현대차 그룹 지배 구조 개편 ' 잠정 중단 ' 시장 이 그리 는 시나리오 모비스 분할 법인 先 상장 後 글 로 비스 합병 등 거론 " 미세 조정 땐 시장 반발 우려 전면 개편 은 시간 많이 걸려 "[ 도병 욱 기자 ] 현대 자동차 그룹 이 지배 구조 개 편안 통과 를 위한 임시 주주 총회 를 취소 하 고 모든 방안 을 원점 에서 재 검토 하 겠 다고 발표 했 지만 시장 에서 는 현대차 그룹 의 선택지 가 많 지 않 다는 분석 이 나온다 . 기존 개편 안 을 유지 하 면서 미세 조정 을 하 기 에 는 시장 의 ‘ 재 반발 ’ 이 우려 되 고 , 개편 방식 을 새로 짜 기 엔 많 은 시간 이 걸릴 것 이 라는 이유 에서 다 . 현대차 그룹 이 현대모비스 와 현대 글 로 비스 를 분할 · 합병 하 는 기존 지배 구조 개 편안 을 그대로 가져가 려면 두 회사 의 분할 · 합병 비율 조정 이 필수 적 이 라는 게 시장 의 지배 적 목소리 다 . 현대차 그룹 의 개편 안 에 반대 한 세력 들 이 가장 크 게 문제 삼 았 던 대목 이 현대모비스 와 현대 글 로 비스 의 분할 · 합병 비율 ( 0 . 61 대 1 ) 이 었 기 때문 이 다 . 이 들 은 현대모비스 에서 분할 되 는 모듈 사업 ( 개별 부품 을 조립 해 덩어리 로 만드 는 사업 ) 과 애프터 서비스 ( AS ) 부품 사업 의 가치 가 저 평가 됐 다고 주장 했 다 . 업계 관계자 는 “ 현대차 그룹 이 분할 · 합병 비율 을 조정 하 는 방안 을 검토 할 가능 성 이 크다 ” 며 “ 이 방안 은 연내 지배 구조 개편 작업 을 마무리 할 수 있 다는 장점 이 있 다 ” 고 설명 했 다 . 분할 · 합병 비율 을 조정 하 는 방식 에 대한 의견 은 분분 하 다 . 증권가 에서 는 현대모비스 분할 법인 을 상장 한 뒤 시간 을 두 고 현대 글 로 비스 와 합병 하 는 방안 이 유력 하 게 거론 된다 . 현대모비스 분할 법인 의 가치 평가 를 시장 에 맡기 면 합병 비율 에 대한 논란 에서 자유 로워질 수 있 다는 논리 다 . 다만 미국 행동주의 헤지 펀드 엘리엇 매니지먼트 와 세계 최대 의결권 자문 사 ISS 처럼 현대모비스 와 현대 글 로 비스 의 합병 자체 를 반대 하 는 시장 관계자 를 설득 할 수 없 다는 점 은 한계 로 지적 된다 . 현대차 그룹 이 지배 구조 개 편안 을 원점 에서 재 검토 하 는 방안 을 선택 하 기 도 쉽 지 않 다는 게 업계 의 시각 이 다 . 정부 의 요구 대로 순환 출자 고리 를 해소 하 면서 한국 의 복잡 한 규제 와 제도 를 만족 시키 는 지배 구조 개 편안 을 찾 는 일 이 쉽 지 않 아서다 . 엘리엇 이 요구 하 는 지주회사 전환 은 현대캐피탈 등 금융 계열사 를 팔 아야 한다는 점 에서 실현 불 가능 하 다는 게 현대차 측 설명 이 다 . 투자 은행 ( IB ) 관계자 는 “ 현대차 그룹 이 내놓 은 지배 구조 개 편안 은 한국 사회 에서 검토 해야 하 는 모든 안 을 고려 해 만든 것 으로 알 고 있 다 ” 며 “ 다른 대안 을 내놓 기 까지 2 ~ 3 년 가량 걸릴 가능 성 도 있 다 ” 고 내 다 봤 다 . 일각 에서 는 현대차 그룹 이 지배 구조 개편 작업 을 포기 하 고 순환 출자 고리 만 해소 하 는 방안 을 검토 할 수 있 다는 전망 도 나온다 . 하지만 결국 은 현대차 그룹 이 어떤 식 으로 든 지배 구조 를 개편 해야 하 는 상황 이 어서 이런 선택 을 하 기 어려울 것 이 라는 분석 이 우세 하 다 . 도 병욱 기자 dodo @ hankyung . com [ 한경 닷컴 바로 가 기 ] [ 글방 ] [ 모바일 한경 구독 신청 ] ⓒ 한국 경제 & hankyung . com , 무단 전재 및 재 배포 금지