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[마켓PRO] Today's Pick: "현대차의 첫 번째 퍼즐 = 실적, 좋다"
현대차 - 첫 번째 퍼즐 = 실적, 좋다
📈 목표주가 : 28만원→32만원(상향) / 현재주가 : 24만500원투자의견 : 매수(유지) / 메리츠증권
-1H24 현대차 주가 방향 결정 변수는 신규 주주가치 제고 방안의 크기. 이를 가늠하기 위한 첫 번째 퍼즐은 호실적 실현 여부. 지난 1월 역대 최대 영업이익을 기록했고 2-3월 실적 전망도 긍정적.
-호실적 근거는 우호적 환율 수혜를 누리기 위한 판매 전략 변경. 글로벌 생산 물량의 절반을 담당하는 국내공장의 수출 비중을 확대. 그리고 원/달러 약세 수혜가 가능한 북미 지역으로 수출 집중화도 단행.
-오는 6월초 신규 주주가치 개선안을 제시할 예정. 늘어난 현금을 이용한 자사주 매입/소각은 추가적인 ROE 상승으로 이어져. 그리고 ROE 상승은 Fair PBR(=ROE/COE)을 상향. 모두 기업가치 개선의 논거.
삼성전기 - 열려있는 많은 가능성에 주목
📈목표주가 : 17만원→18만원(상향) / 현재주가 : 14만5900원투자의견 : 매수(유지) / 메리츠증권
[체크 포인트]
-AI로 인한 세트당 MLCC 용량증가 예상. AI로 인한 서버 내 컴퓨팅 파워 증가, 메모리/PMIC 탑재 증가, 세트 기준 AP 성능 향상은 MLCC 용량 증가로 직결. AI 서버는 2~3배, PC는 최소 2배, 스마트폰은 +8% 이상의 용량 증가를 예상.
-AI 탑재 스마트폰, PC로 인한 새로운 교체 사이클 진입 예상. 세트 단 수요 회복은 가동률 증가와 직결. 특히 하반기 새로운 버전의 AI 지원 윈도우 출시 혹은 업데이트를 통한 PC 시장의 회복을 기대. AI향 하이엔드 기판 진입도 기대.
-전장/산업/IT 전방위적으로 낮아진 재고를 기반으로 한 일부 주문 증가가 포착. 방향성은 2분기에도 유효할 전망. MLCC 전방 및 동사의 재고가 낮게 유지되고, 2분기 중국 내 6.18 쇼핑축제를 앞둔 재고 빌드업 수요가 기대되기 때문.
텔레칩스 - 묵묵히 진행 중인 포트폴리오 다변화
📈목표주가 : 3만2000원→3만8000원(상향) / 현재주가 : 2만8200원투자의견 : 매수(유지) / DS투자증권
[체크 포인트]
-2023년은 고객사 다변화 및 제품 믹스 개선 효과로 역대급 실적을 달성 전망. 제품 믹스가 Dolphin 대비 판가와 이익률이 높은 Dolphin+와 897X 등으로 개선되었고 그 효과는 24년에도 지속될 전망.
-신규 개발이 완료된 칩의 양산이 본격화되기까지는 1년 이상의 시간이 소요되기에 23년에 보여줬던 실적 성장세를 24년에도 기대하기는 어려울 수 있음. 하지만 Dolphin5를 포함한 다수의 칩 개발이 연내 완료되어 25년부터 매출 발생이 전망.
-AI 알고리즘 자회사 마인드인과의 협력을 통해 개발 중인 ADAS용 칩 NDolphin은 24년 상반기 중으로 개발이 마무리될 전망이다. 인포테인먼트용 MCU로 확보한 레퍼런스는 바디와 샤시용 MCU의 개발 완료 시 빛을 발할 전망.
LG전자 - 4개의 관전 포인트
📋목표주가 : 13만5000원(유지) / 현재주가 : 9만6800원투자의견 : 매수(유지) / 하이투자증권
[체크 포인트]
-미국 가전 신규주문은 지난해 7월 이후 YoY로 역성장하는 반면, 재고는 완만히 쌓이고 있어. 높은 수준의 모기지 금리가 장기화되며 기존주택매매 회복세도 더뎌. 다만, 부진이 길어지며 YoY 기저 효과를 기대할 수 있음은 위안.
-TV 역시 수요 부진이 장기화되는 가운데 업체 간 경쟁이 치열. 패널가 부담으로 수익성도 한 자릿수 초반에 그칠 전망. 다만 재고는 6주로 건전하며, 스포츠 이벤트 개최에 따른 2Q24 유럽 시장 수요 개선을 기대.
-전장부품은 전기차 수요 둔화, 애플의 자율주행 프로젝트 중단 소식 이후 시장의 관심이 상대적으로 낮아졌으나, '21년 이전까지 정체되어있던 동사 외형을 다시 성장으로 이끌 사업이라는 점은 변함없음.
-동사는 FY24~26 주주환원 정책과 관련, 배당성향을 연결재무제표 당기순이익 기준 25%로 제시하여 기존 대비 5%p 상향했고, 반기 배당을 진행할 예정이며 연간 최소 1,000원 이상을 환원할 것임을 밝혔음.
삼성에스디에스 - 눈에 보이고 쌓이는 클라우드와 AI 관련 실적
📋 목표주가 : 20만원(유지) / 현재주가 : 15만5400원투자의견 : 매수(유지) / 한화투자증권
[체크 포인트]
-국내 SW기업 중 안정적 실적과 모멘텀을 고려하면 동사가 가장 매력적인 투자처. 동사의 클라우드 서비스는 MSP뿐만 아니라 SCP(삼성클라우드플랫폼)를 통한 CSP부터 SaaS까지 통합 솔루션을 제공하고 있어 국내외 업체 대비 유리.
-조만간 출시될 브리티코파일럿의 가격은 공개되지 않았지만 MS 365 코파일럿처럼 유저당 단가의 상승이 예상되는 구조. 이미 사내 솔루션을 쓰고 있는 전 삼성계열사가 잠재적 고객이 될 수 있기에 고객 확장 면에서 용이.
-이러한 매출은 대부분 계속 쌓여가는 리커링(recurring) 매출 특성을 띰. 게다가 이러한 비즈니스는 원가율이 매우 미미한 수준이기에 동사의 IT사업 부문에서 마진율이 가장 높을 것으로 추정.
에스퓨얼셀 - 2023년 Review: 빠른 다각화 필요!
📉목표주가 : 2만8000원 → 2만원(하향) / 현재주가 : 1만4850원투자의견 : 매수(유지) / 신한투자증권
[체크 포인트]
-2023년 전사 기준 매출액 및 영업이익은 각각 325억원(-30%, 이하 YoY), -25억원(적자전환)을 기록. 고금리 환경이 지속되며 국내 건설 경기가 악화되며 건물용 연료전지 납품이 지연된 영향이 컸음.
-2023년 부진의 원인이었던 건물용 외형은 372억원(+47%)으로 회복하겠으나 건설 경기 악화 영향이 지속되며 2020~22년 수준(400억원 이상) 달성은 어려울 것으로 예상. 이로 인해 이익 개선도 제한적일 전망.
-지역 포트폴리오 측면에서의 다각화를 위해서는 건물용 해외(유럽, 일본 등) 시장 진출과 관련된 성과가 빠르게 가시권으로 들어와야. 현재 진행 중인 제품 인증 획득, 영업망 구축 등 사업 인프라 구축이 완료된 후 2025~26년부터 제품 매출이 발생할 것으로 기대.
양병훈 기자 hun@hankyung.com
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