Net capital rule
ইউনিফর্ম নেট ক্যাপিটাল রুল হল 1975 সালে মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন ("এসইসি") দ্বারা তৈরি একটি নিয়ম যা গ্রাহক এবং অন্যান্য ঋণদাতাদের প্রতি তাদের আর্থিক বাধ্যবাধকতা পূরণের জন্য দালাল-ব্যবসায়ীদের ক্ষমতা সরাসরি নিয়ন্ত্রণ করে। ব্রোকার-ডিলার হল এমন কোম্পানি যারা গ্রাহকদের (অর্থাৎ, দালাল) এবং তাদের নিজস্ব অ্যাকাউন্টের (অর্থাৎ, ব্যবসায়ীদের) জন্য সিকিউরিটিজ বাণিজ্য করে। এই নিয়মে সেই সংস্থাগুলিকে বাজার মূল্যে তাদের প্রতিভূতিগুলির মূল্য নির্ধারণ করতে হবে এবং প্রতিটি প্রতিভূতিগুলির ঝুঁকির বৈশিষ্ট্যের উপর ভিত্তি করে সেই মূল্যগুলিতে একটি চুল কাটা (অর্থাৎ ছাড়) প্রয়োগ করতে হবে। সিকিউরিটিজের চুল কাটার মানগুলি একজন ব্রোকার-ডিলারের সম্পদের তরলীকরণ মূল্য গণনা করতে ব্যবহৃত হয় যাতে নির্ধারণ করা যায় যে ব্রোকার-ডিলারের কাছে তার সমস্ত অধস্তন দায় পরিশোধ করার জন্য পর্যাপ্ত তরল সম্পদ রয়েছে কিনা এবং সম্পদের তরলীকরণের ক্ষেত্রে বিলম্ব হলে গ্রাহকদের সমস্ত দায়বদ্ধতার পরিশোধ নিশ্চিত করার জন্য প্রয়োজনীয় তরল সম্পদের (অর্থাৎ, "নিট মূলধন" প্রয়োজনীয়তা) একটি "কুশন" বজায় রাখতে পারে। 28শে এপ্রিল, 2004-এ, এসইসি সর্বসম্মতভাবে বৃহত্তম দালাল-ব্যবসায়ীদের (অর্থাৎ, যাদের 5 বিলিয়ন ডলারের বেশি "অস্থায়ী নিট মূলধন" রয়েছে) এই প্রতিষ্ঠিত "চুল কাটা" পদ্ধতি থেকে ছাড়ের জন্য আবেদন করার অনুমতি দেওয়ার জন্য ভোট দেয়। এসইসি অনুমোদন পাওয়ার পরে, সেই সংস্থাগুলিকে বাণিজ্যিক ব্যাঙ্কগুলির দ্বারা ব্যবহৃত আন্তর্জাতিক মানের উপর ভিত্তি করে তাদের সিকিউরিটিজগুলিতে চুল কাটা গণনা করার জন্য গাণিতিক মডেল ব্যবহার করার অনুমতি দেওয়া হয়েছিল। 2008 সাল থেকে, আইডি1-এর আর্থিক সঙ্কটের বিষয়ে অনেক ভাষ্যকার 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনকে সংকটের একটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ হিসাবে চিহ্নিত করেছেন যার ভিত্তিতে এটি কিছু বড় বিনিয়োগ ব্যাঙ্ককে (যেমন, বিয়ার স্টার্নস, গোল্ডম্যান স্যাক্স, লেহম্যান ব্রাদার্স, মেরিল লিঞ্চ এবং মরগান স্ট্যানলি) নাটকীয়ভাবে তাদের লিভারেজ (অর্থাৎ, তাদের ঋণ বা সম্পদের অনুপাত তাদের ইক্যুইটি) বাড়ানোর অনুমতি দিয়েছে। সেই সংস্থাগুলির দাখিল করা আর্থিক প্রতিবেদনে 2004 থেকে 2007 সাল পর্যন্ত (এবং 2008 সাল পর্যন্ত) তাদের লিভারেজ অনুপাত বৃদ্ধি দেখানো হয়েছে, কিন্তু 2004 সালের আগে একই সংস্থাগুলির দাখিল করা আর্থিক প্রতিবেদনে 2004 সালের আগের বছরগুলিতে পাঁচটি সংস্থার মধ্যে চারটির জন্য উচ্চতর রিপোর্ট করা লিভারেজ অনুপাত দেখানো হয়েছে। 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তন এখনও কার্যকর রয়েছে। যে সংস্থাগুলি তার চুল কাটার গণনা পদ্ধতি ব্যবহার করার জন্য এসইসি অনুমোদন পেয়েছে তারা সেই পদ্ধতিটি ব্যবহার করে চলেছে, যা 1 জানুয়ারী, 2010 থেকে কার্যকর হয়েছে। 2008 সাল থেকে শুরু করে, অনেক পর্যবেক্ষক মন্তব্য করেছেন যে 2004 সালে এসইসির নিট মূলধন নিয়মে পরিবর্তন বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলিকে তাদের সুবিধা বাড়ানোর অনুমতি দিয়েছে এবং এটি 2007-2009-এর আর্থিক সংকটে কেন্দ্রীয় ভূমিকা পালন করেছে। 1975 সালে এসইসির ইউনিফর্ম নেট ক্যাপিটাল রুল গৃহীত হওয়ার সময় এসইসির বাজার নিয়ন্ত্রণ বিভাগের (বর্তমান ট্রেডিং অ্যান্ড মার্কেটস বিভাগের প্রাক্তন নাম) পরিচালক লি এ পিকার্ড এই অবস্থানটি প্রথম বর্ণনা করেছিলেন বলে মনে হয়। 2008 সালের 8ই আগস্টের একটি মন্তব্যে মিঃ পিকার্ড লিখেছিলেন যে 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের আগে দালাল-ব্যবসায়ীরা তাদের মোট মূলধনের প্রায় 12 গুণ অনুপাতে ঋণের পরিমাণ সীমিত ছিল, তবে তারা উল্লেখযোগ্যভাবে কম অনুপাতে কাজ করত। তিনি উপসংহারে বলেন, যদি তারা 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের আগে যেমন ছিল তেমন নিট মূলধন নিয়মের অধীনে থাকত, তবে দালাল-ব্যবসায়ীরা প্রথমে তাদের মূলধন ভিত্তি না বাড়িয়ে তাদের উচ্চ ঋণের মাত্রা বহন করতে পারতেন না। 18ই সেপ্টেম্বর, 2008-এ নিউইয়র্ক সানের একটি নিবন্ধে ("2008 এনওয়াই সান আর্টিকেল"), মিঃ পিকার্ডকে উদ্ধৃত করে বলা হয়েছে যে এসইসির 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনই বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলিতে বড় লোকসানের প্রাথমিক কারণ ছিল। সম্ভবত 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের সবচেয়ে প্রভাবশালী পর্যালোচনা ছিল 3রা অক্টোবর, 2008-এর প্রথম পাতায় নিউইয়র্ক টাইমসের একটি নিবন্ধ যার শিরোনাম ছিল "এজেন্সির '04 রুল লেট ব্যাঙ্কস পাইল আপ নিউ ডেট" ("2008 নিউইয়র্ক টাইমস আর্টিকেল")। সেই নিবন্ধটি বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলির "ব্রোকারেজ ইউনিটগুলির" ক্ষেত্রে প্রযোজ্য নিট মূলধন নিয়মকে ব্যাখ্যা করেছিল এবং বলেছিল যে 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তন একটি পুরানো নিয়ম থেকে "ছাড়" তৈরি করেছে যা তাদের নেওয়া ঋণের পরিমাণকে সীমাবদ্ধ করে। নিবন্ধ অনুসারে, নিয়মটি "ক্ষতির বিরুদ্ধে সংরক্ষিত কোটি কোটি ডলার" অপরিবর্তিত রাখে এবং বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলিকে নাটকীয়ভাবে তাদের সুবিধা বৃদ্ধি করতে পরিচালিত করে। 2008 সালের শেষের দিকে এবং 2009 সালের গোড়ার দিকে, অ্যালান ব্লাইন্ডার, জন কফি, নিয়াল ফার্গুসন এবং জোসেফ স্টিগলিটসের মতো বিশিষ্ট পণ্ডিতরা ব্যাখ্যা করেছিলেন (1) 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের পরে পুরানো নিট মূলধন নিয়ম সীমিত বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক লিভারেজ (ইক্যুইটির সাথে ঋণের অনুপাত হিসাবে সংজ্ঞায়িত) 12 (বা 15) থেকে 1 এবং (2), যা এই বিধিনিষেধকে শিথিল বা নির্মূল করেছিল, বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের লিভারেজ নাটকীয়ভাবে 30 এবং এমনকি 40 থেকে 1 বা তারও বেশি বৃদ্ধি পেয়েছিল। এই পণ্ডিতদের দ্বারা উদ্ধৃত বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের সুবিধাটি ছিল এসইসিতে দাখিল করা তাদের আর্থিক প্রতিবেদনে কন্সোলিডেটেড সুপারভাইজড এন্টিটি হোল্ডিং কোম্পানিগুলির দ্বারা রিপোর্ট করা সুবিধা। ড্যানিয়েল গ্রস স্লেট ম্যাগাজিনে লিখেছেনঃ "জনসাধারণের কাছে যাওয়ার ফলে বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলি আরও বড় হতে পেরেছিল, যা পরে তাদের পছন্দ মতো নিয়ন্ত্রক ব্যবস্থাকে গড়ে তোলার ক্ষমতা দিয়েছিল। সম্ভবত গত দশকের সবচেয়ে বিপর্যয়কর সিদ্ধান্ত ছিল সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশনের 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তন যা বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলিকে তাদের অ্যাকাউন্টে ঋণের পরিমাণ বাড়ানোর অনুমতি দিয়েছিল-গ্যাং অফ ফাইভের সিইওদের অনুরোধে এই পদক্ষেপ নেওয়া হয়েছিল। তিনি নিট মূলধন নিয়ম পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করছিলেন। এসইসি-র প্রতিক্রিয়া বিয়ার স্টার্নসের পতনের ক্ষেত্রে এসইসি-র ভূমিকার তদন্তের সাথে সম্পর্কিত, 2008 সালের সেপ্টেম্বরের শেষের দিকে, এসইসি-র ট্রেডিং অ্যান্ড মার্কেটস বিভাগ এই অবস্থানের প্রাথমিক গঠনের প্রতিক্রিয়া জানিয়েছিল (1) এটি বিয়ার স্টার্ন হোল্ডিং কোম্পানিতে লিভারেজকে বিভ্রান্ত করে, যা নেট ক্যাপিটাল রুল দ্বারা নিয়ন্ত্রিত ছিল না, নেট ক্যাপিটাল রুল দ্বারা আচ্ছাদিত ব্রোকার-ডিলার সহায়ক সংস্থাগুলিতে লিভারেজ সহ, এবং (2) 2004-এর নিয়ম পরিবর্তনের আগে এবং পরে 2004-এর নিয়ম পরিবর্তনের আওতায় ব্রোকার-ডিলাররা গ্রাহক প্রাপ্যের 2 শতাংশের সমান নিট মূলধনের প্রয়োজনীয়তার সাপেক্ষে ছিল, যা 12 থেকে 1 লিভারেজ পরীক্ষা নয়। 9ই এপ্রিল, 2009-এর একটি বক্তৃতায় ("2009 সিরি বক্তৃতা") এরিক সিরি, তখন এসইসি-র বাণিজ্য ও বাজার বিভাগের পরিচালক, এই ব্যাখ্যাটি প্রসারিত করে বলেছিলেন (1) 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তন "মৌলিক" নিট মূলধন নিয়মকে প্রভাবিত করেনি যার একটি লিভারেজ সীমা ছিল (যদিও একটি যা অনেক ব্রোকার-ডিলার ঋণ বাদ দিয়েছিল), (2) 1975 সালে প্রতিষ্ঠিত একটি "বিকল্প" নিট মূলধন নিয়ম যা পাঁচটি বৃহত্তম বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের (এবং অন্যান্য বড় ব্রোকার-ডিলার) ব্রোকার-ডিলার সহায়ক সংস্থাগুলির জন্য সরাসরি লিভারেজ সীমা প্রয়োগ করে না, এবং (3) নিট মূলধন নিয়মের কোনও রূপই বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক হোল্ডিং কোম্পানি স্তরে লিভারেজ সীমাবদ্ধ করার জন্য ডিজাইন (বা পরিচালিত) করা হয়নি, যেখানে লিভারেজ এবং আরও অনেক কিছু ছিল। জুলাই 2009-এর একটি প্রতিবেদনে, সরকারি জবাবদিহিতা অফিস ("জি. এ. ও") জানিয়েছে যে এস. ই. সি কর্মীরা জি. এ. ও-কে বলেছে যে (1) সি. এস. ই ব্রোকাররা 2004-এর নিয়ম পরিবর্তনের অধীনে সেই পদগুলিতে কম চুল কাটা প্রয়োগ করার পরে বৃহত্তর মালিকানাধীন পদ গ্রহণ করেনি এবং (2) সেই সি. এস. ই ব্রোকারদের সুবিধা গ্রাহক মার্জিন ঋণ, পুনঃক্রয় চুক্তি এবং স্টক ঋণের দ্বারা পরিচালিত হয়েছিল, যা দৈনিক চিহ্নিত এবং জামানত দ্বারা সুরক্ষিত ছিল যা সি. এস. ই ব্রোকারদের সামান্য যদি কোনও ঝুঁকির সম্মুখীন করে। প্রতিবেদনে আরও বলা হয়েছে যে প্রাক্তন সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানির কর্মকর্তারা জি. এ. ও-কে বলেছেন যে তারা লিভারেজ বাড়ানোর জন্য সি. এস. ই প্রোগ্রামে যোগ দেননি। জি. এ. ও নিশ্চিত করেছে যে আর্থিক সংকট শুরু হওয়ার ঠিক আগে 2006 সালের শেষের তুলনায় 1998 সালের শেষের দিকে সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলিতে লিভারেজ বেশি ছিল। জি. এ. ও-এর প্রতিবেদনে এস. ই. সি-র একটি মন্তব্য পত্র অন্তর্ভুক্ত রয়েছে যা 2009 সালের সিরি বক্তৃতায় উত্থাপিত বিষয়গুলিকে পুনরায় নিশ্চিত করে এবং বলেছে যে ভাষ্যকাররা 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনকে সি. এস. ই ব্রোকারদের তাদের সুবিধা বাড়ানোর অনুমতি দিয়েছে বা আর্থিক সংকটে প্রধান অবদানকারী হিসাবে "ভুলভাবে বর্ণনা করেছেন"। চিঠিতে বলা হয়েছে যে সি. এস. ই ব্রোকার "অস্থায়ী নিট মূলধন" স্তরগুলি "2004 সালের সংশোধনীর অধীনে কাজ শুরু করার পরে তুলনামূলকভাবে স্থিতিশীল ছিল এবং কিছু ক্ষেত্রে উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেয়েছিল।" 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের অবস্থা এটি ব্যাপকভাবে উল্লেখ করা হয়েছে যে 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের দ্বারা প্রভাবিত বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের পাঁচটি হোল্ডিং কোম্পানি আর স্বাধীন কোম্পানি হিসাবে বিদ্যমান নেই বা ব্যাঙ্ক হোল্ডিং কোম্পানিতে রূপান্তরিত হয়েছে। কম উল্লেখ করা হয়েছে যে মূলত সেই বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক হোল্ডিং সংস্থাগুলির মালিকানাধীন পাঁচটি ব্রোকার-ডিলার 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের দ্বারা প্রতিষ্ঠিত বিকল্প নিট মূলধন গণনা পদ্ধতি ব্যবহার করে এসইসির নিট মূলধন নিয়মের সাথে তাদের সম্মতি গণনা করে চলেছে। 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের অধীনে পার্থক্য হল যে সেই সি. এস. ই ব্রোকাররা (যেমন সিটিগ্রুপ গ্লোবাল মার্কেটস ইনকর্পোরেটেড এবং জে. পি মরগান সিকিউরিটিজ ইনকর্পোরেটেড) এখন ফেডারেল রিজার্ভের সমন্বিত তত্ত্বাবধানে থাকা ব্যাঙ্ক হোল্ডিং কোম্পানিগুলির মালিকানাধীন, নীচে বর্ণিত সি. এস. ই প্রোগ্রামের অধীনে এস. ই. সি দ্বারা নয়। আর্থিক সঙ্কট তদন্ত কমিশনের ("এফসিআইসি") সামনে শুনানির জন্য 14ই জানুয়ারী, 2010-এর জন্য প্রস্তুত সাক্ষ্যে, এসইসি চেয়ার মেরি শাপিরো বলেছিলেন যে এসইসি কর্মীরা 2009 সালের ডিসেম্বরে সিএসই ব্রোকারদের জানিয়েছিলেন যে "তাদের প্রয়োজন হবে যে এই দালাল-ব্যবসায়ীরা নিট মূলধনের প্রয়োজনীয়তা গণনা করার জন্য আর্থিক মডেল ব্যবহার করার পরিবর্তে কম তরল বন্ধক এবং অন্যান্য সম্পদ-সমর্থিত সিকিউরিটিজ পদে প্রমিত নিট মূলধন চার্জ গ্রহণ করবে।" 2010 সালের 20শে এপ্রিল হাউস ফাইন্যান্সিয়াল সার্ভিসেস কমিটির সামনে শুনানির জন্য প্রস্তুত করা সাক্ষ্যে চেয়ারম্যান শাপিরো এই ব্যাখ্যার পুনরাবৃত্তি করেন এবং যোগ করেন যে নতুন প্রয়োজনীয়তা 1লা জানুয়ারি, 2010 থেকে কার্যকর হয়েছে। তিনি আরও বলেন যে এসইসি পর্যালোচনা করছে যে 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের দ্বারা প্রতিষ্ঠিত "বিকল্প নিট মূলধন গণনা" ব্যবস্থাটি "যথেষ্ট পরিমাণে সংশোধন করা উচিত" এবং আরও সাধারণভাবে সমস্ত দালাল-ব্যবসায়ীদের জন্য ন্যূনতম নিট মূলধনের প্রয়োজনীয়তা বাড়ানো উচিত কিনা। নিট মূলধন নিয়মের পটভূমি 1967 থেকে 1970 সাল পর্যন্ত আর্থিক বাজার ও দালালদের রেকর্ড রাখার সঙ্কটের পর 1975 সালে এস. ই. সি-র "ইউনিফর্ম নিট ক্যাপিটাল রুল" ("মৌলিক পদ্ধতি") গৃহীত হয়। 1975 সালের একই প্রকাশে মৌলিক পদ্ধতি গ্রহণ করে, এসইসি "নির্দিষ্ট দালাল এবং ব্যবসায়ীদের জন্য বিকল্প নিট মূলধন প্রয়োজনীয়তা" ("বিকল্প পদ্ধতি") প্রতিষ্ঠা করে। এসইসি 1944 সাল থেকে একটি নিট মূলধনের নিয়ম বজায় রেখেছিল, তবে নিউইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জের (এনওয়াইএসই) মতো চিহ্নিত এক্সচেঞ্জগুলির দ্বারা আরোপিত "আরও ব্যাপক" মূলধনের প্রয়োজনীয়তা সাপেক্ষে দালাল-ব্যবসায়ীদের ছাড় দিয়েছিল। 1975 সালের অভিন্ন নিট মূলধন নিয়ম বিদ্যমান এসইসি নিট মূলধন নিয়মের অনেক বৈশিষ্ট্য অব্যাহত রেখেছিল, তবে এনওয়াইএসই নিট মূলধন নিয়মের অন্যান্য (আরও কঠোর) প্রয়োজনীয়তা গ্রহণ করেছিল। নিয়মটি ব্রোকার-ডিলারদের ক্ষেত্রে প্রযোজ্য, তাদের মূল হোল্ডিং সংস্থাগুলির ক্ষেত্রে নয়, ব্রোকার-ডিলারদের ক্ষেত্রে মৌলিক পদ্ধতি এবং বিকল্প পদ্ধতি উভয়ই প্রযোজ্য। কোনও সময়েই এসইসি কোনও দালাল-ব্যবসায়ীর মূল হোল্ডিং কোম্পানির উপর নিট মূলধনের প্রয়োজনীয়তা আরোপ করেনি। দালালরা গ্রাহকদের অ্যাকাউন্টের জন্য সিকিউরিটিজ কেনে এবং বিক্রি করে। 1934 সালের সিকিউরিটিজ এক্সচেঞ্জ অ্যাক্ট এস. ই. সি-কে দালাল-ব্যবসায়ীদের আর্থিক অবস্থা নিয়ন্ত্রণ করার ক্ষমতা দিয়েছিল যাতে গ্রাহকদের কিছু আশ্বাস দেওয়া যায় যে তাদের দালাল তাদের প্রতি তার বাধ্যবাধকতা পূরণ করতে পারে। দালাল-ব্যবসায়ীদের মালিকানাধীন হোল্ডিং সংস্থাগুলিকে অন্যান্য "অনিয়ন্ত্রিত" সংস্থাগুলির মতো আচরণ করা হত যেখানে দলগুলি কোনও সংস্থার আর্থিক অবস্থার নিয়ন্ত্রক তদারকির দ্বারা প্রদত্ত আশ্বাস ছাড়াই তাদের নিজস্ব রায়ের ভিত্তিতে ক্রেডিট প্রসারিত করে। বাস্তবে, এই ধরনের আর্থিক অবস্থার উপর "স্বাধীন চেক" রেটিং এজেন্সি হয়ে ওঠে। তাদের ব্যবসায়ী এবং অন্যান্য ঋণ সংবেদনশীল কার্যকলাপ পরিচালনার জন্য, বড় বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক হোল্ডিং সংস্থাগুলি তাদের সুবিধা এবং সামগ্রিক আর্থিক অবস্থা পরিচালনা করে যাতে এই ধরনের ক্রিয়াকলাপের জন্য প্রয়োজনীয় বিবেচিত কমপক্ষে "এ" ক্রেডিট রেটিং অর্জন করতে পারে। সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিতে পরিণত হওয়া প্রতিটি বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক একটি "নেট লিভারেজ" পরিমাপের গুরুত্বের উপর জোর দিয়েছিল যা "নেট সম্পদ" নির্ধারণে জামানতযুক্ত গ্রাহক অর্থায়ন ব্যবস্থা এবং অন্যান্য "কম ঝুঁকিপূর্ণ" সম্পদ বাদ দেয়। এই নিট লিভারেজ অনুপাতটি একটি রেটিং এজেন্সি বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের মূলধন শক্তির মূল্যায়নে ব্যবহার করেছিল এবং মোট সম্পদ এবং শেয়ারহোল্ডারদের ইক্যুইটি থেকে গণনা করা "মোট লিভারেজ" অনুপাতের তুলনায় অনেক কম লিভারেজ অনুপাত তৈরি করেছিল। নেট ক্যাপিটাল রুল সেলফ লিকুইডেশন নীতির লক্ষ্য ও পরীক্ষা এসইসি বলেছে যে নেট ক্যাপিটাল রুলের উদ্দেশ্য হল "প্রতিটি ব্রোকার-ডিলারকে সর্বদা নির্দিষ্ট ন্যূনতম স্তরের তরল সম্পদ বা নিট মূলধন বজায় রাখতে হবে, যা একটি সংস্থাকে তার ন্যূনতম প্রয়োজনের নিচে নেমে আসা একটি সুশৃঙ্খল পদ্ধতিতে লিকুইডেট করতে সক্ষম করার জন্য যথেষ্ট।" মৌলিক পদ্ধতিটি দালাল-বিক্রেতার বেশিরভাগ অনিরাপদ ঋণের বিরুদ্ধে এই ধরনের "তরল সম্পদ" পরিমাপ করে এই লক্ষ্যে পৌঁছানোর চেষ্টা করে। "তরল সম্পদ" সেই অনিরাপদ ঋণের সম্পূর্ণ পরিশোধের জন্য "কুশন" হিসাবে কাজ করে। বিকল্প পদ্ধতিটি পরিবর্তে দালাল-বিক্রেতার কাছে গ্রাহকদের দায়বদ্ধতার বিরুদ্ধে "তরল সম্পদ" পরিমাপ করে। "তরল সম্পদ" দালাল-বিক্রেতার গ্রাহকদের কাছ থেকে পাওনা সম্পূর্ণ পরিমাণ পুনরুদ্ধারের জন্য "কুশন" হিসাবে কাজ করে। যদিও মৌলিক এবং বিকল্প পদ্ধতিগুলি এই বিভিন্ন পরীক্ষার সাথে শেষ হয়, উভয়ই একজন দালাল-ব্যবসায়ীকে তার "নিট মূলধন" গণনা করার প্রয়োজন দিয়ে শুরু হয়। এটি করার জন্য, দালাল-ব্যবসায়ী প্রথমে বাজার সিকিউরিটিজ এবং অন্যান্য সম্পদের চিহ্নিত করে সাধারণভাবে গৃহীত অ্যাকাউন্টিং নীতিগুলির ("জিএএপি") অধীনে তার ইক্যুইটি গণনা করে এবং তারপরে সেই গণনাটি তার কাছে থাকা "তরল সম্পদের" পরিমাণ দ্বারা হ্রাস করে। দালাল-ব্যবসায়ী এই মোট পরিমাণের সাথে তার যে কোনও "যোগ্য অধস্তন ঋণের" পরিমাণ যোগ করে। এই প্রাথমিক পরিমাণ হল দালাল-বিক্রেতার "অস্থায়ী নিট মূলধন"। "অস্থায়ী নিট মূলধন" গণনা করার পরে দালাল-ব্যবসায়ী তাদের বাজার মূল্যের শতাংশ হ্রাসের ("চুল কাটা") উপর ভিত্তি করে তার সিকিওরিটির মূল্যে আরও হ্রাস করে সেই পরিমাণটি সামঞ্জস্য করে। কোনও নিরাপত্তায় প্রয়োগ করা "চুল কাটার" পরিমাণ তার অনুভূত "ঝুঁকির বৈশিষ্ট্যগুলির" উপর নির্ভর করে। উদাহরণস্বরূপ, একটি স্টক পোর্টফোলিওতে 15 শতাংশ চুল কাটা হবে, অন্যদিকে 30 বছরের মার্কিন ট্রেজারি বন্ডে, কারণ এটি কম ঝুঁকিপূর্ণ, 6 শতাংশ চুল কাটা হবে। তত্ত্বগতভাবে, শূন্যের চেয়ে বেশি "নিট মূলধন"-এর গণনার অর্থ হল কোনও দালাল-ব্যবসায়ীর মালিকানাধীন "তরল সম্পদ" তার সমস্ত বাধ্যবাধকতা পরিশোধ করার জন্য বিক্রি করা যেতে পারে, এমনকি যেগুলি তখন বকেয়া ছিল না, নিট মূলধন নিয়মে যে কোনও যোগ্য অধস্তন ঋণকে ইক্যুইটি হিসাবে বিবেচনা করা হত তা ছাড়া। তা সত্ত্বেও, মৌলিক এবং বিকল্প পদ্ধতি উভয়ই একটি দ্বিতীয় পদক্ষেপ আরোপ করেছিল যার অধীনে দালাল-ব্যবসায়ীদের "সম্ভাব্য বাজার, ঋণ এবং অন্যান্য ঝুঁকিগুলি যদি অবলুপ্ত করার প্রয়োজন হয় তবে দায়বদ্ধতার অতিরিক্ত তরল সম্পদের কুশন" গণনা করতে হবে। এই কুশনটি অব্যাহত পরিচালন খরচ প্রদানের জন্যও ব্যবহার করা যেতে পারে যখন ব্রোকার-ডিলার লিকুইডেটেড, বিশেষ করে ছোট ব্রোকার-ডিলারদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয় যার প্রয়োজনীয় নিট মূলধনের সামান্য পরম ডলারের পরিমাণ রয়েছে। যেহেতু প্রয়োজনীয় নিট মূলধনের পরিমাণ একজন দালাল-বিক্রেতার অব্যাহত পরিচালন খরচ মেটানোর জন্য একটি "কুশন" বা "বাফার", কারণ এটি পরিসমাপ্তি ঘটায় এবং নিট মূলধন গণনায় ইতিমধ্যে ছাড় দেওয়া সম্পদ বিক্রি করার ক্ষেত্রে যে কোনও ব্যতিক্রমী ক্ষতি হয়, নিট মূলধনের প্রয়োজনীয় স্তরটি পরিমাপ করা হয় উপরের ধারা 1-এ ভাষ্যকারদের দ্বারা বর্ণিত (বা অনুমিত) ঋণ বা সম্পদের তুলনায় অনেক বেশি সীমিত পরিমাণের বিপরীতে। মৌলিক পদ্ধতি এবং বিকল্প পদ্ধতি উভয়ের "দ্বিতীয় ধাপ" এই পরিমাপ করে। আংশিক অনিরাপদ ঋণ সীমা হিসাবে মৌলিক পদ্ধতি এই দ্বিতীয় ধাপের জন্য, মৌলিক পদ্ধতিটি ঐতিহ্যবাহী দায়বদ্ধতা কভারেজ পরীক্ষা গ্রহণ করেছিল যা দীর্ঘদিন ধরে নিউইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জ ("এনওয়াইএসই") এবং অন্যান্য "স্ব-নিয়ন্ত্রক" এক্সচেঞ্জগুলি তাদের সদস্যদের উপর এবং এসইসি দ্বারা দালাল-ব্যবসায়ীদের উপর আরোপ করা হয়েছিল যারা এই ধরনের এক্সচেঞ্জের সদস্য ছিল না। সেই পদ্ধতি ব্যবহার করে, এস. ই. সি-র প্রয়োজন ছিল যে মৌলিক পদ্ধতি সাপেক্ষে একজন দালাল-ব্যবসায়ী তার "সামগ্রিক ঋণ"-এর কমপক্ষে <আই. ডি. 1>%-এর সমান "নিট মূলধন" বজায় রাখবে। এটিকে সাধারণত 15 থেকে 1 লিভারেজ সীমা হিসাবে উল্লেখ করা হয়, কারণ এর অর্থ "সামগ্রিক ঋণ" "নিট মূলধনের" পরিমাণের 15 গুণের বেশি হতে পারে না। "সামগ্রিক ঋণ", তবে, "পর্যাপ্ত সুরক্ষিত ঋণ", অধস্তন ঋণ এবং অন্যান্য নির্দিষ্ট দায়বদ্ধতা বাদ দেয়, যাতে এমনকি মৌলিক পদ্ধতিও একটি জি. এ. এ. পি আর্থিক বিবৃতি থেকে গণনা করা দালাল-ব্যবসায়ীর সামগ্রিক লাভ 15 থেকে 1-এ সীমাবদ্ধ না থাকে। বাস্তবে, দালাল-ব্যবসায়ীদের পুনঃক্রয় চুক্তি এবং অন্যান্য ধরনের সুরক্ষিত ঋণের মাধ্যমে প্রচুর অর্থায়ন করা হয়। একটি জি. এ. এ. পি ব্যালেন্স শীট থেকে গণনা করা তাদের লিভারেজ সাধারণত তাদের "সামগ্রিক ঋণ" এবং "নিট মূলধন"-এর অনুপাতের চেয়ে বেশি (সম্ভবত অনেক বেশি) হবে, যা মৌলিক পদ্ধতি দ্বারা পরীক্ষিত "লিভারেজ" অনুপাত। "সামগ্রিক ঋণ" পরীক্ষা থেকে সুরক্ষিত ঋণের এই বাদ দেওয়া ধারা 2.1-এ বর্ণিত নিট লিভারেজ গণনায় নির্দিষ্ট সুরক্ষিত ঋণ বাদ দেওয়ার জন্য রেটিং এজেন্সির পদ্ধতির চেয়ে বিস্তৃত, তবে অনুরূপ। গ্রাহক গ্রহণযোগ্য সীমা হিসাবে বিকল্প পদ্ধতি ব্রোকার-ডিলারদের জন্য বিকল্প পদ্ধতিটি ঐচ্ছিক ছিল যা গ্রাহক সম্পদের জন্য এসইসির 1972 সালের পৃথকীকরণ নিয়ম দ্বারা প্রতিষ্ঠিত "গ্রাহক রিজার্ভ সূত্র" অনুসারে গ্রাহকদের পাওনা "সামগ্রিক ডেবিট আইটেম" গণনা করে। এর দ্বিতীয় ধাপের অধীনে, বিকল্প পদ্ধতি ব্যবহার করে একজন ব্রোকার-ডিলারকে ব্রোকার-ডিলারের কাছে গ্রাহকদের পাওনা "সামগ্রিক ডেবিট আইটেম"-এর কমপক্ষে 4 শতাংশের সমান "নিট মূলধন" বজায় রাখতে হবে। এই পদ্ধতিটি গ্রাহকদের পাওনা থেকে প্রাপ্ত রসিদগুলি ব্যবহার করা হবে, "তরল সম্পদ" সমন্বিত নিট মূলধন কুশন সহ, তার গ্রাহকদের প্রতি ব্রোকার-ডিলারের বাধ্যবাধকতা পূরণ করতে এবং যে কোনও প্রশাসনিক খরচ মেটাতে, ব্রোকার-ডিলারের ব্যবসার তরলীকরণের ক্ষেত্রে। দালাল-বিক্রেতার "তরল সম্পদ" আকারে নিট মূলধন অবশ্য গ্রাহকদের একচেটিয়া সুবিধার জন্য আলাদাভাবে এসক্রো করার প্রয়োজন ছিল না। বিকল্প পদ্ধতিটি কোনও দালাল-ব্যবসায়ীর সামগ্রিক সুবিধা সরাসরি নিয়ন্ত্রণ করেনি। এসইসি যেমন নিট মূলধন নিয়ম গ্রহণের ক্ষেত্রে ব্যাখ্যা করেছে, বিকল্প পদ্ধতিটি "অন্যান্য ঋণদাতাদের নির্দেশ করে যাদের সাথে দালাল বা ব্যবসায়ী লেনদেন করতে পারে গ্রাহকদের সুরক্ষার জন্য প্রয়োজনীয় তার তরল সম্পদের কোন অংশ দালাল বা ব্যবসায়ীর অন্যান্য প্রতিশ্রুতি পূরণের জন্য উপলব্ধ।" 1982 সালে বিকল্প পদ্ধতির আওতায় প্রয়োজনীয় মোট মূলধন গ্রাহক ঋণের 2 শতাংশে নামিয়ে আনা হয়। এর অর্থ হল গ্রাহক প্রাপ্যতা দালাল-বিক্রেতার মোট মূলধনের 50 গুণের বেশি হতে পারে না। 2 শতাংশ বা 4 শতাংশ প্রয়োজনীয় নিট মূলধনে কোনও দালাল-ব্যবসায়ীর সামগ্রিক সম্পদের ক্ষেত্রে সম্পদের উপর অন্তর্নিহিত 25 থেকে 1 বা 50 থেকে 1 লাভের সীমা প্রযোজ্য হয় না। 2 শতাংশ বা 4 শতাংশ মূলধনের প্রয়োজন ছিল শুধুমাত্র গ্রাহক সম্পদের জন্য (অর্থাৎ, দালাল-বিক্রেতার কাছে গ্রাহকদের পাওনা অর্থ)। প্রাথমিক সতর্কতার প্রয়োজনীয়তা 2009 সালের সিরি বক্তৃতা উল্লেখ করেছে যে নেট মূলধন নিয়মের অধীনে "প্রাথমিক সতর্কতার প্রয়োজনীয়তা" সি. এস. ই দালালদের জন্য "কার্যকর সীমা" ছিল। 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনে সি. এস. ই ব্রোকারদের জন্য 5 বিলিয়ন ডলারের সম্ভাব্য নিট মূলধন প্রতিবেদনের প্রয়োজনীয়তা ছাড়াও, এস. ই. সি-কে 2004 সালের আগে এবং পরে এস. ই. সি-কে "আগাম সতর্কতা" নোটিশ দিতে হবে যদি কোনও ব্রোকার-ডিলারের নিট মূলধন প্রয়োজনীয় ন্যূনতমের চেয়ে নির্দিষ্ট স্তরের নিচে নেমে যায় যা একটি ব্রোকার-ডিলার তরলীকরণকে ট্রিগার করবে। এই ধরনের নোটিশ দেওয়ার পরে, একজন দালাল-ব্যবসায়ী ঘনিষ্ঠ তত্ত্বাবধানের অধীন হয়ে উঠবেন এবং মূলধন বিতরণ করা থেকে নিষিদ্ধ হবেন। এই ধরনের বিতরণগুলিও নিষিদ্ধ করা হয় যদি তারা একটি প্রাথমিক সতর্কতার প্রয়োজনীয়তা ট্রিগার করে। প্রতিটি ব্রোকার-ডিলারকে একটি "আগাম সতর্কতা" জারি করতে হত যদি তার নিট মূলধন ব্রোকার-ডিলারের পরম ডলারের ন্যূনতম প্রয়োজনের 120%-এর নিচে নেমে যায়। মৌলিক পদ্ধতি ব্যবহারকারী দালাল-ব্যবসায়ীদের জন্য একটি "আগাম সতর্কতা" প্রয়োজন ছিল যদি তাদের "সামগ্রিক ঋণ" তাদের "নিট মূলধনের" পরিমাণের 12 গুণের বেশি হয়ে যায়। 2009 সালের সিরি বক্তৃতাটি পরামর্শ দেয় যে এটি ব্যাপকভাবে বর্ণিত প্রস্তাবের সম্ভাব্য উৎস যে দালাল-ব্যবসায়ীরা 12 থেকে 1 লিভারেজ সীমার অধীন ছিল। বিকল্প পদ্ধতি ব্যবহারকারী দালাল-ব্যবসায়ীদের জন্য, যেমন সমস্ত সি. এস. ই দালালদের জন্য, একটি "আগাম সতর্কতা" প্রয়োজন ছিল যদি তাদের "সামগ্রিক ডেবিট আইটেমগুলি" তাদের মোট মূলধনের পরিমাণের 20 গুণের বেশি হয়ে যায় (অর্থাৎ, যদি মোট মূলধন মোট ডেবিট আইটেমের কমপক্ষে 5 শতাংশের সমান না হয়)। 1975-পরবর্তী অভিজ্ঞতা নেট ক্যাপিটাল রুলের অধীনে অভিন্ন নেট ক্যাপিটাল রুল 1975 সালে ব্রোকারেজ শিল্পে বড় পরিবর্তনের সময়ে চালু করা হয়েছিল। স্থির কমিশনের সমসাময়িক নির্মূলকে প্রায়শই দালালদের মুনাফা হ্রাস এবং "মালিকানাধীন বাণিজ্য" এবং অন্যান্য "প্রধান লেনদেনের" উপর আরও বেশি জোর দেওয়ার জন্য উল্লেখ করা হয়। 1975 সালে এস. ই. সি-র অভিন্ন নিট মূলধন নিয়ম কার্যকর হওয়ার পর দালাল-ব্যবসায়ীদের সামগ্রিক সুবিধা বৃদ্ধি পায়। 1980 সালের একটি প্রকাশনায় নিট মূলধন গণনার জন্য ব্যবহৃত "হেয়ারকাট"-এ পরিবর্তনের প্রস্তাব দেওয়া হয়, এসইসি উল্লেখ করে যে 1974 এবং 1975 সালে ব্রোকার-ডিলার লিভারেজ 7.44 এবং 7.45 থেকে 1 ঋণ-ইক্যুইটি অনুপাতে 1979 সালে 1-এ উন্নীত হয়েছিল। জি. এ. ও দেখেছে যে 1991 সালের মধ্যে গবেষণা করা তেরোটি বড় ব্রোকার-ডিলারের গড় লিভারেজ অনুপাত ছিল 27 থেকে 1। নয়জনের মধ্যে গড় আরও বেশি ছিল। বড় দালাল-ব্যবসায়ীরা বিকল্প পদ্ধতি ব্যবহার করে একই 1980 এসইসি রিলিজ নিট মূলধন নিয়মের প্রয়োগের ক্ষেত্রে একটি স্পষ্ট পার্থক্য উল্লেখ করেছে। বেশিরভাগ দালাল-ব্যবসায়ীরা মৌলিক পদ্ধতি ব্যবহার করতেন। বড় ব্রোকার-ব্যবসায়ীরা, যারা ক্রমবর্ধমানভাবে গ্রাহক ব্যালেন্সের বিশাল সংখ্যাগরিষ্ঠতা ধরে রেখেছিল, বিকল্প পদ্ধতি ব্যবহার করেছিল। এই বিভাগকে প্রতিফলিত করে, বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক হোল্ডিং সংস্থাগুলির মালিকানাধীন সমস্ত বড় ব্রোকার-ডিলার যারা নীচে বর্ণিত 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের পরে সি. এস. ই ব্রোকার হয়ে উঠবে তারা বিকল্প পদ্ধতি ব্যবহার করেছিল। বিকল্প পদ্ধতি গ্রহণের ক্ষেত্রে দুটি স্বীকৃত বাধা রয়েছে। প্রথমত, বিকল্প পদ্ধতির অধীনে 250,000 মার্কিন ডলারের ন্যূনতম নিট মূলধনের প্রয়োজনীয়তা মৌলিক পদ্ধতির অধীনে কম হতে পারে যদি কোনও দালাল-ব্যবসায়ী তার গ্রাহক কার্যকলাপকে সীমাবদ্ধ করে। এটি অনেক ছোট দালাল-ব্যবসায়ীকে বিকল্প পদ্ধতি গ্রহণ করা থেকে বিরত রাখে। দ্বিতীয়ত, বিকল্প পদ্ধতি গ্রহণ করার জন্য একজন ব্রোকার-ডিলারকে অবশ্যই এসইসি রুল 15সি3-3 দ্বারা নির্দিষ্ট "গ্রাহক রিজার্ভ সূত্র"-এর অধীনে গ্রাহকদের পাওনা "সামগ্রিক ডেবিট ব্যালেন্স" গণনা করতে হবে। অনেক ছোট দালাল-ব্যবসায়ী গ্রাহক সংরক্ষণ সূত্রের সাথে "সম্পূর্ণরূপে গণনা" মেনে চলার কার্যকরী ক্ষমতা তৈরি করার পরিবর্তে নিয়ম 15সি3-3 প্রয়োজনীয়তা থেকে তিনটি ছাড়ের মধ্যে একটি মেনে চলতে পছন্দ করে। এই ছাড়গুলি ব্রোকার-ডিলারদের গ্রাহক তহবিল এবং সিকিউরিটিজ পরিচালনা করার ক্ষমতার উপর কঠোর সীমাবদ্ধতা আরোপ করে। সি. এস. ই ব্রোকারদের ক্ষেত্রেও কোনও বিবেচনা প্রয়োগ করা হয়নি। তাদের মোট মূলধন ছিল কোটি কোটি, লক্ষ লক্ষ ডলার নয়। তারা গ্রাহক দালাল কার্যকলাপ পরিচালনা করত যার জন্য নিয়ম 15সি3-3-এর অধীনে গ্রাহক রিজার্ভ সূত্রের সম্পূর্ণ গণনার প্রয়োজন ছিল। তারা বিকল্প পদ্ধতি ব্যবহার করেছিল এবং সি. এস. ই প্রোগ্রাম গ্রহণের আগে বহু বছর ধরে তা করেছিল। এটি তাদের মোট মূলধনের প্রয়োজনীয়তা হ্রাস করে। 2004 সালে নিট মূলধন নিয়মে পরিবর্তন 2004 সালে এস. ই. সি নিট মূলধন নিয়মে সংশোধন করে যাতে "অস্থায়ী নিট মূলধন"-এ কমপক্ষে 5 বিলিয়ন ডলারের দালাল-ব্যবসায়ীরা "হেয়ারকাট" গণনা করার জন্য প্রতিষ্ঠিত পদ্ধতি থেকে "ছাড়ের" জন্য আবেদন করতে এবং "বাসেল স্ট্যান্ডার্ডস" দ্বারা অনুমোদিত বাণিজ্যিক ব্যাঙ্কগুলির জন্য ঐতিহাসিক তথ্য ভিত্তিক গাণিতিক মডেল এবং দৃশ্যকল্প পরীক্ষা ব্যবহার করে তাদের নিট মূলধন গণনা করার অনুমতি দেয়। ব্যারি রিথোল্টজের মতে, এই নিয়মটি বিয়ার স্টার্নস ছাড় হিসাবে পরিচিত ছিল। "হেয়ারকাট" গণনা করার ঐতিহ্যবাহী পদ্ধতি থেকে এই "ছাড়" শেষ পর্যন্ত বিয়ার স্টার্নস, চারটি বড় বিনিয়োগ ব্যাংক সংস্থা (যেমন, লেহম্যান ব্রাদার্স, মেরিল লিঞ্চ, মরগান স্ট্যানলি এবং গোল্ডম্যান স্যাক্স) এবং দুটি বাণিজ্যিক ব্যাংক সংস্থাকে (যেমন, সিটিগ্রুপ এবং জেপি মরগান চেজ) অন্তর্ভুক্ত করে। পরামর্শ দেওয়া হয়েছে যে, গোল্ডম্যান স্যাক্সের তৎকালীন প্রধান নির্বাহী কর্মকর্তা হেনরি পলসন এই "ছাড়"-এর অনুমতি দিয়ে নিয়ম পরিবর্তনের জন্য "তদবিরের অভিযোগ"-এর "নেতৃত্ব" দিয়েছিলেন। এসইসি আশা করেছিল যে এই পরিবর্তনটি সেই দালাল-ব্যবসায়ীদের দ্বারা গণনা করা নিট মূলধনের পরিমাণ উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি করবে। এটি দালাল-ব্যবসায়ীদের মূল হোল্ডিং সংস্থাগুলিকে ব্যবসায়ের অন্যান্য লাইনে ফলস্বরূপ "অতিরিক্ত" নিট মূলধন পুনরায় নিয়োগের অনুমতি দেবে। এই প্রভাব হ্রাস করার জন্য, এসইসি এই ধরনের দালালদের জন্য একটি নতুন 500 মিলিয়ন ডলার ন্যূনতম নিট মূলধন (এবং 1 বিলিয়ন ডলার "অস্থায়ী নিট মূলধন") প্রয়োজনীয়তা গ্রহণ করে এবং আরও গুরুত্বপূর্ণ, যদি এসইসি-র "অস্থায়ী নিট মূলধন" 5 বিলিয়ন ডলারের নিচে নেমে যায় তবে প্রত্যেককে একটি "প্রাথমিক সতর্কতা" প্রদান করতে হবে। পূর্বে, তাদের ন্যূনতম নিট মূলধনের প্রয়োজনীয়তা ছিল মাত্র 250,000 মার্কিন ডলার এবং প্রাথমিক সতর্কতা প্রয়োজন ছিল 300,000 মার্কিন ডলার, যদিও এই ধরনের বড় ব্রোকার-ডিলারদের জন্য প্রাসঙ্গিক ন্যূনতম পরিমাণ ছিল অনেক বেশি, যা ছিল মোট ডেবিট ব্যালেন্সের 5 শতাংশের প্রাথমিক সতর্কতা প্রয়োজন সহ মোট ডেবিট আইটেমের 2 শতাংশের নিট মূলধন বজায় রাখার প্রয়োজনীয়তার ফলে। এসইসি সিএসই ব্রোকারদের "সম্ভাব্য নিট মূলধন" গণনা করার অনুমতি দেয় "যে সম্পদের জন্য কোনও প্রস্তুত বাজার নেই" সেগুলি অন্তর্ভুক্ত করে এসইসি সিএসই ব্রোকারকে সেই অবস্থানগুলির জন্য চুল কাটা নির্ধারণের জন্য গাণিতিক মডেলের ব্যবহার অনুমোদন করে। নিয়ম পরিবর্তনের মাধ্যমে সমাধান করা বিষয়গুলি 2004 সালে নিট মূলধন নিয়মে পরিবর্তন দুটি বিষয়ে সাড়া দেয়। প্রথমত, ইউরোপীয় ইউনিয়ন ("ইইউ") 2002 সালে একটি আর্থিক সমষ্টিগত নির্দেশিকা গ্রহণ করেছিল যা 2004 সালে সদস্য রাষ্ট্রগুলির দ্বারা আইনে পরিণত হওয়ার পর 2005 সালের 1লা জানুয়ারি থেকে কার্যকর হবে। এই নির্দেশিকায় অনিয়ন্ত্রিত আর্থিক (যেমন, ব্যাঙ্ক, বীমা বা সিকিউরিটিজ) হোল্ডিং কোম্পানিগুলির জন্য পরিপূরক তদারকির প্রয়োজন ছিল যা নিয়ন্ত্রিত সংস্থাগুলিকে (যেমন একজন দালাল-ব্যবসায়ী) নিয়ন্ত্রণ করত। যদি প্রাসঙ্গিক হোল্ডিং সংস্থাটি কোনও ইইউ দেশে অবস্থিত না থাকে, তবে কোনও ইইউ সদস্য দেশ নন-ইইউ হোল্ডিং সংস্থাকে সম্পূরক তদারকি থেকে অব্যাহতি দিতে পারে যদি এটি নির্ধারণ করে যে হোল্ডিং সংস্থার স্বদেশ "সমতুল্য" তদারকি প্রদান করে। দ্বিতীয় বিষয়টি ছিল মার্কিন দালাল-ব্যবসায়ীদের প্রতিযোগীদের জন্য আন্তর্জাতিকভাবে প্রযোজ্য মূলধনের উপর ভিত্তি করে দালাল-ব্যবসায়ীদের মূলধন মান প্রয়োগ করা হবে কি না। এই মানগুলি ("বাসেল স্ট্যান্ডার্ডস") ব্যাঙ্কিং তত্ত্বাবধান সম্পর্কিত বাসেল কমিটি দ্বারা প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল এবং 1997 সালে এস. ই. সি দ্বারা নেট মূলধন নিয়মে তাদের প্রয়োগের বিষয়ে জারি করা একটি "ধারণা প্রকাশের" বিষয় ছিল। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ইনভেস্টমেন্ট ব্যাঙ্ক হোল্ডিং কোম্পানিগুলির জন্য কোনও সুসংহত তদারকি ছিল না, শুধুমাত্র তাদের নিয়ন্ত্রিত ব্রোকার-ডিলার সহায়ক সংস্থা এবং বিনিয়োগ উপদেষ্টাদের মতো অন্যান্য নিয়ন্ত্রিত সংস্থাগুলির এসইসি তদারকি ছিল। গ্রাম-লিচ-ব্লিলি অ্যাক্ট, যা বাণিজ্যিক এবং বিনিয়োগ ব্যাঙ্কিংকে পৃথককারী গ্লাস-স্টিগ্যাল আইনের চিহ্নগুলি সরিয়ে দিয়েছিল, বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক সংস্থাগুলির জন্য এসইসিতে "তত্ত্বাবধানকৃত বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক হোল্ডিং কোম্পানি" হিসাবে নিবন্ধনের জন্য একটি ঐচ্ছিক ব্যবস্থা প্রতিষ্ঠা করেছিল। বাণিজ্যিক ব্যাঙ্ক হোল্ডিং কোম্পানিগুলি দীর্ঘদিন ধরে "ব্যাঙ্ক হোল্ডিং কোম্পানি" হিসাবে ফেডারেল রিজার্ভ দ্বারা সুসংহত তত্ত্বাবধানের অধীন ছিল। আসন্ন ইউরোপীয় সুসংহত তদারকির সময়সীমাটি মোকাবেলা করার জন্য, এসইসি 2003 সালে দুটি প্রস্তাব জারি করে, যা 2004 সালে চূড়ান্ত নিয়ম হিসাবে কার্যকর করা হয়েছিল। একটি ("এস. আই. বি. এইচ. সি প্রোগ্রাম") এমন নিয়ম প্রতিষ্ঠা করেছিল যার অধীনে কোনও সংস্থা যে কোনও ব্রোকার-ডিলারের মালিকানাধীন, কিন্তু কোনও ব্যাঙ্কের নয়, সে এস. ই. সি-তে বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক হোল্ডিং সংস্থা হিসাবে নিবন্ধিত হতে পারে। দ্বিতীয়টি ("সি. এস. ই প্রোগ্রাম") একজন যোগ্য দালাল-বিক্রেতার (একটি "সি. এস. ই ব্রোকার") জন্য একটি নতুন বিকল্প নিট মূলধন গণনা পদ্ধতি প্রতিষ্ঠা করে যদি তার হোল্ডিং সংস্থা (একটি "সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানি") একটি "সুসংহত তত্ত্বাবধানকৃত সত্তা" হয়ে ওঠে। এসইসি অনুমান করেছিল যে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে "সমতুল্য" সুসংহত তদারকি প্রতিষ্ঠিত না হলে প্রতিটি সিএসই হোল্ডিং কোম্পানির ইইউ পরিচালনার জন্য একটি ইউরোপীয় সাব-হোল্ডিং সংস্থা প্রতিষ্ঠার জন্য প্রতি বছর প্রায় 8 মিলিয়ন ডলার খরচ হবে। এস. আই. বি. এইচ. সি এবং সি. এস. ই প্রোগ্রাম উভয়ই ইনভেস্টমেন্ট ব্যাঙ্ক হোল্ডিং কোম্পানির বাজার, ক্রেডিট, লিকুইডিটি, অপারেশনাল এবং অন্যান্য "ঝুঁকি" পর্যবেক্ষণের জন্য কর্মসূচি তৈরি করে। সি. এস. ই প্রোগ্রামে একটি সি. এস. ই ব্রোকারকে বাসেল স্ট্যান্ডার্ডের উপর ভিত্তি করে তার নিট মূলধন গণনা করার অনুমতি দেওয়ার অতিরিক্ত বৈশিষ্ট্য ছিল। সি. এস. ই ব্রোকারদের দ্বারা নিয়ম পরিবর্তনের বিলম্বিত ব্যবহার শেষ পর্যন্ত, পাঁচটি বিনিয়োগ ব্যাংক হোল্ডিং সংস্থা (দ্য বিয়ার স্টার্নস কোম্পানি ইনকর্পোরেটেড, দ্য গোল্ডম্যান স্যাক্স গ্রুপ, ইনকর্পোরেটেড, লেহম্যান ব্রাদার্স হোল্ডিংস ইনকর্পোরেটেড, মেরিল লিঞ্চ অ্যান্ড কোং ইনকর্পোরেটেড এবং মরগান স্ট্যানলি) সি. এস. ই প্রোগ্রামে প্রবেশ করে। এস. ই. সি এইভাবে সেই হোল্ডিং কোম্পানিগুলির মূলধন কাঠামো এবং ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার পদ্ধতি পর্যালোচনা করার জন্য অনুমোদিত হয়েছিল। হোল্ডিং কোম্পানিগুলি এস. আই. বি. এইচ. সি প্রোগ্রামে প্রবেশের যোগ্য ছিল না কারণ প্রত্যেকের একটি করে ব্যাঙ্ক ছিল, যদিও এমন কোনও ব্যাঙ্ক ছিল না যা হোল্ডিং কোম্পানিকে ব্যাঙ্ক হোল্ডিং কোম্পানি হিসাবে ফেডারেল রিজার্ভ দ্বারা তত্ত্বাবধান করবে। এছাড়াও দুটি ব্যাঙ্ক হোল্ডিং কোম্পানি (সিটিগ্রুপ ইনকর্পোরেটেড এবং জেপি মরগান চেজ অ্যান্ড কোং) সি. এস. ই প্রোগ্রামে প্রবেশ করে। মেরিল লিঞ্চের একটি ব্রোকার-ডিলার সহায়ক সংস্থা প্রথম 2005 সালের 1লা জানুয়ারি থেকে নতুন পদ্ধতি ব্যবহার করে তার নিট মূলধন গণনা শুরু করে। গোল্ডম্যান স্যাক্স ব্রোকার-ডিলারের একটি সহায়ক সংস্থা 23শে মার্চের পরে কিন্তু 27শে মে, 2005-এর আগে নতুন পদ্ধতিটি ব্যবহার করতে শুরু করে। বেয়ার স্টার্নস, লেহম্যান ব্রাদার্স এবং মরগান স্ট্যানলির ব্রোকার-ডিলার সহায়ক সংস্থাগুলি সেই সি. এস. ই হোল্ডিং সংস্থাগুলির প্রত্যেকটির জন্য 2006 সালের আর্থিক বছরের প্রথম দিন, 2005 সালের 1লা ডিসেম্বর নতুন পদ্ধতি ব্যবহার শুরু করে। নিয়ম পরিবর্তনের সম্ভাব্য প্রভাব সি. এস. ই ব্রোকারদের বাসেল স্ট্যান্ডার্ড ব্যবহার করে তাদের নিট মূলধন গণনা করার অনুমতি দিয়ে, এস. ই. সি বলেছে যে চূড়ান্ত নিয়মে যোগ করা 5 বিলিয়ন ডলারের "অস্থায়ী নিট মূলধন"-এর প্রাথমিক সতর্কতার প্রয়োজনীয়তা কার্যকর করার আগে সি. এস. ই ব্রোকারদের "নিট মূলধন" গণনায় আরোপিত "চুল কাটার" পরিমাণ প্রায় 40 শতাংশ হ্রাস পাবে বলে তারা আশা করেছিল। এসইসি আরও উল্লেখ করেছে, তবে, এটি স্পষ্ট নয় যে এটি দালাল-ব্যবসায়ীদের প্রকৃত মূলধন স্তরে কোনও হ্রাস ঘটাবে কিনা, কারণ দালাল-ব্যবসায়ীরা সাধারণত প্রয়োজনীয় স্তরের বেশি নিট মূলধন বজায় রাখে। আংশিকভাবে এর কারণ হল বিকল্প পদ্ধতি ব্যবহার করে দালাল-ব্যবসায়ীদের যখন মোট মূলধন "সামগ্রিক গ্রাহক ডেবিট ব্যালেন্স"-এর 5 শতাংশের নিচে নেমে যায় তখন রিপোর্ট করতে হয়। সেই পর্যায়ে, একজন দালাল-ব্যবসায়ীকে তার মালিকের কাছে অতিরিক্ত মূলধন বিতরণ করতে নিষেধ করা হয়। 1998 সালের জি. এ. ও-র একটি প্রতিবেদনে উল্লেখ করা হয়েছে যে, বড় ব্রোকার-ডিলারদের অতিরিক্ত নিট মূলধন এমনকি "আগাম সতর্কতা"-র প্রয়োজনীয়তার চেয়েও অনেক বেশি এবং ব্রোকার-ডিলারের সাথে ব্যবসা করার জন্য প্রতিপক্ষের দ্বারা আরোপিত প্রয়োজনীয়তা দ্বারা সর্বোত্তমভাবে ব্যাখ্যা করা হয়। দালাল-ব্যবসায়ীদের ক্ষেত্রে এটি দীর্ঘকাল ধরে সত্য ছিল। ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাঙ্ক অফ নিউইয়র্ক দ্বারা প্রকাশিত 1987 সালের একটি গবেষণাপত্রে দেখা গেছে যে 1986 সালের শেষের দিকে 16 জন বৈচিত্র্যময় দালাল-ব্যবসায়ী গড় নিট মূলধন প্রয়োজনীয় নিট মূলধনের চেয়ে 7.3 গুণ বেশি ($408 মিলিয়ন গড় রিপোর্ট স্তর এবং $65 মিলিয়ন গড় প্রয়োজনীয় স্তর) রিপোর্ট করেছেন। একই গবেষণাপত্রে বলা হয়েছে, "প্রবিধানের পরিবর্তে বাজারের চাপ নির্ধারণ করে যে কত বেশি নিট মূলধন সিকিউরিটিজ সংস্থাগুলিকে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করতে হবে। "গ্যারি হ্যাবারম্যান," বাণিজ্যিক ও বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলির মূলধন প্রয়োজনীয়তাঃ নিয়মে বৈপরীত্য ", ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাঙ্ক অফ নিউ ইয়র্ক-ত্রৈমাসিক পর্যালোচনা, শরৎ/1987,6 এ। [https://books.google.com/books?id=0R0WudQp0bcC&dq=net + মূলধন + + 1987-এর সময় + বাজার + ক্র্যাশ + ম্যাথ্যুস + সংগ্রাম + বেঁচে থাকা + দেয়াল + রাস্তা ও পি. জি = পিএ62 সংগ্রাম এবং বেঁচে থাকা 63-এ] 1976 থেকে 1992 সাল পর্যন্ত অতিরিক্ত নিট মূলধনের মাত্রা তালিকাভুক্ত করে। তবুও, সি. এস. ই ব্রোকার নেট মূলধনে উল্লেখযোগ্য হ্রাস থেকে রক্ষা করার জন্য, এস. ই. সি অতিরিক্ত "আগাম সতর্কতা" জারি করে যার জন্য একটি সি. এস. ই ব্রোকারকে এস. ই. সি-কে অবহিত করার প্রয়োজন হয় যদি তার "অস্থায়ী নিট মূলধন" 5 বিলিয়ন ডলারের নিচে নেমে যায়। এইভাবে, 2004 সালের বিকল্প পদ্ধতিতে পরিবর্তনটি একই সম্পদের (এবং অতিরিক্ত "কম তরল" সিকিউরিটিজ) উপর ভিত্তি করে নিট মূলধন গণনা বৃদ্ধির সম্ভাবনা উত্থাপন করে যা সি. এস. ই ব্রোকার তরলীকরণের ক্ষেত্রে গ্রাহক সুরক্ষাকে দুর্বল করে দেবে। এটি সি. এস. ই ব্রোকারদের কাছ থেকে মূলধন প্রত্যাহার এবং সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলির নন-ব্রোকার/ডিলার ব্যবসায় ব্যবহার করার সম্ভাবনাও উত্থাপন করেছে। এটি সেই পরীক্ষার পরিবর্তন করেনি যার বিরুদ্ধে নিট মূলধন পরিমাপ করা হয়েছিল। সেই পরীক্ষাটি কখনও কোনও দালাল-ব্যবসায়ী বা তার মূল হোল্ডিং সংস্থার সামগ্রিক লাভকে সরাসরি সীমাবদ্ধ করেনি। বিয়ার স্টার্নস এবং লেহম্যান ব্রাদার্স বিয়ার স্টার্নস বিয়ার স্টার্নসের পতনের ফলে প্রথম সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানি ভেঙে পড়ে। এটি 17ই মার্চ, 2008-এ ঘোষিত জেপি মরগান চেজ অ্যান্ড কোং ("জেপি মরগান")-এর সাথে একটি "ব্যবস্থা করা" সংযুক্তির মাধ্যমে "সংরক্ষিত" হয়েছিল, যার সাথে ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক অফ নিউ ইয়র্ক ("এফআরবিএনওয়াই") একটি বিশেষ উদ্দেশ্য সত্তাকে (মেইডেন লেন এলএলসি) 29 বিলিয়ন ডলার ঋণ দিয়েছিল যা 14ই মার্চ, 2008 পর্যন্ত 30 বিলিয়ন ডলার উদ্ধৃত বাজার মূল্য সহ বিয়ার স্টার্নসের বিভিন্ন সম্পদের মালিকানা নিয়েছিল। বেয়ার স্টার্নস-এর দালাল-ব্যবসায়ী কার্যকলাপ জেপি মরগান দ্বারা শোষিত হয়েছিল। বিয়ার স্টার্নস সি. এস. ই ব্রোকার (বিয়ার স্টার্নস অ্যান্ড কো. ইনকর্পোরেটেড)-এর নিট মূলধনের অবস্থান যথেষ্ট ছিল এবং মনে করা হয়, 2004-এর আগের "হেয়ারকাট"-এর সময়ও তা যথেষ্ট ছিল। লেহম্যান ব্রাদার্স লেহম্যান ব্রাদার্স হোল্ডিংস ইনকর্পোরেটেড 2008 সালের 15ই সেপ্টেম্বর দেউলিয়া হয়ে যায়। এর সি. এস. ই ব্রোকার (লেহম্যান ব্রাদার্স ইনকর্পোরেটেড ("এল. বি. আই")) দেউলিয়া ফাইলিং-এ অন্তর্ভুক্ত ছিল না এবং বার্কলেস ক্যাপিটাল ইনকর্পোরেটেড দ্বারা গ্রাহক অ্যাকাউন্ট এবং অন্যান্য সম্পদ অধিগ্রহণ না হওয়া পর্যন্ত কাজ চালিয়ে যায়। সেই অধিগ্রহণের শর্ত হিসাবে সিকিউরিটিজ ইনভেস্টর প্রোটেকশন কর্পোরেশন ("এস. আই. পি. সি") এল. বি. আই গ্রাহক অ্যাকাউন্ট স্থানান্তর সম্পূর্ণ করতে এবং অ্যাকাউন্টের অবস্থা সম্পর্কে বিরোধ নিষ্পত্তি করার জন্য 19 সেপ্টেম্বর, 2008-এ এল. বি. আই-এর অবলুপ্তি শুরু করে। যদিও এফ. আর. বি. এন. ওয়াই দ্বারা গ্যারান্টিযুক্ত এল. বি. আই-কে দুটি রাতারাতি ঋণ সম্পর্কে বিতর্ক রয়েছে, তবে মনে হয় যে গ্রাহক লেনদেনের নিষ্পত্তির সাথে সম্পর্কিত এল. বি. আই-এর গ্রাহকদের কাছে ইন্ট্রাডে বা রাতারাতি এক্সপোজারের অর্থায়ন করা সেই ঋণগুলি এবং সেই ঋণগুলিকে সমর্থনকারী জামানত (অর্থাৎ গ্রাহক নিষ্পত্তির অর্থ প্রদান) যেদিন বা পরের দিন ঋণ পরিশোধ করা হয়েছিল। প্রতিবেদনগুলি ইঙ্গিত দেয় যে লেহম্যানের দখলে থাকা "সমস্যাযুক্ত সম্পদ" বাণিজ্যিক রিয়েল এস্টেট সম্পদ ছিল। সি. এস. ই ব্রোকারদের কাছ থেকে মূলধন উত্তোলন এবং সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলিতে লিভারেজ যদিও বিয়ার এবং লেহম্যানের সি. এস. ই ব্রোকাররা 2004 সালের নিট মূলধন নিয়ম পরিবর্তনের পরে দ্রাবক এবং তরল রয়ে গেছে, তবে পরামর্শ দেওয়া হয়েছে যে এই পরিবর্তনের ফলে বিয়ার, লেহম্যান এবং অন্যান্য সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলির নন-ব্রোকার/ডিলার ক্রিয়াকলাপের একটি বড় সম্প্রসারণের অনুমতি দেওয়া হয়েছিল কারণ তারা তাদের ব্রোকার-ডিলারদের কাছ থেকে অতিরিক্ত নিট মূলধন উত্তোলন করতে সক্ষম হয়েছিল এবং সেই মূলধনটি "ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের" বিপজ্জনকভাবে বড় এক্সপোজার অর্জনের জন্য ব্যবহার করেছিল। সি. এস. ই ব্রোকারদের কাছ থেকে মূলধন উত্তোলনের সীমিত প্রমাণ সি. এস. ই ব্রোকাররা 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের দ্বারা অনুমোদিত নিট মূলধন গণনা পদ্ধতি ব্যবহার শুরু করার আগে এবং পরে তাদের মূলধন স্তরের তুলনা করার জন্য কোনও সর্বজনীন গবেষণা পাওয়া যায় বলে মনে হয় না। উপরের ধারা 1.2-এ বর্ণিত হিসাবে, এসইসি বলেছে যে 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের পরে সিএসই ব্রোকারদের "অস্থায়ী নিট মূলধন" স্তর স্থিতিশীল ছিল, বা কিছু ক্ষেত্রে বৃদ্ধি পেয়েছিল। যাইহোক, সি. এস. ই ব্রোকারদের নিট মূলধন গণনায় কিছু "কম তরল" সিকিউরিটিজ অন্তর্ভুক্ত করার অনুমতি দেওয়া যেতে পারে যা 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের আগে বাদ দেওয়া হয়েছিল। একমাত্র সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানি যা তার সি. এস. ই ব্রোকার-এর জন্য পৃথক আর্থিক তথ্য সরবরাহ করেছিল, তার ফর্ম 10-কে রিপোর্ট ফাইলিং-এ আর্থিক বিবরণী সুসংহত করার মাধ্যমে, লেহম্যান ব্রাদার্স হোল্ডিংস ইনক ছিল, কারণ সেই সি. এস. ই ব্রোকার (এল. বি. আই) একটি পাবলিক অফারিং-এ অধস্তন ঋণ বিক্রি করেছিল। এই ফাইলিংগুলি দেখায় যে সি. এস. ই ব্রোকার হওয়ার পরে এল. বি. আই-এর রিপোর্ট করা শেয়ারহোল্ডারদের ইক্যুইটি বৃদ্ধি পেয়েছে। গোল্ডম্যান স্যাক্স তার ওয়েবসাইটে তার সি. এস. ই ব্রোকার, গোল্ডম্যান স্যাক্স অ্যান্ড কোম্পানির জন্য জারি করা পর্যায়ক্রমিক কনসোলিডেটেড স্টেটমেন্ট অফ ফিনান্সিয়াল কন্ডিশন রিপোর্টের একটি সংরক্ষণাগার সরবরাহ করে, যা একটি সীমিত অংশীদারিত্ব হিসাবে কাজ চালিয়ে যায়। এই বিবৃতিগুলি দেখায় যে গোল্ডম্যানস স্যাক্স অ্যান্ড কোং একটি সি. এস. ই ব্রোকার হওয়ার আগে 2004 সালের আর্থিক বছরের শেষের দিকে জি. এ. এ. পি অংশীদারদের মোট মূলধন ছিল $<আই. ডি1> বিলিয়ন, যা 2007 সালের আর্থিক বছরের শেষের দিকে বেড়ে $<আই. ডি2> বিলিয়ন হয়। মেরিল লিঞ্চ 2005 সালের জন্য তার ফর্ম 10-কে রিপোর্টে জানিয়েছে যে, 2005 সালে, এটি তার সি. এস. ই ব্রোকার থেকে মোট 2.50 কোটি মার্কিন ডলারের দুটি মূলধন উত্তোলন করেছে। একই ফর্ম 10-কে রিপোর্টে মেরিল লিঞ্চ বলেছেন যে 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের উদ্দেশ্য ছিল "নিয়ন্ত্রক মূলধন ব্যয় হ্রাস করা" এবং এর সি. এস. ই ব্রোকার সহায়ক সংস্থা তার অতিরিক্ত নিট মূলধনে আরও হ্রাস করবে বলে আশা করা হচ্ছে। 2005 সালের ফর্ম 10-কে রিপোর্টে মেরিল লিঞ্চ আরও জানায় যে, 2004 সালের জন্য তার একীভূত বছরের শেষের শেয়ারহোল্ডারদের ইক্যুইটি ছিল $31.4 বিলিয়ন এবং 2005 সালের জন্য ছিল $35.6 বিলিয়ন। অন্যান্য তিনটি সি. এস. ই ব্রোকার যারা নিট মূলধন স্তরের কথা জানিয়েছে (যেমন, বিয়ার স্টার্নস, লেহম্যান ব্রাদার্স এবং মরগান স্ট্যানলি) তারা সবাই তাদের সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলির ফর্ম 10-কিউ রিপোর্টে প্রথম প্রতিবেদনের সময়কালের জন্য নিট মূলধনে উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধির কথা জানিয়েছে যার জন্য তারা নতুন গণনা পদ্ধতি (অর্থাৎ, 2006 সালের প্রথম আর্থিক ত্রৈমাসিকে) ব্যবহার করেছিল, যা সেই পদ্ধতির অধীনে হ্রাসকৃত চুল কাটার সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ হবে। বিয়ার স্টার্নস এবং লেহম্যান ব্রাদার্স পরবর্তী হ্রাসের কথা জানিয়েছে যা মূলধন উত্তোলনের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ হতে পারে। তবে, পূর্ববর্তী সময়কালে, দালাল-ব্যবসায়ীরা যারা পরে সি. এস. ই ব্রোকার হয়ে ওঠে তারাও উল্লেখযোগ্য হ্রাসের সময়কালের সাথে নিট মূলধনের মাত্রায় ওঠানামা জানিয়েছিল। এই তিনটি সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানি বা 2005 সালের পর মেরিল লিঞ্চ কেউই তাদের ফর্ম 10-কিউ বা 10-কে রিপোর্টে সি. এস. ই ব্রোকারদের কাছ থেকে মূলধন উত্তোলনের কথা জানায়নি। সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানির সুবিধা 2004 সালের পর বৃদ্ধি পায়, কিন্তু 1990-এর দশকে তা বেশি ছিল। সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলির দ্বারা ফর্ম 10-কে এবং ফর্ম 10-কিউ রিপোর্ট দাখিলের সমীক্ষায় দেখা গেছে যে 2003 থেকে 2007 সালের মধ্যে তাদের সামগ্রিক রিপোর্টকৃত বছরের শেষের সুবিধা বৃদ্ধি পেয়েছে এবং তাদের সামগ্রিক রিপোর্টকৃত আর্থিক ত্রৈমাসিক সুবিধা বৃদ্ধি পেয়েছে আগস্ট 2006 থেকে ফেব্রুয়ারি 2008 পর্যন্ত। 1993 থেকে 2002 সাল পর্যন্ত আর্থিক বছরের শেষের ব্যালেন্সশিটের তথ্য প্রদানকারী একই সংস্থাগুলির জন্য ফর্ম 10-কে রিপোর্ট ফাইলিং দেখায় যে 5টি সংস্থার মধ্যে 4টির জন্য 2000 সালের আগে এক বা একাধিক বছরে আর্থিক বছরের শেষের লিভারেজ অনুপাত 2004 থেকে 2007 সাল পর্যন্ত যে কোনও বছরের জন্য তাদের রিপোর্ট করা বছরের শেষের লিভারেজ থেকে বেশি ছিল। শুধুমাত্র মরগান স্ট্যানলি 1993 সাল থেকে আগের যে কোনও বছরের তুলনায় 2007 সালে বছরের শেষের আর্থিক লাভের পরিমাণ বেশি বলে জানিয়েছে। 1993 সালে লেহম্যানের জন্য ইক্যুইটি অনুপাত 38.2 থেকে 1,1997 সালে মেরিলের জন্য 34.2 থেকে 1 এবং 1998 সালে বিয়ারের জন্য 35 থেকে 1 এবং গোল্ডম্যানের জন্য 31.6 থেকে 1-এর বছর-শেষের ঋণ 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের আগে পৌঁছেছিল। এমনকি মরগান স্ট্যানলি, যা 1997 সালে ডিন উইটার রেনল্ডসের সাথে একীভূত হওয়ার পরে কম লিভারেজ রিপোর্ট করেছিল, সংযুক্তির আগে 1996 সালের আর্থিক বছরের শেষের ঋণ 29.1 থেকে 1 এর ইক্যুইটি লিভারেজ রিপোর্ট করেছিল। 1990-এর দশকে চারটি সংস্থার দ্বারা রিপোর্ট করা উচ্চতর লিভারেজ তাদের রিপোর্ট করা বছরের শেষের লিভারেজ অনুপাতের একটি অসঙ্গতি ছিল না। এই চারটি সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানির মধ্যে তিনটি দ্বারা দায়ের করা ফর্ম 10-কিউ রিপোর্ট 1990-এর দশকে রিপোর্ট করা আর্থিক ত্রৈমাসিক শেষ ঋণ এবং ইক্যুইটি অনুপাত এবং 2004-এর পরে রিপোর্ট করা অনুপাতের মধ্যে আরও বেশি উল্লেখযোগ্য পার্থক্য দেখায়। 1997-এর প্রথম আর্থিক ত্রৈমাসিক থেকে 1999-এর দ্বিতীয় প্রান্তিক পর্যন্ত বিয়ার স্টার্নস কর্তৃক দায়ের করা আটটি 10-প্রশ্নের প্রত্যেকটিতে 2004-এর পরে দায়ের করা যে কোনও ফর্ম 10-কিউ-তে রিপোর্ট করা সর্বোচ্চ অনুপাত (32.5 থেকে 1) বিয়ারের চেয়ে বেশি ঋণ-লাভ অনুপাত দেখানো হয়েছে। লেহম্যান ব্রাদার্স এসইসির ওয়েবসাইটে (1994 সালের প্রথম আর্থিক ত্রৈমাসিকের জন্য) তার প্রথম ফর্ম 10-কিউ রিপোর্টে 54.2 থেকে 1 এর ঋণ-ইক্যুইটি অনুপাতের কথা জানিয়েছে। 1997 থেকে 1999 সালে দায়ের করা লেহম্যানের 10-কিউ-এর মধ্যে নয়টিই 2004 সালের পরে দায়ের করা 10-কিউ-এর যে কোনওটির তুলনায় বেশি ঋণ-ইক্যুইটি অনুপাত দেখায়। 2004 সালের পর দায়ের করা ফর্ম 10-কিউ-তে মেরিল লিঞ্চের সর্বোচ্চ ঋণ-ইক্যুইটি অনুপাত হল 27.5 থেকে 1। 1997 সালের প্রথম আর্থিক ত্রৈমাসিক থেকে 1999 সালের প্রথম ত্রৈমাসিক পর্যন্ত দায়ের করা মেরিলের 10-কিউ-এর মধ্যে সাতটিই উচ্চতর অনুপাত দেখায়। যেহেতু গোল্ডম্যান স্যাক্স 1999 সাল পর্যন্ত একটি পাবলিক কোম্পানিতে পরিণত হয়নি, তাই এই সময়ের মধ্যে এটি ফর্ম 10-কিউ রিপোর্ট দাখিল করেনি। 2008 সালের এনওয়াইএফআরবি স্টাফ রিপোর্টে 2004-এর পরের তুলনায় 1990-এর দশকে বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক লিভারেজ-এর উচ্চ আর্থিক ত্রৈমাসিক স্পাইকগুলি গ্রাফিকভাবে চিত্রিত করা হয়েছে। যে বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলি পরে সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিতে পরিণত হয়েছিল, তাদের লাভের মাত্রা 1990-এর দশকে 15 থেকে 1-এর উপরে ছিল, তা 2008-এর আগে উল্লেখ করা হয়েছিল। আর্থিক বাজার সম্পর্কিত রাষ্ট্রপতির ওয়ার্কিং গ্রুপ 1999 সালের এপ্রিল মাসে হেজ ফান্ড এবং দীর্ঘমেয়াদী মূলধন ব্যবস্থাপনার (এলটিসিএম) পতনের বিষয়ে তার প্রতিবেদনে উল্লেখ করেছে যে এলটিসিএম পোর্টফোলিও শোষণের পরে 1998 সালের শেষের দিকে এই পাঁচটি বৃহত্তম বিনিয়োগ ব্যাংক গড়ে 27 থেকে 1 লিভারেজ অর্জন করেছিল। আরও জনপ্রিয় স্তরে, এই অনুসন্ধানটি ফ্রাঙ্ক পার্টনয় তাঁর 2004 সালের বই সংক্রামক লোভঃ কীভাবে প্রতারণা এবং ঝুঁকি আর্থিক বাজারকে কলুষিত করেছে-এ উল্লেখ করেছেন। 1999 সালে, জি. এ. ও তার এল. টি. সি. এম রিপোর্টে চারটি বৃহত্তম বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের জন্য লিভারেজ পরিসংখ্যান প্রদান করে যা দেখায় যে গোল্ডম্যান স্যাক্স এবং মেরিল উভয়ই এল. টি. সি. এম লিভারেজ অনুপাত (যথাক্রমে 34-থেকে-1 এবং 30-থেকে-1) অতিক্রম করেছে, লেহম্যান এল. টি. সি. এম-এর 28-থেকে-1 লিভারেজের সমান, এবং মরগান স্ট্যানলি 22-থেকে-1-এ পিছিয়ে রয়েছে। 2009 সালের জি. এ. ও-এর একটি প্রতিবেদনে 1998 থেকে 2007 সাল পর্যন্ত সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানির চারটি সংস্থার জন্য সেই ফলাফলের পুনরাবৃত্তি করা হয়েছে এবং তালিকাভুক্ত লিভারেজ দেখানো হয়েছে যে, "সংকট শুরু হওয়ার আগে 2006 সালের আর্থিক বছরের শেষের তুলনায়" 1998 সালের আর্থিক বছরের শেষে এই তিনটি সংস্থার বেশি লিভারেজ ছিল। 2008 সাল থেকে আর্থিক সঙ্কটের ব্যাখ্যায় নিট মূলধন শাসন 2008 সাল থেকে, 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের ফলে সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলিতে নাটকীয়ভাবে বর্ধিত লাভের অনুমতি দেওয়া হয়েছে এই সিদ্ধান্তটি <আই. ডি1>-এর আর্থিক সঙ্কটের উপর মন্তব্য করা বিশাল সাহিত্যে এবং কংগ্রেসের সামনে সাক্ষ্যদানে দৃঢ়ভাবে এম্বেড করা হয়েছে। দিস টাইম ইজ ডিফারেন্ট-এ অধ্যাপক কারমেন এম. রেইনহার্ট এবং কেনেথ এস. রোগফ 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনকে এসইসির সিদ্ধান্ত হিসাবে চিহ্নিত করেছেন "বিনিয়োগ ব্যাংকগুলিকে তাদের লিভারেজ অনুপাত তিনগুণ করার অনুমতি দেওয়ার জন্য"। টু বিগ টু সেভ-এ রবার্ট পোজেন লিখেছেন যে সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলির জন্য "মৌলিক সমস্যাটি" প্রাথমিকভাবে এস. ই. সি-র সিদ্ধান্তের ফলে তাদের লিভারেজ অনুপাত দ্বিগুণ করার অনুমতি দেওয়া হয়েছিল, সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলির সুসংহত তদারকি বাস্তবায়নের জন্য এস. ই. সি-এর অকার্যকর প্রচেষ্টার সাথে মিলিত হয়েছিল। জেন ডি 'আরিস্টা 2009 সালের অক্টোবরে হাউস ফাইন্যান্সিয়াল সার্ভিসেস কমিটির কাছে সাক্ষ্য দিয়েছিলেন যে, 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তন "বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলির জন্য লিভারেজ সীমা প্রতি 1 ডলার মূলধনে 12 ডলার থেকে কমিয়ে 30 ডলার করা হয়েছে।" গৌতম মুকুন্দ এবং মেজর জেনারেল উইলিয়াম জে যখন এই বিষয়টি সামরিক তত্ত্বে প্রবেশ করেন। ট্রয় ইউএস আর্মি ওয়ার কলেজ কোয়ার্টারলিতে লিখেছেন যে 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের ফলে বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলি "তাদের লিভারেজ 40 থেকে 1 পর্যন্ত বাড়াতে পেরেছিল" যখন আগে "এসইসি-র বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলি 12 থেকে 1-এর লিভারেজ অনুপাতে সীমাবদ্ধ ছিল"। প্রাক্তন এসইসি প্রধান অর্থনীতিবিদ সুসান উডওয়ার্ড এবং ধারা 1-এ উদ্ধৃত অধ্যাপক অ্যালান ব্লাইন্ডার, জন কফি এবং জোসেফ স্টিগলিটজ-এর অনুরূপ বিবৃতি পর্যালোচনায় অধ্যাপক অ্যান্ড্রু লো এবং মার্ক মুলার 1999 এবং 2009 সালের জিএও-র প্রতিবেদনে উল্লেখ করেছেন যে 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের তুলনায় 2000 সালের আগে বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক লিভারেজ অনুপাত বেশি ছিল এবং "এই লিভারেজ সংখ্যাগুলি পাবলিক ডোমেইনে ছিল এবং কোম্পানির বার্ষিক প্রতিবেদন এবং ত্রৈমাসিক এসইসি ফাইলিংয়ের মাধ্যমে সহজেই উপলব্ধ ছিল"। লো এবং মুলার এটিকে একটি উদাহরণ হিসাবে উল্লেখ করেছেন যে কীভাবে "পরিশীলিত এবং জ্ঞাত ব্যক্তিদের তুলনামূলকভাবে সহজ এবং অভিজ্ঞতাগতভাবে যাচাইযোগ্য বিষয়ে এত সহজেই বিভ্রান্ত করা যেতে পারে", যা "যত্নশীল আলোচনা এবং বিশ্লেষণের প্রয়োজনীয়তার উপর জোর দেয়, বিশেষত চরম দুর্দশার সময় যখন জরুরি বোধ আমাদের খুব দ্রুত এবং ভুলভাবে অনুমান করতে বাধ্য করতে পারে।" তারা বর্ণনা করে যে কীভাবে মানসিক ত্রুটিগুলি আর্থিক সংকটে অবদান রেখেছিল এবং যা এখন সেই সংকটের ভুল বোঝার ক্ষেত্রে অবদান রাখে তা "বাস্তবতার মানসিক মডেলগুলি থেকে প্রবাহিত হয় যা সম্পূর্ণ বা সম্পূর্ণ নির্ভুল নয়" তবে সমালোচনামূলক পর্যালোচনা ছাড়াই আমাদের এমন তথ্য গ্রহণ করতে পরিচালিত করে যা "আমাদের পূর্ব ধারণাগুলি নিশ্চিত করে"। লো এবং মুলার উল্লেখ করেছেন যে নিউইয়র্ক টাইমস 2008 সালের নিউইয়র্ক টাইমস নিবন্ধটি সংশোধন করেনি। ধারা 2-এ উল্লিখিত কমপক্ষে দুইজন পণ্ডিত তাদের 2008 সালের বিবৃতি সংশোধন করেছেন যে 2004 সালের আগে বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের সুবিধা 12 থেকে 1-এর মধ্যে সীমাবদ্ধ ছিল। হার্ভার্ড বিজনেস রিভিউয়ের জুলাই-আগস্ট 2009 সংখ্যায়, নিয়াল ফার্গুসন তথ্য উল্লেখ করেছেন যে 1993 থেকে 2002 সাল পর্যন্ত বিয়ার স্টার্নস, গোল্ডম্যান স্যাক্স, মেরিল লিঞ্চ এবং মরগান স্ট্যানলি গড় লিভারেজ অনুপাত 26 থেকে 1 (সেই বছরগুলিতে বিয়ার স্টার্নসের গড় অনুপাত ছিল 32 থেকে 1)। তাঁর 2010 সালের বই, ফ্রিফল-এ, জোসেফ স্টিগলিটজ উল্লেখ করেছেন যে 2002 সালে বড় বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলিতে লিভারেজ 29 থেকে 1 পর্যন্ত ছিল। বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের সমস্যায় 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের ভূমিকা সম্পর্কে বিভিন্ন মতামতের জন্য তিনি পাঠকদের 2009 সালের সিরি বক্তৃতা এবং 2008 সালের এনওয়াই সান নিবন্ধটি দেখার নির্দেশ দেন। আর্থিক সঙ্কট তদন্ত কমিশনের প্রতিবেদনে নিট মূলধন নিয়ম 27শে জানুয়ারি, 2011-এ এফ. সি. আই. সি দ্বারা জারি করা আর্থিক তদন্ত সংকট প্রতিবেদন ("এফ. সি. আই. সি রিপোর্ট") লিভারেজের উপর 2004 সালের নিট মূলধন নিয়ম পরিবর্তনের প্রভাব সম্পর্কে এফ. সি. আই. সি-র সংখ্যাগরিষ্ঠ দৃষ্টিভঙ্গি উপস্থাপন করে বলেছেঃ "2004 থেকে 2007 সাল পর্যন্ত বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলিতে লিভারেজ বৃদ্ধি পেয়েছে, কিছু সমালোচক এস. ই. সি-র নিট মূলধনের পরিবর্তনের জন্য যে প্রবৃদ্ধিকে দায়ী করেছেন, প্রকৃতপক্ষে, 1990-এর দশকের শেষের দিকে পাঁচটি বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলিতে লিভারেজ বেশি ছিল, তারপরে সি. এস. ই প্রোগ্রামের জীবনকাল বাড়ানোর আগে বাদ পড়েছিল-এমন একটি ইতিহাস যা পরামর্শ দেয় যে এই প্রোগ্রামটি কেবল পরিবর্তনের জন্য দায়ী ছিল না।" এইভাবে, এফ. সি. আই. সি-র রিপোর্টে আর্থিক সঙ্কটের একটি গুরুত্বপূর্ণ বৈশিষ্ট্য হিসাবে বিশেষত বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলিতে লিভারেজ চিহ্নিত করা হলেও, 2004 সালের নিট মূলধন নিয়মের পরিবর্তনকে সেই লিভারেজ তৈরি বা অনুমতি হিসাবে চিহ্নিত করা হয়নি। এফ. সি. আই. সি-র প্রতিবেদনে সমস্ত সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানি সি. এস. ই প্রোগ্রামের জন্য যোগ্যতা অর্জনের আগে 18 মাসের বিলম্বের কথাও উল্লেখ করা হয়েছে। যদিও এফ. সি. আই. সি-র প্রতিবেদনে এস. ই. সি-র সি. এস. ই কর্মসূচি বাস্তবায়নের সাধারণ সমালোচনার বাইরে এই বিলম্ব থেকে কোনও সিদ্ধান্ত নেওয়া হয়নি, যেমনটি উপরের ধারা 5-এ বর্ণিত বিলম্ব 2004 সালে সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানির সুবিধা বৃদ্ধিতে 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের ভূমিকা বাদ দেয়। যেহেতু তারা সকলেই তাদের 2006 সালের আর্থিক বছরের শুরুতে সি. এস. ই প্রোগ্রামে প্রবেশ করেছিল, বিলম্বটি বিয়ার স্টার্নস, লেহম্যান ব্রাদার্স বা মরগান স্ট্যানলি দ্বারা রিপোর্ট করা 2005 সালের যে কোনও লিভারেজ বৃদ্ধিতে ভূমিকা পালন থেকে 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনকে সরিয়ে দেয়। এফ. সি. আই. সি রিপোর্টটি এস. ই. সি-র সি. এস. ই প্রোগ্রাম বাস্তবায়নের অত্যন্ত সমালোচনা করেছিল, প্রাক্তন এস. ই. সি চেয়ারম্যান ক্রিস্টোফার কক্সের এই দাবি প্রত্যাখ্যান করেছিল যে এই প্রোগ্রামটি স্বেচ্ছাসেবী হওয়ার কারণে "মারাত্মকভাবে ত্রুটিপূর্ণ" ছিল এবং বিশেষভাবে এই সিদ্ধান্তে পৌঁছেছিল যে এস. ই. সি সি. সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলির "ঝুঁকিপূর্ণ ক্রিয়াকলাপ" সীমাবদ্ধ করতে এবং "তাদের ক্রিয়াকলাপের জন্য পর্যাপ্ত মূলধন এবং তরলতা ধরে রাখতে" সি. এস. ই প্রোগ্রামের অধীনে তার ক্ষমতা প্রয়োগ করতে ব্যর্থ হয়েছিল। 2004 সালের আগে এস. ই. সি-র সেই ক্ষমতা ছিল না এবং শুধুমাত্র সি. এস. ই কর্মসূচির মাধ্যমে সেগুলি অর্জন করেছিল। সি. এস. ই হোল্ডিং কোম্পানিগুলিতে নিট মূলধন নিয়ম প্রয়োগ সম্পর্কে ক্রমাগত বিভ্রান্তি অবশ্য এফ. সি. আই. সি রিপোর্টে পুনরায় দেখা দিয়েছে। দালাল-ব্যবসায়ীদের ক্ষেত্রে, তাদের মূল হোল্ডিং কোম্পানিগুলির ক্ষেত্রে নয়, নিট মূলধনের নিয়মটি ব্যাখ্যা করার পর, এফ. সি. আই. সি-র প্রতিবেদনে 2009 সালের সিরি বক্তৃতার ভুল উদ্ধৃতি দিয়ে বলা হয়েছে যে, "নিয়ম পরিবর্তনের পরে বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের নিট মূলধন স্থিতিশীল ছিল, বা কিছু ক্ষেত্রে বৃদ্ধি পেয়েছিল।" 2004 সালের নিয়ম পরিবর্তনের ক্রমাগত ভুল বোঝাবুঝির আরও গুরুতর ইঙ্গিত হিসাবে, যেদিন এফসিআইসি তার প্রতিবেদন জারি করেছিল (জানুয়ারী 27,2011) অর্থনীতিবিদ রবার্ট হল অর্থনীতি ও অর্থের উপর একটি এমআইটি সিম্পোজিয়ামকে সম্বোধন করেছিলেন। আর্থিক সঙ্কটের পটভূমি বর্ণনা করতে গিয়ে তিনি বলেছিলেনঃ "আমি মনে করি নিয়ন্ত্রণের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ব্যর্থতা চিহ্নিত করা সহজ। 2004 সালে এসইসি বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলির মূলধন প্রয়োজনীয়তা সরিয়ে দেয়। সুতরাং লেহম্যান যা করেছিল তা করতে সক্ষম হওয়ার কারণ, যা এতটাই ধ্বংসাত্মক প্রমাণিত হয়েছিল যে এটি কতটা সুবিধা গ্রহণ করতে পারে তার কোনও সীমা ছিল না। আরও দেখুন পল এস অ্যাটকিনস ক্রিস্টোফার কক্স উইলিয়াম এইচ ডোনাল্ডসন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে আর্থিক নিয়ন্ত্রণ হার্ভি গোল্ডস্মিড সিকিউরিটিজ রেগুলেশনের আর্থিক সংকট মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশনের রেফারেন্স বাহ্যিক লিঙ্ক মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন ব্রোকার-ডিলার নেট ক্যাপিটাল রেকর্ডস গাইডেন্স মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন, ট্রেডিং অ্যান্ড মার্কেটস বিভাগ, ব্রোকার-ডিলাররা নিয়ম 15সি3-1-এর পরিশিষ্ট ই-এর অধীনে বিকল্প নেট ক্যাপিটাল গণনা ব্যবহার করে এসইসি মূল আর্থিক দায়বদ্ধতা বিধি "বাণিজ্যিক ও বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলির মূলধন প্রয়োজনীয়তাঃ নিয়মে বৈপরীত্য", ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাঙ্ক অফ নিউ ইয়র্ক-ত্রৈমাসিক পর্যালোচনা, "শরৎ/1987"। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সিকিউরিটিজ আইন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের আবাসন বুদ্বুদ