Collateralized debt obligation
জামানতযুক্ত ঋণের বাধ্যবাধকতা (সিডিও) হল এক ধরনের কাঠামোগত সম্পদ-সমর্থিত নিরাপত্তা (এবিএস)। মূলত কর্পোরেট ঋণ বাজারের জন্য যন্ত্র হিসাবে বিকশিত, 2002 সালের পর সি. ডি. ও বন্ধক-সমর্থিত সিকিউরিটিজ (এম. বি. এস) পুনর্বিন্যাসের বাহন হয়ে ওঠে। সম্পদ দ্বারা সমর্থিত অন্যান্য বেসরকারী লেবেল সিকিউরিটিজের মতো, একজন সিডিও-কে একটি নির্ধারিত ক্রমে বিনিয়োগকারীদের অর্থ প্রদানের প্রতিশ্রুতি হিসাবে বিবেচনা করা যেতে পারে, সিডিও বন্ড বা তার মালিকানাধীন অন্যান্য সম্পদের পুল থেকে যে নগদ প্রবাহ সংগ্রহ করে তার উপর ভিত্তি করে। স্বতন্ত্রভাবে, সিডিও ক্রেডিট ঝুঁকি সাধারণত সেই বন্ড বা সম্পদের রেটিং থেকে প্রাপ্ত ডিফল্ট (পিডি) সম্ভাবনার উপর ভিত্তি করে মূল্যায়ন করা হয়। সিডিওকে "ট্রাঞ্চ" নামে পরিচিত বিভাগে "কাটা" করা হয়, যা জ্যেষ্ঠতার উপর ভিত্তি করে ক্রমবর্ধমান সুদ এবং মূল অর্থপ্রদানের নগদ প্রবাহকে "ধরে রাখে"। যদি কিছু ঋণ খেলাপি হয় এবং সিডিও দ্বারা সংগৃহীত নগদ তার সমস্ত বিনিয়োগকারীদের পরিশোধ করার জন্য অপর্যাপ্ত হয়, তবে সর্বনিম্ন, বেশিরভাগ "জুনিয়র" কিস্তির বিনিয়োগকারীরা প্রথমে লোকসানের সম্মুখীন হয়। ডিফল্ট থেকে পেমেন্ট হারানোর শেষটি হল সবচেয়ে নিরাপদ, সবচেয়ে সিনিয়র কিস্তি। ফলস্বরূপ, কুপন প্রদান (এবং সুদের হার) কিস্তি অনুসারে পরিবর্তিত হয় যেখানে সবচেয়ে নিরাপদ/সবচেয়ে প্রবীণ কিস্তিগুলি সর্বনিম্ন হার পায় এবং উচ্চতর খেলাপি ঝুঁকির ক্ষতিপূরণের জন্য সর্বনিম্ন কিস্তিগুলি সর্বোচ্চ হার পায়। উদাহরণস্বরূপ, একজন সিডিও নিরাপত্তার জন্য নিম্নলিখিত কিস্তিগুলি জারি করতে পারেনঃ সিনিয়র এএএ (কখনও কখনও "সুপার সিনিয়র" নামে পরিচিত); জুনিয়র এএএ; এএ; এ; বিবিবি; অবশিষ্টাংশ। মূল বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের পরিবর্তে পৃথক বিশেষ উদ্দেশ্যমূলক সংস্থাগুলি সিডিও জারি করে এবং বিনিয়োগকারীদের সুদ প্রদান করে। সিডিওগুলির বিকাশের সাথে সাথে কিছু স্পনসর "সিডিও-স্কোয়ার্ড", "সিডিওর সিডিও" বা "সিন্থেটিক সিডিও" নামে পরিচিত আরেকটি পুনরাবৃত্তিতে অংশগুলি পুনরায় প্যাকেজ করে। 2000-এর দশকের গোড়ার দিকে, সিডিওগুলির উপর ভিত্তি করে ঋণ সাধারণত বৈচিত্র্যময় ছিল, কিন্তু 2006-2007-যখন সিডিও বাজার শত শত বিলিয়ন ডলারে উন্নীত হয়েছিল-এটি পরিবর্তিত হয়েছিল। সিডিও জামানত উচ্চ ঝুঁকিপূর্ণ (বিবিবি বা এ) কিস্তি দ্বারা প্রভাবিত হয় যা অন্যান্য সম্পদ-সমর্থিত সিকিউরিটিজ থেকে পুনর্ব্যবহার করা হয়, যার সম্পদ সাধারণত সাবপ্রাইম বন্ধক ছিল। এই সিডিওগুলিকে সাবপ্রাইম বন্ধকের জন্য "বন্ধকী সরবরাহ শৃঙ্খলকে চালিত করার ইঞ্জিন" বলা হয় এবং ঋণদাতাদের সাবপ্রাইম ঋণ দেওয়ার জন্য আরও বেশি উৎসাহ দেওয়ার কৃতিত্ব দেওয়া হয়, যার ফলে 2007-2009 সাবপ্রাইম বন্ধকী সংকট দেখা দেয়। 1970 সালে, মার্কিন সরকার সমর্থিত বন্ধকী গ্যারান্টার জিনি মে এফ. এইচ. এ এবং ভি. এ বন্ধকের উপর ভিত্তি করে প্রথম এম. বি. এস (বন্ধকী-সমর্থিত নিরাপত্তা) তৈরি করেন। এটি এই এম. বি. এস-গুলির নিশ্চয়তা দেয়। এটি সিডিওগুলির অগ্রদূত হবে যা দুই দশক পরে তৈরি করা হবে। 1971 সালে, ফ্রেডি ম্যাক তার প্রথম বন্ধক অংশগ্রহণের শংসাপত্র জারি করে। এটি ছিল সাধারণ বন্ধক দিয়ে তৈরি প্রথম বন্ধক-সমর্থিত সুরক্ষা। 1970-এর দশক জুড়ে, বেসরকারী সংস্থাগুলি ব্যক্তিগত বন্ধকী পুল তৈরি করে বন্ধকী সম্পদের সুরক্ষিতকরণ শুরু করে। 1974 সালে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ইকুয়াল ক্রেডিট অপারচুনিটি অ্যাক্ট জাতি, বর্ণ, ধর্ম, জাতীয় উৎস, লিঙ্গ, বৈবাহিক অবস্থা বা বয়সের ভিত্তিতে বৈষম্যের জন্য দোষী সাব্যস্ত আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য ভারী নিষেধাজ্ঞা আরোপ করে। 1977 সালে, 'রেডলাইনিং'-এর মতো ঋণদানের ক্ষেত্রে ঐতিহাসিক বৈষম্য দূর করার জন্য কমিউনিটি রিইনভেস্টমেন্ট অ্যাক্ট প্রণয়ন করা হয়। এই আইনটি বাণিজ্যিক ব্যাঙ্ক এবং সঞ্চয় সংস্থাগুলিকে (সঞ্চয় এবং ঋণ ব্যাঙ্কগুলি) তাদের সম্প্রদায়ের সমস্ত বিভাগের ঋণগ্রহীতাদের চাহিদা মেটাতে উৎসাহিত করেছিল, যার মধ্যে রয়েছে নিম্ন ও মাঝারি আয়ের এলাকা (যাদের আগে গৃহঋণের জন্য খুব ঝুঁকিপূর্ণ বলে মনে করা হত)। 1977 সালে, বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক সলোমন ব্রাদার্স একটি "প্রাইভেট লেবেল" এম. বি. এস (বন্ধকী সমর্থিত নিরাপত্তা) তৈরি করে-যা সরকার-স্পন্সর এন্টারপ্রাইজ (জি. এস. ই) বন্ধকের সাথে জড়িত ছিল না। কিন্তু বাজারে তা ব্যর্থ হয়। পরবর্তীকালে, লুইস রানিয়েরি (সলোমন) এবং ল্যারি ফিঙ্ক (ফার্স্ট বস্টন) সিকিউরাইজেশন ধারণাটি উদ্ভাবন করেছিলেন; বিভিন্ন বন্ধক একসাথে একত্রিত করা হয়েছিল এবং এই পুলটি তারপর কিস্তিতে কাটা হয়েছিল, যার প্রতিটি পরে বিভিন্ন বিনিয়োগকারীদের কাছে আলাদাভাবে বিক্রি করা হয়েছিল। এই কিস্তিগুলির মধ্যে অনেকগুলি একসঙ্গে একত্রিত করা হয়েছিল, যা তাদের সিডিও (জামানতযুক্ত ঋণ বাধ্যবাধকতা) নাম অর্জন করেছিল। একটি বেসরকারী ব্যাংক দ্বারা জারি করা প্রথম সিডিওগুলি 1987 সালে বর্তমানে-নিষ্ক্রিয় ইম্পেরিয়াল সেভিংস অ্যাসোসিয়েশনের জন্য বর্তমানে-নিষ্ক্রিয় ড্রেক্সেল বার্নহ্যাম ল্যামবার্ট ইনকর্পোরেটেডের ব্যাংকাররা দেখেছিলেন। 1990-এর দশকে সি. ডি. ও-দের জামানত ছিল সাধারণত কর্পোরেট এবং উদীয়মান বাজার বন্ড এবং ব্যাঙ্ক ঋণ। 1998 সালের পর প্রুডেনশিয়াল সিকিউরিটিজ দ্বারা "মাল্টি-সেক্টর" সিডিওগুলি তৈরি করা হয়েছিল, তবে সিডিওগুলি 2000 সালের পরে পর্যন্ত মোটামুটি অস্পষ্ট ছিল। 2002 এবং 2003 সালে সি. ডি. ও-দের একটি ধাক্কা লেগেছিল যখন রেটিং এজেন্সিগুলি শত শত সিকিওরিটির "ডাউনগ্রেড করতে বাধ্য হয়েছিল", কিন্তু সি. ডি. ও-দের বিক্রয় বৃদ্ধি পেয়েছিল-2000 সালে $69 বিলিয়ন থেকে 2006 সালে প্রায় $500 বিলিয়ন। 2004 থেকে 2007 সাল পর্যন্ত 1.4 ট্রিলিয়ন ডলার মূল্যের সিডিও জারি করা হয়েছিল। প্রথম দিকের সিডিওগুলি বৈচিত্র্যময় ছিল এবং বিমান লিজ-সরঞ্জাম ঋণ, নির্মিত আবাসন ঋণ থেকে শুরু করে ছাত্র ঋণ এবং ক্রেডিট কার্ড ঋণ পর্যন্ত সবকিছু অন্তর্ভুক্ত হতে পারে। এই "মাল্টিসেক্টর সিডিও"-গুলিতে ঋণগ্রহীতাদের বৈচিত্র্য একটি বিক্রয় কেন্দ্র ছিল, কারণ এর অর্থ ছিল যে বিমান উৎপাদনের মতো একটি শিল্পে মন্দা দেখা দিলে এবং তাদের ঋণ খেলাপি হলে, উৎপাদিত আবাসনগুলির মতো অন্যান্য শিল্পগুলি প্রভাবিত নাও হতে পারে। আরেকটি বিক্রয় পয়েন্ট ছিল যে সিডিওগুলি একই ক্রেডিট রেটিং সহ কর্পোরেট বন্ডের তুলনায় কখনও কখনও 2-3 শতাংশ পয়েন্ট বেশি রিটার্ন দেয়। বৃদ্ধির জন্য ব্যাখ্যা সিকিউরাইজেশন-এর সুবিধা-ডিপোজিটরি ব্যাঙ্কগুলি প্রায়শই সি. ডি. ও সিকিওরিটির আকারে উদ্ভূত ঋণগুলিকে "সিকিউরাইজ" করার জন্য প্রণোদনা দিয়েছিল-কারণ এটি তাদের বই থেকে ঋণ সরিয়ে দেয়। এই ঋণগুলি (সংশ্লিষ্ট ঝুঁকি সহ) সিকিউরিটি-ক্রয়কারী বিনিয়োগকারীদের কাছে নগদ অর্থের বিনিময়ে হস্তান্তর করা হলে ব্যাঙ্কগুলির মূলধন মুক্ত হয়। এটি তাদের আবার ঋণ দেওয়ার সময় এবং অতিরিক্ত উত্স ফি তৈরি করার সময় মূলধন প্রয়োজনীয়তা আইন মেনে চলতে সক্ষম করে। স্থির আয়ের বিনিয়োগের জন্য বিশ্বব্যাপী চাহিদা-2000 থেকে 2007 সাল পর্যন্ত, বিশ্বব্যাপী স্থির আয়ের বিনিয়োগ (অর্থাৎ, বন্ড এবং অন্যান্য রক্ষণশীল সিকিওরিটিতে বিনিয়োগ) আকারে প্রায় দ্বিগুণ হয়ে 70 ট্রিলিয়ন ডলার হয়েছে, তবুও তুলনামূলকভাবে নিরাপদ, আয় সৃষ্টিকারী বিনিয়োগের সরবরাহ তত দ্রুত বৃদ্ধি পায়নি, যা বন্ডের দাম বাড়িয়েছে এবং সুদের হার কমিয়ে দিয়েছে। ওয়াল স্ট্রিটের বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলি বন্ধক-সমর্থিত সুরক্ষা (এম. বি. এস) এবং জামানতযুক্ত ঋণ বাধ্যবাধকতা (সি. ডি. ও)-এর মতো আর্থিক উদ্ভাবনের মাধ্যমে এই দাবির জবাব দিয়েছিল, যা ক্রেডিট রেটিং এজেন্সিগুলি দ্বারা নিরাপদ রেটিং দেওয়া হয়েছিল। কম সুদের হার-অর্থনীতিবিদ মার্ক জান্ডির মতে, মুদ্রাস্ফীতির ভয়, ডট-কম বুদ্বুদ ফেটে যাওয়া, মার্কিন মন্দা এবং মার্কিন বাণিজ্য ঘাটতি 2000 সাল থেকে বিশ্বব্যাপী সুদের হারকে 2004-5-এ নামিয়ে রেখেছিল। নিরাপদ মার্কিন ট্রেজারি বণ্ডের কম ফলন বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীদের দ্বারা সাবপ্রাইম বন্ধক-সমর্থিত সিডিওগুলির চাহিদা তৈরি করেছিল, তাদের তুলনামূলকভাবে উচ্চ ফলন কিন্তু ট্রেজারিগুলির মতো উচ্চ ক্রেডিট রেটিং সহ। বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের দ্বারা উৎপাদনের জন্য এই অনুসন্ধানের ফলে অনেকে সিডিও কিনেছিল, যদিও তারা ক্রেডিট রেটিং এজেন্সিগুলির রেটিংকে বিশ্বাস করার জন্য অনুশোচনা করে বেঁচে ছিল। দামের মডেল-গাউসিয়ান কপুলা মডেল, 2001 সালে ডেভিড এক্স লি দ্বারা প্রবর্তিত, সিডিওগুলির দ্রুত মূল্য নির্ধারণের অনুমতি দেয়। 2005 সালে, সিডিও বাজারের বৃদ্ধি অব্যাহত থাকার সাথে সাথে, সাবপ্রাইম বন্ধকী জামানত হিসাবে বৈচিত্র্যময় ভোক্তা ঋণকে প্রতিস্থাপন করতে শুরু করে। 2004 সাল নাগাদ, বন্ধক-সমর্থিত সিকিউরিটিজ সি. ডি. ও-র জামানতের অর্ধেকেরও বেশি ছিল। আর্থিক সংকট তদন্ত প্রতিবেদন অনুসারে, "সিডিও বন্ধকী সরবরাহ শৃঙ্খলকে চালিত করার ইঞ্জিন হয়ে ওঠে", বন্ধকী-সমর্থিত সিকিওরিটির চাহিদা বৃদ্ধির প্রচার করে যা ছাড়া ঋণদাতাদের "নন-প্রাইম ঋণ তৈরি করার জন্য এত কঠোর চাপ দেওয়ার কারণ কম ছিল"। সিডিওরা কেবল সাবপ্রাইম বন্ধক-সমর্থিত সিকিওরিটির গুরুত্বপূর্ণ কিস্তিই কেনেননি, তারা সিকিওরিটির প্রাথমিক তহবিলের জন্য নগদ প্রদান করেছিলেন। 2003 থেকে 2007 সালের মধ্যে, ওয়াল স্ট্রিট প্রায় 700 বিলিয়ন ডলারের সিডিও জারি করে যার মধ্যে বন্ধক-সমর্থিত সিকিউরিটিজ জামানত হিসাবে অন্তর্ভুক্ত ছিল। বৈচিত্র্যের এই ক্ষতি সত্ত্বেও, সিডিও কিস্তিগুলিকে রেটিং এজেন্সিগুলি দ্বারা উচ্চ রেটিংয়ের একই অনুপাত দেওয়া হয়েছিল এই ভিত্তিতে যে বন্ধকীগুলি অঞ্চল অনুসারে বৈচিত্র্যময় ছিল এবং তাই "সম্পর্কহীন"-যদিও বন্ধকীধারীরা খেলাপি হতে শুরু করার পরে সেই রেটিংগুলি হ্রাস করা হয়েছিল। "রেটিং আর্বিট্রেজ"-এর উত্থান-অর্থাৎ, সি. ডি. ও তৈরি করার জন্য নিম্ন-রেটযুক্ত কিস্তিগুলি একত্রিত করা-2006 সালে সি. ডি. ও-র বিক্রয়কে প্রায় 500 বিলিয়ন মার্কিন ডলারে উন্নীত করতে সহায়তা করেছিল, যার বিশ্বব্যাপী সি. ডি. ও বাজার ছিল 1.5 লক্ষ কোটি মার্কিন ডলারেরও বেশি। 2003 থেকে 2006 সালের মধ্যে সিডিও ছিল কাঠামোগত আর্থিক বাজারের দ্রুততম ক্রমবর্ধমান ক্ষেত্র; 2006 সালে জারি করা সিডিও কিস্তির সংখ্যা (9,278) ছিল 2005 সালে জারি করা কিস্তির সংখ্যা (4,706)-এর প্রায় দ্বিগুণ। বন্ধকী-সমর্থিত সিকিওরিটির মতো সি. ডি. ও-গুলিকেও ঋণ দিয়ে অর্থায়ন করা হত, যা তাদের মুনাফা বাড়িয়ে দিত, কিন্তু যদি বাজার উল্টো পথে চলে যায় তাহলে লোকসানও বাড়িয়ে দিত। সবপ্রাইম বন্ধকের বৃদ্ধির ব্যাখ্যাগুলি বন্ধক-সমর্থিত সিকিউরিটিজ (এমবিএস) দ্বারা অর্থায়ন করা হয়েছিল। সি. ডি. ও-দের মতো, এম. বি. এস-গুলিকে কিস্তিতে গঠন করা হয়েছিল, তবে সিকিউরিটিজ প্রদানকারীদের আরও নিম্ন স্তরের/নিম্ন-রেটযুক্ত "মেজানাইন" কিস্তি বিক্রি করতে অসুবিধা হয়েছিল-কিস্তিগুলি এএ থেকে বিবি পর্যন্ত কোথাও রেট করা হয়েছিল। যেহেতু বেশিরভাগ ঐতিহ্যবাহী বন্ধকী বিনিয়োগকারীরা ঝুঁকি-বিরোধী, হয় তাদের বিনিয়োগ সনদ বা ব্যবসায়িক অনুশীলনের সীমাবদ্ধতার কারণে, তারা ঋণের স্ট্যাকের উচ্চ-রেটযুক্ত বিভাগগুলি কিনতে আগ্রহী; ফলস্বরূপ, সেই টুকরোগুলি বিক্রি করা সবচেয়ে সহজ। আরও চ্যালেঞ্জিং কাজটি হ 'ল স্তূপের নীচে ঝুঁকিপূর্ণ টুকরোগুলির জন্য ক্রেতাদের সন্ধান করা। বন্ধকী সিকিওরিটিগুলি যেভাবে গঠন করা হয়েছে, যদি আপনি নিম্ন-রেটযুক্ত টুকরোগুলির জন্য ক্রেতাদের খুঁজে না পান, তবে পুলের বাকি অংশটি sold.see হতে পারে না, এছাড়াও আর্থিক সংকট তদন্ত প্রতিবেদন, পৃ. 127। সমস্যাটি মোকাবেলা করার জন্য, ইনভেস্টমেন্ট ব্যাংকাররা মেজানাইন ট্রাঞ্চগুলি "পুনর্ব্যবহার" করে, সেগুলি আরও কাঠামোগত সিকিউরিটিজ-সিডিও তৈরি করার আন্ডাররাইটারদের কাছে বিক্রি করে। যদিও সিডিও জামানত তৈরি করা পুলটি অপ্রতিরোধ্যভাবে মেজানাইন ট্রাঞ্চ হতে পারে, সিডিওর বেশিরভাগ ট্রাঞ্চ (70 থেকে 80 শতাংশ) বিবিবি, এ-ইত্যাদি নয়, বরং ট্রিপল এ রেট করা হয়েছিল। অন্যান্য সি. ডি. ও-রা প্রায়শই মেজানাইনের স্বল্প সংখ্যক কিস্তি কিনে নিতেন, যা নিম্নমানের কিস্তিগুলিকে আরও বেশি কেন্দ্রীভূত করত। ("সাবপ্রাইম বন্ধক থেকে আর্থিক ব্যবস্থা কীভাবে এএএ-রেটযুক্ত সম্পদ তৈরি করেছে তার তত্ত্ব" শীর্ষক চার্টটি দেখুন।) একজন সাংবাদিক (গ্রেচেন মরগেনসন) যেমন বলেছিলেন, সিডিওগুলি "ওয়াল স্ট্রিট নিজেরাই বিক্রি করতে পারে না এমন কম রেটযুক্ত স্লাইসগুলির জন্য নিখুঁত ডাম্পিং গ্রাউন্ড" হয়ে ওঠে। সি. ডি. ও-দের জনপ্রিয়তা ব্যাখ্যা করার অন্যান্য কারণগুলির মধ্যে রয়েছেঃ দশকের শুরুতে শুরু হওয়া নির্দিষ্ট আয়ের বিনিয়োগের ক্রমবর্ধমান চাহিদা অব্যাহত ছিল। ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক অর্থনীতিকে শীতল করার জন্য সুদের হার বাড়ানোর পরেও, বিদেশ থেকে "বড় মূলধন প্রবাহের" দিকে পরিচালিত একটি "বিশ্বব্যাপী সঞ্চয়ের প্রাচুর্য" মার্কিন বন্ধকী হারকে কমিয়ে রেখে আবাসন বৃদ্ধিতে অর্থায়নে সহায়তা করেছিল। সি. ডি. ও শিল্প "মোটা অঙ্কের" অর্থ উপার্জন করে সরবরাহ করে। "একজন হেজ ফান্ড ম্যানেজার যিনি সি. ডি. ও-তে একজন বড় বিনিয়োগকারী হয়ে ওঠেন"-এর মতে, একজন সি. ডি. ও-তে সম্পদের দ্বারা উত্পন্ন নগদ প্রবাহের 40 থেকে 50 শতাংশ "ব্যাঙ্কার, সি. ডি. ও ম্যানেজার, রেটিং এজেন্সি এবং অন্যান্য যারা ফি নিয়েছিলেন তাদের দিতে" যায়। বিশেষ করে রেটিং এজেন্সিগুলি-যাদের সিডিও কিস্তির উচ্চ রেটিং শিল্পের জন্য গুরুত্বপূর্ণ ছিল এবং যাদের সিডিও ইস্যুকারীরা অর্থ প্রদান করত-অসাধারণ মুনাফা অর্জন করেছিল। মুডি 'স ইনভেস্টর্স সার্ভিস, দুটি বৃহত্তম রেটিং এজেন্সিগুলির মধ্যে একটি, "350 মিলিয়ন ডলার সম্পদের সাথে একটি বন্ধকী পুলকে রেট দেওয়ার জন্য 250,000 ডলার পর্যন্ত উপার্জন করতে পারে, বনাম একই আকারের পৌর বন্ডকে রেট করার সময় উত্পন্ন ফি হিসাবে 50,000 ডলার।" 2006 সালে, মুডি 'স স্ট্রাকচার্ড ফাইন্যান্স ডিভিশন থেকে প্রাপ্ত রাজস্ব মুডি' স-এর সমস্ত বিক্রির "সম্পূর্ণ 44 শতাংশ" ছিল। মুডিজের অপারেটিং মার্জিন ছিল "ধারাবাহিকভাবে 50 শতাংশের বেশি, যা এটিকে বিদ্যমান সবচেয়ে লাভজনক সংস্থাগুলির মধ্যে একটি করে তুলেছে"-এক্সোন মোবিল বা মাইক্রোসফ্টের তুলনায় মার্জিনের দিক থেকে বেশি লাভজনক। 2007 সালের ফেব্রুয়ারিতে মুডি 'স একটি পাবলিক কোম্পানি হিসাবে প্রতিষ্ঠিত হওয়ার মধ্যে, এর স্টক 340% বৃদ্ধি পায়। রেটিং এজেন্সিগুলির উপর আস্থা রাখুন। সি. ডি. ও ম্যানেজারদের "সবসময় সিকিউরিটিজ কী ছিল তা প্রকাশ করতে হত না" কারণ সি. ডি. ও-র বিষয়বস্তু পরিবর্তন সাপেক্ষে ছিল। কিন্তু স্বচ্ছতার এই অভাব সিকিওরিটির চাহিদাকে প্রভাবিত করেনি। বিনিয়োগকারীরা "সিকিউরিটি খুব বেশি কিনছিলেন না। ব্যবসায়িক সাংবাদিক বেথনি ম্যাকলিন এবং জো নোসেরার মতে, তারা ট্রিপল-এ রেটিং কিনছিল। আর্থিক উদ্ভাবন, যেমন ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল এবং সিন্থেটিক সিডিও। ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল বিনিয়োগকারীদের প্রিমিয়ামের মতো অর্থপ্রদানের বিনিময়ে ডিফল্ট থেকে কিস্তির মূল্যে ক্ষতির সম্ভাবনার বিরুদ্ধে বীমা প্রদান করে, যার ফলে সিডিওগুলি বিনিয়োগকারীদের কাছে "কার্যত ঝুঁকি মুক্ত" বলে মনে হয়। মূল "নগদ" সিডিওগুলির তুলনায় সিন্থেটিক সিডিওগুলি সস্তা এবং তৈরি করা সহজ ছিল। ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল থেকে প্রিমিয়ামের মতো অর্থ প্রদানের মাধ্যমে এম. বি. এস কিস্তি থেকে সুদের অর্থ প্রদানের পরিবর্তে সিন্থেটিক্স "রেফারেন্সড" নগদ সি. ডি. ও। আবাসনের জন্য তহবিল সরবরাহের পরিবর্তে, সিন্থেটিক সিডিও-ক্রয়কারী বিনিয়োগকারীরা বন্ধক খেলাপির বিরুদ্ধে বীমা প্রদান করছিল। যদি সিডিও চুক্তিবদ্ধ প্রয়োজনীয়তা অনুযায়ী কাজ না করে, তবে একটি প্রতিপক্ষকে (সাধারণত একটি বড় বিনিয়োগ ব্যাংক বা হেজ ফান্ড) অন্যটিকে অর্থ প্রদান করতে হত। আন্ডাররাইটিং মানের অবনতি এবং আবাসন বাজার স্যাচুরেটেড হয়ে যাওয়ার সাথে সাথে সাবপ্রাইম বন্ধকের প্রাচুর্য কম হয়ে যায়। সিন্থেটিক সিডিওরা মূল নগদ সিডিওগুলির জন্য পূরণ করতে শুরু করে। যেহেতু একাধিক-প্রকৃতপক্ষে অসংখ্য-সিন্থেটিকগুলি একই মূল উল্লেখ করার জন্য তৈরি করা যেতে পারে, তাই বাজারের অংশগ্রহণকারীদের মধ্যে যে পরিমাণ অর্থ সরানো হয়েছে তা নাটকীয়ভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে। 2006 সালের গ্রীষ্মে, বাড়ির দামের কেস-শিলার সূচক শীর্ষে ছিল। ক্যালিফোর্নিয়ায়, 2000 সাল থেকে বাড়ির দাম দ্বিগুণেরও বেশি হয়ে গেছে এবং লস অ্যাঞ্জেলেসে মাঝারি বাড়ির দাম গড় বার্ষিক আয়ের দশগুণ বেড়েছে। স্বল্প ও মাঝারি আয়ের ব্যক্তিদের বন্ধকের জন্য সাইন আপ করতে প্রলুব্ধ করার জন্য, ডাউন পেমেন্ট এবং আয়ের ডকুমেন্টেশন প্রায়শই বিতরণ করা হত এবং অনুরোধের ভিত্তিতে সুদ ও মূল অর্থ প্রদান প্রায়শই পিছিয়ে দেওয়া হত। সাংবাদিক মাইকেল লুইস ক্যালিফোর্নিয়ার বেকার্সফিল্ডে একটি অস্থিতিশীল আন্ডাররাইটিং প্রথার উদাহরণ দিয়েছেন, যেখানে "একজন মেক্সিকান স্ট্রবেরি সংগ্রহকারী যার আয় 14,000 মার্কিন ডলার এবং কোনও ইংরেজ ছিল না, তাকে 724,000 মার্কিন ডলারের একটি বাড়ি কেনার জন্য প্রয়োজনীয় প্রতিটি পয়সা ধার দেওয়া হয়েছিল।" দুই বছরের "টিজার" বন্ধকের হার-যেগুলি এই ধরনের বাড়ি কেনা সম্ভব করে তুলেছিল তাদের মধ্যে সাধারণ-মেয়াদ শেষ হয়ে যাওয়ায়, বন্ধকের অর্থ প্রদান আকাশ ছোঁয়া। বাড়ির ক্রমবর্ধমান দামের উপর নির্ভরশীল হওয়ার কারণে বন্ধকী পরিশোধের জন্য পুনরায় অর্থায়ন আর উপলব্ধ ছিল না। 2007 সালে মেজানাইন ট্রেঞ্চের মূল্য হ্রাস পেতে শুরু করে; বছরের মাঝামাঝি সময়ে এ. এ ট্রেঞ্চের মূল্য ছিল ডলারে মাত্র 70 সেন্ট। অক্টোবরের মধ্যে ট্রিপল-এ কিস্তি কমতে শুরু করে। আঞ্চলিক বৈচিত্র্য সত্ত্বেও, বন্ধক সমর্থিত সিকিউরিটিগুলি অত্যন্ত পরস্পর সম্পর্কিত বলে প্রমাণিত হয়েছে। সিটিগ্রুপ, মেরিল লিঞ্চ এবং ইউবিএস-এর মতো বড় সিডিও ব্যবস্থাপক এবং এআইজি, অ্যাম্ব্যাক, এমবিআইএ-এর মতো আর্থিক নিশ্চয়তাকারীরা সবচেয়ে বেশি লোকসানের সম্মুখীন হয়েছেন। 2007 সালের জুলাই মাসে সংকটের একটি প্রাথমিক সূচক আসে যখন রেটিং সংস্থাগুলি বন্ধক-সম্পর্কিত সিকিওরিটির অভূতপূর্ব গণ ডাউনগ্রেড করে (সিডিও সিকিওরিটির 2008 91%-এর শেষে ডাউনগ্রেড করা হয়), এবং এমবিএস এবং সিডিও ধারণকারী দুটি অত্যন্ত লাভজনক বিয়ার স্টার্নস হেজ ফান্ড ভেঙে যায়। বিনিয়োগকারীদের বেয়ার স্টার্নস জানিয়েছিলেন যে, তাঁরা তাঁদের কোনও টাকা ফেরত পেলে খুব কমই পাবেন। অক্টোবর এবং নভেম্বরে মেরিল লিঞ্চ এবং সিটিগ্রুপের সিইওরা বহু বিলিয়ন ডলারের লোকসান এবং সিডিও ডাউনগ্রেডের রিপোর্ট করার পরে পদত্যাগ করেন। সি. ডি. ও-দের জন্য বৈশ্বিক বাজার শুকিয়ে যাওয়ার সাথে সাথে সি. ডি. ও-দের জন্য নতুন ইস্যুর পাইপলাইন উল্লেখযোগ্যভাবে ধীর হয়ে যায় এবং সেখানে যা সি. ডি. ও জারি করা হত তা সাধারণত হোম মর্টগেজ এ. বি. এস-এর পরিবর্তে মধ্য-বাজার বা লিভারেজড ব্যাঙ্ক ঋণ দ্বারা সমর্থিত জামানতযুক্ত ঋণের বাধ্যবাধকতার আকারে ছিল। সি. ডি. ও-র পতন বাড়ির মালিকদের জন্য উপলব্ধ বন্ধকী ঋণকে ক্ষতিগ্রস্ত করেছে কারণ বৃহত্তর এম. বি. এস বাজার মেজানাইন কিস্তির সি. ডি. ও ক্রয়ের উপর নির্ভরশীল ছিল। যদিও নন-প্রাইম বন্ধকী খেলাপি বন্ধকী দ্বারা সমর্থিত সমস্ত সিকিউরিটিজকে প্রভাবিত করেছিল, সিডিওগুলি বিশেষভাবে কঠিন আঘাত পেয়েছিল। 2005, 2006 এবং 2007 সালে রেটিং এজেন্সিগুলি দ্বারা জারি করা অর্ধেকেরও বেশি-300 বিলিয়ন ডলার মূল্যের-কিস্তিগুলি সবচেয়ে নিরাপদ (ট্রিপল-এ) রেটিং দেওয়া হয়েছিল, হয় জাঙ্ক স্ট্যাটাসে ডাউনগ্রেড করা হয়েছিল বা 2009 সালের মধ্যে মূলধন হারিয়েছিল। তুলনায়, আল্ট-এ বা সাবপ্রাইম বন্ধক-সমর্থিত সিকিওরিটির ট্রিপল-এ কিস্তির শুধুমাত্র ছোট ভগ্নাংশ একই পরিণতি ভোগ করেছে। (ইম্পেয়ার্ড সিকিউরিটিজ চার্ট দেখুন।) 2007 থেকে 2009 সালের গোড়ার দিকে আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলির প্রায় ট্রিলিয়ন ডলার লোকসানের অর্ধেকেরও বেশি (542 বিলিয়ন ডলার) জামানতযুক্ত ঋণের বাধ্যবাধকতা ছিল। সমালোচনা সংকটের আগে, ওয়ারেন বাফেটের মতো কয়েকজন শিক্ষাবিদ, বিশ্লেষক এবং বিনিয়োগকারী (যিনি বিখ্যাতভাবে সিডিও এবং অন্যান্য ডেরিভেটিভসকে "গণবিধ্বংসের আর্থিক অস্ত্র, যা এখন সুপ্ত অবস্থায় থাকা সত্ত্বেও সম্ভাব্য প্রাণঘাতী" বলে অসম্মান করেছিলেন) এবং আইএমএফ-এর প্রাক্তন প্রধান অর্থনীতিবিদ রঘুরাম রাজন সতর্ক করেছিলেন যে বৈচিত্র্যের মাধ্যমে ঝুঁকি হ্রাস করার পরিবর্তে, সিডিও এবং অন্যান্য ডেরিভেটিভস অন্তর্নিহিত সম্পদের মূল্য সম্পর্কে ঝুঁকি এবং অনিশ্চয়তা আরও ব্যাপকভাবে ছড়িয়ে দেয়। সঙ্কটের সময় এবং পরে, সিডিও বাজারের সমালোচনা আরও সোচ্চার ছিল। রেডিও ডকুমেন্টারি "জায়ান্ট পুল অফ মানি" অনুসারে, এমবিএস এবং সিডিও-র প্রবল চাহিদা গৃহঋণের মানকে কমিয়ে দিয়েছিল। জামানতের জন্য বন্ধকের প্রয়োজন ছিল এবং প্রায় 2003 সালের মধ্যে, প্রচলিত ঋণের মানদণ্ডে উদ্ভূত বন্ধকের সরবরাহ শেষ হয়ে গিয়েছিল। ফেডারেল রিজার্ভের ব্যাঙ্কিং তত্ত্বাবধান ও নিয়ন্ত্রণের প্রধান প্যাট্রিক পার্কিনসন "এবিএস সিডিওর পুরো ধারণাকে" একটি "ঘৃণ্য" বলে অভিহিত করেছেন। 2007 সালের ডিসেম্বরে, সাংবাদিক ক্যারিক মোলেনক্যাম্প এবং সেরেনা এনজি ইলিনয় হেজ ফান্ড, ম্যাগনেটারের নির্দেশে মেরিল লিঞ্চ দ্বারা নির্মিত নর্মা নামে একটি সিডিও সম্পর্কে লিখেছিলেন। এটি সাবপ্রাইম বন্ধকের উপর একটি উপযুক্ত বাজি ছিল যা "অনেক দূরে" চলে গিয়েছিল। সিডিও-তে বিশেষজ্ঞ শিকাগোর পরামর্শদাতা জ্যানেট তাভাকোলি বলেন, নর্মা "ঝুঁকিপূর্ণ একটি জটলা চুলের বল"। 2007 সালের মার্চ মাসে যখন এটি বাজারে আসে, তখন "যে কোনও বুদ্ধিমান বিনিয়োগকারী ট্র্যাশ বিনটি ফেলে দিতেন"। সাংবাদিক বেথনি ম্যাকলিন এবং জো নোসেরার মতে, মহা মন্দা তৈরি করতে কোনও সিকিউরিটিজ "আরও বিস্তৃত-বা জামানতযুক্ত ঋণের বাধ্যবাধকতার চেয়ে বেশি ক্ষতি করেনি"। গ্রেচেন মরগেনসন প্রতিভূতিগুলিকে "বিষাক্ত বন্ধকের জন্য এক ধরনের গোপন আবর্জনার স্তূপ [যা] অবাঞ্ছিত ঋণদাতাদের কাছ থেকে খারাপ ঋণের আরও বেশি চাহিদা তৈরি করেছিল" বলে বর্ণনা করেছেন। সিটিগ্রুপ এবং আমেরিকান ইন্টারন্যাশনাল গ্রুপের মতো সংস্থাগুলিকে উদ্ধার করার জন্য প্রয়োজনীয় করদাতাদের অর্থের পরিমাণ বৃদ্ধি করে এবং বিনিয়োগকারীদের যে ক্ষতি হবে তা ব্যাপকভাবে বাড়িয়ে সি. ডি. ও এই উন্মাদনাকে দীর্ঘায়িত করে। । শুধুমাত্র 2008 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে, ক্রেডিট রেটিং সংস্থাগুলি সি. ডি. ও-দের 4,485টি ডাউনগ্রেড ঘোষণা করে। অন্তত কিছু বিশ্লেষক অভিযোগ করেছেন যে সংস্থাগুলি অসম্পূর্ণ ইনপুট সহ কম্পিউটার মডেলগুলির উপর অতিরিক্ত নির্ভরশীল ছিল, বড় ঝুঁকির জন্য পর্যাপ্তভাবে হিসাব করতে ব্যর্থ হয়েছিল (যেমন দেশব্যাপী আবাসন মূল্যের পতন), এবং ধরে নিয়েছিলেন যে সিডিওগুলি তৈরি করা কম রেটযুক্ত কিস্তির ঝুঁকি হ্রাস পাবে যখন প্রকৃতপক্ষে বন্ধকী ঝুঁকিগুলি অত্যন্ত সম্পর্কযুক্ত ছিল, এবং যখন একটি বন্ধকী খেলাপি হয়েছিল, তখন অনেকে একই আর্থিক ঘটনা দ্বারা প্রভাবিত হয়েছিল। অন্যদের মধ্যে অর্থনীতিবিদ জোসেফ স্টিগলিটজ তাদের তীব্র সমালোচনা করেছিলেন। স্টিগলিটজ সংস্থাগুলিকে সংকটের "অন্যতম প্রধান অপরাধী" হিসাবে বিবেচনা করেছিলেন যা "সেই আলকেমি সম্পাদন করেছিল যা সিকিওরিটিগুলিকে এফ-রেটেড থেকে এ-রেটে রূপান্তরিত করেছিল। রেটিং এজেন্সিগুলির সহযোগিতা ছাড়া ব্যাঙ্কগুলি যা করতে পারত তা করতে পারত না। মরগেনসনের মতে, সংস্থাগুলি "আবর্জনাকে সোনায়" রূপান্তরিত করার ভান করেছিল। "যথারীতি, রেটিং এজেন্সিগুলি আর্থিক বাজারের অগ্রগতিতে দীর্ঘস্থায়ীভাবে পিছিয়ে ছিল এবং ওয়াল স্ট্রিটের রকেট বিজ্ঞানীদের মস্তিষ্ক থেকে উদ্ভূত নতুন যন্ত্রগুলির সাথে তারা খুব কমই তাল মিলিয়ে চলতে পেরেছিল। ফিচ, মুডিজ এবং এসঅ্যান্ডপি তাদের বিশ্লেষকদের বড় ব্রোকারেজ সংস্থাগুলির তুলনায় অনেক কম অর্থ প্রদান করেছিল এবং আশ্চর্যের বিষয় নয় যে তারা এমন লোকদের নিয়োগ করেছিল যারা প্রায়শই ওয়াল স্ট্রিটের ক্লায়েন্টদের সাথে বন্ধুত্ব করতে, মিটমাট করতে এবং প্রভাবিত করতে চেয়েছিল। তাদের [রেটিং এজেন্সিগুলি] বন্ধকী আন্ডাররাইটিং মানগুলি হ্রাস পেয়েছে বা রিয়েল এস্টেটের দাম হ্রাস পাওয়ার সম্ভাবনাকে স্বীকৃতি দিতে ব্যর্থতা রেটিং এজেন্সিগুলির মডেলগুলিকে সম্পূর্ণরূপে হ্রাস করেছে এবং এই সিকিওরিটিগুলি যে ক্ষতি তৈরি করতে পারে তা অনুমান করার ক্ষমতাকে হ্রাস করেছে। " মাইকেল লুইস বি. বি. বি-র অংশগুলিকে 80 শতাংশ ট্রিপল এ সি. ডি. ও-তে রূপান্তরিত করাকে "অসৎ", "কৃত্রিম" এবং গোল্ডম্যান স্যাক্স এবং অন্যান্য ওয়াল স্ট্রিট সংস্থাগুলির দ্বারা রেটিং এজেন্সিগুলিকে প্রদত্ত "ফ্যাট ফি"-র ফলাফল হিসাবে ঘোষণা করেছিলেন। তবে, এফ. ডি. আই. সি-র মতে, জামানত যদি যথেষ্ট হত, তবে সেই রেটিংগুলি সঠিক হত। সিন্থেটিক সিডিওদের বিশেষভাবে সমালোচনা করা হয়েছিল, কারণ এই ধরনের সিকিওরিটির মধ্যে অন্তর্নিহিত ঝুঁকি সঠিকভাবে বিচার করতে (এবং মূল্য নির্ধারণ করতে) অসুবিধা হয়েছিল। এই বিরূপ প্রভাবটি উৎপত্তির প্রতিটি স্তরে পুলিং এবং ট্রাঞ্চিং ক্রিয়াকলাপের মধ্যে নিহিত। অন্যরা ঋণগ্রহীতা এবং ঋণদাতাদের মধ্যে সংযোগ বাতিল করার ঝুঁকির দিকে ইঙ্গিত করেছেন-সমস্ত সুরক্ষিতকরণের অন্তর্নিহিত-শুধুমাত্র ঋণগ্রহীতাদের বাছাই করার জন্য ঋণদাতার প্রণোদনা অপসারণ। অর্থনীতিবিদ মার্ক জান্ডির মতেঃ "যেহেতু অস্থির বন্ধকীগুলি একত্রিত করা হয়েছিল, যে কোনও সমস্যাকে একটি বৃহত্তর পুলে কমিয়ে দেওয়া হয়েছিল, দায়িত্বের জন্য প্রণোদনাকে হ্রাস করা হয়েছিল।" জান্ডি এবং অন্যান্যরাও নিয়ন্ত্রণের অভাবের সমালোচনা করেছিলেন। "আর্থিক সংস্থাগুলি ব্যাঙ্কগুলির মতো একই নিয়ন্ত্রণমূলক তদারকির অধীন ছিল না। করদাতারা ঝুঁকিতে ছিলেন না যদি তারা [সংকটের আগে] মাথা নত করতেন, কেবল তাদের শেয়ারহোল্ডার এবং অন্যান্য ঋণদাতারা ছিলেন। অর্থ সংস্থাগুলির এইভাবে তাদের যতটা সম্ভব আগ্রাসীভাবে বৃদ্ধি করতে নিরুৎসাহিত করার মতো খুব কমই ছিল, যদিও এর অর্থ প্রচলিত ঋণের মানকে হ্রাস করা বা চোখ বন্ধ করা। " ধারণা, কাঠামো, বৈচিত্র্য ধারণা সিডিওগুলি কাঠামো এবং অন্তর্নিহিত সম্পদের ক্ষেত্রে পরিবর্তিত হয়, তবে মূল নীতিটি একই। সিডিও হল এক ধরনের সম্পদ-সমর্থিত নিরাপত্তা। একটি সিডিও তৈরি করতে, বিনিয়োগকারীদের কাছে বিক্রি করা নগদ প্রবাহের জামানত সমর্থন প্যাকেজ হিসাবে সম্পদ ধরে রাখার জন্য একটি কর্পোরেট সত্তা তৈরি করা হয়। একটি সিডিও গঠনের একটি ক্রম হলঃ একটি বিশেষ উদ্দেশ্য সত্তা (এসপিই) অন্তর্নিহিত সম্পদের একটি পোর্টফোলিও অর্জনের জন্য ডিজাইন/নির্মিত হয়। সাধারণ অন্তর্নিহিত সম্পদের মধ্যে বন্ধক-সমর্থিত সিকিউরিটিজ, বাণিজ্যিক রিয়েল এস্টেট বন্ড এবং কর্পোরেট ঋণ অন্তর্ভুক্ত থাকতে পারে। এস. পি. ই নগদ অর্থের বিনিময়ে বিনিয়োগকারীদের বন্ড জারি করে, যা অন্তর্নিহিত সম্পদের পোর্টফোলিও কেনার জন্য ব্যবহৃত হয়। অন্যান্য এবিএস প্রাইভেট লেবেল সিকিওরিটির মতো, বন্ডগুলি অভিন্ন নয়, তবে বিভিন্ন ঝুঁকির বৈশিষ্ট্য সহ বিভিন্ন স্তরে জারি করা হয়, যাকে ট্রাঞ্চ বলা হয়। জুনিয়র ট্রাঞ্চ এবং ইক্যুইটি ট্রাঞ্চের আগে অন্তর্নিহিত সম্পদ থেকে নগদ প্রবাহ থেকে সিনিয়র ট্রাঞ্চগুলি প্রদান করা হয়। লোকসানগুলি প্রথমে ইক্যুইটি কিস্তি দ্বারা, তারপরে জুনিয়র কিস্তি দ্বারা এবং অবশেষে সিনিয়র কিস্তি দ্বারা বহন করা হয়। একটি সাধারণ উপমা সি. ডি. ও-এর সিকিউরিটিজ পোর্টফোলিও থেকে নগদ প্রবাহের তুলনা করে (যেমন বন্ধকী-সমর্থিত বন্ড থেকে বন্ধকী প্রদান) বিনিয়োগকারীদের কাপে প্রবাহিত জলের সাথে যেখানে সিনিয়র কিস্তিগুলি প্রথমে পূরণ করা হত এবং উপচে পড়া নগদ জুনিয়র কিস্তিতে, তারপর ইক্যুইটি কিস্তিতে প্রবাহিত হত। যদি বন্ধকের একটি বড় অংশ খেলাপি হয়ে যায়, তবে এই সমস্ত কাপ পূরণ করার জন্য পর্যাপ্ত নগদ প্রবাহ নেই এবং ইক্যুইটি কিস্তি বিনিয়োগকারীরা প্রথমে লোকসানের মুখোমুখি হন। একজন সি. ডি. ও বিনিয়োগকারীর জন্য ঝুঁকি এবং লাভ নির্ভর করে কিস্তিগুলি কীভাবে সংজ্ঞায়িত করা হয় এবং অন্তর্নিহিত সম্পদের উপর। বিশেষ করে, বিনিয়োগ নির্ভর করে ঝুঁকি এবং কিস্তির রিটার্ন সংজ্ঞায়িত করতে ব্যবহৃত অনুমান এবং পদ্ধতির উপর। সমস্ত সম্পদ-সমর্থিত সিকিওরিটির মতো সিডিওগুলি অন্তর্নিহিত সম্পদের প্রবর্তকদের অন্য প্রতিষ্ঠান বা স্বতন্ত্র বিনিয়োগকারীদের কাছে ক্রেডিট ঝুঁকি প্রেরণ করতে সক্ষম করে। সুতরাং বিনিয়োগকারীদের অবশ্যই বুঝতে হবে কিভাবে সি. ডি. ও-র ঝুঁকি গণনা করা হয়। সিডিও-র ইস্যুকারী, সাধারণত একটি বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক, ইস্যুর সময় একটি কমিশন উপার্জন করে এবং সিডিও-র জীবদ্দশায় পরিচালন ফি অর্জন করে। উদ্ভূত সি. ডি. ও-দের কাছ থেকে যথেষ্ট অর্থ উপার্জনের ক্ষমতা এবং কোনও অবশিষ্ট দায়বদ্ধতার অনুপস্থিতি, ঋণের গুণমানের পরিবর্তে ঋণের পরিমাণের পক্ষে উৎপাদকদের প্রণোদনাকে তির্যক করে তোলে। কিছু কিছু ক্ষেত্রে, একজন সি. ডি. ও-র কাছে থাকা সম্পদের মধ্যে সম্পূর্ণরূপে অন্যান্য সি. ডি. ও-দের দ্বারা জারি করা ইক্যুইটি স্তরের কিস্তি ছিল। এটি ব্যাখ্যা করে যে কেন কিছু সিডিও সম্পূর্ণরূপে মূল্যহীন হয়ে পড়েছিল, কারণ ইক্যুইটি স্তরের কিস্তিগুলি ক্রমানুসারে শেষ পর্যন্ত প্রদান করা হয়েছিল এবং অন্তর্নিহিত সাবপ্রাইম বন্ধকগুলি (যার মধ্যে অনেকগুলি খেলাপি) থেকে ইক্যুইটি স্তরগুলিতে যাওয়ার জন্য পর্যাপ্ত নগদ প্রবাহ ছিল না। শেষ পর্যন্ত চ্যালেঞ্জ হল এই গঠনগুলির ঝুঁকি এবং প্রত্যাবর্তনের বৈশিষ্ট্যগুলি সঠিকভাবে পরিমাপ করা। ডেভিড লি-র 2001 মডেলের প্রবর্তনের পর থেকে, কৌশলগুলিতে বস্তুগত অগ্রগতি হয়েছে যা এই জটিল সিকিওরিটির জন্য আরও সঠিকভাবে গতিশীলতার মডেল তৈরি করে। কাঠামো সিডিও বিভিন্ন ধরনের পণ্যকে বোঝায়। প্রাথমিক শ্রেণীবিভাগগুলি নিম্নরূপঃ তহবিলের উৎস-নগদ প্রবাহ বনাম বাজার মূল্য নগদ প্রবাহ সি. ডি. ও-রা সি. ডি. ও-র সম্পদের দ্বারা উৎপাদিত নগদ প্রবাহ ব্যবহার করে কিস্তিধারীদের সুদ এবং মূলধন প্রদান করে। নগদ প্রবাহ সিডিওগুলি প্রাথমিকভাবে অন্তর্নিহিত পোর্টফোলিওর ক্রেডিট মানের পরিচালনার দিকে মনোনিবেশ করে। বাজার মূল্যের সিডিওগুলি জামানত সম্পদের আরও ঘন ঘন ব্যবসা এবং লাভজনক বিক্রয়ের মাধ্যমে বিনিয়োগকারীদের আয় বাড়ানোর চেষ্টা করে। সিডিও অ্যাসেট ম্যানেজার সিডিও-র পোর্টফোলিওতে থাকা সম্পদের উপর মূলধন লাভ আদায় করতে চায়। সি. ডি. ও-র সম্পদের বাজার মূল্য পরিবর্তনের উপর আরও বেশি মনোযোগ দেওয়া হয়। বাজার মূল্যের সিডিওগুলি দীর্ঘস্থায়ী, তবে নগদ প্রবাহ সিডিওগুলির তুলনায় কম প্রচলিত। অনুপ্রেরণা-আর্বিট্রেজ বনাম ব্যালেন্স শীট আর্বিট্রেজ লেনদেন (নগদ প্রবাহ এবং বাজার মূল্য) ইক্যুইটি বিনিয়োগকারীদের জন্য তুলনামূলকভাবে উচ্চ ফলনশীল সম্পদ এবং রেটযুক্ত বন্ড দ্বারা প্রতিনিধিত্ব করা নিম্ন ফলনশীল দায়বদ্ধতার মধ্যে বিস্তারকে ধরার চেষ্টা করে। বেশিরভাগ, 86 শতাংশ সিডিও সালিশ-অনুপ্রাণিত। ব্যালেন্সশিটের লেনদেনগুলি, বিপরীতে, প্রাথমিকভাবে তাদের নিয়ন্ত্রক মূলধনের প্রয়োজনীয়তা হ্রাস করতে এবং ঝুঁকিপূর্ণ মূলধনে তাদের রিটার্ন উন্নত করতে, তাদের ব্যালেন্সশিট থেকে ঋণ এবং অন্যান্য সম্পদ অপসারণের ইস্যুর দ্বারা অনুপ্রাণিত হয়। কোনও ব্যাঙ্ক তার ব্যালেন্সশিটের ক্রেডিট ঝুঁকি কমাতে ক্রেডিট ঝুঁকি হ্রাস করতে চাইতে পারে। অর্থায়ন-নগদ বনাম সিন্থেটিক ক্যাশ সিডিও-তে নগদ সম্পদের একটি পোর্টফোলিও জড়িত থাকে, যেমন ঋণ, কর্পোরেট বন্ড, সম্পদ-সমর্থিত সিকিউরিটিজ বা বন্ধক-সমর্থিত সিকিউরিটিজ। সম্পদের মালিকানা সিডিও-র কিস্তি প্রদানকারী আইনি সত্তাকে (বিশেষ উদ্দেশ্য বাহন হিসাবে পরিচিত) হস্তান্তর করা হয়। সম্পদের ক্ষতির ঝুঁকি জ্যেষ্ঠতার বিপরীত ক্রমে কিস্তির মধ্যে ভাগ করা হয়। 2006 সালে নগদ সিডিও প্রদান 400 বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়ে যায়। সিন্থেটিক সিডিওদের বন্ড বা ঋণের মতো নগদ সম্পদ নেই। পরিবর্তে, সিন্থেটিক সিডিওগুলি ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল, একটি ডেরিভেটিভস যন্ত্র ব্যবহারের মাধ্যমে সেই সম্পদের মালিক না হয়ে স্থির আয়ের সম্পদের একটি পোর্টফোলিওতে ক্রেডিট এক্সপোজার লাভ করে। (এই ধরনের বিনিময়ের অধীনে, ক্রেডিট সুরক্ষা বিক্রেতা, সিন্থেটিক সি. ডি. ও, পর্যায়ক্রমিক নগদ অর্থ প্রদান পায়, যাকে প্রিমিয়াম বলা হয়, সম্পদের খেলাপি বা অন্যান্য ক্রেডিট ইভেন্টের সম্মুখীন হলে নির্দিষ্ট সম্পদের ক্ষতির ঝুঁকি গ্রহণ করতে সম্মত হওয়ার বিনিময়ে।) নগদ সিডিওর মতো, সিন্থেটিক সিডিওর পোর্টফোলিওতে ক্ষতির ঝুঁকি কিস্তিতে বিভক্ত। লোকসান প্রথমে ইক্যুইটি কিস্তি, পরবর্তী জুনিয়র কিস্তি এবং অবশেষে সিনিয়র কিস্তিকে প্রভাবিত করবে। প্রতিটি কিস্তি পর্যায়ক্রমিক অর্থ প্রদান (সোয়াপ প্রিমিয়াম) পায়, জুনিয়র কিস্তিগুলি উচ্চতর প্রিমিয়াম প্রদান করে। একটি সিন্থেটিক সিডিও কিস্তি অর্থায়িত বা অর্থহীন হতে পারে। বিনিময় চুক্তির অধীনে, সিডিওর রেফারেন্স পোর্টফোলিওতে রেফারেন্স বাধ্যবাধকতার উপর একটি ক্রেডিট ইভেন্টের ক্ষেত্রে সিডিওকে একটি নির্দিষ্ট পরিমাণ অর্থ প্রদান করতে হতে পারে। এই ক্রেডিট এক্সপোজারের কিছু অংশ বিনিয়োগকারীদের দ্বারা অর্থায়িত কিস্তিতে বিনিয়োগের সময় অর্থায়ন করা হয়। সাধারণত, যে জুনিয়র ট্রাঞ্চগুলি লোকসানের সম্মুখীন হওয়ার সবচেয়ে বড় ঝুঁকির মুখোমুখি হয় তাদের বন্ধের সময় তহবিল করতে হয়। কোনও ক্রেডিট ইভেন্ট না হওয়া পর্যন্ত, অর্থায়িত কিস্তি দ্বারা প্রদত্ত আয় প্রায়শই উচ্চমানের, তরল সম্পদে বিনিয়োগ করা হয় বা একটি জিআইসি (গ্যারান্টিযুক্ত বিনিয়োগ চুক্তি) অ্যাকাউন্টে রাখা হয় যা এলআইবিওআর-এর নিচে কয়েকটি বেসিস পয়েন্টের রিটার্ন প্রদান করে। এই বিনিয়োগগুলি থেকে লাভ এবং অদলবদল প্রতিপক্ষ থেকে প্রিমিয়াম অর্থায়িত কিস্তিতে সুদ প্রদানের জন্য নগদ প্রবাহ প্রবাহ প্রদান করে। যখন কোনও ক্রেডিট ইভেন্ট ঘটে এবং সোয়াপ কাউন্টারপার্টিকে অর্থ প্রদানের প্রয়োজন হয়, তখন জিআইসি বা রিজার্ভ অ্যাকাউন্ট থেকে প্রয়োজনীয় অর্থ প্রদান করা হয় যা তরল বিনিয়োগ ধারণ করে। এর বিপরীতে, প্রবীণ কিস্তিগুলি সাধারণত অর্থহীন থাকে কারণ ক্ষতির ঝুঁকি অনেক কম থাকে। নগদ সি. ডি. ও-র বিপরীতে, সিনিয়র কিস্তিতে বিনিয়োগকারীরা পর্যায়ক্রমিক অর্থ গ্রহণ করেন কিন্তু বিনিয়োগে প্রবেশের সময় সি. ডি. ও-তে কোনও মূলধন রাখেন না। পরিবর্তে, বিনিয়োগকারীরা অব্যাহত তহবিলের এক্সপোজার ধরে রাখে এবং পোর্টফোলিওর লোকসান সিনিয়র কিস্তিতে পৌঁছলে সিডিওকে অর্থ প্রদান করতে হতে পারে। 2006 সালে অর্থায়িত সিন্থেটিক ইস্যুর পরিমাণ 80 বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়ে যায়। ইস্যুর দৃষ্টিকোণ থেকে, সিন্থেটিক সিডিওগুলি তৈরি করতে কম সময় নেয়। নগদ সম্পদ ক্রয় ও পরিচালনা করতে হয় না এবং সিডিও-র কিস্তিগুলি সঠিকভাবে গঠন করা যেতে পারে। হাইব্রিড সিডিওর একটি পোর্টফোলিও রয়েছে যার মধ্যে নগদ সম্পদ-যেমন নগদ সিডিও-এবং অদলবদল রয়েছে যা সিডিওকে অতিরিক্ত সম্পদের জন্য ক্রেডিট এক্সপোজার দেয়-যেমন একটি সিন্থেটিক সিডিও। অর্থায়িত কিস্তি থেকে প্রাপ্ত অর্থের একটি অংশ নগদ সম্পদে বিনিয়োগ করা হয় এবং বাকি অংশ ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদলের অধীনে প্রয়োজনীয় অর্থ প্রদানের জন্য সংরক্ষিত রাখা হয়। সিডিও তিনটি উৎস থেকে অর্থ গ্রহণ করেঃ নগদ সম্পদ থেকে আয়, জিআইসি বা রিজার্ভ অ্যাকাউন্ট বিনিয়োগ এবং সিডিও প্রিমিয়াম। সিঙ্গল-ট্রাঞ্চ সিডিওগুলি ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদলের নমনীয়তা সিঙ্গল ট্রাঞ্চ সিডিওগুলি (বেস্পোক ট্রাঞ্চ সিডিও) তৈরি করতে ব্যবহৃত হয় যেখানে পুরো সিডিও বিশেষত একক বা ছোট বিনিয়োগকারীদের গোষ্ঠীর জন্য তৈরি করা হয় এবং অবশিষ্ট কিস্তি কখনও বিক্রি করা হয় না তবে অভ্যন্তরীণ মডেলগুলির মূল্যায়নের উপর ভিত্তি করে ব্যবসায়ী দ্বারা ধরে রাখা হয়। অবশিষ্ট ঝুঁকি ডিলার দ্বারা ডেল্টা-হেজ করা হয়। স্ট্রাকচার্ড অপারেটিং কোম্পানিগুলি সিডিওগুলির বিপরীতে, যা সাধারণত তাদের অর্থায়ন মেয়াদের শেষে উইন্ড-ডাউন বা পুনঃঅর্থায়ন করে এমন কাঠামোগুলিকে সমাপ্ত করে, স্ট্রাকচার্ড অপারেটিং কোম্পানিগুলি একটি সক্রিয় পরিচালন দল এবং পরিকাঠামো সহ সিডিওগুলির স্থায়ীভাবে মূলধনযুক্ত রূপ। তারা প্রায়শই কোম্পানির কাঠামোগত এবং পোর্টফোলিও বৈশিষ্ট্যের উপর নির্ভর করে টার্ম নোট, বাণিজ্যিক কাগজ এবং/অথবা নিলামের হারের সিকিউরিটিজ জারি করে। ক্রেডিট ডেরিভেটিভ প্রোডাক্ট কোম্পানি (সি. ডি. পি. সি) এবং স্ট্রাকচার্ড ইনভেস্টমেন্ট ভেহিকেলস (এস. আই. ভি) হল উদাহরণ, যেখানে সি. ডি. পি. সি কৃত্রিমভাবে ঝুঁকি নেয় এবং এস. আই. ভি প্রধানত 'নগদ' এক্সপোজার নিয়ে। একটি সিডিও-র ইস্যুকারী-সাধারণত একটি বিশেষ উদ্দেশ্যের সত্তা-সাধারণত মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে প্রতিষ্ঠিত একটি কর্পোরেশন যা তার বিশ্বব্যাপী আয়ের উপর মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রীয় আয়করের অধীন হওয়া এড়াতে পারে। মার্কিন করের দায় এড়াতে এই কর্পোরেশনগুলিকে অবশ্যই তাদের কার্যক্রম সীমাবদ্ধ করতে হবে; যে কর্পোরেশনগুলি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে বাণিজ্য বা ব্যবসায় জড়িত বলে মনে করা হয় সেগুলি ফেডারেল করের সাপেক্ষে হবে। বিদেশী কর্পোরেশনগুলি যা শুধুমাত্র মার্কিন স্টক এবং ডেট সিকিউরিটিজের পোর্টফোলিওগুলিতে বিনিয়োগ করে এবং ধারণ করে তা নয়। বিনিয়োগ, বাণিজ্য বা লেনদেনের বিপরীতে, তার পরিমাণ বা ফ্রিকোয়েন্সি নির্বিশেষে একটি বাণিজ্য বা ব্যবসা হিসাবে বিবেচিত হয় না। উপরন্তু, একটি নিরাপদ বন্দর সি. ডি. ও ইস্যুকারীদের সুরক্ষা দেয় যারা সিকিওরিটিতে সক্রিয়ভাবে ব্যবসা করে, যদিও প্রযুক্তিগতভাবে সিকিওরিটিতে ব্যবসা করা একটি ব্যবসা, তবে ইস্যুকারীর ক্রিয়াকলাপগুলি এটিকে সিকিওরিটির ব্যবসায়ী হিসাবে বা ব্যাংকিং, ঋণদান বা অনুরূপ ব্যবসায় নিযুক্ত হিসাবে দেখা হয় না। সি. ডি. ওগুলি সাধারণত ঋণের উপকরণ হিসাবে করযোগ্য, সি. ডি. ও-গুলির মধ্যে সবচেয়ে জুনিয়র শ্রেণী ছাড়া, যেগুলিকে ইক্যুইটি হিসাবে বিবেচনা করা হয় এবং বিশেষ নিয়মের সাপেক্ষে (যেমন পি. এফ. আই. সি এবং সি. এফ. সি রিপোর্টিং)। পিএফআইসি এবং সিএফসি রিপোর্টিং অত্যন্ত জটিল এবং এই গণনাগুলি সম্পাদন এবং কর প্রতিবেদনের বাধ্যবাধকতা পরিচালনা করার জন্য একজন বিশেষ হিসাবরক্ষকের প্রয়োজন। ক) অন্তর্নিহিত সম্পদের উপর ভিত্তি করেঃ জামানতযুক্ত ঋণের বাধ্যবাধকতা (সি. এল. ও): সি. ডি. ও-রা প্রাথমিকভাবে লিভারেজড ব্যাঙ্ক ঋণ দ্বারা সমর্থিত। জামানতযুক্ত বন্ড বাধ্যবাধকতা (সি. বি. ও): সি. ডি. ও-রা প্রাথমিকভাবে লিভারেজড ফিক্সড ইনকাম সিকিউরিটিজ দ্বারা সমর্থিত। জামানতযুক্ত সিন্থেটিক বাধ্যবাধকতা (সি. এস. ও): সি. ডি. ও প্রাথমিকভাবে ক্রেডিট ডেরিভেটিভস দ্বারা সমর্থিত। স্ট্রাকচার্ড ফাইন্যান্স সিডিও (এসএফসিডিও): সিডিও প্রাথমিকভাবে স্ট্রাকচার্ড প্রোডাক্ট (যেমন সম্পদ-সমর্থিত সিকিউরিটিজ এবং বন্ধক-সমর্থিত সিকিউরিটিজ) দ্বারা সমর্থিত। খ) সম্পদ/জামানত দ্বারা অন্যান্য ধরনের সিডিওগুলির মধ্যে রয়েছেঃ বাণিজ্যিক রিয়েল এস্টেট সিডিও (সিআরই সিডিও): প্রাথমিকভাবে বাণিজ্যিক রিয়েল এস্টেট সম্পদ জামানতযুক্ত বন্ড বাধ্যবাধকতা (সিবিও) দ্বারা সমর্থিত সিডিওঃ প্রাথমিকভাবে কর্পোরেট বন্ড জামানতযুক্ত বীমা বাধ্যবাধকতা (সিআইও) দ্বারা সমর্থিত সিডিওঃ বীমা দ্বারা সমর্থিত বা, আরও সাধারণত, পুনর্বীমা চুক্তি সিডিও-বর্গিতঃ সিডিওগুলি প্রাথমিকভাবে অন্যান্য সিডিও দ্বারা জারি করা কিস্তি দ্বারা সমর্থিত। সিডিও ^ এনঃ সিডিও3 (সিডিও কিউবড) এবং উচ্চতর জন্য সাধারণ শব্দ, যেখানে সিডিও অন্যান্য সিডিও/সিডিও2/সিডিও3 দ্বারা সমর্থিত। অন্তর্নিহিত সিডিওতে এক্সপোজারের সম্ভাব্য পুনরাবৃত্তির কারণে এগুলি মডেল করা বিশেষভাবে কঠিন যানবাহন। জামানতের প্রকার নগদ সিডিও-র জামানতের মধ্যে রয়েছেঃ স্ট্রাকচার্ড ফিনান্স সিকিউরিটিজ (বন্ধকী-সমর্থিত সিকিউরিটিজ, হোম ইক্যুইটি-সমর্থিত সিকিউরিটিজ, বাণিজ্যিক বন্ধকী-সমর্থিত সিকিউরিটিজ) লিভারেজযুক্ত ঋণ কর্পোরেট বন্ড রিয়েল এস্টেট ইনভেস্টমেন্ট ট্রাস্ট (আরইআইটি) ঋণ বাণিজ্যিক রিয়েল এস্টেট বন্ধকী ঋণ (পুরো ঋণ, বি নোট এবং মেজানাইন ঋণ সহ) উদীয়মান-বাজার সার্বভৌম ঋণ প্রকল্প অর্থায়ন ঋণ ট্রাস্ট পছন্দসই সিকিউরিটিজ লেনদেন অংশগ্রহণকারীদের মধ্যে সিডিও লেনদেনে বিনিয়োগকারী, আন্ডাররাইটার, সম্পদ ব্যবস্থাপক, ট্রাস্টি এবং জামানত প্রশাসক, হিসাবরক্ষক এবং অ্যাটর্নি অন্তর্ভুক্ত। 1999 সালে শুরু হওয়া গ্রাম-লিচ-ব্লিলি আইন ব্যাঙ্কগুলিকেও অংশগ্রহণের অনুমতি দেয়। বিনিয়োগকারীরা-সিডিও-র ক্রেতাদের মধ্যে রয়েছে বীমা কোম্পানি, মিউচুয়াল ফান্ড কোম্পানি, ইউনিট ট্রাস্ট, ইনভেস্টমেন্ট ট্রাস্ট, বাণিজ্যিক ব্যাঙ্ক, ইনভেস্টমেন্ট ব্যাঙ্ক, পেনশন ফান্ড ম্যানেজার, বেসরকারী ব্যাঙ্কিং সংস্থা, অন্যান্য সিডিও এবং কাঠামোগত বিনিয়োগ বাহন। বিনিয়োগকারীদের সিডিও সিকিউরিটিজ কেনার জন্য বিভিন্ন প্রেরণা রয়েছে যা তারা কোন কিস্তি নির্বাচন করে তার উপর নির্ভর করে। ঋণের আরও উচ্চতর স্তরে, বিনিয়োগকারীরা অনুরূপ রেটিংয়ের আরও ঐতিহ্যবাহী সিকিওরিটিতে (যেমন, কর্পোরেট বন্ড) পাওয়া যায় তার চেয়ে ভাল ফলন অর্জন করতে সক্ষম হয়। কিছু কিছু ক্ষেত্রে, বিনিয়োগকারীরা লিভারেজ ব্যবহার করে এবং সিনিয়র ট্রাঞ্চ দ্বারা প্রদত্ত স্প্রেডের অতিরিক্ত পরিমাণ এবং তাদের ঋণের খরচ থেকে লাভের আশা করে। এটি সত্য কারণ সিনিয়র ট্রাঞ্চগুলি তাদের এএএ-রেটিং সত্ত্বেও এলআইবিওআর-এর উপরে একটি স্প্রেড প্রদান করে। বিনিয়োগকারীরা সিডিও পোর্টফোলিওর বৈচিত্র্য, সম্পদ ব্যবস্থাপকের দক্ষতা এবং লেনদেনের মধ্যে নির্মিত ক্রেডিট সহায়তা থেকেও উপকৃত হয়। বিনিয়োগকারীদের মধ্যে রয়েছে ব্যাঙ্ক ও বীমা সংস্থাগুলির পাশাপাশি বিনিয়োগ তহবিল। জুনিয়র ট্রাঞ্চ বিনিয়োগকারীরা অন্তর্নিহিত বৈচিত্র্যময় জামানত পোর্টফোলিওতে একটি লাভজনক, অপ্রয়োজনীয় বিনিয়োগ অর্জন করে। মেজানাইন নোট এবং ইক্যুইটি নোট এমন ফলন প্রদান করে যা অন্যান্য বেশিরভাগ স্থায়ী আয়ের সিকিওরিটিতে পাওয়া যায় না। বিনিয়োগকারীদের মধ্যে রয়েছে হেজ ফান্ড, ব্যাঙ্ক এবং ধনী ব্যক্তিরা। আন্ডাররাইটার একজন সি. ডি. ও-র আন্ডাররাইটার সাধারণত একটি বিনিয়োগ ব্যাংক, এবং কাঠামো এবং ব্যবস্থাপক হিসাবে কাজ করে। সিডিও-র পোর্টফোলিও নির্বাচন করে এমন সম্পদ পরিচালন সংস্থার সঙ্গে কাজ করে, আন্ডাররাইটার ঋণ এবং ইক্যুইটির কিস্তি গঠন করে। এর মধ্যে রয়েছে ঋণ-থেকে-ইক্যুইটি অনুপাত নির্বাচন করা, প্রতিটি কিস্তির আকার নির্ধারণ করা, কভারেজ এবং জামানত মান পরীক্ষা প্রতিষ্ঠা করা এবং প্রতিটি ঋণ কিস্তির জন্য কাঙ্ক্ষিত রেটিং অর্জনের জন্য ক্রেডিট রেটিং এজেন্সিগুলির সাথে কাজ করা। বাজারে একটি নতুন চুক্তি আনার কথা বিবেচনা করা একজন আন্ডাররাইটারের জন্য মূল অর্থনৈতিক বিবেচনা হল লেনদেনটি ইক্যুইটি নোটধারীদের পর্যাপ্ত রিটার্ন দিতে পারে কিনা। এই ধরনের নির্ধারণের জন্য ডেট সিকিউরিটিজের পোর্টফোলিও দ্বারা প্রদত্ত ডিফল্ট-পরবর্তী রিটার্নের অনুমান করা এবং সিডিও-র রেট করা নোটগুলির অর্থায়নের খরচের সাথে তুলনা করা প্রয়োজন। ইক্যুইটি হোল্ডারদের আকর্ষণীয় আইআরআর-এর সম্ভাবনা দেওয়ার জন্য অতিরিক্ত বিস্তার অবশ্যই যথেষ্ট বড় হতে হবে। অন্যান্য আন্ডাররাইটার দায়িত্বের মধ্যে রয়েছে একটি আইন সংস্থার সাথে কাজ করা এবং বিশেষ উদ্দেশ্যের আইনি বাহন (সাধারণত কেম্যান দ্বীপপুঞ্জে অন্তর্ভুক্ত একটি ট্রাস্ট) তৈরি করা যা সম্পদ ক্রয় করবে এবং সিডিওর কিস্তি জারি করবে। উপরন্তু, আন্ডাররাইটার সিডিওর লেনদেনের নথি এবং অন্যান্য ফাইলগুলিতে অন্তর্ভুক্ত করা হবে এমন পোস্ট-ক্লোজিং ট্রেডিং বিধিনিষেধগুলি নির্ধারণ করতে সম্পদ ব্যবস্থাপকের সাথে কাজ করবে। চূড়ান্ত পদক্ষেপটি হল সি. ডি. ও-র মূল্য নির্ধারণ করা (অর্থাৎ, প্রতিটি ঋণের কিস্তির জন্য কুপন নির্ধারণ করা) এবং বিনিয়োগকারীদের কাছে কিস্তি জমা দেওয়া। বিনিয়োগের ক্ষেত্রে অগ্রাধিকার হল ঝুঁকিপূর্ণ ইক্যুইটি কিস্তি এবং জুনিয়র ঋণ কিস্তি (এ, বিবিবি, ইত্যাদি)-র জন্য বিনিয়োগকারীদের খুঁজে বের করা। সিডিও থেকে। অ্যাসেট ম্যানেজারের পক্ষে ইক্যুইটি কিস্তির একটি অংশ ধরে রাখা সাধারণ বিষয়। উপরন্তু, আন্ডাররাইটার সাধারণত সি. ডি. ও-র জন্য, বিশেষ করে তার আরও সিনিয়র কিস্তির জন্য কিছু ধরনের সেকেন্ডারি মার্কেট লিকুইডিটি প্রদান করবে বলে আশা করা হয়েছিল। থমসন ফাইন্যান্সিয়ালের মতে, 2008 সালের সেপ্টেম্বরের আগে শীর্ষ আন্ডাররাইটাররা ছিলেন বিয়ার স্টার্নস, মেরিল লিঞ্চ, ওয়াচোভিয়া, সিটিগ্রুপ, ডয়চে ব্যাংক এবং ব্যাংক অফ আমেরিকা সিকিউরিটিজ। জটিলতার কারণে প্রচলিত বন্ড আন্ডাররাইটিংয়ের চেয়ে সিডিওগুলি আন্ডাররাইটারদের জন্য বেশি লাভজনক। সিডিও জারি করা হলে আন্ডাররাইটারকে একটি ফি দেওয়া হয়। সম্পদ ব্যবস্থাপক সম্পদ ব্যবস্থাপক প্রতিটি সিডিও লেনদেনে মূল ভূমিকা পালন করেন, এমনকি সিডিও জারি হওয়ার পরেও। একজন অভিজ্ঞ ব্যবস্থাপক সিডিও-র পোর্টফোলিও নির্মাণ ও রক্ষণাবেক্ষণ উভয় ক্ষেত্রেই গুরুত্বপূর্ণ। ম্যানেজার ব্যবসায়ের মাধ্যমে সিডিও-র পোর্টফোলিওর ক্রেডিটের গুণমান বজায় রাখতে পারেন এবং সেইসাথে অন্তর্নিহিত সম্পদের খেলাপি হয়ে গেলে পুনরুদ্ধারের হার সর্বাধিক করতে পারেন। তত্ত্বগতভাবে, সম্পদ ব্যবস্থাপকের নীচের বর্ণিত পদ্ধতিতে মূল্য সংযোজন করা উচিত, যদিও বাস্তবে, এটি 2000-এর দশকের মাঝামাঝি (দশক) ক্রেডিট বুদ্বুদের সময় ঘটেনি। উপরন্তু, এটি এখন বোঝা যায় যে সমস্ত সম্পদ-সমর্থিত সিকিওরিটির কাঠামোগত ত্রুটি (ঋণের পরিমাণ থেকে উৎপাদকদের লাভ, ঋণের গুণমান নয়) পরবর্তী অংশগ্রহণকারীদের ভূমিকাকে বিনিয়োগের মানের সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ করে তোলে। অ্যাসেট ম্যানেজারের ভূমিকা সিডিও জারি হওয়ার কয়েক মাস আগে শুরু হয়, একটি ব্যাংক সাধারণত ম্যানেজারকে আসন্ন সিডিওর জন্য কিছু জামানত সম্পদ কেনার জন্য অর্থ প্রদান করে। এই প্রক্রিয়াকে গুদামজাতকরণ বলা হয়। এমনকি ইস্যুর তারিখের মধ্যেও, সম্পদ ব্যবস্থাপক প্রায়শই সিডিও-র পোর্টফোলিও নির্মাণের কাজ শেষ করতে পারবেন না। ইস্যুর পরে একটি "র্যাম্প-আপ" সময়কাল যার মধ্যে অবশিষ্ট সম্পদ কেনা হয় সিডিও জারি হওয়ার পরে কয়েক মাস পর্যন্ত বাড়ানো যেতে পারে। এই কারণে, কিছু সিনিয়র সিডিও নোট বিলম্বিত ড্রডাউন নোট হিসাবে গঠন করা হয়, যা সম্পদ ব্যবস্থাপককে জামানত ক্রয় হিসাবে বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে নগদ তুলতে দেয়। যখন কোনও লেনদেন সম্পূর্ণভাবে বৃদ্ধি পায়, তখন তার ক্রেডিটের প্রাথমিক পোর্টফোলিও সম্পদ ব্যবস্থাপক দ্বারা নির্বাচিত হয়। যাইহোক, সম্পদ ব্যবস্থাপকের ভূমিকা র্যাম্প-আপ সময়কাল শেষ হওয়ার পরেও অব্যাহত থাকে, যদিও কম সক্রিয় ভূমিকায়। সি. ডি. ও-এর "পুনর্বিন্যাসের সময়কাল", যা সাধারণত সি. ডি. ও-র ইস্যুর তারিখের কয়েক বছর আগে পর্যন্ত প্রসারিত হয়, সম্পদ ব্যবস্থাপক অতিরিক্ত ঋণ সিকিউরিটিজ কিনে মূল আয় পুনরায় বিনিয়োগ করার জন্য অনুমোদিত। সিডিও-র লেনদেনের নথিতে নির্দিষ্ট বাণিজ্য বিধিনিষেধের সীমার মধ্যে, সম্পদ ব্যবস্থাপক সিডিও-র পোর্টফোলিওর ক্রেডিট মান বজায় রাখার জন্য লেনদেনও করতে পারেন। নিলামের ডাক দিয়ে সিডিও-র নোট উদ্ধারের ক্ষেত্রেও ব্যবস্থাপকের ভূমিকা রয়েছে। বাজারে প্রায় 300 জন সম্পদ ব্যবস্থাপক রয়েছেন। অন্যান্য সম্পদ ব্যবস্থাপকদের মতো সিডিও সম্পদ ব্যবস্থাপকেরাও সিডিওর ব্যক্তিত্ব এবং প্রসপেক্টাসের উপর নির্ভর করে কমবেশি সক্রিয় হতে পারেন। অ্যাসেট ম্যানেজাররা সিনিয়র ফি (যা যে কোনও সিডিও বিনিয়োগকারীদের প্রদানের আগে প্রদান করা হয়) এবং অধস্তন ফি এবং সিডিওতে ম্যানেজারের যে কোনও ইক্যুইটি বিনিয়োগের ভিত্তিতে অর্থ উপার্জন করে, যা সিডিওগুলিকে সম্পদ পরিচালকদের জন্য একটি লাভজনক ব্যবসায় পরিণত করে। এই ফি, আন্ডাররাইটিং ফি সহ, মূলধন কাঠামোর ভিত্তিতে প্রশাসন-প্রায় 1.5-2%-নগদ প্রবাহ হ্রাসের কারণে ইক্যুইটি বিনিয়োগ দ্বারা সরবরাহ করা হয়। ট্রাস্টি এবং জামানত প্রশাসক ট্রাস্টি "নোটধারীদের" (অর্থাৎ বিনিয়োগকারীদের) সুবিধার জন্য সিডিও-র সম্পদের মালিকানা ধারণ করেন। সিডিও বাজারে, ট্রাস্টি সাধারণত জামানত প্রশাসক হিসাবেও কাজ করেন। এই ভূমিকায়, জামানত প্রশাসক নোটধারীদের প্রতিবেদন তৈরি ও বিতরণ করেন, অর্থপ্রদানের জলপ্রপাত মডেলগুলির অগ্রাধিকার নির্মাণ ও বাস্তবায়নের পাশাপাশি সম্পদ পোর্টফোলিওর গঠন ও তরলতা সম্পর্কিত বিভিন্ন সম্মতি পরীক্ষা সম্পাদন করেন। সম্পদ ব্যবস্থাপকের বিপরীতে, বাজারে তুলনামূলকভাবে কম ট্রাস্টি রয়েছে। নিম্নলিখিত প্রতিষ্ঠানগুলি সিডিও বাজারে ট্রাস্টি পরিষেবা প্রদান করেঃ ব্যাংক অফ নিউ ইয়র্ক মেলন (দ্রষ্টব্যঃ ব্যাংক অফ নিউ ইয়র্ক মেলন জেপি মরগানের কর্পোরেট ট্রাস্ট ইউনিট অর্জন করেছে), বি এন পি পরিবাস সিকিউরিটিজ সার্ভিসেস (দ্রষ্টব্যঃ বর্তমানে শুধুমাত্র ইউরোপীয় বাজারে কাজ করে) সিটিব্যাঙ্ক ডয়চে ব্যাংক ইক্যুইটি ট্রাস্ট ইন্টারট্রাস্ট গ্রুপ (দ্রষ্টব্যঃ 2009 সালের মাঝামাঝি পর্যন্ত ফোর্টিস ইন্টারট্রাস্ট নামে পরিচিত ছিল; 2013 সালে এটিসি ক্যাপিটাল মার্কেট অর্জন করেছে) এইচএসবিসি সান ট্রাস্ট স্টেট স্ট্রিট কর্পোরেশন ইউএস ব্যাংক (দ্রষ্টব্যঃ ইউএস ব্যাংক 2008 সালে ওয়াচোভিয়ার কর্পোরেট ট্রাস্ট ইউনিট অর্জন করেছে এবং 2011 সালের সেপ্টেম্বরে ব্যাংক অফ আমেরিকা, যা পূর্বে 2010 সালে লাসাল ব্যাংক অর্জন করেছিল এবং বর্তমান বাজার শেয়ার নেতা) ওয়েলস ফার্গো উইলমিংটন ট্রাস্টঃ উইলমিংটন বন্ধ হয়ে গেছে। হিসাবরক্ষক আন্ডাররাইটার সাধারণত সিডিও-র ঋণ প্রতিভূতিগুলির পোর্টফোলিওতে যথাযথ অধ্যবসায় সম্পাদনের জন্য একটি অ্যাকাউন্টিং ফার্ম নিয়োগ করবেন। এর মধ্যে প্রতিটি জামানত সুরক্ষার ক্রেডিট রেটিং এবং কুপন/স্প্রেডের মতো নির্দিষ্ট বৈশিষ্ট্যগুলি যাচাই করা জড়িত। উৎস নথি বা পাবলিক সোর্স সাধারণত জামানত পুল তথ্য সংযুক্ত করতে ব্যবহার করা হবে। উপরন্তু, হিসাবরক্ষকরা সাধারণত নির্দিষ্ট জামানত পরীক্ষা গণনা করে এবং নির্ধারণ করে যে পোর্টফোলিও এই ধরনের পরীক্ষার সাথে সঙ্গতিপূর্ণ কিনা। সংস্থাটি একটি নগদ প্রবাহ টাই-আউটও সম্পাদন করতে পারে যেখানে লেনদেনের নথিতে নির্ধারিত অর্থপ্রদানের অগ্রাধিকার অনুযায়ী লেনদেনের জলপ্রপাতের মডেল তৈরি করা হয়। আন্ডাররাইটার দ্বারা প্রদত্ত মডেলিং অনুমানের ভিত্তিতে জারি করা বন্ড বা ইক্যুইটি নোটগুলির ফলন এবং ওজনযুক্ত গড় জীবন গণনা করা হয়। প্রতিটি অর্থপ্রদানের তারিখে, একটি অ্যাকাউন্টিং সংস্থা ট্রাস্টির সাথে নোটধারীদের মধ্যে নির্ধারিত বিতরণগুলি যাচাই করার জন্য কাজ করতে পারে। অ্যাটর্নিরা প্রযোজ্য সিকিউরিটিজ আইনের সাথে সম্মতি নিশ্চিত করে এবং লেনদেনের নথি নিয়ে আলোচনা ও খসড়া তৈরি করে। অ্যাটর্নিরা একটি প্রস্তাব নথি বা প্রসপেক্টাসের খসড়াও তৈরি করবেন যার উদ্দেশ্য হল বিনিয়োগকারীদের কাছে নির্দিষ্ট তথ্য প্রকাশের জন্য বিধিবদ্ধ প্রয়োজনীয়তা পূরণ করা। এটি বিনিয়োগকারীদের কাছে বিতরণ করা হবে। সম্পদ পরিচালন সংস্থাগুলি থেকে আন্ডাররাইটার পর্যন্ত একক সিডিও-র পক্ষগুলির সংখ্যার কারণে একাধিক পরামর্শদাতার একক চুক্তিতে জড়িত হওয়া সাধারণ বিষয়। জনপ্রিয় গণমাধ্যমে 2015 সালের জীবনীমূলক চলচ্চিত্র দ্য বিগ শর্ট-এ, বন্ধক-সমর্থিত সিকিওরিটির সিডিওগুলিকে রূপকভাবে "বিড়ালের বিষ্ঠা দিয়ে মোড়ানো কুকুরের বিষ্ঠা" হিসাবে বর্ণনা করা হয়েছে। আরও দেখুন অ্যাসেট-ব্যাকড সিকিউরিটি বেস্পোক পোর্টফোলিও (সিডিও) জামানতযুক্ত বন্ধকী বাধ্যবাধকতা (সিএমও) জামানতযুক্ত তহবিল বাধ্যবাধকতা (সিএফও) জামানতযুক্ত ঋণ বাধ্যবাধকতা (সিএলও) সিডিও ম্যানেজারদের তালিকা ক্রেডিট ডিফল্ট সোয়াপ সিঙ্গল-ট্রাঞ্চ সিডিও সিন্থেটিক সিডিও গ্রেট রিসেশন ইউনাইটেড স্টেটস হাউজিং বুদ্বুদ সাবপ্রাইম বন্ধকী সংকট আর্থিক সংকট 2007-2008 রেফারেন্স এক্সটার্নাল লিঙ্কস গ্লোবাল পুল অফ মানি (এনপিআর রেডিও) সিডিও মার্কেট মেল্টডাউনের গল্পঃ একটি অভিজ্ঞতামূলক বিশ্লেষণ-আনা ক্যাথরিন বার্নেট-হার্ট-মার্চ 2009-মাইকেল লুইসের "দ্য বিগ শর্ট" ডায়াগ্রাম অ্যান্ড এক্সপ্ল্যানেশন অফ সিডিও এবং আরএমবিএস ডায়াগ্রাম-এফসিআইসি এবং আইএমএফ "ইনভেস্টমেন্ট 37, অক্টোবর 2007। ঝুঁকি বনাম অনিশ্চয়তাঃ মার্শাল অয়ারব্যাকের বর্তমান আর্থিক সঙ্কটের কারণ ক্রেডিট কার্ডগুলি কীভাবে সম্পদ-সমর্থিত বন্ডে পরিণত হয়। মার্কেটপ্লেস ভিঙ্ক থেকে, ডেনিস এবং থিবেল্ট, আন্দ্রে (2008)। "এবিএস, এমবিএস এবং সিডিও তুলনাঃ একটি অভিজ্ঞতাগত বিশ্লেষণ", জার্নাল অফ স্ট্রাকচার্ড ফাইন্যান্স "আশা বা সন্ত্রাসের সুনামি? ", অ্যালান কোহলার, নভেম্বর 19,2008। "দ্য ওয়ার্নিং"-পিবিএস-এর একটি পর্ব যা সিডিও বাজার বন্ড বাজার ডেরিভেটিভস (ফিনান্স) ফিক্সড-ইনকাম সিকিউরিটিজ বন্ধক-সমর্থিত সিকিউরিটি স্ট্রাকচার্ড ফিনান্স ফিনান্সিয়াল আইন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের হাউজিং বুদ্বুদ সহ 2007-2008-এর আর্থিক সঙ্কটের কিছু কারণ নিয়ে আলোচনা করে।