오건영 지음 ​ 플라자 합의 와 루브르 합의 를 거치 면서 일본 이 ‘ 우리 가 미국 의 물건 을 사 주 겠 다 ’ 고 , 이제 더 이상 물건 을 팔 기 만 하 는 게 아니 라 미국 물건 을 사 는 역할 을 하 겠 노라고 말 한 겁니다 . 글로벌 전체 관점 에서 보 면 이 얘기 는 기다리 고 기다리 던 새로운 글로벌 수요 가 등장 함 을 알리 는 것 과 도 같 았 습니다 . 만성 적 수요 부족 이 라는 아주 아주 골치 아프 고 치명 적 인 문제 를 루브르 합의 이후 서독 과 일본 이 어느 정도 해결 해 준다고 하 니 글로벌 금융 시장 은 화색 을 띨 수 밖에 없 었 겠 죠 . 그래서 1987 년 루브르 합의 이후 에 도 글로벌 금융 시장 은 제대로 강세 장 을 이 어 갔었 습니다 . p 39 ​ 2018 년 도널드 트럼프 대통령 의 감세 정책 등 으로 미국 경제 가 활황세 를 띠 고 나스닥 을 중심 으로 한 미국 주식 시장 이 사상 최고 치 를 경신 하 는 등 과열 양상 을 보이 자 미국 중앙은행 인 fed 는 점진 적 금리 인상 을 이 어 가 고자 했 습니다 . 그러나 점진 적 이 라고 해도 시장 의 예상 을 넘 는 지속 적 금리 인상 에 대한 부담감 때문 에 주식 시장 은 큰 폭 으로 하락 했 습니다 . 이 에 2019 년 1 월 fed 는 기존 금리 인상 스탠슨 를 과감히 버렸 고 , 그 결과 2019 년 1 월 이후 미국 주식 시장 의 강력 한 반 등 을 이끌 어 냈 죠 . 네 , 이것 이 과거 일본 중앙은행 의 실수 를 반면 교사 로 삼 은 케이스 중 하나 라고 할 수 있 습니다 . p 53 ​“ 한국 역시 일본 처럼 부동산 버블 붕괴 와 함께 장기 침체 에 접어들 게 되 는 것 아닐까요 ? ” 물론 그렇게 될 가능 성 을 완전히 배제 할 수 는 없 습니다 만 현재 로서 는 가능 성 이 상당히 낮 다고 판단 됩니다 . 가장 큰 이유 는 요 , 단순히 부동산 가격 버블 이 터지 는 것 뿐 아니 라 앞서 말씀 드린 것 처럼 당시 일본 당국 이 보여 줬 던 각종 헛발 질 ( ? ) 정책 들 도 비슷 하 게 재현 되 어야 하 기 때문 이 죠 . p 59 ​‘ 금리 인상 안 하 면 되 지 무가 문제 야 ? ’ 라는 반론 이 나올 수 있 습니다 . 그런데 요 , 예 를 들 어 유가 급등 과 같 은 외부 요인 으로 인해 물가 도 급등 하 는 상황 이 라면 저금리 를 유지 할 시 어떤 일 이 벌어질까요 ? 물가 는 10 % 씩 오르 는데 예금 금리 가 1 % 라면 이 시기 에 예금 을 하 는 사람 은 바보 라고 할 수 있 죠 . 그래서 돈 이 예금 으로 흘러가 지 않 거나 , 혹은 예금 에서 빠져 나와 부동산 이나 투자 자산 으로 흘러들 어 가 게 됩니다 . 그 에 따라 투기성 자산 이나 부동산 가격 이 급등 하 는데 , 이런 현상 을 우리 는 자산 버블 이 라고 말 합니다 . 그러 니 필요 할 때 에 는 적절히 금리 를 인상 해 주 는 것 이 좋 은 거 고요 . 그런데 가계 부채 총량 이 워낙 크 다 보 면 중앙은행 은 기준 금리 인상 을 두 고 신중 에 신중 을 기하 다가 실기 를 할 가능 성 이 높 아 지 죠 . 이 는 자산 버블 혹은 물가 급등 등 의 실물 경제 불안 으로 이어질 수 있 고요 . p 91 ​ 문제 는 리먼 파산 이후 겁 에 걸린 예금자 들 에게 이런 말 이 통화 지 않 았 다는데 있 습니다 . 결국 은행 들 이 내린 답 은 ‘ 현금 이 있 다는 걸 보여 주 자 ’ 는 거 였 죠 . 그래서 현금 확보 에 열 을 올립니다 . 예전 에 해외 에 투자 해뒀 던 자산 들 이 있 으면 그게 좋 은 것 이 든 안 좋 은 것 이 든 상관없이 무조건 현금 화 할 필요 가 있 었 겠 죠 ? 그러 니 은행 들 은 뒤 도 안 돌아보 고 이런 자산 들 을 매각 하 기 시작 합니다 . 한국 과 같 은 이 머 징 국 각 에 사둔 주식 이나 채권 을 팔 고 , 이렇게 받 은 원화 로 달러 를 사 서 본국 으로 가져가 기 시작 했 죠 . 이 는 미국 의 리먼 이 라는 은행 의 파산 이 한국 금융 시장 에서 의 비 자발 적 외국인 자본 이탈 을 만들 어 낸 대표 적 사례 입니다 . p 99 ​ 한국 국채 가 안전 자산 대접 을 받 는 다면 , 그래서 위기 시 오히려 금리 가 하향 안정 되 는 경향 이 나타난다면 어떻게 될까요 ? 위기 시 자본 유출 도 발생 하 지만 국채 로 자본 이 유입 되 면 다른 이 머 징 국가 대비 상대 적 으로 안정 적 인 상황 을 보일 수 있 을 겁니다 . 네 , 대외 충격 으로 인한 가계 부채 부실 , 그 로 인한 부동산 급락 등 의 시나리오 는 과거 에 비해 달라진 한국 경제 펀 더 멘 털 을 감안 했 을 때 당분간 현실 화 되 기 어려울 것 같 습니다 . p 117 ​ 원래 는 돈 을 찍 어 낼 땐 초 단기 국채 만 을 담보 로 해야 하 는 데 10 년 만기 국채 를 담보 로 잡 는 거 죠 . 실제 과정 은 이렇 습니다 . 중앙은행 이 국채 시장 에 나갑니다 . 그리고 10 년 만기 국채 를 사들이 죠 . 돈 을 찍 어서 사들이 는 겁니다 . 그럼 실제로 는 10 년 만기 국채 를 담보 로 돈 을 찍 어 채권 유통 시장 에 공급 하 는 게 되 는 거 겠 죠 ? 네 , 이렇게 중앙 은행 이 사 서 는 안 되 는 중 장기 채권 을 사 면서 돈 을 찍 어 뿌리 는 것 을 양 적 완화 라고 합니다 . ~~~~~~ 국채 이외 의 자산 , 즉 회사채 나 주식 등 을 담보 로 화폐 를 공급 하 는 프로그램 을 질 적 완화 라고 합니다 . p 191 ​‘ 부채 의 생산 성 ’ 이 라는 지표 가 있 습니다 . 한 단위 부채 를 투입 해서 얼마나 많 은 부 가 가치 를 창출 할 수 있 는가 를 나타내 는 것 이 이 지표 입니다 . 과잉 생산 , 과잉 재고 의 사황 에서 는 물건 을 생산 하 면 할수록 공급 이 늘어나 기 때문 에 물건 가격 이 떨어집니다 . 재화 의 가치 가 쪼그라드 는 만큼 생산 하 는 부 가 가치 가 낮 아 진다는 의미 죠 . 생산 에 들어가 는 부채 는 늘어나 는데 , 생산 해낼 때 마다 가치 가 낮 아 지 는 산출물 이 나오 는 겁니다 . p 209 ​ 일단 부채 의 총량 보다 부채 비율 이 더욱 중요 하 다는 점 을 염두 에 둘 필요 가 있 습니다 . 부채 가 1000 억 원 이 있 다 해도 1 조 원 의 자본 이 있 다면 문제 될 것 이 전혀 없 죠 . 그렇 기에 부채 비율 이 중요 하 다고 말씀 드리 는 겁니다 . 부채 비율 이 라는 것 은 부채 의 총량 을 자본 으로 나눈 값 이 라 생각 하 시 면 됩니다 . p 211 ​ 트릴레마 는 ‘ 삼중고 ’ 또는 ‘ 세 가지 딜레마 ’ 라는 뜻 인데요 , 한 가지 정책 목표 를 실현 하 려 하 기 위해 애쓰 다 보 면 다른 두 가지 정책 목표 를 이루 기 가 어려워 지 는 상황 을 일컫 는 표현 입니다 . p 235 ​ 어떤 금융 기관 이 든 죽이 고 나 서 그 모든 사태 를 원상 복구 시키 는 데 들어가 는 비용 보다 그 들 이 죽 기 전 에 어떻게 든 살리 는 비용 이 훨씬 적 게 든다는 것 이 그거 였 죠 . 네 , 이미 죽 은 사람 을 살리 는 것 보다 죽 기 직전 의 사람 을 살리 는 것 이 훨씬 쉽 다는 의미 라고 보 시 면 됩니다 . p 286 ​​ 달러 보다 원화 가 강세 일 때 -> 달러 - 원 환율 하락 달러 보다 원화 가 약세 일 때 -> 달러 - 원 환율 상승 p 370 ​​​​​​