Chine : est-ce la fin du miracle économique ?
► « Le pouvoir chinois se trouve dans une position très inconfortable »
Philippe Le Corre, professeur affilié à l'Essec et chercheur au Asia Society Policy Institute
« Le gouvernement chinois devrait annoncer une prévision de croissance à 5 % en 2024, mais à la différence de l'an passé, ce chiffre semble difficilement atteignable. En raison de ce ralentissement économique, le pouvoir se trouve dans une position très inconfortable. Signe de ce malaise, le premier ministre, Li Qiang, a annulé la conférence de presse qui se tient habituellement en clôture de la session parlementaire.
Au fond, on assiste une fragilisation du contrat social établi au début des années 1980 et qui était basé sur la croissance et l'enrichissement de la population. Les causes sont multiples. La sortie du Covid a été mal préparée et orchestrée. Certes, l'empire du Milieu continue d'exporter massivement : les échanges commerciaux entre la Chine et l'Union européenne s'élèvent à 2,4 milliards d'euros par jour.
Mais les ménages chinois ne consomment pas assez sur fond d'inflation, ils n'ont plus confiance ; en témoigne le recul du commerce en ligne, dans un pays très numérisé. Cette perte de confiance s'enracine notamment dans l'explosion de la bulle immobilière. Les appartements ne sont pas livrés, et cela génère de la frustration chez les ménages qui ont mis leurs économies dans ce projet d'achat.
Par ailleurs, les jeunes diplômés et actifs qui croulaient auparavant sous les offres d'emploi rencontrent aujourd'hui des difficultés et sont contraints de revoir leurs ambitions à la baisse. Dans une société centrée sur la réussite dès le plus jeune âge au sein du système éducatif, c'est aussi source de frustration. À cela s'ajoute, un problème démographique avec un taux de fécondité en chute libre, là ou l'Inde, par exemple, a une démographie très dynamique et une croissance qui dépasse les 8 %.
Au niveau géopolitique, l'approche agressive du régime en matière de relations commerciales et la rivalité croissante avec les États-Unis ont poussé des entreprises coréennes, américaines à retirer leurs installations du pays pour les installer chez les voisins : Vietnam, Philippines, Indonésie, Bangladesh, Inde. Néanmoins, en termes de capacité de production, ces États ne peuvent pas rivaliser avec la Chine qui garde des infrastructures d'ampleur. D'ailleurs, certains groupes tels que les géants allemands BASF et BMW y poursuivent leur déploiement. Mais ils le font par défaut : ayant perdu le marché russe, ils ne peuvent se passer du marché chinois.
Publiquement, Pékin accueille à bras ouverts les investisseurs étrangers. Cependant, dans les faits, le régime, depuis l'arrivée au pouvoir de Xi Jinping en 2013, fait tout pour les décourager en renforçant les contraintes administratives. Et le marché est dominé par des groupes nationaux qui laissent peu de place aux entreprises étrangères. Résultat, avec 33 milliards de dollars en 2023, les investissements étrangers sont à leur plus bas niveau depuis trente ans. »
► « La possibilité d'un changement de modèle se profile »
Louis d'Arvieu, gérant à Amiral Gestion, société indépendante de gestion de portefeuille
« À très court terme, la situation économique de la Chine n'est pas catastrophique. Certains signaux restent positifs. La consommation intérieure résiste et le tourisme de la période du Nouvel An chinois, à la mi-février, a enregistré une hausse à deux chiffres par rapport à 2019. Et ce malgré un moral des entrepreneurs et des ménages en berne.
La situation financière du pays reste stable, l'épargne détenue par les ménages est abondante. Le secteur immobilier est en crise, mais un effondrement paraît peu probable, si bien que les conséquences sur l'économie mondiale devraient rester limitées. À titre de comparaison, la dette des ménages dans le secteur de l'immobilier résidentiel pèse pour 30 % du PIB, loin des 70 % détenus par les ménages américains avant la crise des subprimes. Et le gouvernement chinois a engagé une politique de petits pas pour éviter l'éclatement de la bulle.
Au regard du commerce international, la Chine reste l'usine du monde, même s'il y a une volonté des pays occidentaux de diversifier leurs approvisionnements. Sa taille, ses infrastructures, sa main-d'œuvre, et surtout l'existence de champions domestiques, tels que BYD sur le segment de la voiture électrique, Temu pour le commerce en ligne ou NetEase dans les jeux vidéo continuent de rendre incontournable le pays.
À plus long terme, c'est la possibilité d'un changement de modèle qui se profile. Le miracle économique chinois, qui reposait sur le triptyque infrastructures-immobilier-dette, ne paraît plus viable, notamment en raison d'une démographie à la peine. À titre d'exemple, la surproduction de logements neufs mettra du temps à être absorbée. Le modèle démographique chinois permet d'écouler environ 9 ou 10 millions de logements, alors que l'offre annuelle de logements neufs a été de 13 millions sur la dernière décennie.
Le gouvernement chinois est au seuil d'un choix quasiment philosophique. La façon dont il va influencer ou non sa politique monétaire en sera un indicateur clé. S'il choisit de dévaluer le yuan, c'est la poursuite d'un modèle basé sur un prix de revient bas, une préférence pour l'exportation à tout-va comme moteur d'une croissance soutenue. Ou, à l'inverse, parier de manière consciente sur une monnaie plus forte permettrait de privilégier la consommation intérieure, de favoriser les importations, et contribuerait in fine à une intégration plus vertueuse et équilibrée dans l'économie mondiale.
Il faudra aussi voir si la Chine va privilégier des aspects politiques à ses impératifs économiques. Et, dans un scénario noir, cela pourrait se traduire sur le plan intérieur par nouvelles restrictions de libertés et la poursuite de l'oppression des minorités, en parallèle d'une politique économique toujours plus dirigiste. Et à l'extérieur, un peu à l'image de la Russie, par une pression croissante envers Taïwan, et ses voisins, notamment l'Inde, la Corée ou le Japon. »