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또한 원/위안 환율의 결정요인들에 대해서 분석하였다. 실증분석결과, 한국과 중국 간 환율 변동에서 양국의 유동성 차이가 설명력이 있는 것으로 나타났다. 두 나라 사이에서 채권금리의 차이는 이자율 평형조건에서 예상하는 방향과 일치하는 효과를 보였으며, 양국의 통화정책을 나타내는 기준금리의 차이는 통화정책 실시의 배경 및 그 효과가 나타나는 시차 등의 이유로 예상되는 방향과 반대의 결과가 나타났다. 위안/달러 환율의 변동은 관련 제도변화에 영향을 받았으며, 양국의 기준금리 차이에 의해서도 영향을 받는 것으로 분석되었다. 결국 원/위안 환율의 변동에 있어 양국 유동성의 차이가 중요한 설명변수였으며, 위안/달러 환율 제도의 변동은 큰 영향을 주기 어려운 구조라고 해석되었다.
원/위안 환율의 결정요인으로는 양국의 유동성 차이가 타당성 있으며 위안/달러 환율의 변동은 관련 제도 변화 및 양국의 기준금리차이에 의해 영향을 받는다.