为什么公募基金经理转向私募时都不复「当年之勇」？公募基金与私募基金的经理在策略的选择上有什么不同吗？
看到这个问题，我突然想到题主是不是，觉得这个世界上只有自己是主角的那种人，就是觉得其他人都是NPC，他们的存在都是为了让主角成长，给主角攒经验值的。我作为一个二级市场私募公司的从业者，就来探讨一下，真的是“众人皆醉我独醒”才能做交易吗？我想说，认为交易总是反人性的，这种想法是比较危险的。如果认为，交易只有反人性才能盈利，就把自己放到了大多数人的对立面，隐含了自己比其他人更聪明，是交易天才的假设。一个普通人，用普通的方法，也能盈利。这是一个交易者必须要有的信念。如果没有这个信念，就不能进入市场。 原因如下： 如果认为只有天才能盈利，就会在失利的情况下怀疑自己，导致交易行为的扭曲；反过来，当产生了盈利后，又会认为自己是天才，从而将自己置于站在悬崖边上还浑然不知的危险境地。人性是几万年前就固定在基因里的。基因编码是稳定的，使得人性也是稳定的，因人性引起的市场波动规律是长期存在的。交易就是找这样的规律来获利。金融市场波动，更像生物学。但这并不是说，交易总是反人性的，交易只是利用人性形成的市场规律，具体的交易，既可以是顺人性的，也可以是反人性的。那么交易者具体该如何利用人性规律来获利呢，下文分享三个案例。请一定不要错过。趋势跟踪者关于人性在金融市场上的反应，行为金融学已做了初步探索，如代表性偏差、控制幻觉、信息处理偏差、框架依赖等，还有很多诸如此类的偏差，各偏差含义均可网络搜索，不赘述。各种偏差反应到金融市场上的规律，就是市场呈现出趋势性。不仅金融市场有趋势性，实体经济同样呈现趋势性，同时受到政策因素影响较大的货币流动性也具有趋势性。央行一旦决定降息，就会持续降息，从未见到过今天降息明天就加息的景象。金融市场、实体经济、政策制定者，都是由人的活动组成的，这一切趋势性的背后，都是源自于人性。既然人类活动的市场存在趋势，那么交易者就设计出了专门的策略，通过捕捉金融市场上存在的趋势来获利，这一类别的策略统称趋势跟踪。80年代的《海龟交易法则》就是著名的趋势跟踪策略，策略的创始人，理查德丹尼斯，用这个策略一度盈利2亿美元，之后他将这个策略的细节全部公开。期货量化策略评比杂志《Future Truth》，上榜最多的策略Aberration，也是趋势跟踪策略。不过同样的策略用的人多了，难免遭到市场反噬。市场走势虽然仍存在趋势，但是震荡变得越来越频繁，直接依靠金融市场的价格走势来捕捉趋势的难度越来越大。但是人们发现，实体和货币流动性，这类代表基本面的领域，也存在趋势性，而且较金融市场的趋势，更容易预测，于是很多人开始转向研究基本面，通过预测基本面的趋势，来间接预测市场的趋势。比如，股市是货币的晴雨表，股市就是金融市场，货币流动性就是基本面趋势，通过预测货币流动性的趋势，来间接预测股市。 基本面趋势，和金融市场价格趋势，并非完全一致，有时候也有偏离，它们的关系也早已有人做出系统性研究，并命名为“反身性理论”。总之，无论是直接根据市场价格做趋势跟踪，或者根据实体经济或货币流动性做趋势预测，还是反身性理论，背后的原理都是，市场存在趋势。而趋势的形成，来源于人性。恐慌反向交易在几万年前，人类遇到危险的时候，基因中会有一个“战斗或逃跑“的机制，这个机制会促使人在极端压力情况下做出本能反应，而非理性思考。在金融市场上的恐慌，就如同这样的危险，人性因素触发市场的非理性抛售，市场会处于极端状态。这一极端状态不会维持太久，一旦人们恢复理性，就会快速修正。既然恐慌能产生反向交易机会，交易者就会设计相应的策略，去定义和捕捉恐慌。例如，长期交易者，会使用估值指标的极值去反向交易。 短期交易者，会使用一些短周期的扩散指标去测量恐慌。 波动率异常波动率异常，是极好的说明金融市场呈现生物特征的例子。金融理论中有一个Garch模型，刻画了金融市场波动聚集性的特征。简单说就是，波动率突然大起来之后，会一直维持高波动，所以经常看到暴涨之后，不是继续暴涨就是反转暴跌，因为无论暴涨还是暴跌，都是高波动；同理，波动率小了之后，也会一直维持在低波动。市场波动率就是人类的情绪，情绪激动后，往往需要一段时间才能平复下来，这就造成了市场的波动聚集性。那么如何应用这个规律，可以设计一个策略，当市场违反这个规律的时候，就说明有异常情况发生了，意味着可能有交易机会。例如，一支股票连续放量呈现大波动后，如果突然极度缩量且波动率收敛，就违反了波动聚集性，说明交易这支股票的人，在情绪高涨的时候，瞬间冷静了。这样不符合正常人的行为，暗示着，交易这支个股的人，并非普通投资者，而是做局的控盘者，主力资金留下了交易的痕迹。不要太神话人性，金融投资还是高度依赖“信息差”交易确实可以利用人性来盈利，但并不是所有的交易都依赖于人性的规律。还有另一种交易，那就是获取“信息差”。大型投资基金，“利用信息差”贡献的盈利，远高于“利用人性”。最后，有志于在交易领域发展，并系统性地了解人性的规律，例如金融市场的各种偏差，以及Garch模型，可以读一下CFA三级中，关于行为金融学和经济学的相关章节。以下是免费资料。 更多了解CFA和金融职场，可移步答主的以下回答： cfa考下来要多少钱？ 在私募公司工作的体验和经历是怎样的？ Quant 未来会成为非常内卷的职业吗？ 量化金融和传统金融有什么不同？ 为什么几乎所有的量化交易都用Python？ 转发锦鲤真的能转运吗？ 在校大学生如何自学CFA？ 想考 CFA，品职教育看起来没那么商业化，但是课程质量怎么样？ 金融分析师都是怎么干活的？ 金融分析师证书（cfa）对普通211硕士进券商有帮助么？ 双非学校学生建议考CFA吗？ 如何看待 27 岁女孩在金融行业市场部工作朝九晚五年薪 60 万在上海买房一事？真的有这样的工作吗？