집값 은 왜 올랐 을까 ? 지난해 집값 상승 의 세계 적 현상 은 글로벌 유동 성 에서 비롯 되 었 으며 , 그 한 가운데 달러 본위 제도 에 의한 미국 의 경상 수지 적자 가 원동력 으로서 기능 했으므로 미국 을 중심 으로 한 통화 경제학 적 측면 에서 집값 상승 의 근원 적 배경 에 대해 이해 해 보 도록 하 겠 습니다 . 왜 미국 경제 의 역사 적 흐름 을 짚 어 봐야 하 냐면 첫째 , 미국 의 경제 규모 는 세계 경제 의 약 3 분 의 1 를 차지 합니다 . 둘째 , 미국 은 자국 통화 인 달러 가 세계 의 기축 통화 이 기 때문 에 자신 의 증가 하 는 부채 를 달러 를 찍 어 냄 으로써 보전 할 수 있 는 유일 한 나라 이 기 때문 입니다 . 16 세기 남미 로부터 유럽 으로 정복자 들 의 금 의 유입 이 넘쳐나 기 시작 할 때 , 금 의 유입 은 유럽 대륙 전체 에 심각 한 인플레이션 충격 을 가져다 주 었 다 . 1914 년 1 차 세계 대전 이 발발 했 을 때 , 모든 유럽 강대국 들 은 전쟁 자금 을 조달 하 기 위해 금 을 보존 했 다 . 이러 한 전쟁 물자 의 대 규모 공급 처 는 미국 이 었 다 . 미국 은 1917 년 전쟁 에 참가 하 기 전 까지 금 본위제 도 하 에서 의 공통 적 인 관행 에 따라 전쟁 물자 를 교환 하 는 대가 로 금 을 요구 했 다 . 그 결과 1914 ~ 17 년 에 미국 의 금 은 64 % 증가 했 다 . 1917 년 미국 이 전쟁 에 참전 한 후 유럽 동맹국 들 의 금 이 바닥 이 나 자 전쟁 물자 들 을 신용 으로 계속 구매 할 수 있 도록 허용 했 다 . 전쟁 이 끝난 후 미국 은 유럽 동맹국 에게 부채 의 상환 을 요구 했 고 , 영국 과 프랑스 는 독일 과 다른 패전국 들 로 부 터 전쟁 배상금 을 받 았 으며 , 이 금 을 전쟁 의 마지막 해 에 미국 에게 누적 되 었 던 부채 를 상환 하 는 데 사용 했 다 . 이런 식 으로 미국 의 금 은 1914 ~ 24 년 에 130 % 나 증가 했 다 . 사실 이 10 년 동안 미국 에 유입 된 금 의 양 은 미국 이 1914 년 까지 138 년 의 역사 상 축적 한 모든 금 의 양 보다 훨씬 많 다 . 케인스 는 독일 에게 막대 한 전쟁 배상금 을 지불 하 도록 강제 하 는 것 은 결국 재앙 을 가져올 것 이 라고 경고 했 다 . 그리고 그 의 말 대로 되 었 다 . 독일 경제 의 붕괴 는 히틀러 의 권력 쟁취 에 기여 했 다 . 1960 년 대 후반 미국 기업 의 막대 한 해외 투자 에 의한 자본 수지 적자 와 월 남전 에서 의 군비 지출 증가 에 의한 재정 적자 , 상품 과 서비스 에서 의 경상 수지 의 적자 는 미국 의 국제 수지 를 악화 시켰 다 . 늘어난 달러 를 금 으로 교환 하 기 시작 하 자 워싱턴 에서 는 불안감 을 느끼 기 시작 했 다 . 1971 년 까지 FORT KNOX 에 있 는 연방 금 보관소 에서 금 의 유출 이 가속 화 되 었 다 . 닉슨 대통령 은 1971 년 8 월 에 달러 ( 지폐 ) 를 금과 태환 하 는 것 을 일시 정지 시켰 다 . 시스템 을 보완 하 려는 계속 된 시도 들 이 실패 했 고 , 1973 년 에 무역 상대국 에 대해 변동 환율 제 를 허용 함 으로써 브레튼 우즈 ( 수익 성 토론 방 424 번 참조 ) 시대 가 막 을 내렸 다 . 1973 년 브레튼 우즈 시스템 ( 금 1 온스 를 35 달러 로 교환 ) 이 붕괴 되 기 전 에 세계 의 모든 통화 ( 돈 ) 는 금 에 의해 지 지 되 었 다 . 금 은 오랫동안 많 은 이유 에서 국제 적 인 가치 저장 수단 으로 받아들여 졌 다 . 정부 에 의해 쉽 게 조작 되 거나 가치 저하 가 되 지 않 는 다 는 것 이 다 . 추가 적 인 금 이 채굴 되 었 을 때 만 전 세계 통화 공급 은 증가 된다 . 금 은 언제나 금 으로서 의 가치 가 있 다 . 브레튼 우즈 의 붕괴 는 의미 있 었 던 지폐 와 금 사이 의 관계 를 단절 시켰 다 . 그리고 매우 빨리 미국 달러 는 대부분 의 국제 무역 거래 를 수행 하 는 세계 기축 통화 로서 금 을 대체 했 다 . 정부 에 의해서 제한 없이 발행 된 지폐 로 거래 를 결재 할 수 있 었 기 때문 에 국제 무역 은 매우 빨리 확대 되 기 시작 했 다 . 반면 에 1973 년 이전 에 는 오직 금 또는 완전히 금 으로 지지 되 는 통화 만 이 지불 수단 으로서 받아들여졌 고 금 의 양 은 제한 되 어 있 었 기 때문 에 무역 량 이 훨씬 적 었 다 . 국제 기축 통화 는 1973 년 이전 까지 는 느리 게 증가 했 다 . 그러나 기본 적 으로 미국 달러 인 외화 의 양 이 빠르 게 증가 하 여 전 세계 모든 나라 에 달러 가 넘쳐나 기 시작 함 에 따라 국제 기축 통화 는 급증 했 다 . 수입품 에 대한 대가 로 더 이상 금 이 요구 되 지 않 았 고 , 금 에 의해서 지급 보증 된 달러 도 요구 되 지 않 았 다 . 그 이후 에 미국 은 어떤 종류 의 지급 보증 없 는 달러 를 수입품 에 대한 대가 로 지불 할 수 있 었 다 . 지폐 의 시대 는 도래 했 고 , 유통 달러 의 양 은 폭 증하 기 시작 했 다 . 일본 , 독일 , 프랑스 등 무역 상대국 들 은 축적 된 외환 ( 달러 ) 에 의해 인플레이션 압력 을 통제 할 수 없 었 다 . 예 를 들 어 , 미국 이 프랑스 에 무역 역조 를 갖 게 될 때 달러 로 결재 한다 . 달러 를 받 은 프랑스인 은 자국 통화 인 프랑 화 로 교환 하 기 위해서 달러 를 프랑스 중앙은행 에 매도 한다 . 사실상 프랑스 중앙은행 은 달러 에 대한 프랑 을 창조 ( 지폐 를 찍 어 냄 ) 한다 . 그러나 중앙은행 은 미국 에 달러 를 다시 투자 하 게 된다 . 이런 식 의 통화량 증가 에 대해 통화 당국 은 늘어나 는 유동 성 을 흡수 하 기 위해서 충분 한 양 의 채권 을 발행 했 지만 자본 유입 을 흡수 하 는 데 실패 할 때 , 통화 공급 의 급속 한 팽창 과 경제 성장 이 가속 화 되 고 자산 가격 은 급상승 했 다 . 무역 흑자 로 유발 된 구매력 이 없 었 다면 경제 는 매우 느린 속도 로 성장 했 을 것 이 다 . 이것 이 바로 일본 과 아시아 국가 에서 나타난 현상 이 다 . 일본 은 경상 수지 흑자 와 거의 같 은 정도 의 자본 을 수출 하 기 시작 했 다 . ( 엔 캐리 트레이드 자금 ) 자본 수출 ( 투자 수지 적자 로 나타남 ) 이 경상 수지 흑자 만큼 커 지 는 한 , 국가 전체 의 국제 수지 는 거의 영향 을 받 지 않 는다 . 이 는 일본 이 보유 한 외환보유고 가 변하 지 않 고 유지 된다는 것 을 의미 한다 . 일본 은 해외 에 많 은 양 의 자본 을 수출 하 여 대 규모 경상 수지 흑자 로 인한 국내 경기 과열 의 발생 을 막 으려고 시도 했 지만 결국 에 는 실패 했 다 . 1982 년 이후 일본 의 거대 한 경상 수지 흑자 는 일본 에서 의 경기 과열 을 생성 했 을 뿐 만 아니 라 나중 에 모든 아시아 전역 에 전개 된 기러기 편대 경제 의 원인 이 되 었 다 . 일본 기업 들 이 미국 소비자 에게 판매 한 상품 의 상당 부분 이 저 임금 국가 들 인 일본 밖 에서 생산 된다 . 미국 은 저 임금 국가 들 로 부 터 의 수입 을 늘려 소비자 에게 더 낮 은 가격 에 상품 을 구매 케 하 여 이익 을 얻 었 다 . 낮 은 소비자 물가 상승 율 은 낮 은 이자 율 을 가능 케 하 고 , 낮 은 이자율 은 대출 이자 를 하락 시켜 경제 성장 을 촉진 시킨다 . 특히 주택 시장 은 이득 을 얻 었 다 . 주식 가격 또한 상승 했 다 . 1998 년 미재 무부 장관 인 로버트 루빈 은 “ 나 는 강한 달러 정책 이 과거 몇 년 동안 우리 에게 큰 도움 이 되 었 으며 지금 도 그렇 다고 생각 한다 ” 고 말 함 으로써 달러 강세 는 미국 의 경상 수지 적자 폭 을 크 게 벌려 놓 았 다 . 사실상 미국 의 적자 는 상대 교역 흑 자국 의 통화 증가 의 원천 이 되 었 다 . 국제 기축 통화량 은 대략 미국 의 적자 규모 만큼 증가 했 다 . 1949 ~ 69 년 20 년 동안 국제 기축 통화량 은 55 % 정도 증가 했 다 . 브레튼 우즈 시스템 이 붕괴 되 기 시작 한 1969 년 이후 에 국제 기축 통화량 은 1 , 900 % 나 증가 했 다 . 세계 통화 공급 의 거의 기하급수 적 인 상승 은 지난 반세기 동안 가장 중요 한 경제 적 인 사건 이 었 다 . 오늘날 전 세계 통화 공급 은 미국 경상 수지 적자 에 의해 결정 되 고 있 다 . 적자 폭 이 커질수록 세계 는 미국 달러 로 넘쳐난다 . 세계 의 제조업 분야 에 종사 하 는 많 은 노동자 들 은 일당 으로 4 ~ 5 달러 를 번다 . 저 임금 국가 의 생산물 은 선진국 에서 제조 되 는 것 보다 가격 경쟁력 이 더 있 다 . 개발 도상 국가 들 과 선진 국가 들 사이 의 임금 차이 가 너무 커서 현재 의 자유 무역 체제 하 에서 는 국제 수지 의 불 균형 이 계속 증가 될 수 밖 에 없 다 . 환율 과 유가 의 안정 을 전제 로 올 해 수출 목표 3 , 600 억 달러 를 달성 하 고 , 한국 의 외환 보유 액 2 , 389 억 달러 가 내수 경기 의 부진 속 에서 도 지속 적 으로 증가 하 여 2006 . 10 월 통화 증가량 ( M 2 ) 처럼 전년 동기 대비 10 . 1 % 정도 로 패턴 화 된다면 , 집값 은 폭락 하 지 않 고 고원 상태 를 계속 이어 갈 수 있 을 것 이 다 . Source : The dollar crisis - Richard Duncan