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Shapiro(1975, 1977)는 환율이 다양한 경로로 기업의 수익에 영향을 미치지만 회계학적 방법으로는 추정이 불가능하여 미래 현금흐름과 수익에 영향을 미치는 경제학적 분석방법으로 연구가 진행되고 있다고 주장하였다. 외환리스크 프리미엄에 대한 주가의 민감도로 환노출을 측정하되, CAPM을 확장하여 외환리스크프리미엄과 함께 시장 프리미엄을 설명변수로 도입한 환노출 추정모형을 개발하였다. Adler and Dumas(1983)는 환노출을 환율 변동률에 대한 주식 수익률의 민감도로 추정하는 것이 환위험 관리에 유리함을 보였다. 그들은 기업이 환위험을 충분히 관리할 경우 환노출은 0에 근접한다고 하였는데 순수출 기업이 부분 헤지를 하면 양(+)의 환노출, 완전 헤지를 하면 0이 된다고 주장했다. 환율의 변동은 최종재와 중간재를 수출하는 기업뿐만 아니라 해외와 전혀 무관한 기업도 환율에 의하여 간접적으로 영향을 받는데, Hodder(1982)에 의하면 환율이 변하면 기업 고객의 수익도 영향을 받아 매출에 간접적으로 영향을 미친다고 설명하였다. Kiymaz(2003)는 1991년에서 1998년까지의 터키의 109개 상장기업을 대상으로 명목실효환율을 사용하여 환노출을 조사하였다. 이를 통해 예상과 달리 환율이 상승하면 주가가 하락하는 것을 발견하였다.
Shapiro는 환노출 추정모형을 개발했고, Adler and Dumas는 기업이 환위험을 관리하면 환노출은 0에 근접한다고 했다. Hodder은 환율의 변동에 의해 기업 고액의 수익도 영향을 받아 매출에 간접적인 영향을 미친다고 했으며, Kiymaz는 환노출 조사 결과에서 환율 상승시 주가가 하락하는 것을 발견했다.