Active management
فعال انتظام (جسے فعال سرمایہ کاری بھی کہا جاتا ہے) سرمایہ کاری کا ایک طریقہ ہے۔ سرمایہ کاری کے فعال طور پر منظم پورٹ فولیو میں، سرمایہ کار ان سرمایہ کاریوں کا انتخاب کرتا ہے جو پورٹ فولیو کو تشکیل دیتی ہیں۔ فعال انتظام کا موازنہ اکثر غیر فعال انتظام یا اشاریہ سرمایہ کاری سے کیا جاتا ہے۔ اپروچ فعال سرمایہ کاروں کا مقصد سرمایہ کاری کو فائدہ مند طریقے سے خرید کر اور بیچ کر اضافی منافع پیدا کرنا ہے۔ وہ ایسی سرمایہ کاریوں کی تلاش کرتے ہیں جہاں مارکیٹ کی قیمت بنیادی قیمت سے مختلف ہو اور مارکیٹ کی قیمت بہت کم ہونے پر سرمایہ کاری خریدیں گے اور مارکیٹ کی قیمت بہت زیادہ ہونے پر سرمایہ کاری فروخت کریں گے۔ فعال سرمایہ کار غلط قیمت والی سرمایہ کاری کی شناخت کے لیے مختلف تکنیکوں کا استعمال کرتے ہیں۔ دو عام تکنیکیں ہیں: بنیادی تجزیہ۔ یہ نقطہ نظر انفرادی سرمایہ کاری کی خصوصیات کا تجزیہ کرتا ہے تاکہ ان کے خطرے اور ممکنہ واپسی کا اندازہ کیا جا سکے۔ مقداری تجزیہ۔ یہ نقطہ نظر انفرادی سرمایہ کاری کے بارے میں اعداد و شمار کا استعمال کرتے ہوئے سرمایہ کاری خریدنے اور فروخت کرنے کے لیے ایک منظم عمل قائم کرتا ہے۔ فعال انتظام کو سرمایہ کاری کے تمام پہلوؤں میں استعمال کیا جا سکتا ہے۔ اسے حفاظتی انتخاب کے لیے استعمال کیا جا سکتا ہے۔ انفرادی اسٹاک، بانڈ، یا دیگر سرمایہ کاری کا انتخاب کرنا۔ اثاثوں کی تقسیم۔ اثاثہ جات کی کلاسوں، جیسے اسٹاک، بانڈ اور نقد کے درمیان سرمایہ کاری کی تقسیم کا تعین کرنا۔ پائیدار سرمایہ کاری۔ سرمایہ کاری پر ماحولیاتی، سماجی اور حکمرانی (ای ایس جی) عوامل کے اثرات کا تجزیہ کرنا۔ فعال سرمایہ کاروں کے بہت سے مقاصد ہوتے ہیں۔ بہت سے فعال سرمایہ کار زیادہ منافع کے خواہاں ہیں۔ فعال انتظام کے دیگر اہداف خطرے کا انتظام، ٹیکسوں کو کم کرنا، منافع یا سود کی آمدنی میں اضافہ، یا غیر مالی اہداف کو حاصل کرنا، جیسے کہ سماجی یا ماحولیاتی وجوہات کو آگے بڑھانا ہو سکتے ہیں۔ نظریہ فعال سرمایہ کار مارکیٹ کی ناکارہیوں سے کم قیمت والی سرمایہ کاری خرید کر یا زیادہ قیمت والی سیکیورٹیز فروخت کر کے منافع کمانے کی کوشش کرتے ہیں۔ لہذا، فعال سرمایہ کار موثر مارکیٹ مفروضے (ای ایم ایچ) کی مضبوط اور نیم مضبوط شکلوں سے متفق نہیں ہیں۔ ای ایم ایچ کی مضبوط شکلوں میں، تمام عوامی معلومات کو اسٹاک کی قیمتوں میں شامل کیا گیا ہے، جس کی وجہ سے بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کرنا ناممکن ہو جاتا ہے۔ فعال انتظام ای ایم ایچ کی کمزور شکل کے مطابق ہے، جس کا استدلال ہے کہ قیمتیں ماضی میں قیمتوں میں ہونے والی تبدیلیوں سے متعلق تمام معلومات کی عکاسی کرتی ہیں۔ ای ایم ایچ کی کمزور شکل کے تحت، بنیادی تجزیہ منافع بخش ہو سکتا ہے، حالانکہ تکنیکی تجزیہ منافع بخش نہیں ہو سکتا۔ فعال انتظام اور غیر فعال انتظام کے درمیان توازن کے بارے میں دو معروف نظریات ہیں: گروس مین-اسٹگلٹز (1980)۔ گروس مین-اسٹگلٹز توازن میں، فعال سرمایہ کار زیادہ منافع حاصل کرکے ممکنہ سرمایہ کاری کی تحقیق سے فائدہ اٹھاتے ہیں ؛ تاہم، یہ زیادہ منافع صرف تحقیق انجام دینے کے اخراجات کی تلافی کرتا ہے۔ گروس مین-اسٹگلٹز وضاحت کرتا ہے کہ فعال اور غیر فعال سرمایہ کاری دونوں توازن میں کیوں موجود ہوں گی۔ شارپ (1991)۔ شارپ کی تجویز کا استدلال ہے کہ، اخراجات سے پہلے، اوسط فعال مینیجر کو مارکیٹ ریٹرن حاصل کرنا چاہیے ؛ لہذا، اخراجات کے بعد، اوسط فعال مینیجر مارکیٹ سے کم کمائے گا۔ نتیجتا، شارپ کے مطابق، فعال سرمایہ کاری لاگت سے پہلے ایک صفر رقم کا کھیل ہے اور لاگت کے بعد ایک منفی رقم کا کھیل ہے۔ دونوں نظریات کی تجرباتی حمایت کے حوالے سے، 2021 کے ایک مقالے سے پتہ چلتا ہے کہ "تحقیقی نتائج شارپ کی تجویز کے مقابلے گروس مین اور اسٹگلٹز کے توازن سے زیادہ مطابقت رکھتے ہیں"۔ مقالے میں یہ بھی نوٹ کیا گیا ہے کہ "[شارپ کی تجویز کی] بنیادی منطق اتنی سخت نہیں ہے جتنی لگ سکتی ہے۔" کارکردگی فنانس پر بہت سے مصنفین کا کہنا ہے کہ فعال طور پر منظم فنڈز مستقل طور پر کم کارکردگی کا مظاہرہ کرتے ہیں، اور اس کے نتیجے میں، وہ انڈیکس فنڈز میں سرمایہ کاری کی سفارش کرتے ہیں۔ یہ منفی تشخیص متنازعہ ہے اور اسے چیلنج کیا گیا ہے۔ دو رپورٹیں ہیں جو فعال طور پر منظم فنڈز کی کارکردگی کا باقاعدگی سے جائزہ لیتی ہیں۔ پہلا ایس پی آئی وی اے رپورٹ (اسٹینڈرڈ اینڈ پورز انڈیکس ورسز ایکٹو) ہے، جو فعال طور پر منظم فنڈز کا موازنہ انڈیکس سے کرتی ہے۔ دوسرا مارننگ اسٹار ایکٹو-پیسیو بیرومیٹر ہے، جو فعال طور پر منظم فنڈز کا غیر فعال طور پر منظم فنڈز سے موازنہ کرتا ہے۔ دونوں رپورٹیں نیم سالانہ شائع کی جاتی ہیں اور اسی طرح کا نقطہ نظر استعمال کرتی ہیں، یعنی: وہ سرمایہ کاری کی قسم (جیسے ابھرتے ہوئے مارکیٹ اسٹاک، میونسپل بانڈز) کی بنیاد پر فنڈز کو زمروں میں گروپ کرتی ہیں۔ مختلف ادوار کے لیے (1 سال سے لے کر 20 سال تک)، وہ زمرے میں فنڈز کی کارکردگی کا موازنہ متعلقہ انڈیکس (ایس پی آئی وی اے رپورٹ میں) یا اس زمرے میں غیر فعال طور پر منظم فنڈز (مارننگ اسٹار بیرومیٹر میں) کی کارکردگی سے کرتے ہیں۔ وہ اس زمرے میں فنڈز کے فیصد کا حساب لگاتے ہیں جو غیر فعال متبادل سے بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کرتے ہیں اور فیصد جو کم کارکردگی کا مظاہرہ کرتے ہیں۔ (ایس پی آئی وی اے اس فیصد کی اطلاع دیتا ہے جو کم کارکردگی کا مظاہرہ کرتا ہے، جبکہ مارننگ اسٹار اس فیصد کی اطلاع دیتا ہے جو بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کرتا ہے۔) ان رپورٹوں نے اکثر یہ نتیجہ اخذ کیا ہے کہ فعال طور پر منظم فنڈز کی کارکردگی مایوس کن ہے۔ مثال کے طور پر، ایس پی آئی وی اے یو ایس۔ سال کے آخر 2021 کی رپورٹ سے پتہ چلتا ہے کہ "گھریلو ایکویٹی فنڈز کا 79.6% 2021 میں ایس اینڈ پی کمپوزٹ 1500 سے پیچھے رہا"۔ نتائج زمرہ کے لحاظ سے مختلف ہوتے ہیں، کچھ زمرے آؤٹ پرفارمنس کے زیادہ فیصد کا تجربہ کرتے ہیں۔ ان رپورٹوں میں طریقہ کار کا ایک تجزیہ یہ نتیجہ اخذ کرتا ہے کہ اس کے نتیجے میں فعال منتظمین کی مہارت کی حد سے زیادہ منفی تشخیص ہوتی ہے، خاص طور پر طویل عرصے تک۔ ایس پی آئی وی اے فعال طور پر منظم فنڈز کی کارکردگی کا غیر فعال معیار سے موازنہ کرنے والی دو اضافی رپورٹیں شائع کرتا ہے: رسک ایڈجسٹ کارکردگی کا تجزیہ اور کارکردگی "استقامت" کا تجزیہ۔ استقامت کا تجزیہ فعال طور پر منظم فنڈز کے فیصد کا حساب لگاتا ہے جنہوں نے مسلسل ادوار میں غیر فعال معیار کو پیچھے چھوڑ دیا ہے۔ استقامت کی رپورٹ متنازعہ ہے۔ ایک نقاد نے استقامت کو "حد سے زیادہ" اور "ریڈ ہیرنگ" قرار دیا ہے۔ بہت سے تعلیمی مطالعات نے یہ نتیجہ اخذ کیا ہے کہ فعال طور پر منظم امریکی ایکویٹی فنڈز فیس کے بعد کم کارکردگی کا مظاہرہ کرتے ہیں۔ معروف مطالعات میں جینسن (1968)، مالکیئل (1995)، ایلٹن، گروبر، اور بلیک (1996)، اور فاما اور فرانسیسی (2010) شامل ہیں۔ تاہم، برک اور وین بنسبرگن (2015) نے پایا کہ ڈالر کے وزن والے منافع گروس مین-اسٹگلٹز توازن کے مطابق ہیں۔ فعال انتظام کے فوائد فعال انتظام سرمایہ کاروں کو زیادہ منافع حاصل کرنے کی صلاحیت فراہم کرتا ہے۔ فعال سرمایہ کاروں کے پاس مہارت ہو سکتی ہے جو انہیں ایسی سرمایہ کاریوں کا انتخاب کرنے کے قابل بناتی ہے جو مجموعی طور پر مارکیٹ سے بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کرتی ہیں۔ فعال انتظام غیر فعال انتظام سے زیادہ لچکدار ہے۔ اس لچک کے سرمایہ کاروں کے لیے متعدد فوائد ہیں: فعال سرمایہ کار اپنی سرمایہ کاری کے خطرے کو اپنی رسک رواداری کے مطابق بنا سکتے ہیں۔ مثال کے طور پر، زیادہ قدامت پسند سرمایہ کار بلیو چپ سرمایہ کاری پر زور دینے کے لیے اپنے محکموں کو ایڈجسٹ کرنا چاہیں گے۔ یا جب ان کے ذاتی حالات بدلتے ہیں تو وہ اپنی سرمایہ کاری کے خطرے کو ایڈجسٹ کرنے کا منصوبہ بنا سکتے ہیں۔ سرمایہ کار موجودہ نمائش کی عکاسی کرنے کے لیے نمائش کو ایڈجسٹ کر سکتے ہیں۔ مثال کے طور پر، ہائی ٹیک کمپنیوں کے ملازمین اپنے سرمایہ کاری کے محکموں میں ہائی ٹیک کمپنیوں کے اسٹاک کی نمائش کو محدود کرنا چاہیں گے۔ اسی طرح فعال سرمایہ کار سرمائے کی قدر میں اضافے کے بجائے آمدنی پیدا کرنے (منافع یا کوپن کی ادائیگیوں سے) پر زور دے سکتے ہیں۔ فعال سرمایہ کاروں کے پاس ٹیکس کی منصوبہ بندی کے مقاصد کے لیے سرمائے کے فوائد کے ساتھ سرمایہ کاری کی فروخت کا وقت طے کرنے کی صلاحیت ہوتی ہے۔ فعال سرمایہ کاری سرمایہ کاروں کو اپنے پورٹ فولیو کو اپنے مشن پر مبنی اہداف کے ساتھ ہم آہنگ کرنے کے قابل بناتی ہے۔ مثال کے طور پر، سرمایہ کار کم کاربن فوٹ پرنٹ والی یا تنوع، مساوات اور شمولیت کے حوالے سے کچھ طریقوں پر عمل کرنے والی کمپنیوں پر زور دینا چاہیں گے۔ فعال انتظام کے نقصانات فعال انتظام کا سب سے واضح نقصان یہ ہے کہ سرمایہ کاری کا منافع زیادہ کے بجائے کم ہو سکتا ہے۔ اس کے علاوہ، فعال انتظام عام طور پر غیر فعال انتظام سے زیادہ مہنگا ہوتا ہے۔ زیادہ لاگت سرمایہ کاری کا جائزہ لینے اور اس بات کا تعین کرنے کے لیے درکار وسائل کا نتیجہ ہے کہ انہیں خریدا جائے یا فروخت کیا جائے۔ آخر میں، فعال انتظام اکثر غیر فعال انتظام کے مقابلے میں کم ٹیکس موثر ہوتا ہے، کیونکہ یہ زیادہ کثرت سے سرمایہ کاری خرید اور فروخت کر سکتا ہے اور اس کے نتیجے میں سرمائے کے فوائد پیدا کر سکتا ہے۔ تاہم، فعال منتظمین ٹیکس کے لحاظ سے موثر ہو سکتے ہیں۔ فعال انتظام کا استعمال فعال انتظام سرمایہ کاری کا سب سے عام طریقہ ہے۔ مثال کے طور پر، 2020 کے آخر میں، 14.8 ٹریلین ڈالر کے امریکی میوچل فنڈ اثاثوں کا فعال طور پر انتظام کیا گیا تھا، جبکہ صرف 4.8 ٹریلین ڈالر کا غیر فعال طور پر انتظام کیا گیا تھا۔ تاہم، فعال انتظام ہر زمرے میں غالب نہیں ہے۔ مثال کے طور پر، 2020 کے آخر میں، 1940 کے ایکٹ ایکسچینج ٹریڈڈ فنڈز میں 3.5 ٹریلین ڈالر کے اثاثوں میں سے صرف 2.0 ٹریلین ڈالر فعال طور پر منظم کیے گئے تھے۔ فعال انتظام اور بازار فعال انتظام بازار کی کارکردگی کو برقرار رکھنے میں اہم کردار ادا کرتے ہیں۔ سرمایہ کاری کی خرید و فروخت کے ذریعے، فعال منتظمین سیکیورٹیز کے لیے مارکیٹ کی قیمتیں قائم کرتے ہیں۔ لہذا، فعال انتظام کی مقدار میں اضافہ مارکیٹ کی زیادہ کارکردگی کا باعث بنے گا۔ مارکیٹ کی کارکردگی فائدہ مند ہے کیونکہ یہ مارکیٹ میں سرمایہ کاروں کی وسیع شرکت کی حوصلہ افزائی کرتی ہے، یہ سرمایہ کاروں کے لیے تنوع کے خطرے کو آسان بناتی ہے، اور یہ سرمایہ کی تشکیل کی حوصلہ افزائی کرتی ہے۔ فعال انتظام سرمایہ کی تشکیل میں بھی اہم کردار ادا کرتا ہے، کیونکہ فعال طور پر منظم پورٹ فولیو سیکیورٹیز کی ابتدائی عوامی پیشکش کے خریدار ہوتے ہیں۔ مزید پڑھنے کے لیے برٹن جی مالکیئل، اے رینڈم واک ڈاؤن وال اسٹریٹ، ڈبلیو ڈبلیو نارٹن، 1996، جان بوگل، بوگل آن میوچل فنڈز: نیو پرسپکٹوز فار دی انٹیلیجنٹ انویسٹر، ڈیل، 1994، مارک ٹی ہیبنر، انڈیکس فنڈز: فعال سرمایہ کاروں کے لیے 12 مراحل کا پروگرام، آئی ایف اے پبلشنگ، 2007، بیرونی روابط ماہرین: فعال انتظام کب سمجھ میں آتا ہے؟ مضمون: کیا فعال میوچل فنڈ منیجروں میں مفادات کا موروثی تصادم ہوتا ہے؟ فعال انتظام کا ریاضی، جہاں ولیم ایف شارپ یہ ظاہر کرتا ہے کہ غیر فعال انتظام ہمیشہ اوسطا فعال انتظام سے بہتر کارکردگی کا مظاہرہ کرے گا۔ نیشنل ایسوسی ایشن آف ایکٹو انویسٹمنٹ مینیجرز پرو ایکٹو ایڈوائزر میگزین انویسٹمنٹ مینجمنٹ