[转载]黄河旋风():上调公司未来业绩预测,推荐评级
原文地址:黄河旋风:上调公司未来业绩预测,推荐评级作者:田书华能源经济与1、黄河旋风(年5月27日报告,用您鼠标直接点本段文字前几个字黄河旋风即可看到当时详细内容) 2、黄河旋风:上调公司未来业绩预测,推荐评级(2010年6月3日,如下文) 投资要点: l 我们上调黄河旋风未来业绩预测值,调整后预测公司2011、2012年净利润分别达到3.7亿元和6.3亿元人民币。 l 公司是国内人造金刚石第二大生产产企业,具有规模、技术及品牌优势。目前公司人造金刚石产量在15亿克拉左右,未来三年公司金刚石产量基本稳定。但是公司凭借强大的研发能力,产品档次将得到显著提升,从而对公司业绩的增长创造条件。 l 根据公司目前发展情况,结合与公司交流了解到的情况,我们预计未来三年今后净利润可分别达到4084万元、万元、.8万元。对应每股收益达到0.152元、0.965元和1.619元。也就是说公司2010-2012年的业绩增长率分别为:85.37%、573.78%、67.77%。 l 根据我们对公司基本情况的分析和预测,我们给予公司"推荐"评级。 主要财务指标 2009a 2010e 2011e 2012e 销售收入(百万元) 598.57 813.70 871.79 899.95 销售收入增长率 -8.32% 35.94% 7.14% 3.23% ebitda(百万元) 32.08 267.88 283.24 272.83 净利润(百万元) 21.96 40.84 57.13 58.59 摊薄eps(元) 0.082 0.152 0.213 0.219 pe(x) 107.27 57.68 41.24 40.21 evebitda(x) 82.08 11.15 9.12 9.60 pb(x) 2.22 2.15 2.06 1.97 roic-wacc 2.51% 4.38% 4.50% 5.57% 资料来源:中国银河证券研究所 说明:上面财务指标预测未考虑公司新建项目,如果考虑新建项目,公司2010-2012年的业绩增长率分别为每股收益0.152元、0.965元和1.169元,详细分析请阅读报告正文内容。 分析师 田书华 *:tiansh h  (:(8610)6656 8736 执业证书编号:s0 市场数据 时间 2010.06.02 收盘价 8.51 52周内高 26.5 52周内低 3.04 总市值(百万元) 2355.72 流通市值(百万元) 2206.25 总股本(百万股) 268.00 a股(百万股) 268.00 -已流通(百万股) 251.00 -限售股(百万股) 17.00 b股(百万股) 0.00 相对于上证综指数表现图 投资概要: 驱动因素、关键假设及主要预测: 人造金刚石产品档次提升、附加价值提高是公司未来发展的驱动因素,未来三年公司产品产量变化不大,但是公司致力于提升产品附加值,从而保证公司业绩稳定提高。 根据公司目前发展情况,结合与公司交流了解到的情况,我们预计未来三年净利润可分别达到4084万元、万元、.8万元。对应每股收益达到0.152元、0.965元和1.619元。 我们与市场不同的观点: 市场普遍认为,公司人造金刚石产量未来提升空间有限,从而影响公司业绩的增长。 我们的观点认为,虽然未来公司人造金刚石产量提升空间有限,但是凭借公司强大的研发能力,公司产品档次将得到显著提升,从而对公司业绩的提高创造条件。 公司估值与投资建议: 公司2009年每股收益为0.082元,根据我们的预测未来三年公司每股收益分别为0.152元、0.965元和1.619元。并且目前a股市场处于相对低迷状态,一旦大盘有所反转,该股票可能有非凡的表现。 根据对公司基本情况的分析和预测,我们给予公司"推荐"评级。 公司股价表现的催化剂: 公司的单晶在实验室已能顺利合成,一旦单晶产品顺利产业化,公司将有爆发性增长的机会。金刚石单晶是未来极具想象空间的产品,目前全球尚没有完全量产,性能要比现有人造金刚石提高很多,可用于各种高端需求。公司一直致力于人造金刚石单晶的产业化研究,目前在实验室已能顺利合成,未来需要在工艺稳定性、生产效率方面进一步突破。一旦研究成功,公司将有爆发性增长的机会,这将是公司股价表现的催化剂。 主要风险因素: 公司原材料主要包括石墨粉、金属粉和叶腊石粉等,近年来原材料价格比较稳定,但是不排除未来因原材料价格波动而导致企业经营业绩发生变动的风险。另外,由于人造金刚石行业的生产工艺及技术不断进步,产品价格整体呈下降趋势,加上国内民营中小企业数量众多,无序竞争激烈,导致了价格的进一步下降,如果人造金刚石价格未来持续疲软,将会对公司的利润率产生一定的影响。 目 录 一、人造金刚石第二大企业,具有规模、技术及品牌优势 二、人造金刚石产品发展前景广阔,价格企稳并可能上涨 三、公司经营情况分析及未来业绩预测 四、投资建议 一、人造金刚石第二大企业,具有规模、技术及品牌优势 1、公司是国内第二大金刚石生产企业 黄河旋风是国内最大的人造金刚石生产企业,世界三强之一。公司主要业务是生产人造金刚石和金刚石制品,主导产品有uds系列金刚石压机、人造金刚石、立方氮化硼、金刚石厚膜、金刚石微粉、金刚石制品、建筑机械及自动化控制装置等。 公司目前人造金刚石的生产能力为30亿克拉,年产量为15亿克拉,在国内的市场占有率为35-40%,全球的市场占有率为25%左右。 表1:国内人造金刚石生产企业产量比较 2、公司主营业务突出,行业龙头地位凸显 公司的主营业务为人造金刚石,人造金刚石磨料磨具磨削及其它金刚石制品、建筑、装修磨削机具；主要产品包括人造金刚石、建筑机械销售、金刚石工具及金刚石制品等。 2002 年以来,人造金刚石的收入占公司的主营业务收入的比重多在80%--90%之间,2007 年占比曾高达93.13%,2009 年下降至80%以下。公司主营业务突出的突出,能够使公司把业务作精、做深,有利于公司行业龙头地位的确立。 图2:历年来公司人造金刚石产品收入所占比重 3、公司的主要优势是技术优势、规模优势及品牌优势 公司技术优势显著。公司拥有国家级企业技术中心,且与郑州磨料磨具削切研究所等科研院所合作密切,因此在技术上处于绝对领先水平,与国内同行不在同一竞争层面；此外,公司还拥有企业博士后科研工作站、上海研发中心。公司是国家高新技术企业,技术和设备均领先于全国同行,是国内超硬材料技术的重要研究基地。公司建立了以技术中心为主体的科技创新体系,近年来先后获国优金奖2 项,国家专利权76 项,科技进步奖8 项。公司生产所用的压机都是自主研发,定购零件后,车间内自己组装的。公司通过技术改进,新工艺的产率比目前提高15%以上。 公司具有突出的规模和成本优势。作为国内第二大人造金刚石企业,公司拥有1200 多台大吨位压机,规模和成本优势突出,客户遍及全国和国外部分国家。 作为国内人造金刚石及其制品行业的排头兵,公司以"做全球质量最稳定的金刚石供应商"为工作重心,一切以客户为中心,建立市场全程信用跟踪体系；注重品牌建设,公司主导产品"旋风"牌人造金刚石被评为2002年度"河南省名牌产品",2004年被评为"中国名牌产品",公司被国家质检总局评为"全国质量管理先进企业", "旋风"牌系列产品畅销日、美、欧等发达国家及东南亚市场。 4、实验室单晶产品生产技术已基本成型,具备爆炸性机会 金刚石单晶是未来极具想象空间的产品；单晶作为人造金刚石皇冠上的明珠,目前全球尚没有完全量产。单晶由于是完整晶体,不存在晶体层间滑移的缺陷,且晶格缺陷也较少,因此性能要比现有人造金刚石提高很多,可用于各种高端需求,甚至可以替代天然钻石用于首饰制造。目前单晶的市场价格每克拉1万元以上。公司总工程师,技术带头人王裕昌博士一直致力于人造金刚石单晶的产业化研究。目前单晶在实验室已能顺利合成,未来需要在工艺稳定性,生产效率方面进一步突破。一旦研究成功,公司将有爆发性增长的机会。 二、人造金刚石产品发展前景广阔,价格企稳并可能上涨 1、锯切和磨削切削类工具是目前人造金刚石的主要应用领域 金刚石是目前最主要的超硬材料,由于天然钻石价值昂贵,因此工业生产中普遍使用人造金刚石。 人造金刚石工艺是通过高温超高压条件,使得石墨片层局部形成c-c 键,完成石墨晶格结构向金刚石结构的转变。人造金刚石作为超硬材料的一种,具有很高的抗压强度、高耐磨性、耐腐蚀性,因此被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中,如用于石材建材等领域的锯切类工具(60-70%)、用于机械电子加工等领域的磨削切削类工具(15%)、用于建筑地质勘探等领域的钻井类工具(2%)及其他类别工具(20%)等。 同时由于人造金刚石还具有优异的电学、光学、热学、声学、电化学性能和极佳的化学稳定性,随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大,人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。 图3:人造金刚石的应用领域 国内目前每年人造金刚石需求在50亿克拉左右,但是基本都以中低端需求为主。总体而言,金刚石材料应用的大门尚未真正打开；超硬材料作为新材料的一个重要分支,未来极具发展潜力。 2、人造金刚石在新兴行业领域内的应用有望进一步拓展 随着人造金刚石品级的不断提升,其优良的性能有望在高新技术领域得到更广泛的应用,如可用于航空仪表轴承、雷达波导管、光学器件、高能烟速器等精密仪器的加工；可用于单晶硅、多晶硅0.1 -0.2mm厚度片的切割、磨削、卫星太阳能电池板等高效精密加工；可用于计算机芯片等大规模集成电路的微细精密切割、开槽、背面减薄、纳米金刚石抛光等加工；高纯大单晶金刚石也可以制作用于动力压缩试验的高强度光学窗、非常环境中某些装置的窗孔及研究核聚变能源的构件等等。世界发达国家无不把包括人造金刚石在内的超硬材料及制品作为发展重点,超硬材料及制品的研究与应用水平在某种程度上代表着一个国家的科技发展水平。 据统计,2006 年我国超硬材料制品的市场规模约200 亿元,超硬材料的市场规模约40 亿元；2010 年将分别增加到约370 亿元和60 亿元；2012 年将分别达到473 亿元和90 亿元。 图4:国内超硬材料及制品市场规模预测 3、我国人造金刚石市场高品级金刚石所占比例较低 目前国内超硬材料与制品产值大约在1:3~1:6 之间,随着下游超硬材料制品市场规模的不断增长,超硬材料的市场前景十分广阔。高品级金刚石的市场需求占整个市场的比例大约为60%~70%,按照目前国内技术水平生产的金刚石产品,高品级金刚石所占比例偏低,只有25%~30%左右,与60%的市场需求相对照,缺口为30%~35%。由于我国金刚石制品的整体技术与质量水平落后于发达国家,用于电子、汽车、家电、数控加工等行业用的高档产品90%以上依赖进口。据海关统计,自2000 年以来,我国高档超硬材料制品的进口量以年均20%以上的速度递增,2006 年进口量达到7 亿美元以上,我国在高档超硬材料领域仍存在较大的发展空间。 因此我国在高档超硬材料领域的发展空间很大。近年来人造金刚石应用对象和应用领域不断扩大,市场需求更加旺盛,呈现出持续快速增长的态势。 4、人造金刚石行业的市场需求仍将保持快速增长的态势 随着国内宏观经济的持续稳定增长、投资和基建规模持续扩大、传统加工领域的技术升级、全球制造中心向国内转移等因素拉动,特别是2008年11月中国政府作为应对金融危机的重要举措,立即出台了"4万亿"经济刺激方案,其中近一半投资将用于铁路、公路、机场和城乡电网建设,总额1.8万亿元；用于地震灾区的恢复重建投资1万亿元；用于农村民生工程和农村基础设施3,700亿元等,而目前国内人造金刚石用量最大的几个领域主要集中在石材、建筑、公路、铁路、地质等方面的开发应用,本次大规模基础设施建设无疑会给人造金刚石行业带来较大的市场机会,预计未来几年我国人造金刚石的市场需求量仍可以保持较快增长。 5、未来金刚石需求增长、价格平稳回升 未来几年我国人造金刚石的市场需求量仍可以保持在年均复合增长15%以上 根据行业协会统计数据,2001 年-2009 年国内人造金刚石产销量由16 亿克拉增长到54 亿克拉,年均复合增长16.4%左右。未来几年我国人造金刚石的市场需求量仍可以保持在年均增长10%以上,预计2012 年国内市场需求量可以达到70 亿克拉。随着国内人造金刚石行业的技术进步和产品质量的提高,我国人造金刚石产品逐渐被国际客户认可,根据行业协会统计数据,2001年-2008 年我国人造金刚石出口数量由1.53 亿克拉增长到13.5 亿克拉,年均复合增长率37%。凭借我国人造金刚石行业的生产能力及价格优势,我国人造金刚石及其制品出口将继续保持快速增长趋势。 图6:未来几年国内金刚石产销量及增长率预测 三、公司经营情况分析及未来业绩预测 1、在不考虑新投资项目下的公司业绩预测 根据我们与公司相关人士的交流,未来几年公司人造金刚石产品产量不会大幅度提高,而是基本稳定在目前水平或稍有增加。公司未来发展的重要目标是提升人造金刚石产品的质量,从而增加产品附加值。 根据我们与公司相关人士的交流,我们预测公司人造金刚石未来几年产量如下 表2:未来几年公司人造金刚石产量(亿克拉)预测 1999 2008 2009 2010e 2011e 2012e 人造金刚石产量 0.89 10.77 15 15.5 15.5 16 资料来源:中国银河证券研究所 图8:公司人造金刚石历史数据及未来几年产量预测 如果按照这个产量,我们基本上可以预测未来几年公司业绩。 这是基于如下几个假设: 第一,公司未来几年产量如上的预测,这是基于和公司相关人士交流后的预测,如表2。 第二,公司人造金刚石产品未来几年的价格预测,这是基于和公司相关人士交流后的预测,如表3。 表3:公司人造金刚石产品未来几年的价格(元克拉)预测 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e 金刚石价格 0.97 0.9 0.82 0.73 0.77 0.69 0.62 0.54 0.49 0.39 0.42 0.45 0.45 资料来源:中国银河证券研究所 第三,假设公司未来几年人造金刚石收入贡献率保持在80%,其他业务收入贡献率为20%。这是基于公司历史数据及与公司相关人士的交流后的预测。 假设未来三年公司净利润率分别是:2010年为5.00%(基于2009年的4.99%调整而得),2011年河012年的净利润率都取6.54%(前三年平均值)。 表4:公司前三年平均销售净利率及三年平均值 年份 2007 2008 2009 平均 净利润率 8.18% 6.45% 4.99% 6.54 资料来源:中国银河证券研究所 在这种情况下假设未来几年公司股本不变,为万股(暂不考虑非公开增发)。 按照以上假设,公司未来三年(2010-2012年)的业绩分别是0.152元股、0.213元股、0.220元股。 计算过程如下: 表5:未来三年公司业绩预测 2010e 2011e 2012e 人造金刚石价格(元克拉) 0.42 0.45 0.45 人造金刚石产量(亿克拉) 15.5 15.5 16 人造金刚石收入(亿元) 6.51 6.975 7.2 其他(按照20%)(亿元) 1.6275 1. 1.8 总收入(亿元) 8.1375 8. 9 总收入增长率(%) 35.94% 7.143% 3.226% 前三年平均销售净利率(%) 5.00% 6.54% 6.54% 未来三年每年净利润(亿元) 0. 0. 0.5886 总股本(百万股) 268 268 268 每股收益(元股) 0.152 0.213 0.22 资料来源:中国银河证券研究所 这与我们利用银河证券的预测模型预测出来的结构基本一致,见表9。 当然,我们以上的预测是没有考虑公司产品档次提高基础上的预测,例如我们利用的金刚石价格还是按照常规产品价格进行的预测。 2、考虑新投资项目下的公司业绩预测 正如我们前面所提的"公司未来发展的重要目标是提升人造金刚石产品的质量,从而增加产品附加值。"如果考虑到这个因素,公司业绩极有暴发增长的可能性。 最近十年来,国内人造金刚石单价的持续下跌意味着该产业本身面临着巨大的调整要求,需要从单纯的扩大产量转向产业结构和产品结构的深度调整, 进一步延伸产业链、丰富产品结构。对原材料进行深加工, 提高产品附加值, 是改变目前超硬材料产业链比例失调的有效途径。 超硬材料行业作为一个新兴产业, 其最大价值环节不在金刚石材料和原辅材料,也不在标准检测工具, 而在价值含量最大的金刚石制品和立方氮化硼制品领域。在国外, 制品与材料的价值比往往在10-20∶1 左右, 在国内也达到3-5∶1。在这个市场容量巨大的超硬材料制品领域内,国内企业均表现不尽人意。 作为国内金刚石行业龙头,公司充分意识到产业结构调整的必要性和迫切性,不断延伸产业链,在发展下游金刚石制品的同时,先后介入了中上游的金刚石单晶和聚晶领域。目前公司已经这首投资以下两个项目,项目的投资总额为人民币15.10亿元。其中万元资金来自非公开发行股票,其它部分来自公司自有资金或银行贷款。 表6:公司拟建设项目 序号 项目名称 资金需要数量(人民币) 募集资金数量(人民币) 建设期限及当年净利润 1 吨压机合成粗颗粒金刚石单晶及大直径聚晶复合片产业化项目 78,000万元 30,000万元 2009年 -2012年 2010年不产生效益 2 年产吨合金粉体生产线项目 38,000万元 34,000万元 2012年 -2012年 2010年不产生效益 3 年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目 35,000万元 31,000万元 2010年 -2012年 2010年不产生效益 合计 151,000万元 95,000万元 0 资料来源:上市公司公开资料 吨压机合成粗颗粒金刚石单晶及大直径聚晶复合片产业化项目是公司进一步巩固主业,稳固行业龙头地位,实现集群发展的重大举措。该项目的产业化,将带动金刚石原辅材料行业和金刚石应用行业的整体发展,结束我国六面顶压机不能工业化生产粗颗粒、高韧性、高强度人造金刚石的历史,形成大颗粒、高冲击韧性、高静压强度人造金刚石单晶系列品种,质量性能达到或超过美国di公司mbs960系列高韧性品牌。同时该项目还可实现以合理成本生产高质量、大规格刀具用聚晶复合片,产品性能将达到国际同类产品水平,增强我国超硬材料及制品在国际市场上的竞争能力。 该项目全部建成达产后,正常年可实现销售收入196,140万元,实现利润总额40,620万元,项目税后财务内部收益率24.0%,从财务角度综合评价,本项目具有较好的盈利能力,且具有较强的抗风险能力。 年产吨合金粉体生产线项目的主要产品为超硬材料制品用预合金粉体,该项目在预合金粉体制造工艺上解决超硬材料工具制造过程中成分混和不均、烧结成型性差、粉体含氧量高的关键技术难题,通过多用户实际使用得到认同,现已逐步在超硬材料及制品行业得到推广应用。根据相关测算,预合金粉体市场规模是人造金刚石市场规模的3倍以上,其中超硬材料制品工具用金属粉末的市场规模是人造金刚石市场规模的1.5倍以上。公司近年来一直致力于超硬材料制品的发展,该项目投产一方面可满足公司自身生产需求,同时有利于公司对外开拓预合金粉体市场,抢占先机。 该项目全部建成达产后,正常年可实现销售收入60,000万元,实现利润总额15,924万元,项目税后财务内部收益率44.20%,从财务角度综合评价,本项目具有较好的盈利能力,且具有较强的抗风险能力。 年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目是公司在坚持以人造金刚石为主业的同时,向产业链下游延伸的关键一步。该项目主要产品为地质煤矿用及石油开采用聚晶复合片,通过项目的建设有利于更广泛的拓展超硬材料制品应用市场。 该项目全部建成达产后,正常年可实现销售收入57,600万元,实现利润总额14,642万元,项目税后财务内部收益率45.30%。从财务角度综合评价,项目具有较好的盈利能力,且具有较强的抗风险能力。 表7:公司拟建项目未来产生的效益 序号 项目名称 资金需要数量(人民币) 募集资金数量(人民币) 建设期限及当年产生的净利润 1 吨压机合成粗颗粒金刚石单晶及大直径聚晶复合片产业化项目 78,000万元 30,000万元 2009年 -2012年 2010年不产生效益 2011年达产60%,产生效益60%,预计实现利润总额万元,产生净利润.6万元 2012年达产100%,以后每年预计实现利润总额40,620万元,产生净利润万元 2 年产吨合金粉体生产线项目 38,000万元 34,000万元 2012年 -2012年 2010年不产生效益 2011年达产50%,预计实现利润总额7962万元,产生净利润6369.6万元 2012年达产100%,以后每年预计实现利润总万元,产生净利润.2万元 3 年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目 35,000万元 31,000万元 2010年 -2012年 2010年不产生效益 2011年达产50%,预计实现利润总额7321万元,产生净利润5856.8万元 2012年达产100%,以后每年预计实现利润总额14,642万元,产生净利润.6万 合计 151,000万元 95,000万元 0  .8 资料来源:上市公司公开资料 如果考虑新建项目未来产生的利润,那么未来公司业绩预测如表8。 表8:考虑公司新建项目的业绩预测 正常净利润(百万元) 40.84 57.13 58.59 项目产生净利润(百万元) 0 317.24 569.488 合计(百万元) 40.84 374.37 628.078. 股本(百万股) 388 388 每股收益(元股) 0. 1. 资料来源:上市公司公开资料 四、投资建议 根据我们对公司基本面的分析和预测,我们给予该公司"推荐"评级。 另外,还有一点值得关注,公司的单晶在实验室已能顺利合成,一旦单晶产品顺利产业化,公司将有爆发性增长的机会。金刚石单晶是未来极具想象空间的产品,目前全球尚没有完全量产,性能要比现有人造金刚石提高很多,可用于各种高端需求。公司一直致力于人造金刚石单晶的产业化研究,目前在实验室已能顺利合成,未来需要在工艺稳定性、生产效率方面进一步突破。一旦研究成功,公司将有爆发性增长的机会。 表9:财务报表预测 资产负债表 2009a 2010e 2011e 2012e 利润表 2009a 2010e 2011e 2012e 货币资金 187.26 8.14 105.31 91.02 营业收入 598.57 813.70 871.79 899.95 应收和预付款项 371.04 626.23 440.45 663.06 减: 营业成本 424.38 604.98 639.90 671.54 存货 328.83 394.61 370.58 432.46 营业费用 21.90 29.77 31.89 32.92 长期股权投资 18.32 18.32 18.32 18.32 管理费用 58.75 79.87 85.57 88.33 固定资产和在建工程 1130.05 966.48 802.91 639.34 财务费用 49.05 33.69 22.96 13.34 无形资产和开发支出 31.68 29.57 27.46 25.35 加: 投资收益 0.54 0.30 0.56 0.50 其他非流动资产 44.88 41.76 38.63 38.63 营业利润 30.59 65.39 91.47 93.81 资产总计 2112.05 2085.11 1803.66 1908.17 加: 其他非经营损益 0.25 0.19 0.20 0.21 短期借款 438.70 327.11 318.00 280.00 利润总额 30.84 65.39 91.47 93.81 应付和预收款项 109.09 144.56 121.43 155.39 减: 所得税 0.95 9.81 13.72 14.07 长期借款 270.00 270.00 270.00 270.00 净利润 29.89 55.58 77.75 79.74 其他负债 212.65 212.65 212.65 212.65 减: 少数股东损益 7.93 14.74 20.62 21.15 负债合计 1030.45 954.32 604.08 638.05 归属母公司股东净利润 21.96 40.84 57.13 58.59 股本 268.00 268.00 268.00 268.00 增长率 资本公积 389.72 389.72 389.72 389.72 销售收入增长率 -8.32% 35.94% 7.14% 3.23% 留存收益 403.99 438.42 486.59 535.99 ebit 增长率 -47.75% 221.24% 15.50% -6.36% 归属母公司股东权益 1061.71 1096.14 1144.31 1193.71 ebitda 增长率 -77.24% 735.06% 5.73% -3.67% 少数股东权益 19.90 34.64 55.27 76.42 净利润增长率 -29.06% 85.96% 39.89% 2.55% 股东权益合计 1081.61 1130.79 1199.58 1270.12 经营营运资本增长率 3.70% 64.39% -25.34% 45.74% 负债和股东权益合计 2112.05 2085.11 1803.66 1908.17 业绩和估值指标 2009a 2010e 2011e 2012e 现金流量表 2009a 2010e 2011e 2012e ebitda 32.08 267.88 283.24 272.83 经营性现金净流量 204.20 -27.44 456.20 8.24 净利润 21.96 40.84 57.13 58.59 投资性现金净流量 -178.27 -120.00 -218.00 -180.00 eps 0.082 0.152 0.213 0.219 筹资性现金净流量 91.30 -151.68 -359.03 -22.53 pe 107.27 57.68 41.24 40.21 现金流量净额 117.11 -179.12 97.17 -14.29 pb 2.22 2.15 2.06 1.97 资料来源:中国银河证券研究所 说明:上面财务指标预测未考虑公司新建项目,如果考虑新建项目,公司2010-2012年的业绩增长率分别为每股收益0.152元、0.965元和1.169元,详细分析请阅读报告正文内容。 更多精彩,请用您鼠标直接点击下列文章题目 [转载]黄河旋风:上调公... 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