민주 화 시위 격화 속 중국인 의 홍콩 주식 투자 급증 - 이코노미 21 
 승인 2019 . 10 . 09 14 : 59 
 8 월 5 일 위안 화 평가 절하 이후 급증 
 왜 ? 민주 화 시위 격화 속 홍콩 금융 센터 기능 보호 ? No ! 
 본토 ․ 홍콩 이중 상장 기업 주가 차익 겨냥 ? Yes 
 지난 6 월 15 일 동대문 디지털 플라자 앞 에서 
 국내 거주 홍콩 유학 생 들 이 홍콩 시위 에 대한 연대 와 지지 를 호소 하 는 
 [ 이코노미 21 조준상 선임 기자 ] 홍콩 의 민주 화 시위 가 넉 달 이 돼 간다 . 그 사이 에 시민 들 의 성과 와 , 중국 본토 정부 와 홍콩 특별 행정 당국 의 반격 , 중국 인민해방군 의 진압 위협 이 파노라마 처럼 흘러가 고 있 다 . 홍콩 시민 들 은 송 환법 의 완전 철회 라는 성과 를 바탕 으로 홍콩 의 자유 와 자치 에 대한 요구 를 높여 가 고 있 다 . 양보 만 있 을 리 없 다 . 철회 된 송 환법 대신 에 복면 금지법 이 등장 했 다 . 1 년 징역형 이나 2 만 5000 홍콩 달러 ( 약 382 만 원 ) 의 벌금 이 따른다 . 신체 구속 과 돈 으로 시위 참여 를 막 겠 다는 노림수 가 깔려 있 다 . 한국 에서 도 비슷 한 일 이 벌어졌 고 지금 까지 도 계속 되 고 있 다 . 업무 방해 를 본질 로 하 는 노동조합 의 ‘ 파업 ’ 에 대한 업무 방해죄 적용 을 강화 시켜 단체 행동 의 자유 를 옥죄 려는 시도 가 그것 이 었 다 . 홍콩 에 진입 한 중국 인민해방군 은 언제 라도 무력 진압 에 나설 수 있 다는 “ 명백 하 고 현존 하 는 위험 ” ( clear and present danger ) 으로 다가온 지 오래 다 . 
 홍콩 에서 싱가포르 로 자본 유출 조짐 
 홍콩 시위 와 이 로 인한 사회 불안 이 홍콩 으로부터 자본 유출 을 현실 화 시킬 수 있 다는 진단 은 시위 시작 과 함께 나왔 다 . 실제로 미국 달러화 에 고정 돼 있 는 홍콩 달러 표시 총 예금 은 시위 가 시작 된 이후 꾸준히 감소 하 는 대신 , 미국 달러화 표시 예금 이 늘어나 고 있 다 . 홍콩 달러 표시 총 예금 은 올해 5 월 6 조 9228 억 500 만 홍콩 달러 에서 8 월 6 조 8433 억 3500 만 홍콩 달러 로 1 . 1 %( 794 억 7 천만 홍콩 달러 , 약 12 조 900 억 원 ) 줄 었 다 . 같 은 기간 미국 달러 표시 예금 은 4 조 9854 억 3800 만 달러 에서 5 조 992 억 7500 만 달러 로 2 . 3 %( 1138 억 3700 만 홍콩 달러 , 약 17 조 3200 억 원 ) 증가 했 다 . 아직 까지 우려 할 만 한 수준 은 아니 지만 미국 달러 표시 예금 으로 갈아타 려는 움직임 이 밑바닥 에 흐르 고 있 는 것 이 다 . 홍콩 달러 는 미국 달러화 에 대해 7 . 75 ~ 7 . 85 홍콩 달러 로 고정 돼 있 다 . 
 이미 홍콩 에서 싱가포르 로 자본 유출 이 일어나 고 있 다는 분석 도 나오 고 있 다 . 미국 계 투자 은행 인 골드만 삭스 는 최근 싱가포르 의 외국인 소유 예금 변화 를 분석 해 봤 더니 올해 6 ~ 8 월 사이 에 약 40 억 달러 ( 약 314 억 홍콩 달러 ) 가 홍콩 에 유출 돼 싱가포르 로 흘러들 었 다고 추정 했 다 . 싱가포르 의 외국인 거주자 예금 이 이 기간 동안 5 % 증가 했 고 , 특히 8 월 에 는 15 % 나 늘 었 다는 것 이 다 . 
 실제로 홍콩 의 외환 보유 액 은 지난 8 월 4328 억 달러 로 한 달 전 4484 억 달 보다 156 억 달러 줄 었 다 . 1988 년 외환 보유 액 집계 이후 가장 큰 폭 이 다 . 게다가 지난 10 월 6 일 홍콩 금융 관리국 ( HKMAS ) 은 “ 은행 의 일 일 현금 인출 한도 를 설정 하 는 새로운 규제 를 시행 한다는 소문 은 완전 한 거짓 ” 이 라며 “ 홍콩 은행 시스템 은 견고 하 고 건전 하 며 은행 들 은 시민 들 의 필요 를 충족 시키 는 데 충분 한 현금 을 보유 하 고 있 다 ” 는 내용 의 보도 자료 를 발표 했 다 . 자본 유출 우려 가 은행 예금 인출 을 제한 한다는 근거 없 는 소문 으로 이어지 자 조기 차단 하 려는 목적 에서 였 다 . 
 홍콩 금융 관리국 이 발표 한 성명 처럼 아직 까지 홍콩 으로부터 자본 유출 은 우려 를 낳 을 정도 로 크 지 는 않 은 편 이 다 . 날로 격화 하 는 시위 에 비춰 보 면 그 이유 에 관심 이 쏠린다 . 홍콩 의 지급 준비금 이 충분 하 다거나 시위 가 대 규모 유혈 사태 로 번지 지 않 고 있 다는 요인 들 을 빼 면 흥미 로운 사실 한 가지 가 나온다 . 홍콩 주식 시장 으로 중국 투자자 들 의 돈 이 꾸준히 흘러 들어왔 다는 게 그것 이 다 . 이 를 두 고 금융 시장 에 대한 홍콩 의 사회 불안 의 부정 적 영향 을 완충 하 기 위한 방편 으로 중국 정부 가 기획 한 게 아니 냐는 의심 이 있 기 도 하 지만 , 이런 정치 요인 보다 는 시장 요인 이 주목 을 끈다 . 이른바 ‘ 후 강통 ’ 이 다 . 
 홍콩 ‐ 선전 ‐ 상하 이 증시 연결 ‘ 후 강통 ’ 통한 중국 주식 투자 자금 순유 입 
 2014 년 11 월 17 일 도입 된 ‘ 후 강통 ’( Shanghai - Hong Kong Stock Connect ) 은 중국 본토 의 상하 이 증시 와 선전 증시 를 홍콩 증시 와 연결 하 는 제도 다 . 중국 본토 나 홍콩 의 현지 금융 기관 을 통해 각각 홍콩 증시 에 상장 된 주식 , 중국 증시 에 상장 된 주식 을 원격 으로 매매 할 수 있 도록 하 는 것 이 다 . 홍콩 에 거주 하 면서 중국 증시 의 주식 을 매매 하 는 데 따른 자금 이동 을 ‘ 북방 흐름 ’( northflow ) , 그 반대 는 ‘ 남방 흐름 ’( southflow ) 라고 불린다 . 후 강통 도입 이후 외국인 투자자 들 속 에서 현금 ‐ 주식 거래 비중 은 2014 년 13 % 에서 2018 년 28 % 로 급증 했 다 . 그만큼 중국 투자자 나 홍콩 의 외국인 투자자 가 상대방 의 증시 에 훨씬 더 깊숙이 관련 된 것 이 다 . 
 싱가포르 로 일정 한 자본 유출 이 일어난 것 으로 알려진 지난 8 월 에 도 후 강통 을 통해 중국 투자자 의 현금 은 9 월 11 일 까지 37 일 연속 으로 순 유입 됐 다 . 지난 8 월 한 달 순유 입 규모 는 75 억 달러 에 이른다 . 중국 투자자 들 의 남방 흐름 의 대부분 은 중국 증시 와 홍콩 증시 양쪽 에 모두 상장 된 기업 들 의 주 가 차이 를 나타내 는 이른바 ‘ A - H 프리미엄 ’ 을 노리 는 성격 이 강하 다 . A 주식 은 중국 증시 에 상장 된 기업 의 주식 을 , H 주식 은 홍콩 증시 에 상장 된 기업 의 주식 을 말 한다 . 이렇게 양쪽 증시 에 ‘ 이중 상장 ’ 된 기업 수 는 112 개 다 . 이 들 기업 주식 가치 를 나타내 는 중국 증시 지수 와 홍콩 증시 지수 의 격차 가 바로 ‘ A - H 프리미엄 ’ 이 다 . 
 지난 6 월 100 만 명 을 넘어섰 던 홍콩 민주 화 시위 장면 . 사진 : CNN 
 동일 한 기업 의 주식 은 어느 곳 에서 든 비슷 한 가치 에 거래 되 는 게 상식 에 맞 는다 . 하지만 중국 증시 는 중국 국내 소액 투자자 의 영향 을 , 홍콩 증시 는 국제기관 투자자 의 영향 을 많이 받 는 등 중국 과 홍콩 증시 의 특징 이 상당히 다르 다 . 이 로 인해 ‘ A - H 프리미엄 ’ 이 발생 한다 . 이 프리미엄 지수 가 100 미만 이 면 같 은 기업 의 주식 이 중국 본토 에서 더 싸 게 거래 된다는 뜻 이 다 . 2013 년 과 2014 년 90 에 이르 렀다 . 100 을 웃돌 면 그 반대 다 . 이중 상장 기업 112 곳 중 칭다오 은행 등 한 두 곳 을 빼 곤 모두 100 을 웃도 는 게 일반 적 이 다 . 
 최근 들 어 이 프리미엄 은 8 월 중 132 . 60 까지 치솟 는 등 130 안팎 까지 치솟 았 다 . 지난해 11 월 29 일 115 . 28 과 견줘 거의 15 포인트 가 상승 한 것 이 다 . 홍콩 증시 로 중국 투자자 들 의 현금 은 절반 이상 이 ‘ A - H 프리미엄 ’ 을 노리 고 이중 상장 기업 들 에 투자 된 것 으로 분석 된다 . 이중 상장 기업 들 의 시장 가치 가 홍콩 증시 전체 의 23 % 안팎 에 불과 하 다는 점 을 감안 하 면 엄청난 쏠림 이 다 . 차익 을 노리 는 일종 의 재정 거래 ( arbirrage ) 의 성격 이 강한 셈 이 다 . 
 중국 증시 거품 피해 홍콩 ‘ 이중 상장 ’ 기업 주식 에 집중 투자 
 후 강통 을 통해 중국 투자자 들 의 현금 이 홍콩 증시 로 쏟아져 들어오 는 배경 으로 는 크 게 두 가지 가 꼽힌다 . 하나 는 ‘ 후 강통 ’ 이 중국 투자자 들 이 위안 화 이외 의 통화 로 표시 되 는 자산 들 에 손쉽 게 자산 포트폴리오 를 다변 화 시킬 수 있 는 가장 손쉬운 통로 라는 점 이 다 . 중국 에서 미국 달러화 표시 자산 으로 바꾸 기 보다 홍콩 이 훨씬 더 쉽 다는 얘기 다 . 게다가 홍콩 달러 는 미국 달러화 에 대해 달러 당 7 . 75 ~ 7 . 85 홍콩 달러 로 고정 돼 있 어 위험 예측 이 상대 적 으로 간단 하 다 . 
 다른 하나 는 지난 8 월 5 일 중국 위안 화 가 달러 당 7 위안 으로 평가 절하 된 것 이 다 . 그 이후 후 강통 을 통해 홍콩 증시 로 쏟아져 들어오 는 중국 투자자 들 의 현금 이 급증 했 다 . 이 에 따라 가뜩이나 이중 상장 된 기업 들 에 대해 홍콩 에서 평가 하 는 가치 가 낮 은 상황 에서 ‘ A - H 프리미엄 ’ 은 더 벌어졌 다 . 뒤집 어 말 하 면 , 이 는 이중 상장 된 기업 의 주식 가치 가 중국 증시 에서 는 상당 한 거품 이 끼 어 있 다는 인식 이 점점 더 커졌 다는 뜻 이 기 도 하 다 . 
 현재 까지 홍콩 으로부터 자본 유출 이 아직 까지 우려 할 정도 가 아닌 데 는 중국 본토 의 역외 금융 센터 로서 홍콩 이 중국 투자자 들 에게 재정 거래 의 기회 를 제공 하 는 측면 이 크 게 작용 하 고 있 는 것 처럼 보인다 . 역외 금융 센터 로서 홍콩 을 보호 하 기 위한 중국 정부 의 정치 적 기획 과 는 거리 가 멀 다는 얘기 다 . 홍콩 의 경제 상황 이 갑자기 나빠 지 거나 , 위안 화 가 미국 달러화 에 대해 평가 절상 쪽 으로 돌아서 지 않 는 한 , 재정 거래 를 노리 고 홍콩 증시 로 흘러드 는 중국 투자자 들 의 현금 흐름 은 계속 이어질 가능 성 이 높 다 . 
 홍콩 의 자유 와 자치 보장 해야 역외 금융 센터 지위 유지 
 하 지만 홍콩 경제 에 대한 충격 은 이미 둔화 하 고 있 는 중국 으로부터 올 가능 성 이 높 다 . 반면 홍콩 의 통화 정책 은 미국 연방 준비 제도 이사회 에 의해 결정 된다 . 홍콩 으로부터 자본 이 본격 적 으로 유출 될지 는 홍콩 시민 들 의 민주 화 시위 보다 는 바로 여기 서 좌우 될 것 이 다 . 물론 민주 화 시위 가 대 규모 유혈 사태 로 이어지 는 비극 적 변수 가 크 게 작용 할 가능 성 도 무시 할 수 없 다 . 
 # 이코노미 21 # 홍콩 # 홍콩 시위 # 송 환법 # 복면 금지법 # 자본 유출