세계 기축 통화 전쟁 살벌 하 다 " 달러 · 유로 · 위안 의 삼각 경쟁 … 세계 가 출렁 댈 것 " 경제 규모 · 화폐 안정 성 고려 땐 강력 한 유로 가 달러 와 세계 양분 … GDP 세계 3 위 중국 이 부상 세 국가 경쟁 땐 균형 찾 기 더 힘들 어 신관호 고려대 교수 ( 경제학 ) 미국 달러 화 는 지금 까지 세계 경제 의 기축 통화 로 군림 하 며 막대 한 파워 를 행사 했 고 , 미국 경제 에 엄청난 이득 을 가져다 주 었 다 . 달러 를 찍 으면 그만큼 의 구매력 이 고스란히 미국 에게 돌아간다 . 이 를 시뇨리 지 ( seigniorage · 화폐 주조 차익 · 용어 설명 ) 라 하 는데 이 는 기축 통화 를 공급 하 는 국가 만 의 특혜 라 할 수 있 다 . 뿐 만 아니 라 세계 각국 이 불평 없이 달러 를 외환보유고 로 쌓 아 온 덕분 에 미국 은 막대 한 정부 부채 를 유지 할 수 있 었 다 . 그러나 이러 한 이득 은 달러 가 기축 통화 로 유지 된다는 전제 하 에서 만 가능 하 다 . 달러 가치 가 급속 하 게 떨어지 면서 기축 통화 로서 달러화 의 지위 가 흔들린다면 누구 도 달러 를 보유 하 려 하 지 않 으려 할 것 이 고 , 무역 이나 금융 거래 도 달러 로 표시 하 길 꺼려할 것 이 기 때문 이 다 . 사실 기축 통화 로서 달러 의 지위 가 위기 에 빠진 것 은 이번 이 처음 은 아니 다 . 미국 이 급속 한 인플레이션 을 경험 하 였 던 1977 ~ 79 년 , 그리고 미국 의 경상 수지 적자 문제 가 급속히 부각 되 었 던 1985 ~ 89 년 에 도 달러 가치 가 급속 하 게 떨어지 면서 달러 의 위상 에 의심 의 눈길 이 쏠렸 다 . 당시 일본 엔 화 나 독일 마르크 화 가 대안 으로 등장 하 려는 움직임 도 보였 다 . 그러나 일본 이나 독일 이 경제 규모 면 에서 미국 과 상대 가 되 지 않 았 기 때문 에 큰 위협 은 되 지 못하 였 다 . 결국 각국 외환보유고 에서 달러화 가 차지 하 는 비중 은 1990 년 대 초 까지 일시 적 으로 감소 하 였을 뿐 다시 상승세 로 돌아섰 다 . 하지만 지금 의 상황 은 여러 모로 예전 과 다르 다 . 첫째 , 예전 에 는 달러 화 만 이 독보 적 인 위치 에 있 었 고 마땅 한 대안 이 없 었 지만 지금 은 막강 한 경쟁자 가 있 다 . 바로 유로 화 이 다 . 유로 화 는 과거 의 엔 화 와 마르크 화 에 비해서 는 엄청난 강자 이 다 . 유로 국가 전체 GDP 규모 가 아직 미국 경제 를 능가 하 지 는 못하 지만 , 동구 국가 들 이 속속 유로 에 편입 된다면 곧 미국 경제 를 넘어설 것 으로 전망 된다 . 하버드대학 의 경제학자 제프리 프랭켈 ( Frankel ) 은 이러 한 사실 에 기초 하 여 15 년 내 에 유로 화 가 국제 화폐 로서 달러 의 지위 를 넘어설 것 이 라고 예측 하 고 있 다 . 둘째 , 미국 경제 의 적자 규모 가 너무 커서 세계 각국 에 외환보유고 가 과도 하 게 쌓여 있 다는 것 도 과거 와 다른 점 이 다 . 이 처럼 천문학 적 인 외환보유고 를 쌓 아 둔 국가 들 로서 는 달러 가치 의 급속 한 하락 은 곧 엄청난 손실 을 의미 한다 . 그러므로 이런 파국 을 막 으려는 움직임 이 있 기 마련 이 고 , 결코 달러화 의 급속 한 가치 하락 을 허용 하 지 않 을 것 이 라는 주장 이 있 다 . 이런 노력 의 결과 로 제 2 의 플라자 합의 ( 용어 설명 ) 가 성사 된다면 달러 가치 하락 은 보다 점진 적 으로 이루어질 수 도 있 을 것 이 다 . 하지만 , 지금 은 이러 한 전 세계 적 인 환율 공조 를 바라 기 어려운 실정 이 다 . 과거 플라자 합의 는 사실상 미국 과 일본 , 독일 이 합의 하 면 되 었 기 에 상대 적 으로 쉬운 측면 이 있 었 다 . 하지만 지금 은 이 들 국가 이외 에 중국 과 유로 국가 그리고 산유국 등 너무 많 은 국가 들 이 경상 수지 흑자 를 보이 며 외환보유고 를 쌓 아 놓 고 있 다 . 이렇게 많 은 국가 들 이 공조 에 합의 하 기 에 는 이해 관계 가 너무나 도 복잡 하 다 . 비밀 유지 도 어렵 다 . 특히 일본 은 과거 플라자 합의 의 결과 가 자산 시장 의 거품 을 키워 일본 경제 의 잃어버린 10 년 의 불씨 가 된 뼈아픈 경험 을 가지 고 있 으므로 또 다시 합의 에 동의 하 기 어려운 실정 이 다 . 또 중국 도 일본 의 경험 을 내세우 며 호락호락 하 게 동의 하 려 하 지 않 는다 . 달러 와 유로 가 기축 통화 를 양분 할 듯 오히려 이 들 국가 중 하나 가 달러 가치 의 추가 적 인 하락 이 있 기 전 에 혼자 만 이라도 손해 를 줄이 고자 달러 자산 을 팔 기 시작 한다면 , 다른 국가 들 도 가만히 있 지 는 않 을 것 이 며 하루 빨리 달러 를 팔 려는 경쟁 이 시작 될지 모른다 . 이렇게 되 면 달러화 의 가치 하락 은 걷잡 을 수 없 는 속도 로 이루어질 수 있 다 . 달러화 의 가치 가 떨어지 면 달러 가 세계 기축 통화 로 사용 되 는 비중 은 점차 줄어들 고 , 유로 화 사용 이 점차 늘어날 것 이 다 . 이 에 따라 달러화 가 독점 하 던 파이 는 달러화 와 유로 화 에 의해 양분 될 가능 성 이 커 보인다 . 기축 통화 로서 의 지위 를 결정짓 는 가장 중요 한 요인 은 경제 규모 , 즉 GDP ( 국내 총생산 ) 크기 이 다 . 경제 규모 가 크 지 않 고 는 경제 적 파워 를 행사 하 기 어렵 기 마련 이 다 . 두 번 째 요인 은 금융 시장 의 발달 이 다 . 기축 통화 는 여러 가지 형태 로 보유 되 기 때문 에 이 를 뒷받침 할 금융 수단 이 다양 하 게 발달 하 여야 한다 . 세 번 째 요인 은 화폐 가치 의 안정 성 이 다 . 화폐 의 가치 가 지속 적 으로 하락 한다면 외환보유고 로 보유 할 매력 이 없 어 지 기 때문 이 다 . 달러화 와 유로 화 는 첫 번 째 요인 , 즉 경제 규모 면 에서 동등 해 보인다 . 두 번 째 요인 , 즉 금융 시장 발달 면 에서 는 아직 달러화 가 가장 강력 하 다 . 하지만 세 번 째 요인 , 즉 화폐 가치 의 안정 성 면 에선 유로 화 가 보다 유리 한 위치 에 있 다 . 서브 프라임 쇼크 등 으로 달러 가치 에 대한 의구심 이 높 아 지 고 있 기 때문 이 다 . 결국 유로 화 는 달러화 에 강력 하 게 도전 하 며 세계 기축 통화 의 파이 를 더 가지 기 위해 달러 와 격렬 하 게 다툴 것 으로 보인다 . 달러화 와 유로 화 외 에 기축 통화 로서 의 각축전 에 뛰어들 또 다른 후보 로 는 어느 화폐 가 있 는가 ? 현재 로서 는 영국 파운드화 와 일본 엔 화 가 있 다 . 영국 파운드화 는 실제로 달러화 이전 에 세계 기축 통화 였 다 . 하지만 식민지 상실 로 경제 규모 면 에서 미국 에 추월 당하 면서 기축 통화 로서 의 지위 를 달러화 에 양보 한지 이미 60 년 이 지났 다 . 지금 와서 이러 한 추세 가 반전 될 가능 성 은 없 어 보인다 . 일본 은 개별 국가 기준 으로 는 GDP 규모 가 미국 에 이 어 2 위 이 다 . 또 1985 년 플라자 합의 이래 엔 화 의 가치 가 지속 적 으로 상승 하 면서 국제 화폐 로 통용 될 호기 를 맞 기 도 했 다 . 실제로 미국 도 일본 에게 엔 화 절상 을 촉진 하 기 위해 엔 화 가 전면 적 으로 거래 될 수 있 도록 엔 화 의 국제 화 를 적극 적 으로 요구 한 일 이 있 다 . 하지만 일본 당국 은 국내 금융 시장 의 혼란 방지 라는 명목 하 에 엔 화 의 국제 화 에 소극 적 으로 대응 하 였 고 , 결국 엔 화 의 국제 적 지위 를 높일 수 있 는 절호 의 기회 를 놓쳤 다 . 일본 은 최근 아시아 에서 엔 화 의 활발 한 통용 을 모색 하 고 있 지만 , 실현 가능 성 은 적 어 보인다 . 위안 화 의 부상 또 하나 , 엔 화 가 아시아 에서 조차 도 국제 화폐 로 널리 사용 되 기 어려운 보다 중요 한 이유 는 아시아 에서 엔 화 를 위협 하 는 강력 한 다크호스 가 등장 했 기 때문 이 다 . 바로 위안 화 이 다 . 중국 의 GDP 규모 는 이미 작년 에 독일 을 추월 하 여 미국 과 일본 에 이어 세계 3 위 이 다 . 아직 미국 으나 유로 에 비해서 는 상당히 적 은 수준 이 다 . 그러나 경제사 연구 로 노벨 경제학상 을 수상 한 시카고 대학 의 로버트 포겔 ( Fogel ) 교수 에 따르 면 중국 의 GDP 규모 가 2040 년 경 에 는 전 세계 의 40 % 에 육박 하 여 미국 , EU , 일본 , 인도 를 합한 것 보다 더 커질 것 이 라고 한다 . 중국 은 이 와 더불 어 엄청난 규모 의 경상 수지 흑자 와 외환보유고 를 자랑 하 므로 위안 화 의 가치 가 앞 으로 떨어질 가능 성 은 거의 없 다 . 이 는 국제 화폐 로서 위안 화 의 또 다른 매력 이 다 . 따라서 중국 의 위안 화 가 기축 통화 의 한 축 을 차지 하 는 것 은 필연 의 수순 으로 보인다 . 이러 한 조짐 은 여러 군데 에서 목격 되 고 있 다 . 이미 위안 화 는 중국 의 베트남 , 몽고 , 러시아 와 의 국경 무역 에서 거래 수단 으로 사용 된 지 오래 이 다 . 중국인 이 홍콩 이나 마카오 로 관광 을 가 는 경우 에 도 위안 화 를 그대로 사용 한다 . 최근 중국 은 아세안 ( ASEAN · 동남아시아 국가 연합 ) 국가 에 차관 을 제공 할 때 도 위안 화 를 사용 한다 . 그런데 도 중국 은 아직 위안 화 의 국제 화 를 본격 적 으로 추진 하 지 는 않 고 있 다 . 위안 화 가 국제 화폐 로 사용 되 기 위해 몇 가지 치명 적 인 약점 들 을 가지 고 있 기 때문 이 다 . 특히 경직 적 인 환율 제도 와 아직 충분히 발달 하 지 못한 금융 시장 등 은 문제점 으로 남 아 있 다 . 하지만 , 금융 시장 미발 달 의 문제 는 급속도 로 해결 되 는 조짐 이 보이 고 있 다 . 중국 은 이미 아시아 에서 가장 금융 시장 이 발달 되 어 있 는 홍콩 을 가지 고 있 으며 , 강력 한 차세대 주자 인 상하 이 가 급속도 로 발전 하 고 있 는 것 이 다 . 세계 굴지 의 투자 은행 들 이 아시아 헤드 쿼터 를 상하 이 로 옮기 고 있 다 . 중국 이 보유 하 고 있 는 1 조 6000 억 달러 가량 의 천문학 적 인 외환보유고 의 운용 권 은 이 들 에게 엄청난 미끼 이 다 . 세계 경제 변동성 높 아 질 듯 기축 통화 시장 의 이러 한 변화 가 세계 경제 에 갖 는 시사점 은 무엇 일까 ? 무엇 보다 세계 경제 의 변동성 이 앞 으로 보다 심화 될 것 으로 예상 된다 . 특히 기축 통화 의 파이 를 놓 고 미국 , 유로 , 중국 이 치열 하 게 경쟁 하 게 되 면 세계 경제 는 엄청난 혼란 에 빠질 수 도 있 다 . 사실 미국 이 월등 한 1 인자 로 행세 할 때 안정 성 면 에서 는 오히려 바람직 할 수 있 다 . 차선 ( 次善 ) 은 두 국가 가 서로 경쟁 하 는 경우 이 다 . 협상 게임 이론 에 따르 면 두 명 의 경쟁자 가 파이 를 놓 고 경쟁 할 때 서로 동의 할 수 있 는 분배 방법 은 오직 한 가지 뿐 이 므로 협상 이 쉽 게 성공 될 가능 성 이 높 아 진다 . 한 국가 가 제안 을 할 때 다른 한 국가 가 거부 하 지 않 을 만큼 만 파이 를 양보 하 면 쉽사리 합의 가 이루어지 는 것 이 다 . 하지만 세 국가 가 경쟁 하 게 되 면 균형 을 찾 기 어려워진다 . 한 국가 가 다른 한 국가 의 입장 을 고려 하 여 제안 을 할 경우 이제 제 3 의 국가 가 이 를 거부 할 가능 성 이 생기 기 때문 이 다 . 심지어 는 균형 이 계속 적 으로 변화 하 며 세계 경제 가 요동 을 칠 가능 성 도 생긴다 . 주요 국가 들 의 환율 변동 성 은 보다 심화 될 것 이 며 , 한국 경제 도 큰 영향 을 받 을 수 있 다 . 따라서 한국 은 세계 경제 의 변동성 에 대처 할 수 있 는 준비 태세 를 갖추 어야 한다 . 또한 한국 이 보유 하 고 있 는 외환보유고 의 가치 도 출렁이 며 한국 경제 에 악영향 을 미칠 수 있 으므로 외환보유고 의 화폐 구성 을 다변 화 할 필요 가 있 다 . ◆ 시뇨리 지 ( seigniorage ) 국가 가 화폐 발행 으로 얻 게 되 는 이득 을 말 하 며 , 기축 통화 효과 또는 화폐 주조 차익 이 라고 도 한다 . 중세 봉건 영주 , 즉 세뇨 르 ( seignior ) 들 이 돈 을 찍 어 팔 았 기 때문 에 생긴 말 이 다 . 구체 적 으로 는 화폐 의 액면 가치 와 실제로 만들 어 지 는 데 들어간 비용 과 의 차액 을 가리킨다 . 지폐 의 경우 제조 비용 이 많이 들 지 않 으므로 , 정부 는 지폐 발행 액 대부분 을 주조 이득 으로 얻 게 된다 . ◆ 플라자 합의 1985 년 9 월 22 일 미국 과 일본 , 독일 , 영국 , 프랑스 등 선진 5 개국 재무 장관 및 중앙은행 총재 들 이 뉴욕 플라자호텔 에서 만나 미국 의 무역 수지 개선 을 위해 달러 의 가치 를 떨어뜨리 기 로 합의 한 것 을 말 한다 . 환율 이 의도 한 대로 움직이 지 않 을 경우 각국 이 협조 해서 외환 시장 에 개입 하 기 로 약속 했 다 . 입력 : 2008 . 03 . 21 16 : 35 / 수정 : 2008 . 03 . 21 17 : 01