怎么区分 alpha 因子和风险因子？
投资组合是否做到了分散，或者说分散化程度，可能观察单一指标并不会特别直观，尤其是目前投资工具种类越来越多越来越复杂的情况。例如一个股票ETF或者一单RMBS，背后可能对应的是上百只不同的股票或者债券。即便是单一的一只股票，以伯克希尔·哈撒韦(BRK.A)为例，可能持有着多个上市公司的资产，所以单纯的看投资组合持有资产数量等等并不会特别有效。 在投资组合管理的过程当中，个人接触到的方法，更多的是关注投资组合整体的业绩归因表现，利用风险因子(Risk Factor)进行分析，查看投资组合的风险敞口(Exposure)情况，并动态的对投资组合进行调整。相较于业绩基准来说，投资组合的收益到底归因在了哪些因子上面？如果投资组合在某些单一因子上面的风险敞口特别大，例如某个特定行业或者某个特定风格，那么这个时候投资经理就要相对小心，避免单一类型的风险过度影响投资组合业绩。 另外一个角度就是，如果除行业和风格因子以外的选择效应(Selection)特别大，也需要特别注意一下。如果一个投资组合的收益无法被因子解释绝大部分，则有可能说明当期收益多源自于一些单一证券的不可分散风险。这个时候就建议检查一下具体的个股持仓的敞口、回报情况以及各个股票近期的新闻。 整体逻辑类似于： 如果投资组合既没有过多的暴露于某一单一风险，又没有过多的暴露在不可分散风险之上，那么基本可以确定投资组合做到了风险的相对分散，分散化程度较高。 以下图为例，对VWUSX的季度回报进行业绩归因分析，选用SPY作为标普500指数的approx。具体来看，在风格(Style)因子上，VWUSX敞口(Exposure)最大的是成长(Growth)因子，这也和VWUSX这个产品的投资要求相对应。其他因子相对来说±暴露程度都相对可控。 还是以VWUSX的季度回报，可以看到相对于SPY，选择效应并不占大头。但如果进一步探究的话，如下面图二所示，VWUSX最大的超配是微软，而最大的低配是苹果。当期对选股效应贡献最多的，则是图三所示的情况，归功于对苹果的低配。由此可以推测出当期苹果下跌的比较多，事实也的确如此(接近-30%)。 相关回答： 怎么区分 alpha 因子和风险因子？ 基金设立“业绩比较基准“指标的意义？ 多因子模型是否真的可以带来alpha？ 啊，打字好累啊。