title: 如何选择基金投资? 
answer: 目前如何选择投资？
  
  　　基金是今年股市结构调整的主导力量之一，由此基金业绩较之往年有了明显的提高，但是基金市场的发展却与之相悖。封闭式基金边缘化倾向并没有减弱，折价率在２０％左右徘徊。而开放式基金遭到连续大额赎回，二季度赎回额近百亿元。一级市场也是不尽如人意，新基金发行时间往往延长、规模降低。基金投资者面对如此矛盾的市场，该如何评估和选择呢？
  　　指数基金难有表现
  　　尽管基金市场发展遇到了困难，但是基金作为价值投资的代表主导了今年的行情。随着基金等机构投资者队伍的扩大，价值投资必将成为市场的主流理念。从这个角度讲，基金具备了中长线投资价值。
  　　截至８月７日，投资回报率前２０名的基金中只有２只开放式基金，１８只为封闭式基金。其中博时价值增长以２４．５１％的回报率高居榜首，南方稳健成长以１７．９６％排名１７位。因此从总体上看，封闭式基金业绩表现要好于开放式基金。这主要是开放式基金为应对赎回，仓位相对较低而导致的。目前封闭式基金边缘化趋向严重，市场表现不佳，折价率高达２０％左右。这种边缘化趋势不太可能逆转，高折价率只是提供了一定的市场机会。笔者在前几期中讨论了股市发展的可能态势，认为基金下半年的回报率将大大低于上半年，可见封闭式基金投资价值的回归有待时日。
  　　开放式基金经过连续大额赎回后，规模已经大为缩小以至于赎回空间不大，这增加了后市的运作灵活性。开放式基金的仓位相对于封闭式基金为低，分红比较灵活。结合目前的市场环境，开放式基金应该是投资的重点。二季度股票基金减少了６２．７０６亿份?下降了１７．５个百分点；指数基金减少了９．６６４亿份?下降了２５．８个百分点；债券基金减少了５．４３９亿份?下降了近６个百分点；２只伞型基金下降了近２０个百分点。因此?债券基金的规模是最为稳定的?指数基金则相反。这是因为考虑到今年下半年债券市场面临扩容，债券基金的收益应比较稳定。今年上半年指数基金业绩没有超过其他类型的基金，因此估计下半年指数基金很难有突出的表现，规模的不稳定增加了操作难度，降低了盈利预期。
  　　资产配置得当的基金是首选
  　　对下表进行观察，可以得出两个结论。第一个结论是：基金业绩与基金管理公司的运作紧密相关，比如大成和易方达有多只基金进入前十名。从下表中可以发现，所有基金的规模都在２０亿份以下。因此，在目前市场环境下，可能较小规模的基金容易取得好成绩。由此有一个推论：由于有数只开放式基金的规模较大，其运作难度相对较高，因此其业绩表现有可能不如封闭式基金。从表中也可以发现，业绩与其类型没有必然的联系。四种类型的基金都有可能表现良好，这可能与目前投资没有明显的风格区别有关。第二个结论是：资产配置决定了业绩表现。从表中发现，基金二季度仓位一般控制在６０％左右。集中度超过６０％的基金有６只，低于５０％的基金有１只。因此业绩与资产配置相关性相当强。
  　　影响业绩的可能因素仍然需要更长的时间进行考察，其中有些因素对业绩影响力会随着市场环境的变化而变化。但是有一点是不变的：基金管理公司整体的资产配置对业绩是决定性的。因此投资者在选择基金时，必须了解基金的投资风格和历史资产配置的得失。更重要的是，可以通过与基金经理沟通，了解基金以后可能的资产配置。
  　　　在这种平衡市场下，债券基金应是稳健投资者的投资重点。在封闭式基金中，笔者以为应该选择优秀基金管理公司旗下的有分红潜力、交易活跃的小盘基金，比如易方达系的基金和华夏的兴科等。在开放式股票基金中，可以选择分红愿望强、历史资产配置好的基金，但要适当关注持股集中度过高的风险。(东方证券研究所 何仁科)
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  