주지하다시피 이 작품은 ‘명월(明月)’과 ‘벽계수(碧溪水)’라는 자연물이 작가 자신과 남성을 지칭하는 중의적 의미를 담고 있는 작품이다. 본고에서는 이 작품의 자세한 의미를 따지기보다 작품에 구현된 여성 형상의 면모와 그 의미를 지적하고자 한다. 기녀시조를 포함한 대부분의 애정시조에서 여성은 대상화되고 수동적인 존재로 그려지고 있을 뿐이다. 그러나 황진이의 시조에서는 여성인 화자가 항상 중심적인 위치를 차지하고, 상대 남성은 ‘수이 감’이나 ‘다시 오기 어려’운 존재로 그려진다. ‘명월’은 ‘공산(空山)’을 가득 채우며 항상 변함없이 사물을 비추는 변화하지 않는 존재로 그려지고 있다. 즉 명월로 표현된 시적 화자인 여성은 자신의 자리를 굳건히 지키는 존재이며, 상대 남성인 벽계수는 언제든지 흘러 가버릴 수 있는 존재인 셈이다.
명월과 벽계수는 자연물이자, 작가 자신과 남성을 지칭하는 중의적인 의미를 담고 있다. 기녀시조의 대부분은 애정시조로 여성은 대상화하고 수동적인 존재로 그려지나 황진이의 시조에서는 화자가 중심적인 위치를 차지하고 있다.