中國人說，十年河東，十年河西，有時候10年、20年看起來會有非常大的風貌改變。20年前我寫了一篇文章，回頭一看也挺有意思，看起來當時我判斷是對的，現在又面臨的一個改變，我們可以再來預判一次，若干年後來應證看對不對。
先看看我發表在1999年11月5號的這篇文章，標題一樣。華倫巴菲特是全世界的富豪，他所主持的投資公司全名是波克夏哈瑟威( Berkshire Hathaway )可能很多人沒聽過，唸起來這麼長的一串名字更是陌生，可是我告訴您這家投資公司是可口可樂、迪士尼樂園、華盛頓郵報、美國運通卡等公司的大股東，或許你已經開始不那麼陌生了，這公司目前有A，B兩種不同面額的股票，當年B股的產生是為了方便小股東們擁有，今天一看，價格也不便宜。
華倫巴菲特創下的投資紀錄，在全美和全世界都是相當傑出與耀眼的，多少人盛裝且不辭老遠參加他公司的年度盛會，並渴望一讀他的年度報告，看看他最近買了哪些股票？1998年消息發布他買了銀礦的投資，消息發布當天銀礦的股價大漲，可以想見他的影響力。
然而1999年恐怕是他跌幅和波動最嚴重的一年，1999年3月A股最高價位是8萬1000元，和10月中旬相比，股價的跌幅近30%，截至年底還有2個月左右，他能否守住不賠的紀錄，我們拭目以待。但令人好奇的是，是股神不靈了？還是投資潮流改變了？還是業餘者的股民在1999年當家了？這當中可有給我們什麼樣的思考和啟示呢？
華倫巴菲特擁有的投資金額很大，但公司數量卻不多，精挑細選下能成為他長期或終身持有公司更少。今年這幾家公司的股價卻有相當重的跌幅，我們來看看可口可樂，截至10月中旬已下跌25%，但他的本益比還在42，而且成長率只有15%，那麼迪士尼樂園呢？似乎也差不多，本益比37，成長率則是負成長28%，2000年預估有14%的正成長；而吉利刮鬍刀公司，已從最高價的64元下跌到目前股價35元，將近腰斬了一半，但本益比還高達30左右。如果還是在最高價位時，你可以想見他的本益比高到驚人了，這公司今年也是負成長，約-7%，而明年預估成長率在14%。
接下來，思考問題一，華倫巴菲特師出於基本分析出名的投資大師，哥倫比亞大學的教授班傑明葛拉漢，他的《證券分析》(Security Analysis)這一本書，彷彿是當年基本分析學派的聖經，華倫巴菲特一再推崇老師改變了他一生，但是華倫巴菲特如果以老師的選股標準，那以上這些公司沒有一家公司符合條件，巴菲特到底做了什麼樣的修正和調整來作為選股的標準，這可以是一個重要的改變和關鍵。
思考問題二，華倫巴菲特難道不知道他擁有的公司股價已經偏高？脫離了合理的價格目標區嗎？
思考問題三，華倫巴菲特和比爾蓋茲是好友，但他卻從來不投資高科技股，而華人對高科技股卻有相當高的偏好，他1998年曾經說過，若他的課堂上有學生選網路股，那麼他一定當掉該課的學生。
話雖如此，發生在1998年10月股市的重挫，又可以拉回至指數高檔的局面， 高科技股一直扮演領導者的角色，那麼是華倫巴菲特錯了？落伍了？還是高科技股的投資者還會看到一些潛在的危機？
不要小看這三個問題，這牽涉巴菲特一生的投資理論和哲學，不從這個下手，你會錯失掉一個重要學派操盤手法，這啟示是什麼呢？
我暫時可以歸納啟示是，沒有一個學派可以獨領市場整個時段，股市可以說很難找到四季都適用的輪胎，但重要的一點是，不代表他的方法或學派不好，忠於原味有時更需要一份定力和堅持，相反而該注意的是，許多投資者想左右逢源， 卻適得其反，如何覓得自己安身立命的最佳投資方式，這需要理論和實務的火候，急不得。
以上三個問題，我想每個人都有不同的思考角度，股市允許有不同的答案，我們說過投資是易學難精，不看書也恐難有理論的基礎，先開一本簡單有趣的入門書籍，是投資大師彼得林區(Peter lynch)的One Up on Wall Street，投資者如果不看書，也可以學投資，有這樣想法的朋友，那恐怕還有不少的學費等著要繳！
果然，接下來的三年股災是50%的跌幅，當時流行的高科技股，本益比動輒都是50到幾百，2000年大家都還記憶猶新的高科技泡沫，哀鴻遍野，許多人付出了慘痛的代價，而巴菲特逆轉交出了正報酬，追回了落後的部分。
1999年巴菲特的成績下跌近20%，對比於史坦普500上漲21%，兩者來回相差近41%，這是巴菲特操盤以來，落後史坦普500最嚴重的一年，當年許多人都說股神落伍，或錯誤了，結果2000年，巴菲特的成績上漲26.6%，對比史坦普下跌9.1%， 2001年再上漲6.5%，對比史坦普下跌的12%，2002年巴菲特小跌3.8%，對比史坦普的大跌22%，這三年股災巴菲特證明了薑還是老的辣，價值學派還是有他可取之處。
原來不是巴菲特錯了，而是高科技股偏移了合理價位，最終以重挫反應了。簡單的說，當時我所要表述，而三年後也應證對的是，不是投資大師巴菲特錯了，也不是他的投資哲學和策略錯了，只是他當時沒有跟上流行。