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라임사태의 여파가 자본시장을 휩쓸고 있다.
  라임자산운용에 이어 알펜루트자산운용도 28일 대규모 펀드 환매 중단을 선언했다.
  환매 중단에 나서는 자산운용사가 추가로 나올 수 있다는 전망까지 나온다.
  그 배경엔 이들 자산운용사가 증권사들과 맺은 총수익스와프(TRS·Total Return Swap)가 있다.
  TRS는 어떤 상품이길래 이렇게 문제가 될까.
  TRS가 뭐길래 최근 문제가 된 TRS는 증권사가 자산운용사로부터 일정 수수료를 받고 주식, 채권, 메자닌(전환사채, 신주인수권부사채) 등을 자산운용사 대신 매입해주는 계약을 말한다.
  투자 자산의 명의자는 증권사지만 투자 수익은 운용사가 가져간다.
  자산운용사 입장에선 TRS를 활용할 경우 레버리지(차입) 효과를 보며 투자할 수 있기 때문에 수익률 제고에 도움이 된다.
  만약 자산운용사가 증권사와 담보비율이 50%인 TRS 계약을 맺었다면, 자기 돈은 5억원만 투자하고도 10억원어치 전환사채를 매입해 투자 수익률을 두배로 끌어올릴 수 있는 셈이다.
  증권사 입장에서 TRS는 쏠쏠한 수수료 수익을 올릴 수 있는 수단이다.
  통상 증권사들은 자산운용사와의 TRS 계약을 통해 1~2% 수준의 수수료 수익을 거두는 것으로 알려졌다.
  여기에 계약상 담보율 조정, 자산 처분 등에 대한 권한이 증권사에게 있기 때문에 리스크 관리도 용이하다.
  자산을 처분할 경우에도 일반 투자자보다 선순위로 자금을 회수할 수 있다.
  문제는? 문제는 자산운용사가 운용하는 펀드에서 손실이 발생했거나 그럴 조짐이 나타날 때다.
  TRS를 제공한 증권사는 담보가치가 하락할 경우에 대비해 계약서상 권리에 따라 자산운용사에 담보비율(증거금)을 상향 조정할 것을 요청한다.
  운용사가 증거금 추가 납입을 이행하지 않으면 지연이자 명목으로 현금을 받아낸다.
  이는 펀드의 비용 증가로 이어져 결국 일반 가입자들의 수익률 감소 요인으로 작용한다.
  펀드에서 손실이 발생하지도 않았는데 TRS 증권사가 TRS 계약을 회수하려 할 때도 문제가 된다.
  최근 펀드의 환매 중단을 선언한 알펜루트자산운용의 경우가 그렇다.
  한국투자증권, 미래에셋대우 등 알펜루트운용에 TRS를 제공한 증권사들이 설 연휴 직전 알펜루트운용 측에 갑작스럽게 TRS 대출금 상환을 요구하자 알펜루트운용은 1108억원 규모 펀드 3개의 환매 중단을 결정했다.
  일반 가입자들로선 영문도 모르고 환매 중단 '뒤통수'를 맞게 된 것이다.
 
자산운용사 입장에서 TRS를 활용할 경우 증권사와 담보비율이 50%인 TRS 계약을 맺었다면 투자 수익률을 두 배로 끌어올릴 수 있는 셈이다.