Wie die Schweizerische Nationalbank am Donnerstag mit ihrer überraschenden Zinssenkung um einen Viertelpunkt gezeigt hat, wird die Aussicht auf eine Lockerung der Geldpolitik weltweit real. "Das signalisiert der Welt, dass wir die Wende geschafft haben", sagte Philipp Hildebrand, stellvertretender Vorsitzender von BlackRock und ehemaliger Präsident der SNB, gegenüber Bloomberg Television. "Die Zentralbanken lockern ihre Geldpolitik, und die Frage ist, wo sich das alles auf lange Sicht einpendelt?"
Tatsächlich vernehmen die Anleger weltweit wieder zuversichtliche Töne von den Zentralbanken punkto Zinssenkungen. Die Federal Reserve widersetzt sich den jüngsten Inflationsdaten und prognostizierte am Mittwoch weiterhin drei Zinssenkungen in diesem Jahr. Da sich die Inflation in Grossbritannien deutlich verlangsamte, gaben die Falken der Bank of England ihren Druck auf eine Zinserhöhung auf. Und die Chefin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, wiederholte am Mittwoch ihr jüngstes Signal, dass eine Entscheidung für eine Lockerung im Juni weiterhin auf dem richtigen Weg sei.
Am Ende des ersten Quartals herrscht in den Volkswirtschaften der reichen Welt das gemeinsame Thema vor, dass ein einmaliger Schock bei den Lebenshaltungskosten so weit nachlässt, dass bald in den Lockerungsmodus übergegangen wird. Während die Entscheidungsträger davor warnen, dass alle Schritte stückweise erfolgen werden, setzen die Anleger – vorerst – auf Kürzungen von mindestens drei Viertelpunkten in diesem Jahr durch die Fed, die EZB und die Bank of England.
Die SNB strahlte Triumphgefühle aus
Das ist zwar weitaus weniger aggressiv als im Dezember erwartet, aber der Markt konzentriert sich zumindest auf einen Starttermin. Er ist zunehmend davon überzeugt, dass die Entscheidungsträger kurz davor stehen, die Straffungskampagne des letzten Jahres umzukehren.
Was schon immer eine entscheidende Woche für die Geldpolitik gewesen sein dürfte, in der die Zinssätze für fast die Hälfte der Weltwirtschaft festgelegt wurden, hat sich nun als genau das herausgestellt. Abgesehen vom lang erwarteten Ausstieg der Bank of Japan aus den negativen Kreditkosten am Dienstag hat die Entscheidung der Fed am Mittwoch, an der Aussicht auf Zinssenkungen festzuhalten, den Finanzmärkten die Gewissheit gegeben, dass sich die Beamten von einem jüngsten Anstieg der Inflation nicht beeindrucken lassen.
Der Schritt der SNB ging noch weiter: Sie senkte ihre Prognose für die Verbraucherpreise deutlich und strahlte Triumphgefühle aus. Präsident Thomas Jordan stellte fest, dass die Lockerung "möglich geworden ist, weil der Kampf gegen die Inflation in den letzten zweieinhalb Jahren wirksam war."
Im Euroraum hat die EZB seit Jahresbeginn eine Zinssenkung für Juni geplant, und Lagardes Äusserungen liessen darauf schliessen, dass sie auf dem richtigen Weg ist, dies umzusetzen. Sie sagte in Frankfurt, dass die Beamten inflationsrelevante Daten wie etwa die Löhne benötigen, bevor sie umziehen können. "Bis April werden wir etwas mehr haben und bis Juni noch viel mehr", sagte sie.
"Das Fazit der letzten 24 Stunden lautet für uns: Die Leitzinsen tendieren weltweit nach unten", sagte Matthew Landon, globaler Marktstratege bei J.P. Morgan Private Bank.
Zu Beginn der Woche zeigte sogar die restriktivere Reserve Bank of Australia Anzeichen für einen Kurswechsel. Am Dienstag änderten die dortigen Beamten den Wortlaut ihrer Erklärung, um zu signalisieren, dass sie mit der Verschärfung fertig sind.
Der allgemeine Fortschritt der Zentralbanker wird in den globalen Zahlen immer deutlicher
Der allgemeine Fortschritt, den die Zentralbanker anerkennen, wird in den globalen Zahlen immer deutlicher. Nach Angaben der in Paris ansässigen OECD verlangsamte sich die Inflation in der Gruppe der Sieben im Januar auf 2,9 Prozent, den niedrigsten Stand seit April 2021. Während sich die Einstellung der Zentralbanker in dieser Woche ändert, ist es auch bemerkenswert, dass sie - abgesehen von der Fed - zögern, Signale zu geben, die über ihren nächsten Schritt hinausgehen.
Im Gegensatz zu Kollegen, die auf eine Reihe von Senkungen spekulierten, bestand Lagarde darauf, dass "wir uns auch nach der ersten Zinssenkung nicht im Voraus auf einen bestimmten Weg festlegen können". Die SNB vertrat eine ähnliche Linie, wobei Jordan sagte, dass seine Zentralbank keine Vorgaben für künftige Schritte mache.
In Norwegen bekräftigten die Währungsbeamten am Donnerstag, dass eine Lockerung wahrscheinlich noch mindestens ein halbes Jahr entfernt sei. Einen Tag zuvor betonte der Chef der isländischen Zentralbank, Asgeir Jonsson, dass es zu früh sei, die aggressivste Straffung in Westeuropa rückgängig zu machen. Da die Zinssätze derzeit bei 9,25 Prozent liegen, hofft er, im Mai damit beginnen zu können.
"Wir gehen davon aus, dass die Inflation vor dem Hintergrund der globalen wirtschaftlichen Fragmentierung und der aktiven Finanzpolitik höher bleiben wird als in den 2010er Jahren", sagte Hussain Mehdi, Direktor für Anlagestrategie bei HSBC Asset Management. "Dies könnte einen langsamen Kürzungszyklus bedeuten, bei dem die Zinssätze bei etwa 3 Prozent enden."
(Bloomberg/cash)