事件：公司發布2 019年業績預告，2019年實現歸母凈利26.8-27.8億元，同比增長41.03%-46.29%(重組后)，其中Q4 實現歸母凈利2.1-3.1 億元，同比增長約204%-349%。
受國慶限產影響，Q4 銷量同比小幅下滑。2019 年冀東水泥與金隅集團完成重組，協同效應進一步顯現，19 年公司實現水泥熟料銷量9640萬噸，同比下滑約1%，其中Q4 實現水泥熟料銷量2226 萬噸，同比下滑17.8%，略低于預期，主要由于國慶及十九屆四中全會等政治因素的影響，環保高壓使得自9 月下旬開始京津冀地區供需雙弱，公司銷量因此受影響。從價格端來看，目前京津冀地區均價約490 元/噸，比去年同期高20 元/噸，將奠定2020 年開春價格高基數。
資產減值拖累當期業績，未來將輕裝上陣。2019 年公司計提資產減值損失約2.36 億元，其中Q4 計提資產減值約7300 萬，因此導致整體業績略低于預期，若不考慮減值準備，則2019 年業績約29.16-30.16億元，其中Q4 業績2.83-3.83 億元。我們認為，公司對壞賬及不良資產進行減值處理相當于卸掉包袱，未來輕裝上陣;而京津冀地區多以國家級重點工程為主，受財政支持力度大，因此項目落地率高，需求有保障，而錯峰生產常態化及環保趨嚴使得區域供給可控，供需格局穩中向好，公司作為京津冀龍頭將充分受益于區域景氣度提升。
京津冀及周邊城市秋冬季限產依舊嚴格。根據生態環境部正式印發《京津冀及周邊地區2019-2020 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，要求京津冀及周邊地區全面完成2019 年環境空氣質量改善目標，協同控制溫室氣體排放，秋冬季期間(2019 年10 月1 日至2020年3 月31 日)PM2.5 平均濃度同比下降4%，重度及以上污染天數同比減少6%;我們認為，2020 年是打贏藍天保衛戰三年行動計劃的目標年，2019-2020 年秋冬季攻堅成效直接影響2020 年目標的實現，同時考慮到今年秋冬季整體氣象條件偏差，京津冀周邊秋冬季環保限產依舊嚴格，供給端有望保持平穩。