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7월 FOMC 의사록을 통해서 중기적으로 시장이 의미 있게 받아들여야 하는 메시지는 크게 두 가지로 판단된다. 먼저, “fixed rate, full allotment overnight” reverse repos(역 Repo)에 대한 검토를 했다는 점이다. 이는, 공개 시장 조작 수단 중 연방기금금리가 FOMC의 목표 수준을 하회할 경우, 유동성 회수를 통해 이를 끌어올리는 역할을 한다. 즉, 0.25%까지의 금리 상승을 위한 수단이고, 본격적인 정책 금리 인상의 직전 단계의 통화정책 수단이다. 유동성 축소 국면에서, 유동성 흡수와 정책금리 인상 전단계의 조치를 검토하고 있다는 의미로, 사실상 통화정책의 전환이 시작됐다는 의미로 받아들일 수 있는 내용인 셈이다. Tapering을 통해 장기 금리의 상승이 일단락된다면, 단기 금리의 상승을 위한 통화정책이 제시될 것으로 예상할 수 있으며, 만약 reverse repos에 따라 미국채 5년 미만의 금리가 상승하게 될 경우, 경기 개선 속도를 감안하면, 추가적으로 10년 이상 구간의 금리 상승이 재차 나타날 가능성이 농후하다.
7월 FOMC 의사록에서는 역 Repo에 대한 검토를 주목해야 한다. 이는 유동성을 줄이기 위해 정책금리 인상 전단계의 조치를 염두에 둔다는 의미로 통화정책의 노선 변경을 의미하기 때문이다. Tapering으로 장기 금리 상승을 막은 뒤 단기 금리 상승을 위한 통화정책을 쓸 것로 예상된다.