为什么公募基金经理转向私募时都不复「当年之勇」？公募基金与私募基金的经理在策略的选择上有什么不同吗？
这个话题很有趣，谢谢邀请，本人也来啰嗦啰嗦： 首先要说的是，私募基金这里应该特指证券投资私募基金，也即是一般人所说的阳光私募基金，投资方向主要是证券市场。这类基金和广义上的私募基金有些不同，广义上的还包括了私募股权投资基金、私募创业投资基金等。 阳光私募基金，要点是阳光，也即通过证监会备案；私募，募集方式是针对大客户，一般100万以上资金参与；基金，通过信托公司发行，资金银行托管，管理人是投资管理机构。我在这里所说的，都将以证券投资私募基金为主。 阳光私募基金国内发展历史也不过短短十年时间，最早是赵丹阳2004年在深圳发行的深圳赤子之心集合资金信托。在十年时间里，阳光私募基金蓬勃发展，目前管理的资金已经高达3000亿，私募机构上千家，发行的信托产品超过2000个。 为什么阳光私募基金在短短的十年里取得了这么大的发展？一方面，在时代大背景下，是我国处于全球资本化时期，尤其是我国，1991年沪深交易所成立直到今日，席卷一切的资产虚拟化浪潮刚刚兴起，方兴为艾。另一方面，阳光私募基金激励机制灵活，1-2%的管理费，和20%的浮动业绩分成，利字当头，引起了金融界的精英人士趋之若鹜，这其中，就包括仅仅收取1-2%管理费的公募基金，及其业绩提成寥寥的基金经理。当然，不仅仅是激励机制，在监管机制上，阳光私募基金可以通过空仓、满仓、超级重仓（单个投资标的可达到产品规模的30%）、对冲等灵活操作来实现自己的投资理念，这对渴望更大的用武之地的基金经理来说，不能不说是一个非常大的吸引力。 在展开前先讲讲阳光私募基金的分类，按资金结构的不同，可以分成结构型和非结构型，非结构型一般就是指管理型的，风险收益一致；结构型的有很多种结构，未来可能会发展出非常多种的结构，这里面的学问就多了，这里暂不展开，一句话来说，就是根据收益和风险的喜好来区分集合资金的不同类别。还有可以按股东结构，分成有限合伙型和一般型；按期限分成到期，非到期；按投资范畴，分成股票型、债券型、混合型、货币市场型、期货型等等，按地区划分，北京、上海、广州...... ------------------------专业人士请从这里开始阅读------------------------ 按基金经理的来历来分，这就是上面所提到的，公募基金转投私募基金就是其中的一种分类了。一般来说，基本上可以分成以下几大类：公募派、券商派、媒体派、民间派、其他金融机构派。目前公募派和券商派基本上占了半壁江山，公募派发行的信托产品超过500多个，券商派发行的信托产品超过600多个，媒体派30多个，民间派300多个，其他300多个。 以下是对各个派别的投资策略操作风格的分析： 公募派 公募派指的是从公募基金公司出来转投阳光私募的基金经理。这里应该从起源说起，公募基金，在我国最早也不过是在1998年开始，最初的几个基金公司，包括了国泰、南方、华夏等几个，在1998年到2000年时，只有封闭式产品，规模相对较少，只有几百个亿规模。2000年后，发行了开放式产品，公募基金迎来了一段高速发展期，2007年牛市中规模达到高峰的3万亿，目前保持在这个规模上下。 王端端基本上将两者的差异讲得很好了。这里可以向圈外的人士解释一下，国内的公募基金一般是由券商、信托公司发起成立的，如华夏基金，背后的股东就有华夏证券、北京证券，又或者是后来的银行等等金融机构。股东的背景，代表了一种资源的支持。这无论是基金公司，或者是一般是上市公司，非上市公司，都是同一原理。 最早公募基金公司，其实这些人，也是来源于券商，比如说华夏基金，最早的范勇宏、郭树强、江晖、王亚伟这一批人，全都是券商过来的。这些人有什么优点？就是中国最早规范化、系统化地学习西方的价值投资的一批人。当然，学习的过程大家都差不多，但最终得到的东西，那就是师傅带出来，修行靠自己了，什么是价值，怎么投资，何时投资，大家的理解大相径庭。 这里要补充一个非常重要的理念。公募基金最初得以成立，是在1998年的金融危机中产生的。中国高层已经感受到了国际资本巨鳄对中国的虎视眈眈，所以，跟股市一开始就是为了解决国企的融资相类似，公募基金必须承担起中国金融稳定发展的重要政治使命。为普通投资者争取利益，是基金经理的首要任务，但除此之外，没有一定的政治素养，当什么基金经理？这同样适用于奉行独立研究的研究人员，尤其是当其影响力已经成为市场重要的分支因素时，更应该考虑到其言行对市场的影响。 除了以上可能让有些人觉得可笑的使命外，公募基金在仓位上保持60%以上的规则，让某些基金经理感觉到了不适应，对他们一些人来讲，也许出走，才是奔向自由的康庄大道（这一规定实际上往往成为了公募基金产品被攻击的破绽之一，这里面就不展开论述了）。总体来说，公募基金，像是在写律诗，平仄、押韵，处处有桎梏，而阳光私募，则是在写自由诗，任意挥洒，纵横四海。律诗的作品，处处有根有据，经典之作颇多，而自由诗，则随感情波动较大，泥石俱下。杜甫或许适宜留在公募基金，李白则适宜出走。 我们再看看李白们出走后的数据：（根据私募排排网）来自公募基金的阳光私募基金经理93个，近一年来最优的产品（注意是最优），其中59个取得了正收益，23个负收益。排名靠前的20名，年收益超过20%；除了某私募基金产品收益-42.50外，其他为负的，最高也不过-18%。总体来说，风险控制相当不错。几年来收益稳定的不泛有来自公募基金的明星基金经理，如广发基金的何震、长盛基金的田荣华、华夏的江晖、嘉实的赵军等等。这些人都当年之勇得很。 我们来看看他们的数据： 星石投资的江晖：目前正在运行的信托产品共有39个（公募派中最多），难得的是从2007年的第一个产品到2013年5月成立的产品，全部都正收益，最高收益74.52%，近一年来所有产品都是正收益。（2014年发行的两个产品还未进入公示期） 汇利资产的何震：目前正在运行的信托产品共有17个，除了2010年的两个产品-8.50%和-4.89%外，其他的都为正收益，最高收益为122.91%，是2008年成立的，其所有产品，近一年来收益率全部为正。 淡水泉的赵军：目前正在运行的信托产品共有38个，除了中国机会三期为-4.95%（中国机会系列是在私募元老杨骏因病引退，严重亏损的情况下接手），其他的全部收益为正，近一年来所有的产品也同样为正收益。 当然，有些明星基金经理转私之后业绩不佳的也有，在这几年的市场环境下，裸泳也是难免的。 券商派 券商派指的是从证券公司出来的人。从证券公司里面出来，可以细分到从证券公司资产管理部门出来，从证券公司研究所出来，或者从证券公司营业部出来等等。岗位或职位对应地有些是资产管理负责人，有些直接是从研究所研究员转成阳光私募基金经理的，有些是营业部拥有大量客户资源的经纪人，有些是地方营业部负责客户服务的分析师。券商派跟公募派相比，显得江湖味重了点。 从证券公司资产管理部门出来的，跟公募派相类似，规范化管理，研究、投资、交易、风控部门配备齐全，人脉资源、信息资源多，但产品规模相对一些公募基金会小一些。而投资规模的大小，往往会影响产品投向的选择，比如说100亿的资金规模，在配备个股时，是比较难在创业板中买到很多股份的；相反，只有一两个亿，买几个银行钢铁放在那里，意义也不大。 从研究员直接转成阳光私募基金经理的，这就面临了一种转变，即从卖方分析师向买方的转变。这实际上涉及到了理论研究跟实际操作的变化。从卖方的角度上看，做好研究，做好推销就可以了；而买方，还需要解决整合信息，选择建仓时机、卖出时机，资金管理、控制投资风险等等问题。 经纪人或者是地方营业部的分析师，这些人就显得草莽英雄一些了。一般来讲，他们身后都是骸骨殷殷了，死的不是客户，就是对手。他们具备了两种的特质，一是特别能忽悠；二是实战经验特别丰富。仅仅特别能忽悠，也可以，发行产品是很容易，但如果没有自知之明，在管理阳光私募产品时如果也横插一脚，最终结局很可笑；实战经历特别丰富（当然，这涉及到违规问题），这个很难得了，但没有理论高度，有可能会面临市场规则改变、环境变化后，何去何从的问题。 有人或许会说，研究员同样也可以实战经历特别丰富啊，其实能当研究员，尤其是券商的研究员或者是公募基金的研究员，都是名校出来的精英，而薪水福利也不会太低（比上不足比下有余），到最后，年薪千万都有可能，正道是通过努力成为金牌分析师或者转为基金经理，根本不需要代客操盘来冒这种人生风险，但这几年公募基金经理的不断落马，也让人看到了，人类的贪婪和非理性之兴盛，简直匪夷所思。 这一派的代表人物有裘国根、李华轮。 重阳投资的裘国根目前正在运作的产品超过57个，最高收益200.03%，亏损的产品5个，最大的亏损为-11.88%，近一年来所有产品净值都为正，无论是业绩还是管理的规模，都是行业内顶尖。 朱雀投资的李华伦也不遑多让，正在运作的产品超过55个，最高收益94.29%，亏损数量15个，但最大的亏损仅仅为-5.27%，近一年来所有产品净值都为正。风险系数方面，要比裘国根低些。 发现阐述已经超出超出了本文的范畴，所以下面略说一二。（其实是因为懒） 媒体派 媒体派也即是来自于财经媒体的人。这部分的人，一般来讲，信息渠道会比较灵通，跟上市公司关系也相对较好，这方面他们是优势。 民间派 民间派通常都是所谓的民间股神出身的人，跟券商经纪人或者分析师一样，一是通常特别能忽悠，二是实战经历特别丰富。但通常民间股神，如果是包装起来的，最终劫数难逃，该那去那去。 实业派 实业派就是从实业转为做资本市场的，这类的人，对相关行业走势、企业管理、人脉关系维护、财务报表分析都会有一定的实战能力，但不一定擅长资金管理，而不擅长资金管理，也就意味着风险。见风是风，见雨是雨，固然世界如此；但焉知风雨有时，无风起浪，才是资本市场的常态？ 学者派 这类人理论构建非常高，但往往会陷入理论、模型，焉知资本，本来就是游戏。 投资，是一门科学，也是一门艺术；是理论的高瞻远瞩，也是实战的如履薄冰；是残酷冰冷的理性数据，也是人性的贪嗔痴疑慢；是镜子的现实，也是现实的镜子；是如花朵一样的同构，也是如流星一样的偶然。 声明：以上都是我个人的妄想猜度，或者在网络上的抄袭，涉及到的人，我一个都不认识。劝告各位，资本市场戾气太重，平时请多读佛经。