为什么公募基金经理转向私募时都不复「当年之勇」？公募基金与私募基金的经理在策略的选择上有什么不同吗？
每天早上打开电脑运行量化程序。之后全天做自己喜欢的事，泡一杯咖啡，读一本书，看一部电影。晚上再看下电脑帮自己赚了多少钱。就这样，自由自在地度过每一天。我想说，这样的生活是每一个量化从业者的初衷吧，但是，当你入行后就会发现，这样能完美运行的量化策略并不存在。本文就列举并分析市场上主要的量化策略，说说它们的优点和缺点，如何改进，以及为什么量化的圣杯并不存在。若有志于从事量化交易，请不要错过。机构运用最广泛的策略：量化因子选股这块的理论已经非常成熟，主流分析方法已被巴克莱资产管理公司的两名博士，写进《主动投资组合管理：创造高收益并控制风险的量化方法》这本书中，这本书是量化因子领域最权威的经典书籍，详细解释了如何挑选和回测因子，如何对多因子进行组合，以及在因子领域如何对冲和控制风险。至于具体哪些因子是有效的，这是各家量化基金的核心机密了。不过因子量化投资，经过几十年的发展，有4个因子被业内认为是长期有效的，这已经形成了共识。这4个有效因子被称为“rewarded factor”，并被写入CFA教材。这4个因子就是：动量：例如，同一个一行业中，过去1年涨幅靠前的10只股票，未来1个月收益大于过去1年涨幅靠后的10只股票。 质量：例如，同一个行业中，过去1年财务报表上现金流最充足、负债率最低的10只股票，未来1个月的表现，要会好于过去1年财务报表上现金流最差、负债率最高的10只股票。 价值：例如，同一个行业中，过去1年市盈率最低的10只股票，未来1个月的表现，要好于过去1年市盈率最高的10只股票。 市值：例如，同一个行业中，过去1年市值最小的10只股票，未来1个月的表现，要好于过去1年市值最大的10 只股票。除了这4个已广泛形成共识的因子，各家量化基金还会挖掘一些自己的因子。比如目前用的比较多的，波动率因子：同一个行业，过去波动率最低的10只股票，未来表现要好于过去波动率最高的10只股票。或者景气度因子：例如，营收增长率高、净利润增长率高的股票，表现会好于营收增长率低、净利润增长率低的股票。一个简单的“综合景气因子和价值因子”的策略就可以实现超额收益，在整个A股中选择买入，同时满足“营业收入增长率从高到低排名在前200名”并且“市盈率从低到高排名在前200名”的股票。也就是，同时满足增长率高并且估值低的个股。每月调仓一次。 因子策略最大的优点是，资金容量很大，适合大基金操作。但是缺点也很明显，因子容易失效，并且失效期通常会长达几年，以至于策略的执行者很难区分，这个因子只是这几年失效，还是永久失效了。比如说2017年 -2020年，A股市场的主流是各行业最头部的龙头公司，被誉为“核心资产”。头部集中的行情特征，直接导致市值因子失效，价值因子失效。直到2021年，这种情况才出现好转，量化因子策略重新崭露头角。想克服这个问题没有捷径。巴菲特说过，量化因子是看着后视镜开车。要克服这个问题，只能引入主观基本面分析，在看着后视镜开车的同时，也适当地看一看挡风玻璃的前方。看久了后视镜的人，哪怕只是稍微看那么一两眼挡风玻璃的前方，就会发现，很多问题可以迎刃而解。个人运用最广泛的策略：趋势跟踪趋势跟踪主要运用于期货市场，是个人做量化运用最广泛的策略，编程语言简单，软件平台完善，策略也容易编写，甚至《Future Truth》有很多公开的趋势跟踪策略可供参考。个人投资者，通常会使用文华财经或者交易开拓者进行策略开发和交易。 不过趋势跟踪系统仅仅根据价格来判断趋势的形成和结束，随着趋势跟踪系统的使用者越来越多，市场价格也出现了越来越多的噪音，体现在市场走势上，就是价格突然的反向运动越来越多，即使长期来看存在趋势，短期也会有大幅回撤，令趋势跟踪系统难以盈利。这是一个基于日线的期货多品种趋势跟踪系统，交易铜、铝、锌、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、橡胶、PTA、白糖、棉花、豆粕、菜粕等主流期货品种。可以看出，虽然目前依然具备盈利能力，但是曲线的向上斜率逐年减缓。原因是，趋势跟踪系统能够盈利，越来越多人使用趋势跟踪系统去交易，市场反噬出现越来越多的震荡，趋势跟踪系统盈利下降。 想克服这个问题没有捷径，也是引入主观基本面分析，分析价格背后的基本面趋势，而不仅仅是价格本身的趋势。最神秘的交易策略：高频交易量化交易存在一个不可能三角：策略的高收益风险比、策略的资金容量、策略的长期有效性，不可能同时存在。而高频交易的资金曲线几乎没有回撤，天然具有高收益风险比的特点，那么必然会放弃策略的资金容量。这就使得高频交易在所有的量化交易类型中最具神秘性。高频交易策略因为能够管理的资金容量很少，往往很少需要对外募资，多数高频策略仅仅是运作公司的自营资金。美国的高频交易非常发达，据美媒报道，美国高频交易市场，一个单独的资金账户，每秒钟能够发出4000个买卖和撤单指令，每天平均下单撤单几十万次到几百万次。相比之下，国内的高频交易还处于幼稚园水平。高频交易有些公开论文可以查阅，但是需要数学能力比较强。拥有高校论文数据库的话，可以找到比较多的高频交易论文，比如在中国知网上的《一个中国市场的高频交易模型》。高频交易模型因为收益太高了，不仅资金容量有限，也非常容易失效。不过好处是，高频交易的失效很容易看出来，连续2-3天不盈利，基本上模型就失效了，试错成本非常低。不像多因子模型和趋势跟踪模型，跑个1-2年不盈利，最后发现模型失效了，那会比较尴尬。对量化的思考最后我想说，几乎所有的量化都是利用市场的漏洞来盈利的。这些漏洞有些是因为市场处于发展初期不够成熟，有些是因为某些交易制度存在套利空间，有些是因为机构使用了自身的独特优势（信息、系统、资金）钻了空子。但是所有的漏洞最终都会被修复，并且修复的速度要超出交易者的预期，现在存在于市场上的量化策略终将失效。只有不断地研发新的策略，找新的漏洞，替换掉老的失效的策略，才是量化交易的王道。从这个意义上讲，量化策略，颇有今朝有酒今朝醉，只争朝夕的意味。一旦有了可以盈利的策略，就要迅速扩大规模，把钱赚足，因为一旦老策略失效，又没有新策略补上，后面就是洪水滔天。最后，如果想更多的，系统性地了解量化，我认为比较好的阅读材料，就是CFA里的Fintech内容。作为曾从事过量化工作的CFA持证人，觉得CFA里的Fintech还是讲得非常全面的，对于了解量化的全貌非常有帮助。戳以下链接可以免费地获得相关材料。 更多了解CFA和金融职场，可移步答主的以下回答： cfa考下来要多少钱？ 在私募公司工作的体验和经历是怎样的？ Quant 未来会成为非常内卷的职业吗？ 为什么几乎所有的量化交易都用Python？ 量化金融和传统金融有什么不同？ 如何理解「交易是反人性的」? CFA考试难么？ 转发锦鲤真的能转运吗？ 在校大学生如何自学CFA？ 想考 CFA，品职教育看起来没那么商业化，但是课程质量怎么样？ 金融分析师都是怎么干活的？ 金融分析师证书（cfa）对普通211硕士进券商有帮助么？ 双非学校学生建议考CFA吗？ 如何看待 27 岁女孩在金融行业市场部工作朝九晚五年薪 60 万在上海买房一事？真的有这样的工作吗？