如何评价美联储宣布无限量QE?
如下图所示，DXY和SPX并没有显著的相关性，如果有的话，也应该是负相关，美元指数涨，美股跌是很常见的情况不是吗？ 当利率下降时，通常美元贬值，股票受到支撑；反之当利率上升时，美元升值，股票受挫。 这次，虽然美联储不停降息，但是美元指数、美股却表现出加息的情况。这三者的相关性违背了上面的规律，所以市场走势在过去的一周多时间里确实让人挠头。 其实根本原因出在美金利率这个环节。 美金3mLibor-OIS Spread出现大幅飙升，上次出现在这种情况还是2008年。这是典型的金融体系瘫痪的表现和金融危机征兆。 为什么这么说呢？当金融体系正常运作的时候，FED通过控制银行间短期的隔夜利率和流动性来控制金融体系的总体流动性水平，构成最基础的OIS 曲线。钱放出来后，银行、货币基金、对冲基金如何去投资票据、债券、贷款、股票等等资产则是这些金融机构商业化运作产生的市场效应。 在所有这些投资链条中，风险最低，传导最短的就是3mLibor-OIS，主要代表就是大银行从央行拿到隔夜，然后在银行间市场融出给其他中小银行，或者购买高流动性的票据。 当风险最低传导链条最短的环节已经出现传导不畅的情况时，就更别提剩下的债券、股票、海外市场了，影响只会随着传导链条越长越剧烈。 当美元金融体系从根基上出现瘫痪，资金传导不畅，自然全球资产开始去杠杆和下跌，股票、债券、商品，不管风险资产还是避险资产都出现下跌，这就是金融危机模式。 而美元指数的大幅飙升背后的逻辑比资产稍微复杂一点。特别是过去一周美元兑日元，兑黄金这些避险资产也出现了明显升值是有违08年的经验的。 首先金融体系失效导致美金利率名降实升，所以高昂的融资成本不得不导致资金回流美元，这条逻辑清晰没有问题，也可以解释美金对新兴市场货币升值的逻辑。 可问题是作为负利率的欧洲和日本，和作为避险资产的黄金却也出现了明显的下跌，这才是这波行情有意思的地方，虽然我并没有想太明白背后的逻辑，不过隐隐觉得背后其实是负利率和上一轮QE留下的后遗症。 首先欧日的负利率政策正在逐渐将本国货币从世界舞台中挤出，当风险资产去杠杆的时候，资金更愿意向高利率的美金流动而不是负利率的本币，可能越来越多的本土资产持有人已经摈弃了付利息的本币而长期持有美金流动性。 其次，长期的QE在推升了美金海外储备的同时也大幅推升了离岸美元债务市场。当美金流动性紧张的时候，一方面美国本土投资者流动性回流。另一方面那些非美的美元债务发行人，比如说大量的中资地产美元债，就必须想方设法去筹措美金偿还债务，从而推升了海外美元债务人对美元的需求。 综上，本土的美金随着利率升高回流，海外投向美元的流动性因为负利率的限制并不想流回本币，长时间的QE积累了大量的海外美元债务人反而因为美金走强不得不积极寻求美元流动性，一时“纽约纸贵”了。    