주요 금융지주가 사외이사 수를 늘리는 동시에 여성 사외이사 비중을 높이는 방향으로 이사회 구조 개편에 나섰다. 이달 주주총회를 앞두고 경영진의 '거수기'라는 비판을 받아온 이사회의 견제·감시 기능을 강화하기 위해 일부 쇄신에 나선 모양새다.3일 금융권에 따르면 KB 신한 하나 우리 농협 등 5대 금융지주의 사외이사 37명 가운데 27명의 임기가 이달에 만료된다. 금융지주들은 연임 한도를 채웠거나 스스로 사임하는 사외이사의 후임을 속속 발표하고 있다. 후임 사외이사를 추천하는 과정에서 각 금융지주는 사외이사 수를 늘리고, 늘어난 자리에 여성 사외이사를 포진하고 있다.우선 우리금융은 기존 6명이던 사외이사 수를 7명으로 늘리기로 했다. 임기 만료로 퇴임한 송수영 사외이사 대신 박선영 동국대 경제학과 교수와 이은주 서울대 언론정보학과 교수를 신임 사외이사로 추천했다. 두 명의 신임 사외이사 모두 여성이다. 우리금융 사외이사진에서 여성이 차지하는 비중은 16.7%에서 28.6%로 커지게 됐다.하나금융은 지난달 29일 이사회를 열고 사외이사를 8명에서 9명으로 확대하기로 했다. 사내이사를 2명에서 3명으로 추가하는 과정에서 사외이사진의 독립성이 희석되는 것을 방지하기 위한 조치다. 동시에 신임 사외이사에 여성인 윤심 전 삼성SDS 부사장을 올리면서 여성 사외이사를 기존 1명에서 2명으로 늘렸다. 오는 22일 정기 주주총회에서 신임 사외이사진이 최종 선임되면 하나금융 사외이사 중 여성이 차지하는 비중은 12.5%에서 22.2%로 확대된다.신한금융도 이번주 사외이사 추천안을 발표할 예정이다. 금융권은 신한금융이 사외이사 수는 현재와 같이 9명으로 유지하되 여성 수를 2명에서 3명으로 늘릴 가능성이 높은 것으로 보고 있다. KB금융은 이미 사외이사진 7명 중 여성이 3명으로 42.9%를 차지하고 있다. 농협금융은 기존 사외이사 7명 중 2명(28.6%)이 여성인데, 이번 주총에선 인원 변동 없이 사외이사 수와 여성 비중을 그대로 유지할 것으로 알려졌다.이처럼 금융지주들이 사외이사 수를 늘리고 여성 비중을 높이는 것은 금융당국의 압박이 영향을 미쳤다는 분석이다. 금융감독원은 지난해 12월 발표한 '은행지주·은행의 지배구조에 관한 모범관행'을 통해 "국내 은행의 이사는 평균 7~9명으로 글로벌 주요 은행 대비 매우 적은 수준"이라고 지적했다. 동시에 "(국내 은행권의) 전체 이사 중 여성 비중은 약 12%고, 여성 이사가 없는 은행도 8개에 달해 최근 강조되는 젠더 다양성이 크게 미흡하다"며 개선을 압박했다.금융당국 압박으로 이사회 인적 구성 변화에 나선 각 금융지주와 은행들은 이달 중순께 정부가 요구한 지배구조 모범관행의 구체적 이행 계획을 작성해 금융당국에 제출할 것으로 전해졌다.다만 일부 인적 구성 변화에도 금융사 이사회의 분위기가 크게 바뀌기는 힘들 것이란 시각도 있다. 현재 금융지주 사외이사의 약 70%가 연임을 앞두고 있어 '물갈이'라는 평가를 받기엔 역부족이기 때문이다. 이달 주총까지 임기가 끝나는 5대 금융지주 사외이사 27명 중 연임하지 않고 물러나는 사외이사는 이윤재 신한금융 이사회 의장과 송수영 우리금융 사외이사 2명뿐이다. 나머지 25명은 모두 연임을 눈앞에 두고 있다.김보형/정의진 기자 kph21c@hankyung.com
초미의 관심사였던 '기업 밸류업 프로그램' 세부 계획이 발표됐지만, 시장은 약세를 보이고 있다. 기대와 달리 정책이 구체적이지 않고 강제력이 부족하다는 이유에서다. 그동안 급등했던 저PBR(주가순자산비율) 종목들은 발표 이후 변동성이 커졌다. 그럼에도 전문가들은 '상승 기조'가 쉽게 꺾이진 않을 것이라고 내다봤다. 28일 한국거래소에 따르면 KRX 보험지수는 지난 26일 기업 밸류업 지원방안 발표 후 6.26% 하락했다. 같은 기간 KRX 은행지수와 KRX 증권지수도 각각 3.51%, 2.62% 내렸다. 개별 종목 중에선 지주사인 SK(-9%), LG(-7.9%)가 하락폭이 컸다. 삼성물산(-8.1%), 기아(-4.8%), 현대차(-2.2%) 등 저PBR 대형주도 약세를 피하지 못했다.이 종목들은 모두 저PBR주로 묶여 지난 두 달여간 상승해왔다. 그러나 기업 밸류업 지원방안이 기대에 미치지 못하자 저PBR주가 이른바 '밸류업 쇼크'에 직면한 것으로 보인다. 앞서 금융위원회는 한국거래소 등 유관기관과 함께 기업 밸류업 지원방안의 주요 내용을 발표했다. 기업가치가 우수한 기업에 자금이 유입될 수 있도록 관련 지수 및 상장지수펀드(ETF)를 연내 출시하고, 상장사가 스스로 기업가치 제고 계획을 공시하도록 유도한다.다만 지원 방안이 기업의 자율성에 과하게 기대고 있다는 지적이 제기됐다. 기업 가치 제고의 인센티브가 세재 지원책에 불과하고, 상장사의 기업가치 제고 계획 공시도 자율적으로 준비된 기업부터 참여한다는 이유에서다. 세제혜택 규모 등 구체적인 방안은 공개되지 않았다.그럼에도 전문가들은 저PBR주의 주가 흐름은 여전히 '청신호'라고 조언한다. 그동안 상승폭이 가팔랐던 만큼 단기적으로 변동성이 커질 수 있지만, 무분별하게 매물이 쏟아져 나올 가능성은 적다는 분석이다.그 이유로 당장 다음 달 주주총회 시즌을 앞두고 역대 최대 규모의 주주환원 정책이 쏟아질 가능성이 크다는 점을 꼽았다. 실제로 정부가 지난달 기업 밸류업 프로그램 계획을 밝힌 이후 주요 상장사들은 주주환원 정책을 강화해왔다. 대표적으로 기아가 올 상반기 내 자사주 50%를 소각하고, 현대차는 연 4회 분기 배당을 약속했다. NHN도 창사 이래 첫 현금 배당을 결정했다.노동길 신한투자증권 연구원은 "공시 보고서, 컨퍼런스콜 등 기업 문서에서 배당, 자사주 매입 등 주주가치 제고 관련 언급 빈도가 이달 15일 기준 167건"이라며 "현재 속도라면 이달 내 300건 이상 언급될 것으로 보인다. 작년 2월 대비 86%가량 높은 수치"라고 설명했다. 이어 "오는 3월 주주총회엔 역대급으로 주주환원이 검토될 것으로 본다"며 "당장 서둘러 주식을 팔 필요가 없는 상황"이라고 덧붙였다.박소연 신영증권 연구원은 "프로그램 발표 이후 자사주 소각 여부에 더해 배당권 확대 가능성도 투자의 주요한 고려 사항이 됐다"며 "이 같은 주주환원 정책이 논의될 주주총회가 다음 달부터 본격적으로 시작된다. 한동안 조정기가 있더라도 '파는 조정'이 아니라 '사는 조정'이 될 것"이라고 전망했다.중장기적인 관점에서도 여전히 저PBR주는 상승 여력이 충분하다고 내다봤다. 당장 오는 5월 밸류업 프로그램 2차 간담회가 예정돼 있고, 9월 중 '코리아 밸류업 지수'를 신설해 연내 이 지수를 추종하는 ETF도 출시된다. 무엇보다 프로그램에 대한 시장의 기대감이 컸던 만큼, 이미 국내 상장사들이 정부 정책에 맞춰 기업 가치를 끌어올리기 위한 움직임에 나섰다.김영환 NH투자증권 연구원은 "연초부터 저PBR주가 증시를 주도해온 것은 사실이지만 내내 급등세가 이어진 것은 아니다. 어느 정도 조정을 거치면서 이미 현재 주가에 시장의 기대감과 우려가 모두 선반영된 측면이 있다"며 "올해 주가가 반등할만한 정책적 재료들이 줄줄이 대기하고 있는 만큼 그동안의 주가 흐름이 단기간에 꺾이진 않을 전망"이라고 말했다.노동길 연구원은 "정부 정책과 별개로 이미 기업의 자발적인 변화가 시작됐다. 최근 주도주로 지목된 기업들이 상승했던 것도 단순 저PBR이라서가 아니라 적극적인 주주환원 정책을 예고했기 때문"이라며 "저PBR주 비중을 당장 줄이기 보다 중장기적인 관점에서 접근할 필요가 있다"고 조언했다.성진우 한경닷컴 기자 politpeter@hankyung.com
[하영춘의 경제 이슈 솎아보기]외국인과 개인들의 태도가 정반대다. 국내 증시에서 말이다. 외국인들은 거침없는 매수세다. 올들어 2월21일까지 코스피시장에서만 10조원넘게 순매수했다. 고작 2개월인데도 연도별 순매수규모 8위에 해당한다. 개인투자자들은 아니다. 빠르게 국내 증시를 등지고 있다. 같은 기간 5조원 넘게 순매도했다. 2월들어 21일까지는 8조원 가까이 팔아치웠다. 대신 미국 주식을 6조원어치 가량 사들였다. 동학개미가 빠르게 서학개미화되고 있다고 할 수 있다.외국인과 개인투자자들이 정반대 태도를 보이는 이유는 무엇일까. 정부의 '기업 밸류업 프로그램'에 대한 기대치 차이라는 게 전문가들의 분석이다. 외국인들은 국내 증시가 저평가돼 있다고 본다. 사상최고치를 경신중인 일본과 인도 대만 증시와 비교하면 특히 그렇다. 이런 상황에서 정부는 기업 밸류업 프로그램을 앞세워 증시를 부양하겠다고 나섰다. 중국 증시에서 무더기로 빠져나온 외국인으로선 구미가 당길 수밖에 없다. 개미들도 이를 모르지 않는다. 밸류업 프로그램이 도움이 될 것을 잘 안다. 미국 증시가 상대적 고평가 국면에 접어든 것도 인정한다. 그럼에도불구하고 국내 증시를 등지는 것은 기대치가 낮기 때문이다. 밸류업 프로그램이 얼마나 성과를 낼지, 얼마나 지속될 지에 대해 의구심이 강하다. 차라리 생성형 AI(인공지능)를 앞세워 바람몰이를 하고 있는 미국 증시에 투자하는게 유리하다고 본다. 증시 카페에서 "아직도 국장하냐?" "밸류업 프로그램은 총선용"이라는 냉소가 나오는 것만 봐도 그렇다. 그렇다면 한국 증시는 저평가 돼 있을까. 그렇다. 코스피지수 PBR(주가순자산비율)은 고작 0.9배다. 세계 주요 증시중 유일하게 PBR 1을 밑돈다. "장기적으로 주가가 경제성장률에 수렴하는 걸 감안하면 2023년말 기준 코스피는 12% 저평가된 반면 미국 주가는 13% 고평가돼 있다"는 게 김영익 서강대 교수의 분석이다. 정부가 기업 밸류업 프로그램을 만든 것도 이런 이유에서다. 배당과 자사주 소각 등 주주환원정책을 강화토록 하는게 핵심이다. 상장 기업이 자율적으로 기업가치 제고 계획을 공시할 수 있도록 가이드라인을 제시하고, 기업의 참여를 유도하는 인센티브를 제공하겠다는 방안을 2월26일 발표했다. 인센티브에는 세제 지원, 코리아 밸류업 지수 포함, 스튜어드십 코드 반영 등이 담긴다고 한다. 구체적인 가이드라인은 5월 제시할 예정이다. 세제 지원 방안엔 배당 소득세 감면과 분리 과세 등이 검토되고 있다. 이사의 사업 기회 유용 금지 강화 조항을 담은 상법 개정안도 준비하고 있다. 시장의 반응은 뜨악하다. 한마디로 "고작 기업이 알아서 하라는게 전부?"다. 그럼에도 불구하고 전에 비해선 진일보한 내용이다. 그렇지만 이는 어디까지나 저평가 해소를 위한 필요조건일뿐이다. 충분조건은 아니다. 충분조건은 다름아닌 기업가치의 상승이다. 기업들이 꼼수 상속이나 쪼개기 상장 등 장난을 치지 못하게 하되, 새로운 기술을 앞세워 세계 시장을 휘젓도록 하는 조건을 만들어 주는 게 충분조건이다.필요하다면 징벌적 상속세 완화와 포이즌필 등 경영권 방어장치를 만들어 주되, 벌어들인 돈을 연구개발 등에 쏟아붓게 하는 정책이 병행돼야 한다는 얘기다. 개미들이 미국 증시에 빨려 들어가는 것도 AI를 앞세워 중국 증시 시가총액마저 추월한 '매그니피센트 7(마이크로소프트 애플 엔비디아 알파벳 아마존 메타 테슬라)'이 있기 때문이다. 일본 증시가 사상 최고치를 경신하는 것도 밸류업 프로그램 못지않게 도요타자동차를 비롯한 '사무라이7(토요타 미쓰비시 어드반테스트 도쿄일렉트론 스바루 스크린홀딩스 디스코) 의 실적이 확 나아진 영향이 크다.기업 밸류업 프로그램이 필요한 것은 사실이지만 진정한 주주환원정책은 기업 미래가치의 제고다. 하영춘 한경비즈니스 편집인