什么是新基建，包含哪些范围？对相关行业有怎样的影响？
谢邀。 最近做了个新基建的专题，来自于我的知乎专栏： 实事求是的讲，这波新基建概念，主要都是些老面孔，重新打包了5G、大数据、云计算、工业互联网等“传统”板块，硬生生的组合了个新概念。 举三个例子：光环新网、用友网络、中科曙光。 2020年开年最受“欢迎”的的APP是什么？不是一月流水高达92亿的王者荣耀，也不是让你葛优躺的爱奇艺腾讯视频抖音小火山… …而是钉钉。复工潮以来，钉钉后台系统峰值流量不断创下新高，通过连续在阿里云上扩容十几万台云服务器，钉钉平稳度过了流量高峰。基于阿里云弹性计算资源编排调度服务，钉钉在短短2小时内新增部署了超过1万台云服务器，创下了阿里云上快速扩容的新纪录。此外，阿里云遍布全球的2500个CDN节点和120T带宽，也为群直播、视频会议等提供了支持。谁能想到，一个评分只有2.6的“劣质”APP，竟然需要这么多服务器！ 各位观众，有没有想过，这些“云”的载体，在哪？其实在服务器上，服务器都放在哪？十几万台服务器是什么概念？ 光机房都要好几十栋楼。如果去找三一重工、中联重科开着挖掘机去盖楼，怕是来不及了，钉钉被挤爆的时候，它们当时正忙着在火神山和雷神山忘我的工作。 那怎么办？阿里这种巨头，在全球各地都有机房，还和很多IDC公司有深度合作。所谓IDC，虽然名字比较高大上，但本质上就是信息时代的基建：机房。负责服务器的吃喝拉撒水电暖，今天的主人公，就是阿里云的提IDC供商之一：光环新网。一、IDC，万金油概念如果你是一个股票概念爱好者，会发现IDC这三个字母，频繁出现在各种概念股中。从工业互联网到区块链，从量子通信到边缘计算，从大数据到人工智能，从云计算到5G新基建… …都会有IDC这个万金油。 为什么？因为只要和科技沾点边的，必然要用到服务器和网络，服务器都放在机房里。虽然概念蹭的比较多，但IDC的业务还是比较单一的，从财报来看，光环新网的业绩也还不错。2月23日，公司发布业绩快报，实现营业收入 713,306.88万元，较上年同期增长 18.43%；实现归属于上市公司股东的净利润为 82,150.68 万元，较上年同期增长 23.08%。 从业绩来看，公司2015年上市以来，营收和净利润大踏步前进，公司的经营前景非常好。其中最主要的原因是公司作为云计算的“基建”提供商，近年来云计算扩张非常迅猛。而公司最“铁”的大客户在大名鼎鼎的世界第一大云计算服务商亚马逊AWS，2018年通过收购又切入阿里云。从公司营收构成看，虽然被戴上了“5G新基建”的新帽子，但公司真正的客户群还是云计算。二、优异的现金流背后，公司其实有点缺钱从财报看，公司的资产负债率不高，只有34%左右，账面现金充裕，经营性现金流量净额也很好看，常年为较大额的正数。短期借款很少，长期借款13亿左右。利息支出占净利润的20%左右，也不算特别高，这符合表哥的不太差钱的公司模型。但是光环新网有点特殊，表哥认为，公司其实有点缺钱。主要基于两个原因。一是2019年公司没有购买理财产品，通常来说，资产负债率比较低的优质企业，闲钱都会拿来购买理财产品，来保证闲置资金的收益。公司现金流量表显示，公司原来是购买理财产品的，2017年以来，购买理财产品的金额逐年下降，到2019年底，账面理财产品接近0。二是公司账面有5.5亿的长期应付款。什么是长期应付款？年报附注显示，公司从亚马逊采购了设备，按照84期（每月一期）的形式支付。这个商业逻辑就很奇怪了，公司是亚马逊的服务器提供商，为什么从亚马逊那里买设备？这本质上是一种融资手段：公司购买了服务器等设备后，资金比较吃力，便拿设备做抵押，从亚马逊那里融资，然后分期还账。当然，之所以说“有点”缺钱，而不是说很缺钱，是因为公司整体的资金周转情况还算健康，公司高速发展过程中，亟需资金扩充规模，这样的融资手段未尝不可。三、钱去哪了1、大规模筹建机房现金流量表显示，公司早在2016年就开启了基建狂魔模式，每年投入6-10个亿的现金到在建工程和固定资产。和2016年27亿的固定资产相比，公司的固定资产几乎增加了一倍。为什么钉钉能轻易的在线扩充十几万台服务器？正是光环新网这样的IDC在背后默默的盖楼、买服务器、扩充机房。2、涉嫌利益输送作为一家从事机房生意的公司，账面超过3亿多的预付账款，并且公司预付款前五大供应商合计金额占比超过85%。2018年，公司年报显示，公司预付北京首信圆方的款项中，有1282万元为1-2年。对此，年报解释是设备采购来未验收。上千万元的设备采购来，超过一年不验收？从表哥的亲身经验来说，要么是利益输送，过早预付了货款，要么是这批设备出现了问题，不能走验收手续。那么哪种可能性大呢？天眼查显示，北京首信圆方的经理叫刘红，此人正是光环新网的董事。所以，利益输送的可能性比较大。和公司的营收额相比，1282万元并不大，此处列出该数据的主要目的是试图论证公司3个多亿的预付款的必要性。在公司本身就有点缺钱的情况下，拿出3亿多进行预付，对公司资金的占用非常大。四、折旧年限财报显示，公司的折旧年限有点长。 比如房屋建筑物，长达40年，这在A股上市公司中，属于长寿前列的房产了。除此之外，公司的电子设备折旧年限也比较暧昧，从3年到10年，跳跃很大。公司的核心资产就是服务器，也就是电子设备，公司每年的电子设备折旧高达2亿左右，对净利润的影响非常大。可以修饰利润的空间，也就比较大。很多粉丝经常留言问，如何看待***的估值？如果用PE做估值的话，净利润虚增一倍，PE就可以降低一倍了。怎么看？看完财报就不用看了。五、总结可以肯定的说，无论是5G还是将来6G，还是新基建还是车联网还是其他什么新概念，IDC都是必不可少的“基建”产业。所以公司的发展前景也是比较看好的，但是这个行业竞争比较激烈，公司作为第三方机房的佼佼者，坐拥亚马逊、阿里云这样的大客户，基本能维持稳定的成长性，但是公司近年来的经营压力越来越大，存在稍微有点缺钱和利润水分略高的风险。 众所周知，中国是传说中的基建狂魔，可以在10天建一座一流的传染病医院。如今，基建狂魔又开启了5G新基建模式。虽然是新概念，打开花名册，却发现大家都很面熟，几乎没有外人。像IDC机房，是个酒宴它们就都出席；像PCB板，从5G到华为到车联网到新基建，蹭了一路了；像软件，从区块链到工业互联网到云计算到边缘计算，也吃了大半个A股… …既然都这么熟了，也就不用矜持了。 用友网络的底蕴还是不错的，表哥也多次给大家推荐过这家公司，并介绍了它的核心业务。上世纪90年代左右，为了特殊集团型行业的信息化转型，大江南北不约而同成立了几家以财务软件为主的软件公司，包括用友、金蝶、浪潮等。能延续至今的，抓住一次又一次发展机遇，基本都成了行业大佬。但是，有一说一，和国际同行相比，中国的软件行业核心技术不多，并且不怎么赚钱。甚至，有一部分企业已经沦为资本的工具。主要原因有以下几个：一是开发工具都是国外的。开发层面，国外发展了差不多50年，中国的码农从上学接触的就是进口货，而且已经形成了全球统一标准和规范。也就是说，中国的码农，无论有意还是无意，“骨子”里是习惯了使用国外的工具。二是常用的数据库都是国外的。几乎所有软件都需要使用数据库，Mysql、MSSQL、Oracle、Sybase等数据库作为全球最为稳定的数据库，有的物美价廉（免费开源），有的强大稳如狗，是广大程序员和软件公司的最爱。三是操作系统都是国外的。四是由于各种开源工具的存在以及国外开发社区的繁荣，中国的码农大多已经习惯了这种环境。简言之，就是在已有收费、免费、开源等现有软件工具的基础上，你很难重复造轮子。即便是现在吹的很猛的国产替代，操作系统也没有从零再开发，而是使用开源的Linux进行定制化开发，形成具有自主知识产权的国产操作系统。但本质上还是Linux，只是可控。Linux不香嘛？香。但是，惯坏了软件公司。基于Linux生态，国外的软件架构发展了数十年，中国的软件公司想重起炉灶再造一套，几乎是不可能的。这就注定了中国的软件公司，手里握的铲子是国外的，再怎么国产化替代，哪怕知识产权是国产的，真正的底层核心技术也只能是国外的。由于没有自己的底层核心技术，所以产品的国际化竞争优势就不大，像Oracle敢推出来硬件数据库，像SAP和数据库的完美衔接。中国的码农，还在不断的调优。一、用友云，一切上云新基建概念新不新？云计算概念新不新？知道谁在哪年提出的云计算概念吗？SUN公司还活着的时候，1983年提出了：The Network is the Computer没错，快40年了，这就是新基建的由来。如今，SUN公司已经被Oracle吃掉，曾经一统江湖的JAVA也在苟延残喘。所以现在的云技术也好，新基建也好，本质上还是B/S、C/S架构那一套。从会计和出纳要同时登陆财务软件开始，云计算就有了它的雏形。近年来，用友一直在推用友云，看了下用友官网，几乎无所不云。 其实表哥个人比较反感这种强行蹭概念的方式，这些云都不是什么新东西。早些年叫子模块，而且大部分也是从国外引进的概念。 比如SAP的R3，上世纪90年代的理念，把这些模块换个名字，后缀加个云，就是用友系列云。为什么表哥这么熟？作为曾经的SAP KeyUser，这些套路和玩法，闭着眼睛都能数出来… …也就是说，从本质上说，所谓企业上云，就是企业的信息系统重新整合，统一规范，标准化、模块化的意思。这个市场有多大？很大，主要原因是国产替代。世界五百强80%都在使用SAP，包括两桶油在内的中国各大央企集团，基本上都在用SAP。甚至连安琪酵母都以升级替代成SAP为荣，并在财报上重点披露，这是一场信息化革命。用友全年营收都不到100亿，能从央企里撬过几个大客户来，业绩就能翻番了。但是很难，为什么呢？用友也好，金蝶也罢，国产ERP企业抄作业还处于20年前的水平。SAP不是一家普通的软件公司，比如15年前两桶油上SAP，SAP不参与实施，实施的是埃森哲和IBM等咨询公司。有什么区别？埃森哲和IBM作为咨询公司，不是安装调试软件的，而是协助企业再造流程的。以国际顶级咨询公司的实力，把公司的核心业务进行详尽梳理，然后再和企业管理层、业务骨干进行新上线流程的设计，最终实现企业跳跃式发展。这是用友、金蝶等国产ERP系统所望尘莫及的能力。虽然不能一味迷信外来和尚，比如当年苏宁转线上时，就请了IBM做咨询，结果一塌糊涂，推倒重来。但整体来看，咨询公司对企业的帮助远远大于软件。SAP、Oracel等ERP产品，也培育了不少国产咨询公司，比如汉得信息，逐渐成长起来。当中国本土咨询公司成长起来，并且和软件巨头联手割韭菜后，用友才有可能和国外巨头叫板。二、业绩说话表哥认为，无论多好的概念，最终能托住不从云上掉下来的，还是要靠业绩。1月16日，用友发布业绩预告：公司预计2019年度实现归属于上市公司股东净利润范围为104,062万元到128,547万元，与上年同期相比，增加范围为42,849万元到67,334万元，同比增加比例范围为70%到110%。和2018年相比，公司的业绩差不多翻了一番，看起来非常不错。然而，醒醒。业绩预报里还有一句，扣非净利润范围为61,198万元到71,842万元，与上年同期相比，增加范围为7,982万元到18,626万元，同比增加比例范围为15%到35%。公司的扣非净利润增幅就没那么大了。原因在哪？报告期内，公司处置部分长期股权投资，投资收益相比同期增加。同时，公司持有的以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产升值，使得公司取得的公允价值变动收益较大幅度增加。公司持有什么金融资产呢？主要是信托和套期工具，公司是资本市场的老玩家了。三、资本市场的老手我们看一下用友的公告，只看2020年以来的。 两个月来，用友一共发了13个公告，除去业绩预告和几个会议公告外，几乎全部是股权质押、股权激励相关的公告。在以往年度，也有大量的类似公告。如今的用友，不光是一家软件公司，还是一家娴熟的资本运作公司。公司旗下60多家控股、参股子公司，遍布各行各业，尤其是在金融领域比较突出。当年东方园林董事长何巧女曾经向央行行长说，“现在民营企业太难了，如果易行长给我批准一个银行，我一定拯救那些企业于血泊之中，一个一个地救。”后来她交出了东方园林的控制权，真的去成立了一家银行。北京中关村银行的大股东名单里，就有何女士。而这家银行的第一大股东，竟然是用友。其实在看到公司参股保理公司的时候，表哥心里大致就有谱了。上市公司参股保理公司，一般没安什么好心。因为常见的套路是，上市公司把濒临坏账的应收款，转卖给保理公司，转移了坏账风险，然后账面变的好看。这种烂摊子一般的保理公司不会接，就算接也会收取高昂的手续费，但参股的就比较可控了，可以比较容易修饰业绩。四、总结总体来说，用友站在云计算、工业互联网、国产替代、5G新基建等诸多概念的风口上，是一家有实力、有业绩的好公司。但是，由于中国软件行业的基础比较差，公司的业绩增速可能暂时达不到投资者的期待，并且公司的决策层还有资本运作的嗜好。在打量这家公司的时候，心里最好还是留一点点防备。 5G新基建的根基是什么？其中很重要的一环，是服务器。各种云跑在服务器上，数据跑在服务器上，视频音频跑在服务器上… …很容易理解的一点，服务器厂家会受益。从这个角度，表哥早早解读过浪潮信息、中科曙光和华胜天成等服务器生产商。随着这些公司最近被热炒，表哥又跳出来不合时宜的提示风险。写在前面：IBM全面退出了x86和小型机等服务器业务。很多人对IBM的决策不以为然，作为一家百年老字号，IBM基本上不做毛利低于40%的生意。一百多年前，IBM成立，从制作打卡式计算机起家，做过军火，做过计算机，做过咨询公司，后来以小型机而闻名天下。然而，IBM对于曾经垄断全球的业务并不贪恋，这点和中国的很多公司理念差异很大。中国的公司一心想在一项业务上专注做到极致，甚至在大势已去的形势下也很难放弃。这和中国的公司大多是改革开放以来才开展业务有关，像IBM经历过企业的生死存亡，经历过战争，经历过太多拆分合并，已经看穿了商业的本质。说这么多废话的意思是，服务器已经不是一门赚钱的生意。今天的主角，是中科曙光，虽然名字里有曙光，但光环已经褪去了。更何况，前有浪潮信息这种巨无霸，浪潮信息抱上了IBM的大腿，合资成立了浪潮商用机器公司（IBM中文是国际商用机器公司，这名字，你品），连最先进的小型机芯片都送来，浪潮基本上承接了IBM小型机在国内的业务；后面还有联想这种世界级追兵；还有消减了脑袋冲进来的的华为… …一、第一大供应商对曙光打击比较大的，是2019年的负面清单。曙光被纳入负面清单后，收到的影响还是非常大的。和华为、海康等公司不同，曙光的产品非常单一，且国产可替代性极差。表哥翻出来公司2014年的招股书。 其中Intel是公司最大的供应商，对比招股书历年数据，采购CPU占公司差不多五分之一到四分之一的采购成本。虽然上市多年，但公司的产品结构并没有发生太大变化，招股书的数据依然有价值。几乎可以肯定的是，公司的核心产品—高性能计算机，主要是Intel的CPU为主。受此影响，x86服务器出货量占比下降到4%，环比降低了6.7个百分点。二、国货之光，天津海光幸运的是，曙光还有海光。在x86芯片领域，由于复杂的专利限制（Intel和AMD也纠缠的不可开交），一直很难有中国企业获得该项技术。直到有一天，AMD快倒了。在手机时代到来之前，Intel是芯片届的绝对老大，并且掌握着超越对手好几代的技术实力，所以产品升级非常缓慢并且保守，像挤牙膏一样，被戏称为“牙膏厂”。紧随其后的是永不言败却永跟不上的千年老二：AMD。在和Intel的斗争中，AMD曾经因为误入歧途而导致一落千丈，2015年AMD的股价一度低至1美元多。关键时刻，华裔女科学家Lisa Su临危受命担任CEO，开启了AMD多方合作的进程。其中很重要的一项，就是用技术换资金。也是在这个阶段，中国的芯片企业（和AMD合资成立的天津海光，Lisa Su真的值得尊敬，她安排资源几乎是手把手教会海光吸收了芯片技术）拿到了梦寐以求的x86技术，AMD也获取了续命的资金。同时，将一部分盈利能力较差的非核心产业剥离，通富微电在大基金的扶持下，借机收购了AMD的封测厂。在此八卦一下，除了广受褒奖的最佳CEO外，拯救AMD的还有一位大神：Jim Keller。 他主导了AMD赖以翻身的Zen架构，幸运的是，天津海光拿到了这个架构的授权，并且进行了消化吸收。Jim Keller1998年从DEC公司转投AMD，主导了K7/K8架构设计，从而带领AMD率先进入64位时代。其中，由于K8架构支持64位X86指令集，确立了后来的行业标准，也使得AMD在台式机处理器市场占据了半壁江山。离开了AMD之后，Jim Keller先后转战SiByte和Broadcom担任首席架构师，随后便加入了P.A. Semi公司，担任设计副总裁，转而进行MIPS架构处理器的研发工作。后来，随着苹果收购P.A. Semi公司，Jim Keller也加入苹果麾下，并领导开发了A4/A5处理器，用于iPhone 4/4S、iPad 2等设备，为苹果之后的芯片自研之路打下了基础。2012年，Jim Keller回归AMD，带领完成了Zen架构后，2018年再次出走。这次他去了大名鼎鼎的特斯拉，用了两年的时间，带领团队完成了特斯拉自动驾驶芯片设计、测试验证阶段。功成名就，2019年，大神离开特斯拉又去了Intel。就这么任性。几乎全球有名有姓的知名芯片架构，都有大神的身影。如今，曙光是海光的第一大股东。没有Intel供货，公司还有海光救急。题外话，海光也进入了实体清单… …但是从长远看，中国严重匮乏高端芯片人才，现在掌握的AMD技术知识Zen架构的第一代，勉强消化吸收，进一步提升非常难。在AMD再次膨胀的财大气粗后，后续专利也不可能买到。中科曙光未来最头疼的事，依然是芯片危机。三、服务器业务有多不赚钱表哥一再强调，IBM不做毛利低于40%的业务。其实苹果也是类似的玩法，苹果的平均毛利率常见38%左右，毛利过低的产品线会毫不犹豫的砍掉，比如当年的5c，很多人误以为5c是销量惨淡才淡出市场的，实际上5c销量一直不错，虽然不比5s，但远超同期大部分安卓旗舰机，毛利率过低才是它退出的主要原因。知道服务器的毛利率多少吗？低于40%？那是15年前。中科曙光的服务器毛利率在10%左右，几乎可以肯定的是，这么低的毛利率，这项业务单独核算的话是亏钱的。 看起来如此高科技的东西，竟然还不如卖菜赚钱。 这么低的毛利率只能用两个字形容：惨烈。那公司靠什么赚钱呢？存储业务毛利率能到20%左右，能补偿一部分。还有一部分，来自政府补助。 根据公司公告，多次发布收到政府补助的公告。初步统计，公司2019年因政府补助增加净利润3.6亿左右。除了毛利率低外，公司的资金周转也比较吃力，利息支出2亿左右，和净利润相比占比较高。