Low-volatility anomaly
বিনিয়োগ এবং অর্থনীতিতে, নিম্ন-উদ্বায়ীতা অসঙ্গতি হল পর্যবেক্ষণ যে অধ্যয়ন করা বেশিরভাগ বাজারে উচ্চ-উদ্বায়ীতা স্টকগুলির তুলনায় নিম্ন-উদ্বায়ীতা স্টকগুলির উচ্চতর আয় রয়েছে। এটি শেয়ার বাজারের অসঙ্গতির একটি উদাহরণ কারণ এটি অনেক আর্থিক তত্ত্বের কেন্দ্রীয় ভবিষ্যদ্বাণীর বিরোধিতা করে যে উচ্চতর ঝুঁকি নেওয়ার জন্য অবশ্যই উচ্চতর রিটার্ন দিয়ে ক্ষতিপূরণ দিতে হবে। উপরন্তু, ক্যাপিটাল অ্যাসেট প্রাইসিং মডেল (সিএপিএম) একটি স্টকের পদ্ধতিগত ঝুঁকি-প্রকাশ (যা স্টক বিটা নামেও পরিচিত) এবং তার প্রত্যাশিত ভবিষ্যতের রিটার্নের মধ্যে একটি ইতিবাচক সম্পর্কের পূর্বাভাস দেয়। যাইহোক, কম-অস্থিরতার অসঙ্গতির কিছু বিবরণ সিএপিএম-এর এই ভবিষ্যদ্বাণীকে মিথ্যা প্রমাণ করে দেখায় যে উচ্চতর বিটা সহ স্টকগুলি ঐতিহাসিকভাবে কম বিটা সহ স্টকগুলির তুলনায় কম কাজ করেছে। এই অসঙ্গতির অন্যান্য বিবরণগুলি দেখায় যে এমনকি উচ্চ স্বতন্ত্র ঝুঁকিপূর্ণ স্টকগুলিও কম স্বতন্ত্র ঝুঁকিপূর্ণ স্টকগুলির তুলনায় কম রিটার্ন দিয়ে ক্ষতিপূরণ দেওয়া হয়। নিম্ন-উদ্বায়ী অসঙ্গতিকে নিম্ন-বিটা, ন্যূনতম-বৈচিত্র্য, ন্যূনতম উদ্বায়ী অসঙ্গতি হিসাবেও উল্লেখ করা হয়েছে। ইতিহাস সিএপিএম 1960-এর দশকের শেষের দিকে তৈরি করা হয়েছিল এবং ভবিষ্যদ্বাণী করে যে প্রত্যাশিত রিটার্ন বিটার একটি ইতিবাচক এবং রৈখিক ফাংশন হওয়া উচিত, অন্য কিছু নয়। প্রথমত, গড় বিটা সহ একটি স্টকের রিটার্ন হওয়া উচিত স্টকের গড় রিটার্ন। দ্বিতীয়ত, বাধা ঝুঁকিমুক্ত হারের সমান হওয়া উচিত। তারপর এই দুটি বিন্দু থেকে ঢাল গণনা করা যেতে পারে। প্রায় সঙ্গে সঙ্গেই এই ভবিষ্যদ্বাণীগুলি পরীক্ষামূলকভাবে চ্যালেঞ্জ করা হয়েছিল। গবেষণায় দেখা গেছে যে সঠিক ঢাল হয় পূর্বাভাসের চেয়ে কম, শূন্য থেকে উল্লেখযোগ্যভাবে আলাদা নয়, এমনকি নেতিবাচকও নয়। অর্থনীতিবিদ ফিশার ব্ল্যাক (1972) একটি তত্ত্ব প্রস্তাব করেছিলেন যেখানে শূন্য-বিটা রিটার্ন রয়েছে যা ঝুঁকিমুক্ত রিটার্নের থেকে আলাদা। এটি তথ্যের সঙ্গে আরও ভালোভাবে খাপ খায়। এটি এখনও নীতিগতভাবে অনুমান করে যে উচ্চতর বিটার জন্য উচ্চতর রিটার্ন রয়েছে। ঝুঁকি সম্পর্কে সিএপিএম-এর অন্তর্নিহিত অনুমানকে চ্যালেঞ্জ করা গবেষণা কয়েক দশক ধরে বৃদ্ধি পাচ্ছে। একটি চ্যালেঞ্জ ছিল 1972 সালে, যখন মাইকেল সি জেনসেন, ফিশার ব্ল্যাক এবং মাইরন স্কোলস একটি গবেষণা প্রকাশ করেছিলেন যে কেউ যদি ঝুঁকিমুক্ত হারে ঋণ নিতে না পারে তবে সিএপিএম দেখতে কেমন হবে। তাদের ফলাফলগুলি ইঙ্গিত করে যে বিটা এবং অর্জিত রিটার্নের মধ্যে সম্পর্ক সিএপিএম দ্বারা পূর্বাভাসের চেয়ে সমতল ছিল। এর অল্প কিছুদিন পরেই রবার্ট হাউগেন এবং জেমস হেইন্স "অন দ্য এভিডেন্স সাপোর্টিং দ্য এক্সিস্টেন্স অফ রিস্ক প্রিমিয়ামস ইন দ্য ক্যাপিটাল মার্কেট" শিরোনামে একটি গবেষণাপত্র তৈরি করেন। 1926 থেকে 1971 সাল পর্যন্ত সময়কাল অধ্যয়ন করে, তারা এই সিদ্ধান্তে পৌঁছেছে যে "দীর্ঘমেয়াদে মাসিক রিটার্নে কম বৈচিত্র্য সহ স্টক পোর্টফোলিওগুলি তাদের 'ঝুঁকিপূর্ণ' সমকক্ষদের তুলনায় বেশি গড় রিটার্ন পেয়েছে"। প্রমাণ মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে একটি বর্ধিত 90 বছরের সময়কালে নিম্ন-উদ্বায়ী অসঙ্গতি নথিভুক্ত করা হয়েছে। 1929 সাল থেকে গভীর ঐতিহাসিক প্রমাণ সম্বলিত অস্থিরতা-সাজানো পোর্টফোলিওগুলি একটি অনলাইন ডেটা লাইব্রেরিতে পাওয়া যায় এই ছবিতে অতীতের অস্থিরতার উপর সাজানো মার্কিন স্টকগুলির জন্য পোর্টফোলিও ডেটা রয়েছে এবং দশটি পোর্টফোলিওতে গোষ্ঠীভুক্ত করা হয়েছে। সর্বনিম্ন উদ্বায়ী স্টকগুলির পোর্টফোলিও সর্বোচ্চ উদ্বায়ী স্টকগুলির পোর্টফোলিওর তুলনায় বেশি রিটার্ন দেয়। অসঙ্গতির একটি দৃশ্যমান চিত্র, যেহেতু ঝুঁকি এবং প্রত্যাবর্তনের মধ্যে সম্পর্ক ইতিবাচক হওয়া উচিত। সম্পর্কিত লো-বিটা অসঙ্গতির তথ্যও অনলাইনে পাওয়া যায়। 1970-এর দশকের গোড়ার দিকে প্রাথমিক আবিষ্কারের পর থেকে চল্লিশ বছর ধরে অসঙ্গতির উপস্থিতি নিশ্চিত করে শিক্ষাবিদ এবং অনুশীলনকারী উভয়ের অসংখ্য গবেষণার কারণে অসঙ্গতির প্রমাণ বৃদ্ধি পাচ্ছে। নিম্ন-অস্থিতিশীলতার অসঙ্গতি বিভিন্ন ক্ষেত্রে দেখা যায়, তবে প্রতিটি ক্ষেত্রেই দেখা যায়। উদাহরণগুলির মধ্যে রয়েছে বেকার অ্যান্ড হাউগেন (1991), চ্যান, কারসেস্কি অ্যান্ড ল্যাকোনিশোক (1999), জগন্নাথন অ্যান্ড মা (2003), ক্লার্ক ডি সিলভা অ্যান্ড থর্লি (2006) এবং বেকার, ব্র্যাডলি অ্যান্ড ওয়ার্লার (2011)। মার্কিন শেয়ার বাজারের প্রমাণ ছাড়াও আন্তর্জাতিক শেয়ার বাজারেরও প্রমাণ রয়েছে। বিশ্ব ইক্যুইটি বাজারের জন্য, ব্লিটজ এবং ভ্যান ভ্লিয়েট (2007), নিলসেন এবং সুব্রামানিয়ান (2008), কারভালহো, জিয়াও, মৌলিন (2011), ব্লিটজ, পাং, ভ্যান ভ্লিয়েট (2012), বেকার এবং হাউগেন (2012), সকলেই একই ফলাফল খুঁজে পেয়েছে। ব্যাখ্যা নিম্ন-উদ্বায়ী অসঙ্গতি ব্যাখ্যা করার জন্য বেশ কয়েকটি ব্যাখ্যা দেওয়া হয়েছে। তারা ব্যাখ্যা করে যে কেন কম ঝুঁকিপূর্ণ সিকিওরিটির চাহিদা বেশি, যা কম অস্থিরতার অসঙ্গতি তৈরি করে। বাধাগুলিঃ বিনিয়োগকারীরা লাভের সীমাবদ্ধতা এবং সংক্ষিপ্তকরণের সীমাবদ্ধতার মুখোমুখি হন। এই ব্যাখ্যাটি ব্রেনান (1971) দ্বারা উপস্থাপিত হয়েছিল এবং ফ্রেজিনি এবং পেডারসন (2014) দ্বারা পরীক্ষিত হয়েছিল। আপেক্ষিক পারফরম্যান্সঃ ব্লিটজ এবং ভ্যান ভ্লিয়েট (2007) এবং বেকার, ব্র্যাডলি এবং ওয়ার্লার (2011) দ্বারা আলোচিত হিসাবে অনেক বিনিয়োগকারী ধারাবাহিকভাবে বাজারের গড় বা মানদণ্ডকে পরাজিত করতে চান। এজেন্সির সমস্যাঃ অনেক পেশাদার বিনিয়োগকারী গ্রাহকের অর্থ পরিচালনার সময় স্বার্থকে ভুলভাবে সাজিয়ে থাকেন। ফকেনস্টাইন (1996) এবং কারসেস্কি (2001) মিউচুয়াল ফান্ড ম্যানেজারদের পক্ষে প্রমাণ দিয়েছেন। তির্যক পছন্দঃ অনেক বিনিয়োগকারী লটারির মতো অর্থ প্রদান পছন্দ করেন। বালি, কাকিসি এবং হোয়াইটলা (2011) বারবেরিস এবং হুয়াং (2008)-এর 'স্টক অ্যাজ লটারি' অনুমান পরীক্ষা করে। আচরণগত পক্ষপাতিত্ব। বিনিয়োগকারীরা প্রায়শই অতিরিক্ত আত্মবিশ্বাসী হন এবং মনোযোগ আকর্ষণকারী স্টকগুলির জন্য প্রতিনিধি অনুসন্ধানমূলক এবং অতিরিক্ত বেতন ব্যবহার করেন। একাডেমিক সাহিত্যে উপস্থাপিত সমস্ত ব্যাখ্যার একটি সংক্ষিপ্ত বিবরণের জন্য ব্লিটজ, ফালকেনস্টাইন এবং ভ্যান ভ্লিয়েট (2014) এবং ব্লিটজ, ভ্যান ভ্লিয়েট এবং বাল্টুসেন (2019) দ্বারা এই বিষয়ে জরিপ নিবন্ধটিও দেখুন। এছাড়াও দেখুন বাজার অসঙ্গতি মূলধন সম্পদের মূল্য নির্ধারণ মডেল নিম্ন-উদ্বায়ী বিনিয়োগ শৈলী বিনিয়োগ মূল্য বিনিয়োগ গতি বিনিয়োগ রেফারেন্স আচরণগত অর্থ তত্ত্ব গাণিতিক অর্থ বাজার পোর্টফোলিও তত্ত্ব আর্থিক অর্থনীতি