동영상 뉴스 ■ 장철 의 따져 보 자 / 송선 재 하나 대 투 증권 연구 위원 최근 유통 주 흐름 은 보통 글로벌 경제 가 불안 해 주 면 통상 적 으로 내수 주가 부각 되 는 경우 가 많 다 . 그 이유 는 우리 나라 증시 의 주도 주 가 대부분 글로벌 경제 영향 을 많이 받 는 수 출주 위주 로 구성 되 어 있 기 때문 에 경제 환경 이 급변 하 게 되 면 리스크 관리 차원 에서 상대 적 으로 내수 주로 수급 이 몰리 게 되 는 경향 이 있 다 . 8 월 들 어 현재 까지 KOSPI 가 17 % 하락 하 였 지만 주요 유통 주 들 은 평균 8 % 하락 하 면서 시장 수익 률 을 6 % 상회 하 였 다 . 이것 도 지난 금요일 공정위 의 판매 수수료 인하 요구 와 관련 된 뉴스 때문 에 유통 주 들 이 급락 했 기 때문 에 수익 률 이 낮 아 보 이 는 것 이 다 . 실제 8 월 25 일 까지 는 유통 주가 5 % 하락 에 그치 면서 시장 수익 률 대비 10 % 상회 하 였 다 . 특히 가장 실적 변동 성 이 적 을 것 으로 보이 는 이마트 는 8 월 들 어 오히려 6 % 주가 상승 률 을 기록 하 면서 시장 수익 률 대비 22 % 상회 하 면서 가장 두드러진 수익 률 을 보여 주 었 다 . ○ 공정위 판매 수수료 인하 요구 , 향방 은 ? 공정 위원회 가 백화점 업계 판매 수수료 인하 를 요구 했 다는 소식 이 전해 지 면서 롯데 쇼핑 등 유통 관련 주가 가 동반 하락 하 기 도 했 는데 지속 적 인 악재 로 작용 하 진 않 을지 는 공정위 가 백화점 , 할인점 , 홈 쇼핑 사장 들 을 소집 해 판매 수수료 인하 를 가이드라인 으로 제시 했 다는 뉴스 가 나와서 금요일 유통 업체 들 의 주가 가 급락 했 다 . 현재 유통 업체 들 의 평균 판매 수수료 는 30 ~ 34 % 수준 이 지만 , 실제 유통 업체 들 의 영업 이익 률 은 5 ~ 12 % 로 높 은 수준 이 아니 기 때문 에 판매 수수료 인하 가 유통 업체 들 의 마진 에 타격 을 줄 수 있 다는 우려 가 큰 것 이 사실 이 다 . 현재 로서 는 공정위 의 요구 가 어느 정도 영향 을 미칠 것 이 라고 단언 하 기 는 어렵 다 . 공정위 가 요구 하 는 것 이 정확 하 게 어떤 것 인지 알 기 도 어렵 고 각 유통 업체 들 의 대응 수위 에 대해서 는 예단 하 기 어렵 기 때문 이 다 . 현재 로서 는 각 업체 들 의 대책 을 기다릴 수 밖 에 없 다는 것 이 문제 이 다 . 유통 업체 들 의 마진 이 급격히 하락 한다고 보 기 어렵 기 때문 에 금요일 의 주가 급락 은 과도 한 면 이 있 다고 판단 하 지만 공정위 가 대 기업 - 중소기업 상생 차원 에서 추진 하 고 있 어 의지 는 확고 한 편 으로 보인다 . 현재 로서 는 판매 수수료 인하 로 인한 마진 하락 보다 는 이 상황 이 언제 까지 그리고 얼마 만큼 영향 을 미치 는지 알 기 어렵 다는 점 때문 에 주가 가 불 확실 성 을 반영 하 면서 하락 하 고 있 다고 봐야 하 겠 다 . 각 업체 들 의 대응 이 나오 기 까지 일정 부분 주가 에 부담 으로 작용 할 것 으로 보 고 있 다 . ◇ 롯데 쇼핑 ( 023530 ) ○ 안정 실적 기대 요인 유통 업체 중 에서 도 가장 안정 적 인 실적 이 기대 되 는 종목 으로 롯데 쇼핑 이 지목 되 고 있 다 . 그 이유 는 크 게 3 가지 로 첫 번 째 는 , 롯데 쇼핑 의 사업 부문 포트폴리오 가 다변 화 되 어 있 다는 것 이 다 . 여타 유통 업체 들 이 백화점 , 할인점 , 홈 쇼핑 등 단일 부문 을 주력 으로 하 고 있 는 데 비해 , 롯데 쇼핑 은 백화점 , 할인점 , 홈 쇼핑 , 슈퍼마켓 , 편의점 등 다양 한 사업 을 영위 하 고 있 다 . 카드 사업 도 하 고 있 는데 다양 한 사업 을 통해 시너지 효과 도 기대 할 수 있 다 . 어느 한 부문 이 위축 될 경우 다른 부문 에서 만회 할 수 있 어 실적 의 상대 적 안정 성 이 큰 편 이 다 . 두 번 째 는 롯데 쇼핑 은 국내 유통 시장 의 부동 의 1 위 라는 점 이 다 . 상대 적 으로 경기 위축 에 따른 영향 이 적 은 고소득 층 을 고객 기반 으로 하 는 백화점 부문 과 생활필수품 을 판매 하 는 슈퍼마켓 부문 에서 1 위 를 하 고 있 다 . 역시 경기 변화 에 영향 이 적 은 식품 위주 로 구성 된 할인점 부문 에서 도 3 위 를 하 고 있 다 . 경제 가 어려워 지 면 대형 업체 들 은 규모 의 경제 효과 와 풍부 한 고객 DB 를 활용 한 밀착 마케팅 등 을 통해 실적 감소 를 최소 화 할 수 있 다는 장점 이 있 다 . 또한 경기 가 어려워 지 면 대형 유통 업체 보다 는 상대 적 으로 자금력 과 실 적 안정 성 이 떨어지 는 중소형 업체 들 이 먼저 타격 을 입 게 된다 . 위기 가 지나 고 나 면 , 대형 업체 들 의 시장 지위 가 더 강화 되 는 경향 이 반복 되 는 편 이 다 . 마지막 으로 롯데 쇼핑 은 성장 시장 인 중국 , 인도네시아 등 해외 시장 에서 도 선전 하 고 있 기 때문 에 글로벌 경기 에 상대 적 으로 취약 한 국내 만 을 사업 기반 으로 하 고 있 는 다른 경쟁 유통 업체 들 대비 안정 적 인 성장 을 해 나갈 수 있 다는 장점 이 있 다 . ○ 소비 심리 하락 시 , 타격 가능 성 은 ? 롯데 쇼핑 은 백화점 , 할인점 , 홈 쇼핑 , 편의점 등 다양 한 유통 업태 를 운영 하 고 있 는데 그만큼 소비 심리 가 얼어붙 으면 상당 한 타격 을 입 을 가능 성 은 실제 소비 심리 가 얼어붙 으면 모든 유통 업체 들 이 다 어려워 지 지 , 다양 한 유통 업태 를 보유 하 고 있 는 롯데 쇼핑 이 가장 타격 을 받 을 것 이 라고 보 기 는 어렵 다 . 오히려 다양 한 유통 채널 을 보유 하 기 때문 에 단일 유통 업태 를 영위 하 는 업체 들 에 비해 안정 성 이 높 다는 점 에 무게 를 둬야 할 것 같 다 . 규모 의 경제 효과 를 통해 이익 방어 를 할 수 도 있 다 . 또한 롯데 쇼핑 의 경우 할인점 부문 에서 구조 적 인 마진 개선 을 기대 할 수 있 다 . 작년 에 인수 한 GS 스퀘어 백화점 과 GS 마트 점포 들 도 기존 롯데 쇼핑 점포 들 과 의 시너지 효과 를 통해 마진 이 계속 개선 될 것 이 라는 점 에서 소비 경기 둔화 를 일정 부분 방어 할 수 있 는 여력 이 있 다 . 올해 와 내년 매출액 이 평균 적 으로 11 % 증가 할 것 으로 보 구요 . 영업 이익 같 은 경우 는 이 보다 높 은 13 % 증가 할 것 으로 보 고 있 다 . ○ 장 · 단기 투자 전략 향후 롯데 쇼핑 장기 · 단기 투자 전략 은 단기 적 으로 추석 효과 는 발생 할 수 있 지만 장기 적 으로 접근 해야 한다 . 글로벌 경기 둔화 에 대한 우려감 과 정책 불확실 등 으로 향후 소비 경기 와 실적 에 대한 불확실 이 커진 상황 인 것 은 맞 다 . 하지만 이러 한 점 을 감안 하 더라도 최근 의 주가 하락 은 과도 해 보인다 . 현재 주가 를 기준 으로 롯데 쇼핑 의 12 개월 EPS 를 기준 으로 P / E 가 10 배 이하 로 떨어진 상황 이 다 . 롯데 쇼핑 의 주가 가 P / E 10 배 이하 로 떨어진 경우 는 2008 년 글로벌 금융 위기 당시 밖 에 없 다 . 현재 글로벌 경기 가 2008 년 보다 나쁘 지 않 다는 점 을 감안 할 때 최근 의 주가 급락 은 중 장기 투자자 들 에게 진입 기회 를 제공 한다고 보 고 있 다 . 목 표주 가 60 만 원 을 제시 한다 . ( www . SBSCNBC . co . kr ) ( 보다 자세 한 내용 은 동영상 시청 을 바랍니다 . ) 관 / 련 / 정 / 보 ◆ 공정위 , 대형 유통 판매 수수료 인하 요청 ◆ [ 공시 ] SKC & C · 롯데 쇼핑 · 위메이드 · 웅진 홀딩스 · 에프 씨 비 투 웰 브 ◆ ' 몸 낮추 되 목표 는 높 게 ' 현대 백화점 대구 공략 ◆ ' 급락 장 · 高 물가 ' 덮쳐 도 유통 주 는 이상무 … 탑 픽 은 ? < 글로벌 경제 시대 를 선도 하 는 SBS CNBC 경력 기자 모집 >< SBSCNBC 애널리스트 들 의 종목 추천 ><' 돌풍 ! 야구 한류 ' 박찬호 이승엽 김태균 김병현 의 일본 프로 야구 단독 생중 계 >, SBS CNBC NEWS ( Copyrights ⓒ SBS CNBC & SBS Contents Hub . 무단 전재 및 재 배포 금지 )