최관순 SK 증권 연구원 은 ' 국내 상장 지주회사 75 개 사 의 시가총액 과 순 자산 가치 ( NAV ) 를 비교 분석 한 결과 평균 적 으로 시가총액 이 순 자산 가치 보다 7 . 0 % 낮 은 것 으로 나타났 다 ' 며 ' 지주회사 가 저 평가 받 는 데 는 상장 자회사 의 중복 집계 , 순 자산 의 현금화 과정 에서 세금 발생 , 투자 포트폴리오 측면 에서 의 할인 요인 발생 등 이 있 다 ' 고 설명 했 다 .