非输液板块构建完备产业链,发挥协同效应。由于输液和抗生素产品在销售和临床使用上具有的较强协同效应,公司积极推进非输液类业务,新疆伊犁抗生素一期项目4800吨硫氰酸红霉素项目即将投产,西安利君是我国最大的大环内酯类抗生素制剂产品生产基地,在琥乙红霉素、阿奇霉素、红霉素等制剂市场拥有领先的市场份额,同时,西安利君具备遍布全国的抗生素市场优势销售渠道,对利君的收购有利于构建非输液板块完整产业链,发挥协同效应。输液行业竞争环境13年底有望大幅优化,非输液板块布局初步完成。安徽县医院招标结果验证我们对大输液行业价格判断:玻瓶、塑瓶价格维稳略升,软袋有压力,直立式软袋放量。新版GMP截止日期逐步临近,预计有大量小输液企业出局,行业竞争环境有望于13年底大幅改善。新疆硫氰酸红霉素项目近期将正式投产,非输液产业布局初步完成,有望在13年后逐步形成业绩贡献,考虑并购利君国际所需资金新增的财务费用,我们认为短期业绩增厚不明显,但产业意义巨大:输液板块整合接近完成,非输液板块完善产业链布局,特别是新疆项目与利君形成上下游配套,未来在全产业链竞争中优势明显!我们维持12-14年每股收益预测至2.26、2.79、3.42,增长12%、24%、23%,分别对应预测市盈率24、19、16倍,维持增持评级。(申银万国)
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