Fixed income arbitrage
فکسڈ انکم آربیٹریج مارکیٹ غیر جانبدار سرمایہ کاری کی حکمت عملیوں کا ایک گروپ ہے جو مختلف فکسڈ انکم سیکیورٹیز یا معاہدوں کے درمیان شرح سود میں فرق سے فائدہ اٹھانے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے (جیفرسن، 2007)۔ سرمایہ کاری کی حکمت عملی کے لحاظ سے ثالثی میں، قیمت میں تضاد سے منافع حاصل کرنے کے لیے ایک مارکیٹ میں فوری طور پر دوبارہ فروخت کے لیے دوسری مارکیٹ میں سیکیورٹیز خریدنا شامل ہے۔ فکسڈ انکم سیکیورٹیز قرض کے آلات ہیں جو حکومت، کارپوریشن، یا دیگر ادارے کی طرف سے اپنے آپریشنز کی مالی اعانت اور توسیع کے لیے جاری کیے جاتے ہیں۔ کسی بھی فکسڈ انکم سیکیورٹی کی خریداری کو سرمایہ کار کی طرف سے جاری کنندہ کو قرض کے طور پر جانا جاتا ہے۔ سرمایہ کار کی طرف سے قرض لینے والے کو دیے گئے یہ 'قرضے' سرمایہ کار کو باقاعدہ آمدنی کی ادائیگیوں کے ساتھ ساتھ قرض کی پختگی پر واپس کیا گیا سرمایہ وصول کرنے والے سرمایہ کار کے بدلے میں ہوتے ہیں۔ معاہدے کے میکانکس مقررہ آمدنی کے آلات کے تمام تغیرات میں ایک جیسے ہیں، جس کے تحت آمدنی کی ادائیگیوں کا ایک مقررہ مدت اور شیڈول ہوتا ہے۔ پختگی کے وقت سرمائے کی ادائیگی متوقع ہے اور یہ صرف اس صورت میں نہیں ہوگی جب جاری کنندہ نادہندہ ہو جائے یا دیوالیہ ہو جائے۔ فکسڈ انکم سیکیورٹیز کی درج ذیل مثالیں ہیں: ٹریژری بل کارپوریٹ بانڈز میونسپل بانڈز کریڈٹ ڈیفالٹ سویپس اس حکمت عملی کا میکانکس فکسڈ انکم سیکیورٹی خریدنا اور اسے زیادہ قیمت پر دوبارہ فروخت کرنا ہے۔ حکمت عملی کا استعمال اس وقت کیا جاتا ہے جب مارکیٹ میں فکسڈ انکم سیکیورٹیز کی غلط قیمت کے آثار نظر آتے ہیں، جس کے تحت، مثال کے طور پر، فکسڈ انکم آربیٹریج فنڈز سیکیورٹی پر مختصر یا طویل پوزیشن لیں گے جب قیمت کو بعد میں مارکیٹ میں درست کیا جائے گا۔ فکسڈ انکم سیکیورٹیز ایکوئٹی سے مختلف ہوتی ہیں، جس کے تحت فکسڈ انکم سیکیورٹیز کے لیے منافع غیر صوابدیدی ہوتے ہیں۔ یہ حکمت عملی عام طور پر عالمی سطح پر انویسٹمنٹ بینکوں اور ہیج فنڈز کے ذریعے استعمال کی جاتی ہے۔ فکسڈ انکم ریلیشنٹیو ویلیو انویسٹمنٹ بھی دیکھیں۔ مارکیٹ میں فکسڈ انکم آربیٹریج حکمت عملی اسپریڈ آربیٹریج فکسڈ انکم مارکیٹوں کے اندر، سود کی شرح کا تبادلہ ایک مشتق ہے جو فکسڈ ریٹ لون (ایک فکسڈ انکم سیکیورٹی) سے پیدا ہونے والے نقد بہاؤ کو فلوٹنگ ریٹ لون سے پیدا ہونے والے نقد بہاؤ میں تبدیل کرتا ہے۔ مقررہ شرح حاصل کرنے والا گروپ (مثال کے طور پر۔ ٹریژری بانڈ پر فکسڈ ریٹ وصول کرنا)، جسے ییلڈ ٹو میچوریٹی سویپ ریٹ ('وائی ٹی ایم ایس آر') کے نام سے جانا جاتا ہے، فلوٹنگ بینک بل سویپ ریٹ ('بی بی ایس ڈبلیو') ادا کرتا ہے۔ ہر مدت کے لیے، ثالث کی خالص ادائیگی وائی ٹی ایم ایس آر-بی بی ایس ڈبلیو ہوتی ہے، پھر اسے نظریاتی اصل رقم سے ضرب دی جاتی ہے (مثال کے طور پر۔ $10,000) اور ادائیگیوں کے درمیان کا وقت (مثال کے طور پر۔ 6 ماہ)۔ مقررہ شرح کی ادائیگی کرنے والا گروپ، جو دوبارہ خریدی گئی شرح پر مالی اعانت فراہم کرنے والے ٹریژری بانڈ کا مالک ہے، کو بھی پختگی کی پیداوار پر ایک مقررہ کوپن ملے گا (جیسے۔ ٹریژری بانڈ کی پختگی تک پیداوار)، جب کہ دوبارہ خریداری کے معاہدے پر سود کی ادائیگی، جسے ریپو فنانسنگ کہا جاتا ہے۔ تبادلہ پھیلاؤ ٹریژری بانڈ پر پختگی کی پیداوار مائنس تبادلہ کی مقررہ شرح ہے۔ سویپ اسپریڈ = سویپ کی پختگی کے لیے پیداوار-ٹریژری بانڈ کی پختگی کے لیے پیداوار اس مساوات کا نتیجہ اکثر مثبت ہوتا ہے۔ چونکہ تبادلہ کی تیرتی ہوئی شرح بی بی ایس ڈبلیو ہے، اس لیے ہم دیکھتے ہیں کہ تبادلہ ٹریژری بانڈ کی پختگی کی پیداوار سے اوپر ہوگا کیونکہ تبادلہ تقریبا ہمیشہ دوبارہ خریداری کی شرح (آر بی اے، 2021) سے اوپر ہوتا ہے۔ اس کی وجہ یہ ہے کہ بی بی ایس ڈبلیو کو اے یو ڈی مشتقات اور سیکیورٹیز کی قیمتوں کے لیے ایک معیار کے طور پر استعمال کیا جاتا ہے، اس لیے ٹریژری بانڈ کی دوبارہ خریداری کی شرح زیادہ ہونی چاہیے۔ ییلڈ وکر آربیٹریج ییلڈ وکر آربیٹریج میں پیداوار کے منحنی خطوط کے ساتھ مختلف مقامات پر لمبی اور مختصر پوزیشن لینا شامل ہے۔ اس حکمت عملی میں پیداوار کے منحنی خطوط پر ایسے نکات کی نشاندہی کرنا شامل ہے جو قیمتوں میں عدم مطابقت کو ظاہر کرتے ہیں، اس عدم مطابقت کے نتیجے میں امیر یا سستے نکات ہوتے ہیں۔ اس میں سرمایہ کاروں کو ان نکات کو دیکھنے کے لیے دوبارہ ماڈلنگ کرنا شامل ہوگا جن میں بانڈ کی اصل پیداوار ماڈل سے متاثر پیداوار سے مختلف ہوتی ہے اور منحنی خطوط کے الٹ جانے پر شرط لگائے گی۔ ایک بار اس کی نشاندہی ہو جانے کے بعد سرمایہ کار مختصر یا طویل بانڈز پر جا کر پیداوار کے منحنی خطوط پر امیر یا سستے پوائنٹس سے منافع کمانے کی کوشش کرے گا۔ وہ ان سرمایہ کاریوں کو اس وقت تک برقرار رکھیں گے جب تک کہ تجارت یکجا نہ ہو جائے، اور پھر تجارت کو منافع کے لیے ختم کیا جا سکتا ہے۔ پیداوار کے منحنی خطوط پر مختصر اور طویل مدتی پوزیشن لینے میں سرمایہ کار اپنی سرمایہ کاری کی حفاظت کر رہا ہے۔ اس کی ایک مثال سرکاری بانڈ کے خلاف بیٹنگ ہوگی، جبکہ اصل شرط کے دونوں طرف دو بانڈ بھی خریدے جائیں گے (کارسیمس، 2015)۔ مارگیج آربیٹریج آربیٹریج حکمت عملی مقررہ آمدنی والے تاجروں کے ذریعہ استعمال کی جاتی ہے، جس کے تحت وہ تجارت کرتے ہیں جسے مارگیج بیکڈ سیکیورٹیز (ایم بی ایس) کہا جاتا ہے۔ ایم بی ایس ایسی سیکیورٹیز ہیں جو رہن کی ایک گروہ بندی ہیں جو رئیل اسٹیٹ کے ذریعہ ضمانت دی جاتی ہیں اور کسی ایجنسی کے ذریعہ ضمانت دی جاتی ہیں۔ اس معاملے میں ایک ایجنسی وہ ہے جہاں پرنسپل نے ان کی طرف سے خدمت انجام دینے کے لیے ایجنٹ کی خدمات حاصل کی ہیں، ایم بی ایس کے اس معاملے میں، بینک سیکیورٹی کا ایجنٹ ہو سکتا ہے۔ ضمانت تب ہوتی ہے جب کسی اثاثہ کی قیمت کو قرض حاصل کرنے کے لیے استعمال کیا جاتا ہے، جس کے تحت اگر کوئی ڈیفالٹ ہوتا ہے تو قرض جاری کرنے والا اثاثہ ضبط کر سکتا ہے اور اس کے نتیجے میں اثاثہ فروخت کر سکتا ہے، ایم بی ایس کے اس معاملے میں، یہ قرض سے ہونے والے نقصانات کی تلافی کے لیے رئیل اسٹیٹ اثاثوں کی فروخت ہوگی۔ سیکیوریٹائزیشن کے ذریعے، گروپ کے پاس موجود رہن کا گروپ، مثال کے طور پر۔ ایک بینک، پھر ایک ایم بی ایس میں گروپ کیا جاتا ہے اور پھر سرمایہ کاروں کو یونٹس یا سرٹیفکیٹ کے طور پر فروخت کیا جاتا ہے۔ رہن کے گروپ کو سرمایہ کار کو منتقل کرنے کے اس عمل کو 'پاس تھرو سیکیورٹی' کہا جاتا ہے۔ رہن سے پیدا ہونے والے نقد بہاؤ، رہن کے موجد کی طرف سے وصول کیے جانے والے کمیشنوں کا خالص، اصل مالیاتی ادارے سے گزر کر سیکیورٹی کے موجودہ مالک تک پہنچتے ہیں۔ سیدھے الفاظ میں، سیکیورٹی کا موجودہ مالک رہن کی مجموعی ادائیگیوں کا اپنا حصہ سود اور اصل دونوں کی ادائیگی سے حاصل کرتا ہے۔ رہن کے پاس تھرو بانڈز سے مختلف ہوتے ہیں کیونکہ رہن کے پاس تھرو سے ہر نقد بہاؤ میں سود اور اصل دونوں شامل ہوں گے، جبکہ عام بانڈز صرف سود ادا کرتے ہیں، جس میں اصل مدت کے اختتام پر واپس کیا جاتا ہے۔ ایک اور اہم فرق یہ ہے کہ جیسے جیسے اصل رقم کم ہوتی جاتی ہے، ہر کیش فلو کے لیے ادائیگیاں وقت کے ساتھ مختلف ہوتی ہیں، اس لیے ہر کیش فلو پر موصول ہونے والی سود کی رقم کم ہو جائے گی کیونکہ اصل رقم پر سرمائے کی رقم میں کمی آتی ہے۔ لہذا چونکہ سیکیورٹی خود لیکویڈیٹ ہوتی ہے، ایک بار جب ایم بی ایس میں موجود تمام رہن کی ادائیگی ہو جاتی ہے، تو سرمایہ کاری مکمل ہو جاتی ہے۔ یہ حکمت عملی سرمایہ کے فوائد کے بجائے آمدنی حاصل کرنے والے تاجروں پر مرکوز ہے۔ رہن ثالثی کی حکمت عملی کے لحاظ سے، تاجر طویل مدتی ایم بی ایس میں سرمایہ کاری کرتا ہے اور سرکاری بانڈز یا تبادلوں کو مختصر کرکے شرح سود پر خطرے کو کم کرتا ہے۔ یہ ایم بی ایس کی پیداوار کے سرکاری بانڈ کی پیداوار سے زیادہ ہونے سے منافع حاصل کرنے کی کوشش ہے۔ ایم بی ایس کی زیادہ پیداوار ہونے کی وجہ عام خطرے کی وجہ سے ہے کہ وہ اثاثے جو وہ پیش کرتے ہیں محفوظ ہوتے ہیں۔ یہ خطرہ ڈیفالٹ خطرہ ہے۔ کم شرح سود ایم بی ایس پر منفی اثر ڈالتی ہے۔ کم شرح سود والا ماحول رہن رکھنے والوں کو زیادہ پیشگی ادائیگی کرنے کی اجازت دیتا ہے، جس کے نتیجے میں قرض کی پختگی کے ساتھ ساتھ اصل رقم بھی کم ہو جاتی ہے، جس کے نتیجے میں اثاثے سے کم سود حاصل ہوتا ہے، زیادہ شرح سود بھی ایم بی ایس کو منفی طور پر متاثر کرتی ہے، کیونکہ شرح سود میں اضافہ افراد کے لیے اپنے رہن پر ادائیگی کرنے کی صلاحیت کو متاثر کرتا ہے، جس سے ڈیفالٹ کا خطرہ بڑھ جاتا ہے۔ آخر میں، حکمت عملی کو لیکویڈیٹی کے خطرات کا بھی سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔ لیکویڈیٹی کے بڑھتے ہوئے خطرے کی ایک مثال ایسی آب و ہوا میں ہوگی جس میں ایک بحران پیدا ہوا (جیسے. 2008 میں جی ایف سی)، جس کے تحت مارکیٹ کی لیکویڈیٹی میں کمی آنا شروع ہو جاتی ہے، جس کے نتیجے میں افراد یا گروہوں کے لیے قرض لینا مزید مشکل ہو جاتا ہے۔ وولاٹیلیٹی آربیٹریج فکسڈ انکم وولاٹیلیٹی آربیٹریج ایک حکمت عملی ہے جو فکسڈ انکم سیکیورٹی کی پیش گوئی شدہ مستقبل کی قیمتوں میں اتار چڑھاؤ اور اسی اثاثے پر مبنی اختیارات کے مضمر اتار چڑھاؤ میں قیمتوں کے فرق سے منافع کے لیے ڈیزائن کی گئی ہے۔ اسٹاک کی حقیقی قیمت تلاش کرنے کے معاملے کی طرح، اس حکمت عملی میں ثالث کو یہ فیصلہ کرنا چاہیے کہ آیا سیکیورٹی کی مضمر اتار چڑھاؤ زیادہ قیمت پر ہے یا کم قیمت پر۔ اس کی ایک مثال اس موقع میں ہوگی جس میں اسٹاک آپشن کی قیمت کافی کم ہوتی ہے کیونکہ اثاثہ کی مضمر اتار چڑھاؤ بہت کم تھی، غلط قیمت سے فائدہ اٹھانے کے اقدام میں ثالث بعد میں ایک طویل کال آپشن کھولنے کا انتخاب کرے گا جو بنیادی اسٹاک میں ایک مختصر پوزیشن کے ساتھ مل کر ہے۔ کیپٹل اسٹرکچر آربیٹریج کیپٹل اسٹرکچر آربیٹریج ایک حکمت عملی ہے جو عالمی سطح پر فنانس میں استعمال ہوتی ہے، جسے ایک ہی کمپنی سے جاری کردہ سیکیورٹی کلاسوں میں موجودہ مارکیٹ کی غلط قیمتوں سے منافع کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے۔ یہ ان سیکیورٹیز کی غلط قیمت میں ہے جس سے ثالث فائدہ اٹھانے کی کوشش کرتے ہیں۔ اس طرح کی غلط قیمتیں اس وقت ہوتی ہیں جب کوئی ثالث کم قیمت والی سیکیورٹیز خریدتا ہے اور ثالثی کی دیگر حکمت عملیوں کی طرح زیادہ قیمت والی سیکیورٹیز فروخت کرتا ہے۔ یہ حکمت عملی خاص طور پر کمپنی کے قرض اور اس کی دیگر سیکیورٹیز کی غلط قیمت سے فائدہ اٹھانے کے لیے بنائی گئی ہے۔ اس حکمت عملی کو بروئے کار لانے میں ثالثوں کے لیے یہ عام بات ہے کہ وہ کریڈٹ ڈیفالٹ سویپ اسپریڈز کی دولت اور سستی کی پیمائش کے لیے ساختی ماڈل کا استعمال کریں۔ اسٹرکچر ماڈل کو کمپنی کے قرض اور دیگر سیکیورٹیز کی بنیاد پر اس طرح کے کریڈٹ ڈیفالٹ سویپ اسپریڈز (سی ڈی ایس اسپریڈ) کی مناسب قیمت کا حساب لگانے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے۔ اگر ماڈل اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ موجودہ مارکیٹ سی ڈی ایس کا پھیلاؤ پیش گوئی شدہ پھیلاؤ سے مادی طور پر مختلف ہے، تو ثالث کو یہ فیصلہ کرنا ہوگا کہ آیا مارکیٹ سی ڈی ایس مارکیٹ کی ایکویٹی ویلیو کی غلط قیمت مناسب قیمتیں پیدا نہیں کر رہی ہے۔ مختلف غلط قیمت کے معاملات، دونوں صورتوں میں ثالث کریڈٹ پروٹیکشن بیچ کر اس طرح کی غلط قیمتوں کی نشاندہی کرنے سے فائدہ اٹھانے کی کوشش کرے گا اور مختصر ڈیلٹا ایکوئٹی بیچ کر اسے ڈیلٹا ہیج کرے گا اور کنورجنس ہونے کی توقع کرے گا۔ یہ فرض کرتے ہوئے کہ سی ڈی ایس بولی-پوچھ پھیلاؤ اور ایکویٹی کی قیمتیں ایک ہی سمت میں بڑھتی ہیں، اگر یا تو سی ڈی ایس پھیلاؤ بڑھتا ہے یا ایکویٹی کی قیمت میں اضافہ ہوتا ہے، تو ایکویٹی پوزیشن سی ڈی ایس پوزیشن پر ہونے والے نقصان کو کم کر سکتی ہے۔ اسی طرح، سی ڈی ایس پوزیشن ایکویٹی پوزیشن پر ہونے والے نقصان کو کم کر سکتی ہے۔ اگر سی ڈی ایس کا پھیلاؤ ساختی ماڈل سے متوقع پھیلاؤ سے مادی طور پر کم ہے، تو کوئی کریڈٹ پروٹیکشن خریدے گا اور ڈیلٹا حصص کی خریداری کے ذریعے اس طرح کی پوزیشن کو ہیج کرے گا۔ اسے کون استعمال کرتا ہے؟ کیوں؟ فکسڈ انکم آربیٹریج ایک ایسی حکمت عملی ہے جس میں کافی حد تک خطرہ شامل ہوتا ہے۔ حکمت عملی خود نسبتا چھوٹا منافع فراہم کرتی ہے جسے بازار کے مختلف حالات اور ناقص فیصلہ کالز کے پیش نظر بڑے نقصانات سے پورا کیا جا سکتا ہے۔ حکمت عملی کی رسک ریٹرن نوعیت کی وجہ سے، اسے اکثر عام سرمایہ کار استعمال نہیں کرتے ہیں۔ یہ اکثر اثاثوں سے مالا مال گروپوں کے ذریعہ استعمال کیا جاتا ہے، جیسے کہ ہیج فنڈز اور انویسٹمنٹ بینک جن کے پاس اہم سرمایہ ہوتا ہے جسے چھوٹے خطرے والے منافع کا فائدہ اٹھانے کے لیے استعمال کیا جا سکتا ہے۔ آربیٹریج مالیاتی مارکیٹیں کارپوریٹ ڈویلپمنٹ فکسڈ انکم