04月24日(周四)宁波敢死队博弈内线股
04月24日(周四)宁波敢死队博弈内线股 华能国际:电量增加煤价下降,盈利继续大幅提升 2014年一季度,受益于电量小幅增长和煤价继续下降,公司实现归属净利润36.83亿元,同比增长44.22%,折合每股收益0.26元,扣非后每股收益0.23元。在假设下半年煤电联动电价下调的假设下,2014~2016年每股收益分别为0.80、0.85、0.90元,维持"强烈推荐"的投资评级,目标价6.5元。 2014年一季度实现每股收益0.26元,好于预期。公司2014年一季度实现营业收入328亿元,同比增长2.1%；主营业务成本247亿元,同比下降0.9%；营业利润55.2亿元,同比增长27.3%；归属于上市公司的净利润36.8亿元,同比增长44.2%；折合每股收益0.26元,好于市场预期,但是扣除非经常损益宁波敢死队联系合作qq:后,每股收益为0.23元,基本符合预期。 收入增长、成本下降、营业外收入增加带来盈利大幅增长。受益于发电量增加,公司营业收入增加约7亿元；受益于煤价下降,公司营业成本下降约2亿元；受益于全行业盈利增长,公司投资收益增长约1.5亿元；另外,公司负债率下降,财务费用下降约1亿元。综合上述因素,公司营业利润增加约12亿元。另外一个导致公司利润大幅增加的因素是营业外收入,从去年的5500万元增长到5.6亿元,增加约10倍。营业外收入的增加,是造成公司归属净利润增幅(44.2%)和扣非后净利润增幅(24.8%)差距的主要因素。 发电量小幅增长,支持收入上升。公司境内电厂完成发电量773亿度,同比增长4.0%。主要增长点在海门电厂(+13亿度)、沁北电厂(+8亿度)、日照电厂(+7亿度)。一季度全国用电量平均增长5.4%,公司发电量增速低于全国平均增速,主要是公司装机结构以火电为主,而全国火电发电量受到核电、水电、风电发电量增长的挤压,增速较低。 盈利趋势良好,财务更加稳健。公司一季度roe在5%以上,如果年化,全年roe将在20%以上,保持非常好的盈利水平。公司有短期借款405亿元、一年内到期的非流动负债200亿元、长期借款590亿元、应付债券237亿元,一季度利息支出18亿元。不过,公司一季度经营性现金流净额达到70亿元,财务上不会出现任何问题。公司以盈利偿还银行贷款后,财务上将更加稳健。 维持"强烈推荐-a"评级,目标价6.5元。虽然一季度每股收益达到0.26元,但是考虑到下半年有可能煤电联动,电价下调,我们审慎预测公司2014~2016年每股收益为0.80、0.85、0.90元,最新股价对应pe仅6~7倍,已反映对负面信息的担忧。 风险提示:煤炭价格大幅反弹,发电量增速低迷。 华夏幸福:布局南京,固安模式继续复制 事项:公司与南京市溧水经济开发区管委会签订框架协议,委托区域不少于8.9 平方公里,委托事项包括土地整理投资、基础设施建设与维护、公共设施建设与维护、产业发展服务等。本协议是排他性的,委托期限将在正式合作协议中进行约定。 项目交通便利,发展潜力巨大:南京溧水委托区域项目是公司继嘉善项目后在长三角的第二个大型产业新城项目。委托区域位于南京市溧水区经济开发区柘塘新城,距溧水区政府约2 公里、离南京禄口机场仅6 公里,南京市中心约45 公里。项目周边交通便利,与宁高高速、常马高速出口均在3 公里内、距宁杭高速约6 公里。 溧水属于整个苏南和上海地区投资成本最低的区域之一,其主导产业为航空物流、高端装备制造、食品、轻工服饰业等,据我们了解项目周边已有包括比亚迪、创维等企业进驻,已经有一定的产业基础,区域房地产市场有较大的发展潜力。 公司长三角区域战略布局的坚决贯彻:公司此次与南京溧水区的合作再次验证固安产业新城模式的可复制性,公司园区在长三角地区的扩展表明公司产业新城模式对于经济较强区域的地产政府同样具有吸引力。该项目是公司对加快做大长三角区域战略布局的坚决贯彻,其成功开拓有利于提前占据苏南地区与上海发展轴经济一体化的战略高地,长三角区域的双100 亿级产业新城复制可期。 投资建议:买入-a,强烈推荐。公司产业新城聚焦核心城市圈战略,顺应了中国城市圈的发展规律,其在地产开发方面实现轻资产运行超级大盘,非地产业务、招商引资不断创新升级。将长期享受新型城镇化的改革红利,预计2014 至15 年eps 分别为3.08 和4.14 元,维持6 个月目标价37.2 元,相当于2014 年12x 的pe。 风险提示:京津冀融合进度低于预期,房地产政策、货币政策大幅变化。 登海种业:多点开花,有力增长 事件:登海种业公布2013年年报,期内公司实现营业收入15.05亿元,同比增长28.58%,实现归属上市公司股东净利润3.38亿元,同比增长31.0%,折合eps0.96元。同时,公司公布2013年分红预案,每10股派发现金红利1.00元(含税)。 此前公司已经公布了2013年年度业绩快报,但从年报分项数据中,我们依然看到了公司经营的超预期亮点,总结下来讲,市场此前关注的登海先锋、登海良玉、登海母公司如预期般稳健增长,而其他子公司则惊喜不断。 登海先锋、登海良玉、登海母公司如预期般稳健增长。2013年登海先锋净利润3.70亿元,同比增长31.8%；登海良玉净利润7270万元,同比增长37.3%；登海母公司净利润1.19亿元,同比增长21.5%。 登海道吉和登海五岳等销售平台公司快速增长,公司营销端资源整合已现成效,此为年报亮点之一。2013年登海道吉首次纳入合并报表,即取得了1870万销售收宁波敢死队联系合作qq:入和435万元净利润；而登海五岳净利润达到1136万元,同比增长67.4%。从两大销售平台公司呈现高速增长的态势,登海种业通过与外部营销资源的合作进一步放大了其在玉米种子研发和储备方面的领先优势,并将这种优势最终体现在业绩增长上。 新并购的登海和泰扭亏为盈,有望成为下一个登海良玉,体现公司在并购方面的独到眼光,此为年报亮点之二。2013年登海和泰扭亏为盈,实现净利润670万元。根据我们此前草根调研情况,登海和泰的世宾338等品种在东北地区持续旺销,终端价格居高不下,预计20142015推广季登海和泰将继续保持超高速的增长态势,未来盈利能力有望达到登海良玉水平,成为东北地区又一个年销售额超亿元的中大型种业公司。 我们认为登海种业在品种储备端的优势以及营销端的改善将继续推动公司实现业绩的持续稳健增长。(1)在黄淮海地区现有品种格局的情况下,我们认为先玉335将继续保持稳健增长,登海605和登海618则保持较快增长,抢占传统老品种的市场份额；(2)在东北地区通过登海良玉、登海和泰以及登海母公司的品种储备推广,逐步成为东北地区的第一梯队种业公司；(3)通过登海道吉和登海五岳等销售平台公司,将登海母公司品种推广到最适宜的地区,弥补了登海母公司的营销短板,实现公司与合作方的双赢格局。 公司作为玉米种子行业的领先企业,市场此前严重低估了公司品种增长的潜力以及业绩增长的持续性和确定性,1季报和半年报的优异表现,下半年行业库存从高位下降和转基因政策都将成为提振种业行业龙头企业估值的潜在催化剂。当前时点我们继续积极推荐登海种业,建议各位投资者积极"买入"。预计公司2014-2015年eps分别为1.25元和1.58元,维持"买入"评级,按30x2014pe测算,目标价37.5元。 风险因素:登海系列品种逐步成长为大品种,导致大量套牌品种进入,侵蚀正牌种子生存空间。 奥飞动漫股权激励点评:激励方案有助公司长期发展 投资要点: 事件:公司拟推行激励计划:1)拟授予激励对象264.84万份股票期权,占当前公司股本总额的0.43%(其中首期授予256.84万份、预留股票期权8万份),行权价格为33.95元；2)拟向激励对象授予185.16万股限制性股票,占总股本的0.30%(其中首期授予171.96万股,预留限制性股票13.20万股),授予价格为16.19元；3)激励计划有效期为48个月,首期授予的期权及限制性股票在首个授予日12个月后,可以在未来36个月内按30:30:40的比例分三期行权解锁；4)行权解锁条件为141516年营业收入相比13年增速不低于20%45%95%,扣非后净利润相比13年增速不低于80%110%140%。 点评: 股权激励计划激励有助推动公司持续快速发展。本次股票期权及限制性股票共计授予57人,为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及对公司持续发展有直接影响的核心业务骨干,从而有助于提升上述核心人员的工作动力,促进公司长期健康发展。 较高的行权条件展现公司未来发展信心。1)根据本次行权条件,公司141516年收入增速将分别达到20%20.8%34.5%,净利润增速分别达到80%16.7%14.3%；2)不考虑期权激励成本,我们预计公司1415年全面摊薄eps为0.730.94元(备考),同比分别增长100%29%；同时按照行权条件计算,扣除相关激励费用后,1415年利润增速将分别达到87%17%,充分展现公司对未来发展的信心。 维持盈利预测,维持"增持"评级。考虑到最终期权成本尚未确定,我们暂不调整盈利预测,维持公司1415年备考盈利预测为0.730.98元,当前股价分别对应同期备考4132倍pe,略高于传媒行业同期平均估值水平。我们期待公司产业链布局持续推进,继续维持"增持"评级。后期催化剂:a)产业链布局持续推进；b)动漫产品销售超预期(14年《火力少年王5》有望推出；c)游戏流水超预期(近期有媒体报道公司收购的爱乐游出品的"雷霆战机"日流水过千万)。