美国二季度 GDP 年化季率初值为 -0.9%，进入技术性衰退，意味着什么？将对全球股市带来多大冲击？
现在关于美国是否衰退的辩论基本都集中在劳动市场的数据。或者说，劳动市场是目前美国乐观派口中唯一的挡箭牌了。今天这个回答我们就探索一下劳动力市场的数据到底说了什么？ 劳动力市场不是我的专长，也是学习为主，所以欢迎拍砖。我将从以下几个角度回答： 最近耶伦说，使用连续两个季度GDP负增长作为衰退开始的参考依据是不准确的，并且引用了NBER对于衰退的定义，让美国经济研究局暴露在了中美两国网民的聚光灯下。 不可否认的是，NBER定义衰退的方法会参考多种经济指标，然后也并没有一个约定俗成的规则去套用，因此怎么定义衰退每次和每次都不一样，正所谓“一流国家定标准“。 但是这样的灵活性是否可以支持白宫，耶伦，鲍威尔，和其他经济学家依照劳动力市场“火热”来判断美国经济不会陷入衰退呢？ 至少NBER没有给出他们想听的答案。NBER的官方口径如下： 问：衰退制定委员会是怎么将就业纳入衰退定义的考量的？ 答：就业是我们用来定义衰退的决定因素之一。在2020年2月份的经济周期顶点处，就业人数也在那个月达到了顶点，同时见顶的还有真实的个人收入。在2007-2009年的衰退中，就业在2008年1月见顶，而我们定义的经济周期在2007年12月见顶，所以提早了一个月。而当我们依据其他经济指标认为2009年6月经济周期见底时，非农就业在8个月后才见底。（Mercer：所以这一段想说明的是，就业的周期与经济周期并没有完全的同步性。） 问：失业保险领取人数的变动对于衰退的确定有多大影响？ 答：劳动局（BLS）每月发布的就业情况估计比失业保险更能反应劳动力市场的状况，所以我们一般不太关注失业保险的变动情况。但是2020年3月份的情况比较特殊，使得失业保险数据成为了我们非常依照的一个指标。因为每个月的就业数据只涵盖下个月12日之前的情况，所以当2020年3月中下旬失业保险领取人数出现了史无前例的增长时，我们把该数据当成了描述三月份失业情况的一个更及时的参考，以此确定了2020年3月为衰退的开端。 问：失业率的周期性波动和NBER定义的经济周期有什么关系？ 答：失业率没有什么趋势，其波动一般与顺周期经济变量相反。1948年5月份失业率是3.5%，到了2020年2月还是3.5%。但是NBER的经济周期指标不一样，是一个围绕着向上增长的经济趋势的一个周期性指标。（Mercer：换句话说，经济活动指标虽然增长，但是如果大幅不及之前的趋势，就算是经济周期概念上的衰退。）因此，失业率有时会在经济周期见顶之前上升，因为在这个过程中，虽然经济活动还在增长，但是速度比原有的趋势要低，是一个衰退的过程（Mercer：而失业率上升恰恰在反映经济周期层面的衰退，而非经济增长层面的衰退）。比如，在我们定义的2007-2009年的衰退中，失业率从2007年5月见底的4.4%，上涨到了12月衰退开始的5.0%。另一方面，失业率可能也会在经济周期已经开始复苏后仍然上升。比如，在1991年3月经济开始复苏后，失业率继续增长了15个月。又比如，在2009年6月衰退结束后，失业率继续上涨了4个月。 所以总结下来，NBER对于衰退的定义，参考很多指标，并且每次衰退都会依情况对不同指标赋予不同的权重。但是，NBER既不认为就业情况与经济周期有任何固定的时间序列相关性，也不认为就业市场的指标可以作为决定衰退与否的证据。 正好今天看见了失业率与NBER经济周期的一个趣图，来自领英经济学家Guy Berger，”对衰退最有发言权的几个人之一“。Guy Berger想表达的意思是：“在以往的衰退中，衰退开始后的几个月，失业率都在上升，中位数为1.4%。但是你看，2022年上半年，失业率其实下降了0.3%。所以如果你认为2022年的上半年应该被定义为衰退，好像不太合适吧？“ 我觉得这个说法应该是目前最好笑，也最能体现某些人诡辩欲望的一个帖子了。 其实我们只想知道最近的三个月是不是在衰退，或者现在是不是已经开始衰退，或者未来几个月会不会发生衰退，这些相比你说的上半年就已经在衰退，也不是什么好消息吧，no? 写了好多了，第一部分就先结尾，去看BLS数据了。喜欢的请追更。