원 · 달러 환율 이 1200 원대 가 깨지 면서 경제 회복 에 ' 환율 비상 ' 이 걸렸 다 . 추석 연휴 직전 인 지난 1 일 원 · 달러 환율 은 장중 한때 달러 당 1166 원 60 전 까지 떨어졌 다가 당국 이 구두 개입 에 나서 면서 1170 원대 로 반등 했 다 . 말 이 구두 개입 이 지 실제 시장 개입 이 동시 에 진행 될 정도 로 상황 은 긴박 했 다 . 추석 이후 에 도 1170 원 을 놓 고 공방 이 거듭 되 는 양상 이 다 . 원화 가치 하락 ( 달러 가치 상승 ) 으로 수출 이 늘어나 는 현상 을 흔히 ' 환율 효과 ' 로 부른다 . 지난해 원 · 달러 환율 은 연평균 1100 원대 였 다 . 올해 들 어 상반기 중 평균 1350 원대 로 상승 해 수출 호조 의 견인차 역할 을 톡톡히 해 왔 다 . 그러나 1100 원대 는 고사하고 앞 으로 1 년 6 개월 안 에 달러 당 900 원대 로 진입 할 것 이 라는 해외 투자 은행 들 의 전망 들 도 꼬리 를 물 고 있 다 . 경상 수지 흑자 가 지속 되 고 외국인 투자 자금 유입 이 이어지 면서 세 자릿수 환율 진입 이 멀 지 않 았 다는 얘기 들 이 다 . 달러 에 대한 원화 가치 가 왜 이렇게 오르 는가 . 근본 원인 은 글로벌 달러 약세 다 . 미국 이 글로벌 금융 위기 를 촉발 하 면서 ' 강한 달러 ' 전략 을 포기 할 수 밖에 없 었 다 . 달러 약세 화 는 이제 주요 선진국 들 과 중국 등 이 국제 적 으로 양해 한 상태 다 . 게다가 달러화 가 새로운 캐리 트레이드 통화 ( carry trade currency ) 로 위상 이 추락 했 다 . 초저 금리 인 달러 를 빌려 위험 자산 에 투자 해 수익 을 극대 화 하 는 도구 로 전락 한 것 이 다 . 얼마 전 까지 만 해도 일본 엔 화 가 캐리 트레이드 의 대표 적 통화 였 다 . 달러 가 졸지에 ' 새로운 엔 ' 이 된 이유 는 세 가지 다 . 미국 의 금리 가 거의 제로 수준 이 라는 점 이 첫째 다 . 이른바 양 적 완화 ( quantitative easing ) 조치 에 따른 통화 팽창 이 둘째 고 , 이 극히 느슨 한 통화 정책 이 가까운 시일 안 에 철회 되 리라는 아무런 신호 도 찾아볼 수 없 다는 점 이 셋째 다 . ' 싸구려 달러 ' 를 빌려다 수익 성 이 높 은 통화 자산 들 을 사들이 다 보 니 달러 는 천덕꾸러기 신세 가 된다 . 국내 외환 시장 에서 달러 약세 화 의 주원인 은 공급 초과 다 . 국내 수출 기업 들 의 수출 호조 에다 증시 에 외국인 투자 자금 이 몰리 면서 달러 유입 이 넘쳐나 기 때문 이 다 . 최근 며칠 사이 주식 시장 에서 외국인 투자자 들 의 순매도 에 따른 달러 회수 와 환율 급락 을 막 으려는 당국 의 시장 개입 이 얽히 면서 환율 은 하루 사이 10 원 넘 게 출렁이 는 등 널뛰 기 양상 도 벌어진다 . 매도 물량 은 주로 수출 업체 들 쪽 에서 쏟아지 고 , 환율 이 더 떨어지 기 전 에 손절매 하 자는 심리 가 작용 하 면서 보유 달러 를 대거 처분 하 는 조짐 도 감지 된다 . 정부 당국 또한 그 동안 환율 하락 을 용인 하 는 자세 를 취해왔 다 . 기준 금리 를 올리 려는 한국은행 과 이 에 반대 하 는 기획 재정부 간 의 미묘 한 신경전 탓 이 다 . 환율 이 더 떨어지 면 수출 업체 의 가격 경쟁력 이 약화 돼 경기 회복 이 늦 어 질 수 있 다는 지적 이 나오 고 , 이렇게 되 면 한은 이 섣불리 기준 금리 를 올려 긴축 으로 나서 기 어렵 게 되 리라는 기대 때문 이 다 . 당분간 환율 은 증시 와 맞물리 면서 매도 - 매수 공방 속 에 변동성 이 커지 고 급 등락 을 지속 하 겠 지만 달러 약세 화 는 이미 돌이킬 수 없 는 대세 로 굳 어 가 고 있 다 . 따라서 원 · 달러 환율 은 추석 이후 4 분기 경제 회복 과 성장 의 최대 변수 로 떠오른 것 이 다 . 그렇 다면 달러 화 는 원화 에 대해 과연 얼마나 떨어질 것 인가 . 삼성 경제 연구소 는 하반기 환율 전망 을 1180 원 정도 로 전망 한 바 있 다 . 수출 기업 들 은 평균 적 으로 1170 원 까지 는 큰 어려움 없이 버틸 수 있 다고 무역 협회 는 전한다 . 주요 수출 기업 들 은 연초 부터 하반기 환율 을 1100 원 에서 1200 원 수준 으로 내다보 고 준비 를 해 왔 고 달러 로 수입 하 는 원자재 와 부품 구매 비용 도 절감 돼 환율 급락 에 따른 타격 은 크 지 않 다고 한다 . 게다가 원 · 달러 환율 급락 과 함께 엔 · 달러 환율 도 달러 당 90 엔 대 가 깨지 는 등 엔 화 강세 가 지속 되 고 있 어 수출 기업 들 의 가격 경쟁력 은 그대로 유지 되 고 있 다는 주장 들 이 다 . 원 · 달러환 율 이 10 % 하락 하 면 우리 나라 의 수출 은 0 . 3 % 감소 하 는 데 반해 엔 · 달러환 율 이 10 % 하락 하 면 우리 나라 수출 은 2 . 3 % 증가 한다는 게 산업 연구원 의 분석 이 다 . 문제 는 앞 으로 다 . 달러 약세 화 가 대세 이 고 엔 · 달러 환율 마저 80 엔 대로 진입 한 마당 에 한국 원화 만 이 약세 를 고집 할 수 는 없 는 일 이 다 . 달러 당 900 원대 전망 은 전혀 터무니없 지 는 않 다 . 런던 의 주간 이 코노 미스트 가 각국 에서 판매 되 는 햄버거 빅맥 가격 을 기준 으로 그 나라 통화 가치 를 구매력 평가 한 결과 ( 2009 년 7 월 16 일 현재 ) 원 · 달러 적정 환율 은 952 원 으로 나타났 다 . 지금 도 20 % 정도 원화 가치 가 낮 게 평가 되 고 있 다는 얘기 다 . 일본 엔 화 는 달러 당 89 . 6 엔 으로 현실 에 거의 근접 해 있 고 중국 위안 화 는 무려 48 % 가 평가 절하 된 상태 다 . ' 환율 효과 ' 를 톡톡히 본 2 분기 와 는 달리 당장 4 분기 부터 원 · 달러 환율 하락 에 따른 ' 역환 율 효과 ' 를 감내 해야 하 는 쪽 으로 상황 은 반전 됐 다 . 특히 지난 9 월 무역 수지 흑자 가 50 억 달러 를 넘어선 마당 에 환율 때문 에 수출 이 어렵 다며 정부 가 계속 시장 에 개입 할 수 는 없 다 . 대외 적 으로 명분 이 서 지 않 고 , 잦 은 개입 에 따른 외국환 평형기 금 의 막대 한 이자 도 큰 부담 이 다 . 수출 경쟁력 을 환율 을 통한 가격 경쟁력 에서 품질 과 디자인 쪽 으로 승부 를 걸어야 한다 . 한국 원화 가치 가 올라가 면 한국 경제력 에 대한 평가 도 긍정 적 으로 바뀌 고 , 한국 시장 과 기업 에 대한 투자 도 장기 적 으로 늘어난다 . 환율 효과 는 우선 은 달콤 하 지만 장기 적 으로 나라 경제 에 짐 이 다 . 세 자릿수 환율 에 살아남 을 수 있 는 강인 하 고 단단 한 체질 과 제품 경쟁력 을 갖추 는 것 만 이 우리 경제 가 영원히 사 는 길 이 다 . 원화 강세 는 경제 회복 에 분명 큰 부담 이 지만 한국 경제 의 진정 한 선진 화 를 위해 우리 모두 가 반드시 뛰어넘 어야 할 또 하나 의 벽 이 다 . [ 변상근 논설 고문 ] : 동아일보 경제부 기자 , 워싱턴 특파원 . 중앙일보 워싱턴 주재 부 국장 , 경제 담당 부 국장 , 편집국장 대리 , 논설위원 · 고문 역임 . 고대 , 서강대 , 외대 언론 대학원 초빙 교수 . 조세일보 논설 고문 실무 에 바로 적용 하 는 K - IFRS 핵심 가이드 - 조세일보 을지로 교육 센터 상설 교육 조세일보 / 변상근 논설 고문 조세 뉴스 의 리더 ⓒ 조세일보 ( 주 ) www . joseilbo . com - 무단 전재 및 재 배포 금지