은 가치 로 보유 주식 을 팔 아 기관 과 외국인 을 능가 할 만큼 상당 한 수익 을 올린 사례 도 많 다 ” 며 “ 개인 들 의 투자 패턴 역시 과거 에 비해 외국인 과 기관 만큼 분석 적 이 고 영리 하 게 바뀌 어 가 고 있 는 과정 ” 이 라고 했 다 . 
 조 센터 장 은 “ 금리 와 주가 가 1 년 정도 는 동반 상승 할 것 으로 전망 된다 ” 며 오히려 지금 같 은 강세 장 에서 개인 들 이 시장 을 대하 는 방법 을 알려 주 는 게 더 중요 하 다 ” 고 했 다 . 
 “ 지난 1 분기 기업 이익 이 약 35 % 정도 성장 할 만큼 한국 기업 들 의 수익 성 이 좋 아 지 고 있 습니다 . 사실 올해 주가 지수 급등 의 핵심 이유 입니다 . 이렇게 이익 이 증가 하 는 기업 과 당분간 이어질 국내외 금리 인상 기조 를 잘 읽 어 내 는 게 중요 합니다 . 이 사이클 을 읽 고 단기 보다 는 긴 호흡 으로 최소 1 년 이상 기업 실적 에 중점 을 둔 투자 를 고려 해야 할 때 입니다 . ” 
 조 센터 장 은 “ 관성 을 바꿔야 한다 ” 고 했 다 . 지난 10 년 간 시장 이 못 오른다는 가정 에 맞춰 개인 들 은 개별 종목 위주 로 투자 하 는 관성 이 생겼 는데 , 이제 는 금리 가 오르 고 기업 이익 이 늘 고 있 으니 전체 시장 에 중점 을 둔 투자 안목 과 인내 가 필요 하 다고 했 다 .