글로벌 금융 위기 에서 투자 은행 ( IB ) 들 이 도산 한 이유 로 과도 한 레버리지 ( leverage ) 가 지적 되 고 있 다 . 그러나 삼성전자 , 포스코 , 현대 자동차 , SK 에 너 지 같 은 기업 들 은 금융 위기 주범 인 레버리지 극대 화 전략 을 활용 해 글로벌 기업 으로 성장 해 온 것 또한 분명 한 사실 이 다 . 레버리지 란 영어 로 지렛대 를 의미 한다 . 지렛대 는 무거운 물건 을 들 기 위해 막대기 한쪽 을 조금 만 움직여도 반대쪽 이 많이 움직이 는 구조 로 돼 있 다 . 경제 가 고도성장 하 는 단계 에서 기업 이익 이 경제 성장률 이나 매출 증가 율 보다 몇 배 확대 돼 나타나 는 현상 이 지렛대 모습 과 유사 하 다는 뜻 에서 이러 한 현상 을 레버리지 효과 라고 부른다 . 과거 우리나라 기업 들 은 사업 포트폴리오 선택 , 매출 극대 화 같 은 외형 성장 추구 , 선택 된 사업 에서 요구 되 는 대 규모 설비 투자 에 따른 고정비 부담 ( 운영 레버리지 ) , 차입 경영 의 재무 전략 에 따른 과도 한 금융 비용 ( 재무 레버리지 ) , 유연 하 지 않 은 노동 시장 과 높 은 고정급 비율 문제 를 안 고 있 는 보상 시스템 ( HR 레버리지 ) 등 을 수반 했 다 . 이 를 통해 매출 성장 률 을 높이 면서 동시 에 레버리지 를 극대 화 하 는 전략 을 추구 해 우리 경제 가 고도성장 을 하 는 데 중심 적 구실 을 수행 했 다 . 그러나 레버리지 는 동전 의 양면 을 가지 고 있 다 . 경기 가 좋 을 때 는 경제 성장률 보다 매출액 증가 율 이 증폭 돼 나타나 고 , 증폭 된 매출액 증가 율 보다 이익 증가 율 은 두 번 에 걸쳐서 증폭 되 는 효과 가 있 다 . 하지만 반대 로 경제 성장 률 이 마이너스 가 되 거나 낮 아 지 면 매출액 은 경제 성장률 보다 더 떨어지 고 이익 은 매출액 감소 보다 더 많이 감소 하 게 되 는 반대 방향 효과 도 동시 에 존재 하 는 것 이 다 . 어느 기업 이 어느 수준 의 레버리지 를 활용 하 고 있 는가 는 재무제표 를 자세히 분석 해 보 면 어느 정도 파악 할 수 있 으나 레버리지 수준 을 정확 하 게 판단 하 기 위해서 는 재무제표 뿐 만 아니 라 기업 이 추진 하 고 있 는 사업 , 운영 시스템 , 마케팅 전략 , 인사 시스템 등 모든 내용 을 들여다볼 수 있 어야 한다 . 외환 위기 이전 에 는 대마불사 가 레버리지 극대 화 를 통해 성장 전략 을 추구 한 기업 집단 을 지켜 주 는 수호신 이 었 다 . 하지만 기업 이 투명 해 지 고 금융 시장 모니터링 이 작동 하 는 글로벌 스탠더드 에 맞 는 기업 지배 구조 시스템 아래 서 는 대마불사 가 더 이상 작동 하 지 않 는다 . 그래서 기업 이 레버리지 로 만들 어 진 위험 을 어떻게 관리 하 는가 가 중요 해진다 . 기업 이 여러 차원 에서 레버리지 를 확대 하 면 해당 기업 에 는 높 은 수익 성 과 더불 어 과도 하 게 높 은 위험 을 제공 하 게 된다 . 그러나 일정 수준 의 레버리지 활용 은 시장 에서 경쟁력 의 원천 구실 을 하 고 동시 에 우리 경제 의 고용 수준 확대 와 성장 잠재력 확보 차원 에서 도 매우 중요 한 전략 수단 중 하나 가 된다 . 따라서 위험 을 회피 하 기 위해 무조건 레버리지 를 줄이 려는 방향 으로 노력 하 는 것 보다 는 레버리지 를 활용 할 때 시장 에서 얻 을 수 있 는 이점 들 과 레버리지 결과 노출 되 는 위험 을 기업 이 감당 할 수 있 는지 , 아니면 다른 수단 들 을 통해 위험관리 가 가능 한 부분 이 있 는지 가 종합 적 으로 고려 돼야 할 것 이 다 . 기업 은 전략 수립 단계 에서 사전 에 감당 할 수 있 는 수준 혹은 관리 가능 한 위험 은 어느 정도 인지 , 그리고 위험 을 관리 할 수 있 는 수단 은 무엇 인지 를 파악 하 는 것 이 중요 하 다고 하 겠 다 . 위험 을 관리 한다는 것 은 단순히 보험 이나 파생 상품 을 통한 재무 적 접근 에 한정 된 것 이 아니 고 아웃소싱 을 통해 고정비 를 줄이 려는 노력 , 성과 에 연동 되 는 보상 시스템 도입 , 적절 한 재무 구조 설계 등 을 통한 노력 도 병행 돼야 할 것 이 다 . 정부 도 기업 들 이 일정 수준 의 사업 레버리지 를 감수 하 는 것 을 도와 줄 수 있 도록 노동 시장 유연 성 을 높이 는 노력 을 경주 해야 한다 . [ 박영석 서강대 경영 대 교수 ] [ ⓒ 매일 경제 & mk . co . kr , 무단 전재 및 재 배포 금지 ] 모바일 로 읽 는 매일 경제 ' 65 + NATE / MagicN / Ez - I 버튼 '