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 재무 관리 논총 
 ISSN ( Print ) : 1226 - 1467 
 수록 범위 : 1 권 1 호 ( 1994 ) ~ 17 권 1 호 ( 2011 ) | 수록 논문 수 : 203 
 17 권 1 호 ( 2011 년 12 월 ) 수록 논문 
 1 홍콩 HANGSENG 주식 투자 위험 관리 를 위한 KOSPI 200 주가지수선물 을 이용 한 교차 헤지 에 관한 실증 적 연구 
 저자 : 임병진 ( Byung Jin Yim ) 
 발행 기관 : 한국 재무관리 학회 간행물 : 재무관리 논총 17 권 1 호 발행 연도 : 2011 페이지 : pp . 1 - 20 ( 20 pages ) 
 홍콩 주가 지수 KOSPI 200 주 가 지수 선물 교차 헤지 Hedging Performance KOSPI 200 Futures VECM Bivariate GARCH ( 1 1 ) Model 
 본 연구 는 희귀 분석 모형 인 최소 분산 모형 , 벡터 오 차 수정 모형 ( VECM ) , 이 변량 GARCH ( 1 , 1 ) 모형 을 이용 하 여 2010 년 4 월 16 일 부터 2011 년 9 월 23 일 까지 홍콩 의 주식 투자 위험 관리 를 위해 홍콩 주가 지수 와 KOSPI 200 주 가 지수 선물 의 150 개 일간 자료 로 헤지 비율 을 추정 하 고 , 모형 들 의 헤지 성과 를 비교 하 여 KOSPI 200 주가지수선물 을 이용 한 헤지 의 타당 성 을 분석 한 실증 연구 이 다 . 실증 분석 결과 첫째 , 홍콩 의 주가 지수 와 KOSPI 200 주가지수선물 자료 의 원시 계열 자료 에 안정 성 검정 결과 모두 불 안정 적 인 것 으로 나타났 다 . 둘째 , 홍콩 의 주가 지수 와 KOSPI 200 주가지수선물 자료 의 1 차 차분 시계열 자료 에 안정 성 검정 결과 는 모두 안정 적 임 을 알 수 있 었 다 . 셋째 , 홍콩 의 주가 지수 와 KOSPI 200 주가지수선물 자료 의 현선 물간 에 는 공 적 분관 계 가 존재 한다 . 넷째 , 최소 분산 헤지 모형 , VECM 모형 , 이 변량 GARCH ( 1 , 1 ) 모형 을 이용 하 여 헤지 비율 을 추정 한 결과 외 표본 과 내 표본 에서 유사 하 게 작 게 나타났 다 . 다섯째 , 헤지 성과 의 경우 에 도 최소 분산 헤지 모형 , VECM 모형 , 이 변량 GARCH ( 1 , 1 ) 모형 의 경우 에 외표 본과 내 표본 에서 모두 유사 하 게 저조 한 결과 를 보여 주 고 있 다 . 이상 의 실증 분석 결과 를 종합 해 볼 때 , 현실 적 으로 홍콩 주식 투자 의 경우 KOSPI 200 선물 을 통하 여 불리 한 가격 변동 으로 인한 주식 포트폴리오 의 시장 위험 을 제거시키 기 는 갓 은 타당 성 이 없 는 것 으로 나타났 다 . 
 This study investigates cross hedging performance of KOSPI 200 futures with respect to Hongkong HANGSENG investment stock portfolios using VECM , Bivariate GARCH ( 1 , 1 ) and OLS regression models . Daily hedging performance is evaluated . The sample period covers from july 13 , 2010 to February 14 , 2011 . We found the following results . Firstly , unit roots are found in KOSPI 200 futures and Hongkong HANGSENG index . There exists at least one cointegrating relationship among them . Secondly , we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from VECM , Bivariate GARCH ( 1 , 1 ) and OLS regression models . Thirdly , there are no significant differences in hedging performance among various models . Finally , overall hedging performance and hedge ratios estimated from VECM , Bivariate GARCH ( 1 , 1 ) KOSPI 200 futures is very poor . 
 2 기업 특성 이 현금 흐름 의 투자 활동 민감 도 에 미치 는 영향 : 코스닥 기업 을 중심 으로 
 저자 : 이정길 ( Jeong Gil Lee ) 
 발행 기관 : 한국 재무관리 학회 간행물 : 재무관리 논총 17 권 1 호 발행 연도 : 2011 페이지 : pp . 21 - 38 ( 18 pages ) 
 현금 흐름 민감 도 투자 활동 ICF Sensitivity Firm Characteristics 
 본 연구 에서 는 기업 의 자금 조달 여건 이 내부 창출 현금 흐름 의 연구 개발 이나 설비 투자 등 과 같 은 투자 활동 에 미치 는 영향 을 분석 하 였 다 . 연구 결과 , 현금 흐름 계수 의 영향력 은 현금 흐름 의 산출 방식 에 따라 상이 하 게 나타났으며 , 기존 현금 흐름 방식 보다 는 연구 개발비 를 고려 한 현금 흐름 에서 영향력 이 보다 크 게 나타났 다 . 이 는 기업 의 현금 흐름 과 투자 활동 간 의 관계 를 분석 함 에 있 어서 현금 흐름 의 측정 오 차 가 중요 한 문제 가 될 수 있 음 을 의미 한다 . 다음 으로 기업 의 외부 자금 조달 활동 이 기업 의 현금 흐름 의 투자 활동 에 대한 계수 에 영향 을 주 는 것 으로 나타난다 . 특히 , 자기 자본 조달 은 연구 개발 투자 에 , 차입 조달 은 유형 자산 투자 에 유의 적 인 영향 을 주 는 것 으로 나타난다 . 이 는 자금 의 조달 원천 이 기업 의 내부 현금 의 활용 에 영향 을 주 는 것 으로 해석 할 수 있 다 . 셋째 , 내부 현금 흐름 별 로 보 면 내부 현금 흐름 이 정 ( +) 인 기업 들 의 경우 이 를 적극 적 으로 활용 하 여 연구 개발 이나 유형 자산 투자 와 같 은 활동 을 적극 적 으로 진행 하 는 것 으로 나타난다 . 즉 기업 의 내부 창출 현금 흐름 의 과소 가 기업 의 투자 활동 에 도 영향 을 준다 . 
 I analyzed whether the investment - cash flow sensitivity is influenced by the firm characteristics using KOSDAQ corporate data for 2000 ~ 2010 . The results are as followed . First , the effects of cash flow varies depending on the method of cash flow calculations . Gross cash flow including current R & D expenditures has higher coefficient than that of the previous studies , This means that in the relationship analysis between cash flow and investment activity , the measure error may be critical problems . Second , The external financing has influence on the investment using internal cash flow . Especially , equity financing gives effects on the R & D investment , and debt financing gives effects on the tangible asset investment . This means that financing decision is closely related to investment decision . Third , The firms that internal cash flows are positive invest in the R & D or tangible asset actively . But negative cash flow firms does not actively . This means that internal cash flow influences on the investment activities . The limitations of this paper is lack of the panel data analysis and the financial crisis effects analysis . 
 3 우리나라 손해 보험 회사 의 현황 과 경영 평가 에 대한 고찰 
 저자 : 한승우 ( Seung Woo Han ) 
 발행 기관 : 한국 재무관리 학회 간행물 : 재무관리 논총 17 권 1 호 발행 연도 : 2011 페이지 : pp . 39 - 53 ( 15 pages ) 
 경영 평가 손해 보험 회사 Management Evaluation Non - Lnsurance Company 
 이 연구 의 목적 은 우리 나라 손해 보험 회사 의 현황 을 살펴보 고 , 회귀분석 과 비율 분석 을 사용 하 여 경영 평가 를 측정 하 였 다 . 손해 보험 회사 의 설립 일 은 양 90 년 전 부터 1945 년 전 에 설립 되 었 다 . 최초 로 설립 된 손해 보험 회사 는 메리 츠 화재 ( 주 ) ( 구 동양 화재 ) 로 1922 년 에 설립 되 었 으며 , 1968 년 에 설립 된 동부 화재 보다 대략 평균 적 으로 50 년 의 역사 를 더 가지 고 있 다 . 일반 투자자 들 에게 상장 한 연도 는 양 55 년 전 부터 22 년 전 에 상장 하 였 다 . 역시 메리 츠 화재 ( 구 동양 화재 ) 가 1956 년 에 최초 로 상장 하 였으며 , 현대 화재 가 1989 년 에 상장 되 어 동양 화재 가 현대 화재 보다 평균 적 으로 30 년 전 에 상장 하 였음을 알 수 있 다 . 9 개 의 손해 보험 회사 경영 자료 를 가지 고 실증 분석 하 였 다 . 회귀분석 결과 DMU 4 와 DMU 5 가 다른 DMU 보다 상대 적 으로 효율 적 인 DMU 임 을 알 수 있 었 다 . 그리고 비율 분석 을 종합 하 여 본 결과 DMU 5 가 활동 성 과 안전 성 에서 좋 은 결과 를 보여 주 었 고 , DMU 6 은 시장 성 에서 좋 은 결과 를 보여 주 었 다 . 성장 성 은 DMU 5 와 DMU 3 이 좋 은 결과 를 보여 주 었 고 , 수익 성 은 DMU 6 과 DMU 7 이 좋 은 성과 를 보여 주 었 다 . 대체 적 으로 DMU 5 와 DMU 6 이 좋 은 DMU 로 평가 되 고 있 다 . 이상 의 결과 를 종합 하 여 보 면 순위 출현 빈도 에 의하 여 DMU 5 , DMU 6 , DMU 7 의 순 으로 경영 서오 가 각 좋 음 을 알 수 있 다 . 반면 에 DMU 4 , DMU 3 , DMU 6 의 순서 로 경영 성과 가 나빴 음 을 알 수 있 다 . 특히 DMU 6 은 좋 은 성과 와 나쁜 성과 순위 에 각각 마지막 으로 선정 되 어 다른 DMU 보다 특이 함 을 알 수 있 다 . 
 The purpose of this study , we examine the current state of the country non - insurance companies , and the ratio of the regression analysis were used to evaluate the business . The establishment of non - insurance company about 90 years ago , was founded 45 years ago . Founded as the first casualty insurance company Meritz Fire ( formerly the Oriental fire ) was founded in 1922 as in 1968 , established the approximate average over east fires have more than 50 years of history . Publicly listed retail investors , the year about 55 years to 22 years ago was traded . Also Meritz Fire ( formerly the Eastern fire ) have been listed for the first time in 1956 , Hyundai is traded in 1989 . Nine insurance companies have the management resources were empirical analysis . DMU 5 , DMU 4 regression analysis and efficient relative to other DMU . And the rate by a comprehensive analysis of the activity and safety of DMU 5 . The results show a good result gave , DMU 6 showed good results in the market . Growth potential and DMU 3 , DMU 5 gave good results show , profitability and DMU 7 , DMU 6 showed a good performance . DMU 6 , DMU 5 generally are regarded as good . Look to the combination of the above results by rank occurrences DMU 5 , DMU 6 , DMU 7 order of business is in good standing can be seen five . On the other hand , DMU 4 , DMU 3 , DMU 6 nappateumeul in the order of business performance can be seen . In particular , good performance and bad performance DMU 6 each finally selected in order of specificity can be seen that more than any other DMU . 
 4 공적 연기금 의 복지 투자 국내외 사례 연구 
 저자 : 한성윤 ( Seng Yun Han ) , 임병진 ( Byung Jin Yim ) 
 발행 기관 : 한국 재무관리 학회 간행물 : 재무관리 논총 17 권 1 호 발행 연도 : 2011 페이지 : pp . 55 - 82 ( 28 pages ) 
 국민연금기금 복지 투자 복지 부문 공무원 연금 사학 연금 National Pension Fund Welfare National Pension Program 
 이 연구 는 우리 나라 와 외국 의 공 적 연금 , 기업 연금 그리고 사회 보험 을 포함 하 여 적립 기금 의 복지 투자 사례 를 살펴보 았 다 . 공무원 연금 등 은 일찍 부터 시설 ( 휴양 시설 등 ) , 주택 건설 및 생활 안정 자금 대부 사업 등 광범위 하 게 투자 영역 을 확대 하 여 왔으나 최근 재정 이 어려워 지 면서 시설 사업 은 거의 중단 상태 에 있 으며 , 생활 안정 자금 대부 사업 의 경우 거의 폐지 하 다시피 그 투자 비중 을 급격히 축소 하 였 다 . 그럼에도 불구 하 고 공무원 연금 기금 은 총 기금 의 28 . 3 %, 사회 연금 은 약 20 % 를 현재 복지 사업 에 투자 하 고 있 다 . 대체로 이 들 기금 들 은 상대 적 으로 손쉬운 대부 사업 에 중점 을 둔 복지 사업 을 수행 해 왔 다 . 그러나 공무원 연금 기금 은 상당 한 기금 을 시설 사업 ( 특히 주택 분양 사업 ) 에 투입 한 점 이 두드러지 는 특징 의 하나 이 다 . 외국 의 공 적 연금 과 사 연금 기금 의 운용 방식 은 크 게 대륙 형 ( 일본 포함 ) 과 영미 형 으로 구분 된다 . 영미 형 에서 는 거의 모든 기금 은 금융 부분 에 투자 하 는 경향 이 있 는 반면 , 대륙 형 은 공공 부분 , 금융 부문 , 복지 부분 에 고르 게 투자 하 는 경향 을 보이 고 있 다 . 대륙 형 의 경우 공 적 연금 기금 을 복지 부분 에 직접 투자 하 는 국가 로 는 일본 , 독일 , 핀란드 등 에서 그리고 기업 연금 기금 을 복지 부분 에 상당히 투자 하 는 경우 는 아이슬란드 , 네덜란드 , 스위스 등 에서 찾아볼 수 있 다 . 영미 계통 의 국가 는 기업 연금 기금 조 차 도 복지 부분 에 는 거의 투자 하 지 않 는 것 으로 나타났 다 . 
 The purpose of this Act is to contribute to the stabilization of livelihoods and the promotion of national welfare by providing pension benefits in case of old - age , disability or death and the Minister for Health , Welfare and Family Affairs shall establish the National Pension Fund that serves as a liability reserve to secure the finances necessary with regard to the National Pension program and to finance the pension benefits under this Act by national pension act . So the national pension is a legal reserve for stable pension payment in the future . Therefore the fund requires long - term financial stability and is employed for old age income security and welfare improvement , And the key principles considering on employing the fund are profitability , stability , and publicity . This study investigates case study on the welfare investment public pension fund of domestic and foreign . 
 5 미국 Medium - Term Note 제도 에 관한 고찰 
 저자 : 이형기 ( Hyeong Ki Lee ) , 한재영 ( Jae Young Han ) 
 발행 기관 : 한국 재무관리 학회 간행물 : 재무관리 논총 17 권 1 호 발행 연도 : 2011 페이지 : pp . 83 - 93 ( 11 pages ) 
 Medium - Term Note 자금 조달 일괄 신고 서 대리인 투자자 보호 Medium - Term Note Financing Shelf Registration Agency Investor Protection 
 미국 에서 MTN ( Medium - term Note ) 이 란 일괄 신고 서 ( shelf registration ) 제출 을 통해 차입 의 한도 와 기간 을 설정 하 고 , 이 범위 내 에서 간편 하 고 지속 적 으로 회사채 를 발행 하 는 중 장기 자금 조달 방법 을 말 한다 . MTN 프로그램 은 단기 자금 조달 용 CP ( commercial paper ) 와 장기 자금 조달 용 장기채 ( long - term debt ) 사이 에서 9 개월 ~ 30 년 미만 의 자금 수요 를 충족 시키 는 중요 한 역할 을 한다 . MTN 프로그램 은 최초 일괄 신고 서 제출 후 매회 채권 발행 시 에 는 SEC 에 대한 등록 및 리뷰 절차 를 밟 지 않 고 다양 한 종류 의 증기 채 를 손쉽 게 발행 할 수 있 다 . 발행 회사 는 자금 의 필요 시기 에 따라 만기 를 선택 하 고 시장 상황 에 따라 금리 를 선정 하 는 등 자금 조달 의 신축성 과 효율 성 을 제고 할 수 있 다 . MTN 의 종류 는 일반 채권 형 MTN , 소매 MTN , 구조 화 MTN , 투자자 요청 MTN 등 으로 구별 된다 . MTN 의 발행 방법 은 공모 방법 과 사모 방법 이 존재 하 며 , 일반 적 으로 사용 되 는 공모 의 경우 SEC 에 일괄 신 고서 를 제출 하 고 주관 회사 와 판매 대리인 을 지정 하 여 한 도내 에서 연속 적 으로 MTN 을 발행 한다 . 발행 회사 는 SEC 에 일괄 신 고서 와 MTN 프로그램 에 대한 부속 사업 설명서 ( prospectus supplement ) 를 등록 한 후 , 매회 가격 부속 설명서 를 제출 하 고 개별 적 인 MTN 을 발행 한다 . 미 MTN 프로그램 의 경우 일반 적 으로 모집 주선 ( best efforts basis ) 방법 이 사용 되 나 , 필요 에 따라 총액 인 수 도 보완 적 으로 사용 된다 . 향후 국내 MTN 제도 를 구축 하 는 경우 발 행사 와 금융 투자 회사 는 공정 한 대리인 계약 을 맺 고 대리인 은 인수인 으로서 의무 ( 기업 실사 등 ) 를 준 수 하 도록 함 으로써 MTN 발행 시장 의 투명 성 을 확보 하 여 투자자 보호 에 만전 을 기하 도록 하 는 방안 을 적극 검토 해야 할 것 이 다 . 
 A medium - term note ( MTN ) program in the U . S . refers to a financing scheme that allows corporate notes to be offered on a continuous and immediate basis over a set period through shelf registration . MTNs serve to bridge the funding gap between short - term commercial papers and long - term debts , with the maturities ranging from 9 months to 30 years . Once a single registration document is filed with the U . S . Securities and Exchange Commission , MTNs with varying maturities and interest rates can be issued continuously without additional registration procedures . There are different types of MTNs including retail MTNs , structured MTNs and reverse inquiry MTNs . MTNs are either publicly offered or privately placed . For public offering , a company is required to file a shelf registration document , a general prospectus and a prospectus supplement with the SEC . The specific terms for MTNs are described in a pricing supplement filed for each new issue . MTNs are usually offered on a best - efforts basis or occasionally on a firm - commitment basis . In both cases , due - diligence is a critical park of MTN offerings . For the successful establishment of the MTN market in Korea , it is important to look into various aspects of MTN programs including agency agreement between issuers and financial service providers . It is also a crucial task to seek measures to promote the integrity of the MTN market and ensure investor protection . 
 청운 대학교 중앙 대학교 ( 서울 ) 서울 대학교 부산 대학교 충남 대학교 
 1 청운 대학교 ( 3 건 ) 
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