早前訂購了Netflix(NASDAQ: NFLX)，原因只有一個，就是迷上了他們的劇集和戲劇。其實這是Netflix的營運策略，以高質素內容吸引觀眾訂購。如早前的《紙牌屋》，以及最近的《內政保鑣》和《逃犯國王》等，全是製作認真的佳作，而且不惜工本。好像《紙牌屋》，據說每季的平均成本就要6000萬(美元，下同)。
製作成本高昂，而且播放時不會安插任何廣告，即是沒有廣告收入補貼。可是，訂購費用卻便宜，如標準計劃每戶每月只需10.99元(香港更平只需78港元)。單是一套《紙牌屋》，意味要45.5萬個新增用戶訂購1年才可回本。不要忘記，Netflix還有海量內容，購置需要成本，加上日常營運開支，究竟Netflix如何賺錢？
除了放在自家平台獨家首播外，當然也會賣到其他頻道播放，而且也找贊助商贊助。例如皇牌劇集《紙牌屋》，蘋果公司(NASDAQ：AAPL)的一系列產品經常出現，特別是MacBook，那個發亮的蘋果標誌甚為搶眼。還有Avaya的辦公室電話終端機、Dell的個人電腦、三星的手機、平板電腦和VR裝置、CNN的電視訪問、Blackberry的手機、Moscot和Original Penguin的眼鏡，以及卡地亞和IWC手錶，這些置入式推銷相信彌補了不少製作費。
其實Netflix的盈利能力無庸置疑，以今年頭9個月為例，純利升188.5%至10.77億元。表現為何如此突出？首先，Netflix的最大財源是訂戶收入，今年頭9個月串流收費訂戶按結算日計增25.4%至1.3億個，當中美國本土訂戶升10.9%，海外訂戶升39.5%。受惠於訂戶數目急升，加上去年10月開始加價令每戶平均月費升8.4%至10.23元，故訂戶收入增38.1%至116.08億元。
至於成本和開支方面，最大的開銷是銷售成本，今年頭9個月佔收入約59.4%，當中大部分是內容成本，包括外購非首輪、外購獨家首輪，以及自家製作3大類。另外，由於收入增幅高於銷售成本，毛利率因而增6.6個百分點至40.6%。值得一提，Netflix近年大力發展自家製作內容。例如內容庫存，今年頭9個月外購內容淨增14.3%或16.86億元，反觀自家製作內容卻淨增70.1%或20.3億元。據管理層解釋，自家製作的好處包括較容易控制內容，鞏固品牌喜愛度和特許權價值，以及降低成本。不過，壞處是現金需求將進一步增加，因預付成本和投資較外購為大。
雖然Netflix盈利不俗，但因大量投資在自家製作上，經營現金流經常出現赤字，如今年頭9個月赤字增加11.4%至14.45億元，加上2.59億元的投資現金赤字，全靠發債集資了19億元，淨現金流才保得住盈餘。可是，利息開支無可避免升79%至2.92億元。
綜合而言，Netflix賺錢靠內容。不過，由於將繼續加大投資於自家製作上，相信經營現金赤字仍會持續，發債融資將陸續有來，利息開支也將進一步增加。種種跡象顯示Netflix的財務風險有增無減，投資者需謹慎為佳。