High-yield debt
நிதித்துறையில், உயர் விளைச்சல் பத்திரங்கள் (முதலீடு அல்லாத தரப் பத்திரங்கள், ஊக தரப் பத்திரங்கள் அல்லது குப்பைப் பத்திரங்கள்) என்பது கடன் மதிப்பீட்டு முகமைகளால் முதலீட்டு தரத்திற்குக் கீழே மதிப்பிடப்படும் ஒரு பத்திரமாகும். இந்த பத்திரங்கள் இயல்புநிலை அல்லது பிற பாதகமான கடன் நிகழ்வுகளின் அதிக ஆபத்தைக் கொண்டுள்ளன, ஆனால் அதிகரித்த ஆபத்தை ஈடுசெய்ய முதலீட்டு தர பத்திரங்களை விட அதிக விளைச்சலை வழங்குகின்றன. இயல்புநிலை ஆபத்து அவர்களின் குறைந்த கடன் மதிப்பீடுகளால் சுட்டிக்காட்டப்பட்டபடி, அதிக மகசூல் கொண்ட கடன் முதலீட்டாளர் தர பத்திரங்களுடன் ஒப்பிடும்போது முதலீட்டாளருக்கு அதிக ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது. முதலீட்டாளர்கள் ஆபத்தான பத்திரங்களில் முதலீடு செய்வதற்கு ஈடுசெய்ய அதிக மகசூல் தேவைப்படுகிறது. அதிக மகசூல் தரும் பத்திரங்களைப் பொறுத்தவரை, ஆபத்து பெரும்பாலும் இயல்புநிலை ஆகும்ஃ வழங்குநரால் திட்டமிடப்பட்ட வட்டி மற்றும் அசல் கொடுப்பனவுகளை சரியான நேரத்தில் செய்ய முடியாது. அமெரிக்க பத்திரச் சந்தையின் உயர் விளைச்சல் துறையில் இயல்புநிலை விகிதம் நீண்ட காலத்திற்கு சராசரியாக 5 சதவீதமாக உள்ளது. 1989-90 பணப்புழக்க நெருக்கடியின் போது, இயல்புநிலை விகிதம் 5.6 சதவீதம் முதல் 7 சதவீதம் வரம்பில் இருந்தது. கோவிட்-19 பெருந்தொற்றின் போது, இயல்புநிலை விகிதங்கள் வெறும் 9 சதவீதத்திற்கும் குறைவாக உயர்ந்தன. ஒரு மந்தநிலை மற்றும் அதனுடன் இணைந்த வணிக நிலைமைகள் பலவீனமடைவது அதிக மகசூல் கொண்ட பத்திரத் துறையில் இயல்புநிலை ஏற்படுவதற்கான வாய்ப்பை அதிகரிக்கிறது. முதலீட்டாளர்கள் நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (ஓய்வூதிய நிதிகள், பரஸ்பர நிதிகள், வங்கிகள் மற்றும் காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் போன்றவை) அதிக மகசூல் தரும் கடனை அதிக அளவில் வாங்குபவர்கள் ஆவர். தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்கள் உயர் விளைச்சல் துறையில் முக்கியமாக பரஸ்பர நிதிகள் மூலம் பங்கேற்கிறார்கள். சில நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் ஒரு குறிப்பிட்ட நிலைக்குக் கீழே மதிப்பீடுகளைக் கொண்ட பத்திரங்களில் முதலீடு செய்வதைத் தடைசெய்யும் துணைச் சட்டங்களைக் கொண்டுள்ளனர். இதன் விளைவாக, குறைந்த மதிப்பிடப்பட்ட பத்திரங்கள் முதலீட்டு தர பத்திரங்களை விட வேறுபட்ட நிறுவன முதலீட்டாளர் தளத்தைக் கொண்டிருக்கலாம். . அமெரிக்க சந்தை மற்றும் குறியீடுகள் 2021 ஆம் ஆண்டின் முதல் காலாண்டில் நிலுவையில் உள்ள அமெரிக்க உயர் விளைச்சல் பத்திரங்கள் சுமார் $1.7 டிரில்லியன் என்று மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது அமெரிக்க கார்ப்பரேட் பத்திர சந்தையில் சுமார் 16 சதவீதம் ஆகும், இது மொத்தம் $10.7 டிரில்லியன் ஆகும். 2020 ஆம் ஆண்டில் புதிய வெளியீடுகள் $435 பில்லியன் (~ $in) ஆகும். உயர் விளைச்சல் சந்தையின் குறியீடுகளில் பின்வருவன அடங்கும்ஃ ஐசிஇ பாங்க் ஆஃப் அமெரிக்கா அமெரிக்க உயர் விளைச்சல் மொத்த வருவாய் குறியீடு, ப்ளூம்பெர்க் பார்க்லேஸ் அமெரிக்க கார்ப்பரேட் உயர் விளைச்சல் மொத்த வருவாய் குறியீடு, எஸ் & பி யு. எஸ். வெளியிடப்பட்ட உயர் விளைச்சல் கார்ப்பரேட் பாண்ட் குறியீடு மற்றும் எஃப்டிஎஸ்இ அமெரிக்க உயர் விளைச்சல் சந்தை குறியீடு. சில முதலீட்டாளர்கள், அதிக மதிப்பிடப்பட்ட மற்றும் குறைந்த ஆபத்துள்ள முதலீடுகளுக்கு தங்களை அர்ப்பணிக்க விரும்புகிறார்கள், பிபி-மதிப்பிடப்பட்ட மற்றும் பி-மதிப்பிடப்பட்ட பத்திரங்களை மட்டுமே உள்ளடக்கிய ஒரு குறியீட்டைப் பயன்படுத்துகின்றனர். மற்ற முதலீட்டாளர்கள் சி. சி. சி மதிப்பிடப்பட்ட மிகக் குறைந்த தரமான கடன் அல்லது சிக்கலான பத்திரங்களில் கவனம் செலுத்துகிறார்கள், பொதுவாக சமமான அரசாங்க பத்திரங்களை விட 1500 அடிப்படை புள்ளிகளை வழங்குவதாக வரையறுக்கப்படுகிறது. பயன்பாடு பெருநிறுவனக் கடன் அசல் ஊக தரப் பத்திரங்கள் என்பது ஒரு காலத்தில் வெளியீட்டின் போது முதலீட்டு தரமாக இருந்த பத்திரங்களாகும், ஆனால் வழங்குநரின் கடன் மதிப்பீடு சரிந்தது மற்றும் இயல்புநிலைக்கான வாய்ப்பு கணிசமாக அதிகரித்தது. இந்த பிணைப்புகள் "விழுந்த தேவதூதர்கள்" என்று அழைக்கப்படுகின்றன. முதலீட்டு வங்கியாளர் மைக்கேல் மில்கன், விழுந்த தேவதூதர்கள் வழக்கமாக அவற்றின் மதிப்பை விட குறைவாக மதிப்பிடப்படுவதை உணர்ந்தார். ஊக தர பத்திரங்களில் அவரது அனுபவம் இவற்றில் அவரது முதலீட்டுடன் தொடங்கியது. 1980 களின் நடுப்பகுதியில், டிரெக்சல் பர்ன்ஹாம் லம்பேர்ட்டில் உள்ள மில்கென் மற்றும் பிற முதலீட்டு வங்கியாளர்கள் ஒரு புதிய வகை உயர் விளைச்சல் கடனை உருவாக்கினர்ஃ ஆரம்பத்தில் இருந்தே ஊக தரமாக இருந்த பத்திரங்கள், மேலும் அந்நியச் செலாவணி கொள்முதல் மற்றும் விரோதமான கையகப்படுத்துதல்களில் நிதி கருவியாகப் பயன்படுத்தப்பட்டன. ஒரு நெம்புகோல் வாங்குதலில் (எல். பி. ஓ), ஒரு கையகப்படுத்துபவர் ஒரு கையகப்படுத்தலுக்கு பணம் செலுத்த உதவ ஊக தர பத்திரங்களை வெளியிடுவார், பின்னர் இலக்கின் பணப்புழக்கத்தை பயன்படுத்தி காலப்போக்கில் கடனை செலுத்த உதவுவார். இந்த முறையில் கையகப்படுத்தப்பட்ட நிறுவனங்கள் பொதுவாக மிக அதிக கடன் சுமைகளால் பாதிக்கப்பட்டு, அவர்களின் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மைக்கு இடையூறாக இருந்தன. அத்தகைய பரிவர்த்தனைகளில் குறைந்தபட்சம் 6 முதல் 1 வரையிலான கடன்-சமபங்கு விகிதங்கள் பொதுவானவை. இது நிதி ஊக்குவிப்பை ஆக்கிரோஷமாகப் பயன்படுத்துவதன் மூலம் நிறுவனங்களை மாற்றுவதன் பொருளாதார மற்றும் சமூக விளைவுகள் குறித்து சர்ச்சைக்கு வழிவகுத்தது. 2005 ஆம் ஆண்டில், அமெரிக்க நிறுவனங்கள் வழங்கிய உயர் விளைச்சல் கடனின் அசல் தொகையில் 80 சதவீதத்திற்கும் அதிகமானவை கையகப்படுத்துதல் அல்லது வாங்குதல்களை விட பெருநிறுவன நோக்கங்களுக்காகச் சென்றன. சீனா மற்றும் வியட்நாம் போன்ற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில், குறுகிய கால நிதி விருப்பங்களாக பத்திரங்கள் பெருகிய முறையில் முக்கியத்துவம் பெற்றுள்ளன, ஏனெனில் பாரம்பரிய வங்கிக் கடன்களுக்கான அணுகல் எப்போதும் மட்டுப்படுத்தப்பட்டதாக நிரூபிக்கப்பட்டுள்ளது, குறிப்பாக கடன் வாங்குபவர்கள் அரசு சாரா நிறுவனங்களாக இருந்தால். பெருநிறுவன பத்திரச் சந்தை மூலதனச் சந்தை மற்றும் குறிப்பாக பங்குச் சந்தையின் பொதுவான போக்கிற்கு ஏற்ப வளர்ந்து வருகிறது. கடன் மறுசீரமைப்பு மற்றும் சப் பிரைம் நெருக்கடி உயர் விளைச்சல் பத்திரங்களை பிணையப்படுத்தப்பட்ட கடன் கடமைகளாக (சி. டி. ஓ) மீண்டும் தொகுக்கலாம், இதன் மூலம் மூத்த தவணைகளின் கடன் மதிப்பீட்டை அசல் கடனின் மதிப்பீட்டை விட உயர்த்தலாம். அசல் உயர் விளைச்சல் கடனில் குறிப்பிடத்தக்க ஆபத்து இருந்தபோதிலும், உயர் விளைச்சல் சி. டி. ஓ. க்களின் மூத்த தவணைகள் ஓய்வூதிய நிதிகள் மற்றும் பிற நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் குறைந்தபட்ச கடன் மதிப்பீட்டுத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய முடியும். அத்தகைய சி. டி. ஓக்கள் சப் பிரைம் அடமானக் கடன்கள் போன்ற சந்தேகத்திற்கிடமான மதிப்புள்ள சொத்துக்களால் ஆதரிக்கப்பட்டு, சந்தை பணப்புழக்கத்தை இழக்கும்போது, பத்திரங்களும் அவற்றின் வழித்தோன்றல்களும் "நச்சுக் கடன்" என்று குறிப்பிடப்படுகின்றன. இத்தகைய "நச்சு" சொத்துக்களை வைத்திருப்பது லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் போன்ற பல முதலீட்டு வங்கிகள் மற்றும் பிற நிதி நிறுவனங்களின் மறைவுக்கு வழிவகுத்தது, இது ஐடி1 இன் சப் பிரைம் அடமான நெருக்கடியின் போது அமெரிக்க கருவூலத்தை செப்டம்பர் 2008 இல் அந்த சொத்துக்களை வாங்க காங்கிரஸின் ஒதுக்கீட்டை நாட வழிவகுத்தது. இத்தகைய சொத்துக்கள் அவற்றின் சிக்கலான தன்மை காரணமாக வாங்குபவர்களுக்கு ஒரு தீவிரமான பிரச்சினையைக் குறிக்கின்றன. பல முறை மீண்டும் தொகுக்கப்பட்டிருப்பதால், தணிக்கையாளர்கள் மற்றும் கணக்காளர்கள் தங்கள் உண்மையான மதிப்பை தீர்மானிப்பது கடினம் மற்றும் நேரத்தை எடுத்துக்கொள்கிறது. 2008-09 இன் மந்தநிலை தாக்கியபோது, அதிகமான கடனாளிகள் தவறியதால் அவற்றின் மதிப்பு மேலும் குறைந்தது, எனவே அவை விரைவாக தேய்மானம் அடையும் சொத்தை பிரதிநிதித்துவப்படுத்தின. நீண்ட காலத்திற்கு மதிப்பில் உயர்ந்திருக்கக்கூடிய சொத்துக்கள் கூட விரைவாக மதிப்பிழந்து, அவற்றை வைத்திருந்த வங்கிகளுக்கு விரைவாக "நச்சுத்தன்மையுள்ளதாக" மாறின. நச்சு சொத்துக்கள், வங்கிகளின் சொத்துக்களின் மாறுபாட்டை அதிகரிப்பதன் மூலம், இல்லையெனில் ஆரோக்கியமான நிறுவனங்களை ஜோம்பிகளாக மாற்றலாம். சாத்தியமான நொடித்துப்போன வங்கிகள் மிகக் குறைவான நல்ல கடன்களை மட்டுமே அளித்தன, இது ஒரு கடன் தொந்தரவு சிக்கலை உருவாக்கியது. மாற்றாக, நச்சு சொத்துக்களைக் கொண்ட சாத்தியமான திவால் வங்கிகள் தங்கள் வைப்புத்தொகையாளர்கள் மற்றும் பிற கடன் வழங்குநர்கள் மீது ஆபத்தை மாற்ற மிகவும் ஆபத்தான ஊகக் கடன்களை நாடின. மார்ச் 23,2009 அன்று, அமெரிக்க கருவூல செயலாளர் திமோதி கீத்னர் வங்கிகளின் இருப்புநிலைக் குறிப்புகளிலிருந்து நச்சு சொத்துக்களை வாங்க பொது-தனியார் முதலீட்டு கூட்டாண்மை (பிபிஐபி) ஒன்றை அறிவித்தார். இந்த அறிவிப்பு வெளியான நாளில் அமெரிக்காவின் முக்கிய பங்குச் சந்தை குறியீடுகள் ஆறு சதவீதத்திற்கும் அதிகமாக உயர்ந்து வங்கி பங்குகளின் பங்குகள் முன்னிலை வகித்தன. பிபிஐபி இரண்டு முதன்மைத் திட்டங்களைக் கொண்டுள்ளது. மரபுக் கடன்கள் திட்டம் வங்கிகளின் இருப்புநிலைக் குறிப்புகளிலிருந்து குடியிருப்புக் கடன்களை வாங்க முயற்சிக்கும். ஃபெடரல் டெபாசிட் இன்சூரன்ஸ் கார்ப்பரேஷன் மரபுக் கடன்களின் கொள்முதல் விலையில் 85 சதவீதம் வரை உதவி அல்லாத கடன் உத்தரவாதங்களை வழங்கும். தனியார் துறை சொத்து மேலாளர்கள் மற்றும் அமெரிக்க கருவூலம் மீதமுள்ள சொத்துக்களை வழங்கும். இரண்டாவது திட்டம் லெகஸி செக்யூரிட்டீஸ் புரோகிராம் என்று அழைக்கப்படுகிறது, இது அடமான ஆதரவு பத்திரங்களை (ஆர். எம். பி. எஸ்) வாங்கும், அவை முதலில் ஏஏஏ என மதிப்பிடப்பட்டன மற்றும் வணிக அடமான ஆதரவு பத்திரங்கள் (சி. எம். பி. எஸ்) மற்றும் ஏஏஏ என மதிப்பிடப்பட்ட சொத்து ஆதரவு பத்திரங்கள் (ஏபிஎஸ்). நிதிகள் பல சந்தர்ப்பங்களில் அமெரிக்க கருவூலத்தின் சிக்கலான சொத்து நிவாரணத் திட்டப் பணங்களிலிருந்தும், தனியார் முதலீட்டாளர்களிடமிருந்தும், பெடரல் ரிசர்வ் டெர்ம் அசெட் லெண்டிங் ஃபெஸிலிட்டி (டிஏஎல்எஃப்) கடன்களிலிருந்தும் சமமான பகுதிகளாக வரும். பொது தனியார் முதலீட்டு கூட்டாண்மையின் ஆரம்ப அளவு 500 பில்லியன் டாலராக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நோபல் பரிசு பெற்ற பொருளாதார நிபுணர் பால் க்ரூக்மேன் இந்த திட்டத்தை மிகவும் விமர்சித்துள்ளார், உதவி அல்லாத கடன்கள் ஒரு மறைக்கப்பட்ட மானியத்திற்கு வழிவகுக்கும் என்று வாதிட்டார், இது சொத்து மேலாளர்கள், வங்கிகளின் பங்குதாரர்கள் மற்றும் கடன் வழங்குநர்களால் பிரிக்கப்படும். வங்கி ஆய்வாளர் மெரிடித் விட்னி வாதிடுகிறார், வங்கிகள் மோசமான சொத்துக்களை நியாயமான சந்தை மதிப்புகளில் விற்காது, ஏனெனில் அவை சொத்துக்களை தள்ளுபடி செய்ய தயங்குகின்றன. நச்சு சொத்துக்களை அகற்றுவது வங்கிகளின் பங்கு விலைகளின் நிலையற்ற தன்மையையும் குறைக்கும். பங்கு என்பது ஒரு நிறுவனத்தின் சொத்துக்கள் மீதான அழைப்பு விருப்பத்திற்கு ஒத்ததாக இருப்பதால், இந்த இழந்த நிலையற்ற தன்மை நெருக்கடியான வங்கிகளின் பங்கு விலையை பாதிக்கும். எனவே, அத்தகைய வங்கிகள் நச்சு சொத்துக்களை சந்தை விலைக்கு மேல் மட்டுமே விற்பனை செய்யும். ஐரோப்பிய ஒன்றிய உறுப்பு நாடுகளின் கடன் நெருக்கடி 27 ஏப்ரல் 2010 அன்று, கிரேக்க அரசாங்கத்தால் தவறிழைக்கப்படும் என்ற அச்சத்தின் மத்தியில் கிரேக்க கடன் மதிப்பீடு ஸ்டாண்டர்ட் & புவர்ஸ் நிறுவனத்தால் "குப்பை" நிலைக்கு குறைக்கப்பட்டது. ஏப்ரல் 28 அன்று போர்ச்சுகலின் மாநிலக் கடன் மற்றும் பொது நிதி பற்றிய கவலைகளின் காரணமாக அவர்கள் அதன் கடன் மதிப்பீடுகளை இரண்டு புள்ளிகள் குறைத்து ஏ ஆகக் குறைத்தனர். ஜூலை 5,2011 அன்று, போர்ச்சுகலின் மதிப்பீட்டை மூடிஸ் "குப்பை" நிலைக்குக் குறைத்தது (பா 1 முதல் பா 2 வரை நான்கு இடங்கள்), நிதிச் சந்தைகளிலிருந்து மீண்டும் கடன் வாங்கத் தயாராக இருப்பதற்கு முன்பு நாட்டிற்கு இரண்டாவது பிணை எடுப்பு தேவைப்படும் ஆபத்து அதிகரித்து வருவதாகவும், தனியார் கடன் வழங்குநர்கள் பங்களிக்க வேண்டியிருக்கும் என்றும் கூறினார். 13 ஜூலை 2012 அன்று, மூடிஸ் இத்தாலியின் கிரெடிட் மதிப்பீட்டை இரண்டு புள்ளிகள் குறைத்து, பி. ஏ. ஏ 2 ஆகக் குறைத்தது (அதை குப்பைக்கு சற்று மேலே விட்டுவிட்டது). மூடிஸ் அது மேலும் குறைக்கப்படலாம் என்று நாட்டை எச்சரித்தது. ஐரோப்பிய வங்கி முறைக்குள் தொடர்ந்து நீக்குதல் செயல்முறையுடன், பல ஐரோப்பிய சிஎஃப்ஓக்கள் இன்னும் அதிக மகசூல் பத்திரங்களை வெளியிடுகின்றன. இதன் விளைவாக, செப்டம்பர் 2012 இறுதிக்குள், வருடாந்திர முதன்மை பத்திர வெளியீடுகளின் மொத்த தொகை இருந்தது. நிலையான நிதி அடித்தளத்தைக் கொண்ட நிறுவனங்களுக்கு உயர் விளைச்சல் பத்திரங்கள் இன்னும் கவர்ச்சிகரமானவை என்று கருதப்படுகிறது, இருப்பினும் அந்த பத்திரங்களில் பெரும்பாலானவற்றின் மதிப்பீடுகள் தொடர்ந்து குறைந்துவிட்டன. மெசானைன் மூலதனம் தாம்சன் பைனான்சியல் லீக் அட்டவணைகள் குறிப்புகள் வெளிப்புற இணைப்புகள் பத்திரங்கள் (நிதி) வங்கி வங்கி சொற்கள் யுனைடெட் ஸ்டேட்ஸ் ஹவுசிங் பபுள் தனியார் பங்கு கடன் ஆபத்து