김경수 성균관 대 명예 교수 6 월 들 어 글로벌 주식 시장 이 달아오른다 . 지난주 코스피 지수 를 포함 한 다수 아시아 증시 는 5 일 연속 상승 했 다 . 글로벌 증시 가 불붙 은 것 은 선진국 중앙은행 과 정부 가 막대 한 돈 을 푼 데 그 배경 이 있 다 . 지난 금요일 ( 5 일 ) 발표 된 미국 의 고용 데이터 는 낙관 론 에 들뜬 증시 에 기름 을 부 었 다 . 뉴욕 증시 에서 8 일 ( 현지 시간 ) 나스닥 지수 는 사상 최고 치 를 돌파 했 다 . 미국 연방 준비 제도 ( Fed ) 가 14 개 중앙은행 에 공급 한 4490 억 달러 에 이르 는 유동 성 스와프 자금 은 달러화 대비 환율 을 하향 안정 화 하 고 , 투자자 들 이 위험 자산 선호 로 돌아서 는 데 기여 했 다 . 달러화 유동 성 이 안정세 로 돌아선 것 은 우리 나라 에서 도 확인 된다 . 달러화 와 원화 교환 시 적용 되 는 1 년 만기 CRS 금리 ( 달러화 변동 리보 금리 를 지급 하 는 대신 수취 하 는 원화 고정 금리 ) 는 마이너스 에서 점차 벗어나 는 모습 이 다 . 글로벌 증시 를 선도 하 는 미국 주식 시장 을 따라잡 기 시작 한 것 은 고무 적 이 다 . 그러나 기술 적 문제 는 접 어 두 고 어떻게 이토록 주가 가 치솟 는지 에 대해선 의문 과 우려 가 있 다 . 돈 을 퍼붓 는 경기 부양 정책 이 과연 신종 코로나 바이러스 감염증 ( 코로나 19 ) 팬데 믹 ( 세계 적 대유행 ) 으로 손상 된 경제 를 부작용 없이 회복 하 게 할 것 인가 하 는 의문 , 그리고 거품 이 꺼질 수 있 다는 우려 다 . 최근 흑인 조지 플로이드 의 죽음 이 촉발 한 미국 사회 의 소요 와 불안 은 이 의문 에 대한 답 을 진지 하 게 생각 해 보 게 한다 . 큰 혼란 에 도 시장 이 미동 도 하 지 않 는 것 을 두 고 혹자 는 ' 시장 이 냉정 하 기 때문 ' 이라고 평했 다 . 그러나 냉정 하 게 말 하 면 플로이드 사건 을 빌미 로 일어난 소요 사태 는 역대 급 경기 부양책 이 제대로 먹히 지 않 았 다는 방증 일 수 도 있 다 . 주식 시장 에서 경제 회복 에 대한 모 멘 텀 보다 확실 한 것 은 없 다 . 낙관 적 투자자 의 입장 에서 록 다운 ( 봉쇄 ) 이 완화 돼 경제 가 차츰 제자리 를 찾아가 고 , 5 월 미국 의 실업 률 이 13 . 3 % 로 전망 치 ( 20 %) 는 물론 이 고 지난 4 월 ( 14 . 7 %) 보다 낮 아 진 것 은 빠른 경제 회복 의 긍정 적 신호 로 볼 수 있 다 . 다만 모든 주가 가 오른 것 은 아니 다 . 워런 버핏 의 버크셔 해서웨이 가 1 분기 에 500 억 달러 가까운 손실 을 냈 듯 성장주 와 가치주 의 괴리 는 갈수록 커지 는 추세 다 . 비관 적 투자자 도 있 다 . 주가 가 폭 등 한 이날 파이낸셜 타임스 ( FT ) 는 장기 투자자 제러미 그랜섬 이 포트폴리오 에서 글로벌 주식 비중 을 55 % 에서 25 % 로 낮추 고 미국 외 선진국 가치주 에 투자 했 다고 보도 했 다 . 주가 지수 는 경기 를 예측 하 는 경기 선행 지표 로 사용 되 지만 신뢰 할 수 만 은 없 다 . 미국인 최초 의 노벨 경제학 상 수상자 폴 새뮤얼슨 도 주식 시장 은 지난 9 번 의 경기 침체 중 5 번 만 맞췄 다고 폄하 했 다 . 그러나 ' 장기 적 으로 ' 주식 시장 이 효율 적 ( 기업 의 주가 가 그 기업 의 가치 를 제대로 반영 한다 ) 이 라는 데 반대 할 사람 은 없 다 . 장기 적 으로 효율 적 이 란 의미 는 단기 적 으로 주식 시장 이 모 멘 텀 을 따라 움직인다는 것 을 말 한다 . 시간 이 흐름 에 따라 이 모 멘 텀 은 새로운 모 멘 텀 으로 그리고 또 다른 모 멘 텀 으로 바뀌 며 궁극 적 으로 기업 의 가치 를 결정 하 는 모든 요인 을 반영 한다 . 시장 의 다음 모 멘 텀 은 무엇 일까 . 우선 경제 회복 이 지체 되 거나 2 차 팬데 믹 이 올 가능 성 이 있 다 . 지난 3 월 하순 잠시 폭락 했 을 뿐 꾸준히 상승 추세 를 보이 는 금값 은 안전 자산 수요 가 널리 존재 하 는 것 을 시사 하 며 향후 경제 에 대한 투자자 들 의 다른 생각 도 반영 한다 . Fed 의 대 규모 자산 매입 이 시작 되 며 미 장기 국채 금리 도 가파르 게 상승 하 고 있 다 . 경기 부양책 의 부작용 으로 인플레이션 에 대한 우려 를 반영 하 는 것 인지 는 속단 하 기 어렵 지만 관심 을 두 고 지켜봐야 할 중요 한 변수 다 . 김경수 성균관 대 명예 교수 ▶ 2020 년 하반기 , 재물 운 · 연 애운 · 건강 운 체크 ! ▶ 네이버 에서 아시아 경제 뉴스 를 받 아 보 세요 ▶ 놀 준비 되 었 다면 드루 와 ! 드 링 킷 ! <ⓒ 경제 를 보 는 눈 , 세계 를 보 는 창 아시아 경제 무 단전 재 배포 금지 >