정의선 , 등기 이사 15 년 만 에 후 계구 도 밑그림 그렸 다 - 시사저널 
 승인 2018 . 05 . 14 11 : 05 
 지배 구조 개편 으로 공정위 공격 이슈 사라져 … “ 오너 에게 만 유리 한 지배 구조 개편 ” 시각 도 
 올해 는 정의선 현대 자동차 그룹 부회장 이 등기 이사 가 된 지 정확히 15 년 째 되 는 해 다 . 현대차 그룹 은 최근 지배 구조 개 편안 을 발표 하 면서 숙원 이 었 던 2 세 체제 의 밑그림 을 그렸 다 . 정몽구 회장 과 장남 인 정의선 부회장 이 지배 하 는 현대 글 로비스 주식 과 기아차 등 계열사 들 이 나눠 갖 고 있 는 현대모비스 주식 을 맞 바 꿔 현대모비스 → 현대차 → 기아차 → 현대모비스 로 이어지 는 순환 출자 구조 를 끊 는 게 골자 다 . 이 를 위해 현대차 그룹 은 최근 현대모비스 의 AS 부품 과 모듈 사업 부 를 분리 한 뒤 , 현대 글 로 비스 와 합병 하 는 계획 을 발표 했 다 . 시나리오 대로 진행 되 면 정 부회장 은 현대차 그룹 지배 구조 의 정점 에 설 수 있 을 것 으로 재계 에서 는 보 고 있 다 . 
 하지만 저항 도 만만 치 않 다 . 미국 계 헤지 펀드 엘리엇 매니지먼트 ( 엘리엇 ) 를 필두 로 , 시민 단체 와 노동계 , 일부 소액 주주 들 이 현대차 그룹 의 발표 에 강하 게 반발 하 고 있 기 때문 이 다 . 이 들 은 “ 오너 일가 만 이익 을 얻 게 되 는 편법 적 인 구조 조정 이 다 ” 고 주장 하 고 있 다 . 최악 의 경우 5 월 말 로 예정 된 현대모비스 주주 총회 에서 현대모비스 와 현대 글 로 비스 의 분할 · 합 병안 이 무산 될 수 있 어 향후 추이 가 주목 된다 . 
 정 부회장 은 2003 년 기아차 기획 실장 에 오르 며 처음 등기 이사 에 이름 을 올렸 다 . 기아차 가 1999 년 현대차 에 인수 된 후 잠깐 흑자 를 보이 다 적자 로 돌아선 시기 였 다 . 재계 에서 는 정 부회장 이 조만간 현대차 로 옮겨갈 것 이 라는 시각 이 적 지 않 았 다 . 기아차 에 계속 남 아 있 을 경우 후계자 의 이력 에 오점 이 남 을 수 있 기 때문 이 다 . 
 정의선 현대 자동차 부회장 © 뉴스 1 
 2003 년 기아차 기획 실장 맡 아 처음 등 기 이사 
 실제로 삼성그룹 은 2000 년 초 닷컴 열풍 당시 e - 삼성 을 설립 했 다 . 이건희 회장 의 장남 이 자 승계 1 순위 였 던 이재용 부회장 이 이 사업 을 주도 했 다 . 하지만 사업 은 8 개월 만 에 실패 로 끝 났 고 , 제일기획 등 8 개 삼성 계열사 가 이 부회장 이 보유 한 e - 삼성 지분 을 인수 해 뒷말 이 나왔 다 . 이 부회장 의 경영 능력 에 대한 얘기 가 나올 때 마다 꼬리표 처럼 e - 삼성 문제 가 따라다녔 다 . ‘ 마이더 스 의 손 ’ 을 빗댄 ‘ 마이너스 의 손 ’ 이 라는 우스갯소리 가 나올 정도 였 다 . 
 정 부회장 은 재계 의 예상 을 뒤엎 고 잔류 를 선택 했 다 . 세계 3 대 디자이너 로 알려진 피터 슈라이어 를 CDO ( 디자인 총괄 담당 부사장 ) 로 영입 했 고 , 현재 기아차 의 상징 이 된 ‘ 호랑이 코 ’ 패밀리 룩 을 완성 했 다 . 브랜드 역시 ‘ K 시리즈 ’ 로 일원 화 했 다 . 결과 는 성공 적 이 었 다 . 2006 년 27 만 대 에 불과 했 던 국내 판매량 은 2010 년 49 만 대 로 두 배 가까이 증가 했 다 . ‘ 디자인 경영 ’ 으로 기아차 의 체질 개선 에 성공 한 정 부회장 은 ‘ 글로벌 경영 ’ 에 도 나섰 다 . 슬로바키아 와 미국 조지아 공장 을 잇달 아 건립 했 다 . 2006 년 99 만 대 에 불과 했 던 기아차 의 해외 판매 대수 는 덕분 에 2010 년 200 만 대 언저리 까지 치솟 았 다 . 
 재무 구조 도 크 게 개선 됐 다 . 2006 년 까지 기아차 는 17 조 4400 억 원 의 매출 과 1253 억 원 의 영업 적자 를 기록 했 다 . 2010 년 기아차 의 매출 은 23 조 2614 억 원 으로 4 년 만 에 6 조 원 가까이 불어났 다 . 영업 이익 과 당기 순이익 도 각각 1 조 6902 억 원 과 2 조 2543 억 원 을 기록 했 다 . 그동안 기아차 의 발목 을 잡 았 던 고질 적 인 경영 적자 의 ‘ 늪 ’ 에서 탈출 한 것 이 다 . 이 시기 기아차 의 주가 는 불과 5 년 만 에 5 배 나 증가 했 다 . 
 정 부회장 은 2010 년 연말 인사 에서 기아차 의 ‘ 형 님 격 ’ 인 현대차 부회장 에 취임 했 다 . 현대차 로 옮겨 와서 도 비슷 한 전략 을 이 어 갔 다 . 육각형 모양 의 헥사 고 날 그릴 을 도입 했 고 , i 시리즈 를 통해 현대차 에 패밀리 룩 을 입혔 다 . 특히 정 부회장 은 유럽 시장 확대 에 많 은 공 을 들였 다 . 2008 년 까지 현대차 의 유럽 시장 점유 율 은 1 . 8 % 대 에 불과 했 다 . ‘ 마의 3 %’ 라는 말 이 나올 정도 로 점유 율 이 미미 했 다 . 
 결과 적 으로 정 부회장 의 유럽 진출 프로젝트 역시 일정 부분 성공 한 것 으로 평가 된다 . 유럽 자동차 제조 협회 ( ACEA ) 에 따르 면 , 현대차 는 지난해 50 만 9109 대 를 유럽 에서 판매 했 다 . 전년 대비 3 . 4 % 증가 한 수 치 다 . 기아차 까지 포함 하 면 99 만 5383 대 로 , 역대 최고 기록 을 갈 아 치웠 다 . 순수 경영 능력 면 에서 보 면 정 부회장 은 정몽구 회장 에게 바통 을 넘겨 받 아 현대차 그룹 을 이끄 는 데 아무런 문제 가 없 어 보였 다 . 재벌 2 · 3 세 라면 한 번 쯤 있 음 직한 스캔들 한 번 없 어 외부 평가 도 나쁘 지 않 다 . 
 그룹 의 고민 도 여기 서 시작 된다 . 후계자 인 정 부회장 이 그룹 의 핵심 계열사 지분 을 거의 가지 고 있 지 않 기 때문 이 다 . 정 부회장 은 현대 글 로 비스 와 현대 엔지니어링 지분 23 . 29 % 와 11 . 72 % 를 보유 하 고 있 다 . 둘 다 일감 몰아주 기 를 통해 성장 한 기업 이 다 . 하지만 지주회사 격 인 현대모비스 의 지분 은 전무 하 다 . 현대차 나 기아차 의 지분 은 각각 2 . 28 % 와 1 . 74 % 로 경영 권 을 승계 받 기 에 는 크 게 모자랐 다 . 
 때문 에 시장 에서 는 그동안 정 부회장 의 승계 를 두 고 다양 한 시나리오 가 나왔 다 . 현대차 그룹 은 3 월 28 일 새로운 지배 구조 개편 방안 을 발표 했 다 . 현대모비스 의 AS 부품 과 모듈 사업 부 를 분할 해 별도 법인 을 만든 후 현대 글 로 비스 와 합병 하 는 게 골자 다 . 합병 비율 은 0 . 61 대 1 이 었 다 . 현대모비스 주주 는 1 주 당 현대 글 로비스 신주 0 . 61 주 를 배정 받 는다는 얘기 다 . 현대 글 로 비스 의 대주주 인 정몽구 회장 과 정의선 부회장 은 기아차 등 이 보유 한 현대모비스 지분 과 맞 바꿔 그동안 논란 이 됐 던 순환 출자 고리 를 끊 는다는 시나리오 다 . 이 과정 에서 정 회장 일가 가 낼 세금 만 1 조 원 에 이를 것 으로 현대차 그룹 측 은 전망 했 다 . 
 서울 양재동 에 위치 한 현대 자동차 본사 © 시사저널 박은숙 
 현대차 측 “ 지배 구조 개편 승계 와 무관 ” 
 그룹 의 한 관계자 는 “ 현대모비스 와 현대 글 로 비스 의 분할 · 합병 비율 은 순 자산 가치 에 따라 결정 됐 고 , 회계 법인 의 검토 또한 거쳤 다 ” 며 “ 분할 · 합병 이 마무리 되 면 현대모비스 는 핵심 부품 사업 을 보유 한 미래 기술 주도 기업 으로 변하 게 될 것 ” 이 라고 설명 했 다 . 증권가 의 시각 또한 대체로 긍정 적 이 다 . 글로벌 자동차 부품 업체 의 분사 트렌드 에 맞 는 시 의 적절 한 정책 이 라는 게 주요 증권사 애널리스트 의 전언 이 다 . 
 하지만 재계 일각 의 시각 은 다르 다 . 2 세 승계 를 염두 에 둔 ‘ 꼼수 구조 조정 ’ 이 아니 냐는 것 이 다 . 현대차 그룹 은 그동안 공정위 로부터 순환 출자 고리 를 끊 을 것 을 여러 차례 주문 받 았 다 . 김상조 공정거래위 원장 은 자발 적 개혁 데드라인 으로 ‘ 3 월 말 주총 시즌 ’ 을 콕 집 어 언급 하 기 도 했 다 . 이번 지배 구조 개편 으로 그동안 부담 이 됐 던 순환 출자 고리 를 끊 으면서 일정 부분 부담 을 덜 게 됐 다 . 김상조 위원장 도 관련 발표 이후 “ 긍정 적 으로 평가 한다 ” 고 밝혔 다 . 
 현대 글 로 비스 역시 일감 몰아주 기 이슈 에서 그동안 자유 롭 지 못했 다 . 현대 글 로비스 는 2001 년 정몽구 회장 이 10 억 원 , 정의선 부회장 이 15 억 원 을 출자 해 설립 됐 다 . 이후 그룹 의 전폭 적 인 지원 을 받 아 고성장 을 거듭 했 다 . 한때 내부 거래 비중 이 90 % 에 육박 하 기 도 했 다 . 이 때문 에 일감 몰아주 기 규제 대상 기업 에 꾸준히 이름 을 올렸 다 . 자체 적 으로 내부 거래 의존도 를 낮추 기 위해 노력 했 지만 한계 가 있 었 다 . 현대차 그룹 은 정 회장 일가 의 지분 율 을 29 . 9 % 로 낮춰 소나기 는 피했 다 . 하지만 공정위 가 규제 지분 율 을 현행 30 % 에서 20 % 로 낮추 는 방안 을 고려 중 이 다 . 현대 글 로 비스 가 언제 든 일감 몰아주 기 대상 에 포함 될 수 있 다는 얘기 다 . 지배 구조 개편 으로 정 회장 일가 가 지분 을 계열사 에 넘기 면 ‘ 일감 몰아주 기 이슈 ’ 역시 사라지 게 된다 . 현대차 그룹 안팎 에서 “ 현대모비스 와 현대 글 로 비스 의 ‘ 빅딜 ’ 이 지배 구조 개편 보다 2 세 승 계 에 초점 을 맞춘 것 아니 냐 ” 는 목소리 가 나오 는 것 도 이 때문 이 다 . 
 실제로 참여연대 는 최근 현대차 그룹 을 상대 로 맹공 을 퍼붓 고 있 다 . 합병 비율 을 오너 일가 의 지분 율 이 높 은 현대 글 로 비스 에 지나치 게 유리 하 게 산정 한 게 아니 냐는 것 이 다 . 미국 계 헤지 펀드 엘리엇 이 여기 에 가세 했 다 . 엘리엇 은 최근 50 쪽 이 넘 는 제안서 에서 현대모비스 와 현대차 를 합병 해 지주회사 로 전환 할 것 을 요구 했 다 . 2015 년 7 월 삼성물산 과 제일모직 의 합병 안 발표 당시 엘리엇 이 파상 공세 를 펼친 것 과 비슷 한 상황 이 됐 다 . 주총 표 대결 에서 승리 하 며 사건 이 마무리 됐 지만 , 삼성물산 에 적 지 않 은 생채기 를 남겼 다 . 
 AS 부품 , 현대 · 기아차 → 모비스 → 글 로비스 
 현대모비스 와 현대 글 로 비스 의 분할 · 합병 과정 에서 도 당시 상황 이 똑같이 재연 될 수 있 다는 지적 이 다 . 현대차 계열 노동조합 이나 일부 민간 의결권 자문 사 , 소액 주주 들 이 이런 주장 에 힘 을 실 어 주 고 있 기 때문 이 다 . 현대모비스 와 현대 글 로 비스 의 최근 주가 흐름 에서 도 이런 기류 가 엿보인다 . 개 편안 발표 당일 급등 했 던 현대모비스 와 현대 글 로 비스 의 주가 는 5 월 9 일 현재 는 고점 대비 10 % 이상 하락 했 다 . 현대모비스 주가 는 고점 ( 26 만 1500 원 ) 대비 10 . 13 % 나 하락 한 23 만 5000 원 을 기록 했 고 , 현대 글 로비스 주가 도 고점 ( 17 만 3500 원 ) 대비 10 . 08 % 떨어진 15 만 6000 원 을 나타냈 다 . 재계 의 한 관계자 는 “ 주가 가 계속 하 락할 경우 외국 계 주주 들 의 이탈 이 가속 화 할 수 있 다 . 최악 의 경우 어렵 게 마련 된 지배 구조 개 편안 이 백지 화 할 수 있 다 ” 고 전망 했 다 . 
 현대모비스 의 AS 부품 사업 과 모듈 사업 부 를 현대 글 로 비스 에 넘기 는 것 또한 논란 이 예상 된다 . 두 사업 부가 그동안 현대 · 기아차 성장 과 가격 경쟁력 확보 에 공헌 한 숨 은 공신 이 기 때문 이 다 . 2017 년 기준 으로 두 사업 부 의 영업 이익 은 1 조 4300 억 원 으로 현대모비스 전체 영업 이익 ( 2 조 200 억 원 ) 의 70 . 8 % 를 차지 하 고 있 다 . 이런 알짜 사업 부문 을 오너 일가 가 지배 하 고 있 는 현대 글 로 비스 에 넘겼 기 때문 이 다 . 
 더군다나 AS 부품 사업 은 과거 정몽구 회장 이 그룹 경영 권 을 넘겨 받 을 당시 현대모비스 ( 당시 현대 정공 ) 로 넘어온 사업 부 다 . 정 회장 은 외환 위기 직후 현대차 그룹 의 경영 권 을 맡 았 다 . 지배 회사 는 현대 정공 ( 현 현대모비스 ) 이 었 다 . 정 부회장 은 2000 년 인천 제철 로부터 현대 정공 의 경영 권 을 넘겨 받 았 다 . 이후 정 회장 은 현대 · 기아차 의 AS 부품 과 모듈 사업 부 를 차례 로 넘겨 받 거나 인수 했 다 . 이런 알짜 회사 를 지배 구조 개편 명분 하 에 현대모비스 에서 떼 어 내 오너 가 지배 하 는 현대 글 로 비스 에 붙였 다는 점 에서 논란 이 일 고 있 는 것 이 다 . 참여연대 의 한 관계자 는 “ AS 부품 사업 의 영업 이익 률 은 20 % 로 현대모비스 의 고도성장 을 이끌 었 다 . 모듈 사업 부 역시 현대 · 기아차 의 가격 경쟁력 을 높여 동반성 장 을 이끌 었 다는 평가 를 받 고 있 다 ” 며 “ 이런 알짜 사업 을 왜 물류 회사 에 넘겼 는지 이해 할 수 없 다 . 사실상 경영 승계 를 위한 꼼수 가 아니 냐는 시각 이 많 다 ” 고 지적 했 다 . 
 이 와 관련 해 현대차 그룹 관계자 는 “ 순환 출자 구조 해소 의 구체 적 인 날짜 까지 공정위 가 언급 할 정도 로 압박 이 심했 다 . 그 에 대한 후속 조치 차원 에서 지배 구조 를 개편 한 것 으로 오너 일가 의 승 계 와 는 무관 하 다 ” 며 “ 분할 · 합병 비율 의 적정 성 을 지적 한 참여연대 의 분석 역시 국내 사업 의 손익 만 을 기준 으로 했 다 . 해외 자회사 의 실적 을 포함 한 연결 재무제표 기준 으로 판단 하 면 문제 가 없 는 것 으로 보 고 있 다 ” 고 해명 했 다 . 
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