9月宏观月报-对未来几个月宏观形势展望
1.欧元区能否起死回生？之前欧元区的主要问题是政策错误,整顿财政让欧元区陷入通缩循环。目前欧元区政策已经开始转向,最重要的是德国的看法发生了变化,之前德国一直强调财政整顿和结构调整的重要性,并和其他国家一直无法达成共识,拖延了欧元区的行动速度。但今年20国会议后,德国的态度发生了根本的变化,由紧财政转向保增长。这成为了欧元区的关键转折,欧元区的经济也就随之开始恢复,尤其是德国表现出了强劲的回升势头,也许欧元区正在否极泰来。 2.美联储是循序渐进还是进退失据？我们认为美联储在9月份削减购债规模的难度比较大,倾向性的意见是在12月份。因为9月份之前经济数据并非一帆风顺,不足以让联储委员们下定决心。尤其重要的是,最近长期利率的上升已经给房地产市场和金融行业造成负面影响,美联储不得不考虑这些因素。美联储退出政策并非是循序渐进而是有些进退失据。就算美联储开始退出,后期也难保不会出现重新宽松的可能,美联储的退出之路不会一帆风顺。 3.日本激进政策会否玩火自焚？日本未来政策和经济的可能性有多种,不确定性很大,而且最后产生负面结果的概率也不小,日本是未来几个月全球最大的不确定性来源,从现在的时点看,概率比较大的是日元的进一步贬值。 4.新兴经济体困境还会延续吗？随着全球资金的流出,亚太地区和新兴经济体都在遭遇货币贬值,经济下滑,通胀高企,利率升高和金融资产下跌。当事国也采用了其他很多政策来维持货币和经济稳定,但效果都不理想。无论怎样亚太地区和新兴经济体的状况都不太乐观,而且事态也远没到结束的时候,全球资本回流美国还会延续,最担心的是像98年一样出现金融体系的动荡。除非美联储退出步伐放缓,中国经济开始回升否则亚太和新兴经济体的困难局面还会延续。 5.中国经济反弹还是反转？我们认为此轮经济回升只是反弹不是反转。目前经济反弹的动力还是来自基建投资加大和房地产政策的放宽,而这两方面只是为了稳定经济的暂时工具,不可能持续,三中全会后可能会有新的变数。另外长端利率正在快速回升。如果央行政策不作调整,限制了投资项目的资金供给,并加重企业和地方政府的债务压力。这会限制本轮经济反弹的力度和时间。从我们的领先指标来看,无论是货币供应或者经济增长的反弹都可能延续到11月份左右,之后的变数就会很大。