High-yield debt
مالیات میں، اعلی پیداوار والا بانڈ (نان انویسٹمنٹ گریڈ بانڈ، قیاس آرائی پر مبنی گریڈ بانڈ، یا جنک بانڈ) ایک ایسا بانڈ ہے جس کی درجہ بندی کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیوں کے ذریعہ انویسٹمنٹ گریڈ سے نیچے کی جاتی ہے۔ ان بانڈز میں ڈیفالٹ یا دیگر منفی کریڈٹ واقعات کا زیادہ خطرہ ہوتا ہے، لیکن بڑھتے ہوئے خطرے کی تلافی کے لیے انویسٹمنٹ گریڈ بانڈز سے زیادہ پیداوار پیش کرتے ہیں۔ ڈیفالٹ رسک جیسا کہ ان کی کم کریڈٹ ریٹنگ سے ظاہر ہوتا ہے، زیادہ پیداوار والا قرض سرمایہ کار کے لیے انویسٹمنٹ گریڈ بانڈز کے مقابلے میں زیادہ رسک کا باعث بنتا ہے۔ سرمایہ کاروں کو خطرناک سیکیورٹیز میں سرمایہ کاری کی تلافی کے لیے زیادہ پیداوار کی ضرورت ہوتی ہے۔ زیادہ پیداوار والے بانڈز کے معاملے میں، خطرہ بڑی حد تک ڈیفالٹ کا ہوتا ہے: یہ امکان کہ جاری کنندہ مقررہ سود اور اصل ادائیگیاں بروقت کرنے سے قاصر ہوگا۔ امریکی بانڈ مارکیٹ کے اعلی پیداوار والے شعبے میں ڈیفالٹ کی شرح طویل مدت میں اوسطا تقریبا 5 فیصد رہی ہے۔ 1989-90 کے لیکویڈیٹی بحران کے دوران، ڈیفالٹ ریٹ 5.6 فیصد سے 7 فیصد کی حد میں تھی۔ کووڈ-19 وبائی مرض کے دوران، ڈیفالٹ کی شرح بڑھ کر صرف 9 فیصد سے کم ہو گئی۔ کساد بازاری اور اس کے ساتھ کاروباری حالات کے کمزور ہونے سے زیادہ پیداوار والے بانڈ کے شعبے میں ڈیفالٹ ہونے کا امکان بڑھ جاتا ہے۔ سرمایہ کار ادارہ جاتی سرمایہ کار (جیسے پنشن فنڈز، میوچل فنڈز، بینک اور انشورنس کمپنیاں) زیادہ منافع والے قرض کے سب سے بڑے خریدار ہیں۔ انفرادی سرمایہ کار زیادہ پیداوار والے شعبے میں بنیادی طور پر میوچل فنڈز کے ذریعے حصہ لیتے ہیں۔ کچھ ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے ضمنی قوانین ہوتے ہیں جو ان بانڈز میں سرمایہ کاری پر پابندی لگاتے ہیں جن کی درجہ بندی ایک خاص سطح سے کم ہوتی ہے۔ نتیجے کے طور پر، کم درجہ بندی والی سیکیورٹیز میں انویسٹمنٹ گریڈ بانڈز سے مختلف ادارہ جاتی سرمایہ کار کی بنیاد ہو سکتی ہے۔ ۔ امریکی مارکیٹ اور انڈیکس 2021 کی پہلی سہ ماہی تک بقایا امریکی اعلی پیداوار والے بانڈز کا تخمینہ تقریبا 1.7 ٹریلین ڈالر ہے، جو امریکی کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ کا تقریبا 16 فیصد ہے، جو مجموعی طور پر 1.7 ٹریلین ڈالر ہے۔ 2020 میں نئے اجرا کی رقم 435 بلین ڈالر (~ $in) تھی۔ اعلی پیداوار والے بازار کے اشاریہ جات میں شامل ہیں: آئی سی ای بینک آف امریکہ یو ایس ہائی ییلڈ ٹوٹل ریٹرن انڈیکس، بلومبرگ بارکلیز یو ایس کارپوریٹ ہائی ییلڈ ٹوٹل ریٹرن انڈیکس، ایس اینڈ پی یو ایس۔ جاری کردہ ہائی یلڈ کارپوریٹ بانڈ انڈیکس، اور ایف ٹی ایس ای یو ایس ہائی یلڈ مارکیٹ انڈیکس۔ کچھ سرمایہ کار، خود کو اعلی درجہ بندی اور کم خطرہ والی سرمایہ کاریوں کے لیے وقف کرنے کو ترجیح دیتے ہیں، ایک انڈیکس کا استعمال کرتے ہیں جس میں صرف بی بی درجہ بندی اور بی درجہ بندی والی سیکیورٹیز شامل ہوتی ہیں۔ دوسرے سرمایہ کار سب سے کم معیار کے قرض کی درجہ بندی والے سی سی سی یا پریشان سیکیورٹیز پر توجہ مرکوز کرتے ہیں، جن کی تعریف عام طور پر مساوی سرکاری بانڈز پر 1500 بیس پوائنٹس حاصل کرنے والے کے طور پر کی جاتی ہے۔ استعمال کارپوریٹ قرض اصل قیاس آرائی پر مبنی گریڈ بانڈ ایسے بانڈ تھے جو کبھی جاری ہونے کے وقت انویسٹمنٹ گریڈ تھے، لیکن جہاں جاری کنندہ کی کریڈٹ ریٹنگ گر گئی تھی اور ڈیفالٹ کا امکان نمایاں طور پر بڑھ گیا تھا۔ ان بندھنوں کو "گرے ہوئے فرشتے" کہا جاتا ہے۔ انویسٹمنٹ بینکر مائیکل ملکین نے محسوس کیا کہ گرے ہوئے فرشتوں کی قدر باقاعدگی سے ان کی قیمت سے کم کی جاتی تھی۔ قیاس آرائی پر مبنی گریڈ بانڈز کے ساتھ ان کا تجربہ ان میں ان کی سرمایہ کاری سے شروع ہوا۔ 1980 کی دہائی کے وسط میں، ڈریکسل برنھم لیمبرٹ میں ملکین اور دیگر انویسٹمنٹ بینکرز نے ایک نئی قسم کا اعلی پیداوار والا قرض بنایا: ایسے بانڈز جو شروع سے ہی قیاس آرائی پر مبنی تھے، اور فائدہ اٹھانے والی خریداریوں اور دشمنانہ قبضے میں مالی اعانت کے آلے کے طور پر استعمال ہوتے تھے۔ لیوریجڈ بائی آؤٹ (ایل بی او) میں، ایک حصول کار کسی حصول کی ادائیگی میں مدد کے لیے قیاس آرائی پر مبنی گریڈ بانڈ جاری کرے گا اور پھر وقت کے ساتھ قرض کی ادائیگی میں مدد کے لیے ہدف کے نقد بہاؤ کا استعمال کرے گا۔ اس طریقے سے حاصل کی گئی کمپنیاں عام طور پر بہت زیادہ قرض کے بوجھ سے دوچار ہوتی تھیں، جس سے ان کی مالی لچک میں رکاوٹ پیدا ہوتی تھی۔ اس طرح کے لین دین میں کم از کم 6 سے 1 کا قرض سے ایکویٹی کا تناسب عام تھا۔ اس سے مالی فائدہ اٹھانے کے جارحانہ استعمال کے ذریعے فرموں کو تبدیل کرنے کے معاشی اور سماجی نتائج کے بارے میں تنازعہ پیدا ہوا۔ 2005 میں، امریکی کمپنیوں کی طرف سے جاری کردہ اعلی پیداوار والے قرض کی اصل رقم کا 80 فیصد سے زیادہ حصول یا خریداری کے بجائے کارپوریٹ مقاصد کی طرف گیا۔ چین اور ویتنام جیسی ابھرتی ہوئی منڈیوں میں، بانڈز قلیل مدتی فنانسنگ کے اختیارات کے طور پر تیزی سے اہم ہو گئے ہیں، کیونکہ روایتی بینک کریڈٹ تک رسائی ہمیشہ محدود ثابت ہوئی ہے، خاص طور پر اگر قرض لینے والے غیر ریاستی کارپوریٹ ہیں۔ کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ کیپٹل مارکیٹ کے عمومی رجحان اور خاص طور پر ایکویٹی مارکیٹ کے مطابق ترقی کر رہی ہے۔ قرض کی دوبارہ پیکنگ اور سب پرائم بحران اعلی پیداوار والے بانڈز کو ضمانت شدہ قرض کی ذمہ داریوں (سی ڈی او) میں بھی دوبارہ پیک کیا جا سکتا ہے، اس طرح سینئر قسطوں کی کریڈٹ ریٹنگ کو اصل قرض کی درجہ بندی سے اوپر بڑھایا جا سکتا ہے۔ اعلی پیداوار والے سی ڈی اوز کی سینئر قسمیں اصل اعلی پیداوار والے قرض میں اہم خطرے کے باوجود پنشن فنڈز اور دیگر ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کی کم از کم کریڈٹ ریٹنگ کی ضروریات کو پورا کر سکتی ہیں۔ جب ایسے سی ڈی اوز کو مشکوک قیمت کے اثاثوں کی حمایت حاصل ہوتی ہے، جیسے کہ سب پرائم رہن قرض، اور مارکیٹ کی لیکویڈیٹی سے محروم ہو جاتے ہیں، تو بانڈز اور ان کے مشتقات وہ بن جاتے ہیں جسے "زہریلا قرض" کہا جاتا ہے۔ اس طرح کے "زہریلے" اثاثوں کو رکھنے کی وجہ سے کئی انویسٹمنٹ بینکوں جیسے کہ لیمن برادرز اور دیگر مالیاتی اداروں کا 2007-09 کے سب پرائم رہن کے بحران کے دوران خاتمہ ہو گیا اور امریکی خزانے کو ستمبر 2008 میں ان اثاثوں کو خریدنے کے لیے کانگریس سے تخصیص طلب کرنے پر مجبور کیا تاکہ بینکوں کے منظم بحران کو روکا جا سکے۔ اس طرح کے اثاثے خریداروں کے لیے ان کی پیچیدگی کی وجہ سے ایک سنگین مسئلہ کی نمائندگی کرتے ہیں۔ شاید کئی بار دوبارہ پیک کیے جانے کے بعد، آڈیٹرز اور اکاؤنٹنٹس کے لیے ان کی اصل قیمت کا تعین کرنا مشکل اور وقت طلب ہے۔ جیسے جیسے 2008-09 کی کساد بازاری کا اثر ہوا، ان کی قیمت میں مزید کمی واقع ہوئی کیونکہ زیادہ قرض دہندگان ڈیفالٹ ہوئے، اس لیے وہ تیزی سے کم ہوتے ہوئے اثاثے کی نمائندگی کرتے تھے۔ یہاں تک کہ وہ اثاثے جو طویل مدت میں قدر میں بڑھ گئے ہوں، تیزی سے کم ہو گئے، جو ان کے پاس موجود بینکوں کے لیے تیزی سے "زہریلے" ہو گئے۔ زہریلے اثاثے، بینکوں کے اثاثوں کے تغیر کو بڑھا کر، بصورت دیگر صحت مند اداروں کو زومبی میں تبدیل کر سکتے ہیں۔ ممکنہ طور پر دیوالیہ بینکوں نے بہت کم اچھے قرضے دیے جس سے قرضوں کا مسئلہ بڑھ گیا۔ متبادل طور پر، زہریلے اثاثوں والے ممکنہ طور پر دیوالیہ بینکوں نے اپنے جمع کنندگان اور دیگر قرض دہندگان پر خطرہ منتقل کرنے کے لیے بہت خطرناک قیاس آرائی پر مبنی قرضوں کی تلاش کی۔ 23 مارچ 2009 کو امریکی وزیر خزانہ ٹموتھی گائٹنر نے بینکوں کی بیلنس شیٹ سے زہریلے اثاثے خریدنے کے لیے پبلک پرائیویٹ انویسٹمنٹ پارٹنرشپ (پی پی آئی پی) کا اعلان کیا۔ اعلان کے دن ریاستہائے متحدہ میں اسٹاک مارکیٹ کے بڑے اشاریوں میں چھ فیصد سے زیادہ کا اضافہ ہوا جس میں بینک اسٹاک کے حصص سب سے آگے رہے۔ پی پی آئی پی کے دو بنیادی پروگرام ہیں۔ میراث قرضہ پروگرام بینکوں کی بیلنس شیٹ سے رہائشی قرضہ خریدنے کی کوشش کرے گا۔ فیڈرل ڈپازٹ انشورنس کارپوریشن میراث قرضوں کی خریداری قیمت کے 85 فیصد تک غیر سہارا قرض کی ضمانت فراہم کرے گی۔ نجی شعبے کے اثاثہ جات کے منتظمین اور امریکی خزانہ بقیہ اثاثے فراہم کریں گے۔ دوسرے پروگرام کو میراث سیکیورٹیز پروگرام کہا جاتا ہے جو رہن کی پشت پناہی والی سیکیورٹیز (آر ایم بی ایس) خریدے گا جنہیں اصل میں اے اے اے کی درجہ بندی کی گئی تھی اور تجارتی رہن کی پشت پناہی والی سیکیورٹیز (سی ایم بی ایس) اور اثاثہ کی پشت پناہی والی سیکیورٹیز (اے بی ایس) جنہیں اے اے اے کی درجہ بندی کی گئی ہے۔ یہ فنڈز بہت سی صورتوں میں یو ایس ٹریژری کے ٹربلڈ ایسیٹ ریلیف پروگرام کے پیسوں، نجی سرمایہ کاروں، اور فیڈرل ریزرو کی ٹرم ایسیٹ لینڈنگ فیسیلٹی (ٹی اے ایل ایف) کے قرضوں سے مساوی حصوں میں آئیں گے۔ پبلک پرائیویٹ انویسٹمنٹ پارٹنرشپ کا ابتدائی حجم 500 بلین ڈالر ہونے کا امکان ہے۔ نوبل انعام یافتہ ماہر معاشیات پال کروگ مین اس پروگرام پر بہت تنقید کرتے رہے ہیں کہ غیر امدادی قرضے ایک پوشیدہ سبسڈی کا باعث بنتے ہیں جسے اثاثہ جات کے منتظمین، بینکوں کے حصص یافتگان اور قرض دہندگان تقسیم کریں گے۔ بینکنگ تجزیہ کار میریڈتھ وٹنی کا استدلال ہے کہ بینک خراب اثاثوں کو منصفانہ مارکیٹ ویلیو پر فروخت نہیں کریں گے کیونکہ وہ اثاثوں کو لکھنے سے گریزاں ہیں۔ زہریلے اثاثوں کو ہٹانے سے بینکوں کے اسٹاک کی قیمتوں میں اتار چڑھاؤ بھی کم ہوگا۔ چونکہ اسٹاک کسی فرم کے اثاثوں پر کال آپشن کے مترادف ہے، اس کھوئے ہوئے اتار چڑھاؤ سے پریشان بینکوں کے اسٹاک کی قیمت کو نقصان پہنچے گا۔ لہذا، ایسے بینک صرف مارکیٹ کی قیمتوں سے زیادہ پر زہریلے اثاثے فروخت کریں گے۔ 27 اپریل 2010 کو یونانی حکومت کی طرف سے ڈیفالٹ ہونے کے خدشات کے درمیان اسٹینڈرڈ اینڈ پورز کی طرف سے یونانی قرض کی درجہ بندی کو "جنک" کی حیثیت تک کم کر دیا گیا۔ انہوں نے 28 اپریل کو اس کے ریاستی قرض اور عوامی مالیات کے بارے میں خدشات کی وجہ سے پرتگال کی کریڈٹ ریٹنگ کو بھی دو درجے کم کر کے اے کر دیا۔ 5 جولائی 2011 کو، پرتگال کی درجہ بندی کو موڈیز نے "جنک" کی حیثیت سے کم کر دیا تھا (بی اے اے 1 سے بی اے 2 تک چار درجے تک) یہ کہتے ہوئے کہ ملک کو مالیاتی منڈیوں سے دوبارہ رقم ادھار لینے کے لیے تیار ہونے سے پہلے دوسرے بیل آؤٹ کی ضرورت پڑنے کا خطرہ بڑھ رہا ہے، اور نجی قرض دہندگان کو حصہ ڈالنا پڑ سکتا ہے۔ 13 جولائی 2012 کو موڈیز نے اٹلی کی کریڈٹ ریٹنگ کو دو درجے کم کر کے بی اے اے 2 کر دیا (اسے کچرے سے بالکل اوپر چھوڑ دیا)۔ موڈیز نے ملک کو خبردار کیا کہ اس میں مزید کمی کی جا سکتی ہے۔ یورپی بینکنگ سسٹم کے اندر جاری ڈیلیورجنگ کے عمل کے ساتھ، بہت سے یورپی سی ایف اوز اب بھی اعلی پیداوار والے بانڈز جاری کر رہے ہیں۔ اس کے نتیجے میں، ستمبر 2012 کے آخر تک، سالانہ پرائمری بانڈ جاری کرنے کی کل رقم 1.0 پر پہنچ گئی۔ یہ فرض کیا جاتا ہے کہ مستحکم فنڈنگ بیس والی کمپنیوں کے لیے اعلی پیداوار والے بانڈز اب بھی پرکشش ہیں، حالانکہ ان میں سے بیشتر بانڈز کے لیے درجہ بندی میں مسلسل کمی آئی ہے۔ میزانائن کیپیٹل تھامسن فنانشل لیگ ٹیبلز حوالہ جات بیرونی روابط بانڈز (فنانس) بینکنگ بینکنگ اصطلاحات یونائیٹڈ سٹیٹس ہاؤسنگ ببل پرائیویٹ ایکویٹی کریڈٹ رسک