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金融学经济学的基本问题 | 什么是证券现货交易 | 现货交易，是买卖双方在证券市场上达成交易后，即时办理钱券交割手续的交易方式。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是证券期货交易 | 证券交易双方在证券成交以后，同意按照成交合同规定的数量和价格，在将来的某一特定日期进行清算交割的证券交易形式 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是证券期权交易 | 证券交易双方在证券交易所买进或卖出期权的交易方式。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是证券保证金交易 | 指投资者交付一定数量的保证金，借以取得证券公司或金融机构的融资或融券，从而可以进行买空，卖空交易，并在约定时间（多在投资者获利完成交易后）向证券公司或金融机构归还融资或融券的交易方式。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是证券交易所 | 证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的，具有固定的场所，严密的组织体系和运作规则，集中，大量地进行证券交易的场所。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是投资组合 | 证券组合指投资者将不同的证券按一定比例组合在一起作为投资对象。一方面，证券组合整体的风险会因为组合内部各单个证券之间风险的相互抵消而降低； 另一方面，在给定风险水平的条件下获取较高收益提供了更多的选择机会。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是系统风险 | 系统性风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不可通过证券组合而消除。宏观经济风险，利率风险，购买力风险 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是可行集 | 即是指由N种证券可以形成的所有投资组合的集合。由所有有效证券组合构成的集合，称之为有效集或有效边界。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是“技术进步”的涵义 | 装备技术水平的提高； 工艺改革； 劳动者素质的提高； 管理决策水平的提高。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是加速数理论 | 如果某一时期产量增加，则投资净额必须以加速数为倍数，大于产量的增加幅度而增加。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是投资乘数理论 | 投资增加额所带来的国民收入增加额的倍数。增加一笔投资会带来大于这笔投资额数倍的国民收入增加，即国民收入的增长额会大于投资本身的增加额。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是哈罗德-多马模型 | 国民收入增长率=该社会的储蓄率/资本产量之比。上式表明,在资本－产量比k一定时，国民收入的增长率△Y/Y主要取决于储蓄率(积累率)s。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是资金时间价值 | 因推迟使用货币一段时间而得到的相应报酬就是资金的时间价值。 |
金融学经济学的基本问题 | 简述投资与经济增长的关系: | 经济增长对投资有决定作用——加速数理论，即如果某一时期产量的增加，则投资净额必须以加速数为倍数，大于产量的增加幅度而增加。投资对经济增长起反作用——投资乘数理论，增加一笔投资会带来大于这笔投资额数倍的国民收入增加，即国民收入的增长额会大于投资本身的增加额。同时投资需求对经济增长有拉动作用；投资供给对经济增长有推动作用。 |
金融学经济学的基本问题 | 投资通过哪些途径影响经济增长 | 要素投入，经济结构，知识进步。投资乘数理论，增加一笔投资会带来大于这笔投资额数倍的国民收入增加，即国民收入的增长额会大于投资本身的增加额。同时投资需求对经济增长有拉动作用；投资供给对经济增长有推动作用。 |
金融学经济学的基本问题 | 简述技术进步对经济增长的作用（关系） | 是一种内涵的扩大再生产，是通过直接或间接地使劳动过程发生变化来实现的。二者的关系表现在需求与供给两个方面 ,（1）需求方面,经济的发展不断对科学技术提出新的要求，从而促进科学技术的不断发展和变革（2）供给方面,技术成果的创造，应用和推广，不断促进经济的增长。 |
金融学经济学的基本问题 | 简述投资结构有哪些不同的分类。 | 投资结构是一个多层次的有机联系的系统，可以从不同角度和不同层次考察投资的内部构成要素，投资来源结构，投资分配结构（投资产业结构，投资部门结构，投资地区结构，投资主体结构等），投资时期结构 |
金融学经济学的基本问题 | 简述投资结构合理化的标准 | 投资结构合理化，意味着资源的最优分配。宏观标准,投资结构要和生产消费结构相适应，有利于满足人民日益增长的物质文化生活的需要；投资结构要与经济资源结构相适应，有利于社会经济资源的合理利用；投资结构内部各要素之间具有良好的相互协调和自我协调能力；投资结构必须符合良好的效益的原则微观标准,投资结构的合理化标准应该是各投资主体的产出最大化，包括资本周转率标准,投资应向资本周转率最高的部门和产业倾斜；MRIS标准,（可供投资的剩余产品率最大化标准）,投资应偏重那些可能产生高的再投资率的部门和项目 |
金融学经济学的基本问题 | 简述建设项目可行性研究的一般内容 | 可行性研究的过程,是一个由粗到细，由浅入深的发展阶段，一般要经过投资机会研究，初步可行性研究，详细可行性研究三个阶段。投资前期,项目设想——社会研究；项目选定——初步可行性研究；项目准备——可行性研究；项目评估——项目评估与决策。可行性研究报告内容,1，总论；2，项目背景和发展状况；3，市场分析和建设规模；4，建设条件与厂址选择；5，工厂技术方案；6，环境保护与劳动安全；7，企业组织与劳动定额；8，项目实施进度安排；9，投资估算与资金筹措；10，财务效益，经济效益和社会效益评价；11，可行性研究结论和建议。可行性研究的作用,1，为投资者进行投资决策提供依据；2，为投资者申请项目贷款提供依据；3，为商务谈判和签订有关合同或协议提供依据；4，为初步设计提供依据 |
金融学经济学的基本问题 | 简述项目财务评价的一般内容 | 财务评价的程序,确定项目的财务成本和收益，资金筹集计划，编制项目的预算财务报表进行比率分析。（2）编制项目成本收益表，计算项目净现值和项目内部收益率。（3）进行不确定性分析。（4）编制项目财务评价报告。财务分析的基础数据,生产经营的产品销售收入，财务支出（费用）项目财务效益分析基本报表,现金流量表，损益表，资金来源与运用表，资产负债表，财务外汇平衡表。项目财务评价的方法。静态分析法,简单投资收益率，三率（资产负债率，流动比率，速动比率），投资回收期，借款偿还期。动态分析法,净现值法，内部收益率法（财务内部收益率），多方案比较（差额内部收益率法）。计算财务内部收益率的程序,用估计的某一折现率对拟建项目整个计算期内各年净现金流量进行折现，并得出净现值。FNPV＝0，则所选定的折现率即为财务内部收益率； FNPV＞0，则再选一个更高一些的折现率试算，直到正数接近零为止。。在第一步的基础上，再继续提高折现率，直到计算出接近零的负数财务净现值。根据所得的正，负财务净现值及其折现率，运用插入法计算财务内部收益率。 |
金融学经济学的基本问题 | 简述市场调查的种类和方法 | 种类,根据调查目的和深度的不同,探索性市场调查，描述性市场调查，因果关系市场调查，预测性市场调查。根据调查的方式不同,普查，市场典型调查，市场重点调查，市场随机抽样调查。方法,询问调查法，观察调查法，实验调查法，抽样调查法。 |
金融学经济学的基本问题 | 简述市场预测的种类及方法 | 种类,预测时间不同,近期预测，短期预测，中期预测，长期预测。预测范围不同,国际市场预测，国内市场预测。预测层次不同,宏观市场预测，微观市场预测。预测性质不同,定性市场预测，定量市场预测。方法,德费尔法，历史引申法（移动平均数法，趋势预测法，指数平滑法），因果分析法（一元线性回归）。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是盈亏平衡分析的约束条件 | 销售量和生产量相等；变动成本是产销量的正的线性函数。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是单因素敏感性分析方法的主要步骤 | 1，选择并计算敏感性分析的评价指标。2，选择不确定因素作为敏感性分析变量。3，选择不确定因素的变动范围。4，逐一计算在其他因素不变时，某一不确定因素的数值在可能变动范围内变动，所引起的经济指标的变动值，并建立起一一对应关系，用表格和图形予以表示。5，通过比较，确定项目的敏感性因素和敏感性因素允许变动的范围，判断项目抵御风险的能力。 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是概率分析方法的主要步骤 | 1，任选一个不确定因素为随机变量，将这个不确定因素的可能出现的结果列举并加以计算，如现金流量，净现值等。2，分别计算列举结果出现的概率。3，计算投资效益的期望值。4，计算与期望值离差的方差或标准差。5，综合期望值和标准差，确定投资项目的投资经济效益水平及获得这个效益水平的概率 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是股票，债券各有哪些特点 | 股票的特点,1投资风险大2流动性好 3价格波动大 4亏损有限责任5具有决策性。债券的特点 ,1流动性，2收益性，3 偿还性，4安全性 |
金融学经济学的基本问题 | 什么是优先股的优先权表现在哪些方面 | 其主要特征有,享受固定收益，优先获得分配，优先获得公司剩余财产的清偿，无表决权。除了这些本质特征外，发行人为了吸引投资者或保护普通股东的权益，对优先股附加了很多定义，如可转换概念，优先概念，累计红利概念等。 |
金融学经济学的基本问题 | 简述公司制证券交易所，会员制证券交易所的特点 | 公司制证券交易所 独立的法律主体，独立的经济实体；收入,上市费和证券交易费用。会员制证券交易所 不以营利为目的。交易双方都必须是会员。自律性的管理方式 |
金融市场的基本问题 | 简述证券交易所的股票交易程序 | （一）选择证券商，开立股票和资金账户 （二）下达委托指令 （三）竞价成交（四）清算交割 （五）过户 |
金融市场的基本问题 | 债券的凸性如何计算？希望能够得到详细的计算过程和公式，最好你能配一个简单的例子 | 引自金融久期及凸性计算题Convexity = [(V+) + (V-) - 2(V0)] / [2 (V0) (delta yield)^2]【这个公式就是普世的】也许推导一下可以加深理解：债券的久期是价格对收益率的一阶导数，凸性是价格对收益率的二阶导数。convexity=(D- - D+)/delta yieldD+=(V0 - V+)/(0.5delta yield)D-=(V- - V0)/(0.5delta yield)其中：V+是收益率增加后的债券价格，这里是999.53785。V-是收益率下降后的债券价格，这里是1000.46243。V0是目前收益率下的债券价格，这里是面值1000。delta yield是上升和下降的收益率之差，这里是0.0002。用这个公式计算，Convexity是3.5，即G=3.5。不是很理解非金融为啥会用到凸性 |
金融市场的基本问题 | 机构投资者对债券定价的主要依据是怎样的？ | 此问题太大, 不知道具体是想问什么. 首先我想说, 没有哪个机构投资者是能对债券进行定价的, 价格由市场决定, 一方的大买大抛可能影响定价, 但不可能真正定价.以下是关于定价的几个问题:1. 理论上的定价方法? (适用于任何地区)给定一个债券(coupon, maturity恒定), yield和price反比关系, 两个是在市场中不断变化的. 但其中一个决定, 另一个自然被决定. 具体算法任何入门教材都会解释. 2. 现实市场中债券是如何定价的? (适用于美国)现实中, yield有两个成分, treasury rate和spread. 最概括的说法是, Rate代表了市场中无风险利率的那一部分, spread则代表了具体公司的风险程度(credit risk)Investment Grade Bond, 也就是BBB以上的, 是用spread来进行交易的(trader互相打电话会说, 我用XX基点的spread买/卖这个债券)High yield Bond,也就是BBB以下的, 是直接用价格进行交易的(trader互相打电话会说, 我XXX dollars的价格买/卖这个债券)虽然具体分析时候没有什么区别(给定其中一个, 另一个自然被决定), 但这是市场中的习惯. 3. 一级市场的债券是如何定价的?(适用于美国)注: 由于已经解释了spread和price是一一对应的, 所以我每提到spread就相当于解释价格不管一级市场还是二级市场, 直接影响spread的只有supply和demand. 其他的所有因素都是直接作用于supply和demand, 间接作用于spread的过去的一年里, 美国债券市场supply破了不少记录, 五月出了史上最大苹果的deal, 九月verizon deal马上又把记录刷新. 可是绝大部分新债卷到了二级市场马上价格升高, 证明了投资者对于corporate bond的demand有多强烈. 简单地说, 每一个新发债券的过程都是一个broker和buyside妥协价格的过程. 和IPO不同, 债券发行对于公司来说是个时有发生的过程, 买方不需要那么漫长的研究, 卖方也长时间的路演. 一般的deal一天可以搞定, 很大的deal可能更久. (verizon用了三天. 那一周除verizon外我基本什么都没干) 以下才是具体如何定价:一般在发新债券的前几天, 公司会大概开始邀请买方的research analyst进行one on one, 解答他们对于公司的疑问. 但不会给任何deal信息, 发债券当天, 一般上午broker按照二级市场上已有的债券的价格做参考(如果该公司以前发过类似maturity的债券, 必然是以它为参考, 如果没有, 拿同行业近似公司做参考), 给出一个将要发行新的债券的initial price talk. 这个talk会比已有债券的spread多出10-20 basis point, 这多出的部分叫做concession, 用来吸引买方参与(现在的市场concession基本已经趋近于0了, again, 因为demand如此高). 此时买方看到talk, 内部会进行讨论, 决定参不参加, 参加多少. 然后order报给broker, broker根据接受到的所有order来对talk进行调整, 接下来给出一个guidence. guidence一般小于等于talk, 并且是一个比较准确的数字. 和最后的结果发生正负不超过5的改动. 买方看到guidence会开始考虑变不变自己的order, 要不要drop, 卖方再根据order的情况给出最后的spread, 并且分给各个买方allocation.4. 二级市场的债券是如何定价的? 即: 哪些因素会影响债券价格? (适用于美国)还是从yield的两个部分来看, rates和spread.rates受到影响的因素主要是宏观经济和FED, 这个没什么好解释的, 12月FED说开始taper于是rates大涨. spread复杂很多, 不仅收到整个债券市场影响, 还受到公司详细的新闻, 和评级机构的影响. 债券市场很好解释, 整个市场的行情是随着宏观经济走的, 影响较小. 公司新闻, 债券的价格和股票相比, 对于公司新闻来说不敏感很多. 但是财报, 增加杠杆或者M&A的消息也能严重影响spread.评级机构对于公司的评级改变会严重影响价格. 特别是BBB-和BB+这之间的一道坎. |
金融市场的基本问题 | 如何看待丹东港集团 10 亿元债券违约？ | 第一最近的现金都拿到北京打点了 第二最近丹东港生意不好第三工人八个月没开薪了 依然还都在上班 也不知道怎么想的 |
金融市场的基本问题 | 以城投债为例，如何建立债券评级体系？ | 这是哪家机构的信用线被领导要求建立内评模型了么。。。题主这个问题太大，不太好答啊。。。当年我搞评级模型的时候，一个打分表模型自己一个人搞了11个月，改了几十个版本。另外一个哥们弄的城投的模型，几个人一个团队搞了7，8个月。11个月的心血浓缩到一篇简短的回答中，说笼统了没干货，说干货，讲真，这都是吃饭的家伙事儿，还真不好说另外送上当年做评级方法时候老领导的一句话，评级是门技术，更是门艺术。别对量化的东西太较真儿，逻辑自洽就好 |
金融市场的基本问题 | KMV 模型这种来估计借款企业违约概率的方法在国内被采用的情况如何？ | 最近真的给自己挖的坑太多了，但是这个题还是想答。因为刚好在搭建这个模型，所以可以适当地分享一下KMV模型在我国债市的价值，也欢迎各位朋友交流。首先，国内大多数机构的内部评级模型都是打分卡，综合考虑了行业情况、经营状况、财务状况、股东背景、公司治理等等。可以说在国内目前的市场环境下，未来很长一段时间内，这种方法在债券信用分析上仍然是主流。接下来说说KMV模型，国内很多的机构无论买方还是卖方早就着手开始做了，前一段时间中信 |
金融市场的基本问题 | 2016 年 12 月 15 日国债期货为什么会出现各品种全部跌停？受到哪些因素影响？ | 根本原因是，之前涨的太猛，跌起来也会很猛……直接原因很多，监管去杠杆，货基大量赎回造成踩踏，美国加息超预期等等……人心散了，队伍不好带啊…… |
金融市场的基本问题 | 最近爆出来的基金公司「代持养券」具体是怎么回事，与一般的repo操作又有什么区别？ | 先占位置，简单回答，过后再逐渐补充。repo是质押回购利率。质押回购是外汇交易中心系统中的一项业务，买方押债借钱，卖方出钱买债，到期反向进行，一来一回在交易中心显示为一笔回购交易。代持一般有两种情况,第一种是,我有券,找人代持,目的是隐藏亏损,转移利润避税等.第二种是我没券,我找人去买券并代持,这是放杠杆的重要手段.第一种情况的代持代持类似于买断式回购，只是买断式回购是交易中心系统中的一项业务，而代持是以现券的方式，代持方先买入债券，再约定在将来以某协议价格卖回去，一来一去在交易中心系统中体现为两笔现券交易。由于买卖价格都是协议好的，所以代持方可以获得无风险收益；而代持的需求方主要是大型金融机构，为了在月末季末财务报表好看隐藏不良资产或者风控持仓压力等原因，需要暂时把券卖出去，风头过了再买回来。第二种情况的代持,我请你出钱买券,放到你的账上,到一定时候你听我的指令再卖出.债券的亏损或收益都归我, 由于整个代持业务期间占用的是你的资金,我分文未出,所以,我补偿你资金使用的成本, 这个补偿会比市场的资金成本高, 也就是在shibor或者repo上加点.所以无论是第一种还是第二种情况,代持方都是可以锁定一个无风险的收益的. 第一种情况, 被代持方一般是基金等金融公司,为了财务报表的好看而暂时请求丙类户等不需要公布财务报表的小公司代持.第二种情况,反过来,是小公司由于资金缺乏等问题请求金融机构帮忙买卖债券,金融机构获得无风险利润.中央国债登记结算有限责任公司是银行间债券的总托管商.一切银行间债券交易都要通过该公司系统结算. 中央国债登记结算有限责任公司中有三类账户, 甲类可以提供代理结算业务,是为数不多的大银行,乙类是不能代理结算但可以结算自己的,主要为基金券商保险, 丙类是必须通过甲类代理结算的.丙类户的存在也就是说让非金融机构的普通公司能够在中债开户交易, 这为代持利益输送提供了制度条件. 因为开办非金融机构太容易,非金融机构的风控很宽松, 一个基金公司的债券交易人员可以自己控制一个或多个自己名下或者与自己有利益瓜葛的丙类户. |
金融市场的基本问题 | 为什么最近债券基金暴跌的这么厉害？还能涨回来吗？ | 要理解债券基金的下跌，首先要明白债券基金的收益来自哪里。债券这个东西，大家应该有个基本的理解，就是我借出去一笔钱，到期之后会连本带利一起收回来，这个就是债券。那么债券的收益，其实就是事先约定的到期利息，对吧。只要借钱的这个人，有能力兑付到期的本金和利息，我债券投资的收益应该是比较稳的。那为什么债券基金会有波动呢？因为当债券还没到期的时候，会按照市场上同类型债券的价格，有一个估值，再按照各种券的持仓比例折算成产品的净值。市场上债券的价格就不是固定的了。市场的竞价规则就好像拍卖一样。如果市场上的玩家多，玩家有钱，那最后成交的价格就会高；如果市场上玩家少，玩家没钱， |
金融市场的基本问题 | 为什么一些企业资产支持证券（企业 ABS）选择在中证机构间私募报价系统发行？ | 我简单说一下自己的理解，现有的两单公开发行的ABN，主体一个是远东租赁，一个是九州通，分别是各自行业数一数二的企业。选择私募发行可能是因为企业资质不够，或者，如果基础资产在资产证券化基础资产负面清单上，就只能发私募了。ABN需要在交易商协会注册，在准入方面可能也会优先考虑协会会员企业（不确定是不是必须）。具体操作可参考《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》 |
金融市场的基本问题 | 为什么宏观经济学中利率越高，投资越少，而人们又倾向于买债券？ | 宏观经济学当中的投资，和个人的投资理财不是一个意思，而是再生产投资。在生产投资当中，利率是指贷款来进行再生产投资的利率，利息要计入投资成本，利率越高，投资成本越大。 |
金融市场的基本问题 | 如何看待最近多起债券违约的事件？ | 更多精彩内容请关注固收圈服务号（ID:kkcbfwh），回复“资料包”，可得到一份金融行业史上最全最实用，让你不做金融民工走上金融巅峰的顶级资料包，快迎接惊喜吧今年以来，债券违约事件不断增多，最近又在集中上演违约危情，正当监管层决意打破刚性兑付之际，债务违约事件接踵而至，不知不觉中，违约常态化已经不是空谈。违约集中爆发 黑天鹅满天飞5月以来，债券违约潮涌，尤其是浙江的民营企业巨头，盾安控股突爆百亿债务危机，引起市场的不安。面对再融资压力，上市公司也难以独善其身，继神雾环保、富贵鸟之后，近日中安消、凯迪生态等上市公司接连发生债券违约。三家公司扎堆违约统计数据显示，截至5月7日，2018年以来，已有10家发债主体、19只信用债违约或逾期，涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、*ST中安、凯迪生态等近10家公司，涉及金额合计超130亿余元，债券违约已在信用债市场引发反应，5月8日，AA级、AA-级债券收益率大幅飙升。从违约地区来看，今年以来出现违约的企业所在省份有浙江、福建、辽宁等8个省份。目前辽宁省债券违约金额最高，为53亿元，其中丹东港一家公司就有44亿元，从违约主体类型来看，出现违约的发行人大部分都是民营企业，占比70%。企业疯狂扩张和金融强监管导致违约应该看到，中国债券市场积累风险不小，近期债务违约事件的集中爆发，既有债券发行主体自身的原因，也有政策方面的客观原因，这些企业之所以出现债务危机，共性的原因主要有两方面：2014-2017年债券违约金额一是由于前期业务快速扩张，或所处行业进入下行期等原因，企业自身积累了巨额债务，债务雪球越滚越大最终难以为继；例如中消安，借壳上市短短2年多以来就已收购了10家公司，耗资32.67亿元，且皆采取现金收购，中安消的并购扩张过于激进，又过于粗放，没有有效整合，疯狂并购模式下，资产持续扩大，营收却没有明显增长，反而现金过度消耗，致使中消安长时间增长乏力，甚至9亿卖房保壳。对上市公司而言，过于激进的扩张，资产规模急剧扩大，对应收入或利润却没有明显提升，公司现金流紧张，在融资不利环境下极易发生流动性或债务危机。另一方面则是受外部环境的影响，在去杠杆、强监管的金融环境下，激进扩张、资本结构依赖短债等是引发债务风险的重要原因。由于金融强监管严堵影子银行业务发展，货币政策环境切换成实质性稳健中性，致使社会融资环境发生变化，企业不仅变相融资的渠道一个个被封堵，融资成本也在不断攀升，最终使得悬在头顶的达摩克利斯剑落了下来。今年信用风险回升，主要原因是再融资难度加大导致的外部现金流萎缩，事实上，今年以来新增的债券违约主体不少企业经营尚可，再融资成了压垮企业的最后一根稻草。例如神雾集团董事长吴道洪近日回应“流动性危机”，称因急于求成导致被动。健全预警处置机制 打破刚性兑付今年债券市场同样是到期偿债的高峰期，公司信用类债券到期规模高达5万亿。可以预见，在当前市场资金面中性偏紧、金融去杠杆，以及个别行业调控力度较大的形势下，企业资金链仍会紧张，偿债依然存在较大压力和风险。2014年以来债券违约主要分布情况如何让个别企业的债务违约不演变成大规模、系统性的金融风险，已成为摆在各方面前的一大考验，当前时点，建议从以下两个方面进行风险防范：一方面，要建立健全发行人信用风险的预警监测评估机制，对于即将到期的债券事前做好评估和应对，例如银行间市场交易商协会近期就推出新规，细化对主承销商风控管理的要求，要求主承销商将存续企业根据经营情况分类，设专职专岗对债券进行存续期管理，对高风险企业至少每个月开展一次现场回访等。另一方面，对于已经发生违约的情况，要继续完善债券违约处置机制，包括更好地发挥持有人会议的作用、适当放宽违约债券的交易限制、明确中介服务机构在债券违约处置方面的责任和义务、完善企业市场化法制化破产重组法律机制等。直面近期频发的公司债违约事件，需要的是查找原因，如果公司本身涉嫌信披等方面违规，该赔偿得赔偿；不然就该执行破产等程序，不要过于顾虑。对于监管部门和市场参与者来说，构建顺畅有效的防控债券风险机制虽任重道远，但机制建设必须跟上，并使之逐渐完善，最不应该做的是兜底，让打破刚性兑付再度成为空言。2018违约风险加大 排雷不可松懈有多少公司漂亮的业绩下暗流涌动，又有多少公司在频繁上演黑天鹅？不论是上市公司还是其他，就看谁先在违约潮下露出真容。从上市公司财务状况方面来看，统计数据显示，2017年以及2018年一季度，非金融上市公司营业收入同比增速分别为21.04%、13.91%，净利润同比增速分别为33.21%、24.9%，整体盈利增速继续放缓，且2018年一季度增速回落加快。上市公司盈利增速放缓，现金流情况恶化，整体偿债能力有所下降，这意味着一些融资条件恶化的企业，尤其是过剩产能行业的中小企业短期偿债压力加大，信用风险可能上升。近八成债券违约集中在国企和民营企业从信用债一级市场发行来看，中低等级信用债发行量持续下降且信用利差走阔，表明低资质企业发债成本上升，更加剧了其所发债券的违约可能性。随着资管新规落地，非标萎缩仍将持续，风险偏好趋降背景下低等级债券发行仍难，信用风险仍会持续爆发，尤其需要警惕对非标依赖度高、对债券依赖度高且以短债为主、过去一两年内融资中银行贷款占比较低的企业。从到期和回售方面来看，2018年公募公司债和私募公司债到期及回售总量分别为5371亿元和8236亿元，分别较2017年到期和进入回售总量增长120%和149%。随着到期高峰的来临，近期债券违约和信用事件暴露又开始加快，市场马上又会迎来评级调整密集披露期，可能冲击相关个券和行业板块，信用事件发生频率可能加快。从基本面来看，4月强周期行业需求端表现有所回暖，而中低等级的利差多数反而出现走阔，利差变化更多反映市场对于产能过剩企业的偿债担忧。2014年以来债券违约主体的行业分布从近期信用债收益率多数上行来看，已体现了投资者对信用债投资的谨慎态度，对信用债市场而言，后续个券和行业利差分化仍将延续，中低资质以及流动性压力较大的非国企较集中的行业利差仍将延续走阔。综合来看，在2018年信用债到期量规模增大、企业盈利边际变差、再融资压力加大的背景下，随着资管新规的出炉，刚性兑付将被打破，今年信用风险事件可能会加速的暴露，未来应高度警惕中低评级债券的违约风险，“排雷”不可松懈。 |
金融市场的基本问题 | 券商各部门的招聘要求？ | 刚好之前想开一个专门说券商招聘要求的贴，这下省事啦（偷笑）首先说销售交易岗位作为一名金融产品的销售，首先要尊重客户，让对方产生信赖，自己不能穿着不讲究，穿着旅游鞋去见客户，这样很不合适。（不管是哪个行业的销售，这也都是必备的）其次，尽管同学校友很重要，但进入职场后跟的第一个领导也非常重要，积累的人脉也很重要。金融市场是一个很小的圈子，建立自己的朋友圈与人脉非常重要。第三，自己的行业声誉特别重要。作为一个销售交易人员，如果将一个特别不靠谱的债券卖给投资者，一旦债券违约，你的声誉会很受影响。所以，自己做销售交易也要自己判断债的风险，我们只要认为某个债有风险卖不出去，就要跟领导汇报，宁可不卖也不会给投资者说这个债有多好。债券这个行业的话是非常注重信誉的，答应的事情一定要做到，信誉是整个行业的根本。没有信誉的话，后面一切东西都没得谈。可能目前大家接触不到，因为这个圈子比较封闭，比较小：如果一个人谈好了交易，他最后违约的话（恶意违约），可能有些客户也可能避免不了，大家也能够理解。但是如果是恶意违约的话，这个人的信誉在行业里面崩塌以后，可能他的交易就找不到了，可能他就很难在这个市场上再继续生存下去。所以每一个做投资做交易的人都非常注重自己在债券市场的信誉，这是这个行业的人立身的一个，立命的根本。除了沟通与演讲能力以外，我认为工作当中为人处事、待人接物的对销售交易人员来说也很重要。再一个是投资经理做投资经理，一方面需要有扎实的专业知识，另一方面需要一定天赋。当然做投资的人可以不用考虑穿着特别正式了，一般他们都穿着旅游鞋牛仔裤再背一包到处调研去。做投资的人要对市场有自己的看法，比如屈庆老师做宏观研究就做的特别优秀，大家看到的很多报告都出自于他们团队。从技术含量上来讲，对做投资的要求是最高的。---------------------------------------------------------------------------------------------所以，大家再去金融机构面试时，要先搞清楚自己的性格合适做什么，再考虑去哪里。对于学生来说，学生阶段要多努力补自己的短板；进入职场后，就要结合自己的性格找工作，用自己的长处去赚钱。一定要找到适合自己的性格的工作，这样做起工作来才能有点激情，才有可能成功。否则即使获得了一个很好的机会，比如如愿做了投资经理、销售交易，最终也会失败或者表现平庸。因为想进入券商的同学们也知道，刷简历这件事，大家每年都在投各种券商的实习，那也顺便说一下，之前听到的一个券商领导提过的招聘实习生的要求，他是这样说的：希望来实习的同学理论知识比较扎实，他要懂这个东西怎么回事，不需要我去过多的跟他进行交流。理论知识，首先你要懂这个，为什么做交易，交易的是什么东西，交易有哪些基本的一些要素。然后实践的话，你要知道每个交易员每天在干吗。我们是怎么样进行一个报价的，怎么谈价格的，我们应该怎么去。谈完价格以后，我们应该做什么。整个链条，你应该有大概的熟悉。就说我让你来以后，你基本上可以参与到这样一个交易的过程中，而不是完全需要我去从头到尾来教你这个怎样过程。当然这些不管是说理论知识，还是具体的操作的东西，对于你以后去工作的话其实是有一定帮助的。第二就是我希望他能够，就是思维能够灵活一点，告诉他一个东西以后，他可能能够展开，对这个事情展开，能够想到更多东西。再次的话，我希望他能稍微有一点点经验。就是对这个市场的一些具体情况有过那么 |
金融市场的基本问题 | 债券里的信用利差有什么参考指数或者指标么？ | 私募债券交易员一枚，近日刚好在研究信用利差这个事儿，所以一点不成熟的小见解，供大家消遣。 首先信用利差关系到债券定价的问题，同时也是到期收益相关的重要决定因素。最基本的我们要看现金流贴现公式，里面的R，即到期收益率是如何变动影响的，知道了这层，就不难理解信用利差。 可以说信用利差是无风险收益+流动性溢价+信用风险溢价的综合体现，其中信用风险溢价是利差构成的很重要的部分。无风险收益，我们可以理解为社会平均收益，一般用国开债而不是国债作为参考，比如，10年的无风险收益率，用10年的国开债利率作为参考。 流动性溢价这个东西，并不是所有的债都有，比如国债流动性大，发行量也大，每天交易很多笔，所以不存在溢价风险，而低等级的信用债，相对而言，流动性比较低，交易很少，一般是用来作为底仓持有到期的，并且一般公募基金不做，券商也不做，因此只是在少量的投资者中持有，它变现时需要打折，作为风险补偿。 做债券比较注重信用风险的管理和控制。信用评级数据是一定看的，比如美国穆迪评级有一份资料是将近100年的评级数据，作为一个大的样本，分为20个五年，从数据中可以看到的是，AAA,或者AA评级的信用等级比较搞得企业，违约风险的增速逐年是很慢的，占比，最后也不过7.2%左右，违约事件很少发生。而BBB-A级之间的这个区域，逐年的违约风险增速很快，最后又将近20%左右。最近国内的CDS重新成为瞩目的眼光，就是随着国内违约事件的增多，CDS作为一种对冲违约风险的工具，它相当于保单，又可交易。CDS怎么玩，可以这么说，你买了一种低评级的信用债，再买该发行主体的CDS,给保费给卖给你CDS的对手，你赚取票息，给保费，而一旦对手发生违约，则他们会赔付，赔付的比率有有可能就是信用风险溢价，也就是说，最终这一笔，你赚取的就是无风险收益和流动性溢价，如果有的话。就像做空股指期货的阿尔法策略，我们隔离了贝塔风险，CDS就是帮助隔离了信用风险。 来看一个预期损失的公式: 预期损失=违约率*约为损失率。违约损失率就是违约损失程度，等于1-回收率，因为企业破产清算过后还是有可能赔付一定的钱，但是这个回收率一般低于50%。违约率一般呈现高峰厚尾的特征，即我们预期有违约风险的时期，往往没有发生违约，而往往低估违约风险的时候，又出现了严重的违约事件，就像1929年的经济大萧条和08年的金融危机，就是属于集中性、爆发性的违约事件，伤害性比较大。 信用利差到时有多少个BP,可以从这个定价模型中看一下：（无风险收益率+预期收违约率）/(1-预期违约率）-无风险收益率=信用利差，预期违约率是违约金额/债务存量，公允的信用利差应该体现的是投资的无差异性，即在这个时期，我投资国债和信用债，获得的收益是无差异的。 例子，假设国开债收益率是3%, 我买了10000W的信用债，逾期违约率是5%，票面是8.42%，则认为信用利差是542个BP才是无差异的。 上述为本人最近参加培训，参考资料总结的前人的经验及观点，作为总结转述 ，希望能有帮助！ |
金融市场的基本问题 | 如何区分在上清所和中债托管的债券？ | 中债登涵盖了银行间市场上所有的利率债和部分信用债（企业债、项目收益债、金融债、资产支持证券）。上清所托管其他的信用债，短融、超短融、中票、PPN和票据等。 |
金融市场的基本问题 | 如何看待超半数债权人不同意佳兆业 4 亿美元债券交换要约方案？ | 佳兆业给出的方案，说实话真是毫无诚意。简单说，它的大意就是，反正我就这样了，我也不太想动脑筋想办法，你们爱咋滴咋滴的吧。反正你不同意，我就拉着你一起死，反正我还不起了。你最好等等我。佳确实也是内忧外困了，127亿理财天天等着他逾期美元债，优先兑付国内呢。 |
金融市场的基本问题 | 债券承销簿记建档程序包括哪些？ | google before you ask.《企业债券簿记建档发行业务指引（暂行）》 http://cjs.ndrc.gov.cn/zcfg/201404/W020140425392429969144.pdf |
金融市场的基本问题 | 实习初入券商固收部门应通过怎样的渠道，快速学习并提升自己的业务能力 ？ | 想想工作这几年，陆陆续续也带过挺多个实习生或者管培生的，楼主应该是在事业部里面的项目组吧，那就从我对项目组的接触经验来跟你分享下好了。1、基础工作准备：我个人是特别喜欢有“能百度的到，就自己查好，不去麻烦别人的”特质的小盆友，我身边有个同事也经常会讲“为什么还把职场当学校，没有人有义务教他们”，如果你的带教可以事无巨细的教你，自然是件非常幸运的事情，但大部分时候可能需要你自己去做基本功课。1）、书：保代宝典2/3 或者是以前旧的证券从业资格考试 投行承销那本，都有非常详细的介绍各种类型的债券，简单直白，可以帮你搭建下市场框架，至少出去跑客户的时候，不至于名词听不懂蒙圈；然后各种类型债券的发行条件也要记一下，虽然判断这个项目可不可以做，不会在你这环节，但是做到心中有数。固收圈还有很有名的就是董老师写的红保书蓝保书“投资交易笔记”，对你一级帮助在于可以了解下若干年前的市场是怎么样的，里面有些基础知识也可以翻下；2、）熟悉债券方面的各种法规、条例。尤其最近监管频发新文的情况下，做到客户跟你聊起来，你可以接话的地步。（当然具体实践里面你需要开口的场合可能不会很多）。像我这种对长段条例无感的人，最简单的办法就是去搜狗-微信搜索-各大公众号的条规解读，挑重点标黑的地方看一下。3、）基本的经济数据，几个热门券也可以有个基本的了解。WIND自己的周报数据统计就可以看，’中金陈健恒老师发的最不啰嗦，推荐给我这种耐心缺失症的阅读。承揽的过程中，肯定要谈综合成本，所以平常多关注下中航债急送或者太平洋自己整理的每日债券发行利率。多看数据的目的是在于给自己保持一定的价格敏感性，前期项目承揽承做到落地发行，会有一个很长的过程，在这个过程里面如何管理好发行人预期，是判断一个项目组能力的很重要特征，所以建议可以从现在就开始培养。2、具体工作方面1、）想起一个段子，承揽这件事情北方喝酒、南方喝咖啡到了江北要会掼蛋。你会发现，真的在项目上综合素质这件事情还真的挺重要的。从小家里经商饭局混大的小孩会稍微有点优势，至少不怯场不扭捏，但这些都不是什么技能，只要你有环境，相信很快都不是问题。我对小盆友在客户面前的要求就是不说错话拖后腿就行，还记得有次带个93年的小鲜肉出去，我们有个发行人之前有个“风波”，那当着客户的面，肯定要当面澄清下事实始末，希望可以“抹平点风波的后续影响”，结果我刚解释完，旁边的小鲜肉不知道是想表现还是怎么的，直接来了句“我听到的版本不是这样”，于是绘声绘色地开始讲更戏剧性的故事，留下一边生无可恋的我。很多人都觉得这是情商问题，但在我看来这是智商和前期功课没做好的问题。嗯，再也没敢带出去过。跟人打交道的事情太考验业务能力，唯一的一点忠告是，大部分人都不会给你第二次机会，所以不要随随便便犯错再想着去找补。2、）承做方面没有太多经验，不过周围有个承做小能手，基本上一人一个项目，同时要做三四个不同阶段的项目，他有个很好的工作习惯，每天都会在有道云笔记上列好自己的工作安排，保证同时进行也不会混乱。对于刚入行的小盆友来说，你们肯定是在承做上花最多时间的，刚开始第一个项目肯定免不了流程不熟各种需要请教，问过一遍的问题记得避免重复再问，发出去的材料一定复核清楚。哦，想起来就想吐槽，有个项目收到材料，一般至少两份起以此为准，多的时候来个四五封，基本都是每次改一个错处，忙起来的时候看到就心烦了。。。3、）承销方面 请找答主分销哈哈 总的来说，我觉得可以接触到项目完整的产业链要比在一个部门里面当螺丝钉无聊的跑腿好多了，很多时候默默地靠谱办好小事别人才敢把重要的活交付给你，楼主加油哦。PS 顺便怀念下我们曾经96年的小鲜肉，虽然当时才大三，办事靠谱情商极高，发个缴款通知书都可以顺便讨得各类银行间小姐姐的欢心，自那以后来的无论是实习生还是管培生，感觉都差了300个BP。。。。 |
金融市场的基本问题 | 交易性金融资产—债券和其他债权投资—债券有什么区别？ | 你好，目前金融资产分为三类一是以收取合同现金流量为目标持有二是以收取合同现金流量为目的和出售时赚取差额三是两者都不是那么如果是一类，就是债权投资，如果是三类就是交易性金融资产或其他权益工具投资。那么这两种你就看是做长线还是短线。短就是交易 性 |
金融市场的基本问题 | 为什么中国的债券市场远小于股票市场？ | 哪里有这事⋯⋯ 国内的债券市场比股市大了不知道几个数量级的啊。 彭新未的回答也不很靠谱，比如债券发行管制十分严格，这也没有的事。股票发行比债券严格多了。 国内债券市场分成银行间市场和交易所市场。 银行间市场是非常非常大的，规模比股市大多了。只不过散户不给进，所以很多人不知道。 交易所市场就非常小了，规模比股市小很多，是个边缘化的债券市场，在国内不算主流的。经尹小二指正，现在交易所市场的交易量也挺大，每天隔夜回购量是2500亿元，远超股市交易额。所以，债市体量还是超过股市的。 |
金融市场的基本问题 | 一般在公募基金、保险资管公司、券商资管等主流买方对资产证券化是怎么做内部评级的呢？ | 以下仅仅对业界通用的模型角度对信贷资产证券化的评级进行阐述，这一类模型比较简单，如果连这个建模水平都没有公司，个人一般不建议对ABS产品进行投资。下图是普遍的评级方法论，作为credit quant OR risk quant，工作着重的要点是对单个资产违约概率、资产相关性、违约回收率进行建模，并通过上述建模来对描绘整个资产包的违约分布和违约损失分布，并根据单个变量和因素做压力测试和敏感性分析。risk quant工作的重点：一般来说说，拥有信贷资产证券化评级能力的公募机构的前提必须拥有一般企业债或者公司债的评级能力，因为ABS，无论是基础资产是信用贷款或者信用卡等零售贷款，对基础资产进行全面评级或者抽样评级是必不可少的。首先，固收部门会收到券商、信托发来的发行材料，发行材料一般经过整合之后是这个样子的，其中发行材料会包含基础资产的信息，如果是信用卡作为基础资产，可以要求券商、信托公司发送样本数据。然后我们要对基础资产进行评级，从下图我们可以看出我们对贷款1评了BBB。一般来说，作为专业投资机构，跟外评只对相对排名不一样，内部评级会有评级违约率主标尺以方便对投资约束进行管理。比如下图就是一个评级主标尺（数据经过处理）很显然，就是贷款1的BBB评级里，违约率高分值是5.4%，低分位值是2.7%。如果信贷资产贷款之间没有相关性，就可以直接设置随机变量，比如假设BBB评级违约率服从正太分布，那么很显然ＢＢＢ违约率服从Ｎ～（0.0405,0.0082）。如果此时进行蒙特卡洛模拟的话，就可以生成一系列随机违约率数组进行分析。但是资产之间是具有相关性，因此我们还对相关性分析。市场上是没有公开数据可以直接导出违约率相关性的。那么通用的简单的做法是使用信用利差的相关性（这个做法现在基本不用了，使用是股票价格、历史违约样本、信用等级迁移矩阵、信用利差四联立的结果）行业、地区、担保机构违约相关性确定的高级方法：由于信用利差（YTM-Rf） = PD * LGD（此处应是约等于），如果LGD假设是恒定量，那么债券行业间的信用利差相关性即等于违约率PD的相关性。由于这里的重点是信贷资产证券化的评级方法，所以对相关性只做简单介绍。在这个例子里，我这里忽略了担保机构的相关性。我们假设地区间的相关性为0.2，那么有们可以假设有以下的相关性矩阵。同时，通过协方差矩阵以及违约分布的方差得到协方差矩阵：于是，我们可以通过matlab的多元正太分布mvrand函数生成50组违约率：到了这个阶段，就要对单个资产进行建模分析了，一般外评机构（中债资信）认为单个资产时间分布累计违约率服从对数正太分布。如果编号1的贷款，如果1月份的累计违约率是0.042666,0月的累计违约率是0，可以轻松估计出第一次测试中，贷款1的累计违约率服从logX~N(7.9296,4.6087）的对数正太分布，也就是下图那样的违约分布图通过matlab的cellfun函数对上述过程做并行计算，那么每次测试中，每个贷款都可以划出自己的随机违约分布，这里我们可以对违约做定义，当累计违约率或者边际违约率>某个特定值时，即判断贷款违约。由于信贷违约具备累计效应，即具备历史相关性，所以信贷资产使用累计违约率，而信用卡贷款违约历史相关性没有信贷资产那么强（高度分散的结果之一），信用卡资产使用边际违约率来进行判定。通过50次的测试，我们有以下结果，即分别在第7次测试，第10次测试，D贷款在4月发生一次违约。假设回收率为0，那么我们得到以下的违约损失分布表：通过matlab可以划出锯齿满满的违约分布拟合图一个risk quant做到这一步，剩下的就是paper work了对了，还剩下最后，就是对回收率以及提前偿还率的估计，业界一般使用以下公式进行估计通过回收率，可以进一步对违约损失率和发生概率进行估计，从而得到适应性更好的结果，然后通过以下结果，就可以对分层和现金流进行压力测试，一般的压力测试图是以下这样的对于提前偿还，比较常见的是PSA，也可以设定一个固定的均匀提前偿还值。最后进行单因素或者多因素的敏感性分析：你把流程中的50改成几万次，就是一个完美的资产证券化评级模型了 |
金融市场的基本问题 | 市场收益率下行债券会有浮盈，但是再投资债券的收益率必然没有之前到期收益率高，抛券的决策逻辑是什么？ | 取决于你账户的性质、负债端来源、KPI、对波段的看法、其他可投资产品的收益。比如自营交易户，FTP以持仓头寸计算，如果一波牛市之后已经完成今年KPI，可能会在收益率下行的过程中逐渐减仓，实现浮赢。而自营投资户往往浮动盈亏不纳入考核，收益率下行后可能只是降低投资力度。代客投资则略苦逼，资金来了就要用出去，哪怕投资收益低也要投，好过拿着现金天天拆出。在赎回高峰期哪怕收益再高也不能投资甚至实现浮亏也要卖，流动性是生命线。 |
金融市场的基本问题 | 到期收益率何时等于票面利率？ | 1.首先直接给出答案：发行价格等于债券面值时，债券的到期收益率等于票面利率。2.到期收益率的计算公式：到期收益率计算公式PV：年金现值（债券的内部价值）C：每期的现金流（债券利息）；y：各个期限的收益率（到期收益率）；3.举个例子：一张期限5年面值为100元的债券，发行价格为100元，票面利率为5%，每年年底付息一次，计算其到期收益率100=5/（1+YTM）+5/（1+YTM）^2+5/(1+YTM）^3+5/(1+YTM)^4+105/（1+YTM）^5YTM（到期收益率）=5%用Excel中IRR函数计算 |
金融市场的基本问题 | 债券二级市场存在的原始目的意义是什么？ | 是未到债券期限可提前兑换本金部分利息，解套资金，用到你认为必需的地方。 |
金融市场的基本问题 | 可转债在哪儿可以买呢？ | 可转债是场内交易的，需要有股票账户。网上可在任意证券公司可以办理股票账户，办理之后在交易软件上登录账户就可以交易转债了。转债交易没有资格限制，有账户即可交易。转债交易时间也就是股票开市的时间，注意最低交易单位为一手，一手就是10张。如图为近期即将上市交易的转债： |
金融市场的基本问题 | 可否通俗地解释一下债券中的「骑乘效应」是什么呢？ | 正常情况下，收益率曲线是有正的斜率的。也就是说，1年的利率比3年的低。假设利率曲线目前的情况是1年3%，3年5%，那么我买一个新发行的5%的3年的债，持有2年，那么两年后，这个3年的债就变成1年的债了。假设2年后利率曲线没有任何变动，这时候债的要求收益率就不再是5%而是3%（因为期限变短了），债券的价格就相应从100涨到102。这个就叫骑乘效应。不过嘛。。。做股票的兄弟们不要鄙视我们，其实这个前提假设很强的，利率曲线不能动。像今年，就完全没有骑乘了。。。 |
金融市场的基本问题 | 债券有时会出现主体评级与债项评级不同的情况，这时候哪一种评级更有参考价值？ | 看增信手段。比如aaa评级的中国石油 为 a-评级的'中共中央国务院山西省委万荣县国营工业水泥厂'做不可撤销连带责任担保，那债项评级aaa肯定更有效。如果该水泥厂的母公司用其所拥有的某块鬼知道在哪儿而且每平米单价比汤臣一品还贵的土地所有权做了质押担保，把债券的信用等提高到aa级，那这aa的债项评级就是虚的。 |
金融市场的基本问题 | 「超日债」违约是怎么回事？算是打破刚性兑付的第一单吗？会对债市产生什么影响？ | 随手贴过来的关于超日违约的点评。周文渊：（1）超日的违约引起市场非常高的关注；利息违约是第一步；会不会出现本金违约还有待观察。利息违约之前出现过，信托只兑付本金，不保证收益的案例最近就有。（2）因高关注度，标准债务工具的实质违约对市场预期会形成明显冲击；之前市场基本一致预期是无信用违约，如打破，市场将对此预期重新定价。（3）信用风险重新定价，首先是信用利差扩大，会不会对利率形成利好要看具体情况。结合目前债市的预期，明天违约对利率债存在利好因素；但是不是持续的利好，有待观察；因为违约的是民企而非国企，更非平台；其实国内民企的定价是有一些Price in。（4）真正打破信用刚性兑付僵局，利率债要大牛市，资金也会超宽松，这可能短期难见到。管清友：11超日债违约，刚性兑付打破第一单。债市信用利差扩大，风险偏好降低，低评级债券受影响，高信用短久期债券成为避风港，交易所资金紧张。银行更加谨慎，流动性或因此收缩。各类债券违约或进入倒计时。刚性兑付打破未必是坏事，不破不立，风险释放有利于市场出清、结构调整和改革推进。鲁政委：古时，夸父逐日，以生命追求光明；今天，超日太阳，以自身的陨落让信用利差回归正常。长期以来，中国债市的信用利差一直特色于成熟市场:经济越低迷，信用利差不是越宽而是越窄，定价因此扭曲严重。只是历史发生的那一刻，我们在睡觉！姜超：11超日债违约，刚性兑付打破第一单。债市信用利差扩大，风险偏好降低，低评级债券受影响，高信用短久期债券成为避风港，交易所资金紧张。银行更加谨慎，流动性或因此收缩。各类债券违约或进入倒计时。刚性兑付打破未必是坏事，不破不立，风险释放有利于市场出清、结构调整和改革推进。 |
金融市场的基本问题 | 央行官网首次发布国债收益率曲线意味着什么？会带来哪些影响？ | 意味着.....资本投向愈发谨慎，国债投向占比升高，利率也更加敏感 |
金融市场的基本问题 | 国内评级机构研究员的职业发展道路有哪些？ | 蟹妖作为新人没什么成熟的想法，最多的应该是保险公司和基金公司，也就是买方的评级部门。 |
金融市场的基本问题 | 债券型基金有哪方面的风险存在？ | 任何投资品种都会有风险，只是风险大小不同。债券型基金是相对风险较小的金融产品，它的投资标的物是债券，因此只要债券所具有的风险属性，债券基金就会有。对于债券来说，最主要风险来源于两个：一是利率风险，二是信用风险。利率风险体现在债券的价格和市场利率高度相关，并且呈反方向移动，因此当市场利率上升使，债券价格会下跌；信用风险体现在债券的债务方无法按照约定履行偿债义务，从而使得债券价格下跌，债券持有人蒙受损失。因此，债券所具有的这些风险特点在债券型基金中也会被体现。 |
金融市场的基本问题 | 固收信用研究员还是股票行研? | 固收难度小点，但也很激烈；行研概率极小，成功留用涉及以下几个因素，后台、讨好所长首席、是否是玩得开的美女“研究员”、顶尖学历、正好团队有人离职等因素；多尝试一些职位，若拿不到offer没必要一直盯着此类，搞清楚机构是否会给留用的实习很重要，实习生里面有没有vip；本人就是因为被恒天财富研究院嘴皮子给骗了，说实习2-3个月确定是否留，最后我们三个实习中做了5个多月的都没留（这种写扯淡营销报告的投资者教育部门是给后台选手准备的）；结果我和另一个实习生都因被忽悠而放弃了私募行研的offer，非常后悔（朋友名校拿的是百亿私募offer，我运气好拿初创私募offer，楼主可对标衡量下）要知道如今行情能拿到行研offer是多么难得，尤其是我这种混凝土大学毕业的选手，引以为戒。 |
金融市场的基本问题 | 简述股票与债券的区别？ | 股票是包装过的债券 |
金融市场的基本问题 | 下周要去券商投行部实习了，可以给一些建议吗？ | 踏踏实实，不懂就问，相互尊重，少说多做 |
金融市场的基本问题 | 银行间债券放杠杆的具体方式是怎样的？ | 图太简略了没看懂……我不会画图，文字说明一下，如有不完善也欢迎指正。假设手中有100万的公司债，折算率是0.75，质押得7500张标准券，以其中7000张获得70万的资金，买入债券后再次质押，得到5250张标准券，此时手中持有5750张标准券，那么又可以融入50万再买入债券。嗯，经过这两次正回购，我们现在持有750张标准券和220万的公司债，2.2倍的杠杆。现在来计算一下收益，假设债券票面利率为5%（现在大多数债券都要高于5%，4%实在太低了而且也很难质押出3.5%），质押利率还是3.5%没问题，不计手续费，做一年，那么付出利息总计（750000+500000）*3.5%=43750，收益为2200000*5%-43750=66,250，年化收益率6.625%，就比原来的5%就要高出不少。如果票面利率为5.8%，那么杠杆后的收益率就有8.3%啦。 |
金融市场的基本问题 | 银行间债券市场的发行主体都是那些机构？发行的债券在类型上细分都可以分为那些种类？ | 除了2008年中票推出的扩容以外，发行主体的扩大主要是短融发行主体从AAA扩大到AA，以及券商被允许发次级债和混合资本工具、上市公司被允许发行中票。债券种类按照到期时间基本是超短融，短融，中票，这些是注册制的。由于发行多头审批，还有以下种类：发改委审批的企业债，集合债银行和非银行金融机构的次级债、混合资本工具政策性金融债、铁道债、国债、熊猫债 |
金融市场的基本问题 | 我国专业的国债网站（中国债券信息网、和讯债券等）所绘制的利率期限结构用的是什么模型？ | 我来谈谈这个问题。先上几幅图，下图就是中国债券信息网今天的国债收益率曲线，我选取了主要的三条曲线，分别是到期收益率曲线、即期收益率曲线和远期收益率曲线。当然中债家族的收益率曲线非常多，见下图，还有它貌似没有公布技术细节，也就是没有没有把具体的公式给出来。不过这个大体的原理还是很简单的，我们可以从市场上观察到到期收益率曲线，然后用bootstrap之类的方法拆解一下，就算出了即期收益率曲线还有对应的远期收益率曲线。当然这样仅仅有几个样本点，谈何收益率曲线呢？于是各种插值方法都可能被用于构造出一条完整的平滑的收益率曲线，其中就包括题主说的Hermite插值法。中债收益曲线基本就是按照这种思路构建的。我强调一点，这个目的就是完全拟合这一时刻的样本内的收益率数据，构造出一条完整平滑的收益曲线。充其量是收益率曲线的编制而已，并没有洞悉背后的深刻含义。而你所说的Diebold-Li模型和我上面说的中债收益率曲线的编制方法截然不同。准确的说这个模型也不叫Diebold-Li模型，它是大名鼎鼎的Nelson-Siegel模型。只不过经常用Diebold-Li两步法来估计参数。Nelson-Siegel模型中刻画瞬时远期利率函数表达式如下：其中四个关键的参数分别是beta0 beta1 beta2 tao,这些参数的经济学金融学含义也很强。beta0代表长期的水平因子，beta1代表斜率因子，beta2代表曲率因子，tao决定了beta1、beta2的变化速率。因此Nelson-Siegel模型估计出的收益率曲线不但具有平滑性，还包括了各种市场上常见的收益率曲线形态，比如向上倾斜、反转。驼峰，s形等等。当然样本内不可能是完全拟合的，估计出的参数很有意义也有助于预测。还有现在对Nelson-Siegel模型中参数的估计基本不用OLS了，一般是和卡尔曼滤波结合然后用ML估计。最后，虽然Nelson-Siegel模型比较火，但是还有诸多利率模型！一般分为两类：均衡模型 比如：Vasicek模型、CIR模型、Brennan&Schwartz模型 等应用更广泛地无套利模型 比如：Ho Lee模型、Hull White模型 Health Jarrow Morton模型等 |
金融市场的基本问题 | 2014 年 6 月上交所发布的「可交换公司债券」都有哪些潜在的应用？未来前景怎么看？ | 正好最近在设计这个类似的产品，用的是私募的形式，可交换私募债券。作为一个金融产品来讲，投资人方面，收益类似于可转换债券(CB），有保底+浮动两部分收益；发行人方面，主体是上市公司股东，但是该产品不同于CB，因为该产品是换股，而CB是转股，因此该产品不会增大公司的股本数从而稀释股价，只是债权人用债券与股东交换了股权，股东的股权减少，债权人通过换股变成股权持有人。这个产品的交易结构是：标的股票为流通股，由融资人（股东）质押予SPV，并且由股东与SPV协商换股价格，具体价格按照发行前MA20和前一日收盘价的加权平均值决定（假设20元），期限通常是3年，债券的票息在前两年都很低，在最后一年持有到期结算非常高（假设债券票息和本金现金流为2，2，107，即前两年2%，最后一年7%），债券发行后6个月才可以转股，SPV（债权人）在满6个月后的T+1日如果观察到股票现值高于换股价格（假设此时上涨到22元），即可以通知交易所行使换股（那么一单位面值的债券可以换成5股，债权人资产净市值变为110元，6个月的收益为结算利息+股权浮动收益），交易所再通知中证登进行股权过户变更。投资人可以根据对于股票价值的分析设计不同的内部有限劣后结构，从而制定不同的进攻和防守策略。目前判断发行人的动机是减持和融资，原先股东融资方式比较单一，通常是股权质押，但是目前成本都在7.5-8.5%附近，质押率在30%左右，成本还是较高的；如果股东直接减持股份，对于上市公司来说会有很大的价格影响，而且有大宗交易的限制；有了可交换债券后，股东可以非常低调地将股权质押于SPV，获得大规模的融资，与之协商一个未来的换股价格，进而享受未来6个月内非常低成本的债务融资，仅为2~3%，如果未来债权人执行换股，股东的债权债务关系随即消亡，因此不需要归还本金，只是将股权过户予换股的债权人，从而达到减持融资的目的。资金用途方面众说纷纭，用于公司的，用于自己的，都有可能。减持也是非常正常的行为。监管思路来看，就是给上市公司的股东开了一个口子，多提供了融资渠道和减持方式，丰富的金融产品，提高了市场的活跃度，对于目前做多力量不足的A股市场提供一些投资吸引力。 |
金融市场的基本问题 | 怎样理解债券的久期和凸性？ | 写一个对久期的形象比喻吧（对原答案做了一点修改）把债券想象成一系列积木，每个积木代表一个现金流，现金流越多，积木越高。将这些木块按时间顺序，从左到右排列在跷跷板上。大多数积木都是短的（每期的利息），最右边一块（到期还本付息）则擎天一柱比其他的高出很多。那么，债券的久期就是：从跷跷板的左端到使跷跷板平衡的支点的距离。原答案链接如下：债券「久期」的本质是什么！ |
金融市场的基本问题 | 债券型对冲基金的面试过程是什么样的？ | 这个问题有点宽泛，那我就宽泛点回答。 以下回答只针对欧美，亚洲/中国high yield market很不一样。credit/distressed PE/HF也分很多种，我个人比较了解distressed-to-own以及pure trading positions. Structured credits一窍不通面试的话取决于基金的策略和风格。一般都是轮着都面一遍，最后做一个case study. Case study可以是Modelling test也可以是simple investment thesis presentation. Bain Capital Sankaty是个例外，基于Bain & Co的前身，一般会以咨询类型的case study开始。 但是不管怎么面，需要掌握的知识和技能都是互通的，掌握了基本都能解决面试的问题。中文我不知道怎么解释，直接用英文吧。Loan-to-own: Acquire the entire debt position (create the company at Net debt/EBITDA value), swap to equity post restructuring/re-organization to gain the control position, then improve the operation side and exit. Funds that do this: CenterBridge, Apollo, Carlyle, Cerberus etc.Trading: Identify bonds trading below par, buy low and sell high. The bet is it would eventually come back to par. Depends on the operation of the firm, could be long/short credits trade. NPL also belongs to this category. Funds that do this: most of hedge funds, Sankaty Advisors.Most of time distressed funds are pretty flexible across the capital structure. So it won't be a pure PE shop that only looks at buyout opps or a HF shop that only does trading. True that depends on the strategy some funds may be more comfortable to be a debt or equity player, but essentially distressed funds look at everything.On initial analysis capital structure is the most important thing when you first look at a distressed firm and see where the value breaks- you need to understand the seniority, dig into notes and also consider the local legal system in different countries. Like any other investment, it's crucial to understand the business model/management team and what went wrong - so you need to analyze the firm holistically from both the financial side and operational side. Here you may also get questions like you would get from a equity fund interview. (what ratio to look at etc)Depends on your analysis you then propose an investment thesis on what to buy - senior debt/bank loan/unsecured bonds or equity. At the initial stage it's tough to say how you could exit the investment but distressed PE funds will always seek control opportunities (but they may invest in debt first). During your analysis you should also be able to understand the cost structure and the problem of its business model/management - then you could make an initial judgement on where the firm could improve - financial / operational etc. But in general although you won't negotiate with the management on how to improve the operation until you have a huge stake in the firm, you still need to understand both the operational side and the financial side of your target firm; there is no point investing in a shitty company with a shitty business model and a shitty management team. So in general, you wanna do your analysis to come up with an investment thesis, and the up/down sides, including industry risk, market sentiment, catalysts etc.It's no easy job to say whats the routine of making distressed investment but i think Distressed Debt Investing will give you some great insight. Moyer's Distressed Debt Analysis is also a great book to start.不管面试流程如何，考察都是这些基本的技能， 以及你对投资的热情，和你对机会的眼光。随时私信我问题如果上面的英文写的太不知所云。 |
金融市场的基本问题 | 《全国政府性债务审计结果》有哪些值得注意的地方？ | 1、债务准备金严重不足。文中提到，地方政府准备金共计3265余亿元，而地方债务余额高达108859余亿元，覆盖率仅3%；如果按5.8%来估算全部债务利息，则准备金仅仅超过利息6314亿元的一半。参照《国际金融组织和外国政府贷款还贷准备金管理暂行办法》，第六条 还贷准备金的金额至少应当满足未来一年内到期贷款债务的周转垫付需要，其占本地区贷款债务余额的比例一般不低于5%。目前比例是明显不足5%的，更远远达不到未来一年到期债务的余额（未来半年就有24949亿元）。2、违约率暗藏隐患。2012年全国政府负有偿还义务的负债违约率已达5.38%。文中提到，仅2013年下半年应直接偿还负债就达到24949亿元，已占当年地方财政收入预算（包括中央转移支付）为115427亿元的21.6%。可以很轻松的推测，地方政府要么靠借新债还旧债，要么靠新增项目举债腾挪资金，未来违约风险不容忽视；3、银行体系风险较大。银行贷款余额占地方债务的51%，加上政府担保后，银行对政府的敞口为7.4万亿元，占比55%。2012年全国银行业资产总额133.6万亿，对地方债务的敞口占5.56%。另：银行业净资产仅8.6万亿。4、未来地方政府债务还将高速增长。2013年地方财政收入预算115427亿元，增速9%，2012年底地方政府债务余额96282亿元，两者已非常接近。而仅2013年上半年，地方债务就增加至108859亿元，接近全年财政收入。半年增速达到11.6%，超过全年财政收入增速。这意味着地方财政为了维持地方GDP增长目标，不得不加快举债速度。而财政收入的增长速度却远远落后。滚存的债务将加重财政利息负担，挤压财政支出，从而逼迫地方财政进行更多举债，陷入恶性循环。目前我国虽然还在恶性循环的初级阶段，但长此以往，君不见美国就是如此吗？5、仍有大量隐形债务未计算在内。该报告统计了BT项目的负债，却没有统计BOT项目。部分BOT项目为政府采购，协议运营期长达二十至三十年，每年财政需掏出几千万买单（类似于融资租赁）。这不是一个小数目。 |
金融市场的基本问题 | 为什么债券发行期限一般都是 3、5、7 年，而不是 2、4、6 年？ | 窃以为是为了期限错配。仔细观察一下前者数列和后者数列有哪些不同？对了，前者都是质数。质数意味着什么？意味着两笔不同期限的债券不容易同时到期，从而避免流动性紧张。举例而言，如果债券期限是2、4、6年，则到了第4年不仅2年期的债券到期了，需要偿付，而且还要同时偿付4年期的债券。这种现金流的大幅波动从财务角度看是不稳健的。姑妄言之。 |
金融市场的基本问题 | 券商债券销售岗，如何达成销售？ | 首先，如果你是女人，不要指望靠身体交换业绩。这个圈子的人狡诈冷漠，只吃糖衣不吃炮弹，拔屌无情是常态。债券销售和其他销售并没有不同，了解客户需求，了解你的产品，多看看销售技巧方面的书。最后，认识有关的人并不是困难的事，建立人脉关系就比较难。你总能有机会去参加各种会议，或被带着拜访各家机构。不要只局限于递上名片，后续要保持联系。开始不熟没关系，死缠烂打都能熟起来。 |
金融市场的基本问题 | 中国抛售 646 亿美债，这将带来哪些影响？ | 据美国财政部最新的报告，中国连续3个月共减持了美债260亿美元。中国央行持有美债还有1.05万亿美元。此外，中国海关的最新数据，今年1月至2月，中国进口黄金180吨，三月份有200吨黄金运抵中国。去年中国黄金的进口量高达了818吨，这一年多来，有998吨黄金就运到了中国市场。我国为何现在减持美债而买进黄金呢？首先我们谈一国的外汇储备是干什么的，你比如说你要买个东西，就需要储备钱，人民币就可以了，你要买外国的东西，就需要外国的货币，把外国货币存起来，那就要外汇储备。因为我国要和别国进行贸易，就需要钱来支付，于是就有了我国的外汇储备。外汇储备可以有各国的货币，主要有美元、欧元、英镑、日元等等。不过现在有3.1万亿美元的外汇储备中，其中2/3是美元和欧元，1/3是美国国债，还有一部分是黄金。那我国为什么要买美国国债呢？因为过去美元很值钱，所以我国的外汇储备大部分都是美元，但放在美元上没有多少利息，于是就买了美国国债。美国国债是指美国政府发的债，就叫美国国债。那买美国国债一来是为了保险，二来是美债的利息高达3%。你比如说我们有一万亿美元的美债，光债息就是300亿美元，就像包租婆一样，香不香？故我国的外汇储备当中有1/3都买了美国的国债。为什么现在卖出美债呢？从2008年美国爆发金融危机以来啊，美国央行就开始大量印钞了，我国政府觉得不妥，于是就卖掉一部分美元，买进欧元，并且开始抛掉美债来买黄金作为外汇储备。中国曾经是美债最大的买家了，近几年日本追了上来，我国有1.1万亿美债，日本有1.3万亿美债。据美国财政部的报告报道中国连续三个月共减持美债260亿美元，中国央行持有美债已降低到1.05万亿美元水平。尽管如此，中国仍然是第二大美债的持有国.目前，出现了抛售美债的一轮小高潮。在俄乌冲突爆发后，十年期美债的收益率最近两个月从1.98%就提升到2.83%了。收益率提高意味着什么呢？就意味着美债价格在降低。不过现在各国抛出美债的意愿大于买进美债的意愿。美债的规模已达到了30万亿美元，超过美国GDP总量。那美国政府拿什么来还债？其实扣除美国现在的通胀率之后，美债收益率已是负值，就是说收益率倒挂，尽管美债收益率涨到了3%，但美国通胀率接近了9%。当你把美债换回美元时，你会发现你投资的美债还亏了。这是谁还愿意持有美债呢？据报导我国近3个月来不断抛出美债，就达到260亿美元，而接下来可能是长期性的来减持美国的国债。为什么？世界黄金协会在4月16号发布报告中为做出了最好的解释，因为美国把美元都做了制裁的工具。令全球的美债买家都望而却步了，大家都在寻求外汇储备资产的多样化，减少对美元的依赖，此时黄金的避风港的作用就出现了。土耳其和印度是最主要的黄金买家了，新加坡、爱尔兰也购买了黄金，而且现在超过21%的央行计划在未来一年内继续增持黄金。到现在我国已经达到1948吨黄金了。据中国海关的最新数据，在今年前两个月，中国共进口了180吨黄金，其中三月有200吨黄金一从欧美运抵中国。俄乌战争让各国都已经意识到，钱还是放在自己的口袋里比较安全。为什么各国都把黄金放到美国的金库呢？二战后，1944年布雷顿森林体系建立后，各国陆续把一部分或大部分黄金储备都放在美国，因为，美元和黄金挂钩，各国的货币和美元挂钩，这确保了美元和黄金笔直的稳定。但1971年，美元和黄金脱钩了，可各国黄金还存在美国那里已经形成习惯了。据美联储最新的报告显示，美联储T全球央行保管的黄金数量已经跌至5738.15吨的新低了。这表明全球多个央行今年从美联储运出的黄金累计约有1261吨。据美国媒体的报道，法国已秘密遣返了所有的货币黄金。那为何多国央行现在都把黄金运回国内呢？因为是对美国的不放心，你比如说德国早在2012年起，他就宣布要运回全部的黄金。可是德国央行此前在运回部分黄金时，他发现运回的部分金条并不是上个世纪40年代寄存的金条，因为有一种说法是，美联储或早已讲寄存者的黄金掉包或挪用，甚至私吞了。不过，私吞的可能性并不大，因为全球央行寄存在美联储等海外金库中的黄金所有权非常的清晰，任何时候美联储都无权阻止寄存者取走自己的黄金。可眼下俄罗斯就是一个活生生的例子，美国把俄罗斯的黄金储备冻结了。最近俄罗斯央行行长说到，美国扣押了俄罗斯3000多亿美元的外汇储备和黄金储备，美国就是一个强盗，俄罗斯一定要通过起诉拿回俄罗斯的外汇资产。现在世界各国都不相信美国，也不相信美债。各国已形成了共识，我国共有黄金1948吨，但中国存在美联储地下金库仅有600多吨，占我国黄金外汇储备的近1/3。存在那儿是为了用于国际支付，中国现在一面是抛出美债买进黄金，一面是把寄存在美国的黄金运回国内，这样做的目的防范美国哪一天不讲信誉。 |
金融市场的基本问题 | 做货币经纪人需要怎样的素养？ | 不过再次澄清 我不是货币broker 只是一枚大宗品broker做broker所需要具备的素质我觉得和中介和销售而言无异 需要耐心 细心 耐挫力 亲和力 也要动脑每个产品都不一样吧 有的产品节奏快需要broker对价格敏感 市场气氛敏感 有的产品价格变化慢 成交一单体量大 需要耐心等待时机有兴趣就多尝试吧 |
金融市场的基本问题 | 浮动汇率制度下，直接干预外汇市场的话，一国央行怎么保证政策有效性？需要付出的成本是什么？ | 浮动汇率政策下，如果央行主动让本币贬值或升值，那么套利就有利可图，除非央行有无穷多的外汇储备才能实现吧，否则就与浮动汇率相悖了 |
金融市场的基本问题 | 主动债券管理（active bond management）中有哪些交易策略可以增强收益？ | Yield pick upCurrencies overlapRising stars |
金融市场的基本问题 | 到期收益率和当期收益率的区别？ | 当期收益率应该是指息票债券吧，因为他会在到期前就支付利息，所以叫当期收益率。如果你买的年份太长了，最后发行人还你的本金折算成现在的价格就太低了，可以忽略不计，那么当期收益率就等于到期收益率。 |
金融市场的基本问题 | 个券的信用研究（非城投债）究竟要多大程度上落地到企业和行业当中？ | 首先你要把它的老祖坟刨出来，不然给你披露的股东，分分钟都是假的（中城建）。然后你要看看它的高管，实际控制人什么背景，不然控制人被带走分分钟公司就懵逼了（雨润等）。然后你要看股东，实际控制人，管理层磨合得怎样，不然分分钟撕逼死给你看（山水）。然后最好在相关单位有人，随时能打听到哪个企业最近准备躺倒装死（铁物资）。然后你要分析企业花式财技，有些企业藏亏损（如最近某陕西大国企），有些企业洗大澡（如最近某大型央企），有些企业花式重估资产（某跨界经营地产公司）。然后你把这个企业里三层外三层剥开之后，得到一张干净的报表，然后再以此入手，分析它的基本面：行业趋势如何，公司核心竞争力在哪，经营是否稳健，财务是否安全。 |
金融市场的基本问题 | 去哪查看美国国债收益率数据？ | 国债，通俗的称法是国库券。它出现的时间比较早，在五六十年代经济困难时期，国家就是靠着发行国债渡过了经济难关。据一些老人回忆，那时候人们对国债的热情一点儿不比现在低。通俗地说，国债就是国家向老百姓的借款，国家为了筹集经济建设中某些重大项目的资金，或者为了平衡财政预算而向老百姓的有偿借款，所以，国债都是有息的，国家付给投资者的补偿，就是投资者购买国债的收益。首先我们需要关注的是美国国债收益率曲线，在正常情况下，收益率曲线通常会向上倾斜，因为投资者对于较长期债券的收益率要求更高。但当收益率曲线出现倒挂时，就意味着有经济衰退的风险，时常会引发美股强烈波动，这时美股投资者就需要小心了。美债收益率曲线： https://cn.investing.com/rates-bonds/usa-government-bonds除了关注美债收益率曲线，我们还需要关注各个年期国债收益率变动详情，其中最为重要的就是2年期国债收益率和10年期国债收益率。美国2年期国债收益率：https://cn.investing.com/rates-bonds/u.s.-2-year-bond-yield美国10年期国债收益率：https://cn.investing.com/rates-bonds/u.s.-10-year-bond-yield中国的国债收益率也需要关注：中国1年期国债收益率：https://cn.investing.com/rates-bonds/china-1-year-bond-yield中国2年期国债收益率：https://cn.investing.com/rates-bonds/china-2-year-bond-yield中国10年期国债收益率：https://cn.investing.com/rates-bonds/china-10-year-bond-yield除此之外，各个国家债市经常也会有新动态，比如上周三，意大利宣布发行70亿美元的国债，这是其自2010年以来首次发行美元债。此次发行的债券共分成三批，分别是25亿美元的5年期国债，20亿美元的10年期国债以及25亿美元的30年期国债。据参与发行的一家银行透露，本次发行已经吸引了超过180亿美元的订单，这标志着投资者的信心开始恢复。受这个消息影响，意大利国债收益率当天出现短线拉升。意大利10年期国债收益率：https://cn.investing.com/rates-bonds/italy-10-year-bond-yield另外，上周二，希腊发行4.875亿欧元3月期国债，市场响应积极并超额认购，本次国债收益率为-0.02%，这是希腊首次以负利率融资。负利率债券居然还有人买，相当于借钱给别人不要利息，甚至还要支付利息，可能与大家印象中的国债不同，为什么如此呢？一个原因是市场避险情绪高涨，国债通常是低风险领域，甚至是无风险的代名词，市场资本寻求避险，自然会大规模进入债市，造成债券收益率走低。第二是欧洲低利率环境，欧央行长期处于零利率甚至负利率水平。希腊3个月期国债收益率：https://cn.investing.com/rates-bonds/greece-3-month-bond-yield那么，全球各国的国债收益率去哪里查看，怎么看呢？1. 在英为财情Investing网站【国债】-【全球政府债券】可以查看到全球各国的债券收益率行情数据。https://cn.investing.com/rates-bonds/world-government-bonds可以在左边选择区域，在右边选择国家、自定义债券年限。这样就可以看到你想查看到的政府债券收益率数据。当然，你也可以直接在英为财情的搜索框输入关键字。英为财情APP也可以查看到各国国债收益率，你可以在APP的【债券】栏目中查看，但这个页面默认只显示20条行情，想要查看更多国家债券收益率，需要点击APP右上角的“放大镜”输入相关文字。 |
金融市场的基本问题 | 为什么美联储大举购买美国国债推升美国国债价格降低其收益率，会使相应持债国家的外汇资产贬值？ | 这种方式叫做公开市场操作（Open Market Operation）, 指中央银行通过在公开市场中购买或抛售有价证券或外汇来调节市场中得货币供给量的活动。发行国债的机构是美国财政部，跟美联储是两个不同的机构。当美联储购买国债时，就相当于电子生成了市面上不存在的美元，从而扩大了市场中美元的货币供给。当货币供给越充分，借贷就越容易越便宜，利率就会降低。当货币供给增加时也会造成相应程度的通货膨胀，货币贬值。这一切都是最基本的供求关系造成的。（货币供给增加会导致通货膨胀是以milton friedman为首的货币主义者的观点，凯恩斯主义不这么看）解释一下“大举”购买国债的理论背景。一般来讲，小幅度并且持续性的通货膨胀有利于经济发展和提升消费者信心。另外由于金融创新和货币定义的拓宽，各经济体的中央银行发现他们越来越难以监控市场上的货币总量和流通速度。于是很多中央银行使用“通货膨胀定位” （inflation targeting) 来作为主要的货币政策。Bank of England和ECB都分别有自己明确的定位目标，或是保持小幅通货膨胀，或是保持通货膨胀率在小幅紧缩或小幅膨胀之间。而公开市场操作是各央行控制利率和通胀的基本手段。有人又要问了，通货膨胀不是坏东西么，政府为什么要制造通货膨胀呢？因为宏观经济学中有一种屡试不爽的现象叫做菲利普斯曲线（Phillips Curve)。这个现象可以简单表述为高通货膨胀率与低失业率正相关。通货膨胀率越高，失业率越低。菲利普斯曲线出现的具体原因非常复杂而且没有定论，但是是历史经验证实的真实存在的现象。美国央行的货币政策常被人诟病的一点就是美联储并不公布也不设置一个明确的通货膨胀定位指标。政治家们利用公开市场操作来控制利率和通货膨胀率从而降低失业率是大家都不觉得意外的常规操作了。-------------------------------------------------------------回答题主没问明白的问题好了根据菲舍尔等式（1+票面收益率）=（1+实际收益率）*（1+通货膨胀率）票面收益率 约= 实际收益率 + 通货膨胀率美国国债是discount销售的所以票面利率不会变，通货膨胀率升高的话，实际收益率自然就降低了 |
金融市场的基本问题 | 债券基金要保持10%的年收益率，难吗？ | 2014年开始的债券牛市，让大家觉得债券基金收益很高，很稳。然而，看一下之前的数据吧：2013年，债券基金平均收益率0.1876%，收益率中位数0.6876%；2012年，债券基金平均收益率7.0613%，收益率中位数7.3691%；2011年，债券基金平均收益率-3.15%，收益率中位数-2.60%。债市和股市一样，都是有周期性的，无非是这次的债券牛市持续的时间长一点而已。 |
金融市场的基本问题 | 美国股市与债券收益率的走势背离意味着什么？ | 怪英国咯本来股市 债市 两个池子 用利率就能平衡现在英镑大贬 资金换黄金美元白银日圆避险凭空多了这么多水 池子水位岂有不涨之理?顺便说一句 耶仑也是一张无奈脸XD |
金融市场的基本问题 | 中国的债券基金为什么会负收益？ | 债券型基金并不是持有债券至到期，而是对债券进行买卖，通过对其未来走势的预测而获利。因此债券型基金主要收益来自于资本利得而非利息收益，也就一定会有亏损的举例来说，一般债券的价格与利率呈反向走势，即利率上升，债券价格下降。如果基金经理未能正确判断未来利率走势，买入大量债券后利率上升，则会导致基金净值大幅下降。同理，买入公司债券后，公司信用状况突然恶化，评级下调，也会导致手中债券大幅贬值-----------------------------------------------------------------------以上分析主要针对于债券，从债基的角度来看，需要加入Alex的一个观点即债基不仅仅投资于债券，同样还投资于股票，股票如果出现巨亏，也会影响到债基的净值同时补充一个最近比较火的话题“11超日债违约”可以看到现在11超日债已经只有79.75元，如果某债基重仓持有的话，必然会受到很大的损失，净值必然暴跌。为什么面值100元的债券能跌倒面值之下？道理很简单，如果违约了本金都难保，更别谈利息了 |
金融市场的基本问题 | 什么是「双评级制度」？是否能解决评级机构的恶性竞争？ | 先说废话：双评级当然就是由两家评级公司对同一个主体或者同一个产品分别独立进行评级啦。其意义当然是“兼听则明”，希望通过不同评级机构的独立研究，得出相对客观的结论。国际市场不熟悉，请熟悉的同学来补充吧，我只说说国内。国内的双评级，有的采用双发行人付费模式，有的采用发行人付费+投资人付费两种模式结合。前者没什么特殊，就是两家评级机构各自搞各自的，但是somehow结果总是差不多，非常神奇。主要说说后者。发行人付费模式是这样的：由债券（或其他融资产品）发行人先支付评级费用（一般是十几二十万，不超过二十五），请评级机构进场调研、访谈，并按评级机构的要求提供经营和财务信息（包括公开与非公开的），这是评级行业主流的业务模式。发行人付费的问题是，导致发行人（尤其是大型优质企业）拥有强势的话语权，评级机构处于相对弱势。实际操作中，往往是发行人提前向各家机构咨询一遍，获取各家提供的预评估级别，挑其中最高的进行合作（这当然是不合规的啦）。因此评级机构为了获得承揽，不得不舍弃节操进行级别竞争。“这种企业某元都敢给AA？我们怎么办？“——无非是三选一：我擦那我只好也跟个AA/老子给AA+比谁狠啊/妈蛋这也太彪了我们不做了——客观上造成了市场上整体的级别通胀。于是中国唯一一家投资人付费模式的评级机构中债资信提出，应该采用由投资人付费的评级模式（选我选我选我！），这样可以强化评级机构的独立性与公正客观，避免受到受评主体的付费影响。至少，应该采取双评级，其中一家由投资人付费。这听起来有点儿老罗攻击王自如的意思，”你拿了人家的钱说话怎么能够客观？“合理。但投资人付费模式存在两个问题：1.资本市场的投资者千千万，谁来付费？付费进行了调研，评级公司总要公布结果吧？那我付费岂不是为他人做了嫁衣裳？2.发行人不付费，事先没有级别沟通，（你又不替我们说好话），凭什么给你提供内部资料？由于绝大多数企业并没有披露足够完备的公开资料（人家也不需要），评级作业很难进行。我非中债员工，道听途说，对于第一个问题的解决方法是这样的。由于中债资信系由中国银行间市场交易商协会出资设立，因此采用每年对协会会员直接收费的形式经营，不再对单笔评级业务的委托人收费。至于第二个问题，除了阅读募集说明书、其他公司的评级报告以外，我也不清楚他们是如何解决的。希望有中债资信工作的同仁来讲讲吧。最后说说双评级在国内的发展现状。目前主要是两个产品——超短期融资券和资产证券化业务——受监管要求，强制进行双评级。规模最大的银行间市场的主流产品（短期融资券、中期票据、各种私募债）以及常规的企业债、公司债，包括近年来试点的地方政府债，目前均未大规模采用双评级模式。写完最后才发现问题补充是这样的...OMG了 |
金融市场的基本问题 | 如何计算债券的久期？ | 占个坑，考完试回来答2018年3月15日 更新，目测一次写不完了，大概分成两个部分。第一部分推导年金久期的公式，第二部分推导普通债券久期的公式，比较有意思的地方就是会用到组合久期的思想。先定义几个字母：c：票面利率，每期支付；C：每期支付的利息，等于c*面值M； r：两次支付间的市场利率，用于贴现； T：一共支付T次我理解的债券久期：描述一只债券价格对于利率的敏感度，用直观的语言表述就是债券支付现金流“时间”的加权平均和，权重由对应现金流贴现后占价格P的比例决定。。。如果比较懒，就直接看我给的公式吧。。。1.年金久期1.1 永续年金久期D= 解析：永续年金的现金流每一期都是C，价格P=C/r，久期D= ，类似于高中数学等差数列乘以等比数列，然后求和，最后得到答案就是上面的公式1.2 延后永续年金久期D=t+ 解析：假定第t+1期第一次开始支付利息，P= ，久期D= ，化简后就可以得到上面的公式1.3 有限期年金久期D= 解析：从现在起支付 |
金融市场的基本问题 | 这个中签可转债要准备多少钱？ | 中一签是10张，新的可转债一张价格都是100块钱，所以中一签就是1000块钱。中两签就是2000块，以此类推 |
金融市场的基本问题 | 债券承销一般都是余额包销，为什么还会出现发行失败的情形？ | 首先，要了解清楚“发行失败”和“取消发行”的区别。取消发行：是指发行人经和主承销商友好协商后，主动取消了本次发行。发行失败：是指在发行人和主承销商沟通后，仍然希望本次发行成功的情况下，发行失败了。市场上出现的，绝大部分是因票面利率波动较大，发行人确实受不了，而主动“取消发行”的情况。比如最近的市场，票面飙升的太快太高，“取消发行”就出现的很频繁。对于很多实力雄厚的发行人，真不差这一两次发债融资的钱，如果觉得最近债券市场成本高了，那么就不发了。随意自然，就是那么的“甲方”。“发行失败“出现的情况较少，而且在发生时，发行人和主承销商绝大部分签订的是“代销”合同，而不是“余额包销”。跟“取消发行”相反，“发行失败”的情况，大多出现在实力不那么雄厚的发行人身上。实力不那么雄厚的发行人，又分为两种：“比较辣鸡“的发行人，签订”代销“合同又”发行失败“的情况，基本上是被他们包圆了；“外强中干”的发行人，如果真出现签订”余额包销“又”发行失败“的情况，一定是发生在他们身上。无论是“取消发行”还是“发行失败”，主承销商前面的工作基本上都白干了。要知道，没有发行成功的债券，是收不到承销费用的。因此，只要有任何可能，主承销商一定会尽力完成销售，为了收入也为了维护客户。特别在签订“余额包销”合同的情况下，如果真的销售量不足，票面又定在市场水平，主承销商一般会想办法搞定的，即使票面定的略低于市场水平，不太过分的话问题也不大。毕竟承销合同里约定“余额包销”，而又“发行失败”的话，那么主承销商确实是属于违约的。最后主承销商从来扮演的都是“精明的”老实人，很少会在合同上把自己给坑了。如果真的坑了，那么合同就不认了，谢谢~哈哈哈哈。开个玩笑，不要当真。我们怎么可能会口头上不认合同呢。只会在行动上不认合同。谢谢。 |
金融市场的基本问题 | 什么是优先股? | 1.什么是优先股？优先股是指依照《公司法》，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。优先股既像债券，又像股票，其“优先”主要体现在：一是通常具有固定的股息（类似债券），并须在派发普通股股息之前派发，二是在破产清算时，优先股股东对公司剩余资产的权利先于普通股股东，但在债权人之后。当然，优先股股东在享受上述两方面“优先”权利时，其他一些股东权利是受限的。一般来讲，优先股股东对公司日常经营管理事务没有表决权，仅在与之利益密切相关的特定事项上享有表决权，优先股股东对公司经营的影响力要小于普通股股东。2.优先股有哪些特点？优先股通常具有以下四个特征：固定收益、先派息、先清偿、权利小。具体而言：一是优先股收益相对固定。由于优先股股息率事先规定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不再参与公司普通股的分红。当然，公司经营情况复杂多变，如果公司当年没有足够利 |
金融市场的基本问题 | 关于利率互换和国债的利差（swap spread）的4个问题？ | swap是很有意思的产品，广义上讲，所有金融产品的本质都是swap。最常见的fixed-floating IRS本质上就是无抵押的long/short bond。receive fixed就是用LIBOR借钱long一个coupon是swap rate的par bond; pay fixed就是用LIBOR借券short一个coupon是swap rate的par bond。swap rate就是underlying par bond的YTM，也是存续期内LIBOR rate的加权平均（discouting factor weighted average）。对swap spread影响最最最大的是LIBOR-repo rate的预判。因为从原理上讲，swap rate大体上是LIBOR的预期均值（这一点没什么争议），国债收益率大约等于repo rate的预期平均（这一点争议很大）。所以swap spread就是LIBOR-repo rate的consensus。此外还有一些因素：swap spread受供需的影响很大，最典型的就是目前long end的negative spread，主要的推动因素来自于有duration management压力的real money，long end国债的流动性不好，他们想要加duration的时候更青睐swap，从而把swap rate压得比国债yld还低。credit当然也是很重要的因素，危机的时候资金涌向国债，spread自然提高。然后就是mortgage的负凸性，市场sell off的时候mortgage会凭空多出一些duration，这样就需要pay fixed来hedge，也会widen spread。 |
金融市场的基本问题 | 为什么14天逆回购有加息效果?逆回购不是释放流动性吗？ | 好问题。问题回答于2016.8.25新闻背景：央行8月23、24、25连续三天累计开展4600亿元逆回购操作，累计净投放达2300亿元。其中已连续两天开展14天期逆回购操作，累计金额1300亿元。1、逆回购本身确实是释放流动性，问题是出在14天期限。业内称此举或有意扩大短期流动性，同时不排除监管层有降杠杆的意图。2、其实加息和“降息降准延后”、“去杠杆”是有区别的。a、去杠杆，债市资金面会收紧b、由于通胀有抬头倾向、经济维稳，央行更加倾向于通过MLF和SLF对市场流动性做调整。因此，降息降准预期延后，资金面进一步宽松的预期也延后了以上到底能不能配置债基了？还记得上次央行降杠杆惨案么？！按照惯例，更多详细内容，祭出今天公号（Beta财富管理：BetaWM）央行8月23、24、25连续三天累计开展4600亿元逆回购操作，累计净投放达2300亿元。其中已连续两天开展14天期逆回购操作，累计金额1300亿元。外媒称央行近日开会讨论流动性问题，债市降杠杆之说一时风声鹤唳，小编（Beta财富管理 ：BetaWM）眼前浮现出2013年6月“钱慌”时期债券市场哀鸿遍野的惨状~那么，现在到底能不能配置债券基金呢？上图是最近银行间很火的一幅图，名字叫“求雨”作者 | Max来源 | 债券圈原文标题 | 上一次央行降杠杆发生了什么？银行间市场波诡云谲，一周前还taken的不要不要的市场在上周下半周起风云突变，央行的态度渐趋明朗之后更是引起了市场的恐慌踩踏，今天银行间资金面又无比紧张，似乎坐实了降杠杆的猜测，下面让我们回顾一下，上一轮央行降杠杆时，市场发生了什么。2013年6月，这是一段银行间市场将永远铭记的时期，自月初开始，银行间资金面持续收紧，流动性极度干涸，在那个回购利率还没有“被指导”的时代，隔夜回购利率终日浮动在7%以上，而价格，早已不是交易员借钱的优先考虑因素。资金面的紧张在6月20日达到高潮，是日隔夜回购利率最高达30%，7天回购利率也一度冲上28%，均为前所未有的高位。这一天，后来被银行间市场称为“钱荒纪念日”。事后回想，这次钱荒从一开始就有几个反常之处，一是尽管6月为传统的季末月，月末资金收紧成为周期性现象，但是一般都要到中下旬才开始收紧，这一年的6月从第一个交易日开始，资金就无比紧张，一直持续到620后才有所缓解；二是往年在跨半年或跨年的时候，由于机构（半）年末考核的存 |
金融市场的基本问题 | Z-spread / T-spread / I-spread/ G-spread 区别？ | Z-spread是公司债与国债的spot rate之差，而G-spread是公司债与国债的YTM之差。正常情况下Z-spread>G-spread；当yield curve是平行于X轴（利率期限结构中的T）的时候，Z-spread与G-spread相等。（这里问过老师但他也无法解释，目前只能硬记）T与I还不太清楚，懂了应该会补充。噢 目前还没看过实例…刚好学到这里…有我会再来的！ |
金融市场的基本问题 | 中美债券发行时，票息都是如何确定的？都根据哪些参考依据来确定？ | 国内市场我不太了解，简单说一下境外市场：（以下内容针对香港/新加坡市场）一．先说票息是如何确定的：确定票息的过程在债券发行中称为定价（Pricing），这里及以下提到的“价格”都指的是票息而非发行价格。一般，定价过程分为三步（为什么想到了大象装冰箱这件事…><）：1. 给出初始价格指引（initial price guidance）投行会根据发行人/债券评级、同类企业二级市场交易情况和市场状况给一个大概的定价区间。这个初始区间给的是否准确对发行能否成功非常关键。一般为了吸引基石投资者（anchor investors），这个区间会给的比实际发行价格略高，用来吸引投资者认购。等到获得了基石投资者的确认以及超额认购之后，将根据认购情况决定是否要下调价格。2. 确定价格区间基本就是syndicate和投资者反复谈判的过程。从初始价格指引逐渐下调，直到确定能保证足够认购的最低价格区间为止。3. 最终定价一般都是路演结束之后紧接着进行最终定价。此时债券的所有信息包括发行规模、发行价格、票息等等都最终确定下来，投资者根据这些信息确认认购额之后投行将进行分销。二．影响定价的因素（就是题主说的“标准”）基本上，债券的票息可以看作基准利率+信用价差（credit spread）+其他溢价（premium）.题主提到的期限确实是影响因素之一，主要是不同期限导致使用的基准利率和信用价差的不同1. 基准利率一般离岸市场美元债都是以美国国债同期限收益率（US Treasury Yield/UST）作为基准利率。如果今天一个企业要发5年期债券，参考的就是2019年到期的美国国债的收益率。注意此处用的是收益率而不是美国国债的票息，收益率是根据二级市场情况时时变动的，这也就是为什么美联储的政策走向会影响债券市场的原因。2. 信用价差（credit spread）这个翻译我不知道准不准确，其实意思就是根据公司资质的不同，要付给投资者额外的补偿。公司经营越好、评级越高、所处行业现状和前景越好，这个价差就越小；反之如果公司评级低、现金流和杠杆率较弱、所处行业前景不确定甚至不看好（比如现在的房地产），这个信用价差就越大。同时，债券结构也会对价差有影响，次级债的价差就会明显高于高级债；无担保债券的价差会高于有担保债券。3. 其他溢价这个就是根据债券和发行人的特性给予投资者的一些额外补偿。比如首次发行的发行人就要多付一些票息，称为new issuer premium; 有买回权利的债券 (callable bond)也要多付一些，相当于发行人购买了一个买回期权等等。这一项在实际中非常灵活，也不是每个溢价都会有名字和定义，都是基于投资者和发行人对价格和条款（covenant）的讨论而确定的三．投行的作用（题主问的是投行的地位但是鉴于我们没什么地位所以我猜题主想问的是投行的作用吧…）又到了广告时间！赶快把我写pitchbook时候用的要点总结一下:其实从上边说的已经可以看出来啦，投行的作用一是帮助公司获得最优定价，二是帮助公司跟投资者沟通。获得最优定价也就是从上边说的三项入手：寻找最合适的市场窗口，即基准利率最优的时机；帮公司获得最优评级并且概括出如何最好地展示公司的信用状况，降低信用价差；以及设计交易结构，降低其他溢价。与投资者沟通就是投行利用自己和投资者长期合作的关系，确定基石投资者，给出初始定价、在谈判中确定价格区间，直至最终定价。不了解股票发行的情况，就不说二者比较了以上 |
金融市场的基本问题 | 债券评估（信评）的工作内容和工作状态是怎么样的？ | 曾在评级公司和基金固收工作过，分别简单说下不同机构信评的基本工作状态。评级公司：工作大致分两类，一类是评级项目，包括主体评级和债项评级，另一类是研究工作，包括行业研究和一些政策事项点评等。评级项目需要进场调研，和企业产供销财务各个部门进行访谈，获得一大堆资料，然后撰写评级报告，经过评审委员会审核后，给出最终级别，后续再定期和不定期对企业和债项进行跟踪。研究工作包括对所覆盖行业的研究和一些重大政策的解读，这类工作强度一般。基金公司：信评工作主要在于新发行债券入库工作和已入库债券后续跟踪。新发行债券的入库主要对当期将要发行的债券进行判断，看哪些能买哪些不能卖，有些基金信评人员配置充足，行业分工明细，有些基金信评人员较少，往往一两个人就负责了所有行业，还有些公司裸奔。已入库债券的跟踪主要是对已经买入的债券定期进行跟踪，包括财务数据披露、跟踪评级变动、重大事项等进行跟踪，及时提示减仓或卖出，有些重大持仓还可能会去企业调研。以上为评级公司和卖方信评基本工作状态。 |
金融市场的基本问题 | 公司为什么要选择发行可转换公司债券？ | 低息融资增发股票用股抵债(说白了就是赖账)这么多好处发可转债就解决了，要我我也发答了这么久，原来发现是被邀请的，谢谢 |
金融市场的基本问题 | 债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理？ | 这个很简单. 这个对冲是企业债卷交易中最常见的基础对冲. 不一定是买treasury, 只是和债卷的反向操作.所以如果是买企业债卷(corporate bond)时, 就应该卖treasury; 卖corp bond时, 买treasury. 至于原理嘛, 很简单: 所有Corp bond的yield都包含两个部分: Treasury rates和spreads. 做这个买/卖treasury的反向操作正好可以抵消yield里rates变化的那一部分. (买了corp bond, rates上升时, 债卷负收益, 这一部分负收益正好被卖的treasury的正收益抵消)以下进阶内容:投资者希望把interest rate全部对冲掉, 但是实践中很难. 主要这两个原因: 1. Treasury只有3,5,7,10,30年的, Corp bond则可能有各种maturities. 所以只能近似找duration最相近的算hedge ratio, 很难做到cash flow完全对冲. 2. 理论上说spread只代表了credit risk, 但是实际上spread和rates也有负相关性的. 所以准确的说, 这一套hedge并不是完全对冲掉了interest risk, 只是把rates的那一部分拿掉了, 剩下的少量与interest负相关的risk还存在, 但是没有那么大的影响了. |
金融市场的基本问题 | 如何从债券估值来判断一只券的好坏？ | 感觉这个问题很好，今天时间有限，先简单地开个头。首先，最直接的是看一只债券的绝对估值，但是这样没有benchmark，有好多问题不能直观地反应出来。所以看一只债券的相对的估值就变得更加有意义了，比如我们要看主体和债项均是AA+的中票今天的交易情况，那我们的benchmark就是中债的AA+中票的收益率曲线。这时候你就会发现一个现象，同样是AA+评级的债券，有些的估值明显高于基准曲线，有些则比较低。这里面就反映出了市场的态度，仔细看一下你就会发先几个估值比较低的都是城投，而今天成交的AA+中票里面估值比较高的是云天化，这也很符合逻辑。总而言之，每天都可以梳理出异常估值的债券，包括按照成交高估的、低估的、按照单边报价高估、低估的,进而可以分析这些券出现异常估值的原因，并结合自身的信用研究以及定价能力做出判断。把每只债券的估值相对同样评级、同样期限的基准收益率曲线的差异计算出来之后，再把每只债券的行业做出一个分类，就可以算出行业利差，而通过对行业利差走势的分析，一定程度上就可以反映出市场偏好的变化，比如产能过剩行业的行业利差是比较高的。这里偷了个懒，直接从万德中抓数据，实际上他这个行业的分类是不够细致的，一般的机构都会自己编制更为细致的行业利差。再进一步来说，对于城投债来说可能区域利差又是一个值得关注的指标 。以后再补充 。 |
金融市场的基本问题 | 很多基金公司的固定收益部门都在北京么，为什么？ | 因为央妈在北京啊。金融街离奶嘴近。傻孩子，有奶便是娘。 |
金融市场的基本问题 | 为什么场内市场的交易量很小，大多的债券都在场外市场交易？ | 看看市场的参与者就知道了。场内市场的参与者H主要是非银行机构和个人。而场外市场参与者主要是各类机构投资者。国内大部分钱都集中在证券，保险，信托，银行这些机构上。当然场外市场交易量要比个人成交的多。并且场内要保证大众利益。审查相对严格。公司要是可以选择也回去场外市场发债。这样一来场外市场肯定要活跃一些。 |
金融市场的基本问题 | 如何看待债王冈德拉克的2020年展望采访内容？ | 我刚看到这个问题，这样子At我似乎收不到，但这是个很好的问题。我用Gundlach1月7号的Just Market来回答。有图表会方便很多。首先想说我很欣赏Gundlach的风格，用图表和自己找到的数据之间的规律做图，找背离找机会。我并不欣赏国内很多投资者写致投资者信的时候总是用一些文字表述“成长，周期，价值，风格”“心态，长期，坚定持有”。就像程序员总说Show me the code，搞投资的人最好就是用图表Show me the logic。被打脸了就认，毕竟你赚钱的时候不也自己偷偷开心过了么。言归正传。我们一点点来揭开Gundlach的观点，一句话总结的话：Gundlach觉得美元指数往下，大宗商品往上，十年期国债收益率先往上然后被联储操纵往下我从这幅图开始下文中Source都是1月7号的Just Market by DoubleLine这张图最右边三个箭头展示的观点和我是一样的，可以参考我之前这个回答，它们两张图说的是一件事情，这一轮经济复苏从09年开始，已经经历了三次小波折，我们正在周期的底部，市场正在思考会不会有下一次复苏，还是说这个图里面的先行指标一落千丈发生危机。一天之内四家央行宣布降息，全球货币政策转向宽松可能带来哪些影响？其中我说的第一次冲击就是全球金融危机，之后我们经历了第二，第三和现在的第四次冲击，我们不知道会不会有第四次复苏，实际上Gundlanc整个PPT都是在探讨这个问题。去年7月份的我和Gundlach的观点是一致的，我们还会迎来一个小的复苏周期。暴涨才是制造暴跌的药方上面这张图换个形式，用另外PMI来表示同样可以看到全球经济复苏之后的三个底部上面这两张图说明了我们当前的位置，美国经济以消费为主，所以他开始分析消费的问题消 |
金融市场的基本问题 | 如何通俗易懂地解释零息债券？ | 通俗来说就是，隔壁老王给你打了一张白条，白条的面值是100元，然后你只借了90元现金给老王。白条到期后，老王用100元要回了他给你白条。这种形式的好处是，中间并没有实际产生利息，可以避税。不好的是，必须要到期。老王明知道市场利率在下跌也不可以提前问你要回白条。 |
金融市场的基本问题 | 固定收益类产品具体是哪些呀？ | 可以参考一下我在隔壁的答案（债券为什么能作为避险资产？ - Johnnie Drinker 的回答 - 知乎）：传统债券类资产又被称作做固定收益，即持有人会在“固定”的时间，收到“固定”金额的还款。大多数由借贷产生的金融资产都是固定收益，反映的大多也是借贷关系，所以较少涉及到资产的所有权问题（违约时例外），和权益类的股票资产刚好互补。理论上来说，生活中的借条、欠条、住房贷款等等都可以看作是固定收益，和市面上能够买到的国债、公司债的主要区别可能只是流动性而已。强行列举的话，所有的货币市场产品，包括大额存单、定期存单啊，以及资本市场上的大多数债券，包括国债、公司债啊，都是比较常见的固定收益品种。举一个比较极端的例子：永续浮动利率的债券。虽然这家伙没有到期时间，每笔款项也不固定，但是因为同样属于借贷关系，且付息频率、付息基准固定，所以还是固定收益类产品。相反，个人投资者经常接触的固定收益基金、银行的固定收益理财产品包，这类产品仅仅是投资于固定收益类工具，但并不具有上述“在固定的时间获得固定的收益”这一特征，所以并不算是固收产品。啊，打字好累啊。 |