夹层融资和可转换债券之间的关系是什么，有什么不同？实务中，哪种方式更受欢迎？
Mezz和Convertible是描述一个工具的两个不同向量，就像前者是代表一个人身上穿戴的衣物饰品，是一个名词；后者代表颜色，是形容词。当然Convertible也可以作为名词，代表所有的可转债。比方说，Mezz是帽子，Convertible是绿色（衣物）。很多人平时都会戴帽子，也经常会穿绿色的衣服，只不过同时戴绿色的帽子的情形不多，当然如果哪位同学有特殊爱好当然另当别论。 上面说到，这两者很少同时出现，恰巧笔者最近几个月就在做这样一个产品。对于Mezz和Convertible单独而论其实笔者经验不多，只是就自己所在的行业的应用进行简短的介绍。对于Mezz在LBO中的应用了解不多，但Mezz在新能源项目应用也已经非常普遍，尤其是CAPEX很高风险相对较大的海上风电（这里主要指欧洲海上风电）。一般欧洲海上风电capital structure是这样的：70% senior debt, 20% equity, 剩下的10%就是Mezz。当然，一部分开发商例如Dong根本不用project financing, 所有项目都是在自己的balance sheet上，那当然就不需要Mezz了。Mezz的主要特征其实就是在cash flow waterfall上次于senior, 但是又高于equity。相对的，它的收益也要高于senior. 主要是针对大项目Equity不够而增加额外的融资模式。本质都是不同的risk preference分配项目不同的收益。 Mezz加上Convertible同时出现就很有趣了。 对于一些想要项目的Upside，但是又不敢在建设期加入的机构投资者，这个就非常有吸引力了。项目COD之后几年内可以转换，根据项目本身的进展情况，如果项目进行的好，Mezz在交一定的premium情况下转换成equity,享受项目的Upside；反之，如果项目收益、运行差于Base case，Mezz就可以选择不转换，而享受固定的基准收益（依然高于senior)。这样的产品目前在市场上还不多，至少笔者在这个行业还没看到过。做这样的创新的产品，整个过程也是不断发现不断学习的过程，做金融模型也是非常的有趣。