[转载]养老金入市:该是不该?
原文地址:养老金入市:该是不该？作者:天际线 养老金进入资本市场,特别是进入股市增值已成为时下炙手可热的话题。中央政府关注,是出于应对日益严重的老龄化趋势及日益缩水的现有养老金账户；财政部、人社部、社保基金管理协会关注,是出于对日后全国统一的社保基金管理运作的主导权的垂涎,至少得分一杯羹；地方政府关注,是出于对社保基金保值增值后充实财政专户、缓解地方财政困局的需要；券商、基金管理公司关注,是出于对管理运作庞大的社保基金的营收的渴求；广大股民也关注,是出于对2万多亿养老金入市后对当下"萎靡"的股市提振的期待。 然而,养老金入市可以实现如愿以偿地实现保值增值、提振股市么？回答这个问题需要研究一下中国当下似乎被"阉割"了的股市:从2006年的6000多点至今天的2000多点,中国股市着实地坐了此"过山车"又回到原点,可谓"辛辛苦苦十来年,转眼回到解放前",大量的散户资产在"股市神话"中被套牢、被牵制、被蒸发,实际上已经对内需的提振构成了负面影响。之所以如此"惨淡",与中国股市在经济发展中所扮演的角色、上市公司的整体质量以及广大股民的投资理念错位密切关联。 其一,中国股市一直在扮演为国企改革兜底和宏观经济"调节器"的尴尬角色。从上世纪80年代发展股份制公司、进行国企改组、改造、改革、进而建立全国性证券交易市场以来,股票市场作为资本市场的重要部分,并没有成为为实体经济,特别是广大中小企业、民营企业提供资本支持、规范运作的平台,而是为各行业的央企、国企"圈钱"打造了温床。根据wind咨询的数据,从1990年上交所创立起,北京市所有上市公司从资本市场融资总额(包含首发融资以及配股、定增、可转债等再融资)超过17万亿人民币,其因由就是以中石化、中石油为代表的大型央企的"圈钱运动",而他们给股民的分红确寥寥无几,却一直在利用行业中的垄断地位或寡头垄断地位攫取高额利润。进入新世界,随着国企改革"大局已定",股市又变为国家宏观经济的"调节器"。由于中国央行独立性地位的缺失,货币政策实际是财政政策的附庸,货币发行一大部分是为了满足财政支出的需要,而这些支出中又有一大部分是投向固定资产建设项目以打动gdp。但是,超发的货币客观上需要"蒸发"的渠道以抑制彪悍的通胀,股市便成了这个通道:国家需要刺激经济时,沪指、深指便一路上扬,吸引大量资金进入,以减少市场上流通的货币,抑制通胀；而当经济过热时,则压制股市,让资金退出或蒸发。而且随着央行超发货币的不断扩张,股市蒸发货币的功能仍会进一步强化。 其二,上市公司本身亦存在质量问题。中国的企业上市需通过层层选拔:一要改制,即进行股份化改造,中介结构、地方政府介入；二要辅导,省级证监局备案、券商进行辅导、证监局再验收；三要申报,券商、会计师事务所、律师事务所准备资料,地方政府确权；四要初审,证监会接到申报资料后初步审核,提出资料修改建议,通过后安排上会；五要上会,即上发行审核委员会,接受发审委询问；最后挂牌上市事宜,包括确定承销方式、路演、网上申购、交易所审核、挂牌交易等环节。实际上,目前企业上市核准制的设置目的就是为了提升上市公司的质量,然而在实践中却出现了种种问题:会计师粉饰财务数据、律师遮掩历史瑕疵、保荐人专业精神缺失、地方政府极力推动等等,这样主板、创业板、中小板便成为国企、民企、大企业、小企业、传统产业、新兴产业等不同企业圈钱的盛宴,加上某些地方政府补贴亏损下st股的"反复警告而不退市"、老鼠仓、高管集中离职套现等形形色色的问题,股市在2011年收官时"回到十年前"便在情理之中。 其三,投资者投资行为缺乏理性。新任证监会主席郭树清在12月初的一个论坛上发表讲话时指出,要培养理性的投资者,中国民众投资资本市场的理念可见一斑。投资者大多抱着一夜暴富的逐利心态在资本市场中"放手一搏",缺乏对整体经济走势、宏观政策的正确把握,缺乏对资本市场、股市债市的准确判断,缺乏对证券知识、投资技术的精确学习,采取"跟风"、打听所谓"内幕信息"等剑走偏锋的方式入市,其结果可想而知。难怪吴敬琏称中国股市不如赌场,赌场起码有规则,中国股市的"规则"却是云里雾里。 面对这样的股市,养老金盲目进入无论从短期还是长期看均存在较高的贬值风险,倘若如此只能使得当下已经捉襟见肘的存量资金愈发地难以抵挡老龄化社会的洪流。而政府考虑养老金入市有利用养老金托市以进一步增强股市宏观调控功能,因为如果直接斥资救市,一则财政负担较大,二则定量宽松又会重新推高刚刚有所冷却的通胀。这恐怕才是养老金入市的真实用意。