가치 투자 연구소 : : ( 가치 투자 ) 어느 독자 에게서 온 편지 
 2008 . 7 . 1 . 05 : 15 
 ( 가치 투자 ) 어느 독자 에게서 온 편지 읽 어 볼 만 한 글 / 하상주 2008 . 7 . 1 . 05 : 15 
 [ 이 데일리 하상주 칼럼니스트 ] 아래 글 은 어떤 독자 가 필자 의 메일 로 보내온 내용 이 다 . 이 분 의 투자 경험 이 고스란히 담겨 있 어서 일부 를 수정 하 여 소개 한다 . 
 하상주 대표 님 의 글 을 이제야 보 게 되 어 많 은 후회 가 됩니다 . 다음 과 야후 에서 만 칼럼 을 필독 하 여 미처 선생 님 같 은 분 을 몰라본 것 같 습니다 . 주식 으로 실패 한 경험 이 있 었 고 왜 실패 했 는가 를 수없이 제 자신 에게 질문 하 고 또 질문 했으나 답 은 없 었 습니다 . 그래프 분석 책 외 에 는 가치 투자 의 정석 을 정말로 늦 게야 깨달 은 것 입니다 . 쉬 는 날 이 면 하루 종일 공부 했 습니다 . 
 롯데제과 가 왜 100 만 원 이 넘어가 는지 , 왜 삼성전자 가 70 만 원 가 는지 뒤늦 게 깨달 은 것 입니다 . 전 에 한때 차트 기법 으로 500 만 원 으로 5000 만 원 까지 벌 었 으니 저 또한 대단 한 사람 에 드 는 사람 이 라고 생각 했 죠 . 그런데 처남 이 아 는 XX 증권 선배 에게 5000 만 원 모두 를 올려 펀드 처럼 믿 고 맡겼 는데 3 개월 도 안 되 어 ` 오링 ` 되 었 습니다 . 전 재산 이 었 는데 … . 그 뒤 로 1000 만 원 의 투 자금 으로 다시 시도 했으나 역시 ` 오링 `. 제 가 잃 은 것 은 주식 으로 이것 이 마지막 입니다 . 
 그 후 로 많 은 세월 이 흘러 2006 년 초 에 우연히 워렌 버핏 이 누군지 몰라 인터넷 으로 검색 하 니 투자 의 귀재 , 주식 으로 돈 을 가장 많이 번 사람 이 라고 뜨 더군요 . 그날 부터 그 의 책 을 사 서 보 기 시작 했 습니다 . 한 달 에 10 권 이상 을 읽 으니 " 아 , 나 도 할 수 있 겠 다 " 는 자신 감 이 들 었 습니다 . 그래서 과감 하 게 마이너스 통장 으로 2000 만 원 을 인출 하 여 주식 을 매수 했 고 그때 마침 아내 차 를 뺑소니 가 치 고 달아나 잡 았 는데 700 만 원 받 아서 이 돈 도 주식 에 전량 투자 했 습니다 . 추석 상여금 저축 후 남 는 돈 을 주식 에 적립 하 듯 주식 을 샀 습니다 . 이만 한 투자 이유 가 있 는 기업 이 있 었 기 에 100 % 확신 을 가지 고 산 것 입니다 . 
 종목 은 제 가 다니 는 H 회사 였 습니다 . 240 명 의 직원 을 분사 , 명예퇴직 등 으로 현재 96 명 에 이르 는 혹독 한 구조 조정 을 한 회사 입니다 . 20 년 이상 48 세 이상 , 기업 의 입장 에서 본다면 1 억 원 대 의 고임금 자 를 자르 면 150 억 원 에 가까운 임금 이 순이익 으로 남 는 썩 좋 은 구조 조정 이 죠 . 다행히 전 살아남 아 이 엄청난 일생일대 의 기회 를 놓쳐서 는 안 된다는 생각 에 무리 하 게 1 만 원 대 H 회사 를 전 재산 을 털 어 투자 하 게 됩니다 . 이때 H 주식 의 주가 자산 배 율 이 0 . 5 에 제품 값 이 급등 하 여 오른 제품 가 로 늘어난 연말 순이익 을 주가 와 비교 하 니 주가 이익 배수 가 1 . 0 이 못 되 는 것 입니다 . 얼마나 흥분 이 되 던지 , 뭐 든 돈 이 되 는 것 이 있 으면 팔 아야 했 죠 . 
 그런데 3 개월 간 피나 는 파업 투쟁 에 무 노동 무 임금 으로 가계 재정 은 바닥 이 나 있 는 상태 였 습니다 , 회사원 신용도 를 이용 해 은행 에서 대출 을 추가 로 600 을 더 받 아 매수 했 습니다 . 주가 는 어떻게 된 건지 올라가 기 는커녕 더 내려가 는 것 입니다 . 2006 년 12 월 까지 는 분통 넘치 는 괴로운 시간 이 었 습니다 . 손실 700 만 원 . 이렇게 돈 을 벌 어도 주가 는 오르 지 않 는구나 . 책 이 잘못 되 었 나 ? ? 아닌데 , 분명히 맞 는데 … . 고민 , 고민 , 고민 하 던 중 봄 이 되 면서 주가 는 오르 기 시작 하 여 2 만 원 , 3 만 원 , 4 만 원 … . 4 배 로 주가 가 오르 는 데 팔 아야 할지 를 그 당시 얼마나 고민 했 는지 모릅니다 . 팔 고 싶 은 욕망 이 한없이 마음 을 괴롭 게 할 즈음 새벽 4 시 에 일어나 는 습관 이 얼마간 길러 지 기 시작 합니다 . 잠 이 오 질 않 았 죠 . 이걸 모두 팔 면 2 억 원 이 넘 는데 … . 다시 책 을 보 고 고가주 의 재무제표 대비 현재 가 를 모조리 분석 하 기 시작 했 습니다 . 그렇게 비교 하 니 H 회사 의 가치 는 오뚜기 와 비슷 한 수준 이 거나 더 나 은 실적 이 었 습니다 . 4 만 원 에 파 는 것 이 아니 라 더 사 는 것 이 결론 이 었 습니다 . 아내 를 설득 하 여 더욱 월급 을 쪼개 서 매수 에 들어갔 습니다 . 분명히 10 만 원 넘어간다 . 확신 이 섰으며 이 를 꿋꿋 하 게 지켜냈 습니다 . 
 드디어 12 만 원 이 가 길래 절반 매도 하 려고 했 더니 자 사주 6 개월 단차 매매 에 걸리 므로 최종 매수 일 로부터 6 개월 을 기다려야 팔 수 있 다고 하 더군요 . 이미 1000 주 매도 한 후 에 말 이 죠 . 이 매도 분 으로 5000 만 원 이상 을 물으 라는 금융 감독원 의 결정 을 받 게 되 어 짜증 이 났 지만 물 었 습니다 . 안 물 면 회사 와 소송 을 해야 한다니 , 무슨 놈 의 법 이 이런 악법 이 있 는지 … . 
 그 후 미국 의 신용 경색 으로 폭락 을 하 는데 그 책 을 믿 고 회사 가 건실 한 데 6 만 원 대 까지 떨어지 는 비통 함 을 맛보 았 으나 다시 주가 는 상승 하 여 금요일 종가 로 8 만 8000 원 하 는데 무상 증자 를 12 %, 14 % 2 회 를 받 았 고 배당금 도 챙겼 으므로 그 가치 를 적용 하 면 지금 12 만 원 이상 간다고 봐야 할 것 입니다 . 
 그런데 지금 은 팔 고 싶 은 생각 이 전혀 없 습니다 . 앞 으로 돈 을 더욱 더 많이 벌 회사 이 니까요 . 올해 650 억 순이익 . 내년 800 억 순이익 예상 하 는 데 20 만 원 은 능히 갈 걸로 보입니다 . 증설 만 조금 해서 15 만 톤 만 생산 한다면 이 분야 에서 글로벌 그 어떤 기업 도 H 기업 과 경쟁 해서 살아남 을 수 없 을 것 이 니까요 . 제 가 가장 잘 아 는 회사 이 니까요 . Ha 도 H 기업 이 원료 가 를 100 억 가까이 올려 주 어 앞 으로 좋 아 질 회사 입니다 . 그런 측면 에서 본다면 H 기업 순수 지주 회사 인 XYZ 는 시장 에서 per 5 이하 에 거래 되 는 유일 한 종목 이 라 할 수 있 을 것 입니다 . 제 가 너무나 잘 아 는 기업 들 이 죠 . 
 이분 의 투자 성공 배경 은 무엇 일까 ? 그것 은 한 마디 로 자신 이 잘 아 는 회사 에 투자 했 다는 점 이 다 . 보통 은 자신 이 다니 는 회사 주식 은 사 지 말 라고 한다 . 이 는 회사 가 나빠 지 면 일자리 도 잃 고 투자 에서 도 손실 을 보 기 때문 이 다 . 그러나 이런 일반 적 인 위험 방어 전략 은 잘 아 는 회사 에 투자 할 경우 , 아무런 소용 이 없 어 진다 . 이 처럼 투자 의 세계 에서 이야기 되 는 투자 원칙 들 은 언제나 상대 적 이 다 . 이 를 글자 그대로 해석 하 여 매달리 는 것 은 아직 초보 자 가 하 는 일 이 다 . 
 이 분 이 투자 에 성공 한 또 한 가지 힘 은 자신 이 나름 대로 계산 한 투자 대상 의 가치 를 믿 고 , 이 를 끝 까지 지킨 점 이 다 . 보통 의 경우 , 회사 의 가치 에 비해 주가 가 낮 아도 어느 정도 돈 을 벌 면 팔 게 된다 . 이 를 계속 지킬 수 있 는 힘 은 이성 의 영역 에서 나오 는 것 이 아니 라 그 사람 의 투자 기질 에서 나온다 . 투자 가치 를 계산 하 는 것 은 공부 를 하 면 된다 . 그러나 이런 투자 기질 은 결코 남 에게서 배우 지 못한다 . 그래서 좋 은 투자가 는 머리 가 좋 은 사람 이 아니 라 위험 과 수익 의 기회 를 찾아내 는 투자 기질 이 앞선 사람 이 다 . 
 하상주 ( sazuha @ empal . com ) 
 TAG 가치 투자 , 편지 , 하상주 
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