Debt intolerance
ঋণ অসহিষ্ণুতা কারমেন রেইনহার্ট, কেনেথ রোগফ এবং মিগুয়েল সাভাস্তানো দ্বারা উদ্ভাবিত একটি শব্দ যা উদীয়মান বাজারগুলির বাহ্যিক ঋণের মাত্রা পরিচালনা করতে অক্ষমতার কথা উল্লেখ করে, যা একই পরিস্থিতিতে উন্নত দেশগুলির জন্য পরিচালনাযোগ্য হবে, যা ল্যাকটোজ-অসহিষ্ণু ব্যক্তিদের সাথে সরাসরি সাদৃশ্য তৈরি করে। ঋণ অসহিষ্ণুতা অনুমান ঋণ অসহিষ্ণুতার ধারণাটি অনেক উদীয়মান বাজার অর্থনীতি তাদের বাহ্যিক ঋণের স্তরে চরম চাপের সম্মুখীন হওয়ার দিকে ইঙ্গিত করে, এমনকি যখন তারা উন্নত অর্থনীতির মানের জন্য নিয়ন্ত্রণযোগ্য হবে। ঋণ অসহিষ্ণু দেশগুলির জন্য, তাদের ঋণের বোঝা বিবেচনা করে সার্বভৌম ঝুঁকি অনুপাতের বাইরে বলে মনে হয়, যা চরম পরিস্থিতির দিকে পরিচালিত করে যা বেশিরভাগ সময় তাদের ঋণের প্রতিশ্রুতি পরিশোধে খুব উচ্চ অস্থিরতা এবং অসুবিধায় রূপান্তরিত হয়। এই অনুমানটি অভিজ্ঞতাগত সত্যের উপর ভিত্তি করে তৈরি করা হয়েছে যে উদীয়মান অর্থনীতিতে ঋণ সংকট ঋণের মাত্রায় ঘটতে থাকে যা অত্যধিক বলে বিবেচিত নাও হতে পারে। ঋণের মাত্রা এবং আই. ডি. 1 সময়কালে মধ্যম আয়ের দেশগুলির খেলাপি সিদ্ধান্তগুলি বিশ্লেষণ করে দেখা যায় যে, খেলাপি হওয়ার সময় মাত্র 16 শতাংশ ক্ষেত্রে বাহ্যিক ঋণ-থেকে-জি. এন. পি অনুপাত 100 শতাংশের বেশি হয়; খেলাপি ঋণের 50 শতাংশেরও বেশি 60 শতাংশের নিচে থাকে; এবং, 19 শতাংশ ঘটনা জি. এন. পি-র 40 শতাংশের নিচে ঋণের স্তরে ঘটে ঋণ অসহিষ্ণু দেশগুলির বৈশিষ্ট্য ঋণের তুলনামূলকভাবে কম মাত্রায় খেলাপি হওয়ার ঘটনা প্রমাণ করতে পারে যে কিছু দেশে, বিশেষ করে উন্নয়নশীল দেশগুলিতে, বাহ্যিক ঋণ-থেকে-জি. এন. পি-র নিরাপদ সীমা বিশেষভাবে কম। সুতরাং, এই দেশগুলিতে ডিফল্ট সিদ্ধান্তগুলি বোঝার জন্য, নিরাপদ প্রান্তিকের নির্ধারকগুলি কী তা বোঝা অপরিহার্য হয়ে ওঠে। ঋণ অসহিষ্ণুতা অনুমান ঋণ অসহিষ্ণু দেশগুলির দুটি মূল বৈশিষ্ট্যকে তুলে ধরেছে যা 'নিরাপদ' সীমা নির্ধারণ করেঃ খেলাপি ঋণের ইতিহাস এবং মুদ্রাস্ফীতির মাত্রা। ধারাবাহিক খেলাপি এবং অতিরিক্ত ঋণ নেওয়া অনেক দেশ যারা তাদের ইতিহাসে খেলাপি হয়েছে, তারা উল্লেখযোগ্য সাদৃশ্য এবং সমন্বয় সহ বারবার এটি করেছে, বেশিরভাগ ক্ষেত্রেই অর্থনৈতিক মন্দার সাথে মিলে যায়। সাধারণভাবে, ঋণ অসহিষ্ণু দেশগুলি টেকসই প্রবৃদ্ধি বা কম সুদের হারের মাধ্যমে উল্লেখযোগ্য ঋণ হ্রাস অর্জন করে না, তবে এটি অর্জনের জন্য তাদের ডিফল্ট বা ঋণ পুনর্গঠনের মতো একটি বড় ক্রেডিট ইভেন্টের প্রয়োজন হয়। ডিফল্ট পর্বগুলির সংখ্যা এবং মন্ত্রগুলি ডিফল্টের উদীয়মান বাজারগুলিতে একটি "জীবনযাত্রায়" পরিণত হওয়ার একটি গুরুত্বপূর্ণ সমস্যা নিয়ে আসে। এই ইস্যুটির প্রমাণ এই সত্যের উপর নির্ভর করে যে, 1824-2001 সময়কালে, ব্রাজিল এবং আর্জেন্টিনার মতো দেশগুলি 26 শতাংশ সময় খেলাপি বা ঋণ পুনর্গঠনে ছিল, ভেনিজুয়েলা এবং কলম্বিয়া 40 শতাংশ সময় এবং মেক্সিকো 50 শতাংশ সময় ছিল। ঋণ অসহিষ্ণু দেশগুলির একটি বৈশিষ্ট্য যা ধারাবাহিক খেলাপি, তা হল তাদের অতিরিক্ত ঋণ নেওয়ার প্রবণতা। ল্যাকটোজ অসহিষ্ণুতার সাথে একটি উপমা তৈরি করা, এটি ল্যাকটোজ-অসহিষ্ণু ব্যক্তিদের দুধের প্রতি আসক্তি তৈরি করার সমতুল্য হবে। অতিরিক্ত ঋণ নেওয়ার আচরণ 1980 এবং 1990-এর দশকে ডিফল্ট পর্বের একটি গুরুত্বপূর্ণ বৈশিষ্ট্য ছিল এবং এটি ছিল অদূরদর্শী সরকারগুলির ফলাফল যা দীর্ঘমেয়াদী লক্ষ্য খোঁজার পরিবর্তে সাময়িকভাবে খরচ বাড়ানোর জন্য ঝুঁকি নিতে ইচ্ছুক ছিল, যা তাদের অত্যধিক ঋণ চুক্তিতে ঠেলে দেয়। উচ্চ মুদ্রাস্ফীতির প্রভাব ঐতিহাসিকভাবে, দেশগুলি মুদ্রাস্ফীতি বা অতি মুদ্রাস্ফীতির মাধ্যমে 'কার্যত' খেলাপি প্রক্রিয়া তৈরি করেছে। 1824 থেকে 2001 সালের মধ্যে, ক্রমিক খেলাপি ঋণদাতারা 25 শতাংশ সময়ের মধ্যে বার্ষিক মুদ্রাস্ফীতির মাত্রা 40 শতাংশ অতিক্রম করেছে, যেখানে ব্রাজিল এবং তুরস্কের মতো দেশগুলি যথাক্রমে 59 শতাংশ এবং 57.8%-এর স্তরে পৌঁছেছে। বিপরীতে, খেলাপি নয় এমন দেশগুলি (যেমন ভারত, কোরিয়া, মালয়েশিয়া, সিঙ্গাপুর এবং থাইল্যান্ড) কখনও উচ্চ মুদ্রাস্ফীতির পর্বের সম্মুখীন হয়নি, যা কেবলমাত্র শিল্প অর্থনীতির সাথে তুলনীয় যার কোনও বাহ্যিক খেলাপি ইতিহাস নেই। পাল্টা যুক্তি ঋণ অসহিষ্ণুতা অনুমান ঘোষণা করে যে ঋণের আকার অগত্যা কোনও দেশের ঋণের দুর্বলতার সাথে আবদ্ধ নয় এবং এটি বর্তমান ফলাফলের তুলনায় অতীতের ঘটনাগুলির (খেলাপি এবং মুদ্রাস্ফীতির ইতিহাস) প্রাসঙ্গিকতার সুযোগ দেয়। অনুমানের প্রধান ত্রুটি হল যে অতীত এবং বর্তমান ফলাফলের মধ্যে যোগসূত্রটি প্রাথমিক বিশ্লেষণে বাদ দেওয়া চলক দ্বারা প্ররোচিত হতে পারে। বিকল্প ব্যাখ্যাগুলি ঋণের প্রতি অসহিষ্ণুতাকে তিনটি প্রধান বিভাগে শ্রেণীবদ্ধ করা যেতে পারে এমন বিস্তৃত কারণগুলির জন্য দায়ী করেছেঃ দেশের অর্থনৈতিক গুণমান, দেশের রাজনৈতিক ও প্রাতিষ্ঠানিক গুণমান এবং সরকারের ঋণের গুণমান। রাজনৈতিক ও প্রাতিষ্ঠানিক গুণগত মান একটি বিস্তৃত দৃষ্টিকোণ থেকে, ধারাবাহিক খেলাপি ঋণ এবং উচ্চ মুদ্রাস্ফীতির ইতিহাস উদীয়মান অর্থনীতিতে ঋণ সংকটের বৈশিষ্ট্যযুক্ত প্রাতিষ্ঠানিক দুর্বলতার একটি বৃহত্তর সেটের সূচক, যেমন ভঙ্গুর আর্থিক কাঠামো, অবিশ্বস্ত নীতি এবং দুর্বল আর্থিক ব্যবস্থা। খেলাপি ঋণের ধারাবাহিক পর্বগুলি বাণিজ্য, বিনিয়োগের প্রবাহ এবং প্রবৃদ্ধির উপর গুরুত্বপূর্ণ অর্থনৈতিক প্রভাব ফেলে, তবে তারা প্রাতিষ্ঠানিক ক্ষয়ের সৃষ্টি করে, অর্থনীতিকে দুটি সু-সংজ্ঞায়িত দুষ্টচক্রের মধ্যে নিমজ্জিত করে। একদিকে, এটি দেশীয় এবং বিদেশী আর্থিক বাজারের মধ্যে সংযোগের মাধ্যমে আর্থিক ব্যবস্থাকে ক্ষয় করে দেয়। একটি দুর্বল আর্থিক ব্যবস্থা জরিমানা কমিয়ে খেলাপি করে দেয়, যা দেশগুলিকে ঋণের নিম্ন স্তরে খেলাপি হতে প্ররোচিত করে। উদাহরণস্বরূপ, এটি আর্থিক ব্যবস্থাকে আরও দুর্বল করে দেয় যা খেলাপি হওয়ার জন্য নতুন প্রণোদনা তৈরি করে। অন্যদিকে, ডিফল্টের ক্রমাগত পর্বগুলি কর এড়ানো এবং মূলধন পলায়নকে উৎসাহিত করে কর ব্যবস্থাকে দুর্বল করে দেয়, যার ফলে ঋণের বাধ্যবাধকতা পূরণ করা আরও কঠিন হয়ে পড়ে। এটি দেশগুলিকে উপলব্ধ থাকলে অতিরিক্ত ঋণ অর্জন করতে বা আরও অস্থিতিশীল করের উৎসের দিকে যেতে বাধ্য করে, যা কর এড়ানো এবং মূলধন স্থানান্তরকে আরও বাড়িয়ে তোলে এবং এইভাবে একটি প্রতিক্রিয়া লুপে পড়ে যা দেশের পক্ষে তার ঋণ পরিশোধের প্রতিশ্রুতি দেওয়া আরও বেশি কঠিন করে তোলে। প্রাতিষ্ঠানিক ভঙ্গুরতা ইতিহাসের উপর নির্ভরতা তৈরি করেঃ অতীতের ঘটনাগুলি বর্তমান ফলাফলের উপর একটি নির্ণায়ক ঘটনা ঘটায় কারণ খেলাপি দেশগুলি ভবিষ্যতে ডিফল্ট পর্বের সম্মুখীন হওয়ার প্রবণতা বেশি থাকে। উপরন্তু, অবিশ্বস্ত নীতিগুলি বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে নিম্ন স্তরের বিশ্বাসযোগ্যতা তৈরি করতে পারে, যার ফলে যথেষ্ট ঝুঁকি প্রিমিয়াম হতে পারে। অর্থনৈতিক গুণমান উদীয়মান অর্থনীতিগুলি, আরও বেশি আঘাতের সম্মুখীন হয়ে, উন্নত অর্থনীতির তুলনায় বেশি অস্থির হতে থাকে। উচ্চ অস্থিরতা ঝুঁকির বিরুদ্ধে বীমা করার জন্য বাইরের বাজারে ঋণ নেওয়ার সময় প্রয়োজনীয় ঝুঁকি প্রিমিয়াম বাড়ায়। অভ্যন্তরীণ উৎপাদন এবং বাণিজ্যের ক্ষেত্রে উচ্চ অস্থিরতা উদীয়মান অর্থনীতির ঋণের ক্ষমতা নির্ধারণের মূল হাতিয়ার হিসাবে দেখা যায়। আরও অস্থিরতা উচ্চ খেলাপি ঝুঁকিকে প্ররোচিত করবে, এমনকি ঋণের নিম্ন স্তরেও দেশগুলির ঋণ নেওয়ার ক্ষমতাকে সীমাবদ্ধ করবে। এই অর্থনীতির ক্রমাগত আঘাতের সম্মুখীন হওয়া একাধিক ভারসাম্যপূর্ণ ফলাফলের দিকে নিয়ে যেতে পারেঃ যে দেশে একটি শান্ত অবস্থার অধীনে একটি সম্পূর্ণ টেকসই নীতিগত অবস্থান থাকতে পারে, সেই দেশ হঠাৎ করে একটি অস্থিতিশীল পরিস্থিতিতে ঝাঁপিয়ে পড়তে পারে কারণ খেলাপি হওয়ার ভয় আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের বৃহত্তর ঝুঁকির প্রিমিয়াম চাইতে পরিচালিত করে। অন্য কথায়, বাজার যদি একটি দেশের অবস্থাকে "ভালো" বলে মনে করে, তাহলে বড় মূলধন প্রবাহ ঘটতে পারে; বাজার যদি দেশকে "খারাপ" অবস্থায় বিচার করে, তাহলে দ্রুত মূলধন প্রবাহ এবং সংকট দেখা দিতে পারে। "একাধিক" ভারসাম্যপূর্ণ পরিবেশে, বাহ্যিক আঘাতগুলি অর্থনীতিকে "ভাল" থেকে "খারাপ" ভারসাম্যে যেতে প্ররোচিত করে। ঋণের গুণমান ঋণের কাঠামো এবং আকস্মিক দায়বদ্ধতার অস্তিত্ব ঋণের আকারের চেয়ে বেশি ঝুঁকিপূর্ণ হতে পারে। ঋণের গুণগত মানের সঙ্গে সম্পর্কিত দুর্বলতাগুলি মূলত ব্যালেন্সশিটের বৈশিষ্ট্যগুলির সঙ্গে সম্পর্কিত, বিশেষত ঋণের পরিপক্কতা কাঠামো, যে মুদ্রায় ঋণ চিহ্নিত করা হয় এবং ইক্যুইটির মতো বাফারের প্রাপ্যতা যা ধাক্কা থেকে রক্ষা পেতে সহায়তা করতে পারে। ঋণের মেয়াদী কাঠামো এবং সংশ্লিষ্ট সম্পদের মেয়াদী কাঠামো ও তারল্যের মধ্যে ব্যবধান থাকলে পরিপক্কতার অসামঞ্জস্য দেখা দেয়। বিশেষ করে, স্বল্পমেয়াদী ঋণ যদি তরল সম্পদের চেয়ে বেশি হয়, তা হলে অর্থনীতি স্বল্পমেয়াদী ঋণের পরিমাণ বাড়াতে পারবে না এবং তা পুনর্বিবেচনা করতে বা খেলাপি হতে বাধ্য হবে। মুদ্রার অসামঞ্জস্য ঘটে যখন যে মুদ্রায় ঋণ চিহ্নিত করা হয় তা সেই মুদ্রার থেকে আলাদা হয় যেখানে সম্পদ চিহ্নিত করা হয়। উদীয়মান অর্থনীতিতে, প্রায়শই এমন হয় যে ঋণের একটি উচ্চ অনুপাত বৈদেশিক মুদ্রায় চিহ্নিত করা হয়, যা তাদের ব্যালান্সশিটের অসামঞ্জস্যের জন্য ঝুঁকিপূর্ণ করে তোলে যেখানে ঋণের বোঝা অবশ্যই পরিশোধ করার ক্ষমতাতে বৃদ্ধি না করেই বৃদ্ধি পায়। প্রতিটি দেশের পরিশোধের ক্ষমতার সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ মুদ্রার পরিপ্রেক্ষিতে ঋণের মূল্য নির্ধারণের অসুবিধাকে মূল পাপ অনুমান হিসাবে চিহ্নিত করা হয়েছে, যা উদীয়মান দেশগুলিতে কেন ঋণের মাত্রা পরিচালনা করতে সমস্যা হয় যা উন্নত অর্থনীতির জন্য অন্যথায় পরিচালনাযোগ্য হবে তার সম্ভাব্য ব্যাখ্যাগুলির মধ্যে একটি হিসাবে প্রদর্শিত হয়। মূলধন কাঠামোর অসামঞ্জস্য ঘটে যখন কোনও সরকার ইক্যুইটির পরিবর্তে ঋণের অর্থায়নের উপর বেশি নির্ভর করে। যদিও ইক্যুইটি পেমেন্টগুলি অর্থনীতির অবস্থার উপর নির্ভরশীল এবং খারাপ সময়ে একটি বাফার হিসাবে কাজ করে, খারাপ সময়ে ঋণ পরিশোধ অপরিবর্তিত থাকে যা অর্থনীতিতে আঘাতের সম্মুখীন হলে আর্থিক সঙ্কট নিয়ে আসে। আরও দেখুন মূল পাপ উদীয়মান বাজার ঋণ সার্বভৌম ডিফল্ট ডিফল্ট ফাঁদ তথ্যসূত্র আর্থিক অর্থনীতি