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한편, [Figure 3]은 시변 마코프 전이확률 추정 결과를 도시하고 있다. [Figure 3]에서 한 가지 특기할만한 점은 국면 1에 2기 연속 머무를 확률은 전체 기간 중 0.9 내외를 유지해 왔으나 2012년 이후 0.4까지 크게 하락(반면, 국면 1에서 국면 2로 전환할 확률은 0.6까지 상승)한 것으로 추정되었다. 이러한 분석 결과는 2012 년 이후 소비자물가상승률이 큰 폭으로 하락하면서 일반 경제주체의 인플레이션 기대 갱신 압력이 약화되어 실제 인플레이션과 인플레이션 기대 간의 격차가 확대된 것으로 해석될 수 있다. [Figure 4]는 국면 추정 결과와 인플레이션 기대 및 실제 인플레이션 간 격차를 함께 나타내고 있는데, 양자 간의 격차가 국면 1에서 축소되고 국면 2에서 확대되는 경향이 최근에 오면서 더욱 뚜렷하게 나타나고 있음을 확인할 수 있다.
[Figure 3]은 2012년 이후 인플레이션의 실제와 기대 간 격차 확대로 해석이 가능하다. [Figure 4]는 인플레이션의 실제와 기대 간 격차가 국면 1에서 축소되고 국면 2에서 확대되는 뚜렷한 경향을 나타낸다.