[转载]飞利信():智慧城市项目主要是系统集成,对
原文地址:飞利信:智慧城市项目主要是系统集成,对集成商来说资金、渠道而非技术壁垒是衡量竞争优势的核心作者: 金玉喜福堂摘要: 估值与投资建议:预计12-14年eps分别为0.63元、0.99元、1.56元,考虑到公司在智慧城市标的中拿单能力更突出,现金流和资产负债表较可比标的更为健康,给予一定估值溢价,目标价31.63元,对应1314年32倍20倍pe,增持。 关键假设:13-14年智能会议系统业务增长33.1%、44.3%,建筑智能化业务增长229.6%、79.8%,电子政务业务增长103.3%、59.9%。 有别于市场的认识:一、立足智能会议的技术和渠道不断向衍生业务拓展是可行的独特快速成长模式。市场普遍认为公司业务种类庞杂,主营不够突出。我们认为飞利信目前开展的业务均是以智能会议系统业务积累的技术和渠道为核心而衍生的,公司在从一个纯粹的会议系统集成商向综合型的智慧城市集成商转型。公司是行业内综合业务资质等级最高、种类最全的公司之一,这为开展其他智慧城市业务奠定基础。从公司发展历程来看,公司发展思路清晰,进入新领域后便稳扎稳打,拿下一地再往其它领域扩张。目前,公司已经在智能会议、人事和人力资源管理方面成为领军企业,未来有望在智能建筑、智慧旅游、安防监控、智能交通等领域获得一席之地,立足智能会议不断向衍生业务拓展是公司独特的快速成长模式。二、政府渠道优势是竞争对手难以逾越的屏障,应给与更高估值。 市场普遍认为会议系统业务核心技术壁垒不高,我们认为智慧城市项目主要是系统集成,对集成商来说资金壁垒、渠道壁垒而非技术壁垒是衡量竞争优势的核心指标。飞利信通过智能会议业务积累了包括全国人大、全国 政协、29个省级人大、19个左右的省级政协客户和人社部等大量部委、事企业客户,在政府渠道方面,飞利信具有竞争对手难以比拟的优势,拿单能力更突出,应给与更高的估值；三、智慧城市建设打开新成长空间。 公司目前已完成了在应急调度、智能建筑、智慧旅游等方面的业务布局,并且在各领域均已拥有较多标杆案例,第三方投资者的引入将解决资金瓶颈,为公司承接大型智慧城市项目做好铺垫,未来三年智慧城市业务有望 带来公司爆发式的增长机会。 催化剂:获得智慧城市大订单,定期财报。 风险:会议系统向县级机关推广缓慢,政府智慧城市投资进度不及预期, 小非解禁。