Please briefly summarize this news article:

Monumental Hubris - Forbes.com

History has a funny way of humbling men. So do markets.

Perhaps the most disturbing aspect of Lehman Brothers' (nyse: LEH - news - people ) fall is that it comes almost seven years to the day after 9/11. That day was supposed to teach us humility. The fall of Lehman, coming six months after the collapse of Bear Stearns and coupled with Merrill Lynch's (nyse: MER - news - people ) disappearance as an independent company, are the result of a complete lack of humility on the part of those executives charged with leading the world's most important purveyors of capital in the post-9/11 world.

For all the talk of pulling together in the wake of the terrorist attacks that shook America to the core and that supposedly set our priorities straight, Wall Street rushed headlong back to its mindless pursuit of profits and speculation without consideration for the consequences of its actions. Now, the chickens have come home to roost.

In April 2008, our firm, Hegemony Capital Management, published a controversial essay entitled "How to Fix It," in which we outlined our (unsolicited) recommendations for how to correct the excesses that led to the credit crisis that began in mid-2007 and brought us to these historic days.

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Our key recommendations, which seemed much more radical in April than they do today, were the following:

--Improve financial industry regulation and replace substance over form in the regulation we have.

--Place absolute leverage limitations on financial institutions at much lower levels than the 30:1 levels that led to this crisis.

--Place an absolute limitation on hedge fund leverage.

--Regulate Wall Street compensation by basing it on multiple years' performance, adding claw-backs and high-water marks and limit cash compensation that weakens these firms' balance sheets.

--Tax private equity firms' carried interests at ordinary interest rates rather than capital gains rates and restrict private equity firms' ability to go public.

--Re-institute the uptick rule with respect to short selling.

Finally, we made the point that too much economic activity in the U.S. was aimed at speculation rather than production. For example, the equity markets are increasingly dominated by quantitative investment strategies that are driven by considerations that are totally divorced from considerations of fundamental value.

At the same time, the credit markets are increasingly utilized to finance change-of-control transactions for private equity firms that are done simply because low-cost financing is available, not because a project is going to add to the productive capacity or capital account of the nation.

As we wrote in that April issue, "At some point, society has to figure out that the way an investor earns his money is even more important than the amount of money he makes. This is why human beings were vested with moral sentiments, so they could distinguish the quality of human conduct from the quantity of its results."

These changes cannot and will not be effected simply by legislative fiat. It is incumbent upon the gatekeepers of capital, the fiduciaries that make the decisions about allocating capital, to bring discipline to the system. This will require a rethinking of their priorities and a willingness to add to their investment calculus considerations that exceed their own narrow interests about short-term investment returns.

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Our system requires a new concept of fiduciary duty that encompasses systemic as well as single-firm interests, and that focuses to a greater degree on risk-adjusted returns than raw numerical returns. Obviously the forces that led to current events have been building for many years, and the changes needed to fix the system will not be made overnight, but we should not let this occasion pass to reflect on what has occurred.

It is clear to us that the Federal Reserve and U.S. Treasury are not underestimating the enormity of the crisis. AIG (nyse: AIG - news - people ) is a much larger systemic threat than Lehman Brothers ever was, so this situation is profoundly serious. In our judgment, investors should not try to pick a bottom in today's or this week's market. The market is going to experience extraordinary volatility in the immediate future.

Play the market at your own risk and only with money you can afford to lose. The indexes are heading significantly lower, as we have previously forecast. Gold, short-term U.S. Treasuries, short-term Swiss and German government paper, the Swiss franc and certain Asian currencies like the Singapore dollar are the safest places to park your cash for the moment.

The U.S. dollar continues to be debased (less against the euro, which remains compromised, than against Asian currencies and the Swiss franc), particularly by the startling and historic decision by the Federal Reserve to accept equity securities at its discount window. If nothing else, that decision alone suggests the enormity and depth of the crisis we are facing. We never thought we'd live to see the day that the American central bank would accept equity as collateral for loans. We have to admit that took us by surprise and made us very nervous.

Michael E. Lewitt is editor of the HCM Market Letter and president of Hegemony Capital Management in Boca Raton, Fla.
이 뉴스 기사를 간략하게 요약해 주세요:

기념비적인 오만 - Forbes.com

역사는 인간을 겸손하게 만드는 재미있는 방법을 가지고 있습니다. 시장도 마찬가지입니다.

리먼 브라더스(뉴욕증권거래소: LEH-뉴스-사람들)의 몰락에서 가장 충격적인 측면은 9/11 테러가 발생한 지 거의 7년 만에 일어난 일이라는 점입니다. 그날은 우리에게 겸손을 가르쳐야 하는 날입니다. 베어 스턴스가 무너진 지 6개월 만에 일어난 리먼의 몰락과 메릴린치(뉴욕증권거래소: MER - 뉴스 - 사람 )가 독립 회사로 사라진 것은 9/11 테러 이후 세계에서 가장 중요한 자본 공급업체를 이끌었던 경영진의 겸손함이 완전히 결여된 결과입니다.

미국을 뿌리째 뒤흔든 테러 공격 이후 함께 힘을 합쳐 우선순위를 바로 잡아야 한다고 말했지만, 월스트리트는 행동의 결과를 고려하지 않고 무분별한 이익 추구와 투기로 다시 돌아갔습니다. 이제 닭은 다시 집으로 돌아왔습니다.

2008년 4월, 저희 회사인 헤게모니 캐피털 매니지먼트는 2007년 중반에 시작된 신용위기를 초래하고 오늘날과 같은 역사적인 상황에 이르게 한 과잉을 바로잡는 방법에 대한 (원치 않는) 권고안을 담은 "어떻게 고칠 것인가"라는 제목의 에세이를 발표하여 논란이 된 바 있습니다.

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4월에는 지금보다 훨씬 더 급진적으로 보였던 주요 추천 종목은 다음과 같습니다:

--금융 산업 규제를 개선하고 현행 규제의 형식보다 실질을 개선해야 합니다.

--금융기관에 대한 절대 레버리지 한도를 이번 위기를 초래한 30:1보다 훨씬 낮은 수준으로 설정합니다.

--헤지펀드 레버리지에 절대적인 제한을 두어야 합니다.

--다년간의 실적을 기준으로 월스트리트 보수를 규제하고, 클로백 및 상한선을 추가하고, 기업의 재무제표를 약화시키는 현금 보상을 제한합니다.

--사모펀드의 이월이자에 자본 이득률이 아닌 일반 이자율로 과세하고 사모펀드의 상장 능력을 제한합니다.

--공매도와 관련하여 업틱 규칙을 다시 도입합니다.

마지막으로, 우리는 미국에서 너무 많은 경제 활동이 생산이 아닌 투기를 목표로 하고 있다는 점을 지적했습니다. 예를 들어, 주식 시장은 펀더멘털 가치에 대한 고려와 완전히 분리된 고려에 의해 주도되는 양적 투자 전략에 의해 점점 더 지배되고 있습니다.

동시에, 신용 시장은 프로젝트가 국가의 생산 능력이나 자본 계정에 추가될 것이기 때문이 아니라 단순히 저비용 자금 조달이 가능하기 때문에 이루어지는 사모 펀드 회사의 경영권 변경 거래에 자금을 조달하는 데 점점 더 많이 활용되고 있습니다.

지난 4월호에 쓴 것처럼, "어느 순간 사회는 투자자가 돈을 버는 방식이 돈의 액수보다 훨씬 더 중요하다는 사실을 깨달아야 합니다. 이것이 바로 인간에게 도덕적 정서가 부여된 이유이며, 이를 통해 인간 행위의 질과 결과를 구분할 수 있게 되었습니다."

이러한 변화는 단순히 입법적 조치만으로는 이루어질 수 없으며 앞으로도 이루어지지 않을 것입니다. 자본 배분에 대한 결정을 내리는 수탁자인 자본의 게이트키퍼가 시스템에 규율을 도입해야 합니다. 이를 위해서는 우선순위를 재고하고 단기 투자 수익에 대한 편협한 이해관계를 넘어 투자 계산에 고려 사항을 추가하려는 의지가 필요합니다.

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우리의 시스템은 단일 기업의 이익뿐만 아니라 시스템적 이익을 포괄하고, 원시 수치 수익률보다 위험 조정 수익률에 더 중점을 두는 새로운 개념의 신탁 의무를 요구합니다. 현재의 사태를 초래한 힘은 수년 동안 쌓여왔고 시스템을 고치는 데 필요한 변화는 하루아침에 이루어지지는 않겠지만, 우리는 이번 기회를 놓치지 말고 지난 일을 반성해야 합니다.

연방준비제도이사회와 미국 재무부가 위기의 심각성을 과소평가하고 있지 않다는 것은 분명합니다. AIG(뉴욕증권거래소: AIG - 뉴스-인물)는 리먼 브라더스보다 훨씬 더 큰 시스템적 위협이므로 이 상황은 매우 심각합니다. 저희 판단으로는 투자자들은 오늘 또는 이번 주 시장에서 바닥을 찾으려고 해서는 안 됩니다. 당분간 시장은 엄청난 변동성을 보일 것입니다.

손실을 감당할 수 있는 자금으로만 자신의 책임하에 시장에 참여하시기 바랍니다. 앞서 예상한 대로 지수는 크게 하락하고 있습니다. 금, 단기 미국 국채, 단기 스위스 및 독일 국채, 스위스 프랑, 싱가포르 달러와 같은 특정 아시아 통화가 현재로서는 현금을 보관할 수 있는 가장 안전한 곳입니다.

특히 미국 연방준비제도이사회가 할인 창구에서 주식 증권을 받기로 한 놀랍고 역사적인 결정으로 인해 미국 달러는 계속 약세를 보이고 있습니다(아시아 통화와 스위스 프랑보다는 여전히 약세를 보이고 있는 유로화에 비해서는 덜 약세입니다). 이 결정만으로도 우리가 직면한 위기의 심각성과 깊이를 짐작할 수 있습니다. 미국 중앙은행이 주식을 대출 담보로 인정하는 날을 보게 될 줄은 꿈에도 생각하지 못했습니다. 이 결정은 저희를 놀라게 했고 매우 긴장하게 만들었습니다.

마이클 E. 루잇은 HCM 마켓 레터의 편집자이자 플로리다주 보카 레이턴에 있는 헤게모니 캐피털 매니지먼트의 사장입니다.