최근 시장 에서 는 , 저 밑바닥 의 근본 적 인 흐름 이 바뀌 기 시작 했 음 을 보여 주 는 것 으로 해석 할 수 도 있 는 신호 들 이 나타나 고 있 습니다 . 그 첫째 는 원 달러 환율 의 움직임 입니다 . 아래 차트 는 원 달러 환율 의 움직임 을 코스피 지수 와 대비 시킨 것 입니다 . 그 동안 원 달러 환율 과 코스피 지수 는 서로 반대 방향 으로 움직여왔 습니다 . 이렇게 반대 방향 으로 움직이 게 되 는 이유 에 대해서 는 여러 번 설명 드렸 습니다 . 위 비교 차트 를 보 시 면 최근 에 코스피 지수 의 상승 에 비해 원 달러 환율 이 떨어지 지 않 고 있 음 을 알 수 있 습니다 . 5 월 초 환율 이 1230 원대 였 습니다 . 현 시점 의 환율 은 1 , 245 . 50 원 으로 더 높 습니다 . 5 월 초 대비 현재 의 주가 수준 과 대비 해 보 면 뭔가 변화 의 조짐 을 보여 주 고 있 음 을 알 수 있 습니다 . 원 달러 환율 이 떨어질 것 이 라고 주장 하 는 쪽 에서 는 , 한국 경제 에 대한 낙관 적 인 전망 과 매월 막대 한 무역 흑자 가 나 고 있 음 을 근거 로 듭니다 . 실제로 그 동안 매월 막대 한 무역 흑자 가 났 습니다 . 그리고 차트 에서 보 시 듯 주가 가 저리도 올랐 습니다 . 주가 가 오르 는 동안 외국인 들 은 줄기차 게 매수 했 고 . .. 그렇 다면 환율 은 지금 보다 도 훨씬 더 떨어졌 어야 합니다 . 시장 의 주변 상황 으로 보 면 1 , 100 원대 를 이미 지나 서 1 , 000 원대 를 기록 했어야 할 것 입니다 . 그러나 시장 에서 형성 된 실제 환율 은 그렇 지 않 습니다 . 5 월 초 대비 현재 의 환율 이 더 높 습니다 . 외환 시장 은 금융 시장 중 에서 도 가장 빨리 변화 가 나타나 는 시장 입니다 . 앞 에서 말씀 드린 대로 표면 에서 나타나 는 잔파도 의 흐름 은 여전 한 와중 에 도 저 밑바닥 의 근본 적 인 흐름 은 이미 바꿔 어 가 고 있 음 을 보여 주 는 시장 의 신호 일 수 있 습니다 . 다음 은 미국 S & P 500 지수 와 미 국채 10 년 물 의 가격 을 대비 시킨 비교 차트 입니다 . 주가 지수 와 국채 의 가격 역시 반대 로 움직입니다 . 향후 경기 상황 이 지속 적 으로 좋 아 질 것 으로 본다면 ( 주가 상승 ) , 금리 가 오를 것 으로 예상 하 게 되 고 ( 요새 출구 전략 이 논의 되 는 것 처럼 ) 그 결과 국채 의 가격 은 떨어지 게 됩니다 . 이게 자연 스런 시장 의 흐름 입니다 . 그런데 최근 시장 은 정상 적 인 흐름 에서 벗어난 모습 을 보여 주 고 있 습니다 . 주가 가 오르 는데 국채 가격 도 같이 오르 고 있 는 것 입니다 . 여러 가지 해석 이 제기 될 수 도 있 겠 지만 , 분명 한 것 한 가지 는 이 와 같 은 흐름 이 지속 될 수 없 다는 점 입니다 . 정말 큰 돈 들 은 주식 시장 이 아니 라 채권 시장 에서 움직인다는 점 을 고려 할 때 이 역시 시장 의 근본 적 인 흐름 이 바뀌 고 있 음 을 반영 하 는 신호 일 수 있 습니다 . 앞 으로 주식 시장 은 내렸 다 오르 기 를 반복 하 면서 ‘ 눈먼 돈 ’ 을 좀 더 끌어들일 수 도 있 다고 봅니다 . 주식 시장 이 다시 올라가 는 시점 에서 환율 이 떨어지 고 , 국채 가격 이 떨어지 는 움직임 으로 복귀 할 수 도 있 습니다 . 하지만 현재 나타나 고 있 는 시장 흐름 만 으로 도 이미 저 밑바닥 의 흐름 은 바뀌 고 있 다는 신호 로 해석 할 수 있 고 , 그렇 지 않 더라도 최소한 현재 의 주식 시장 상승 이 지속 가능 한 흐름 이 아니 라는 사실 을 보여 주 는 신호 로 해석 할 수 있 습니다 . 시장 의 움직임 과 관련 하 여 차트 와 그래프 를 하나 더 보여 드리 고자 합니다 . 아래 는 주간 코스피 지수 와 연기금 의 주간 매매 동향 ( 단위 : 억 원 ) 을 대비 시킨 그래프 입니다 . 연기금 이 전 저점 인 지난 3 월 3 일 이후 줄기차 게 매도 세 를 이 어 가 고 있 음 을 알 수 있 습니다 . 이 시점 은 외국인 들 의 지속 적 인 매수세 가 주가 지수 의 상승 을 끌어내 게 되 는 분수령 입니다 . 저 는 지난 1 월 초 에 썼 던 아래 글 , 누가 거짓 된 흐름 을 만드 는가 – 주식 과 환율 에 관한 조언 ( 추가 ) 에서 정부 당국 에 다음 과 같 은 제언 을 드린 적 이 있 습니다 . < 정부 당국 에 드리 는 제언 > 종합 지수 가 지속 적 으로 1200 이상 에서 유지 될 것 이 라고 생각 하 시 는지 여쭤 보 고 싶 습니다 . 그렇게 판단 하 시 지 는 않 을 것 이 라고 생각 합니다 . 그렇 다면 국민 연금 의 주식 매도 로 대응 해 주 십시오 . 지난 10 월 에 주식 시장 의 과도 한 하락 을 막 고자 국민 연금 이 개입 하 여 매수 한 분량 이 상당 합니다 . 이 매수 분 을 매도 해 주 십시오 . 이 매수 분 은 상당 한 수익 이 난 상태 입니다 . 지금 매도 하 면 국민 연금 도 살 고 , 우리 주식 시장 의 비 정상 적 인 상승 과 그 뒤 에 나타날 과도 한 급락 을 막 을 수 있 을 것 입니다 . 정부 당국 의 의도 가 , 외세 가 의도 하 는 주식 시장 의 움직임 에 동조 하 는 것 이 아니 라면 이 비 정상 적 이 고 거짓 된 흐름 을 막 아 주 시 기 바랍니다 . 또한 주식 시장 에서 나타나 는 거래 동향 중 주가 를 조작 하 기 위한 불공정 거래 행위 로 의심 되 는 사례 들 에 대해서 는 엄중 하 게 조사 해 주 시 기 바랍니다 . 지난 3 월 3 일 이후 연기금 의 주식 매도 누적 액 은 7 조 7917 억 원 에 이릅니다 . 주식 시장 의 비 정상 적 인 상승 을 막지 는 못했 지만 , 이 로써 국민 연금 이 살 수 있 게 되 었 고 , 확보 해 둔 실탄 으로 나중 에 우리 주식 시장 에서 과도 한 하락 이 나타날 때 우리나라 를 대표 하 는 기업 들 의 지분 을 매수 함 으로써 국부 의 유출 을 막 는 데 에 요긴 하 게 쓸 수 있 을 것 입니다 . 위 차트 가 보여 주 듯이 종합 지수 가 저토록 줄기차 게 상승 하 는데 , 국민 연금 실무 급 만 의 판단 으로 저렇 게 지속 적 으로 매도 로 일관 할 수 는 없 을 것 입니다 . 그렇 다고 정부 당국 이 제 말 을 듣 고 매도 하 는 것 은 아니 겠 지요 ^^ 제 가 보 기 에 정부 당국 은 현재 의 주식 시장 상승세 가 지속 될 수 없 는 것 임 을 알 고 있 다고 봅니다 . 이러 한 저 의 생각 에 동의 하 시 든 안 하 시 든 , 한 나라 의 주식 시장 에서 그 나라 의 연기금 이 저토록 지속 적 으로 매도 로 일관 한다는 점 은 향후 주식 시장 동향 을 판 단함 에 있 어서 결코 가볍 게 보 아 넘길 사안 이 아니 니 참고 하 시 기 바랍니다 .