가격 상승 시작 … 장기 접근 ‘ 바람직 ’│ 한경 BUSINESS │ 한국 경제 매거진 
 재테크 제 685 호 ( 2009 년 01 월 19 일 ) 
 가격 상승 시작 … 장기 접근 ‘ 바람직 ’ 
 2008 년 7 월 까지 만 하 더라도 배럴 당 150 달러 를 육박 하 던 국제 유가 가 줄곧 하락 하 며 고점 대비 3 분 의 1 수준 까지 떨어졌 다 . 그러나 이렇게 날개 를 잃 은 듯이 추락 하 던 국제 유가 가 재 비상 을 꿈꾸 고 있 다 . 최근 러시아 의 우크라 이나 가스 공급 중단 발표 와 팔레스타인 공격 소식 등 지정학 적 긴장 에 따른 수급 우려 로 국제 유가 가 1 주일 사이 22 %( 1 월 5 일 기준 ) 급등 했 다 . 또한 미 에너지부 가 1200 만 배럴 의 전략 석유 비축 분 을 구입 할 것 이 라는 발표 , 석유 수출국 기구 ( OPEC ) 의 일 일 220 만 배럴 감산 이 가시 화 되 면서 유가 상승 에 힘 을 싣 고 있 다 . 유가 의 상승 으로 인해 비철 금속 이나 농산물 등 다른 원자재 들 도 모처럼 기지개 를 펴 고 있 다 . 원자재 펀드 에 관심 이 높 아 질 수 밖에 없 는 상황 인 것 이 다 . 
 유가 , 경기 부양 기대감 으로 오름세 
 국제 유가 의 최근 반 등 은 지정학 적 요인 이 크 게 작용 했 다 . 러시아 가 유럽 가스 공급 의 가교 역할 을 했 던 우크라이나 에 대해 가스 공급 을 중단 하 면서 공급 에 대한 불안감 이 확대 됐 고 이스라엘 역시 국제 사회 의 비난 에 도 불구 하 고 공습 을 지속 하 면서 중동 지역 의 원유 공급 불안감 을 자극 했 다 . 이 로 인해 원유 는 물론 대부분 의 원자재 의 가격 이 상승 했 다 . 
 그러나 단기 적 인 시각 보다 장기 적 인 전망 을 통해 원자재 펀드 에 투자 해야 한다 . 결론 부터 말 하 자면 원자재 상승 여건 이 다 갖춰 지 지 않 았 지만 조금 씩 여건 이 우호 적 으로 변하 고 있 는 상황 이 다 . 
 2008 년 원자재 시장 은 ‘ 과잉 유동 성 ’ 과 ‘ 금융 투자 ’ 라는 가수요 가 만든 거품 이 빠진 이후 현실 화 되 고 있 는 ‘ 수요 감소 ’ 를 본격 적 으로 반영 하 는 단계 였 고 지금 도 진행 중 이 라고 볼 수 있 다 . 
 실수요 가 아닌 가수요 를 만들 어 낸 금융 자본 들 이 이탈 하 면서 ‘ 생산자 우위 ’ 에서 ‘ 소비자 우위 ’ 로 시장 이 변함 에 따라 원자재 가격 의 현재 반 등 은 단기간 에 그칠 우려 도 있 다 . 즉 , 소비 감소 에 따른 원자재 가격 하락 이 2009 년 에 도 이어질 수 있 다는 얘기 다 . 먼저 세계 최대 원유 소비 국인 미국 의 2008 년 12 월 자동차 판매 가 사상 최악 의 실적 을 나타냈 다 . 자동차 판매 부진 은 휘발유 재고 증가 로 이어져 원자재 가격 을 떨어뜨리 는 원인 이 된다 . 
 또한 원자재 최대 수입국 중 하나 인 중국 의 11 월 산업 생산 이 전년 동기 대비 5 . 4 % 증가 에 그쳐 최근 10 년 래 최저치 를 기록 했 다 . 유럽 의 경우 에 도 유로 출범 이후 최초 로 2 분기 연속 마이너스 성장 을 나타냈 다 . 이렇 듯 수요 감소 에 대한 우려 가 다른 모든 요인 들 을 압도 하 며 원자재 가격 의 하락 전망 을 당연 하 게 받아들일 수 도 있 다 . 
 그러나 영원히 떨어지 는 것 은 없 다 . 반 등 에 대한 조짐 이 유가 에서부터 서서히 나타나 고 있 다 . 먼저 OPEC 가 원유 생산량 감산 을 합의 했 다 . OPEC 는 장기 적 으로 유가 가 70 ~ 80 달러 수준 으로 회복 할 때 까지 감산 을 계속 해 나갈 것 으로 보인다 . 이 는 아마도 유가 상승 을 부추길 것 으로 판단 된다 . 
 둘째 , 유가 의 투기 적 거래 선물 포지션 ( 옵션 포함 ) 의 순 매수 전환 이 다 . 2008 년 유가 가 상승 하 면서 인플레 압력 에 대해 헤지 하 기 위해 원유 에 투자 하 면서 또 다시 유가 를 상승 시키 는 순환 과정 을 거쳤 는데 미국 의 원유 선물 투기 제한 법 등 규제 강화 가 본격 화 되 면서 투기 적 수요 가 급격히 축소 돼 투기 적 거래 선물 포지션 이 순매도 를 기록 하 기 도 했 다 . 그러나 최근 3 주간 포지션 이 순 매수 로 전환 하 는 모습 을 보이 면서 유가 의 하방 경직 성 에 대한 기대감 을 높이 고 있 다 . 
 셋째 , 경기 부양책 에 대한 기대감 이 다 . 이 는 원유 를 포함 한 원자재 시장 전체 에 호재 로 작용 할 수 있 다 . 미국 새 정부 의 신 뉴딜 정책 이나 중국 의 4 조 위안 규모 의 경기 부양책 과 앞 에서 언급 한 모 멘 텀 이 맞물려 중 · 장기 적 으로 원자재 가격 이 상승 할 토대 를 마련 하 고 있 다 . 
 현재 원자재 가격 의 반 등 은 단순 한 기술 적 반 등 으로 볼 수 도 있 다 . 그러나 중요 한 것 은 원자재 가격 의 추가 급락 가능 성 이 감소 하 고 중 · 장기 적 상승 모 멘 텀 이 존재 한다는 사실 이 다 . 따라서 지금 이 투자 적기 라고 말 하 기 엔 시기상조 일 수 있 지만 원자재 관련 펀드 에 관심 을 가져볼 만 한 시기 라는 것 은 분명 하 다 . 그러나 원자재 관련 펀드 도 다양 하 기 때문 에 자칫 투자자 가 원한 목적 으로 구성 돼 있 는 펀드 가 아닌 다른 원자재 펀드 에 투자 할 수 있 다 . 따라서 원자재 관련 펀드 에 대해 알 필요 가 있 다 . 
 관련 펀드 에 고르 게 투자 해야 유리 
 먼저 원자재 관련 기업 투자 펀드 가 있 다 . 이 는 주로 원자재 및 에너지 등 천연자원 과 관련 된 사업 을 영위 하 는 기업 들 에 투자 하 는 주식 형 펀드 를 말 한다 . 둘째 , 파생 상품 펀드 가 있 다 . 이 는 원자재 관련 펀드 중 가장 먼저 출시 된 펀드 로 , CRB ( Comodity Reserch Bearsu ) 인덱스 나 로저스 국제 상품 지수 ( Rogers International Commodity Index ) 등 원자재 관련 지수 를 추종 하 도록 설계 된 펀드 또는 원자재 ( 원유 , 금 , 옥수수 ) 관련 해외 선물 에 투자 하 는 펀드 가 대부분 이 다 . 셋째 , 대체 에너지 펀드 가 있 다 . 이 는 대체 에너지 의 기술 개발 및 이용 , 보급 등 대체 에너지 관련 사업 을 영위 하 는 기업 에 투자 하 는 펀드 다 . 
 그렇 다면 어떤 펀드 에 투자 하 는 것 이 바람직 할까 . 개인 의 성향 에 따라 다르 겠 지만 지금 은 어느 한 펀드 에 집중 하 는 것 은 그리 바람직 해 보이 지 않 는다 . 왜냐하면 중 · 장기 적 으로 완만 한 상승 을 할 수 있 겠 지만 변동 성 은 확대 될 것 으로 전망 되 기 때문 이 다 . 파생 상품 펀드 는 원자재 가격 변동 과 직결 된다 . 따라서 원자재 가격 이 상승 하 면 원자재 기업 펀드 나 대체 에너지 펀드 와 는 다르 게 고스란히 가격 상승 분 이 파생 상품 펀드 에 반영 된다 . 그러나 가격 움직임 에 따른 타이밍 매수 · 매도 전략 을 취해야 하 는데 일반 투자자 들 은 이러 한 상황 에 즉시 대처 하 기 힘들 다는 단점 이 있 다 . 
 그러므로 원자재 기업 펀드 나 대체 에너지 펀드 도 같이 투자 해야 한다 . 특히 , 원자재 가격 이 지금 수준 에서 안정 이 된다면 분산 투자 의 힘 은 더욱 커질 것 이 다 . 2008 년 경제 지표 의 급격 한 악화 는 원자재 가격 급락 에 따라 왜곡 된 부분 도 있 기 때문 이 다 . 다시 말 해 원자재 가격 이 급락 하 면서 경제 지표 들 이 더욱 악화 된 모습 으로 나타난 측면 도 있 다는 얘기 다 . 결국 원자재 가격 하락 으로 인해 왜곡 된 경제 지표 악화 는 경제 주체 들 의 심리 를 위축 시키 고 , 이것 이 수요 감소 로 이어져 다시 원자재 가격 이 하락 하 는 악순환 고리 를 형성 한 것 도 무시 할 수 없 다 . 
 따라서 원자재 가격 이 안정 된다면 파생 상품 펀드 는 수익 을 낼 수 없 을지라도 원자재 가격 안정 이 경제 주체 의 심리 를 안정 시키 며 원자재 기업 펀드 의 수익 률 을 높일 수 있 다 . 또한 국내 뿐 만 아니 라 글로벌 전체 가 녹색 성장 을 내세우 며 바이오 연료 , 풍력 , 태양광 등 대체 에너지 개발 에 대한 중요 성 이 부각 되 고 있 는 추세 다 . 이 로 인해 대체 에너지 펀드 역시 원자재 펀드 안 에서 의 섹터 펀드 로 주목 받 을 것 으로 보인다 . 
 그러나 이러 한 원자재 관련 펀드 를 투자 할 시 상기 해야 할 사항 이 몇 가지 있 다 . 먼저 원자재 관련 펀드 는 대안 투자 라는 것 이 다 . 따라서 자산 의 10 % 내외 를 투자 하 면서 헤지 수단 으로서 원자재 펀드 를 활용 해야 한다 . 원자재 가격 이 글로벌 증시 와 의 상관 관계 가 비교 적 낮 은 반면 상대 적 으로 높 은 가격 변동 성 을 지니 고 있 어 분산 차원 에서 투자 하 는 전략 이 필요 하 다 . 
 둘째 , 펀드 의 운용 구조 를 파악 하 고 투자 하 는 것 도 잊 지 말 아야 한다 . 펀드 마다 추종 하 는 지수 가 다르 고 투자 하 는 기업 이 다르 다 . 따라서 원자재 관련 펀드 투자 시 어떤 식 으로 운용 되 는지 각 펀드 마다 투자 설명서 나 운용 보고서 를 꼼꼼히 체크 할 필요 가 있 다 . 
 셋째 , 원자재 섹터 는 물론 전체 포트폴리오 관점 에서 역시 분산 투자 를 통해 더 낮 은 위험 , 보다 안정 적 인 수익 률 을 추구 해야 한다 . 2009 년 펀드 에 투자 할 때 선택 과 집중 보다 언제나 분산 의 원칙 을 지키 면서 투자 해야 한다는 사실 을 명심 해야 할 것 이 다 . 지금 은 고 수익 을 추구 하 기 보다 자산 을 지켜야 할 때 다 . 
 안정균 · SK 증권 펀드 애널리스트 jkahn @ sks . co . kr 
 입력 일시 : 2009 - 01 - 15 11 : 15