요즘 주식 시장 을 보 면 꼭 주린 이 들 이 읽 어야 하 는 책 이 다 . 이미 오래 전 부터 가치 투자 의 정석 으로 자리 잡 았 으며 , 꼭 읽 어야 할 투자 서 이 다 . 읽 고 또 읽 어 보 자 ! ! 책 소개 워런 버핏 이 최고 의 투자 서 라고 극찬 한 투자 서 의 고전 가치 투자 의 아버지 벤저민 그레이엄 이 주식 투자자 에게 전하 는 마지막 선물 가치 투자 의 아버지 벤저민 그레이엄 의 《 현명 한 투자자 》 는 1949 년 초판 이래 개정 2 3 판 을 거쳐 1973 년 에 개정 4 판 을 발행 했 다 . 《 현명 한 투자자 개정 4 판 》 은 벤저민 그레이엄 이 살 아 생전 직접 쓴 마지막 개정판 이 라는 데 의의 가 있 다 . 2016 년 에 제이슨 츠바이크 의 논평 을 추가 한 최신 개정판 이 발행 되 었 지만 미국 주식 시장 을 예 로 들 고 있 는 논평 이 어서 한국 주식 시장 과 맞 지 않 는다는 의견 이 많 았 던지라 벤저민 그레이엄 이 살 아 생전 마지막 으로 쓴 글 을 번역 하 여 《 현명 한 투자자 개정 4 판 》 을 그리고 벤저민 그레이엄 이 강조 한 이론 을 한국 주식 시장 에 적용 하 여 설명 한 《 현명 한 투자자 해제 》 와 함께 발행 했 다 . 《 현명 한 투자자 》 는 초보 투자자 도 건전 한 투자 전략 을 수립 하 고 실행 할 수 있 도록 안내 하 는 투자 서 다 . 그래서 증권 분석 기법 은 많이 다루 지 않 고 주로 투자 원칙 과 투자 태도 를 다루 고 있 다 . 또한 투자자 를 방어 적 투자자 와 공격 적 투자자 로 나누 어 어떻게 투자 를 해야 하 는지 투자자 의 성향 과 기질 에 맞 는 투자 원칙 을 설명 하 고 있 다 . 《 현명 한 투자자 》 는 70 여 년 이 지난 지금 까지 시간 과 공간 을 뛰어넘 어 최고 의 가치 를 발하 는 투자 서이 며 워런 버핏 이 ‘ 투자 서 중 에서 단연 최고 의 투자 서 ’ 라고 극찬 한 명불허전 의 고전 이 다 . 목차 서문 1 장 투자 와 투기 2 장 투자 와 인플레이션 3 장 지난 100 년 의 주가 흐름 과 현재 의 주가 수준 4 장 일반 투자자 의 포트폴리오 전략 : 방어 적 투자 5 장 방어 적 투자자 의 주식 투자 6 장 공격 적 투자자 의 포트폴리오 전략 : 삼가 야 할 투자 7 장 공격 적 투자자 의 포트폴리오 전략 : 해 볼 만 한 투자 8 장 투자 와 시장 변동성 9 장 펀드 투자 10 장 투자 조언 11 장 초보 투자자 의 증권 분석 12 장 주당 순이익 EPS 13 장 상장 회사 비교 분석 14 장 방어 적 투자자 의 종목 선정 15 장 공격 적 투자자 의 종목 선정 차례 16 장 전환 증권 과 워런 트 17 장 극단 적 인 사례 들 18 장 기업 비교 분석 19 장 배당 정책 20 장 투자 의 핵심 개념 ‘ 안전 마진 ’ 후기 부록 1 . 그레이엄 - 도드 마을 의 탁월 한 투자자 들 / 2 . 증권 투자 소득 관련 주요 과세 규정 ( 1972 ) / 3 . 주식 투기 의 새로운 양상 / 4 . 사례 : 애트나 메인 터 넌 스 Aetna Maintenance Co . / 5 . 샤론 스틸 을 인수 한 NVF 의 세 무회계 / 6 . 기술 주 투자 / 7 . 용어 사전 저자 소개 저자 : 벤저민 그레이엄 벤저민 그레이엄 Benjamin Graham 은 가치 투자 의 고전 《 증권 분석 》 과 《 현명 한 투자자 》 를 저술 한 가치 투자 의 아버지 ( 1894 ~ 1976 ) 다 . 20 세 에 컬럼비아 대학교 를 졸업 할 때 수학 과 철학 과 영어 과 교수 직 을 제안 받 았 지만 거절 하 고 월스트리트 로 진출 하 여 당시 의 증권 분석가 인 ‘ 통계 전문가 ’ 로 활동 했 다 . 이후 투자 회사 를 설립 해서 운영 하 면서 대학 강의 등 으로 워런 버핏 등 수많 은 투자 의 대가 를 양성 했 다 . 증권 분석 은 과학 이 자 전문직 이 되 어야 한다고 일관 되게 주장 한 그 는 CFA ( 국제 재무 분석 사 ) 라는 전문 직종 을 만들 어 냈으며 감 ( 感 ) 과 내부 정보 에 의존 하 면서 투기 를 일삼 던 증권 시장 에 ‘ 과학 적 증권 분석 의 틀 ’ 을 도입 하 여 증권 투자 를 과학 의 반열 에 올려 놓 았 다 . 역자 : 이건 투자 서 번역가 이건 은 연세대 학교 경영학 과 를 졸업 하 고 같 은 대학원 에서 경영학 석사 학위 를 받 았 으며 캘리포니아 대학교 샌디에이고 캠퍼스 에서 유학 했 다 . 장기 신용 은행 에서 주식 펀드 매니저 국제 채권 딜러 등 을 담당 했 고 삼성증권 과 마이 다스 에 셋 자산 운용 에서 일 했 다 . 영국 IBJ 인터내셔널 에서 국제 채권 딜러 직무 훈련 을 받 았 고 영국 에서 국제 증권 딜러 자격 을 취득 했 다 . 지 은 책 으로 《 대한민국 1 % 가 되 는 투자 의 기술 》 이 있 고 옮긴 책 으로 《 워런 버핏 바이블 》 《 워런 버핏 라이브 》 《 증권 분석 》 3 판 6 판 《 전설 로 떠나 는 월가 의 영웅 》 등 50 여 권 이 있 다 . 감수 : 신 진오 ‘ 한국 가치투자 원조 ’ 신영 증권 에서 주식 운용 담당 임원 을 역임 했 다 . 1992 년 외국인 에게 한국 증시 가 개방 되 기 직전 ‘ 저 PER 혁명 ’ 을 주도 하 며 한국 가치 투자 의 서막 을 열 었 다 . 1998 년 IMF 외환 위기 당시 핵심 블루칩 을 대량 매집 했 다가 큰 성공 을 거둬 화제 를 모으 기 도 했 다 . 오랜 실전 운용 경험 을 바탕 으로 《 전략 적 가치 투자 》 를 펴냈 다 . “ 핵심 우량주 를 보유 하 면 시간 이 흘러갈수록 유리 해진다 ” 라는 의미 의 필명 ‘ ValueTimer ’ 로 유명 하 다 . 가치 투자 독서 클럽 인 ‘ 밸류 리더스 ’ 회장 으로 활동 하 고 있 다 . 출판사 서평 《 현명 한 투자자 》 는 벤저민 그레이엄 의 시대 를 초월 한 지혜 가 담긴 책 이 다 . 그레이엄 은 이익 의 극대 화 가 아니 라 손실 의 최소 화 를 강조 하 면서 절대로 손 해 보 지 않 는 투자 원칙 을 전수 한다 . ‘ 투자 란 철저 한 분석 을 기반 으로 원금 안전 성 과 적정 한 수익 을 보장 하 는 약속 ’ 이라고 규정 하 는 그레이엄 은 투자자 가 철저 한 ‘ 가치 투자 ’ 를 통해 손실 을 피하 고 장기 적 인 투자 전략 의 길 로 가 도록 이 끈다 . 그레이엄 은 ‘ 첫째 : 절대 손 해 보 지 말 것 . 둘째 : 절대 손 해 보 지 말 것 이 라는 원칙 을 절대 잊 지 말 것 . ’ 이 원칙 을 기반 으로 가치 투자 를 창안 해냈 다 . 그 는 주먹구구식 으로 감에 의지 해 투자 하 거나 소문 을 따라가 는 일 이 절대 없 었 다 . 증권 역사 상 처음 으로 기업 의 재무제표 등 수치 를 분석 해 투자 를 위한 근거 를 만들 어 냈 다 . 그리고 1926 년 ‘ 벤저민 그레이엄 조인트 어카운트 ’ 라는 회사 를 설립 하 고 자신 의 이론 을 실전 에 적용 하 기 시작 했 다 . 그리고 그 과정 에서 엄청난 돈 을 벌 어 투자 의 귀재 가 되 었 다 . 그레이엄 이전 까지 만 해도 주식 은 일정 한 규칙 없이 변동 하 는 투기 대상 일 뿐 이 었 다 . 가능 성 이나 소문 에 의지 해 투자 하 던 시대 에 그레이엄 의 가치 투자 는 혁명 이 었 다 . ‘ 가치 투자 ’ 란 한마디 로 기업 의 ‘ 내재 가치 보다 저렴 한 가격 ’ 에 주식 을 사 는 것 이 다 . “ 가치 투자 는 단순 하 다 . 기업 의 진정 한 가치 를 따져 보 라 ( 내재 가치 ) 손 해 보 지 마 라 ( 안전 마진 ) . 이 두 가지 원칙 만 지키 면 된다 . 주가 가 내재 가치 보다 싸 면 투자 를 두렵 게 만드 는 주변 의 소문 은 모두 무시 하 고 사 라 . 반 대로 주가 가 내재 가치 보다 높 아 져 안전 마진 이 사라지 면 주위 에서 아무리 좋 다고 떠들 어도 팔 아라 . 성공 한 투자자 들 은 모두 대중 을 따라가 지 않 고 과감 하 게 반대 방향 으로 갔 다 . ” 이 원칙 만 지킬 수 있 다면 투자 에 성공 할 수 있 다는 그레이엄 은 기업 의 내재 가치 를 모른 채 가격 상승 의 추이 만 을 보 고 주식 을 사 는 것 은 망하 는 지름길 이 라고 강조 한다 . 이러 한 가치 투자 철학 이 바로 ‘ 안전 마진 ’ 이 다 . 그레이엄 의 투자 핵심 개념 은 안전 마진 이 다 . 3 만 파운드 의 하중 을 견딜 수 있 는 다리 를 건설 한다고 할 때 실제로 지탱 할 수 있 는 무게 는 3 만 파운드 일지라도 1 만 파운드 이하 의 트럭 만 지나가 게 하 는 것 처럼 투자 에서 도 안전 마진 이 필요 하 다는 것 이 다 . 내 재 가치 보다 싸 게 산다면 주식 시장 이 하락 을 해도 손해 를 보 지 않 을 수 있 다는 것 이 다 . 따라서 현명 한 투자자 는 기업 의 기본 적 인 내재 가치 를 추정 할 수 있 는 지식 을 갖추 어야 한다 . 또 중요 한 것 은 “ 주식 은 큰 폭 으로 상승 한 직후 에 사 지 말 고 큰 폭 으로 하락 한 직후 에 팔 지 말 라 ! ” 는 것 이 다 . 그레이엄 이 말 하 는 ‘ 현명 한 투자자 ’ 는 참을성 있 고 충실히 연습 하 며 배움 을 게을리 하 지 않 는 투자자 다 . 현명 한 투자자 라면 보유 주식 이 별다른 문제 없이 수익 을 창출 하 는 한 시장 변동 에 일희일비 하 지 않 고 저 가 매수 고 가 매도 의 원칙 을 지켜야 한다 . 그레이엄 은 투자 가 지능 지수 나 학력 의 문제 가 아니 라 원칙 과 태도 의 문제 라고 강조 한다 . 그레이엄 은 1976 년 세상 을 떠났 지만 그 의 가치 투자 전략 은 절대 적 인 진리 로 투자자 들 의 마음 속 에 남 았 다 . 특히 워런 버핏 은 “ 가치 투자 원칙 은 국경 을 초월 해 모든 시장 에 적용 되 는 것 으로 나 는 미국 은 물론 그 이외 의 국가 에 투자 할 때 에 도 벤저민 그레이엄 의 책 《 현명 한 투자자 》 에 쓰인 원칙 을 지킨다 ” 고 강조 했 다 . 그레이엄 이 남기 고 간 가치 투자 는 주식 역사 에 지워 지 지 않 을 거대 한 전략 으로 남 을 것 이 다 . 책 속 으로 * 이 책 을 쓴 목적 은 초보 자 도 건전 한 투자 전략 을 수립 하 고 실행 할 수 있 도록 안내 하 는 것 이 다 . 따라서 증권 분석 기법 은 많이 다루 지 않 고 주로 투자 원칙 과 투자 태도 를 다룬다 . 그러나 종목 선정 의 핵심 요소 들 을 확실히 파악 할 수 있 도록 뉴욕 증권거래소 상장 종목 에 대한 비교 분석 은 많이 할 것 이 다 . 과거 금융 시장 에서 나타난 패턴 은 수십 년 까지 거슬러 올라가 면서 자세히 다룰 것 이 다 . 현명 하 게 투자 하 려면 과거 다양 한 상황 에서 나타난 주식 과 채권 의 패턴 을 잘 파악 하 고 있 어야 한다 . 이런 패턴 중 일부 는 다시 나타날 수 도 있 기 때문 이 다 . 다음 산타야나 Santayana 의 유명 한 경고 처럼 월스트리트 에 잘 들어맞 는 말 도 없 다 . “ 과거 를 기억 하 지 못하 는 사람 들 은 과거 의 잘못 을 되풀이 할 수 밖에 없 다 . ”_ 서문 중 에서 * 건전 한 주식 포트폴리오 도 평가 액 이 오르내리 는 법 이 므로 투자자 는 평가 액 이 대폭 하락 해도 걱정 하 지 말 고 대폭 상승 해도 흥분 하 지 말 아야 한다 . 시장 가격 은 편리 한 도구 에 불과 하 다는 사실 을 항상 기억 하 고 이용 하 든가 무시 해야 한다 . 주가 가 상승 했 다는 이유 로 매수 해서 도 안 되 고 주가 가 하락 했 다는 이유 로 매도 해서 도 안 된다 . 더 쉽 게 말 하 자면 “ 주가 가 대폭 상승 한 직후 에 는 절대 매수 하 지 말 고 주가 가 대폭 하락 한 직후 에 는 절대 매도 하 지 말 라 . ” _ 8 장 중 에서 * 안전 마진 개념 과 분산 투자 원칙 은 논리 적 으로 밀접 하 게 연결 되 어 있 다 . 둘 사이 에 상관관계 가 있 다는 말 이 다 . 안전 마진 이 있 는 종목 에 투자 해도 개별 종목 에서 는 손실 이 발생 할 수 있 다 . 안전 마진 은 이익 가능 성 을 손실 가능 성 보다 높여 줄 뿐 이 지 손실 을 방지 해 주 지 는 못하 기 때문 이 다 . 그러나 안전 마진 을 갖춘 종목 의 수 가 증가 할수록 이익 합계 가 손실 합계 를 초과 할 가능 성 이 더 확실 해진다 . 이것 이 바로 보험 영업 의 기본 원리 다 . 분산 투자 는 방어 적 투자 를 뒷받침 하 는 확고 한 원칙 이 다 . 분산 투자 원칙 을 전반 적 으로 수용 하 는 투자자 들 은 그 동반자 인 안전 마진 개념 도 함께 수용 하 는 셈 이 다 . _ 20 장 중 에서 * 가장 사업 처럼 하 는 투자 가 가장 현명 한 투자 다 . 건전 한 원칙 을 지켜 성공 한 유능 한 사업가 들 이 월스트리트 에서 투자 할 때 에 는 건전 한 원칙 을 완전히 무시 하 는 사례 가 놀라울 정도 로 많 다 . 일반 투자자 도 야심 을 억제 하 고 안 전하 게 방어 적 투자 에 머물 기 만 하 면 자질 이 부족 하 더라도 투자 에 성공 할 수 있 다 . _ 20 장 중 에서 공유 하 기 글 요소