[转载]战略机遇期的中国政策与证券市场波动框架探析(一)
原文地址:战略机遇期的中国政策与证券市场波动框架探析(一)作者:金鸿 一、 通货膨胀:中国经济面临的最大麻烦 1、 美联储出台第二次量化宽松政策的原因 全球金融危机爆发后,美国经济陷入了深度衰退,从2008年第四季度起,美国经济连续四个季度负增长,其中,2009年第一季度的gdp增长率达到了-6.4%(见图1)。 图1:美国的gdp增长情况(注:文中所有数据均来源于wind资讯) 为了扭转颓势,布什政府出台了7000亿美元救市计划,2009年3月,美联储又启动了第一轮量化宽松政策,购买总额2000亿美元的机构债券和亿美元的抵押贷款支持债券,并在未来六个月内再购买3000亿美元的国债,支持美国的金融系统。 图2:美国的贸易差额 随着进口能源价格的下降和因消费能力下降带来的进口需求的下降,以及美元贬值带来的美国出口动力的增长,美国的贸易逆差出现了大幅下降(见图2),再加上奥巴马政府出台的大规模的财政刺激政策,帮助美国经济迅速的摆脱了负增长状态(见图1)。 图3:美国的失业率 图4:美国个人消费支出变动情况 不过,美国经济的这种改善是难以持续的。首先,拉动美国经济的最主要力量是美国的国内消费,它占到了gdp总量的70%,可是,美国的失业率在从2009年第二季度起就一直维持在9.5%以上(见图3),而且,个人消费支出也没有稳定的增长(见图4),美国经济持续增长的基础动力不强。其次,净出口一直就不是美国经济增长的动力,从上世纪80年代开始,美国开始出现贸易赤字,此后越陷越深,2009年美国贸易逆差得到改善的前提条件难以持续存在。第三,财政刺激对美国经济复苏起到了巨大的拉动作用,但是,美国的财政状况也迅速恶化,美国政府的财政赤字在2009年也达到了创纪录的-10.02%,奥巴马政府必须想办法削减财政赤字。 为了打压不断走高的失业率,2010年初,奥巴马在国情咨文中提出了国家出口战略,力争用五年时间使美国的出口增加一倍,增加200万个就业岗位。但是,要实现奥巴马的计划是非常困难的。五年翻番意味着平均每年有15%的增速,从2000到2009年,美国十年都没能完成出口翻番的目标,现在想用五年的时间实现谈何容易。而且,美国制造业的竞争力是逐年下降的,三大汽车公司同时走到破产边缘就是一个最好的证明。今天的美国,经济早已虚拟化了,最有竞争力的产业不是制造业,而是服务业-服务业是以满足内需为主的产业。根据imf的数据,1948年,美国货物出口占全世界货物出口的20%以上,此后逐年下降,目前只占到全世界货物贸易的9%左右。 图5:美国制造业出货量情况(国防除外) 由于奥巴马的出口倍增计划难以顺利实施,在2010年第四季度,美国的失业率重新开始上升(见图3),为了阻止美国经济出现二次探底,美联储出台了第二轮量化宽松政策。