上週，美國折扣證券盈透證券Interactive Brokers(美股代號：IBKR.us ) 公布財報，許多人都睜大眼睛看這家折扣證券的財報。
因為盈透證券做國外，是權威雜誌：霸榮雜誌，IBD (Investor Business Daily ) , Investorpedia 等品牌的最佳證券商，而且公布財報的時間點就在美國許多證券商推出零佣金的時機，這份財報以及財報過後的問答，值得對零佣金這個趨勢有興趣的人，好好細讀。
麥道森可是來回讀了許多遍，在此寫下我的心得：
以下為對其財報的心得摘要：
首先，先介紹這家盈透證券Interactive Brokers，其創辦人在美國證券商業界相當有名，Thomas Peterffy，當初是一是匈牙利外來移民，原本不是在交易行業，當自己學習寫程式，並買下AMEX的席位，一直透過學習最新的科技，打造出現在一年營收達到18億美金，且為行業內成本最低的證券公司。
圖中可以看到公司在2019年就獲得很多的最佳證券公司大獎，且是業界的常勝軍。
這些電子交易平台，都是IBKR自行建置，因此公司的淨利率相當的低，以2018年數據來看，IBKR的淨利率（Net Margin）達到59.52%，是對手AMTD 27.52％的一倍以上。以IBKR的產業地位來說，相當特別。
主要原因是如果把它跟其他折扣券商比較，IBKR有自己的大後台，包含結算、交割、保管等等，網路上常常聽到的如第一證券、SogoTrade等，並不具有自己的結算、交割、保管能力，而是與其他保管銀行合作。對IBKR來說，透過投資自己的結算、交割、保管服務，能夠確保當交易量大增時，自己的變動成本最低。
在本次財報記者後，一共有幾家外資大行參加，其中多數分析師都提到一個問題：零佣金，你該怎麼辦？
這些問題如：新推出的IB Lite方案運作如何？對美國業界零佣金的看法？是否在美國以外的交易市場也會有零佣金制度呢？
富國銀行的分析師更尖銳的問到，富達的零佣金方案比IBKR更有競爭力。
這些問題，都直指幾個核心：
如果各位有認真關注麥道森的文章就提到，美國因為有高頻交易者(high frequency traders，簡稱HFT)，這些交易商透過支付買入你的委託單數據，得到自己更好的交易報酬，願意支付給證券商回佣，因此證券商普偏提到零佣金制度的，多數都將數據賣給HFT，拿到回佣，零佣金始祖RobinHood就是如此，也就是說這樣的零佣金方案，其實對投資人來說，是一種劣等的方案，因為你犧牲了自己的數據，且你可能因此拿不到價格改善的空間。
更深入有關PFOF的制度，可以參閱連結文章：零佣金戰爭中，券商偷偷在賺的錢！
IBKR也在日前推出自己的零佣金IB Lite方案，就點出在IB Pro上面，IBKR並不會賣出投資人的數據給HFT，僅有選擇零佣金IB Lite的投資人數據會被賣出，換取PFOF的補貼，也就是回佣給證券商。
另一個問題是，IBKR也被問到相對的富達證券提供的零佣金制度，並沒有賣出投資人的數據，問到Thomas Peterffy怎麼回答，這個問題可是考倒了Thomas，不過Thomas也指出富達證券的Sec 606（揭露有關委託單數據是否賣出給其他HFT的報告）也將單子送給Citadel 或 Virtue這些做市商。
麥道森對富達的解讀是：說不一定以後在富達證券採用零佣金方案交易的投資人，還能夠賺到HFT回饋的佣金。
不管如何，這個零佣金大戰讓美國這個神秘的HFT行業以及PFOF制度被拉到檯面上了。
在美國以外是否會有零佣金制度呢？Thomas 一口直接say No ,原因是因為僅有美國有這個惡名昭彰的HFT行業以及PFOF制度，因此除了證券商頭殼壞掉，不然沒有錢賺，為何要推出零佣金制度。
在IBKR財報中，讓麥道森看到一個創新的平台，IBKR推出一個Sport betting 的虛擬平台，你可以在這個平台上虛擬賭注運動賽事，如同台灣的運動彩券，不過你如果押注對了，你拿到的不是真實獎金，而是一筆收入，可以在你的IBKR帳戶內折抵手續費，麥道森認為對一家已經是30年的公司，這可是一個相當創新的作法，能夠吸引那些年輕或者興趣在運動的潛在用戶，畢竟在美股市場上，這些喜歡運動的用戶，可是很有機會變成美股投資的用戶。
目前從股票市場來看，IBKR或許是屬於行業逆風，因為零佣金搞得投資人擔憂其收入的下降，不過零佣金指的是美股零佣金，麥道森認為IBKR遲早會反映其價值：