如何看待2019年9月CPI同比增长 3%？
媒体铺天盖地的宣传猪肉价格上涨是因为猪瘟，水果价格上涨是因为气候失常，之后其他生活必需品价格普遍上涨又在说是什么”生产者也要吃猪肉“的逻辑。嘻嘻。 这样的逻辑，跟当初解释房价暴涨是因为”刚需“，还说什么15年之后的暴涨是”未来刚需恐慌性买入“，手法简直如出一辙。 你信不信无所谓，看到官方的解释之后，我反正是信了 ） 不仅信了，我还要把自己当初肤浅错误的看法拿出来批判一番。特此声明，本人现在写下的东西不代表本人现在的任何观点，请大家切记不要听风就是雨妄图搞什么大新闻。 分析CPI和PPI，必然要联系如今的中国经济形势。2015年以来的中国经济可以用简单的一句话来概括：“旱的旱死，涝的涝死。” 如今，连续数个统计周期的CPI和PPI强势背离证明了这一点。 一方面，海量的资金在金融系统内空转，金融资产收益率随SHIBOR持续走低，银行有钱贷不出去，部分银行的贷款利率甚至下调到了4.5%左右的白给区间；另一方面，大量制造业企业尤其是中小企业挣扎在生死线上，不少企业和工厂因为贷不到区区几百万而资金链断裂，实体经济普遍抱怨得不到资金的支持。 表面上是货币政策传导机制失灵，资金无法流向实体，但问题的种子早在多年前就已经埋下，并在许多有识之士的细心呵护下茁壮成长。 说来也不怪中国，这颗种子是十年前美国人玩脱了闹出了次贷危机，并衍生出了西方后续一系列的社会经济问题。这些社会经济问题包括西方国家需求下降、贸易保护主义盛行，严重并长时间持续地冲击跨国贸易，大幅挤压了以外贸立身的中国制造业企业的利润。 事情发展到这里其实并没有什么，虽然美林时钟指向了六点钟方向，但经济周期而已，我国经济结构彼时仍非常健康。 之后就是大家熟知的四万亿，政府也是不得已而为之，毕竟当时美国数轮QE引起的国内输入型通胀压力不容小觑。四万亿的初衷是值得肯定的，政府希望以固定资产投资拉动下游产业复苏提振需求以兜底经济。 于是各地房地产基建项目纷纷上马，政策的强大号召力使得中国几乎是在十年之内完成建造了西方世界一百年都修不完的铁公鸡。资本逐利的天性也驱动热钱从制造业疯狂涌入房地产行业推高房价，由此带来的房地产行业的巨额利润很好的满足了资本对于利润的需求。政府由于税收增加乐见于此，房价上升带来的财富效应也提高了大众的消费信心，于是经济回暖，政府资本民众大家都笑嘻嘻。中国经济一时间风头无两。 四万亿说来是一个信用扩张的过程，也就是我们常说的加杠杆的过程，政府通过货币超发制造需求，这也是以凯恩斯主义为代表的现代经济学的核心——以温和通胀驱动经济增长。 其实所有的经济货币政策到这一步都没有太大的问题，因为彼时中国各个部门的负债结构依然是良性的，2014年时房地产并没有挤占过多的信贷资源，也的的确确拉动了数千个行业的发展并造就了数以千万计的工作岗位。corporate finance明确的告诉我们，一个公司通过适度的负债来改善其资本结构，对其生产经营是有很大的积极意义的。一个国家也是如此，适度的加杠杆能够激发国家的经济潜力。 然而，问题也恰恰出在这个”适度“上。 再英明的决策者也是人，是人就会趋利避害，这是经过几十万年残酷淘汰遗传下来的生存本能，任何后天的努力都无法改变这一点。政府尝到了四万亿的甜头，所有的经济指标，不管是先行的还是滞后的都一致向好，自然选择将这一政策执行下去。 15年出台的政策便是如此。”涨价去库存“这五个字蕴含了太多的政治智慧和人生哲学，我大概能记一辈子。 在房地产语境里，库存就是杠杆就是债务。众所周知，如果不肉体消灭债权人或者还钱，债务是不可能凭空被”去掉“的，只能由一个负债主体向另一个负债主体转移。于是乎，”涨价去库存“省略了一个包含着更深层次镜像问题的后半句：”加谁的库存？“ 我不会回答这个简单的问题，我们只看图： 上述图表的数据是能够公开查询到的，由于以居民储蓄理财为主要资金来源的表外资产和不计入统计的民间借贷/P2P等诸多因素，真实数据只多不少。 几乎所有的经济学家都会说和凯恩斯一样的话，”债务是魔鬼“。加居民部门杠杆更是一个危险的游戏。相比于政府和企业部门，居民对债务的抗风险能力极低，且中国目前个人破产法的缺位更是加剧了居民部门的脆弱性，而这种脆弱性便是我们经常听到的“系统性金融风险”。同时，房地产的非理性繁荣挤占了过多的社会资源，居民消费开始显露下滑趋势，自08年金融危机以来逐渐转向内需的制造业再次承担压力，货币政策刺激需求的边际效应趋于负值。 这一次，制造业再没有辗转腾挪的空间了。 于是这几年我们看到政府提出房住不炒，严控资金流入房地产，就是希望在负债率加到无法掌控的程度之前控制住这个泡沫的大小，不要让居民消费滑落到过于不堪的底部。不得不说，如果仅仅是这些问题，以中国经济的韧性还是完全能够承受其压力的。 偏偏贸易战来了。美国进一步向中国制造业施压，人民币由此面临贬值压力。 问题就出在了这里。 若人民币不贬值，则制造业内忧外患，实体经济向深渊滑落指日可待；若人民币贬值，资本外流压力增大，外储减少，则人民币发币的锚定物减少，央行银根一旦缩紧，内部的债务问题就会激化，引发所谓的系统性金融风险。 要知道，中国外汇数据由2014年三季度的4万亿美元外储/不到1万亿美元外债的高点大幅下滑至2018年三季度的3.1万亿美元外储/2万亿美元外债，净外汇储备（外储-外债）已经大幅减少。如果再减少个一万亿，画面太美我连想都不敢想。 这便是前一阵学术界和资本市场热议的，“保楼还是保汇”的问题了。此处为本人账号考虑不展开细说。 不过，令人感到意外但又情理之中的是，央行似乎选择了第三条道路，即抛弃人民币与外汇挂钩的机制，转向与债务挂钩。一箭双雕，既解决了资本外流对货币的掣肘，又将M2与债务挂钩“合理印钞”或者“合理发债”，完美解决了社会主义特色的“既要又要还要”。 对于这一通操作，我只能说，妙，妙不可言！ 什么叫惊喜？这他妈的就是他妈的惊喜！ 但后果是什么呢？为了缓解国内压力逐渐走向无锚印钞，印出来的这些资本必然要寻找利润。制造业不行了，房地产不让去了，甚至P2P都不能玩了，那怎么办？炒币炒鞋，炒大宗商品，涌向教育和医疗。 于是我们就可以看到，PPI和CPI的背离完美的反映了实体继续下行金融逐渐失衡的经济现状。在这种预期下，黄金已经走向了自08年金融危机以来的最高点，并且大概率将继续上行。 经济周期也许会迟到，但肯定不会缺席，所有的这些问题一开始就是注定了的。 凯恩斯就像在洗脚，当年有多惬意，现在的洗脚水就有多难喝。