2008年金融危機之後：祈連活的模型能告訴我們未來前路如何嗎？
上圖概括了模型的基礎：在第一階段，公債持平、私債累積，總債務上升到不可持續的水平，此時將出現債務危機和違約。第二階段是危機時期，在此期間，私債減少、公債激增。這表明政府正在承擔私營機構的債務，試圖恢復人們對經濟的信心。最後，在第三階段，政府將解除它在危機期間承擔的沉重債務負擔，公債因而下跌，私債則持平。
以下是2000年至2018年美國私人及政府債務數據的圖表：
我們看到，2000年至2008年間，真實數據符合模型第一階段的描述，私債出現了過度攀升。儘管公債並不像模型所述那樣持平，但其上升速度要慢得多。由2009年開始，真實數據符合模型第二階段的描述，公債反超私債，前者上升，後者下跌。
自2015年起，私債和公債都有所穩定。這表明，美國隨時準備進入模型的第三階段，在此階段，公債去槓桿化將導致總債務水平下降。
接下來會如何？
隨著槓桿率下降和貨幣環境緊縮，市場可能會在接下來的階段經歷一次大幅調整。雖然美聯儲謹慎放慢其縮減資產負債表的速度，但如此高的公債水平畢竟是不可持續的，始終都要解除。
由於美國的貨幣狀況很容易通過聯繫匯率制度傳到香港，香港投資者的前景可說是不容樂觀！