为什么2020年那么多城市房价开始跌了，还是有人相信房价会一直涨？
我的理解：这份文件的目的是为了稳定资产价格，化解银行或者说是金融风险。 随着疫情传播到全球，为了稳定经济，以美联储为代表的各国争先恐后出台了以零利率或者负利率+大规模QE为核心的刺激计划。而疫情已经逐渐平稳的中国，虽然实施了降准并小规模的放了一些水，但是政策却相对克制多，低于很多人的期望。 原因很简单：央行要在可控的范围内，算算中国还有多少加杠杆的空间。这也是为什么一直没有降息的主要原因。 下面是中国和美国的杠杆情况：你们觉得还能加多少？ 中国货币创造的主要动力来自于中国商业银行信贷大幅度的扩张。所以中国央行和商业银行之间的关系，与联储与商业银行之间的关系，恰好是颠倒过来的。这种颠倒的背后隐含着体制的因素（前者是以国企商业银行为主，而后者则是以私企商业银行为主）。商业银行与企业之间的信赖关系始终是对称的，也就是银行的资产必然对应着企业的负债，负债质量越好，银行的资产质量也就越高。 那么反之双方面都会有麻烦，美国的商业银行为了避免麻烦而惜贷，而中国的商业银行则因为政策要求以及利差即利润而选择大规模信贷。所以联储增发的基础货币，并没有以信贷的方式由进入企业，造成流动性偏好陷阱。而中国由于刺激了国有企业以及房地产的发展，货币有了直接进入经济的渠道，因此不存在流动性偏好陷阱。 因而，进入本世纪以来，所有的中国企业家都有这样一个共识：降杠杆是不可能的，只有不停加加加，加到大而不能倒，因为你倒了银行也就倒了，最后国家只能被迫放水，忍一忍就能活过去，从而成为胡润财富榜上的一员。加杠杆——推升资产价格——再加杠杆——继续推升资产价格......，既省力又不费心，这也是中国企业效益远远低于美国企业效率的主要原因。 2014年末，时值“三期叠加”，GDP增速放缓，地产库存太大，可能影响到金融体系，于是降准降息减少土地供给配合地产去库存，结果量价齐飞，杠杆被转到居民手里，地产商的债务变成了居民的房贷，地产行业赚的盆满钵满、银行获得了远比制造业安全多的利差，地方政府也获得了大笔资金大修特修他们的城市。但是，接下来数年，居民的钱袋子被掏空，社会消费品零售总额、汽车销量增速全面下滑。地产商们是暂时安全了，为了赚更多的钱，又继续加杠杆，整个房地产行业的资产负债率又创新高，库存继续大量新增又超过了2014年的水平。 因为大家都明白一个道理：2010年以后来，中国天量的M2，很大一部分是由土地创造出来的。房地产是印钞机而不是蓄水池（随着房地产价格的不断的上涨，意味着可抵押物价值的不断的提升。而同时在有限的土地上又会不断建起新的楼盘，相当于在不断增加的新的抵押品。因此中国就可以用来增加信贷规模的抵押品的价值就会越来越大，而信贷规模就可以不断的膨胀，M2也会越来越大，所以说土地创造了货币），所谓：杠杆上的泡沫或者泡沫上的杠杆。只要房地产价格保持稳定，那么货币供应量就还会维持在较高水平，而全社会围绕房地产展开的一切经济活动就可以正常的维持下去。房地产价格如果大幅度下跌，中国早已经过剩的资产将会全面崩溃，这是无论如何都不可能接受的。 所以，政府已经采取了限售限购冻结房地产交易、减少土地供给来保护房地产价格等诸多措施。现在，该怎么对待那些悄悄加杠杆、又创造了大量库存、富豪榜最多的中国房地产商们？  供给侧改革去杠杆数年后杠杆还是越来越高，虽然近两年以来企业部门的杠杆率有所下降，但其他两个部门的杠杆率却上大幅度升，地方政府受困于隐性负债，基建也难以启动，只能不断放松资本金来源约束。 中国天量的M2是由中国无所畏惧的商业银行创造的，他们在直接融资的债市里也是主力，如果经济增速突降，资产泡沫破裂，最后必然引发金融危机。显然，这是决策者所不能承受之重。 特别是当前，如果因为疫情导致GDP增速急剧下滑，资产价格肯定出现松动，中国的银行将面临着巨大的风险。 下面是中国人民银行发布的《中国金融稳定报告（2019）》： 其中，在银行业压力测试中是这样描述的： 如果2020年中国的GDP增速真如中金公司所预测的2.6%，中国所有的银行应当都不能通过最低限度的压力测试！ （其实应当写一篇中国宏观杠杠分析来解释其中的原因） 结论： 一、继续坚决的维护资产价格，继续售限购冻结房地产交易，继续减少土地供给，限制房企融资逼迫其降杠杠。土地是市场的核心要素，如果想维护其价格，就不能市场化。 二、通过证券市场进行直接融资应当是化解银行风险的终极办法，比如：2014年起鼓励双创，各种创投基金背后的LP都是各种政府基金的钱，而资金来源又来源于银行，一级市场价格无比高昂，无法退出，最后只能开设科创板让二级市场接杠杆标的物，让政府、特别是银行解套。 但是，剔除银行后杠杆高、效率差、估值又高的中国A股的上市公司们，应该拿什么来吸引投资者呢？或许来一轮牛市，毕竟A股韭菜们的记忆只有三分钟，一根大阳线可以改变一切。 三、银行信贷。对于国企来说，能借多少就借多少，能借多久就借多久，反正是不需要还的。 四、机会。房企特别是国企，将面临着千载难逢的机会，抓住房企去杠杠的时机进行并购，或许你就会成为行业老大。 最后，In the long run, we are all dead.  附问题：为什么美国还能疯狂的加杠杠，中国却要小心翼翼。 因为美元是“世界货币”，美国也就拥有了把所有问题通过货币输出的权力。特别是当危机爆发的时候，无论是国外的危机还是美国本土爆发的危机，只要是危机，人们就会奔向美元和美国国债。 就在美国疫情蔓延时，无论是传统的避险资产黄金还是另类资产比特币一度统统下跌，投资者卖出所有能卖出的资产换成美元，然后等疫情好转，再回填美国股市以及涌入美国国债。美国投资者抛售其他资产，从海外抽回资金；而海外投资者面对危机时，也涌入美元和美国国债市场避险。于是，美元美债价格攀升，收益率下跌。 美元有着几乎空白支票般的信用，所以美国的救市措施根本用不着考虑会产生什么后果——后果都是持有美元作为储备货币的其他国家承担的。 于是，美国制定大规模的救市措施和刺激计划非常迅速，刺激计划在两党对达成共识后，也很快就能推动。在这第四轮的QE里，如果美联储保持目前的QE购债节奏，到6月份其资产负债表总规模将突破10万亿美元大关。 如果说08年联储以扩表掩护居民部门降杠杆，那么本次就是帮助企业、非银减缓疫情的冲击，掩护其逐渐降低杠杆率。 联储可以将联邦基金利率打到零区间，手头还有各种流动性支持工具，源源不断向市场提供美元。当联储源源不断提供美元时，其他国家要提防热钱涌入，而一旦美国本土的危机解除，美联储退出量化宽松，开始缩表，过于依赖外债的国家，又可能面临美元流动性被抽离引发的新危机。 在美元信用体制下，美联储是事实上的全球央行，他可以向全球输出杠杆和危机，但它只对美国负责。  杠杆只能转移而不能降低，除非你推到重来。比如，1929年的大萧条最终的解决办法是二战。 美国的问题可以由全世界来解决，而锚定美元和土地的人民币的问题只能自己解决，目前，只能是杠杆率最低的那两个部门，你们觉得是那个呢？