余额宝的年化收益已不足 3％，而 P2P 理财产品宣称收益高达 10% 以上，原因是什么？
理财就是资产和资金匹配的游戏。严格意义上，资金自身是不会增值的，类似于一堆钞票放在金库里是不会产生利息和回报的。只有将资金投入到各种资产，才会产生利息和回报。 资产是自然人、企业、国家甚至是SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的的载体也称为特殊目的机构/公司）拥有或者控制的能以货币来计量收支的经济资源，包括各种借款、投资、票据等等。 回报率或者收益率是消费者或者投资者最关注的。回报率基本是由资产的风险及流动性等因素决定的，其中风险是核心。这个行业的一些铁律： 所以脱离风险和流动性谈资产回报，就是耍流氓。回到问题，如果抛开风险和流动性来比较P2P资产和余额宝的回报率，是没有意义的。 P2P理财产品 说是P2P理财产品，其实就是P2P借贷。只是将贷款人通过P2P平台找到借款人的资金需求信息，然后在网上完成借贷的过程，美其名曰成为“P2P理财”。（相信如果说是P2P借款，转化率会降低一半。不知道如果叫做“匹凸匹投资”，会不会提升转化率？） P2P平台，其性质被限定为信息中介，因此只负责信息交互、撮合、资信评估等中介服务。P2P的红线为：不能提供钢兑或者不能承诺保本保息益。2015年7月颁布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》对此已经有明确规定。 P2P理财产品对应的是P2P小贷资产。基于以上原因，P2P资产的风险必然高，而且因为P2P资产的借款方多为急需资金而又无法从银行获得授信的个人或者小企业主，所以借款周期必然很长，即资产的流动性很差（总不能违约让借款方提前还款）。最终的结果就是P2P资产的回报率很高，要达到年化10%甚至更高，才能平衡其风险及流动性方面的损失。这个回报率的标杆是参考民间的小贷公司。 但是因为互联网金融概念在中国的大热，许多大型互联网公司都有自己的P2P平台，加之一大批靠互联网金融获得巨额投资的创业企业，他们为了吸引用户，虽然口头不敢明确宣传钢兑，但是在实际运营中都或多或少实现了钢兑或者保本保息。理由很简单：互联网玩法，羊毛出在猪身上；获得用户总是需要补贴的，通过保本保息的补贴能留住用户，也是能算得出来的账本。 余额宝理财产品 余额宝是蚂蚁金服和天弘基金联手打造的余额增值服务。把钱转入余额宝即购买了由天弘基金提供的余额宝货币基金，可获得收益。余额宝内的资金还能随时用于网购支付，灵活提取。 所以余额宝实质是一支货币基金，其资产端基本都是高评级的债券（比如国债或者央行票据）或者货币式基金。虽然名义上货币基金是不承诺保本的，但是其背后的资产风险都特别低，国家级的背书；同时为了进一步降低风险，又以交易所的债券抵押、杠杆等手段保证投资者的资金兑付。因此这类货币基金不能保本的概率非常之低。考虑余额宝对应的资产为货币基金，其标杆应该是AAA级债券。而此类高级别债券在2015年底的平均票面利率在4％左右，余额宝扣除自己的服务费或者收益，投资者拿到手的收益在3%左右很正常。 总结 P2P理财对应的资产是民间小贷，并且往往有较长的还款周期，所以回报率往往在10%往上。而余额宝对应的资产是国家级或者高信用级别的企业借债，并且是类似于活期（可以当天或者次日兑现），所以回报率往往就只能在3%左右。 两个资产的对比如下图，所以回报率的差距就不奇怪了。 ————————————————————————————————————— 更多文章及分享请关注我的专栏，数据冰山：