隨著美國聯準會利率正常化的過程之中，很多投資人對於今年美元未來的走勢將會如何變化充滿了疑問。
我們分析1975年以來的數據來觀察美國聯準會啟動升息循環前後期間的美元貿易加權指數的走勢變化。如下圖所示，在目前的升息循環中，美元的表現和過去相比而言有很大的不同。
這一次，美元在首次升息前的24個月內升值約20％。然而從歷史上來看，美元在升息前卻是持續穩定的貶值。
而美元在首次升息之後的表現則更為複雜。平均而言，美元貿易加權指數約在在12個月內貶值了1.6%，在過去8次循環之中有4次都出現美元貿易加權指數走跌的情況。但是，若拉長至升息後的24個月來看，美元貿易加權指數在所有循環中平均而言都是正向升值，雖然這個統計結果主要是在1980年代，而當時美元較為強勢。
那美元在目前這次循環期間將會如何表現？
當美國預定要調高利率的此時，全球其它主要央行卻保持利率處於零，因此有一種說法是，隨著美元套利交易的增加意味著美元應會繼續表現強勁。
為了驗證這一點，我們檢視美國和德國過去的的利差和關係，以及美元/歐元匯率表現的關係，以美國和德國的3個月期票據為例，將兩者之間的利差絕對值重新歸零，當美國聯準會首次升息之時，美國的利率高於德國，兩者間的利差也都是正數。
整體而言，利差對美元走勢的影響在過去的週期中看起來，通常是在首次升息之前的影響要比升息之後要強。其中特別是在1994年和1999年這兩次的升息週期更為明顯，利率和貨幣一開始的走勢相當一致，但是在美國聯準會最終宣布升息之後，兩者就開始出現分歧。