좋 은 종목 을 매입 한 후 끈기 있 게 기다려야 원칙 과 철학 을 고수 한 끝 에 높 은 성과 올려 고객 수요 몰려 국내 최고 운용 사 로 발돋움 【 서울 = 뉴시스 】 대담 정문재 경제 부장 / 정리 강세훈 기자 = 흔히 삼성전자 를 대한 민국 최고 의 기업 으로 꼽 는다 . 신영 자산운용 은 삼성전자 보다 도 좋 은 회사 다 . 적어도 자기 자본 이익 률 ( ROE ) 을 기준 으로 평가 하 면 그렇 다 . 신영 자산운용 의 ROE 는 50 % 를 웃돈 다 . 그야말로 눈부신 성과 다 . 국내 자산 운용 사 의 운용 보수 는 해외 와 비교 하 면 낮 은 수준 이 다 . 많 은 자산 운용 사 들 이 적자 의 늪 에서 허우적거리 는 것 도 이 때문 이 다 . 신영 자산운용 은 이런 상황 속 에서 도 눈부신 성과 를 올렸 다 . 자산운용 업계 의 군계일학 ( 群鷄 一鶴 ) 이 다 . 이 처럼 높 은 수익 을 올리 는 것 은 펀드 운용 성과 가 탁월 하 기 때문 이 다 . 신영 자산운용 은 가치 투자 를 운용 원칙 으로 삼 는다 . 이런 운용 원칙 은 전혀 흔들림 이 없 다 . 가치 투자 는 높 은 가치 를 갖 고 있 지만 이런 가치 가 아직 가격 에 반영 되 지 않 은 주식 에 투자 하 는 것 이 다 . 증시 는 이따금 비 정상 적 인 흐름 을 보일 때 도 있 다 . 하지만 이런 흐름 은 그야말로 ' 단기 현상 ' 일 뿐 이 다 . 장기 적 으로 는 회사 가 좋 으면 주가 도 오르 기 마련 이 다 . 신영 자산운용 은 주가 가 비 정상 적 인 흐름 을 보일 때 상당히 고전 하 기 도 했 다 . 하지만 자신 들 의 운용 철학 과 원칙 을 지켰 기 에 지금 은 빛나 는 성과 를 유지 하 고 있 다 . 이상진 신영 자산운용 사장 은 가치 투자 를 낚시질 에 비유 한다 . 큰 물고기 가 있 을 만 한 곳 을 골라 낚싯대 를 드리우 고 기다리 면 월척 을 낚 는 것 처럼 좋 은 회사 에 투자 한 후 끈기 있 게 기다리 면 큰 투자 성과 를 올릴 수 있 다는 얘기 다 . 다음 은 이 사장 과 의 일문일답 . - 국내 에서 가치 투자 로 널리 알려진 자산 운용 사 가 3 ~ 4 곳 에 달한다 . 신영 자산운용 의 가치 투자 원칙 과 철학 을 설명 해 달 라 . " 가치 투자 는 주식 을 사 는 게 아니 라 기업 을 사 는 것 이 다 . 작년 코스피 100 대 기업 자기 자본 이익 률 ( ROE ) 이 7 . 6 % 였 다 . 정기예금 금리 는 1 . 8 % 정도 된다 . 예금 을 맡겨서 는 연간 1 . 8 % 의 수익 이 나오 는데 기업 들 은 지금 과 같 은 낮 은 성장률 속 에서 도 7 % 이상 의 수익 을 내 고 있 다 . 그러 니 이런 기업 들 에게 돈 을 맡겨 놓 자는 것 이 다 . 내 가 돈 을 못 벌 기 때문 에 돈 을 잘 버 는 사람 을 따라다니 면서 그 사람 회사 에 숟가락 한 개 더 얹 자는 것 이 다 . "- 그렇 다면 좋 은 회사 는 어떻게 선택 하 나 . 오랫동안 많 은 기업 을 탐방 하 다 보 면 나름 대로 쌓 은 노하우 가 있 을 텐데 . " 회사 를 찾아가 면 오 와 열 을 많이 본다 . 나름 대로 의 질서 와 규율 을 갖춘 곳 이 좋 은 회사 다 . 사 장실 이 엄청나 게 넓 고 화려 한 회사 는 좋 지 않 다 . 사장 비서 가 예쁜 회사 도 바람직 하 지 않 다 . IR ( Investor Relation ) 팀 을 만들 어 놓 고 수시로 증권사 나 언론사 접촉 하 려는 회사 를 싫어한다 . 반면 사장 이 직접 “ 주가 에 신경 을 쓰 지 않 으니까 제발 찾아오 지 말 라 ” 고 말 하 는 곳 이 정말 좋 은 회사 다 . ” - 가치 투자 라고 하 면 사놓 고 무작정 기다리 는 전략 , 이른바 ' 바이 앤 홀드 ( Buy and Hold ) ' 전략 을 떠올리 게 된다 . 하지만 언젠가 는 주식 을 처분 할 때 도 있 을 텐데 무엇 을 기준 으로 삼 나 . " 낚시 를 할 때 2 시간 쯤 하 다가 안 된다고 접 고 가 면 그걸로 끝 이 다 . 하루 종일 기다리 다가 해질 무렵 월척 을 낚 게 된다 . 가치 투자 는 시간 과 의 싸움 이 다 . 인내심 이 없 는 사람 은 돈 을 벌 수 없 다 . 완만 하 게 올라가 는 주식 이 있 는가 하 면 10 년 동안 움직임 이 없 다가 갑자기 마그마 가 치솟 듯이 단기간 에 10 배 씩 올라가 는 주식 이 있 다 . 내 가 좋 아 하 는 투자 패턴 은 거래 가 전혀 안 돼서 도저히 사 기 힘든 종목 들 을 꾸준히 1 년 이상 사 뒀 다가 시간 이 어느 정도 흐른 뒤 2 ~ 3 배 올라갔 을 때 파 는 것 이 다 . 거래 가 안 되 는 종목 중 에 부채 가 높 지 않 으면서 이익 잉여금 이 쌓여 있 는 회사 를 눈 여겨 봐야 한다 . 이런 종목 일수록 거래 가 없 다 . 따라서 주식 을 사 모으 려면 매우 힘들 다 . 그래서 이삭 을 줍 듯이 꾸준히 사 모아야 한다 . 인내심 이 없 으면 돈 벌 생각 을 하 지 말 아야 한다 . " - 5 년 이상 성과 가 없 는 종목 을 계속 가져갈 수 는 없 는 것 아니 냐 . 투자 를 하 는데 목표 로 하 는 기간 이 없 나 . " 어떤 종목 은 10 년 이상 보유 하 기 도 한다 . 3 ~ 5 년 을 ' 장기 ' 로 보 기 는 힘들 다 . 좋 은 종목 은 끝 까지 들 고 있 어야 한다 . 우리 는 ' 장 을 담근다 ' 는 표현 을 쓴다 . 장 을 50 개 담가 놓 고 잘 익 는 것 부터 먹 는다 . 덜 익 은 것 은 좀 더 놔두 고 , 빨리 익 는 것 먼저 먹 는 식 으로 이익 을 실현 한다 . ." - 특정 회사 의 주식 이 충분 한 가치 를 갖 고 있 다고 판단 해서 사들였 지만 나중 에 잘못 된 의사 결정 을 내린 것 으로 드러날 때 도 있 을 것 이 다 . 조직 이 든 개인 이 든 자신 의 과오 를 쉽 게 인정 하 지 않 는 경향 이 있 는데 이런 한계 를 어떻게 극복 하 나 . " 프로야구단 에서 3 할 대 타자 는 그리 많 지 않 다 . 펀드 매니저 도 마찬가지 다 . 보통 10 개 종목 을 고르 면 ' 대박 ' 을 터뜨리 는 게 3 개 정도 다 . 나머지 4 개 정도 는 코스피 평균 수익 률 과 비슷 하 게 움직이 고 , 나머지 3 개 는 손해 를 본다 . 다만 손해 를 덜 보 는 종목 을 사 고 , 대박 나 는 종목 에서 크 게 터트려 서 수익 을 많이 내 겠 다는 것 이 다 . " - 신영 자산운용 이 높 은 성과 를 올리 자 신영 에서 운영 하 는 펀드 로 돈 이 많이 몰리 는 것 으로 알 고 있 다 . 펀드 규모 가 커지 면 효율 적 인 운영 을 방해 할 수 있 다 . 펀드 를 어떻게 관리 하나 . " 적정 한 규모 라는 게 없 는 것 같 다 . 어느 정도 가 관리 가 가능 할지 에 대해선 펀드 매니저 의 손 에 맡길 수 밖에 없 다 . 본인 이 힘 이 부치 지 않 는 범위 내 에서 관리 가 가능 하 다고 본다 . 담당 하 는 매니저 가 전혀 문제 가 없 다고 판단 하 면 운영 한다 . " - 시스템 에 의해 펀드 규모 를 결정 하 는 것 은 아니 란 얘긴가 . " 한 나라 의 부채 규모 가 국내 총생산 ( GDP ) 을 기준 으로 어느 정도 가 적정 한 지 에 대해서 는 갑론을박 이 끊이 지 않 는다 . 일본 처럼 부채 가 GDP 의 220 % 를 웃돌 아도 문제 를 삼 지 않 는 경우 가 있 는 반면 100 % 에 도 못 미치 는 러시아 는 위험 하 다고 난리 아닌가 . 이런 문제 는 명확 한 기준 이 있 는 게 아니 다 . 분명 한 것 은 배 가 클수록 방향 전환 이 힘들 다 . 우리 는 급하 게 방향 을 전환 해야 하 는 펀드 가 거의 없 다 . 주식 을 자주 사고 팔 고 하 는 게 아니 기에 크 게 걱정 할 문제 는 아니 다 . " - 신영 자산운용 은 자본금 320 억 원 에 200 억 원 의 영업 이익 을 올렸 다 . ROE 가 무려 62 . 5 % 에 이른다 . 대한민국 최고 의 우량 기업 이 라고 할 수 있 는데 그 비결 은 무엇 이 라고 보 나 . " 우리 의 장점 은 비용 이 적 게 든다는 것 이 다 . 수 탁고 가 13 조 원 정도 되 는데 주식 형 과 주식 혼합형 이 99 . 9 % 다 . 다른 회사 의 경우 부동산 , 파생 상품 , 채권 형 , 해외 투자 등 펀드 종류 가 많 다 . 우리 는 펀드 종류 가 그리 많 지 않 다 . 생산 과정 이 단순 화 됐 으니까 단가 가 떨어지 는 게 ; 당연 하 다 . 국내 10 대 자산운용 사 중 에 경비 가 제일 적 게 든다 . 분식집 은 20 개 요리 를 하 려면 많 은 재료 를 보관 해야 하 지만 된장찌개 하나 만 하 는 가게 는 재료 가 일정 하 게 들어가 고 다른 잡다 한 비용 이 들 지 않 는다 . 자산운용 시장 도 마찬가지 다 . ." - 확실 한 운용 철학 을 갖 고 있 어도 성과 가 좋 지 않 았 을 때 는 회의 가 들 었 을 것 인데 이런 문제 를 어떻게 극복 했 나 . " 왜 흔들리 지 않 았 겠 나 . 밑 바닥 에서 2 년 정도 헤맬 때 도 있 었 다 . 그럴 때 는 " 가치 투자 가 한 물 간 게 아닌가 " 하 는 회의 가 많이 들 기 도 했 다 . 그럴 때 마다 현장 을 한 번 더 나가 보 자고 독려 했 다 . 우리 가 특정 회사 를 잘못 본 게 아닌지 다시 한 번 확인 했 다 . 기업 은 멀쩡 하 고 시장 이 잘못 된 것 이 라는 판단 이 설 때 는 오히려 주식 을 더 샀 다 . 신영 자산운용 은 국내 에서 우선주 를 가장 많이 갖 고 있 는 회사 다 . 다른 회사 들 은 작년 부터 우선주 를 편입 하 기 시작 했 다 . 우리 는 우선주 를 10 년 가까이 들 고 있 었 다 . 이게 우리 회사 의 대표 적 인 가치주 투자 스타일 을 보여 주 는 것 이 다 . 약 10 년 전 에 우선주 가격 이 계속 떨어져 보통주 가격 의 30 % 수준 에 불과 할 때 가 있 었 다 . 의결권 이 없 다는 이유 인데 사실 소액 주주 가운데 누가 의결권 을 행사 하나 . 주가 가 70 % 나 차이 를 보일 이유 가 없 다고 판단 했 다 . 삼성전자 도 50 % 수준 이 었 다 . 이것 은 비상식 적 이 라고 판단 해서 우선주 를 사 기 시작 했 다 . 그 후 에 도 자꾸 가격 이 떨어져서 내부 적 으로 잘못 판단 한 게 아니 냐는 고민 을 하 기 도 헸 다 . 하지만 내부 회의 에서 ' 아닌 건 아니 다 ' 라는 판단 을 내렸 다 . " - 대주주 와 생각 이 다르 면 어떻게 설득 하 는가 . " 대주주 가 지난 19 년 동안 회사 를 찾 은 적 이 없 다 . 알 아서 하 라고 한다 . 다만 회사 설립 당시 합의 했 던 가치주 장기 투자 원칙 을 깨 지 말 라고 주문 한다 . 장기 투자 는 중요 하 다 . 우선주 가 바닥 에서 헤맬 때 우선주 보고서 를 낸 애널리스트 는 별로 없 었 다 . 우선주 가격 이 많이 올라온 뒤 에 야 애널리스트 들 이 우선주 좋 다고 떠들 더라 . 애널리스트 말 을 금과옥조 처럼 여기 면 안 된다 . " kangse @ newsis . com ★ 뉴시스 뉴스 , 이젠 네이버 뉴스 스탠드 에서 도 만나 세요 ★ 손 안 에서 보 는 세상 , 모바일 뉴시스 < 저작권자 ⓒ 공감 언론 뉴시스 통신사 . 무단 전재 - 재 배포 금지 . >