[转载]经济缓慢复苏,股指弱势震荡 -12月份股市投资策略
aza阿札2012秋季新款女包 欧美风牛皮通勤笑脸包囧手提包7813 -   -12月份股市投资策略作者:重庆东金投资顾问 外围方面,美国房地产市场持续复苏,消费者信心维持高位,但财政悬崖不确定性仍在增加；欧元区制造业pmi反弹,消费信心继续走低,欧盟峰会无果而终。国内方面,继上个月投资、消费、出口以及工业增加值增速均有所回升,本月固定资产投资、社会消费品零售额和工业增加值增速继续回升。预计短期内经济形势好转的态势或将延续,但经济复苏会比较缓慢,力度较弱。在此背景下,预期12月股指以弱势震荡为主。热点板块方面,在经济缓慢筑底回暖的背景下,建议重点关注业绩有保障和受益于政策支撑的板块。 一、十一月市场惨淡下跌 十一月a股市场并未延续十月份的反弹,而是一路下跌,上证综指于11月30日创出近45个月以来的新低1959.33。a股市场的下跌主要源于:一、美国大选奥巴马继续当选后,投资者担忧美国政府支撑经济的资金来源,外围市场大幅下挫,a股受到牵连；二、投资者对国内经济回升仍持怀疑态度,对经济和市场的信心严重不足。板块方面,11月仅银行板块获得绝对受益,上涨0.87%；相对表现最好的5个板块分别是银行、铁路运输、房地产开发、汽车配件和电力；相对表现最差的5个板块分别是软件服务、食品、医疗器械、计算机硬件和传媒。 二、国内经济出现复苏,但力度较弱 (一)工业增加值增速继续回升,但去年基数较低是本月回升的主因 10 月工业增加值同比增长9.6%,较上月上升了0.4个百分点,工业增加值增速连续两个月回升。其中,重工业同比增长9.7%,增速较上月提高了0.4个百分点；轻工业同比增长9.1%,较上月提升了0.1个百分点,重工业增速反弹是本月工业增加值增速回升的主要原因。本月工业增加值环比增速微升0.01个百分点至0.81,但由于去年同期基数较低使得本月同比增速回升0.4个百分点。从主要工业品产量来看,发电量、钢材和十种有色金属的产量同比增速明显回升,而水泥、乙烯和汽车产量的同比增速有所下降。 图1:工业增加值 (二)基建投资加大力度,固定资产投资增速延续反弹 10月固定资产投资额累计增长20.7%,较上月提高了0.2个百分点；其中,当月投资额同比增长22.2%,与上月持平,仍处于今年以来最高的单月增速。分大类行业来看,本月房地产投资增速与上月持平,制造业投资增速延续下滑态势,但受政府支出加大的影响基建类投资增速大幅反弹。10月国家预算内资金累计增长27.6%,较上月提高了0.2个百分点；受资金支出加大的影响,本月中央投资增速大幅反弹2.8个百分点至5.1%；行业层面显示,交通运输、电热水和水利环境等三大类行业的固定资产投资额累计同比增长14.3%,较上月提高了1.5个百分点。 图2:固定资产投资增速 (三)社会消费品零售额增速有所回升 10月社会消费品零售额同比增长14.5%,较上月提高了0.3个百分点；剔除价格因素后的实际增速提升0.3个百分点至13.5%,实际消费增速回升是社会消费品零售额增速持续反弹的主因。就业状况仍然稳定以及通胀回落带来的收入效应是社会消费品零售额实际增速回升的主要原因；物价的变化会影响居民收入的实际购买力,因此社会消费品零售额实际增速的变化往往会略微领先于名义增速的变化；当前就业形势稳定情况下。物价下降带来的购买力提升使得社会消费品零售额实际增速提前回升。 图3:消费增速 (四)出口反弹持续,进口底部企稳 2012年10月,我国对外贸易进出口总值3191.5亿美元,同比增长7.3%。其中出口1755.7亿美元,增长11.6%；进口1435.8亿美元,增长2.4%,当月贸易顺差319.9亿美元。总体看来,10月进出口表现中规中矩。外需持续好转,出口增速略超出预期。进口继续低位徘徊,同比增速不我们预期基本一致。出口方面,随着年末来临,欧美假期消费旺季对出口的拉动作用将会继续显现,美国10月消费者信心指数升至83.1,为5年以来的高点,显示美国整体经济改善使得消费者情绪受提振,未来美国消费在四季度将有良好表现。预计四季度出口增速将持续反弹,有可能创出全年高点。进口方面,内需稳步回升,国内经济平稳复苏将对进口起到拉动效用。随着国内刹激政策的出台实施,经济逐步好转,进口缓慢回升可能性较大。 图4:出口月度增速继续反弹(%) (五)通胀低位企稳 10月cpi同比增1.7%,略低于市场预期的1.9%,ppi同比增-2.8%,符合市场预期。季节性菜价下跌拉低cpi环比,而猪肉价格同比下跌成10月cpi同比增速放缓主因。因季节性因素,预计11月cpi依然在低位徘徊。生产资料价格下跌成10月ppi同比下跌主因。上游原材料价格同比降幅大幅收窄,ppi-ppirm环比由负转正,同比稳定正增长,有利于企业盈利改善,预计11月份ppi环比小幅上升,因翘尾因素降幅明显收窄,同比将下跌1.8%。ppi有望继续回升,从而推动制造业投资出现反弹,经济有望企稳。cpi低位徘徊为货币政策留出足够空间,但鉴于目前社会融资规模不断扩大,外汇占款增加及房地产调控不放松,预计大规模宽松货币政策近期推出的可能性不大。11月份,服务类等非食品价格有望继续回升,但季节性因素可能令食品价格继续小幅下跌,初步预计cpi环比增长-0.2%,同比增长1.7%,处于底部徘徊。工业品价格总体维持回升态势,预计ppi环比增长0.3%,同比-1.8%。 图5: cpi同比和环比回落(%) (六)货币信贷双回落 10月份社会融资规模为1.29万亿元,其中人民币贷款增加5052亿元；10月末,广义货币m2同比增长14.1%,狭义货币m1同比增长6.1%。10月份的货币信贷数据有所回落,m2再次靠近14%的预设目标,人民币新增贷款比上月亦有所减少,保持在5000亿元的水平。在"稳增长"压力减小的情况下,央行刻意控制货币信贷增长的意图较为明显,即把今年的m2控制在14%附近、将新增人民币贷款掌控在8万亿元上下。 (七)预计短期内经济形势好转态势还将持续 继上个月投资、消费、出口以及工业增加值增速均有所回升,本月固定资产投资、社会消费品零售额和工业增加值增速继续回升。新一轮基建投资发力、通胀回落带来的购买力提升、去年基数效应较低以及工业企业库存水平趋于正常等因素使得近期终端需求增速企稳回升态势非常明显以及去库存压力明显缓解,预计短期内经济形势好转的态势或将延续。 三、未来贷款和财政政策或将持续宽松 10月数据表明我国四季度我国经济将继续保持微弱反弹的趋势。受到美国经济持续复苏和中央政府进一步拉动基建和社会服务投资的推动,四季度出口和固定资产投资的表现相比三季度可能略有改善。预计中央政府将采取宽松的贷款政策并保持银行间市场充分的流动性,来支持社会融资增长,促进投资反弹。与此同时,财政部将采取相对积极的财政政策,将投入更多资金用于农业、灌溉、教育、文化、医疗、社会福利和社会保障房等领域。但是,房地产行业的表现将继续限制货币宽松的步伐。预计国内经济或许会在四季度和明年一季度出现暂时性的小幅反弹,但是13年下半年将再度面临下行压力。 四、美国房地产持续回暖,欧盟峰会无果而终 美国房地产市场持续复苏,消费者信心维持高位。10月新屋开工持续上升,创08年7月新高。nahb住宅市场指数连续7个月回升。该指数已接近50的分水岭,预示着未来新建住房销售也可能持续回升。10月密歇根消费者信心指数为82.7,创07年10月新高,但略低于本月初值84.9,消费者情绪较月初略有变坏。虽然假期消费高峰即将到来,但财政悬崖不确定性仍在增加。 欧元区制造业pmi反弹,消费信心继续走低,欧盟峰会无果而终。11月pmi达46.2,创三个月新高。消费信心指数因各国财政紧缩措施继续走低,显示消费者对经济前景的悲观情绪。欧元集团会议就希腊问题悬而未决,欧洲各国利益分歧巨大,欧盟峰会无果而终,预算谈判留至明年。 五、预期12月股指以弱势震荡为主 继上个月投资、消费、出口以及工业增加值增速均有所回升,本月固定资产投资、社会消费品零售额和工业增加值增速继续回升。预计短期内经济形势好转的态势或将延续,但经济复苏会比较缓慢,力度较弱。此外,外围不稳的因素仍将继续发酵。在此背景下,预期12月股指以弱势震荡为主。 热点板块方面,在经济缓慢筑底回暖的背景下,建议重点关注业绩有保障和受益于政策支撑的板块。 六、行业热点点击 电力:业绩如期释放,盈利改善 用电增速逐渐企稳,供需关系较为宽松:1-9月份,全社会累计用电量达到亿千瓦时,同比增长4.8%,受经济结构转型、气候、投资、欧债危机等因素影响,增速持续回落,比1-8月份回落0.3个百分点；四季度,将进入"迎峰度冬"时期,加上去年电力消费基数相对较低,用电增速有望在该季度企稳。但受十八大影响,宏观经济政策难有大的变化,经济仍将处于放缓势态,电力消费趋势难以出现突变,因此,从全年的角度来判断,电力消费较低增速已成定局,整体上电力供需较为宽松,预测2012年全年用电增速为5.2%。 第三季度行业盈利水平有明显回升:2012年前三季度虽然受需求增长疲软影响,电力行业收入增长乏力,但是燃料成本的大幅下降和来水丰裕使得电力行业整体毛利提升。季度上看,第三季度电力行业整体销售毛利率上升至24%,同比增长近10个百分点；净资产收益率也由去年同期的1.75%明显上升至3.67%。分行业看,火电、水电和热电盈利均有较大幅度的提高。火电企业三季度销售毛利率19.38%,同比上升超过8个百分点；水电业毛利率55.81%,同比增长10个百分点；热电企业销售毛利率21.43%,回升超过3个百分点。 火电盈利大幅改善,进入景气周期:6月份以来,电煤价格快速下跌,使得行业盈利大幅改善,目前,行业盈利已经接近2008年以前的正常盈利水平。三季度是"迎峰度夏"用电高峰,也是火电行业的盈利高峰,同时,银行利率已进入下降趋势,行业财务费用压力减少,四季度,水电开始回落,火电比例提高,全年盈利较为乐观。随着电煤供需关系的逆转、价格下跌趋势的逐渐形成,火电盈利趋势也持续向好。在10年的大经济周期中,经历五年的低迷期之后,火电企业将迎来崭新的五年,盈利进入持续改善的周期。 水电盈利快速提升:进入汛期以来,全国主要河流来水偏丰,水电发电量大幅提升,虽然用电需求回落,但水电是优先调度能源,受影响较小,因此,水电子行业盈利水平快速提升,利润总额由一季度的0.3亿元,提升至二季度118亿元,7月份单月实现92.5亿元,度电利润达到9分千瓦时,创近5年新高。 投资建议:目前,a股市场处于寻底阶段,电力板块相对其他板块,盈利持续向好,但估值仍处于低位,市值未能体现行业趋势向上的溢价,建议重点关注。重点个股:华能国际、皖能电力、国投电力、川投能源、宝新能源。 根据牛博士重点数据监测,电力板块近2月持续有资金关注,鉴于电力板块相对其他板块,盈利持续向好,但估值仍处于低位,在未来一个月内有望继续跑赢大盘,获得资金青睐,值得投资者关注。 铁路设备:投资规模再次上调,关注动车组和铁路货车 "十二五"期间预计货车总需求量27.2万辆:铁路货车经历了2009-2010年产量-25%、8%的缓慢乃至负增长后,造成了货车车辆的紧缺,随着高铁的逐步竣工带来的客货分流,我国货运能力和货车需求逐步放出。2011年国内铁路客车保有量为辆,客货专线分离可在未来五年中令40%客车被替代,停1辆客车可增加1.3辆货车,那么"十二五"期间货车增量约2.7万辆。另外,货车平均使用寿命25年,"十二五"期间,1996-2000年之间新造货车逐步报废,更新换代带来新的市场需求总计约12万辆。再加上2011年起铁道部放松对企业自备货车购买限制,预计"十二五"期间企业自备车货车增量约9万辆。预计,20121314年国内货车需求分别为5.579万辆。总体判断,"十二五"期间总计货车总需求量达27.2万辆。 未来五年是货车需求高峰期:从短期来看,过去几年铁路基建投资的力度及占比要高于铁路装备投资,而根据投资周期来看,设备投资往往滞后于基建投资1-2年,因此未来的五年仍将是铁路装备投资的高峰期。从长期来看,目前铁路装备相对于铁路路网的密度仍然较低,货车、动车组等都有提升空间。铁路装备密度的提升将有利于铁路运营企业的增长,同时也将带动铁路设备投资占比上升。建议关注铁路货车整车和主要部件生产商晋西车轴和北方创业。 未来五年迎来新一轮动车组订单高峰期,有望突破5000亿元:批量动车组将于2013年进入五级修,估计维修需求将达到80-100亿。高铁网络成型后对动车组需求呈几何级数上升。根据统计,未来3-5年宝兰、郑徐、西成、厦深、沪昆等新线开通量还有1.5万公里左右。以0.13标准列公里运行密度计(2011年均值),未来新线还有3000亿元以上的动车组需求。地方轨道交通里程目前大致统计为8000公里,对应动车组需求1600亿元。再加上既有线行车加密和老线改造,未来五年动车组招标量超过5000亿元是大概率事件。南北二车是高铁装备两大寡头,动车组收入占其主营业务收入的30%,是两家公司未来业绩增长的主要看点。虽然各自的技术来源有所不同,企业管理水平有差异,但两家公司的动车组订单平分秋色,产品毛利率差别不大。目前中国南车和中国北车估值水平基本合理,但政策预期仍在不断加强,预计股价将伴随业绩的反转而不断表现。 根据牛博士重点数据监测,铁路设备板块近几个月资金介入明显,预期在政策的推动下板块仍将继续震荡上扬,后续该板块仍将受到资金关照。 综合考虑各方面因素,结合牛博士个股数据监测,我们选取了八大重点看好的个股以供投资者参考: 免责声明:本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本报告所载内容源于公开的数据及资料,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。我方不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于所有客户,客户依据本报告形成的投资行为风险自担。