아 이온 운용 베 팅 엔 켐 , 매출 급성장 ' 가시 화 ' [ 헤지 펀드 포트폴리오 엿보 기 ] 내년 매출 2000 억 기대 , 1 Q 폴란드 공장 양산 시작 … 지난해 이익 잉여금 5 억 첫 적립 
 정유현 기자 공개 2019 - 11 - 04 13 : 06 : 00 
 이 기사 는 2019 년 10 월 31 일 07 : 13 더 벨 유료 페이지 에 표출 된 기사 입니다 . 
 아 이온 자산 운용 이 120 억 원 을 베 팅 한 엔 켐 이 올해 900 억 원 이 넘 는 매출액 을 달성 할 것 으로 예상 된다 . 폴란드 공장 에서 양산 을 시작 하 는 내년 에 는 2000 억 원 이상 의 매출 이 기대 되 고 있 다 . 
 글로벌 전기차 배터리 성장세 에 힘입 어 늘어난 수 주량 증가 에 따라 수익 성 과 재무 건전 성 도 개선 되 고 있 다 . 투 자금 을 유치 해 영업 활동 확대 의 기반 을 마련 한 엔 켐 은 중국 과 미국 으로 생산 설비 를 확장 하 며 외형 을 키울 전망 이 다 . 사업 의 활기 가 계속 되 면서 내년 기업 공개 를 앞두 고 기업 가치 ( 밸류 ) 산정 에 유리 한 환경 이 조성 되 고 있 다 . 
 ◇ 2012 년 설립 후 전기차 배터리 용 전해액 국산화 성공 
 2018 년 실적 추이 ( 출처 : 엔 켐 감사 보고서 ) 
 엔 켐 은 1990 년 대 제일모직 ( 현 삼성 SDI ) 에서 국내 최초 로 전해액 을 개발 했 던 오 정강 대표 와 연구원 들 이 뜻 을 모아 2012 년 설립 한 업체 다 . 제일모직 이 2000 년 대 후반 전해액 사업 을 철수 하 면서 이 사업 에 애착 이 있 었 던 인재 들 이 주도 해 회사 를 세운 것 이 다 . 이후 일본 산 이 점령 하 고 있 던 전기차 배터리 용 전해액 을 국산화 에 성공 하 며 주목 을 받 았 다 . 
 회사 설립 당시 만 해도 업계 에서 는 전기 자동차 전지 에 대한 수요 가 크 지 않 았 다 . 대부분 의 업체 들 이 스마트폰 용 2 차 전지 에 집중 했 지만 전기 차용 2 차 전지 의 잠재력 을 엿본 엔 켐 은 전기차 배터리 분야 에 집중 하 며 선행 기술 을 확보 할 수 있 었 다 . 
 수요 가 크 지 않 다 보 니 사업 초기 에 는 영업 손실 이 이어졌 다 . 2013 년 매출 20 억 4872 만 원 , 영업 손실 7 억 원 , 2014 년 매출 49 억 8134 만 원 , 영업 손실 3 억 5622 만 원 수준 이 었 다 . 영업 손실 폭 을 점차 줄이 는 듯 하 더니 2015 년 부터 본격 적 으로 영업 이익 이 흑자 로 돌아서 기 시작 했 다 . 처음 에 는 국내 대 기업 을 뚫 기 도 쉽 지 않 았 지만 2013 년 LG 화학 을 시작 으로 국내 대 기업 에 납품 을 시작 하 며 매출 이 빠르 게 증가 하 기 시작 했 다 . 
 2015 년 매출 66 억 1600 만 원 , 영업 이익 2 억 1905 만 원 을 기록 했 고 2016 년 에 는 매출 이 200 억 원 을 돌파 했 다 . 국내 기업 뿐 아니 라 글로벌 업체 들 의 러브 콜 이 이어지 며 지난해 연간 366 억 5400 만 원 의 매출 을 기록 했 다 . 영업 이익 도 2017 년 대비 4 배 가까이 증가 한 29 억 4403 만 원 으로 집계 됐 다 . 올해 들 어 LG 화학 , SK 이노베이션 뿐 아니 라 중국 의 리센 , ATL 등 배터리 업체 들 의 주문 이 크 게 늘 며 연간 910 억 원 의 매출 이 예상 되 고 있 다 . 
 엔 켐 은 올해 폴란드 공장 이 완공 된 만큼 내년 1 분기 부터 양산 을 시작 할 예정 이 다 . 아 이온 운용 관계자 는 " 엔 켐 이 중국 과 미국 공장 도 내년 과 내후년 차례 로 양산 을 시작 할 예정 으로 2021 년 이후 더 가파르 게 성장 할 것 으로 전망 된다 " 고 설명 했 다 . 
 ◇ 재무 개선 청신호 … 매출채권 확대 는 ' 걸림돌 ' 
 익 잉여금 ) 및 영업 활동 현금 흐름 추이 ( 단위 : 백만 원 ) 
 순이익 이 늘어나 면서 지난해 처음 으로 이익 잉여금 을 적립 했 다 . 2015 년 부터 순이익 이 흑자 기조 를 유지 하 고 있 지만 매년 10 억 ~ 20 억 원 수준 의 결손금 이 쌓이 고 있 었 다 . 2013 년 ~ 2017 년 까지 누적 결손금 은 약 99 억 원 에 달했 다 . 수주 가 늘어나 며 지난해 누적 결손금 을 털 어 내 고 5 억 원 가량 의 이익 잉여금 이 쌓였 다 . 올해 부터 는 매출 및 순이익 증가세 에 따라 이익 잉여금 도 증가세 를 보일 것 으로 전망 된다 . 
 실적 흐름 에 따라 재무 구조 역시 변동 이 있 었 다 . 2013 년 엔 켐 의 부채 비율 은 362 % 에 달했 다 . 부채 는 장기 차입금 과 사채 로 구성 된 비 유동 부채 가 대부분 을 차지 했 다 . 사업 초기 벤처 캐피탈 ( VC ) 등 외부 기관 을 대상 으로 전환사채 등 을 발행 한 여파 에 따라 부채 비율 이 세 자리 수 를 기록 한 것 이 다 . 
 이후 전환사채 가 보통주 로 전환 되 는 등 2017 년 부터 비 유동 부채 비중 이 줄어들 고 사업 활동 에 필요 한 매입 채무 등 의 유동 부채 비중 이 커지 기 시작 했 다 . 부채 비율 은 점차 축소 됐 고 지난해 말 기준 부채 비율 은 59 % 수준 을 기록 하 고 있 다 . 
 수 주량 확대 에 따라 순이익 이 증가 했 지만 매출 채권 이 늘어나 면서 현금 흐름 은 경색 된 것 으로 나타났 다 . 회사 설립 후 줄곧 마이너스 를 기록 하 던 영업 활동 현금 흐름 은 2017 년 10 억 원 을 기록 하 며 처음 으로 정 ( +) 의 흐름 으로 전환 됐 다 . 하지만 지난해 - 22 억 원 을 기록 하 며 1 년 만 에 적자 로 전환 됐 다 . 
 수 주량 이 늘어나 는 과정 에서 매출 채권 이 급증 한 것 이 캐시 플로우 를 악화 시킨 요인 으로 꼽힌다 . 회계 상 매출 로 계상 되 지만 아직 대금 을 못 받 은 거래 가 늘 면 현금 흐름 에 부정 적 영향 을 끼칠 수 있 다 . 
 지난해 엔 켐 매출 채권 의 규모 는 매출 채권 은 73 억 7987 만 원 으로 33 억 5774 만 원 이 었 던 전년 대비 2 배 가량 증가 했 다 . 매출채권 은 1 년 새 119 % 가량 상승 했 는데 매출액 은 65 % 만 상승 했 다는 점 에서 영업 활동 현금 흐름 에 부담 을 주 고 있 지만 순조 롭 게 회수 될 경우 에 는 큰 문제 가 되 지 않 을 것 으로 전망 된다 .