經濟學是一套威力強大的分析工具。兩年多以來，我們只是反覆運用一些簡單的經濟學概念，跟讀者一起去想問題，從紛亂的世事整理出一點頭緒。從微觀到宏觀，從本地到全球，都是同一套道理。
講紛亂，大家自然會想起全球經濟：美國、歐羅區、日本三個零息國家的量化寬鬆，印度、埃及、秘魯、澳洲、加拿大等央行減息，瑞郎脫鈎撤銷滙率上限（新加坡亦有類似改變），俄羅斯盧布一跌再跌，希臘選舉後重開債務談判，最近更有中國降低存款準備金……
世界亂糟糟，需要的是一套簡單的分析框架。
理解全球經濟最實用的一個概念，是所謂的「宏觀三難」（macroeconomic trilemma）。三難者，指的是以下三樣好事只能選兩樣，一個經濟體不能三者並存：一、穩定的滙率；二、自由資金出入流動；三、貨幣政策只由本地因素決定，獨立於外圍環境。
最明顯的例子是香港：全球的資金自由出入，又有跟美元掛鈎的聯繫滙率，結果是本港利率要緊跟美國的走，沒有實行貨幣政策的自由。至於美國，資金出入同樣自由，聯儲局主宰聯邦儲備基金率（亦以貨幣供應影響其他利率），貨幣政策取決於國內經濟情況，但滙率因此有波動。
歐羅區整體來說跟美國的情況一樣，但從區內看，各國之間的滙率固定兼資金來去自如，於是各國之間沒有私自制訂貨幣政策（如印歐羅）的自由。至於內地，人民銀行決定貨幣政策，人民幣滙率也大致固定（雖然目標不時改變），於是資金不能自由出入，要實施資本管制（capital control）。
說「宏觀三難」只是起點，因為以上的分析有點太簡化。《動物農莊》話齋：「所有動物皆平等，但有些動物比其他動物更加平等」（All animals are equal, but some animals are more equal than others）。除了是政治隱喻，這金句也可應用到全球經濟之上。雖然所有經濟體都面對「宏觀三難」的約束，但三者選其二只是大國的專利，小國面對的約束其實更多。此話何解？
假設某小國沒有資本管制，滙率自由浮動，而且國內經濟尚可，貨幣政策維持正常水平。誰知幾個大國陷入經濟危機，大幅減息或量寬，小國能否獨善其身？小國的息口較高，其貨幣相比大國的要大幅升值。其中一個影響，是出口生意受損兼入口貨跌價，減低本地需求之餘亦會令價格下調。要避免該情況惡化，小國惟有跟隨大國的貨幣政策走，從而令幣值下降。
相反，如果小國經濟不景，貨幣政策比大國寬鬆，滙價貶值下，出口增加兼入口貨加價，通脹的壓力很快會令小國跟大隊。即是說，沒有資本管制、實行浮動滙率的小國，面對大國強而有力的政策，其貨幣政策的自由度其實不大。從另一角度看，小國是「不敢浮動」，惟有以貨幣政策阻止滙率大幅波動。
就這「大國霸權」，去世不久的國際金融專家Ronald McKinnon講過：「只有一個國家能真正獨立的制訂其貨幣政策，那就是美國」。這說法有點誇張，卻跟現實相去不遠。
「宏觀三難」加上「大國霸權」，從短期波動講到長期趨勢，足夠整理亂七八糟的國際經濟新聞，希望大家能靈活運用。
潮流興增加貨幣供應，我們卻反其道而行，由下星期起收縮文章供應，往後只在星期二在《信報》跟大家見面！