​   China Focus 경제 적 해자 ( moat ) 를 찾 아서   ​“ I look for economic castles protected by unbreachable moats . ” - 가치 투자 의 대 가 , 워런 버핏 ​ 해자 ( moat ) 란 과거 적 의 침입 을 막 기 위해 성곽 을 따라 파 놓 은 못 을 의미 하 며 , 버핏 이 말 하 는 경제 적 해자 는 경쟁사 가 쉽 게 넘볼 수 없 는 높 은 진입 장벽 과 확고 한 경쟁 우위 를 뜻 한다 . ​ 경제 적 해자 는 기업 의 장기 적 성장 가치 의 척도 로서 , 1 ) 무형 자산 , 2 ) 비용 절감 우위 , 3 ) 교체 비용 , 4 ) 네 크 워크 효과 , 5 ) 규모 의 경제 등 판단 기준 이 있 다 . 이 중 가장 강력 한 해자 는 첫 번 째 무형 자산 , 즉 대체 불가 한 브랜드 파워 로 여겨진다 . ​ 이 들 기업 의 특징 은 강력 한 무형 자산 이 있 어 고객 에게 최고 의 브랜드 로 인식 되 거나 , 특허 를 통해 일정 기간 경쟁사 의 시장 진입 을 어렵 게 할 수 있 다는 점 이 다 . 워런 버핏 이 꼽 은 최고 의 해자 를 보유 한 기업 은 누구 나 익히 알 고 있 는 130 년 의 브랜드 가치 를 지닌 코카 콜라 이 다 . 버핏 이 영원히 ( Forever ) 보유 할 것 이 라고 장담 한 코카 콜라 는 바로 아무 도 카피 할 수 없 는 시크릿 레시피 라는 강력 한 해자 를 바탕 으로 , 지난 20 년 간 주가 가 무려 127 배 상승 했 다 . ( 그림 1 ) 중국 에 도 코카 콜라 와 같이 강력 한 해자 를 구축 한 기업 들 이 있 다 . 백 년 넘 게 고객 신뢰 를 구축 한 중 의 약 및 백주 브랜드 1 위 기업 인 운남 백약 과 귀주 모태 주가 대표 적 인 예 이 다 . ( 그림 2 ) ​​ 운남 백약 은 1902 년 운남 지역 의 희귀 약재 로 창제 하 여 115 년 의 역사 를 지닌다 . 지혈 , 지통 , 붓 기 해소 등 특효 로 1938 년 中日 전쟁 시기 운 남성 병사 에게 지급 되 면서 전쟁 승리 에 기여 한 후 , 운남 백약 의 시크릿 레시피 는 중국 정부 의 1 급 보호 조제 기술 로 지정 되 었 다 . 코카 콜라 처럼 정부 의 각별 한 보호 로 독자 적 인 제조 기법 을 유지 할 수 있 는 극소수 의 기업 인 것 이 다 . ​ 귀주 모태 주 는 모태 진 ( 鎭 ) 지역 의 독특 한 자연환경 아래 빚어지 며 특유 의 향 과 맛 을 낸다 . 똑같 은 재료 를 사용 해도 다른 지역 에서 는 결코 같 은 맛 을 낼 수 없 다는 점 은 중국 의 국주 ( 國 酒 ) 로 불리 는 귀 주모 태주 의 대체 불가 한 해자 를 구성 한다 . ​ 이 와 같이 카피 할 수 없 는 무형 자산 이 라는 강력 한 해자 에 힘입 어 , 양사 는 업계 내 압도 적 인 브랜드 가치 1 위 를 오랜 시간 유지 해 왔으며 , 또한 향후 에 도 현 위치 를 위협 할 만 한 경쟁자 가 나타나 기 어려운 상황 이 다 . 운남 백약 의 브랜드 가 치 는 원화 기준 4 조 원 ( 시 총의 28 %), 귀주 모태 주 는 14 조 원 ( 시 총의 20 %) 으로 평가 받 고 있 다 . ( 그림 3 ) ​ 해자 가 기업 가치 에 기여 할 수 있 는 이유 는 기업 이 장기간 수익 을 낼 수 있 도록 도와 주 기 때문 이 다 . 운남 백약 과 귀주 모태 주 는 강력 한 브랜드 에 따른 가격 결정 권 을 바탕 으로 지속 성장 해왔으며 , 양사 의 주가 또한 장기간 상승 궤도 를 유지 할 수 있 었 다 . ( 그림 4 ) 경제 적 해자 를 갖 고 있 는 기업 은 시간 의 흐름 속 에서 내재 적 가치 를 지속 적 으로 제고 한다 . 외부 요인 변화 로 일시 적 인 어려움 을 겪 더라도 , 기업 본연 의 가치 에 따른 회복 가능 성 이 높 기에 장기 투자 의 관점 에서 좋 은 투자 대안 이 될 수 있 겠 다 . ​​ Global Path Finder 소비재 와 헬스 케이 로 매기 확산 ​ 지역 : 선진국 중심 의 상승세 신 흥국 으로 확산 ​ 트럼프 모 멘 텀 이 다소 소강 되 고 있 음 에 도 미국 을 위시 한 여타 선진국 증시 는 견조 한 상승 흐름 을 유지 美 대선 이후 다소 주춤 했 던 신 흥국 증시 는 1 월 중순 을 기점 으로 선진 시장 을 상회 하 는 성과 를 보였으며 , 특히 최근 국내 를 포함 한 아시아 권역 의 강세 가 완연 ​​​ 업종 : 소비재 등 그간 소외 됐 던 섹터 반 등 인플레이션 과 금리 상승 수혜 섹터 로 분류 되 던 에너지 와 금융 의 상승 탄력 이 다소 소강상태 에 진입 한 가운데 , 그간 상승 랠리 에 동참 하 지 못한 소비재 섹터 가 강세 이 는 트럼프 트레이드 에 대한 피로감 의 반영 과 함께 인플레이션 상승 모 멘 텀 이 중간재 영역 에서 말단 소비재 영역 까지 순차 적 으로 반영 됨 을 방증 기존 주도 주 의 소강 에 도 지수 전반 이 상승세 를 유지 한다는 점 에서 비춰 볼 때 , 업종 간 빠른 순환 매 양상 은 당분간 지속 될 것 으로 전망 ​​ 종목 : 개인 소비 관련 종목 강세 ​ 원자재 및 자본재 업종 강세 가 숨 고르기 국면 에 진입 하 면서 실적 모 멘 텀 을 보유 한 소비 관련 종목 이 상승 . 특히 소비재 업종 내 M & A 이슈 가 상승 동인 제공 전 세계 경기 회복 기대감 에 맞물려 기업 의 투자 수요 가 본격 적 으로 증가 하 는 가운데 일본 의 ‘ 덴 츠 ’ 를 비롯 한 광고 기획사 의 반등세 부각 ​​​ 추천 Global Basket : 식음료 & 담배 , IT 소프트웨어 관심 기존 주도 주 섹터 의 숨 고르기 장세 가 진행 되 는 가운데 시장 의 상승 동력 은 소 외주 및 주도 주 주변 섹터 에 집중 되 는 양상 이 관찰 경기 회복 모 멘 텀 이 여전히 유효 하 다는 점 , 주도 주 소강 에 도 지수 레벨 이 견고 한 점 을 감안 한다면 빠른 순환 매 양상 흐름 은 더 지속 될 전망 일시 적 소음 구간 에 대한 대비 와 순환 매 과정 의 절충 적 대안 으로 그간 상대 적 소외 영역 인 식음료 & 담배 , 견고 한 이익 률 을 확보 하 고 있 는 IT 소프트웨어 Basket 제시 ​​​   ​ ﻿ ​   ​ ﻿﻿﻿﻿  ​ ﻿﻿﻿﻿ Weekly Top 10 picks 삼성전자 ,   POSCO ,   KB 금융 , LG 화학 , SK ,   현대 중공업 , 팬 오 션 , 유한양행 , 만도 , 서울 반도체 ﻿﻿﻿ CHINA 유니버스   금풍 테크 ( 002202 ) , 중국 건축 ( 601668 ) , 한남 환경 ( 600323 ) , 중국건설은행 ( 601939 ) , 격력 전기 ( 000651 ) , 메이디 그룹 ( 000333 ) , 러 반 전기 ( 002508 ) , 중국 교통 건설 ( 601800 ) , 안 휘 해라 시멘트 ( 600585 ) , 신화 보험 ( 601336 ) ,   하이드 그룹 ( 002311 ) ,   시노 펙 ( 600028 ) , 중 청려 홀딩스 ( 600138 ) , 춘추 항공 ( 601021 ) ,   오량 액 ( 000858 ) , 안기 효모 ( 600298 ) , 운남 백약 ( 000538 ) , 화동 의 약 ( 000963 ) ,   해강 위시 ( 002415 ) , 입신 정밀 ( 002475 ) ● 삼성증권 홈페이지 에 로그인 하 시 면 다양 한 리포트 를 볼 수 있 습니다 . 바로 가 기 >>● 일부 스마트폰 에서 원문 보 기 가 적용 되 지 않 을 수 있 습니다 .  ﻿﻿﻿﻿ ※ 본 자료 는 당사 의 저작물 로서 모든 저작 권 은 당사 에게 있 습니다 . ※ 본 조사 자료 는 당사 의 동의 없이 어떠 한 경우 에 도 어떠 한 형태 로 든 복제 , 배포 , 전송 , 변형 , 대여 할 수 없 습니다 . ※ 본 조사 자료 에 수록 된 내용 은 당사 리서치 센터 및 투자 정보 파트 가 신뢰 할 만 한 자료 및 정보 로부터 얻 어 진 것 이 나 , 당사 는 그 정확 성 이나 완전 성 을 보장 할 수 없 습니다 . 따라서 어떠 한 경우 에 도 본 자료 는 고객 의 주식 투자 의 결과 에 대한 법 적 책임 소재 에 대한 증빙 자료 로 사용 될 수 없 습니다 . ※ 본 자료 는 당사 리서치 센터 에서 제시 된 투자 의견 을 인용 하 여 정리 한 자료 이 며 , 자세 한 내용 은 원문 을 참 고 바랍니다 .        