이전 글 에서 안정 적 기초 자산 을 품 었 음 에 도 다소 비이성 적 인 주가 하락 을 보였 던 상장 공모 리츠 에 대해 알 아 봤 습니다 . 이번 글 에선 공모 리츠 와 달리 안정 적 인 주가 방어 를 보여 줬 던 맥쿼리 인프라 에 대해 다뤄 보 겠 습니다 . 글 은 1 개요 와 2 . 투자 매력 도로 나누 어 구성 돼 있 습니다 . 맥쿼리 인프라 에 대한 기본 정보 를 얻 고 싶 으신 분 은 1 번 꼭지 만 , 투자 매력 도 에 대한 의견 을 교환 하 고 픈 분 은 2 번 항목 만 읽 어 보 셔도 될 것 같 습니다 . 바쁘 시 지 않 다면 글 이 유기 적 으로 구성 돼 있 어 1 번 과 2 번 꼭지 모두 읽 어 주 시 면 좋 을 것 같 습니다 . 1 . 맥쿼리 인프라 기업 소개 , 분석 맥쿼리 인프라 는 우리 나라 주가 시장 에 상장 돼 있 는 ‘ 인프라 펀드 ’ 입니다 . 이름 때문 에 외국 기업 인 줄 아 시 는 분 들 이 많 을 텐데 호주 의 맥쿼리 그룹 과 한국 의 신한 금융 그룹 이 합작 해서 만든 회사 입니다 . 맥쿼리 인프라 의 투자 자산 별 지분 율 과 투자 금액 출처 : 삼성증권 맥쿼리 인프라 는 우리 나라 의 도로 , 항만 , 철도 즉 ‘ 인프라 ’ 에 투자 합니다 . 맥쿼리 인프라 의 투자 자산 은 11 개 의 도로 와 1 개 의 항만 그리고 현재 건설 중 인 ‘ 동북 선 ’ 철도 이 며 지분 율 과 투자 규모 는 위 표 와 같 습니다 . 부동산 엔 토지 , 건물 과 같 은 자산 뿐 만 아니 라 도로 , 항만 , 철도 , 플랜트 와 같 은 인프라 자산 도 있 습니다 . ​ 일반 상식 으론 토지 나 건물 에 투자 해 시세 차익 과 임대료 를 수취 하 는 것 에 비해 인프라 에 투자 해 얻 는 이득 이 무엇 인지 궁금 하 실 분 들 이 많 을 것 같 습니다 . 맥쿼리 인프라 는 도로 , 항만 , 철도 를 운영 하 는 시 행사 ( 예 : ( 주 ) 인천대교 ) 의 주식 을 취득 해 배당 수익 을 얻 거나 대출금 에 대한 이자 수익 을 수취 하 는 사업 모델 을 갖 고 있 습니다 . 펀드 의 분류 , 맥쿼리 인프라 는 특별 자산 펀드 다 . 출처 : 찾 기 쉬운 생활 법률 정보 이 는 맥쿼리 인프라 의 투자 성격 에 기인 한 수익 모델 입니다 . 기업 정보 공시 시스템 의 투자 설명서 상 맥쿼리 인프라 는 ‘ 특별 자산 집합 투자 기구 ’ 입니다 . 집합 투자 기구 란 우리 가 흔히 아 는 펀드 입니다 . 일반 적 으로 은행 에서 판매 하 는 펀드 는 주식 이나 채권 , 부동산 등 에 투자 하 는 증권 펀드 입니다 . ​ 이 와 달리 맥쿼리 인프라 는 사업 시 행사 의 지분 이나 수익 권 에 투자 합니다 . 수익 모델 을 쉽 게 설명 하 자면 개인 이 공항 을 가 기 위해 이용 하 는 인천 대교 에 통행료 를 내 면 그 수익 을 받 은 ( 주 ) 인천대교 가 맥쿼리 인프라 에 배당금 과 이자 를 지급 하 는 형태 입니다 . ​ 사업 모델 만 놓 고 보 면 맥쿼리 인프라 의 운용 실적 은 통 행량 증감 에 크 게 영향 을 받 을 것 처럼 보입니다 . 그러나 실상 은 그렇 지 않 습니다 . 이 는 바로 MRG 라 불리 는 최소 운영 수입 보장 제도 때문 입니다 . MRG 의 구조 출처 : 맥쿼리 인프라 최소 운영 수입 보장 제도 ( Minimum Revenue Guarantee : MRG ) 는 ‘ 특정 운영 기간 에 실제 운영 수입 이 당초 실시 협약 의 추정 운영 수입 에 미치 지 못할 경우 , 일정 한도 까지 는 주무 관청 이 시장 위험 을 부담 해 주 는 제도 ’ 입니다 . 즉 통 행량 이 적 어 수입 이 일정 기준 에 못 미치 더라도 국가 에서 이 를 보조 해 준다는 뜻 입니다 . ​ 이러 한 계약 으로 인해 맥쿼리 인프라 는 많 은 비난 에 시달린 것 이 사실 입니다 . 최소 운영 수입 을 지나치 게 높 게 잡 은 나머지 국고 유출 이 심각 했 기 때문 이 죠 . 이 는 곁다리 느낌 이 강하 니 더 이상 다루 지 않 고 넘어가 겠 습니다 . 맥쿼리 인프라 의 자산 별 MRG 적용 기간 출처 : 맥쿼리 인프라 위 표 는 맥쿼리 인프라 홈페이지 내 PPT 에서 따온 자료 로 투자 자산 별 MRG 적용 년 도 를 나타내 고 있 습니다 . 보 시 는 바 와 같이 정부 가 오랜 기간 수입 을 보장 해 줌 을 알 수 있 습니다 . 그럼 이제 맥쿼리 인프라 가 매력 적 인 투자 자산 인지 한 번 살펴보 겠 습니다 . 2 . 맥쿼리 인프라 투자 매력 도 주봉 기준 맥쿼리 인프라 주가 차트 맥쿼리 인프라 의 20 년 3 월 27 일 종가 기준 주가 는 10 , 650 원 입니다 . 12 , 000 원 을 웃돌 던 주가 는 코 로 나발 패닉 셀 의 영향 으로 9 , 580 원 까지 떨어졌 다 다시 반등 하 는 모습 을 보입니다 . 상장 리츠 의 주가 하락 폭 이 25 ~ 30 % 였 다는 점 에 비춰볼 때 맥쿼리 인프라 는 주가 를 나름 양호 하 게 방어 한 모습 이 며 회복세 역시 매우 가파 릅니다 . 이미 주가 가 많이 올라 더 이상 투자 메리트 가 없 진 않 을지 투자자 들 은 고민 할 것 같 습니다 . 이 에 대한 긍정 적 비전 은 바로 ‘ 사업 모델 ’, ‘ 배당금 과 배당률 ’ 로 설명 가능 합니다 . 2019 년 맥쿼리 인프라 의 자산 별 통 행량 , 수입 출처 : 맥쿼리 인프라 2 - 1 사업 모델 , 코로나 발 통 행량 감소 도 문제 없 다 2020 년 은 통 행량 감소 가 불 보 듯 뻔하 지만 앞서 설명 한 최소 운영 수입 보장 제도 ( MRG ) 로 인해 수익 규모 가 크 게 줄어들 지 않 을 전망 입니다 . 이전 글 에서 설명 한 리츠 의 메리트 ‘ 임대 수익 ’ 과 비슷 한 이유 때문 입니다 . 리츠 의 경우 소매점 매출 감소 와 임대료 가 별개 문제 이 기 에 1 분기 실적 악화 폭 이 타 기업 보다 훨씬 적 다고 말씀 드렸 습니다 . 맥쿼리 인프라 역시 통 행량 감소 에 직접 적 타격 을 받 지 않 는 완충 장치 가 있 기 에 운용 실적 악화 는 미미 한 수준 일 전망 입니다 . ​ 또한 표 에서 도 알 수 있 듯 인프라 는 이용 률 이 매우 안정 적 입니다 . 따라서 단기 적 인 쇼크 는 있 을지언정 반기 이상 의 실적 타격 가능 성 은 낮 습니다 . 2014 년 이후 맥쿼리 인프라 배당금 추이 출처 : 맥쿼리 인프라 2 - 2 배당금 과 배당률 맥쿼리 인프라 의 2019 년 하반기 배당금 은 주당 350 원 이 었 습니다 . 연 2 회 배당 이 이루어지 니 주당 연간 700 원 의 배당금 을 수취 한 셈 입니다 . 맥쿼리 인프라 는 위 표 와 같이 배당금 을 지급 해 왔 습니다 . 매우 견조 한 성장세 라고 볼 수 있 습니다 . 증권사 에선 2021 년 주당 배당금 을 710 원 으로 예측 하 고 있 습니다 . 주가 가 10 , 000 원 언저리 에 가까운 점 을 고려 해 보 면 배당 률 이 7 % 가까이 나오 는 셈 입니다 . 뿐 만 아니 라 5 년 간 배당금 의 성장 률 이 연 10 % 를 웃돌 정도 로 성장세 가 견조 했 습니다 . 맥쿼리 인프라 주가 와 배당 수익 률 평균 6 . 7 %, 최고 7 . 7 %, 최저 5 . 8 % 정도 의 배당 수익 률 을 보인다 이 는 인컴 자산 의 수익 률 치 고 매우 높 은 수준 입니다 . 위 차트 는 3 년 간 맥쿼리 인프라 의 주가 , 배당금 에 따른 배당 수익 률 , 최고 , 최저 , 평균 배당 수익 률 을 나타낸 차트 입니다 . 예상 배당금 은 투자 시점 이후 1 년 간 수 취할 수 있 는 배당금 을 기준 으로 잡 았 습니다 . 이 에 따르 면 3 년 간 평균 배당 수익 률 은 6 . 7 % 였으며 최고 기대 수익 률 은 약 7 . 7 %, 최저 수익 률 은 5 . 8 % 입니다 . ​ 앞서 올린 리츠 관련 글 에서 배당주 는 배당 할 인모 형 ( DDM ) 이 라는 모델 을 통해 적정 주가 를 산출 할 수 있 다고 설명 드렸 습니다 . ( 궁금 하 신 분 들 은 이전 글 이나 신한 알파 리츠 주가 추정 글 을 참조 부탁 드립니다 . https : / / blog . naver . com / enwls 0358 / 221746111645 ) 리츠 ( REITs ) 의 A to Z - 신한 알파 리츠 주가 분석 및 밸류 에 이 션 저번 글 에선 리츠 의 정의 와 개요 를 알 아 봤 습니다 . 이번 글 에선 말씀 드린 대로 현재 한국 리츠 대장 주인 신한 . .. blog . naver . com DDM 에 따르 면 배 당액 이 영구히 성장 하 지 않 더라도 ( 성장률 g 를 0 % 로 가정 하 더라도 ) 배당금 710 원 , 기대 수익 률 6 . 7 % 가정 시 적정 주가 가 10 , 600 원 으로 산출 됩니다 . 즉 배당금 을 영구히 710 원 만 받 더라도 적정 주가 가 10 , 600 원 이 란 뜻 입니다 . ​ 그러나 앞선 표 에서 봤 듯 맥쿼리 인프라 의 배당금 은 장기 적 으로 증가 합니다 . 증권사 레포트 에선 2021 년 배당금 을 730 원 으로 추정 하 고 있 습니다 . 따라서 향후 투자 에 따라 배당금 성장 률 이 늘어나 는 만큼 주가 역시 상향 합니다 . 는 맥쿼리 인프라 의 추가 적 인 투자 에 따른 결과 이 기 도 하 고 각종 일 회 성 수익 에 따른 영향 이 기 도 합니다 . 맥쿼리 인프라 가 투자 한 동북 선 출처 : 맥쿼리 인프라 가장 최근 에 이루어진 투자 는 서울 동북 선 철도 입니다 . 동북 선 은 노원구 부터 왕십리역 을 잇 는 철도 입니다 . 16 개 의 역사 를 갖 고 있 으며 이 중 7 개 가 타 노선 으로 환승 가능 한 노선 입니다 . 또한 종착지 가 왕십리역 인 점 에서 이 는 매우 의미 있 습니다 . 서울 도심 알짜배기 을지로 , 시청 지역 을 지나가 는 2 호 선 , 광화문 과 여의도 를 지나가 는 5 호 선 , 강남 지역구 를 관통 하 는 분당선 이 교차 하 는 왕십리역 이 종착지 인 점 에서 안정 적 수요 를 기대 할 수 있 습니다 . ​ 더불 어 맥쿼리 인프라 는 주식 , 선순위 대출 , 후 순위 대출 등 다양 한 포트폴리오 를 구성 해 투자 했 기 에 안정 성 과 수익 성 이 높 습니다 . 철도 운영 기간 에 연 3 . 3 % 의 선순위 대출 이자 와 배당 수익 , 연 14 % 의 후 순위 대출 이자 를 수취 합니다 . 게다가 철도 운영 이 아닌 건설 기간 중 에 도 후 순위 대출금 에 대한 연 9 % 의 이자 를 수취 하 고 이 는 2020 년 부터 수익 을 인식 할 수 있 습니다 . 맥쿼리 인프라 는 이전 에 도 , 현재 도 대한민국 각종 인프라 에 투자 하 여 안정 적 인 고 수익 을 올리 고 있 습니다 . DDM 상 배당금 성장 률 이 매력 적 임 을 뜻 합니다 . 배당금 성장 없이 도 10 , 600 원 이 란 안정 적 가격대 가 지탱 하 는 만큼 앞 으로 의 횡보 에 따라 주가 와 수익 률 은 꾸준히 우상 향할 수 있 다는 말씀 드리 며 마무리 하 겠 습니다 . ​