장물은 영득한 재물 그 자체 또는 그것과 동일성을 가진 물건일 것을 요한다. 장물은 재산범죄에 의하여 영득한 물건 그 자체를 말하고, 피해자의 회복청구권도 장물 자체의 회복청구를 위한 것이므로 장물의 처분대가, 즉 매각대금이나 장물의 교환물 또는 금전으로 매입한 물건은 장물성을 인정할 수 없다.    판례는, 장물이란 영득죄에 의하여 취득한 물건 그 자체를 말하며, 장물을 팔아서  얻은 돈은 장물이 아니라고 한다. 대체장물에는 장물을 처분하고 받은 대금, 장물인 금전으로 구입한 물건, 장물과 교환한 물건, 장물인 금전과 교환한 금전 등이 속한다. 학설과 판례는 원칙적으로 대체장물에 대하여 장물성을 부정하고 있다. 다만 장물인 통화를 다른 통화로 환전하거나 장물인 수표를 제시하고 현금을 지급받거나 또는 장물인 예금통장으로 예금인출을 받은 경우에 교환 지급된 금전에 대하여 동일성을 인정할 것인지에 대하여 견해의 대립이 있다.
장물은 취득한 재물 그 자체 또는 그것과 같은 물건이어야 한다. 학설과 판례는 대체장물에 대하여 장물성을 부정하고 있으며 교환 지급된 돈에 대하여 같은 취급을 할 것인지가 관건이다.