( 자본 시장 , 이대로 안 된다 ) ③ 격차 벌리 는 선진국 , 맹추격 하 는 신 흥국 … 한국 증시 만년 ' 저 평가 ' 
 주식 형 펀드 수익 률 신 흥국 에 한참 뒤져 … 기업 순이익 · 배당 증가 , 증시 레벨 업 에 필수 
 입력 : 2017 - 04 - 21 08 : 00 : 00 ㅣ 수정 : 2017 - 04 - 21 08 : 00 : 00 
 [ 뉴스 토마토 김보선 기자 ] 국내 증시 의 정체 는 글로벌 주요 증시 와 비교 할 때 더욱 확연 하 다 . 디스카운트 얘기 가 나올 때 마다 경기 부진 , 정치 적 불 확실 성 이 바닥 을 통과 하 고 있 다는 분석 이 뒤따랐 지만 지지부진 한 시장 흐름 은 5 년 여 나 지속 되 고 있 다 . 
 코스피 의 주가 수익 비율 ( PER ) 은 주 변국 대비 현저 한 저 평가 상태 인 10 배 수준 에 머물러 있 다 . 무엇 보다 상 장사 들 의 이익 이 정체 되 고 있 는 것 은 증시 침체 의 가장 큰 원인 이 다 . 모간 스탠리 캐피탈 인터내셔널 ( MSCI ) 지수 에 포함 된 45 개 국내 꼴찌 수준 의 배당 성향 은 주주 환원 에 인색 한 시장 이 라는 이미지 를 주 고 있 다 . 여기 에 달러 강세 기조 로 외국인 에게 매력 을 발산 할 기회 도 충분 하 지 않 았 다 . 
 기업 순이익 ' 정체 ' 해소 돼야 만 년 디스카운트 탈피 
 코스피 가 박근혜 정부 4 년 여간 3 . 89 % 오르 는 동안 미국 다우존스 30 산업 평균 지수 는 49 . 3 %, 일본 닛케이 225 지수 는 72 . 2 %, 중국 상하 이 종합 지수 는 38 . 8 % 씩 상승 했 다 . 전문가 들 은 상 장사 의 순이익 이 정체 국면 을 벗 지 않 는 한 국내 증시 의 레벨 업도 없 다고 지적 한다 . 
 이경수 메리 츠 종금 증권 리서치 센터 장 은 " 지난 5 년 간 상 장사 의 순이익 이 70 조 ~ 80 조원대 를 벗어나 질 못했 고 , 이익 이 정체 됐 기 때문 에 코스피 밸류 에 이 션 이 높 아 질 수 없 었 다 " 고 말 했 다 . 이어 " 이런 상황 에서 달러 강세 로 인해 외국인 들 은 환 손실 이 우려 되 는 한국 시장 에 등 을 돌렸 고 전체 적 으로 시장 활력 이 떨어진 것 " 이라고 설명 했 다 . 
 이 때문 에 증시 의 밸류 에 이 션 역시 저 평가 상태 를 탈피 하 지 못하 고 있 다 . 박근혜 전 대통령 탄핵 직후 인 지난달 중순 기준 코스피 PER 은 9 . 84 로 주요 국 증시 중 꼴찌 수준 이 었 다 . 미국 ( 18 . 63 ) , 인도 ( 20 . 73 ) 에 는 절반 수준 에 불과 했 고 , 홍콩 ( 16 . 31 ) , 호주 ( 16 . 10 ) , 일본 ( 16 . 04 ) , 영국 ( 14 . 94 ) , 독일 ( 14 . 22 ) 등 주요 국 이 일제히 PER 10 배 를 넘겼 지만 , 한국 만 이 10 배 이하 에 거래 됐 다 . PER 은 낮 을수록 내재 가치 대비 주가 가 저 평가 돼 있 다는 뜻 이 다 . 
 낮 은 배당 성향 도 한국 증시 의 디스카운트 요인 으로 빼 놓 을 수 없 다 . 자본 시장 연구원 에 따르 면 , 2015 년 기준 코스피 기업 의 배당 성향 이 18 . 5 % 로 , 미국 S & P 500 ( 43 . 9 %), 독일 닥스 ( 52 . 3 %), 일본 닛케이 ( 34 . 4 %), 중국 상하 이 종합 ( 32 . 1 %), 대만 가권 ( 55 . 4 %) 보다 현전 히 낮 았 다 . 
 이효섭 자본 시장 연구원 박사 는 " 금융 , 유통 등 내수 산업 의 배당 성향 이 강한데 , 국내 는 반도체 , 정유 화학 , 철강 등 투자 비중 이 높 은 경기 민감 섹터 비중 이 높 아 구조 적 으로 배당 성향 이 낮 았 다 " 며 " 또 동종 산업 군 내 에서 도 배당 성향 은 해외 에 비해 낮 다 " 고 말 했 다 . 
 이 와 관련 해 금융 당국 은 기관 투자자 들 의 적극 적 인 의결권 참여 를 유도 하 는 스튜어드 십 코드 를 작년 12 월 도입 하 고 , 기업 지배 구조 개편 이나 배당 확대 에 기여 할 것 으로 내다봤 지만 , 도입 넉 달째 한 곳 도 가입 하 지 않 은 실정 이 다 . 송민경 한국 기업지배구조 원 박사 는 " 스튜어드 십 코드 는 기업 의사 결정 의 관행 을 깨 고 투자자 의 이익 등 에 기여 하 는 요소 를 개선 시키 자는 취지 이 기 때문 에 배당 확대 에 영향 이 있 을 것 " 이 라며 " 하지만 , 참여 할 기업 들 이 웹 페이지 상 에 정책 을 공개 하 고 내부 지침 을 마련 해야 하 는 만큼 활성 화 에 시간 이 걸리 는 상황 " 이라고 진단 했 다 . 
 아시아 신 흥국 펀드 수익 한참 앞서 … 이익 · 배당 높여야 
 신 흥국 시장 이 크 게 성장 하 고 있 다는 점 에서 위기감 은 더 커질 우려 가 있 다 . 한국 펀드 평가 펀드 닥터 에 따르 면 , 박근혜 정부 기간 중 국내 주식 형 펀드 수익 률 은 2 . 15 % 에 그쳤 다 . 같 은 기간 중국 주식 형 펀드 는 14 . 81 % 올랐 고 , 인도 ( 48 . 94 %), 아시아 신 흥국 주식 ( 25 . 76 %) 은 훨씬 큰 폭 으로 상승 했 다 . 
 특히 중국 증시 는 2014 년 , 2016 년 각각 후강 퉁 ( 상하이 - 홍콩 거래소 간 교차 거래 ) 과 선강 퉁 ( 선전 - 홍콩 거래소 간 교차 거래 ) 을 개방 하 며 외국인 자본 유입 에 적극 적 인 자세 다 . 
 최근 에 는 인도 역시 상승세 가 두드러지 며 센 섹스 지수 가 이달 들 어 사상 최고 치 를 기록 했 다 . 인도 의 작년 4 분기 국내 총생산 ( GDP ) 성장 률 은 7 . 0 % 를 기록 하 면서 시장 예상 치 를 크 게 웃돌 았 고 모디 총리 의 인프라 확충 과 제조업 육성 책 인 ' 모디노 믹스 ' 에 대한 기대감 이 높 아 지 고 있 기 때문 이 다 . 
 박기현 유 안타 증권 리서치 센터 장 은 " 국내 주식 시장 은 선진국 와 신 흥국 사이 에 있 기 때문 에 이익 을 늘리 고 배당 을 늘려 시장 의 체력 을 키우 는 게 우선 돼야 한다 " 며 " 작년 부터 기업 실적 개선 이 어느 정도 가시 화 되 고 있 어 올해 EPS 성장 률 이 이 머 징 국가 평균 을 앞선다면 의미 있 는 변화 가 될 것 " 이라고 말 했 다 . 
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