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金融市场的基本问题 | 债券的定价模型有哪些，各有什么优缺点？ | 债券定价就一个模型，就是每期现金流折现的加总 |
金融市场的基本问题 | 如何理解其他债券投资因信用减值会导致其他综合收益上升？ | 对于以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产而言，只能公允价值下降，会有借：其他综合收益--公允价值变动贷：其他债权投资--公允价值变动后面确认发生减值损失后，是根据实际发生的贬值，转入信用减值损失科目，比如之前公允价值下降了200，其中100为事实贬值，所以要做借：信用减值损失 100贷：其他综合收益--信用减值准备 100之前发生下降已经做了借：其他综合收益--公允价值变动100贷：其他债权投资--公允价值变动100两分录抵消就是借 信用减值损失贷：其他债权投资--公允价值变动类比和固定资产 债券投资等减值是同等意义借 资产减值损失/信用减值损失贷 xx资产减值准备 |
金融市场的基本问题 | 如何理解 Ray Dalio 所说的特朗普当选后，债券牛市可能终结？ | 见闻在10月份的文章当中已经提过了哟~这个其实可以从伯南克的那句话当中反推哇~其实是通胀预期和短期利率预期的反转引发滴~此外还有伯南克自己也搞不懂为啥辣么低的期限溢价反复转载请必须注明来自华尔街见闻见智研究所，禁止删除此行，如有错误，还请指正。（行文时间：2016年10月14日）为了解释长期利率的走势逻辑，需要分解其三大驱动力，以美国国债为例，其收益率由通胀预期、未来实际短期利率的走势预期以及期限溢价决定。——本·伯南克这三大驱动长期利率走势的因素出现了一些微妙的变化，而“自然利率”亦处于低位。通胀预期出现了变化，而对于短期利率，虽然联储无法承担在年内不加息的信誉风险，使得市场认定在12月会行动，但对于“短期利率的上升节奏偏慢”这一点，市场与当局似是有共识的。近期2y10y的利差变化背后真正的驱动力是什么呢？我们可以从通胀预期、货币局限以及财政发力上找到更多的细节。1.通胀预期英国的通胀预期上升速度相当惊人。欧元区9月通胀率创2年新高，此外原油价格的上涨对于欧洲央行而言似乎也是一个好消息.（对比去年12月的通胀预测以及今年3月的通胀预测）中国9月CPI同比涨幅回升且高于预期，PPI同比则终结连续54个 月下降态势，四年半来首度转正。注意，美国的PCE对原油并不敏感（这点和欧洲不同），对中国的PPI敏感（贸易输入）。对于央行而言，通缩压力的减缓实际上也封闭了增量宽松政策的可行性，这会影响到市场对短期利率的预期。联储加息概率~2.长端控制力市场所担心的欧洲央行Taper，其部分影响在于减少购买引发的宽松传导效果变弱（QE并不是通过信贷渠道来影响实体经济的）——通过组合再平衡引发的利率下降会随着购买量的下降而趋缓，此外，虽然央行可以主动地选择购买资产的类别，但是国债的再投资受到财政部的发行需求以及拍卖计划的限制，央行购买债券不代表央行成为了全职的债务管理代理机构，这也意味着停止购买，并进入再投资阶段以后，财政部才是真正可以决定久期结构的机构。对长端利率的控制力取决于对长端资产的供需控制力，而显然，央行是无法控制财政部的供给节奏的，因为财政部的债券发行取决于自身的资产负债表管理需求，而政策当局的最极端选项——“直升机撒钱”，只不过是财政当局与货币当局站在同一视角服务同样目标的一种政策组合，既央行服务财政部的债务管理，财政部服务央行的增长目标。因此，市场自然会担心央行对长端利率的控制力，其一，央行的政策all-in将利率压得不见天日，甚至改变了大量金融机构的盈利状况以及私人部门的储蓄及投资模式，正面作用微小而副作用则相当明了，难免使市场担忧；其二，匮乏的国债意味着央行在边际上对长端利率的影响力趋弱，一方面组合再平衡的传导机制弱化，另一方面高质量抵押物被抽走间接影响了流动性供应；其三，一旦停止资产购买，这意味着问题全被扔给了财政部。央行只能被动地参与再投资（参考联储参与的拍卖流程），失去了边际上改变组合久期的能力——除非实施“直升机撒钱”。附图：日本央行公布的交割失败数据显著增加。——交割失败意味着交易中日债的接收方没有如期收到日债，抵押物的稀缺是一大原因。3.财政扩张我们在早先的文章当中已经提到，近期市场呼声最高的政策走向既在于利用财政政策来协助货币政策走出困境。其通路与“直升机撒钱”的概念差别甚微。财政政策的开支势必带来“钱从哪来”这一问题，不是从税（资产）当中找，就是发债（负债）筹集资金。债券的增加供应自然会影响美国的债务总量及期限结构，从而影响到利率曲线。而有关财政开支的计划与实施，我们仍需要等待大选的结果与后续的进程。Arvind Krishnamurthy and Annette Vissing-Jorgensen relate the yield spread between AAA-rated corporate bonds and Treasury securities to the U.S. government debt-to-GDP ratio -- that is, the ratio of the face value of publicly held U.S. government debt to U.S. GDP. They find that the corporate bond spread is high when the stock of government debt is low, while the spread is low when the stock of debt is high.（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App) |
金融市场的基本问题 | 如何看待最近低风险的理财基金债券也全都大跌？ | 资金环境变了，口味也变了债券市场最近暴跌，青釉后台也收到了很多私信，今天特地来说下几天跌了半年的收益，这是两年来的首次，对于主要投资稳健资产的人来说是非常恐怖的事情。最近每天都都有超多的人在赎回债券，债基在基金减仓榜名列前茅，最近债基赎回潮的新闻大家也都有看到。而大量的赎回还可能导致机构不得不继续抛售债券，造成恐慌市下跌，进一步恶化，资金出逃，流动性风险出现。近年来国内资金环境较为宽松的情况下遇到了股市熊市，大量的资金避险涌入了债市，债券市场的行情也不错。然而叠加美联储加息、央行的降准预期落空、风险偏好预期上升（股债利差权益类基金性价比大幅高于债类）、还有最近有利于经济复苏的新政，资金的口味明显变了，债券市场发生了踩踏的下跌。说简单点就是市场预期未来的环境会没有之前宽松，而同为债类的其他资产预期收益率上升以及权益类资产性价比的不断提高，让资金有了更好的选择，更好的去处。这种短期恐慌性下跌、你踩我踩你的踩踏性下跌，情绪的因素会放大，好在央妈及时出手，11月16日央行在公开市场净投放了630亿元。维护了市场流动性，债券市场短期有望有所修复。（更多内容欢迎关注同名工粽号：青釉析金）那是不是债券就该逃命了？是不是要债券熊市了？我们回顾历史上看，债券熊市的跌幅在普遍在4~12%左右，熊市往后普遍都能涨回来，距离最近的2020年4到11月也发生过大跌，回顾一下青釉筛出的几只优秀纯债基金的历史收益。成立以来还算可以吧？持有胜率1年最低在99%，2年3年都是100%，也一直配置下去很少能亏钱的，作为防守类资产这个胜率是可以的（历史收益不代表今后，近年来资金环境较为宽松，仅作参考）今年都说债券跌的惨，那权益类基金不是更惨吗，沪深300指数自2021年高点以来最大回撤幅度达到33.52%，创2015年股宅之后的最大回撤纪录青釉之前筛出的债券基金今年收益率大跌过后普遍也有2~3%而作为同样防守类的资产，以绝对收益为主的量化对冲基金，大家熟悉的货币基金，今年都在1个点左右，银行理财亏损的也不计其数。如果要配置防守类资产，债券依然是较好的选择，股市吃个跌停都正常，防守类资产跌个0.5难不成就崩溃了，债券本身就部是保本的，只是风险偏好较低的情况下表现也不错。你让青釉来配置防守类资产，还是会选纯债基金，其他防守型资产表现也就那样了，作为资产配置的一部分，没有必要过于恐慌。那如果主要就是稳健投资的，以债券为主，那是比较难受的往后资金环境有变，债券基金的预期收益率就是下降了的，就像货币基金普遍都降到了1个点的年化率，环境变了，也只能这样，同类也没更好选择。股债利差很少时间像现在这样不如看看现在性价比确实很高的诸如沪深300类的宽基指数。更多内容欢迎关注同名工粽号：青釉析金，每周三篇实况笔记噢 |
金融市场的基本问题 | 如何评估地方政府融资平台的还款能力？ | 删掉了之前的一些啰嗦的话，重新编辑一下。主要回答的是如何评价地方政府的财政实力。======================================================================随手在翻新预算法，那就先从几个概念说起了那就摘几个改动的地方说吧新预算法第五条 预算包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算预算法第六条 一般公共预算是对以税收为主体的财政收入，安排用于保障和改善民生、推动经济社会发展、维护国家安全、维持托架机构正常运转等方面的收支运算一般公共预算收入，我们以地方政府为例，地方各级一般公共预算收入包括地方本级收入、上级政府的税收返还和转移支付、下级政府的上解收入。有的地方有的城投公司还是会用老的概念，老的分类，无大碍。======================================================================从信用风险的角度，取决于地方政府的偿债能力和偿债意愿两个方面第一个方面，偿债能力：（1）地区经济实力可以从经济规模，比如地区GDP，人均GDP等等，经济发展速度，经济结构等其他要素来考察（2）财政实力这是衡量一个政府还款能力最直接和最主要的因素主要从财政收入规模、财政收入稳定性、财政平衡能力等考察这里多说一点吧虽然地方政府有相应的四项收入，但最主要的是看可支配财力，即一般公共预算收入、政府性基金收入、国有资本收入在一定范围内可调剂使用的部分。********说最重要的一点，就是看一般公共预算收入。但是从目前的情况来看，很多地方政府，占大头的很多是政府性基金收入，也就是土地出让收入，这个很好解释，看看过去的几年，房地产市场吧。所以，地方政府财政收入中政府性基金收入占比较大，但未来具有不确定性，稳定性存疑。现在说一般公共预算收入，一般公共预算收入由税收收入和非税收入组成，税收收入是稳定的，所以我们用税收收入占比一般公共预算收入来衡量地方政府实力的一个重要指标，这个指标越高，说明财政收入越稳定，实力也越强，这就是收入稳定性指标。（3）政府债务一般用政府债务率，但是现在各地地方政府债务率普遍偏高，我曾经做过得一个项目，西南某市某新区的政府债务率高达200%，但也不妨碍发债，so。。。。第二个方面，偿债意愿，主要看地方政府管理水平地方政府融资平台的还款能力，还有一点，你需要看它的项目的公益性看债项，如果列入一般公共预算里，那说明偿债能力极强，有保障，其实要说的很多，这里只是简单的聊两句。 |
金融市场的基本问题 | 为什么利率高了，债券价格会下降？ | 一年后付你100块，你说你不要一年后拿钱，我现在就要，那你觉得是利率高的时候你现在拿的钱多还是利率低的时候你现在拿的钱多。 |
金融市场的基本问题 | 股票和债券最本质的区别是什么？ | 一个是债权，一个是所有权。买股票等于买了公司的部分所有权，买债权相当于借钱给公司。 |
金融市场的基本问题 | 谁能帮我用最通俗易懂的语言解释下股票、基金、证券、债券、信托、期货、国债、外汇？ | 你说的这些都是金融方面的一些常见活动形式。金融说通俗一点，就是我需要钱，然后我用一个合法的方式，从社会或者其他途径来融资，达到我获得大量资金的目的。其实我本人不是经济学专业，对于股票、外汇等等我本人也没怎么购买和参与过，但是原理是这样没错，详细的你可以等大神来给你解析。简单拿股票来举例子吧。这个最贴近老百姓的生活。比如我开了一家公司，第一年，我盈利10万，交税5000（所有数据仅仅是假设，请勿较真）。我交的所有税务，在税务登记的部门是有登记记录的，也就是有据可考。然后第二年，企业效益增加，我也扩大了一些公司规模，我盈利100万，交税3万，那么我在工商局和国家相关部门就具有了一定信誉度，因为我的企业是不断发展壮大的，且有据可考。第三年，我盈利500万，交税20万，那么这时候，我想把我的企业做得更大更强，但是往往在这时会遭遇瓶颈（比如我想进行大扩建、招收大量新员工，甚至我想直接加入生产部门等），这都需要非常大量的资金，而通过正常的合法手段，我是无法得到如此多的资金的。在这种情况下，我可以考虑申请为“上市公司”，然后发行股票，也就是把我公司的股份，分给所有购买我公司股票的人（可能是大资本家或者是普通市民），例如我发行1万股，每股1万元，那么如果这些股票有人收购，那么我就立刻获得了1亿资金。这1亿资金我就可以用来支持我的公司扩建和发展，同时，因为我有相当长的公司经营经验和信誉，我肯定可以用这1亿赚到更多的钱，比如10亿，那么这时候我公司的股票就升值了，1万股不变，那么每股就自动变成了10万元。这时候，持有我公司股票的人就可以把他的股份兜售给其他人，然后获得这10万（假设他只持有1股），这样，我的投资人就因为我公司的效益而获得了收益，也就是投入产生了回报。这时问题就来了，如何才能知道这个上市公司能不能盈利？我的投入是否真的会有回报呢？这里有个组织叫做证监会，就是专门负责考核这些公司是不是有资格上市，他的盈利期望是不是足够高，是不是会坑害股民甚至说这个公司是不是虚假上市就为了骗大家的钱。公司上市就需要经历一系列考核（比如几年来盈利情况，税务情况，信誉度情况、行业性质等等），由于证监会的权力范围很大，也出现过许多证监会和空头公司联合诈骗的严重违法行为，以及许许多多的股票内部黑幕。从理论上来说，一家公司（或者说全中国所有的上市公司）只要在不停发展，就一定会不停的创造更高的利润（做生意就是赚钱，如果不能越赚越多，老板肯定会关门歇业），因此股票也一定会呈现一个总体上升的趋势，而中国国内的股市，却经常出现总体大幅度下跌，具体原因，我真的懒得分析了，大家都懂的，因为理论上这都是不可能出现的事情。股民作为投资人，如果还有赔钱倾家荡产的风险，那么这个金融市场就是非常畸形和不健康的。股票我也只是稍微知道一点点，说的也算是比较简单直白，希望对你有帮助，至于其他的那些金融活动，我就不甚了解了，也关注一下这个题目，看看其他专业人士是怎么叙述的。 |
金融市场的基本问题 | 从事债券做市（market making/ dealing）是一种怎样的体验？ | 简单说下美国这边的吧，债券市场因为差异太大，有的市场因为流动性非常好已经大部分电子化，比如美国国债treasury，有的正在电子化，比如corporate, 有的只在retail有电子盘，institutional还是主要靠sales，trader，brokers打电话完成交易。每天隔夜set好系统，等数据收齐了就开始用不同方法自动price所有的credit，系统化生成第二天开盘用的offer/bid，白天开盘根据当天的具体情况，手动调整一下再release所有的bond。之后不断和sales，broker接受询价或者bid市场上便宜的bond，每个交易都需要至少两三轮的counter/step的拉锯战。同时时刻关注不同credit现在trade在什么地方，多少spread，注意floor上其他交易员发送过来的市场信息，或者比较懒得就会喊一嗓子。自己desk完成的trade也会抄送给其他人。另外一个重要的事情就是随着市场要调整自己的offer，防止被别人take advantage。同时时刻关注research/analytics那边发来的消息， 有哦没有新的credit news，甚至event比如downgrade之类的，这个比较恐怖了。一般上午10点-下午2点市场最热闹，其余时间交易比较清淡，可以做点其他research的事情，比如研究一下如何 |
金融市场的基本问题 | 美债收益率暴涨意味着什么？ | 最近美国经济基本面的改善其实已经停留在前几个月水平，并不是越来越好，都是预期变化。美国经济增长预期增强美国通胀预期增强美国加息预期增强其他国家利率、汇率面临压力 |
金融市场的基本问题 | 解释一下债券价格与债券收益率的关系? | 我一直觉得教科书上说的太复杂了，不是人话。举个例子:一个债券100元买入，票面利率5%，如果一年之后到期，能拿到105元，收益率是不是（105-100）/100=5%？同一个债，价格跌到了99元，买入，票面利率5%，一年之后到期还是拿到105元，收益率是不是（105-99）/99=6.06%?债券价格跌了，收益率高了，是不是好理解了？另:债券的票面利率是发行时决定的，所以不管这个债价格怎么变，票面利率都不会变。再补充一下，关于债券价格和收益率的关系，只要知道基本原理并记住结论就可以了。具体用多复杂的公式怎么推导的，并不重要，实际投资的时候是完全用不到的。 |
金融市场的基本问题 | 交易所债市和银行间债市有什么关系？如果发展交易所债市会对银行间债市有什么影响？ | 中国债券市场分割很严重，主要包括银行间、交易所以及发改委三大块。发改委负责企业债审批，审核流程最复杂，主要针对大型企业特别是国有企业。交易所债的正式名称是公司债，由证监会负责审批，在证券交易所交易，主要针对上市公司。审批手续比较复杂。银行间债是指一类债券，包括中期票据、短期融资券、超短融等等，特点是由银行间市场交易商协会审批，在银行间市场流通。审批手续最简单、流程最快。这一部分可能很少有人听说，因为银行间市场不让个人投资者进入。这三类债基本上是互相竞争的关系，尤其交易所和银行间的竞争更激烈（因为债券是双方的核心业务之一）。银行间债券凭借市场资金规模大（超过交易所N倍）、审批快捷的优势，这些年崛起很快，直接后果就是交易所债券越来越少有人关注，基本上没有人愿意去交易所发债券。反过来也一样，如果发展交易所债券，那就对银行间债市有冲击，竞争关系嘛。大力发展交易所债券市场，正是证监会一直在努力又还没有做到的工作之一。 |
金融市场的基本问题 | 国储能源 3.5 亿美元债违约是怎么一回事？会带来哪些影响？ | 1、卫国发债迟早出这种事情。2、这是绝不是终点。中金公司:1年期中资美元债券具有一定的投资价值城投美元债是2016年中资美元债中发展最快的板块，但进入2017年后发行量明显减少，此次发行的两只新债期限均为1年期，可能与1年期房地产美元债增多有关。2016年，城投类是中资美元债发展最快的一个板块。根据中金行业口径计算，城投美元债在2016年共发行了40只，发行额近114亿美元。其中，投机级、无评级和区县级的城投美元债发行人快速增加，且发行期限高度趋同，绝大多数为3年期，集中在2019年到期。城投主体偿债高度依赖政府外部支持和再融资政策，从长期看，城投债具有政府隐性担保的金边属性将逐步淡化。尤其是存量属于地方政府债务的城投债预计将在2018年中之前完成置换，如果后续财政部严格执行50号文和87号文等严格管理政府债务融资，城投主体的再融资风险将加大。2019年恰好城投类美元债集中到期，城投债偿债风险将面临一定的考验。进入2017年后，城投美元债的发行明显减少，仅发行了5只，包括上述两只1年期城投美元债，发行额仅为11亿美元。据了解，在待发行项目中，即使是投资级品种，拿到发行批文也较为困难，不排除与监管机构配合财政部相关文件精神，提前防范地方政府债务风险，放缓相关债券审批节奏有关。根据发改委2015年发布的《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》，如果内地企业发行1年期及以内的外债，无需事前向发改委办理备案登记。本次两家境内城投企业发行1年期美元债，也可能试图通过免于备案的方式拓宽债券融资渠道。3、你买的美元理财，究竟干什么用了？4、要建立良好的行为制约、心理引导和全覆盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。5、会不会又有人抑郁？*************************************我说这家公司是城投公司了吗？有些人的阅读能力啊…… 1、卫国发债迟早出事。2、大量的中短期外债，除了企业债，还有大量城投债。企业债不出事，城投债也撑不了多久。3、许多美元理财辗转流入中短期外债。4、还得上吗？谁吃亏？谁被追究？5、谁抑郁？ |
金融市场的基本问题 | 债券部门是如何进行久期和凸性管理的？ | 对债券组合进行久期管理，关键还在于对未来市场利率/收益率曲线的预测。若预测未来利率将上升，则适度降低投资组合的久期；反之，则适度增加投资组合的久期。若预期收益率曲线变平缓，则可以提高组合凸性；预期收益率曲线变陡峭，则可以降低组合凸性。 |
金融市场的基本问题 | 投资银行与证券公司有什么区别？ | 投行业务是券商业务的一部分。券商业务包括经济业务，投行业务，资产管理，自营业务，投资咨询，直投业务……投行，全称投资银行。投资银行的英文叫 investment bank与商业银行（business bank）是一个对应的概念。商业银行是通过间接融资实现个人、企业等融资方的融资需求。即储户到商业银行存钱，银行拿着这些钱去搞贷款或者投资，赚取利差，这就是商业银行。（比如国有四大行、浦发、招商、广发...这些都是商业银行）投资银行是实现企业的直接融资和并购服务。投资银行业务主要分三大块：1.股票承销与保荐（包括IPO、公开增发、定向增发、可转债的承销与保荐）；2.债券承销（企业债、公司债、中小企业私募债...的承销）；3.并购重组的财务顾问业务。前两者都是实现投资方与融资方直接对接，投行业务人员只是起资本中介的作用（类似媒婆，这么说好Low...）。并购重组财务顾问也是投行业务的重要组成部分。 |
金融市场的基本问题 | 债券发行的期限有 3+2，5+2 这种，实际是按照什么期限定价？ 5+N 这种又是如何定价？ | 讲真，现在国内投行就是这么定价的：发行人发个3+2，可以接受的成本是4%-5%，最近市场上发了个差不多资质的3+2的债，利率4.3%，那定价区间就差不多是4%-4.5%。网下的话，去找投资者询价，投资者接受4.4%，那么发行利率就定下来是4.4%左右了，如果不接受，定价区间改成4.5%-5%，再询一遍。网上的话，就是投资者资金在定价区间里面自己投。国内投行的债券的定价完全没有技术含量，技术含量在于怎么和发行人和投资者勾兑。国内百分之百的券商都没有风险定价能力，就酱 |
金融市场的基本问题 | 为什么大家都盯牢前台，想问问券商、基金中后台的发展情况？ | 找中后台部门我就提示一个风险：领导风险比如同样是基金公司的风控合规部门，一家的部门总是办公室主任转过来，另一家是从大平台转过来，可能对于你来说，你的职业路径就彻底不同了。前者不但学不到东西，部门在公司也被前台欺负，最后分奖金还跟你没关系，那你做个啥劲？这种风险在前台还不多见（毕竟要挣钱），但在中后台就真是一朝天子一朝臣了。 |
金融市场的基本问题 | 券商固定收益部的承做岗与销售岗职业路径、工作内容、薪酬待遇是怎样的？ | 这个问题我还是在这里回答吧，就不私信了，也让更多想了解的人看到。券商固收团队的承做岗是我比较了解的一个岗位，先说承做岗。承做岗的主要职责就是对目标企业进行前期尽调、融资方案设计，协调各类机构（包括发行人各部门、担保、审计、律师、评级、评估等中介机构）的现场工作及后期工作，同时要完成申报材料的制作及做好审核反馈等等工作。当然工作比较琐碎，也会遇到各类问题，都需要通过自己或者借助团队及其他方面的力量来解决。当然在项目承做过程中是非常锻炼人的，譬如说对企业的了解，对个人协调沟通能力的锻炼等等，总而言之，项目承做岗是技术类工种，会让你对债券的本质了解的更深刻，当然对未来做债券投资有极大的好处（因为做多了你就知道各类债券是怎么来的，怎么包装的，风险点到底在哪。坦白来说，没有参与过一级市场承做的债券投资者，在债券风险的判断上是有偏差的）。当然债券承做岗是整个债券业务链条上最基础的一环，也是最不受待见的一环。对于债券销售岗，主要是要将承做部门做的债券销售出去，因为券商的业务模式决定了只有将债券销售出去才能获得承销费用，因此销售能力是最考验一个券商实力的地方。目前国内能投资债券的机构也就是资金端包括银行、保险、基金（公私募）、PE等等，因此要将债券销售出去必定要拥有以上各类销售资源。对于优质债券，当然不愁销路，但是对于一些不太好销售的债券，如产能过剩行业、民营企业等的债券，就需要考验券商的承销能力了，如果你有足够的资源，当然做销售更适合。如果没有，那也可以慢慢积累，但是承做岗确实挺苦，需要仔细想好再做决策。希望以上回答对你有用。 |
金融市场的基本问题 | 债券基金如何做到年化收益 10%？ | 要看当年债券市场行情，2015年债券大牛，10%不难。2016年要做到10%很难。概括来说主要模式是买债，质押融资加杠杆，再买债。根据市场走势及时调整持仓久期和品种，以便抓住最大幅度的上涨或在下跌中尽量降低损失。日常多利用市场波段机会积极买卖，赚取交易价差收入。这些听着简单，但看得准且关键时刻敢下狠手并不太容易。 |
金融市场的基本问题 | 为什么说美国国债市场离崩溃只差最后一击？ | 美债最大买家是美联储和美国政府美联储在缩表，虽缩的扭扭捏捏，但不会再买不然就叫放水美国政府持有量最大，貌似都是不可交易国债他本身就赤字，想挤钱出来就很玄幻剩下的是养老金，共同基金等等，那可不是敢随便去做赔本买卖的国外买家过去一直是危机情形下的接盘侠就好比次贷后的中国但这一次明显不买债剩下个日本，却一直贸易逆差可以算一算日本的外汇储备剔除美债之后还剩几个大子已经捉襟见肘了，随时都有抛售美债来稳定自身的可能他不抛就会崩盘，不管是贸易还是日债又或者日元别说老美会逼着日本坚决不抛，日本崩盘老美眼下损失更重听说耶伦开始向个人投资者出售国债了，利息九个多点但加息大环境下，又有多少散户愿意上车就是个迷九个多点的利息，只能放大未来美国货币政策转向后的水量，而却给自己稍微拖一口气三十一万亿美债从来就是庞氏骗局，地球人都心知肚明当你借不到新的去还旧的你说美债崩不崩？他自己玩不动了好吧https://www.zhihu.com/zvideo/1571261273660153856 |
金融市场的基本问题 | 国内各大券商的固收自营团队如何？ | 我今年毕业，签了一家基金的债券交易员，之前在一家券商的固收自营实习过。谈一谈一点浅薄的看法。1. 具体哪家强哪家弱我也不太清楚。自营规模大的券商可能会更加重视自营业务，也更加成熟一点。可以去看券商的排名，一般来说净资本更高的自营规模大，因为自营是用公司自己的钱做投资，富足的资本金是前提。不过话说回来，自营规模多大跟一个新人也没太大关系，最重要的是工作地开心，有人带，进步快。所以我建议题主不管实习还是找工作不必太纠结券商的实力问题，尽力而为也顺其自然。2. 我感觉想进一家券商自营还是比较看机会。自营团队招的人要比投行经纪等业务部门少很多，如果通过实习留下来，尽量把握住这个机会，很有可能就过了这个村就没这个店了。在面试的时候，一定会问的有实习经历，和对宏观、信用方面的一些看法。所以实习经历是非常重要的，如果能在实习中接触到交易询价业务，或者对宏观信用有深入的研究，会是应聘中的一大亮点。3. 对进自营有用的实习经历的有用程度，个人认为是：债券自营>=债券/宏观研究>债券销售>债券承做>>其他和债券没有关系的实习。题主你已经有了销售的实习，算是已经快人一步了，之后找实习可以关注自营的交易或者研究这方面。承做我觉得就不要做了，除非你想做投行；ABS也是承做吧；评级我没做过，但听说一般实习都比较水，可能还是更适合走投行线的做，而不是投资线。-------------------------------------------------------2/22更新Q: 固收自营交易岗对应届生的专业技能和知识背景上有什么要求呢？看了看一些机构的招聘要求好像比较偏好理工科金融复合背景，本硕纯金融背景是不是很没有竞争力啊A: 对于现券的研究主要还是基于宏观基本面和公司行业的信用状况，所以对于这方面的投资经理的要求主要还是偏向于纯金融的背景。当然除了专业方面，一个交易员/投资经理的为人处世、在市场中人脉、名声也是很重要的，所以在招新人时，也会看这个人是否是喜欢交朋友、是否让人喜欢与之做朋友、诚信踏实等基本素养。此外，现在的自营也越来越多开始开发衍生品业务，比如国债期货、互换，外汇商品以后可能也会纳入进来，形成国外的FICC模式，特别是一些大的券商已经开始扩展这些业务，所以根据这个部门做的业务的不同，会需求一些数理功底较好的人才，可以熟练地开发策略、统计数据。所以一个具有扎实金融直觉的人，如果再有编程、统计的技能，一定是如虎添翼的。我相信未来这样的复合人才将是自营部门的标配。专业背景是既定的，但是想多学点什么时候都不晚。只要能把能力培养出来，无论是应聘还是以后工作都是会受益的。 |
金融市场的基本问题 | 最近债券基金要不要亏本下车？ | 这一周可以说是很艰难的一周了，股市、债市、黄金、原油都在跌...万物齐跌...先放结论：当前利率水平已接近低位，不是增配债基的好时点；对于持仓中之前配置的债券基金，可以考虑在近期逐步赎回一部分，用于配置其他资产或产品。01这个部分的内容会比较理论和枯燥，觉得乏味的朋友可以直接看02部分。（比起跟大家分享我的投资决策，我更希望与大家分享我做出这些决策背后的逻辑。所以，尽管我知道这些内容很枯燥，还是忍不住想写出来...)债券基金的投资标的是债券，而债券的主要交易场所是银行间市场，银行间市场的参与者都是机构投资者，散户无法参与。所以很多散户并不清楚，债券基金的收益到底受哪些因素影响。债券，就像是一个借条，是你曾经借给别人一笔钱的凭证，你拿着这张借条，别人就有到期还你钱的义务。你买了债券，就相当于借钱给了别人，这里的别人可以是政府，也可以是企业。投资债券的收益，可以拆分为两个部分：一是票息，二是资本利得。我们举个简单的例子，你现在花100元买了一只LG公司的债券（相当于你借了100块钱给LG公司），该债券的面值为100元，票息5%，期限为5年。这意味着你未来5年，每一年都会收到5元的票息，在第5年，除了票息，LG公司还会偿还你的本金100元。你买这只债券的现金流情况如下表所示。你每一年收到的5元票息，就是你的第一个收益来源。第二个收益来源——资本利得，是债券价格变动带来的收益或损失。利率水平下行时，债券价格上涨；利率水平上行时，债券价格下降。我们继续用以上例子解释一下，为什么债券价格与利率水平负相关。假设在2年后，利率水平出现了下降，LG公司借钱的利率也变低了，2年前LG公司借钱的利率是5%，现在变成了3%。你持有LG公司的债券剩余期限还有3年，用未来现金流折现可计算出，当前债券价格为105.7元（你2年前买入时的价格是100元，差价5.7元就是资本利得）。不理解现金流贴现的朋友，可以这么理解。目前LG公司的融资利率是3%，那么我们可以假设现在LG公司发行了一批3年期的债券，价格为100，面值100，票息3%，下表中的"现金流2"刻画了这只债券的现金流情况。“现金流1”是你2年前买入的那只5年期债券，目前剩余期限还有3年。一个显而易见的结论是，问号格子里数字的绝对值比100大。我们愿意现在付出100元，以换取在1年后获得3元、2年后获得3元、3年后获得103元。那么我们肯定愿意花比100元更多的钱，换取在在1年后获得5元、2年后获得5元、3年后获得105元。也就是说，你手中持有的LG公司债券价格肯定比100元高！02总结一下，上一个部分中讲的理论知识。投资债券的收益可以拆分为两部分：一部分是票息，票息收入一定大于等于0；另一部分是资本利得，即债券价格变动带来的损益，当利率水平下行时，债券价格上涨，资本利大于0，反之小于0。说完理论知识，我们再来看看实际情况。下图中蓝线画的是“中债总指数”，能反映投资于境内利率类债券的收益情况，与你们投资的债券基金的净值走势应该是比较类似的。绿线是10年期国债收益率，是最常用的衡量市场利率水平的指标之一。图中橙色阴影部分，是利率水平上行的区间，可以看到在此区间内，中债总指数的变现都是比较差的（也是债券基金表现比较差的时候）。当利率水平是缓慢上升时，债券价格缓慢下跌，此时票息收入能够覆盖价格下跌带来的损失，中债总指数表现为增速放缓；当利率水平快速上升时，债券价格快速下跌，票息收入也不能覆盖这些损失，中债总指数就会呈现下跌。从2020年3月9号以来，利率水平开始上行，因此最近一周多，大家持仓中的债券基金可能出现了轻微下跌或增幅放缓。最成功的债券基金投资者，肯定是在利率水平进入下行区间前买入债券基金，在利率水平进入上行区间前卖出债券基金。从下图可以看到，利率水平会围绕着利率中枢(橙线)波动，随着经济增速放缓，我国利率水平中枢呈现逐步下行的趋势。今年3月9日，利率水平达到了历史新低，10年期国债收益率触及2.5%附近，最近几天又反弹回了2.65%附近。目前的利率水平处于历史低位，未来继续下行的空间有限(债券价格上涨的空间 |
金融市场的基本问题 | 债券为什么能作为避险资产？ | 仔细一看，发现知乎上居然还真没有关于债券的基础性描述。其实知乎上做固收的大神很多 （@尹小二、 @lorinda 等等），我就不班门弄斧，写一些简单的。题主也说到，债券价格是随着利率波动的，因此债券并不是没有风险。之所以称债券为避险资产，主要原因有以下两点：本身固定收益属性导致其风险相对低，较为适合低风险投资者或避险投资者其价格波动和经济周期、其他大类资产呈弱相关或负相关，能够起到分散风险的作用 首先，传统债券类资产又被称作做固定收益，即持有人会在“固定”的时间，收到“固定”金额的还款。虽然债券的价格会随着利率水平的波动而变化，但如果你持有债券到期，不考虑利息再投资，你到期时所获得的总收入是固定的，你所需面临的风险主要就是违约风险（长期债券就再多考虑一下通胀风险）。在持有到期的情况下，无论经济是好是坏，你的投资收益基本都能有保证，所以常说债券是风险相对较低的投资品种，自然也就成为”风险厌恶者“眼中的避险工具了。其次，自90年代开始，随着人们对金融产品理解的加深，债券收益率和股票收益率开始出现比较明显的分化。债券收益率和股票收益率呈现出比较明显的弱相关甚至负相关关系。也即是说，当股票市场不稳定，走低下跌的过程中，债券的价格反而有可能是平稳甚至上扬的。因此对于大多数股票投资者来说，债券资产是一种能有效分散风险的”避险“工具。2012年4月各个大类资产相关性矩阵图。图片来源：HSBC上图为2012年4月各个大类资产相关性矩阵图，从左下角深蓝色区域可以看出固定收益类资产和股票类资产呈现出明显负相关性。而之所以债券跟股票以及其他大类资产存在较大的分散效应，和经济运行规律是密不可分的。在经济繁荣、过热的阶段，其他大类资产通常都会是一片欣欣向荣。各国央行在这一阶段通常会采取紧缩政策来降低经济过热的风险，于是通常会提高利率，债券类资产则会因此出现价格下跌。相反，在经济低迷、衰退的阶段，其他大类资产通常萎靡不振，各国央行在这一阶段通常会采取宽松政策来提振、刺激经济，于是通常会下调利率，债券类资产则会因此出现价格上扬。能看出，整个债券资产的市场价格和经济周期会呈现比较明显的反向关系。这也是债券能有效分散风险的经济理论基础。相关回答：债券发行的期限有 3+2，5+2 这种，实际是按照什么期限定价？ 5+N 这种又是如何定价？大类资产有哪些类？以那些标准分类？为什么中国和日本这种国家的标普信用等级相同？啊，打字好累啊。 |
金融市场的基本问题 | 可转债有什么不好的地方吗？ | 1、可转债在一定条件下可以转换成公司股票，作为代价，它的利率低于一般的债券。若是按一直将它当债券持有到期，则获得的利息低于一般的债券2、转债是T+0的交易制度，可以当天买进当天卖出，并且没有涨跌幅限制，盈利放大的同时亏损也放大了3、当正股价远高于转股价时，转股有明显的盈利，则会面临强赎风险，此时转债的市场价格也是相对较高的，而强赎的价格一般仅高于面值，非常不划算，可以尽量在二级市场上卖出，或者转换成股票。4、转债打新没有市值要求，中签率极低，中签后还有破发的风险（但破发的情况较少）。 |
金融市场的基本问题 | 留在四大还是去券商，债券承做还是新三板承做？ | 首次过百，得瑟一下。多说两句吧，新三板的前景目前还不明确，有可能成为类似于伦敦或美国低级交易所的角色，主打场外交易，这样的话其实是完善金融市场的好事儿。对于个人来讲，如果新三板将来变成我说的那样，那么机会也不少，毕竟可以更接近中小企业，寻觅更多的并购重组机会，但是可能听起来永远没那么高大上，毕竟高流动性市场总是站在最前台的。如果新三板发展的低于预期，那么从业人员可能有点伤了。目前新三板的主要从事者都是以前主板承销保鉴排不上的中小投行，如果将来这个市场沉寂下来，再回主板市场也可以，但是毕竟没有一直在里面干的有经验。比较靠谱的方式就是转买方去做基金和直投之类，跟主板市场相似，不过收入就差的多了。所以还是不建议新三板，主板市场股权融资投行业务和做债的情况下面说了，各有所长。===========分割线===================这么多人都说做债好，说说自身的经验吧。做债收入高，来钱快是目前中国投行界的现状。主要原因是证监会控制ipo发行数量，股权融资不自由。然而，谁告诉你做股权的卖方就只能通过ipo一条道了？还有那么多再融资项目呢，还有那么多并购重组呢！做债出身的投行人大多数一条道跑到黑，钱不少挣，辛苦没少吃，酒和大保健就不用说了，但是债券融资毕竟是一个没啥技术含量的事儿，你走人了，找个年轻的顶上就好，投行的牌子比你个人有用的多，技术含量都在卖债，但是卖债跟你也没啥关系，有销售呢，有投行的牌子呢。所以当有一天你喝不动了，干不动了，要么当上领导，要么还是要转型干别的。做股权融资的好处就是能跟上市公司和一级市场投资者混的熟，一说做过什么项目，都有亮点，将来干不动了轻松转买方，股权基金和上市公司抢着要。以后要么成为投资圈里的投资经理，要么跟一些资本大鳄玩在一起，搞搞上市公司什么的。毕竟公司发债就是融资，公司做股权融资背后东西太多，股价，大股东诉求，做外盘等等，更加贴近资本市场的本质和核心。如果你的职业目标是星辰大海，则做股权融资先苦后甜，如果你的目标是挣钱养家过小日子，做债来钱快。 |
金融市场的基本问题 | 为什么债券的 coupon 上升 Duration 会下降？ | 不请自来，请见谅。有关于久期已经有很多相关的问题和回答。作为FICC重度用户，对于久期的理解其实就跟老司机开车时打算开多快一样，油门、坡度以及副驾驶是谁都对速度有明显的影响。。。咳咳，这个例子大家心领神会吧。先快速地回答一下题主的问题。有一个窍门，当年学的时候Umich的教授说：Duration is payment gravity. 翻译过来就是，久期是债券现金流的重心。 只要抓住这个概念，久期和期限、收益率、支付方式（到期本金一次性付清还是分批付清）的关系就一目了然了。自然：1）期限越长，久期越靠后；2）票息越高，久期越靠前；3）尾部本金支付越集中，久期越靠后。对于Yield越高Duration越短的解释：这是对于YTM的玩法了，稍微复杂一点。先说一下教科书版的解释：因为Yield是折现率，所以说我们看它对价格的影响，主要在于它的变化对于折现过程的影响。说白了，Yield是杀未来值（FV）的，Yield变化1个单位导致的杀价幅度变化越大，自然对于价格的影响越大。但是在Duration这里，变化1个单位并不是真正的1个单位，例如Yield变化其本身的1%（如Yield是3.00%的时候，变化“3.00%”的1%，即0.03%），而永远是1bp（即0.01%），因为Duration就是这么用来看1bp的Yield变化导致的价格变化的。所以说，Yield低的时候，1bp占Yield的比例高（对于Yield 1.00%的，1bp是1%），Yield高的时候，1bp占Yield的比例低（Yield是5.00%的时候，1bp才0.2%）。相当于，收益率低的时候，久期占了收益率量级的便宜，显得更大，而收益率高的时候反之。所以我们变化1bp收益率的时候，其他条件不变，自然会观察到收益率低的时候1bp的收益率变化导致的价格变化大（即久期长），收益率高的时候收益率变化导致的价格变化小（即久期短）。进一步说，久期这个东西实际上是对于价格变化速度的描述，它本身并不作为债券的固有要素存在，与债券的票面、面额、期限等相比完全是个计算结果（以后要是哪个投行创新发个久期恒定债就牛逼了）。但我不这么看，哈哈哈哈哈。还是利用payment gravity的直觉（以后题主想着这个概念就够了...）。我们把债券现金流（FV），和按照不同收益率折现的现值（PV）放在一起。可以看到，收益率对于PV的影响主要会作用在远端（这很简单，因为最后一笔本金很大、折现率也大），而对于Coupon的影响几乎可以忽略，所以收益率越高，久期越靠前。放大前九个Coupon现金流看下，真的没啥影响：（给我一个支点，我能撬动地球；给我一个杠杆，一觉醒来我能净亏特么俩地球——阿基米德） |
金融市场的基本问题 | 如何看待国开行倡议停止辽宁省政府和企业债券发行？ | 从一开始看到那个所谓的文件，我就跟同事讲这绝对是媒体造谣。国开行作为财政二部，对发展的投资要比媒体懂得多怎么可能连这么低级的错误都犯！一个公司债券违约，你不让他债务重组，不让他破产清盘。你让他的政府继续投钱来还钱？这叫做淘汰落后产能么？恰恰相反吧，这是在告诉政府强行填窟窿么？这个企业有问题，你呼吁抵制别的企业，这连基本的法律和商业行为都不符合。更何况，作为债权人你感觉他会希望发行人失去再融资能力么？那钱就更没法还了。我杀人了，姓王的都得死？ “你国”民粹都公然跳到金融领域来了，药丸啊！ 这种消息看了都感觉好笑。要是城投债有问题，发改委封杀政府倒是见过（11年云南）。你说地方国企。。。你拿税收去补？投资人这个是在耍流氓啊。见过哪个企业，让大股东对债券履行无限责任的？ |
金融市场的基本问题 | 各地地方政府自行发债具体是如何操作的，有何潜在风险？ | 说起来，这个事情我还真干过。所以，可以来说一说。就像晓农兄说的那样，由于地方政府不能自行发行债券，因此大部分地方政府的举债都是通过其所属投资公司为主体来进行的。但是由于投资公司本身资产额尤其是净资产不会太大，而且本身盈利能力欠佳，所以其作为举债主体来说主要的举债模式是以政府信用向银行贷款。但这种方式弊端很多，贷款金额低，周转时间短，加大了短期资金压力。所以地方政府就想了一个办法，成立城市投资平台公司或者中心。具体做法是：设立一个由国资委全资控股的资本经营管理公司（以下简称经营公司），将其辖区内原由国资委控制的国有企业的国有股权通过文件划转的形式全部转为由经营公司持股，从而达到做大经营公司净资产的目的。当然，由于发改委的规定，对于发债主体的经营公司，其房地产收入不得超过其营业收入的30%，此外因为要保证发证成功后每年巨额的利息支付能够由经营公司本身的盈利涵盖。所以在选择纳入经营公司平台的这些国有企业的时候，要对其经营项目和盈利能力进行选择。对于空有庞大净资产但盈利状况不佳的企业，是不能将其纳入的。房地产类企业纳入的话，要选择那些政府保障房项目不是那么多的企业，要有商品房项目，但由于有指标的限定，因此这类企业不能选择太多。最佳的纳入企业就是建筑类公司，盈利高，现金流充沛，但尽量不要选择为政府做BOT项目的建筑公司，因为盈利模式很难摆脱政府依赖，不好解释。当然最重要的是，要将该企业债券发行成功后所融得的资金需要使用的公司装进去，如果地方政府是想要进行开发区开发 |
金融市场的基本问题 | 大学生一枚想学着理财，基金，股票，债券之类的，资金不多，重在学习大神们有什么建议吗？ | 看到这里就对了！已经把小白理财入门必备的知识点都整理全了。阅读前也不用担心，会太枯燥晦涩，以下内容绝不是照搬教条，而是偏向实用的哦~本篇答案略长，图多，建议先点赞收藏，时不时多来看几遍，很快就能掌握。懒得看的话，也可以直接拉到后面资产配置的部分“抄作业”，一目了然刚开始投资理财买点什么比较稳妥。看完能通过自己努力有个8%~15%的年收益，比银行理财高多了，对投资理财新手来说就很合适。图为我主理的社群里一个理财新手妹子去年半年的理财成绩下面言归正传，基本概念主要讲述3点各类金融资产的基本概念；资产配置&风险规划的意识；针对第二点的实操。一、存款与理财的基本概念 这张图是常见的中国家庭资产可配置的内容，那对于我们来说，基本就集中于“金融资产”下，而金融资产里也有很多类，平时经常讨论的是【股票/证券】和【基金】以及乱世时会讨论的【贵金属】-以黄金为主，属于浮动收益（不保本）类型的金融资产。 这一类资产因为经常受资产类型、经济大环境等因素有收益的浮动甚至是本金的亏损，所以经常是大家能看到【讨论度】很高的产品，但这并不代表这类资产是你最应该配置的资产，具体们会在第二部分讲为什么，以及怎么配。 而平时我们经常讨论的【余额宝】则是属于图上的【宝宝类货币基金】，特点是期限开放-随时可赎，甚至部分产品可直接用于消费，属于在互联网普及的大环境下应运而生的【互联网理财】；【P2P】因为目前暂时没有很完善的监管体系，不建议大家购买；【互联网众筹】同理。 为什么要讲以上概念呢？ 因为资产配置 & 风险的规划，需要明白3个因素。所有投资理财产品都离不开投资者最关心的3个因素，分别是收益率，期限，风险。 同等【风险】下（如银行保本理财），【期限】越长↑，【收益率】越高↑； 同等【期限】下（如同样是开放可赎），【风险】越大↑，【收益率】越高↑。 在你进行任何金融资产的选择前，都要仔细考虑它的收益率、期限和风险，来进行资产的一个合理评估。 二、资产配置 & 风险规划的基本概念 对各类金融资产有了了解后，你就可以根据你个人的①抗风险能力②投资偏好去进行金融资产的配置与规划。 通常银行在签约理财产品时，会对大家进行①抗风险能力评估，但少有会针对②投资偏好 去进行推荐的。了解自己的②投资偏好是很重要的。 风险能力，是说你的金融资产，【能够承受】多大的风险；投资（风险）偏好，则是说你本人【愿意承受】多大的风险/亏损。很多评估问卷往往把这两者混为一谈，用户也就把这两者理解成一件事。 但其实有的人【愿意承受】很大的亏损（如购买浮动收益产品），但ta的资产实际却【不能承受】这么大的风险（如没有房车等不动产供抵押）；相反的，（甚至群里有些人），【能够承受】很大的风险与亏损，但实际ta【并不愿意承受】，甚至连丢了一点本金就会不乐意。因此，正确的评估个人的①抗风险能力 & ②投资/风险偏好，是很重要的。 只有在了解了这两点后，个人才能比较完善地去规划自己的资产配置。这里面还有不少细微的知识点，全讲的话篇幅太长，在这就不一一展开了。都是些很基础入门的概念和知识，有时间的话可以自己去听一个入门课程，都是现成梳理好的知识点，3~5天时间就能快速帮你打开理财新世界的大门。（去文末的公众号就可免费咨询） 那么说了这么多遍【资产配置】，它究竟是个啥呢？资产配置(Asset Allocation)是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之 |
金融市场的基本问题 | 如何看待腾讯发行史上最大规模的 50 亿美元债券？可能会有哪些用途？ | 阿里和腾讯每年都发几十亿美元的债，因为还要搞更大的事情。投资回报低于融资成本。战略投资和财务投资都有，投资相对独立，依靠自身利润投资，还是限制太大。4%的利率不到，干嘛不融资呢？看下腾讯投资项目的投资回报率，太划算了。 |
金融市场的基本问题 | 4 月中国减持美债 362 亿美元，余额为 2010 年 6 月来新低，哪些信息值得关注？ | 俄乌战争爆发抢俄罗斯游艇的时候，就讲过这个笑话。美债是全球避险资产，哈哈~~美国穷得连企业债都顾不上了，还顾忌你们的避险资产？美国连自己一百万新冠感染民众的死活可以不管，会管其他国家的死活？乌克兰相信美国，看看，美国把乌克兰保护成什么样？活活保护成一个内陆国。俄罗斯惨状在这里，美国充沛武德就在这里，乌克兰也天天啪啪的拍着桌子，大家就耗子尾汁吧。另外一个笑话，美国国债是不记名的。 |
金融市场的基本问题 | 假如国家发行战争国债，你会买吗？ | 为什么不买？起码这个国家还在跟你好好说话，而不是“你的房子我征用了，给你10分钟收拾东西。”那些说不买的，你们认真的吗？和平日子过太久了？明末的皇亲、高官的教训你们就忘了？崇祯问他们要他们没有，闯王来了一个个给那么快，鞑清来了北京都呆不了。你猜猜要是有后悔药他们给不给崇祯？ |
金融市场的基本问题 | FICC 未来发展如何？ | 第一次被邀请。。小激动。。咳咳，但是，固定收益和外汇我真的不了解啊。我就是一个做大宗商品的小analyst。。我尝试说一下我的感觉里为什么这三种东东会被放在一起吧。1. 很多券商投行所谓的commodity只有金属，金属里还只有金银铜，从基本面上来看，尤其是金银，其价格与利率，汇率，息息相关。技术面就更不用说了。所以research上是可以放在一起的，此其一。2. 利率，外汇和商品，这三个东东都是有期货交易的，一般来说这种地方都是trader文化很浓厚的地方，比单纯的债券股票买卖更浓厚。trader大概是金融圈里最不修边幅的一类人，鄙视衣冠楚楚的banker们，认为他们就靠一张嘴，又只收一点可怜的佣金；然后banker们觉得trader都是野蛮人。。所以大家价值观相似就被赶到一起。。我个人感觉就商品而言，卖方research和我们干的活还是挺不一样的，我们不关心财务报表，我们关心的是整个市场对某种商品的供给与需求。ipo的经历在这边基本没用，其实也不能这么说，嗯，认识的人多总是更容易带来信息和生意嘛。 |
金融市场的基本问题 | 为什么 2016 年 11 月 30 日国债指数一天下跌 0.12%？ | 央行居然两次踏进了同一条河流，真不容易。 |
金融市场的基本问题 | 你都有哪些独特的债券投资策略？ | 扯淡回答: 首先，假设人都是自私且理性的。一旦在知乎上公布了“独特”的策略之后，这个策略就会变成公开信息，大家都去做，导致盈利机会消失。理性且自私的人就不会在知乎上公布“独特”的策略。这是一个很糟糕的问题。证毕。正经回答:债券市场无论机构还是大户，有一个通用的策略，就是交易所买入可质押的城投债，质押回购放大，再买入同类城投债，依次类推，直至杠杆倍数达到经纪商规定的上限，然后定期续作杠杆，持有债券直至到期。这个策略可以公开说出来，也不会导致失效。因为债券非零和游戏，有累积的票息收入。此外，利率曲线天然倾斜向上，这种策略还赚取了较短期限的负债成本和较长期限的资产收入之间的期限利差。注意: 杠杆养券听似简单，实质上有非常多的市场风险需要应对，非专业人士不建议尝试。本人不对损失或爆仓负经济上、法律上、道义上等的任何责任。嗯。希望你能满意。 |
金融市场的基本问题 | 如果中国短时间内抛售全部美债会发生什么？ | 首先，可以负责任的说，这一情况发生的可能性几乎为零。假设在极端场景下，这一情况发生： 最直接的影响是美债价格暴跌，继而作为资产价格中枢，引发其他资产价格坍塌。其次，中国的外汇储备净值会受到严重影响而缩水。再者，在混乱的国际形势下引发对银行体系的挤兑而导致进一步危机。 当然，再强调一句，发生上述情况的可能性为零，只做假设分析。另外补充一句，当人民币国际化发展到一定程度后，人民币自身将成为可靠的避险资产。再继续持有大量外汇储备或美国国债的必要性确实会降低。 |
金融市场的基本问题 | 债券交易员、债券研究员（宏观/信用）该怎么选？ | 选信用。Q1：寿康资产固收部门的债券宏观研究员和信用研究员该如何选择。不知道你说的寿康资产是哪家，如果是泰康的话，当然是去做他家信评，泰康是业内比较有名的保险里面信评实力强的，在他家做信评应该能学到不少东西；Q2：做宏观研究员和信用研究员哪个对未来做债券投资经理更有帮助个人认为信用研究员更好；因为信用比宏观更接地气、实际一点，对你以后管组合（尤其是配置型的组合）有直接的帮助，而且信评需要长期积累，有做研究员的经历非常好用；宏观也是要学的，你做信用研究员的同时自己也可以学学宏观，或者以后升助理/经理了也必须要看；但是做宏观研究员的话，学到的东西相对就虚一点，做宏观研究员的同时要自学信用难度也比较大，没办法大量的看公司、没办法去调研。Q3：债券交易员目前转投资的难度和研究相比如何？债基必须是做研究的更好转。货币基金的经理可能从交易比较好转。Q4：基金公司和券商 是否对转投资的偏好有所不同基金和券商资管都会更偏好做研究的转投资；券商自营可能更偏好做交易的转投资。但是事实上很多机构的研究员和交易员的界限很模糊，比如券商资管的投资助理可能两种都做，银行的交易员其实权限相当于投资经理。 |
金融市场的基本问题 | 什么是债券免疫？ | 债券免疫通常是希望在未来的给定期限内锁定收益率，避免期间市场利率波动的影响。构建一个免疫组合需要满足三个条件：（1）久期匹配，即资产久期=负债久期。（2）资产现值大于负债现值。（3）资产离散度略大于负债离散度。第一条说的是最广为人知的久期匹配。之所以匹配久期就可以锁定收益率，是因为持有久期时间后，债券因市场利率变动导致的再投资收益变动和资本利得/损失可以互相抵消。顺手用Excel举了个例子（Excel已上传到百度云，链接: https://pan.baidu.com/s/1eSAhxaq）。一个3年期的债券，票息5%，每年付息一次，久期为2.86年。假如买入后市场利率分别变为4%、5%、6%时，其收益率如下图。可以看出持有久期时间2.86年时，其总收益率（利息再投资+息票收益+资本利得）正好等于期初锁定的5%。或者用下面这张更经典的图来说，当利率发生变动时（虚线），债券立刻产生资本损失，但由于再投资收益上升，其总收益率也会在之后逐渐上升，至久期D时正好与原来的收益率曲线相交，即为锁定收益率。因此，只要持有期等于久期，我们就锁定了资产收益率。对于单期负债来说，现金流出发生在期末，只要使资产久期等于该债务偿还期，即可以实现久期匹配。对于多期负债，我们可以将其拆为多笔单期对待，也可以计算负债的平均久期。第二条容易理解，在资产收益率锁定后，只要资产的现值大于负债的现值，资产未来产生的收益总额就会大于负债。第三条涉及到收益率曲线平行移动假设。注意到第一条中Excel的计算都是建立在收益率曲线平行移动的假设上的，如果收益率曲线非平行移动，免疫组合就无法锁定收益率。而同样是需要构建久期为5.5年的资产组合，可以选择用等量的1年期债券和10年期债券搭配（杠铃组合），可以选择用1-10年期之间的相等数量的债券搭配（梯形组合），还可以选择5.5年的零息债券（子弹型组合），他们的区别就是对收益率曲线非平行移动的风险承受能力不同。一般来说将资产的现金流集中于债务兑付日可以明显降低该风险（因此子弹型组合优于梯形组合优于杠铃组合）。离散度即是用于衡量杠铃型分布程度的指标。其中，PV是现值，CF是现金流，D是方差，ti是第i期的时间。零息债券的离散度是0. 对于满足久期匹配的各种资产组合类型来说，降低离散度可以有效降低收益率曲线非平行移动风险。参考资料：[1] Fabozzi F J, Mann S V. The handbook of fixed income securities[M]. McGraw Hill Professional, 2012.不小心在评论区立了个flag。。。 |
金融市场的基本问题 | 美国 10 年期国债收益率升至 4.011%，创 2008 年 10 月以来新高，会产生哪些影响？ | 对普通人来说，财富保值正变得越来越重要，也变得越来越困难。美国10年期国债收益率可视作全市场无风险资产的折现率，折现率位于资产估值模型的分母端，无风险利率的上行会导致所有风险资产估值水平的下降。所以我们看到，随着美债10年期收益率的快速上行，美股持续下跌，后续调整压力依然很大；A股高估值的成长板块如新能源等也受到压制，近期已出现较大调整，可能尚未见底。对市场而言，更关键的问题不在于美债收益率的一时走高，而是持续时间究竟有多长？如果只是短期现象，大可不必理会，怎么调下来的还会怎么涨上去；如果是中长期现象，则必然会对全球资产定价产生深远影响，也事关每个人的理财选择。就未来一年的走势来看，由于美债利率高点往往与加息终点时的政策利率高点保持一致，市场普遍预测本轮美联储加息终点利率为5%左右，意味着未来一段时间内，美债利率可能攀升至5%左右。能否飙升至5%自然有不确定性，但这至少表明，在美联储加息政策明显转向下（市场普遍预测2023年上半年有望转向），美债利率或很难持续回落至4%以下。再往前看，受产业链逆全球化、传统能源资本开支下滑以及地缘冲突风险等因素影响，全球范围内通胀压力难消，全球低息环境短期内难以再现。如根据9月份议息会议中美联储的预测，2023年底美国的利率中值预测由6月时的3.8%上调至4.6%，对2024年底的利率预测由3.4%上调至3.9%，而首次出现的对2025年的利率预测为2.9%。这或许意味着，在市场看来，一直到2025年底，美国利率水平仍将维持在2.9%的高位，高于美联储认为的2.5%的长期中性利率。想一想未来三年全球利率将处于高位，所有风险资产的折现率都会上行，导致估值下跌，真是一个令人窒息的结论。所以，美股下跌的同时，全球所有风险资产均受到压制，港股、A股也不例外。从对我国的影响来看，美国利率长期处于高位，导致中美利率倒挂，加速资金外流，加大了人民币贬值压力，也会压制我国央行继续降息的空间。所以，在未来一段时间内，国内继续降息的概率不大了，甚至当国内经济出现更稳固复苏苗头后，货币政策或将快速回归中性，在流动性层面对A股产生压制。在这种情况下，投资者应规避长久期的成长板块，除非这类板块基本面逻辑特别强、特别确定，否则将持续受到利率中枢上移压制，估值水平易跌难涨。相比之下，低市盈率的价值板块或将重新占优。在全球经济滞涨环境下，财富保值正变得越来越重要，也变得越来越困难。 |
金融市场的基本问题 | 为什么全球紧盯美债收益率曲线？ | 我根据自己的理解回答下题主的问题，欢迎大家一起讨论~1，美债收益率曲线究竟在反映什么？倒挂指什么？美国的国债收益率曲线，反映的是不同期限的美国国债的到期收益率，正常情况下，随着期限的增长，收益率的数值会变大。这是因为，借款的期限越长，风险越高，因此投资者每一年都会要求一个更高的回报。因此，正常的收益率曲线的形状应该是向右上方倾斜的曲线。所谓倒挂，就是指短期的收益率高于长期的收益率，正如题主观察到的，当前3个月美债收益率高于10年期美债收益率，收益率曲线出现了异常形态。这种异常形态通常是美国经济见顶的重要信号。2，利率曲线如何反作用于经济？为什么说美债收益率曲线倒挂预示着美国经济见顶呢？事实上，短期利率和长期利率具有不同的含义。美国利率市场化程度高，利率之间的传导较为通畅。因此尽管美联储调整的利率是联邦基金基准利率，但是国债收益率短端几乎是同步变化的。短期利率的水平事实上反应了货币政策态度。2015年12月以来，美国进入了本轮加息周期，这意味着美国的决策者认为经济运行情况很好，需要提高利率来减缓信贷增长，防止经济出现泡沫。这也就解释了为什么3个月国债利率自2015年以来一直持续上涨。10年期作为收益率曲线上最重要的期限，反映的是市场对于经济前景的判断。当市场认为经济形势向好时，风险偏好上升，会增持股票、商品等风险资产，抛售长期债券等避险资产，带动债券收益率上行，反之，当市场认为经济形势将逐渐转差时，会增持长期债券避险，带动其收益率下行。目前的情况是，美联储去年12月完成加息后，联邦基金利率已经达到2.4%，短期利率已经较高，同时特朗普减税效果消退、中美贸易摩擦逐渐对美国自身产生影响，美国投资者对美国经济前景看淡，避险情绪有所上涨，导致10年国债利率下行。共同作用下，收益率曲线就出现了倒挂。其实美联储也关注到了这个信号，因此今年以来联储暂停了加息，市场猜测联储甚至可能要重回降息通道，以刺激美国经济。美国10年期国债收益率近期下行3，利率曲线倒挂对资产价格和货币政策有何影响？其实上面大体回答了这个问题，既然倒挂预示着衰退，风险资产的价格自然会下跌，所以我们观察到主要股票市场的股指都出现了不同程度的下跌。对于货币政策而言，衰退迹象出现意味着美联储肯定不可能继续紧缩了，加上欧洲复苏进程本来就乏力，全球有可能重新开启一轮宽松周期。 |
金融市场的基本问题 | 为什么有人炒债券，债券的最终收益不是固定的么，为什么有人炒？ | 一般来说，债券都会有一个固定的票面利率，面值为100元，发行价格也往往是100元。债券的票面利率是债券发行人承诺支付给债券持有人的利率。只要发行人不违约，债券持有人就可以获得承诺的收益并最终收回本金。 粗略的按交易买卖地方不同，我们大致可以将国内的债券分成三类：柜台债券、银行间市场债券、交易所债券。 柜台债券是普通老百姓最熟悉的债券品种，在商业银行柜台渠道就能够直接购买，比较典型的是凭证式国债。这种在银行柜台买到的债券，无法转让交易，流动性较差，持有到期所获得利率回报是固定的。 银行间债券交易市场是目前国内最大的债券交易市场，占据着绝大部分的市场交易份额，属于场外交易市场。这个市场的参与主体是机构，个人无法直接参与，所以一般老百姓没有听说过。存在交易就存在价格的波动，因而影响债券持有者的收益。债券的收益来源有两个部分：债券交易价格价差和票面利息。 交易所债券。一般在发达国家，交易所是债券最重要的场所，我们国内的债券市场比较特别，交易所债券市场处于非常弱势的地位，因此大家了解不多。但是实际上交易所债券是值得大家去了解和研究的，因为只要开通证券账户，我们就可以自由交易交易所的债券，选择自己看好的债券进行投资。 炒债券的本质其实炒的是资金的价格。债券的利率就是资金的价格，这种价格波动对于善于判断价格的趋势的投资者来说，就提供了获得超额收益的可能。微信公号：价值发现者（jzfx01），发现投资价值，分享投资机会。 |
金融市场的基本问题 | 如何看待美国要求中国支付清朝发行的过期债券? | 英吉利国提督康华丽剿匪不力，竟致遗祸天下二百余年。 |
金融市场的基本问题 | 2022年11月16日最近银行理财产品怎么全线暴跌啊，有点慌？ | 债券本来就不是无风险的投资标的，债券面临的市场风险具体是利率风险。前两天投债券赚钱是因为利率总体下行趋势。最近因为各种原因，经济发展预期上来了，利率自然上行，相对的债券价格就大跌。上面这段话虽然是最基本的经济学原理，但其实对很多人而言，信息量挺大的，甚至是可以改变三观的程度。比如说经济预期到底为啥突然变好，和利率又有什么关系。我们可以做一个简单的分析模型，一年期的面值100元的无息债券，目前价格其实能反映很多信息。比如无风险主权国债，当前价格可能在99，收益率1%（为了简便之后都假设拿100做基数，但其实是不准确的），这1%反映的是最基本的无风险利率。对于很多发达国家而言，经济增速慢，国债收益率甚至都是负的。如果这个国家有其他的无风险公司，这个公司说，同样给你100块钱回报，我不需要99，只需要90就够了，因为他投资回报率更高。这样的公司多了，那么投资者就不会选择收益率只有1%的国债，而会投入到公司债中。这样无风险主权最后可能也会被迫增加自己的利率，整个社会的利率水平就比较高。那为什么他们能提供更诱人的回报？因为经济形势好，公司利润高，那么他们就能够承担更高的融资成本。在这个基础上，我们把信用风险纳入考量。还是这个无风险主权国债，如果他不是国债，他是高质量公司债，那他目前的价格可能就是95，收益率5%，其中1%是无风险利率，4%是风险溢价，代表投资者承担这个公司倒闭风险所需要的补偿。公司质量越差，需要补偿投资者的收益率越高，比如一个濒临倒闭的公司，价格可能只有30，收益率高达70%（严格来说其实是200%多），70块钱全是风险溢价。债券收益的组成部分主要就是这两种。经济形势变差时，往往会出现低质量债券价格下跌，高质量债券价格上涨的情况。这是因为无风险利率变低了，但同时风险溢价增加了。（作业题，留作思考）回到原题，公布一下答案。经济形势变好时，低质量债券价格不确定（风险溢价下降，但无风险利率上升），高质量债券价格下降（风险溢价基本不变，但无风险利率上升）。说了这么多，其实核心思想就一个，债券不是无风险投资标的。 |
金融市场的基本问题 | 债券交易员买卖现券的时候一般都怎么看券的资质？ | 我猜题主是想说信用债交易。做了三年的信用研究员，最近临时备岗交易员，作为一名新晋交易员，因为以前积累挑券速度飞快，但交易能力仍在提高中。如何挑券。第一，记名字vs价格。有些名字的券是每天都要成交的，记住它和不同期限的价格，这是该期限该评级流动性最好的品种。第二，城投债，选有钱的地方。地级市优先，规避东北，西南，优选山东湖南上海，其次江浙安徽江西湖北。县级市，看人均GDP和经济结构，县级市普遍体量不大，人均gdp偏低，经济结构单一pass（煤炭，炼钢，电解铝等等单一产业城市）。第三，产业债。行业与盈利，是否是好的行业，利润表看利润率及收入盈利稳定性。偿债：资产负债率60%以下，银行授信至少覆盖短期债务1.5倍以上，EBITDA或经营净现金流至少覆盖利息支出一倍以上。这三条其中一条不满足都pass。当然真正的信用研究不会是这样简单，这里提供的是一个简单的方法能够在白天繁忙的交易中迅速锚定优质个券。不过，最重要还是要靠记忆，记住那些“好名字”，这才是最有效的办法。 |
金融市场的基本问题 | 债券承销与债券销售的区别是什么？ | 债券承销指的是销售在一级市场新发行的债券。债券销售一般指的是债券销售交易，会涉及二级市场上的债券交易。一般来说，负责债券承销的从业人员只参与一级市场的债券销售，而债券销售交易的从业人员一二级市场可能都会参与。 但是二者都不会参与前期承做的工作。 |
金融市场的基本问题 | 如何评价这类年化收益高达 10% 的地方政府平台债？ | 这个是金交所备案的定融产品，定性为私募债。私募债是不能公开募集的，但是金交所至今也没有明确的配套法律文件来规范发行，一般参考的监管都是定向非公开。这种通过传单方式进行公开募集算是踩了黄线了，但是民不举官不究，又是帮政府平台融资，踩了也就踩了。金交所其实是地方于中央争利，筹集发展资金的产物，是地方给自己开的小后门。虽然是金融机构，但是不归一行两会管，大部分归地方金融办管。早期鱼龙混杂、乱象丛生，有兴趣的可以问问度娘。我认为根本原因在于地方监管能力的缺失，很多产品的上线没有经过严格的论证和测试，也没有审查产品相应的法律机制。倾举国之力监管的银行、证券、信托等金融机构，尚不能完全覆盖，更不用说处于散兵游勇状态的各个地方金融办。去年开始，中央已经开始着手清理金交所的问题，很多金交所被暂停新产品备案，着力化解存量问题产品。至于金交所的去留，现在还在僵持着。我估摸着现在还没有想好怎么办，如果全关掉，地方又舍不得。全上交，地方又不愿意。而且地方自己也没想法怎么管，猜测未来可能每个省只留1-2金交所，毕竟背后牵涉着地方金融办、国资、财政等地方利益。回归项目本身，这个产品更准确的解读为：都江堰的政府融资平台通过金交所发行的一款非公开定向债权融资工具。排除道德风险和操作风险，现在就这笔借款进行分析，核心在于借款人有没有还款能力。首先要对借款人的性质有了解，借款人为地方政府融资平台。地方融资平台是由地方政府发起设立，通过划拨土地、股权、规费等资产，迅速包装出一个资产和现金流均可达融资标准的公司，以此来为地方政府进行融资，进而将资金运用于市政建设、公共事业等项目。其本质上为地方政府进行融资的代理人，背后是政府的信用支持。而融资平台主要承担的是地方基础设施建任务，比如修路、修桥、建隧道、修地铁、建产业园，都是公益性项目，短期都是没有现金流回流的，透支的是未来的现金流。政府做基建的目的是通过基础设施建设，把这片区域建好，然后通过招商引资，把企业引进来，增加就业，以此来发展经济，增加税收。短期融资平台是没有办法还款的，靠的是地方财政统筹，所以分析还款来源就是要分析当地财政有没有能力还这笔钱。当下中国融资平台还款的逻辑：政府通过卖地偿还利息，然后通过金融机构置换本金，相当于一笔永续债。关键之关键就是在于银行、信托等金融机构愿不愿意继续给钱把债务滚下去，金融机构做此类业务一般优先选择地方经济较发达、财政实力较好、债务水平合理、履约信用良好、领导层较为稳定的区域。就大部分信托公司而言，区县平台一般要求一般公共预算收入为40亿元，而都江堰近3年没有超过30亿，不符合一般的准入标准。其实都江堰在大部分金融机构属于禁投名单内，主要是债务率太高，一方面是这几年土地市场不景气，政府卖地收入较少，还有一方面是历史原因，以前的当政者盲目投资，挥金如土，对外融资规模与其地方财政实力严重不匹配。而巨额资金的投资又为贪腐形成机会，导致领导层不稳定，又为后续的债务置换增加了难度。 |
金融市场的基本问题 | Principal Components Analysis (PCA) hedging 都有哪些缺点？ | 好波 今天来给自己的问题答题。(刚刚结束和Dear professor Bruce Tuckman的欢快的你问我答时间)首先，PCA的缺点有两个。第一，虽然用PCA可以取三个point hedge 整个portfolio 的curve risks。但是，总的来说, it can only apply for the long-term evenly distributed portfolio. 意为，如果你买的大部分securities 都会在第5年或第10年到期。那么PCA没有办法只用level，slope和short rate 来hedge 相对undiversified portfolio, 建议用partial'01 或 key rate 进行hedge。第二，PCA hedge 确实会有很大的Model risk。毕竟，基于历史数据这一点也是木有办法的事情。PS. 突然想到, PCA Hedge 相对于 Key rate hedge 或 Partial'01 hedge 会减少许多相关的 hedging cost 嘛。 这么看他也是蛮省的。Anyways, 先写这么多，还要producing paper >< 所以先给关注问题的童鞋们有个交代。之后想到再补充。---------------------------刚刚用google books Ngram Viewer 做了个小测试，看看我发现了神马有意思的correlation. 请注意，这并不代表这些事物之间有必然的因果关系。但是，big data所反映出的correlation还是很有趣的. Share with anyone who has interests in.欢迎大家有任何新的idea来补充。Any thoughts? |
金融市场的基本问题 | 如何看待我国发行一万亿元抗疫特别国债？ | 22日公布的政府工作报告提出，今年中国将发行1万亿元（人民币，下同）特别国债。特别国债，“特”在何处？01“特”，在时机。此前，中国只发行过两次特别国债。第一次是1998年，中国财政部面向工、农、中、建四大国有银行发行了8期总规模为1.55万亿元的特别国债，主要是为改善银行资本金不足问题；第二次是2007年，财政部面向商业银行和社会公众发行1.55万亿元用于购买外汇，为即将成立的国家外汇投资公司筹措资本金。与前两次不同，当前疫情对中国经济社会发展带来的冲击前所未有。中国此次重新启用特别国债，堪称特殊时期的特殊之举。此举凸显出中国在经济下行压力加大之际，采取全方位政策对冲负面 |
金融市场的基本问题 | 债券撮合业务的模式和流程是怎样的？ | 债券中介包括两种形式。一种是楼主提到的券商撮合，盈利模式跟国外的dealer比较像（但国外dealer有bid/ask的公开报价，主要目的是提供流动性，与国内不同）。我国国内撮合在买卖盘成交和报价相对不透明时刻比较活跃，赚的是买卖盘价差。例如机构A希望以100块的价格卖出某券，但一时找不到合适的卖家，他可以通过撮合B寻找合适的买家。撮合B利用自己的信息优势，将债券以101的价格卖给机构C，可以从中赚取1块钱的差价。第二种是中介，即broker。在我们国内，broker提供债券报价给买卖双方，成交后向买卖双方收取佣金。例如，在交易开始，机构A希望以101元价格卖出债券，而机构C希望以100元价格买入，broker提供报价bid 100/ask 101。买卖双方根据市场信息进行价格调整，并最终以100.5元价格达成交易。机构A直接以100.5的价格卖给机构C，中介从中向买卖双方收取佣金，这个过程中，中介不参与交易，不涉及资金占用。在我们国内，随着债券市场扩容和交易机构不断增长，中介发展日渐壮大，而券商撮券盈利和生存的空间日渐缩小。这两种方式都可以理解为撮合，但第一种方式更多是建立在信息不对称基础上。而broker报价是相对透明与公开的。随着参与机构越来越多，成交越来越活跃，债券市场报价透明与公开的诉求更强烈。 |
金融市场的基本问题 | 债券市场的悲观情绪还会延续多久？在经济下行的背景下，债市能否扛住股市大盘的走强压力？ | 目前预期比较一致：经济肯定是起不来了，放再多水都没用。长周期经济向下，这是市场中长期看多的核心原因，也是某首席喊2%的核心原因。但是长期趋势不能指导短期操作。让我们对去年至今的形势进行一次复盘：央行不断放水，但因为传导路径出了问题，事实上钱很难进入实体，一直在资本市场不断打转。在这种情形下，你会看到资产表现的不断轮动：先是股市，不幸的是泡沫快速破灭。股灾后助推债市疯牛。许多股民劫后余生把钱投向银行理财，以及银行理财的钱改变了投向（股灾前用于做配资优先级，股灾后撤出改投债市）。大量资金涌入银行间市场，下半年债市快速下行。然后是房地产市场，非常明显的轮动：与以前北上领涨不同的是，这次是深圳。深圳房价启动从2015年初就开始了，正好是股市向上时期。因为深圳中小创非常多，股市财富效应引发楼市上涨。6月股灾，深圳股市横盘，大概到了年底，随着更宽松的政策，各路避险套利资金进入叠加改善型需求，房价进一步飙涨。接着深圳房价高不可攀时，2016年初上海启动，3月北京（限购最严格的城市）启动。最后是大宗，先是黄金，节后各类周期品开始反扑。最猛的是钢铁。由于产能极度过剩叠加市场预期悲观，钢贸商死了一轮又一轮，钢厂库存和社会库存已经来到极低水平。节后还没复工，稍微补库存就带动了钢价强势上涨。此外由于很多期货交易机构都是裸空，临近交割时点无钢可卖只能平仓，近期又形成一波多逼空行情，昨日期货涨停。这种情形就像是灌水坑：央行放水想要托经济，结果进到股市，水满则溢，溢出到债市，房市，大宗。这种现象无法用美林投资时钟解释，因为它是脱离经济周期的。只是因为在不断放钱背景下，资金也是有成本的，那么钱只能往相对安全的地方去。回过头来说债市。长期无风险利率主要由两个因素决定，增长，通胀。某首席10年无风险利率看到2%，核心逻辑就是：长周期经济下行带动无风险利率下行。但短期大家都比较悲观，有几个原因：第一，大水满灌式的放水以及股灾后资金流入提前透支太多行情，市场需要调整消化；第二，前期资金进入的利好因素已经消化完毕，但仍有资金在分流：房贷和大宗。在其他回答中有提到银行不愿意放贷给企业，所以资金主要用于拆借和购买低风险债券，但楼市火爆给资金提供了一个新的去处：房贷。此外从一月份数据来看，对基建类贷款也在大幅爬升；大宗不再赘述。第三，地方债是今年供给的重头戏，但地方债发行额度还未落地；以上是短周期因素。此外还有一个很有意思的现象，这波债市调整，国债期货比现货调整大，利率债比信用债调整大，也就是说这波调整主要来自交易盘。反映出来的信息是，大家中长期仍看多，但短期悲观。长周期因素我认为有一个，对通胀的担忧。按说本轮大宗反弹一方面是资产轮动，一方面是超跌修复，但只要供给不出清（去产能不完成），供给过剩的局面无法改变，意味着价格趋势还是将趋于回落。但是，但是。一旦开启大水漫灌模式，一切都不确定了。最后有可能的情况是包括大宗在内的所有资产都很贵，但产能不出清实体企业盈利无法改善，最终我们由通缩走入滞胀。这种环境下，对债市是极度不利的。我本来是债市极度死多，但是这一波大宗上涨后修正了我的观点。前面的短期波动我都不建议减持，因为趋势市不要试图去做波段，一定要留好底仓。但是如果大宗持续上涨，滞胀的风险就很大了，债市的牛市趋势可能被扭转。所以我对未来观点是，装死。。。设好信号，大宗反弹结束重新下行就是新的进场时机。最后，纠正题主两个点：债市悲观不来自股市压制，股市最近是（liang）（hui）牛，但我不认为这次会有超预期的东西；债市悲观不全来自央行不放水。相反，最近央行是相对宽松的，只不过银行间资金漏出去到其他领域。以及结合我上文分析，现在来看，放水未必对债市有利。 |
金融市场的基本问题 | 固定收益从业人士的脑子是怎么长的？是如何做到对数字中小数点后十位如此敏感？ | 这就是固定收益市场的魅力！相比股票来说，因为固定收益证券的未来现金流很大程度上是确定的，所以估值模型可以做的非常非常精确。对收益收益率曲线中隐含信息的发掘，对未来收益率曲线形状的预测，探索收益率曲线和宏观经济间和货币政策之间的紧密联系，判断信用溢价、流动性溢价是否合理等等吧，并作出相应的操作策略（或者是中性的套利，或者是基于对未来趋势预测的投机），其乐无穷！我们可以精确的测度债券的久期、凸性、DV01，可以做各种压力测试，模拟各种情况下债券组合的价值变化，多有意思呀。而且利率衍生品越来越多，比如国债期货，利率互换，FRA等等。我们可以用各种工具精确的管理利率风险，当然也可以进行投机啦。最后，对小数点后10位敏感不敏感不要紧，有bloomberg等终端帮你计算，自己也可以在matlab里面写程序。总而言之，在我看来，固定收益真的很有意思。 |
金融市场的基本问题 | 招财宝上的固定收益类产品（私募债券、收益权转让等）究竟有多大风险？ | 首先声明，绝对、完全、彻底反对“出问题平台会刚兑”的论调和思维方式。这个案例跟我没有任何利益相关，我按题主给出的信息和公开的资源做一个分析，当作对一般投资者怎么看资管金融产品说明书的示例吧：一、看表述说明书很长，条款非(bu)常(shuo)复(ren)杂(hua), 智商君表示不够用了——您说对了，现在各种金融资产交易所、合伙企业、资产管理公司、私募管理人几乎没有准入门槛，各显神通谁都能发行产品。但真发行出来还是要见光的，打合规擦边球的比比皆是，条款往往是故意写的不说人话的或者不按常规方式写的，免得被监管揪住。不说人话的产品并不必然不靠谱，但通常意味着不受监管。二、看交易结构这个产品的直接借款人是一个有限合伙公司: 汇祥银界（天津）投资合伙企业（有限合伙）,他又借给了谁做什么去了不知道（至少没有明确揭示）这里您说错了。由于前一个原因，产品交易结构的描述很模糊，很难被没有经验的投资者和合同审阅者理解。这个产品的法律关系不是借贷关系，而是“收益权转让+回购”——（合同鉴于条款：本合约甲方拟通过本合约将其所持有或具有合法处置权限的“基础资产”（有关该“基础资产”请见备查文件，下称“基础资产”文件）项下一定比例部分之收益权向乙方转让）甲方买给你一个叫“基础资产收益权”的东东，你买不买？甲方会回购的哟。同样是达到融资目的，“转让+回购”和直接借贷在合同签署、行政机关和司法裁判认定和保障力度是有区别的，一一说来十分复杂。记清楚一条就好了：直接借贷相比任何其他形式的融资都更简单直白，更容易受到司法保护。三、看交易标的由于采取了“转让+回购”的结构，那么甲乙双方首先要买卖一个东西。买卖了什么呢？“基础资产之收益权”，这种标的的风险也要分拆成两层来看待：第一，“收益权”相关的法律风险。“收益权”是个筐，什么都能往里装——这几年流行的趋势是什么东西都可以拆出收益权来，合伙企业份额收益权、股票收益权、债券收益权、管网经营收益权……连票据都能单拆出一个“票据收益权”的概念。虽然收益权这个词儿不难理解，但各种五花八门财产分离出来的收益权并不是一个标准的法律概念，其内涵和外延均由交易当事人之间的法律文本来界定，较之传统、明确有法律定义的所有权、债权等权利形式，缺乏对世效力、难以对抗善意第三人，收益权作为交易标的是存在法律风险的。第二，基础资产相关的风险。收益权来源于“基础资产”，基础资产亏损，收益自然无法实现。基础资产是判断产品风险大小和风险特征的核心！核心！核心！不幸的是，本题题主给出的说明书里偏偏没有说基础资产是什么……截止到这里都是对合同文本、交易结构的法律风险分析，其实根本没人爱看吧。总而言之，合同文本表述、交易结构、交易标的都复杂，出了问题告到法院法官理解诉状都费劲。基础资产最重要，题主或产品说明书没提供相关信息无法判断。四、看交易对手交易对手不是那个叫“汇祥银界”的有限合伙吗？在这里：全国企业信用信息公示系统 可以查它的工商登记信息查询结果如下图：——很好，查到了，起码不是无照经营的骗子公司。以上基本信息透露出什么关键点呢？1.合伙企业成立日期：12年4月初，有一定经营历史，没被工商税务通报违规处罚信息，OK。不过即使是刚刚成立的企业也很正常，合伙企业多半是为了某个项目单独成立的壳企业，经营完了就清算，并不会长期存续。换句话说，经营历史有污点说明一定有问题，没有经营历史或经营历史没污点不一定没问题。2.出资金额：认缴出资金额很大，实缴金额500万，也OK。实缴金额充足一定程度上能代表合伙企业的实力，但实缴金额不大并不必然没实力。3.执行事务合伙人和其他合伙人：这里学问就来了。执行事务合伙人海祥（天津）投资有限公司，再去全国企业信用信息公示系统查询一下，查到了，很好。除此之外，各类投资管理公司还可以在https://pf.amac.org.cn/open/comNotice 中查询，查到是好事，查不到不必然是有问题。海祥（天津）投资有限公司查询结果：很好，我们对汇祥银界的实际控制人也有了进一步的了解。从履历来看，还是有一定专业资历和能力的。值得注意的是汇祥银界的另一个合伙人——中国投融资担保有限公司，简称“中投保”。它是合伙企业的另一个合伙人，同时也是这个产品的担保方，更是整个产品里最深的deep pocket中投保是什么样的企业？——中国投融资担保有限公司，于1993年经国务院批准，由财政部、原国家经贸委发起设立。现为国家开发投资公司成员企业，是以信用担保为主营业务的全国性专业担保机构。截至2013年底，公司注册资本45亿元，资产总额约98.39亿元，拥有银行授信1638亿元。中诚信国际信用评级有限公司、联合资信评估有限公司、大公国际资信评估有限公司等评级机构继续给予公司长期主体信用等级AA+。——这样的公司，可以放心肯定不是骗子，资金实力也是比较雄厚的。中投保这种公司不会随便给什么莫名其妙的民营股权投资公司出保函，它是合伙企业另一个合伙人的事实会让我更有信心一点，这说明这个合伙企业的项目是中投保真正看过并且可能有真正利害关系的（不做贬义）五、看风控措施如前所述，这个产品里最深的deep pocket就是中投保。根据产品说明书，中投保对产品的本息兑付出具了保函——如果实际上中投保出具的确实是字面意义上的严格的“保函”而不是什么承诺函安慰函说明函意向函之类的无效力软性文件的话，抱住这条大腿可算没什么风险了。（隐含意思是存在一种可能性，中投保出具的不·是·保·函，而产品发行方楞敢以“保函”为名宣传，那就是拉大旗扯虎皮了。）这种产品，如果没有中投保的保函，看抵押物，如果没有抵押物，看有没有上市公司股票质押之类的可变现性良好的质押财产，如果靠谱的保证、抵押、质押都没有……做好拉横幅扎帐篷闹刚兑的准备了吗？最后说到那句“追索权”的问题："追索权“是一个严格的有专业定义的法律术语，是指特定金融资产（应收账款或票据）在流转过程中交易链上的权利人向相关义务人请求付款的权利，正确的用法是这样的”票据到期未获承兑，持票人基于追索权要求前手背书人或出票人偿付票据金额“。并不是什么”追讨“的权利都能叫”追索权“，比如我买了东西卖家不发货我要求退款、产品质量有问题要求商家赔偿，大耳窿要求借高利贷的人还钱……这些都是一种形式的（合法或不合法的）付款请求权，但并不能叫”追索权“。在这份说明书里的”追索权“根本莫名其妙，因为并不涉及到金融资产的连续转让交易链。合同后面再来一句“无追索权并不减损产品转让方产品到期兑付责任与义务，也不影响投资者基于产品的任何权利”更莫名其妙。如果转让方到期没有实现收益，投资者自然要求转让方按约回购，转让方不回购自然应该要求出具保函的人履行担保义务，都不履约自然要告到法院要求判决履约和强制执行，不因为合同里瞎堆砌什么追索权不追索权的词汇而丧失请求权。只不过这个请求权最终能实现到什么程度，就要翻回头看我上面分析的那一大堆了。PS：我甚至可以想象为什么合同里冒出这么个不伦不类的”追索权“——金融产品发行人不能承诺收益、不得保证本金不受损失，因此理财产品也好信托产品也好都叫”预期收益率“，有监管的金融机构比如信托公司绝不可能在合同里写上到期实现不了预期收益我们自己回购之类的字眼，这是合规死线，也是自己找死。而这个产品的发行方也就是甲方恰恰打了这个擦边球，在合同过内部合规和法审的时候前台跟中台争执不下或者是听了外部律师的建议，用这么个莫名其妙的词为自己承诺保本保息的不合规事实打打掩护【中台脸】，同时也给代销方也就是交易所和招财宝顺顺毛，意思是表达“你看我们跟投资者说了出了事情找我们别找你们”…… |
金融市场的基本问题 | 公募、私募、大公募、小公募的区别？ | 这个问题还是直接参照证监会发布的《公司债券发行与交易管理办法》（http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306201/201501/P020150116538944210444.pdf），里面有最权威的说明。其中大公募指的是面向公众投资者发行的公司债券，小公募指的是面向合格投资者发行的公司债券。 |
金融市场的基本问题 | 债券交易代码和代码简称的命名都有什么规律吗？为什么要有这两个重复的身份类标识？ | 债券的交易代码和简称其实和股票的差不多，010621这种情况下，“06国债21”不是代码的简称，是交易标的的简称，或者叫证券简称（债券简称）。例如，股票是这样的公司全称 ：万科企业股份有限公司证券简称 ：万科A证券代码： 000002债券是这样的债券全称：2006年记账式(三期)国债债券简称：06国债(3)债券代码：010603所以对应一下你就明白了，06国债(3)是对债券全称的一个简称，而不是对交易代码的简称。这三种当中，全称在日常生活里不常用。在书写和口头表述情况下，一般都是用简称。当然还有不少老股民习惯直接用代码，甚至是简化的代码。例如称万科A为000002，或者是0002。（这里的0002是对代码的简化，因为在交易软件中直接键入0002和键入完整代码效果是一样的，但是大多数债券没有简码，只能键入全部6位数才有效）在交易中是一定用代码的，因为交易软件不支持键入汉字或者是首字母。命名规律是当然有的，先给你看两个截图，全部内容，百度文库的链接给你。上交所代码规则 |
金融市场的基本问题 | 如果两国间爆发战争，那么一国持有的另一国的主权债券怎么办？ | 主权国家进行债权融资，一般有三种方式：第一种是主权借款人从多边机构寻求资金，如从world bank下面的IDA找发展援助，再如从IFC找投资，再如从IMF找平衡国家资产负债表的紧急外汇便利（例如http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70102v1af.html）。这种方式下多边机构背后的金主早就设计好了国际金融规则，不会给求助的国家肆意妄为不认账的机会。第二种是主权借款人从双边的金融机构寻求债权融资，如主权国家从另一国家的Export Credit Agency寻找信贷支持，再如主权国家从国际商业银行寻求贷款支持（例如http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70100z411.html，http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70101nc72.html）。这种是双边机制下，双方通过贷款协议条款明确双方权利义务，明确争议解决方式。第三种是主权借款人从国际资本市场融资，发行流动性较好的主权债券（http://en.m.wikipedia.org/wiki/Government_bond）。这种方式下，对主权借款人的信用评级有所要求，以吸引资本市场投资人。这种方式下，需要投行对主权债券的承销与包装，又因为债务人是国家，容易产生神秘感，也就产生了宋鸿兵那货写的rothschild家族为一战二战参战国主权债券融资的噱头。经审题，题目主要关注的是第三种，即sovereignty bond主权债券。在国际资本市场发行的主权债券是将主权融资以证券化的形式进行。贷款的条款规定在证券中，市场有较为成熟的债务国家评级体系，有应对债务国家突发事件的利率变动机制，有较为成熟的争议解决和重组规则。举例，发达国家主权债券如希腊的主权债务违约事件，中等国家主权债券如总统很美但动不动就违约的阿根廷债券，落后国家主权债券如非洲新兴国家离岸发行的欧洲主权债券（可google加纳赞比亚南非等国的欧洲主权债券的发行，例如http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70101gwcn.html）。债券的投资者是资本市场上风险偏好倾向主权债券的资本们，可能有银行资产或保险资产的管理部门，也可能有主权基金的管理部门，也可能有专门做发臭的主权债券投资的秃鹫基金vulture fund。那么问题来了，如果发生战争、争议、或借款国赖账等情况，投资人们咋整？1.投资者申请仲裁或者诉讼。主权债券中有权利义务条款，债务人披露条款，违约条款，主权豁免条款，解决争议条款等。一般会选择一个制度完备、便于争议解决、又是主权可执行资产聚集的地方的法律作为准据法，如纽约法或伦敦法。投资者申请仲裁或者诉讼后，如果获得有利于自己的仲裁裁决或者诉讼判决 |
金融市场的基本问题 | 融创寻求境内40亿到期债券展期 ，是爆雷了么？ | 那必须是爆雷了！融创凉凉～3.25最新，已经官宣爆雷了。融创刚刚发布公告，宣称计无法足额兑付“20融创01”、“21融创03” 拟与持有人沟通展期。相当于官方正式宣布了公开债务违约。公告称，“20 融创 01”债券余额 40亿元，当期利率4.78%，将于4月1日兑付回售资金及利息；“21 融创 03”债券余额 20亿元，当期利率 7.00%，将于4月2日进行付息（因遇非交易日，付息日顺延至4月6日）。截至目前，公司面临阶段性的资金压力，预计无法于上述债券兑付日及付息日前筹措到足额兑付兑息资金，拟于近期与债券持有人就上述债券的展期及延期支付事宜进行沟通。 公告称，目前债券相关方案尚未最终确定，公司将持续推进资金解决方案，根据实际情况尽快确定方案，并与债券持有人充分做好沟通工作。 根据公告，截至2021年底，融创中国可售货值（含合联营公司）约为2.0万亿元，项目开工及运营情况基本稳定。 融创中国2022年 1-2 月累计销售额同比下降约27%，同时春节后市场风险事件频发，导致行业股票及债券价格大幅下跌，叠加境外评级机构近期对融创中国评级进行了大幅度的下调，导致公司为应对将于 3 月及 4月到期的公开市场债务而积极推动的包括资产处置、专项融资等多种资金方案均难以执行，公司近期面临阶段性流动性困难。分割线， 以下为3.23日内容今天，融创拟对4月1日到期的40亿境内债进行2年展期，然而大部分债权人不接受。基本宣告了其爆雷。 受此影响截至3月23日收盘，“20融创01”报36.83元，跌幅41.54%。这个消息是收盘后曝出的，因此今日的股价没影响多少，但也跌去了3.23%。明日开盘股价必然也大跌。 财联社3月23日消息，从债权人处了解到，融创房地产集团对发行的“20融创01（163376.SH）”公司债券提出了初步的展期方案。 该方案显示，该笔债券拟展期24个月，每季度偿还本金。具体偿还节点如下。 1.2022年7月1日开始先偿还本金5%，10月1日偿还本金10%； 2.2023年1月偿还本金10%，4月偿还10%，7月偿还15%，10月偿还15%； 3.2024年1月份偿还15%，4月份偿还20%。 该笔债券于2020年4月1日完成发行，发行规模40亿元，票面利率4.78%，需要于2022年4月1日到期回售兑付。 有债权人表示，大部分债权人表示不接受该展期方案，但目前这也只是初步提出的，并非最终确定的方案。 虽然上周金稳委开会当天，市场自己提振了一下地产股和地产债的情绪，地产股几天大涨，融创更是一度上涨60%，但是它还是倒在了黎明前的黑暗。 面对4月1日愚人节境内40亿公募债的到期和境外28亿私募美元债评级下调触发提前到期的空前压力下，今天正式倒下。 虽然孙宏斌个人连带责任担保体现了十足的偿债意愿，但是看到利息都要晚20天才能凑齐体现了极大的偿债压力。 孙老板过去半年以来一直在努力，自己带队走遍各家金融机构，设法处置项目资产，并且成功的卖了贝壳的股票、上海虹桥的写字楼、杭州的酒店、昆明文旅项目、配了股，自己无息借给融创4.5亿美金，并且积极卖董家渡项目给信达（奈何疫情又耽搁了），上周还在努力找天津政府要过往的欠款，但是最终还是走到了弹尽粮绝的今天。 关于融创的倒下，我在《股价闪跌16%，曾经的土储王，还能走多远？》这篇文章已经做了分析，当时认为融创会步恒大后尘。它的倒下从销售、评级、商票等多个方面早就提前暴露了。 融创的销售已经连跌了8个月，基本面疲软。从去年7月起，融创的销售额出现5.55%的负增长，且不断呈扩大之势，跌幅一度达到11月份的47.02%。虽然12月份跌幅收窄至12.75%，但难挡下跌之势，今年1-2月份，跌幅又进一步扩大。可以说，融创的销售已经形成了下降的趋势。 2月14日，穆迪（穆迪投资者服务公司）发布报告，将融创中国控股有限公司的企业家族评级从“Ba3”下调至“B1”，将其高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”。评级展望由“稳定”调整为“负面”。 穆迪发布报告称，截至2021年6月底，融创中国拥有约1010亿元人民币的非受限性现金，多于其同日报告的910亿元人民币的短期债务。但据穆迪测算，截至2021年底以及直至2022年上半年，该公司的现金/短债比可能会降至1.0倍以下。 穆迪称，融创有12亿美元的离岸债券将在2022年底前到期，但该公司的现金余额和运营现金流足以覆盖未来12-18个月的到期债务、土地出让金和股息支付。不过，在当下市场环境中，融创仍有进一步出售资产的不确定性。 穆迪之前还说现金足以支付债务呢，结果现在就没钱了。目前融创单靠销售已经不足以覆盖债务了，还要通过卖资产来补充现金流。最近孙老板也是很卖力，和信达接洽，奈何天要亡我，疫情来了，这个事情给耽搁了。 此外呢，商票和部分理财也早就逾期了，都强制给展期。商票普遍展期了期限3-6个月，付款条件比其他地产要好很多，理财也是展期了。这点来讲，孙老板还是比恒大的mvp要厚道很多，人家最起码没钱提前会想办法沟通展期，不是到期了就拍拍屁股坐地上，不管了。任着你们闹我才给展期。 融创倒了，这无疑给地产又是致命一击，让投资者、购房者信心急剧下降。民营地产底线就剩碧桂园和龙湖了。聚焦地产，不说废话，公众号：财经锦河眼，欢迎来撩 |
金融市场的基本问题 | 10 年期美债收益率涨穿 4.2%，为 2008 年来首次，美债还会继续涨下去吗？这会产生哪些影响？ | 10年期美债收益涨穿4.2%，意味着美联储加息极限在迅速到来，这证明世界资本市场判断美元在23年会出现暴跌！在英镑暴跌，日元暴跌的回答里面我分析了2022世界经济危机的形式发生变化，从原来的债务危机企业破产变为法币贬值，国债失去流动性，美债收益暴涨证明了这一结论。美债收益率涨的越高就证实美债市场流动性失去越快。为什么流动性在迅速抽离远期美债市场？因为世界资本市场预期23年美元会出现大贬值！美国远期国债必须给出高收益才会吸引资金进入，而目前10年期4.2%的收益远远不够。按照23年第二季度美联储停止加息开始降息，美元指数会迅速从目前110以上高位跌入到90以下，也就是美元远期贬值20%以上，这就要求远期美债给出20%以上收益率，而10年美债收益现在仅仅有4.2%这就是远期美债市场快速失去流动性的根本原因。那么远期美债的最终购买人就美联储自己，无限量化会在23年王者归来，而美股市场流动性溢出会出现暴涨！原来的经济危机以债务危机爆发，企业破产倒闭形式出现，甚至是国家破产外汇储备暴跌无法偿还本币债。而2022年英国，日本，美国，欧盟货币是世界流通货币，只要开动印钞机就不存在债务危机，但是开动印钞机一定会让法币贬值，这是客观规律。英镑已经暴跌，日元已经暴跌，欧元已经暴跌。美元的未来暴跌就意味本次经济危机的结束。因为美元潮汐是世界经济危机的源头。当美债市场失去流动性后，美联储一定会开动印钞机，这个时候就赶紧买入风险资产准备提桶接水，人生财富靠周期，房地产暴涨没有接到水，股市暴涨的水来了，大家准备好了吗？ |
金融市场的基本问题 | 债券一级市场中标利率为什么会低于二级市场？ | 一方面是新老券的区别，另一方面一级市场承销商会给少量的返点。 |
金融市场的基本问题 | 中美 10 年期国债利率出现 2010 年以来首次倒挂，这意味着什么？ | 为知友们提供更多信息：12年后重现！中美10年期国债利率倒挂，意味着什么？4月11日，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.76%，中国10年期国债收益率持平为2.75%，中美10年期国债利率出现2010年以来首次倒挂。这是一个标志性事件。北大光华管理学院应用经济学系副教授唐遥接受《每日经济新闻》记者采访时指出，当前的局面是，美国处于一个快速加息的进程中，而中国市场上，呼吁政策上降准降息的声音较高。在国内经济形势较为复杂，新的下行压力加大的情形下，中国货币政策肯定是以内部需求为主，不会针对汇率有过多的操作。中航证券首席经济学家董忠云接受《每日经济新闻》记者采访时指出，近期美联储鹰派信号不断，带动市场加息预期持续增强，美债收益率相应提升，而我国在稳增长压力下，市场对货币政策宽松抱有预期，长端利率稳中有降。江海证券首席经济学家屈庆接受《每日经济新闻》记者采访时指出，此次中美10年期国债利率倒挂，但之前在短端已出现倒挂。倒挂本身说明，美国聚焦于抗通胀，我们中国尚受经济压力影响，货币政策节奏有所不同。中美利差倒挂对人民币汇率产生怎样的影响？植信投资研究院高级研究员常冉接受《每日经济新闻》记者采访时指出，中美利差倒挂不一定导致人民币汇率贬值，国际收支的“经常账户”与“金融账户”是直接影响人民币汇率升贬值的主要渠道。中美利率倒挂是短期现象唐遥指出，自美联储3月议息以来，具有货币政策投票权的美联储高级官员对通货膨胀的态度纷纷变得更为强硬，其中立场最为“鹰派”的圣路易斯联储银行主席布拉德甚至认为，今年应该把货币政策利率提高到3%以上。董忠云接受每经记者采访时指出，中美10年期利差倒挂反映了两国经济和货币政策周期差异在不断扩大。虽然目前人民币相对平稳，但近期股债均已出现资金外流，随着出口增速逐步下行，利差倒挂下人民币贬值压力预计也将逐步显现，在这种情况下，我国降准降息可行性和必要性仍存，但货币宽松空间和时间窗口均有限。不过，目前人民币对美元的币值仍处于较高水平，唐遥告诉记者，在此情形下，人民币适度贬值，事实上有利于稳定中国出口，不过也要加强引导市场，避免出现恐慌性、非理性的过度贬值。屈庆接受每经记者采访时分析，美国利率上升背景下，中美收益率曲线倒挂对我们来说，一定程度上面临压力，这种倒挂能够导致资金外流。但他强调，这种倒挂不会持续太久，最终中国利率仍将高于美国利率。他解释，随着利率倒挂，人民币面临贬值，资金随之外流，这又促进中国利率上升，进而形成正向利差。招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮团队分析，尽管宏观环境已有所不同，但本轮中美10年期国债利差维持倒挂的时间、幅度均应有限，这对限制负面影响的发酵来说是有利的。该团队分析，对于美债来说，利率仍有上行空间，但考虑到美国通胀大概率将先升后落，预计美联储的货币政策收紧也将呈现“短平快”的节奏，因此，美债长端利率的上行将主要集中于上半年，下半年存在回落可能。东方金诚首席宏观分析师王青团队预测，中美利差在未来1-2个月仍有进一步倒挂的可能性。但再往后看，美债方面，随着加息缩表靴子落地、经济下行压力显现，10年期美债利率或将于二季度末开始进入下行周期，而届时若国内疫情改善、稳增长政策发力，经济向好预期下，10年期中债利率仍有回升空间。因此，总体来看，未来1-2个月中美利差可能继续倒挂，但下半年有望“回正”。资料图，图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄今年财政政策是稳增长主角中美利差倒挂对人民币汇率产生怎样的影响？植信投资研究院高级研究员常冉接受《每日经济新闻》记者采访时分析，近期中美利差急速收缩，但人民币相对美元处于升值。首先，“经常账户”顺差格局不受中美利差的影响。鉴于我国目前一系列稳外贸政策的落实和支撑，出口增速或许有所回落 |
金融市场的基本问题 | 如何看待2023年1月，山东省青岛市发行全国年度首场地方政府债券 212.7 亿元？ | 说明青岛市管理的还不错。200亿债主要用于153个公益性项目投资，路桥水库之类。这些投资符合中央投资大基建带动经济发展的要求，青岛作为东部沿海城市和经济特区，加大投资力度回报率会远超西南各省。青岛市2022年GDP1.4万亿元，财政收入1273亿，债务总额2551亿，都是比较健康的数据，不明白在座各位有什么不满的。过去十几年给西部尤其是云贵川的投资太多了！我目测起码10万亿以上！这些投资产生不了任何正向的现金流，且远超当地政府财政负担能力，连利息都付不起，只能是让全国老百姓一起背！相比而言，青岛市就发个200亿债券，投资辖区内必要基础设施，竟然还有人在这唧唧歪歪？ |
金融市场的基本问题 | 如果一家企业同时满足公司债、企业债以及中票的发行条件，三者之间如何选择，各有什么优劣？ | 这个问题在实务中其实跟企业接触到的机构类型有很大关系，对没有明确意向的融资人来说，他通常只是说我有个融资需求，但是不同类型的机构在营销的时候会有侧重，如果是银行的话，他没有公司债和企业债的承销资质，肯定会推中票，券商的话大部分没有银行间市场的承销资质也就是不能卖中票，全牌照的券商参与银行间市场也需要一家银行作为联主，所以通常也会主推企业债或者公司债。单就产品差别来看，这个就跟融资人的需求密切相关了，融资人考虑的问题应该主要是成本、效率、难度和融资期限。企业债、公司债和中票这三个产品，成本上没有本质差别，但是融资期限基本就正好是三个维度了，中票1-3年，公司债3-5年，企业债5-7年，这里就很大程度的决定了企业应该选择哪一个品种。这中间，企业债较特殊，发行主体主要是央企，国企，所以其实是可以单列的，这些企业在选择债券品种的时候主要还是看当时不同监管部门的政策倾向了。就发行难度而言，企业债、公司债和中票的监管机构分别是发改委、证监会和交易商协会，除了一些特殊行业，像是房地产或者二高一剩，在特殊时期某些监管机构会从严，其他基本不存在难度上的差别，所以要比较的就是最后一点，效率。公司债分大公募、小公募和私募，耗时从1-3个月不等，中票大概1-2个月，企业债效率最低，基本上小半年。另外还有一点就是限制问题，这三个产品都有净资产40%的限制，除了中票和私募公司债，对利润也有一定要求，中票通常主体评级需要在AA以上，但是这些基本上都是可以满足的，达不到的在初步沟通上就被毙掉了，不存在纠结问题，但是这三个产品之间互占额度的限制可能也会影响到一些发行顺序，不过9月份协会发文公司债中票互不占额度以后也好了好多，互占额度的情况是：公司债企业债互占额度，中票占企业债额度，企业债不占中票额度，公司债中票互不占额度。 |
金融市场的基本问题 | 美债收益率11年来首度倒挂，原因是什么？又会带来哪些影响？ | （一）什么是债券收益率曲线？债券收益率（Yield）显示的是，我们购买一个债券并持有到期可以拿到手的每年的回报率。举例来说，2018年12月6日，美国10年期国债的到期收益率为2.87%。就是说，如果你在那天买入一个十年期国债，并且持有10年到2028年12月5日，那么在这10年里，你作为债券持有者能够获得每年2.87%的投资回报。债券的到期期限不同，其到期收益率也会有所不同。让我们看2018年12月6日不同期限的美国国债到期收益率。如上图所示，1个月期的国债，到期收益率为2.36%（年化，下同）；1年期的国债，到期收益率为2.7%。以此类推，一般情况下，国债的到期期限越长，到期收益率越高。为什么期限越长的国债，到期收益率越高？这背后有很多种不同的解释。比较容易理解的解释是：购买一个月的国债意味着投资者的资金要被锁定一个月；而购买10年期的国债，则意味着投资者的资金需要被锁定10年。两相比较，显然大家都愿意购买1个月的国债，因为资金被锁定的时间更短，1个月后就能拿出来做各种其他用途了。为了吸引投资者购买10年期的国债，该国债需要向投资者提供更好的收益率，否则就没人愿意去购买长期的国债了。因此，10年期的国债到期收益率需要比1个月的国债到期收益率更高。在金融里，这两者之间的差别叫做“流动性溢价”。也就是说，流动性越好的资产相对于流动性低的资产，应该有一个溢价。我们把不同期限的国债到期收益率一字排开，就像上面这张图那样。这条曲线就叫做债券收益率曲线。（二）什么是债券收益率曲线倒挂？在大多数比较“正常”的情况下，期限越长的国债到期收益率越高。因此，债券收益率曲线应该从左往右呈现出一条从低到高的形状。但是，在某些特殊时期，该曲线不服从上述规律，反而从左往右从高到低排开。这种情况就叫做债券收益率曲线倒挂。我们还是看上面这张图。在3年期国债和5年期国债那里，你会发现一个比较反常的地方，即3年期国债的到期收益率（2.76%）反而比5年期国债的到期收益率（2.75%）更高。也就是说，3年期国债和5年期国债的到期收益率发生了倒挂。当然，这里倒挂的程度非常轻。一来，这只发生在3年和5年期国债身上，并没有影响其他期限的国债；二来，3年和5年期国债的到期收益率十分接近，严格来讲只能算“趋平”，而非“倒挂”。（三）债券收益率曲线倒挂意味着什么？从历史上来看，债券收益率曲线倒挂是经济发生衰退的前兆之一。如上图显示，2000年下半年，美国国债到期收益率发生倒挂。2000年10月30日，3个月期的美国国债到期收益率为6.39%，而10年期的国债到期收益率为5.74%。也就是说，持有一个国债3个月的投资回报率比持有国债10年能够获得的投资回报还要来得高。2001年，美国经济陷入衰退。2006年下半年，美国国债到期收益率曲线再次发生倒挂，3个月期国债的到期收益率比30年期的到期收益率还要高。2年后的2008年，美国经济陷入衰退。那么，2000年和2006年为什么会发生收益率曲线倒挂呢？要详细分析这个问题的话，专门另写几篇文章都不够。通常的解释是2000年美国联邦政府有盈余，因此没有发行足够的长期债券，导致供不应求，收益率下降。而2006年，全球各国的过度储蓄拉低了长期债券的收益率。值得指出的是，不管是2000年还是2006年，当时的政府都没有预见到经济衰退的到来。因此从这方面来讲，债券市场确实更有先知先觉，比政府官员和经济学家更早预见到衰退的到来。（四）这次的倒挂需要担心么？那么这次倒挂和前两次是否一样，值不值得担心呢？如果我们回顾历史上收益率曲线倒挂和经济衰退之间的关系，就会发现以下这个规律：10年期国债和3个月国债收益率之间的差别与经济增长/衰退的相关性最高。一般来讲，当3个月期国债到期收益率和10年期国债到期收益率发生倒挂后，在1年到1年半以后，就可能会发生经济衰退。值得指出的是，研究显示，收益率曲线倒挂，至少要持续一个季度以上，才有统计学上的相关性意义。目前来看，3个月和10年期国债的收益率曲线倒挂还不够长，因此做出美国经济将会进入衰退的结论，显然为时过早。但是，如果该倒挂情况继续，并持续一个季度以上，那么广大投资者就要提高警惕，意识到经济衰退可能会到来的风险。希望对大家有所帮助。 |
金融市场的基本问题 | 历史上关于债券都有哪些传奇人物？他们的贡献都有什么？ | 95年国债“三二七”事件，管金生，当时的证券教父，奇特的体制下的先行者。ps:感谢刘sir的指出，327标的物确实是国债期货，只是觉得确实很波澜壮阔惊心动魄的感觉。 |
金融市场的基本问题 | 美国长短期国债收益率倒挂幅度创数十年新高，这意味着什么？会对普通民众生活带来哪些影响？ | 长短端倒挂一般含义是指2年和10年期美债收益率倒挂短端收益率是啥？比如隔夜利率，那就是当下利率。如果是一周的利率呢，那就是今天的利息加上后面6天的利息，然后对今天贴现。那么如果是2年的利率呢？那就是今年的利息加上明年的利息然后对今天贴现。长端收益率是啥，一般指10年期国债收益率，意思就是今年的利息加上后面9年的利息然后对今天贴现。那么两者的区别显而易见，从贴现公式可以得出，2年期和10年期收益率倒挂则意味着市场认为长期看利率无法维持在现在的高位。而利率和什么相关，利率一方面和通胀相关，另外一方面最核心的是和经济相关。因为现代经济里，融资是经济活动的起点，而利率高了，融资成本就会上升，美国的潜在增长在2%左右，中国在5.5%左右，那么按美国现在的借贷利率来看，全社会借钱做企业，平均收益大概率是亏的（借贷利率-潜在增长）所以就可以理解为什么市场会认为美国无法长期维持现在这种高利率了。以上是关于为什么倒挂的问题。接下来是为什么倒挂会扩大的问题原因很简单，因为最近美国经济数据不好。最近无论PMI还是空缺职位数据，还是小非农都比预期差，导致大家对降息时间预期提前，所以倒挂扩大。年初就业数据好，美国经济数据好，一堆人说美国不会衰退，我当时讲过，这违反常识，美国经济一定会出问题，无非软着陆还是硬着陆罢了。市场当时不断减少降息预期，我当时说估计5月之前降息预期就会回来，结果说完1个礼拜，SVB出问题了，然后降息预期不断上升。墙内媒体看美国数据真的是雾里看花，太多瞎解读，要不就是说美国去年是滞涨，要不就是今年初说美国经济好得很，不会衰退。甚至看海外媒体都不一定能看清楚，大家都是屁股决定脑袋。要分析美国这个问题，我们还是得撇开屁股，摆事实，用事实去解读。首先，美国通胀是因为什么，因为供应链问题，比如之前的集运，卡车司机，汽车需求突然暴增而二手车供应不足等。现在供应链问题大多数已经解决，然后一堆人说因为新冠导致劳动力永久性退出市场导致工人不够，你看看国内，你信么？不出来工作的唯一原因就是因为政府福利太好，发了太多钱，如果真的新冠导致long covid不能工作，为什么中国人没发生这个问题？难不成真是中药NB？然后从服务业企业的财报电话会议去看，无数企业都表示今年1季度开始用工环境明显好转，劳动参与率数据也显示劳动参与率明显上升。至于就业率数据等，那是滞后的。然后看最近的新闻，麦当劳和沃尔玛都要开始大幅裁员，硅谷企业纷纷开始第二轮裁员。然后硅谷企业毕竟是科技密集型，而麦当劳和沃尔玛则不同，服务业对就业的贡献明显大于科技行业，所以服务业龙头企业开始裁员，就可以知道后面裁员人数一定会暴增。考虑到裁员传导到就业率数据一般有3-6个月的滞后，所以我们大概率可以看到未来就业数据不断恶化。然后美国制造业PMI已经下滑了一个季度了，服务业PMI现在还高于50，但是也在下滑，后面要观察这个是不是破50，如果是，那证明全面衰退开始了。但是另外一个角度看，美国这次硬着陆概率不大，首先虽然美国银行系统出问题，但是目前看问题已经解决一大半，最大风险在于美联储维持高利率是不是会引爆其它领域，但是既然还没发生，就不能YY一定会发生，走一步看一步。说硬着陆概率不大的原因是因为美国这次居民家庭资产负债表超级好，居民存款依然是几十年来最高水平，也就是说2020年发了一次钱以后再紧缩导致美国真正实现了一定程度上的均贫富（穷人拿到了钱，富人股市上赚了一波亏出去更多，楼市是赚，但是背了不少债）。某人说发钱导致更多不公平的该学着点了。所以接下来只要美联储维持高利率不引爆别的雷，或者即使引爆了，迅速处理，那么美国经济硬着陆的概率不大。最大问题还是在通胀，目前看房租马上会下来，通胀数据马上会下来，食品，二手车等价格也在下降，但是能源价格不好说，其他大宗商品价格也不好说，但是能源粮食以外的大宗要对美国通胀产生影响其实还要通过中国传导，因为是中国采购大宗制造产品卖给美国，所以还要看中国经济如何，如果中国经济能快速复苏，且因为过去2年洗牌导致行业集中度进一步提升，那么接下来RMB升值叠加大宗商品价格下不去，就会传导到美国通胀上去，否则大宗商品价格涨，RMB贬值，苦的就是中国的通胀了，传导不去美国。所以最大变数在这里 |
金融市场的基本问题 | 地方政府融资平台（城投公司）破产了会发生什么？ | 哈哈哈哈大神，你好听我一句劝，以后别来这个领域强答了，好吗？给你捋一捋：实际上，城投公司的融资成本是非常低的。并且，融资成本的高低跟是否会违约无关。是否会违约主要看各个项目的盈利能力是否能覆盖融资成本。实际上，还真不能说你完全说错了，毕竟城投公司中也有评级很高的。比如苏州城市建设投资发展有限责任公司、青岛城市建设投资（集团）有限公司等主体评级能达到AAA的，融资成本确实很低。实际上，主体级别在AA-以上的，融资成本一般都不会超过10%。但人家题主说的是区县级的政府平台，除了百强县当地的城投能达到AA，大部分的区县级平台也就是个主体A+的水平吧，所以提主所说的融资成本高确实是事实，其实10%都不算高，以往区县级在12%以上的都常见。另外，当地政府的一般预算收入大小，会影响当地城投公司的评级高低，而主体评级的高低，又会影响城投公司融资成本的高低。那么问题来了，你猜猜当地政府的一般预算收入大小，是否会影响当地政府有没有钱偿还债务？最后一句，你知道地方城投公司有多少会挪用募集资金的吗？哈哈哈，前两年的时候，不少公开发行的企业债，募集资金都敢挪用。这两年募集资金流向监管比较严格，公开发行的债券融资已经不大敢了，不过银行贷款、信托、非标这类的可就不好说了。银行不是傻的，如果项目盈利能力不足以偿付贷款的利息以及本金，银行是不可能批准贷款的。所以，地方投资项目，都有一个强有力的盈利保证做后台，至少有个比较靠谱盈利预测，才可能拿到银行的贷款。银行确实不是傻的，所以银行的会编项目啊。我还真不是讽刺银行的兄弟们，因为我们券商也干啊。特别是国家发改委审核的企业债，包括这两年的城市停车场专项债等等，很多募投项目都是编的啊。这儿之中的纰漏会出现在哪里呢？有小部分地方投资项目，盈利预测很可能是胡乱编造的。不排除这种可能性，地方政府为了达到投资额目标，有意编制极富想象力的盈利预测，从而拿到银行贷款。如果将来项目实际运营状况达不到预测，则很可能发生违约。你先把“小部分”地方投资项目换成“大部分”。如果项目真的盈利不错的话，放心吧，该项目肯定会重复融资，将融来的钱用于当地其他建设。另外，项目实际运营情况达不到很正常，但账面上肯定会达到预测，到还本付息的时候，当地政府会想办法临时抽调资金的，哪怕用高息过桥资金，也不会让违约发生的。如果发生这种情况，最有可能的是银行与城投公司商谈进行展期。这个时候，又需要城投公司拿出一个可以说服银行同意贷款展期的盈利预测。当然他们可以继续编造。但就中国的经济发展来看，在不久的将来，这些项目的盈利能力终归会赶上融资成本，这些贷款最终变成坏账的可能性是很小的。如果是银行贷款的话，根本就不用谈，因为展期就是正常的后续流程啊，哈哈。至于券商发债融资的话，付息一般没什么问题，如果感觉发行人后续偿还本金会有压力，在兑付日几个月前，券商就会来准备下一期融资，以备偿还本期本金。特别对区县级的城投公司，还可以去找上级政府的城投公司，找个项目或者通道贷款去偿还欠款，上级政府的城投公司还能通过这种委托贷款，挣点利差。最后一句，募投项目的盈利能力大部分都是编的，你把中国的经济发展拉上站队也没用啊，哈哈哈哈哈。不过，在这也要凭良心说一句，不管是省会级还是区县级的地方政府，虽然善于编造募投项目融资，甚至有些编制的很夸张，但融来的钱确实是用于当地建设，很少有人敢私人去黑这融资的钱，所以监管审核层面对募投项目其实也都懂，只不过要求在面子上要过得去。当然，不排除有很小一部分城投公司以超出预期的速度走到了破产的边缘，并且无法进行贷款展期。这个时候，就需要将这些贷款做为不良资产进行处置，打包出售给处置不良资产的公司。这个过程中，不排除政府的参与。换句话说，不排除老百姓为此买单。不良资产处置？银行的不傻，合着就处置不良资产的公司傻？告诉你，如果真到了需要处置的地步，就地方政府这种融资杠杆的加法，放心吧，肯定一点能用的渣都没了。不过区县级的城投公司，真还轻易走不到这一步。一般区县的一把手，年龄还尚可，大部分都还有往上走走的可能性，谁也不会在任内，轻易放任城投公司出现违约。首先，大部分都会提前安排展期的，前期偿还会让地方财政先补上，如果财政也没余粮，就借短期过桥资金先顶上，直到下一期或另外的融资品种续上。实在不行，要么去求上级财政，要么找上级城投公司借点委托贷款，总会有办法续上。最后，如果地方政府真不能支付足够的本金和利息，会发生什么事？如果真发生了，很简单。这笔融资是哪个金融机构做的，拗不过，你就想办法认吧。 |
金融市场的基本问题 | 债券分销中的代投代缴具体指什么？ | 不请自来。代投代缴就是指一家机构代替另一家机构在债券分销时进行投标，并按照债券发行公告指定的时间向承销商缴款的行为。通常，假设机构A为机构B进行代投代缴业务，A机构进行该业务的常见动机有两个：通过代投代缴这项业务获取收益。这类代投代缴的债券通常是交易所公司债、非公开公司债等。由于A机构进行投标，则该债券簿记建档结束后，在起息日至上市流通日之间的时间内，该债券将登记至A机构相应的债券托管账户内。与此对应的是，A机构将在这段时间内享有该债券的票面利息。票面利息与A机构代持代缴业务所使用的资金成本之差，即为A机构从事该业务的获利。目前境内债券市场，通常交易所公司债、非公开公司债上市流程在一个月左右，票面利息较回购利率有明显的息差，提供了机构通过这项中间业务获利的空间。在利率债投标时，提供代投代缴的配套服务。由于利率债票面利率较低，且通常从发行首日到上市日之间的时间只有不超过3天，几乎不存在任何获利空间。但由于利率债发行频繁（几乎每周国债+政策性金融债有接近10次左右的投标），因此利率债投资者如果总是需要重复一级市场分销流程会占用大量的时间，大多数投资者会选择让分销商代持代缴利率债至上市从二级市场买回。首先代投意味着需要代缴。在分销过程中，承销商/簿记管理人在簿记建档过程中收到的机构申购函需要和债券缴款登记过户时的债券托管账户相对应。简单说就是合规要求不能出现A机构申购，却分销到B机构账户的情况。因此通常代 |
金融市场的基本问题 | 银行间回购、现券询价中的术语有哪些，银行间回购到期后的续作是如何实现的？ | 竟然不止一个人邀请我我可是做一级市场的不过，没关系这种问题债市老司机还是可以飙的1、 在银行间回购询价的时候，经常看到“限直连”，这里的直连指的是什么呢？“限直连”中的“直连”指的是：银行账户和DVP账户是直接连接到一起的。给业外人士解释一下名词：DVP（Delivery Versus Payment），即“券款对付”结算，是指债券交易达成后，在双方指定的结算日，债券和资金同步进行相对交收并互为交割条件的一种结算方式。此前，银行间市场债券交易结算方式包括见券付款、见款付券等，均不能实现资金和债券的同步交割，使交易双方处于不平等地位，且容易造成汇划速度慢、资金清算不及时等问题。2013年的“债市监管风暴”中，一些机构利用非DVP的结算方式，实现了非常可观的收益，“空手套白狼”。因此，中央债券登记结算有限公司(以下简称中债登)发布关于进一步落实 《中国人民银行公告〔2013〕第12号》有关事宜的通知，要求债券账户状态正常，但未开立DVP账户的结算成员，在2014年8月底前提交开户资料，开立DVP账户。目前，银行间债市已经全部进行DVP结算。在银行间市场，基本上只有银行才是“直连”，券商、基金和保险公司等其他机构为“非直连”，即银行账户和DVP账户是分开的。如果是“非直连”，比如借了一笔回购，回购到期你要还钱，必须先把钱从银行账户打到自己的DVP账户；是“直连”的话，只要钱在银行账户上，不要额外的操作，开市就可以直接还钱，也就是市场上常喊的“开门还钱”。2、 为什么交易员有时候在同时融出和融入资金？这个分多种情况，我说几个比较常见的。第一种情况：交易员同时融出和融入了两笔期限不一样的资金。这种情况，主要是交易员处于自身对不同期限资金价格的预判，比如一般在季末和年末，隔夜、7天会很紧俏，而相对长期的资金，比如1个月会宽松些，但是成本更高。因此，有的交易员会选择融入短钱，融出长钱，从而赚取一个差价。第二种情况：交易员在帮同一个机构的不同产品进行融入和融出资金。这种情况对于有多个产品户的基金、券商来说比较常见。第三种情况：交易员借钱借多了。比如在市场钱比较紧的时候，为了保证头寸能平，一个机构可能多个资金交易员都在市场上借钱。而市场紧的时候，由于沟通的时滞以及其他原因，有时会出现多借的情况。那么多余的钱，可以很容易在当天再借出去，不会让它趴在账上。甚至，有时还会有溢价，相当于无意之间撮合了一笔资金。3、 “换隔夜7000W”，这里的换指的是什么呢？这种情况，往往出现在隔夜需求很旺盛的时候，否则并不需要换，直接融入就可以了。“换”指用不同期限的钱进行交换，用融出另一个期限的资金，以交换融入这笔7000万的隔夜资金。4、 在交易所做正回购操作时，由于中央对手方，即使在质押券使用较满的情况下，可以滚动续作正回购；但是银行间由于是一对一的回购交易，所以应该无法这样操作。那在银行间进行质押式正回购的时候，应该如何解决这个续作问题？或者说，是如何进行资金的安排呢？这个在银行间，续作只能一笔笔谈。至于如何资金安排？需要考虑资金的计划，并判断未来各种期限资金的走势，做好规划。主要目标是要在不爆仓的条件下，做到资金成本最低。 |
金融市场的基本问题 | 应付债券利息调整作用到底是什么？ | 举个例子来和你说明白这个问题。现场杜撰一个A公司2017年1月1日通过金融机构向B公司发行面值1000万，期限三年，票面利率5%，每年12月31日付息，到期偿还本金的债券，发行当日实际利率7%，取得发行价款947.51(p/f,7%,3）=0.8163 (p/a,7%,3)=2.62431000×0.8163+50×2.6243=816.3+131.21=947.51A公司账务处理2017年1月1日发行时借:银行存款 947.51应付债券-利息调整 52.49贷:应付债券-成本10002017年12月31日支付利息借:财务费用 947.51×7%=66.33贷:应付利息 1000×5%=50应付债券-利息调整 66.33-50=16.33下面不再写分录题目是我自己编的，题主肯定很好奇，取得的发行价款是你随便写的吗？答:不是，是我自己算的，计算过程就是黑体字部分。很好理解，其实就是，计算:三年后支付的1000万折算到发行时点的现值和每年年末支付50万利息折算到发行时点的现值之和。现值是947.51，也就是将来每年年末支付的利息和三年后支付的本金折算到现在是947.51万元，现值和三年后实际需要支付的本金的差52.49，就是利息调整。那么第一年实际承担的利息费用是什么?答:947.51×7%=66.33(理解为实际收到的钱×实际利率)应该支付66.33，但是实际只支付50万元，差额16.33在利息调整里面体现。以后两年算法一样，实际收到的现金×实际利率第二年实际应支付 (947.51+66.33-50)×7%=67.47，括号里面的这样理解，第一年收到的本金947.51+应该承担的的利息费用66.33-实际支付了50，所以第二年本金应该是947.51加上未支付但是需要承担的利息(66.33-50)差额17.47计入利息调整第三年同理 ，利息调整的余额 52.49-16.33-17.47=18.69计入利息调整，应支付债券利息50 合计50+18.69=68.69为当年的财务费用。那么从以上计算过程来看，利息调整其实就是 按实际本金和实际利率计算的利息与按票面面值和票面利率计算的利息的差额为什么利息调整会存在因为票面利率和实际利率有差额。还要需要注意一点的是:三年后支付的面值1000，其实里面包含两部分1、当初收到的现金 947.51 2、每年实际利息和票面利息的差额 52.49 |
金融市场的基本问题 | 面试券商债券承做岗位有什么注意点?可能会被问那些问题？ | 结合本民工漫漫求职路以及和变成领导的面试官交流，大概总结下:1 自我介绍2 文字基础如何，财务基础如何3 对投行工作有什么了解，有什么特点适合这份工作，简历上的这份实习/项目你做了什么别紧张，慢慢说：）（别说谎，当然说谎了也没事，别让我看出来就算你过关）来喝点水4 对中国债券市场基本了解，shibor是什么，久期是什么5 对宏观经济、资金基本面等了解（我也不大懂这个，我只知道最新窗口指导，但你千万别给我露怯，要不怎么对付客户）6 人际交往能力，能不能喝7 有没有对象8 未来职业规划，三年五年十年（酒海茫茫，我也很迷茫，年轻的朋友，你有没有点思路）8 家庭情况，个人既有资源（比较low的直接问，高端一点的通过你说的来问）；好了就到这里，有结果短信通知你。前三个问题奠定基础，最后一个问题盖棺定论。牛的面试者能带节奏，引导面试官把自己的优势问出来。。至于那些人力资源典型问题，什么最近两年最大的挫败是什么，那就看命看脸了吧。。 |
金融市场的基本问题 | 如何看待包商银行因发生「无法生存触发事件」，65亿二级资本债全额减记 ？ | 二级资本债是指银行为补充二级资本充足率发的债，其清偿权在普通债权之后，仅优先于股权。包商银行目前已经资不抵债，说白点就是破产了，剩下的这点资产不够债权人分，那怎么办呢？平分？凭什么？普通债权人拿着3点几的利息，凭什么要跟你们这些票面利率6%以上的债权人平摊风险！那就按法律来，50万以下存款客户优先，然后是大额存款，机构客户等，分到二级资本债的时候资产已经不够了，普通债权人就按比例平分剩下的钱，至于后面的二级资本债权人，不好意思，盘子舔完了，你们全额记减吧！ |
金融市场的基本问题 | 为什么特朗普推出的2.2万亿刺激政策没有推高美债收益率，但拜登的1.9万亿却极大地推高了美债收益率？ | 推高美债收益率的因素有很多，就题主的问题而言，如果经济刺激计划是一种因素的话，特朗普的2.2万亿和拜登的1.9万亿的推出是在不同的经济环境和市场预期下的，因此对于美债收益率的影响自然不会相同。回到美债收益率上升的因素，很重要的一点是通胀预期。美债收益率是全球金融市场无风险收益率的基准，而无风险收益率反应的是实际利率和预期通胀率之和。通胀预期既与货币供给有关，更与市场对未来经济走势的预期有关。特朗普推出经济刺激计划时，疫情正处于白热化阶段，市场预期暗淡；而最近由于疫苗的大规模推广、新病例数的显著降低等等因素，市场对于未来的经济前景显然更乐观，因此自然推高了通胀预期，拉伸了美债收益率。因为一般而言，一个逐渐走强的经济环境会伴随着通胀的上升，虽然从过去近二三十年的趋势来看总体的通胀率是在下降的，但并不代表中期内通胀率不会抬头。 |
金融市场的基本问题 | MBS 是如何引发 2008 年的金融危机的？ | 芝大商学院有一门叫做<financial crisis analysis>金融危机分析的课，接下来我说的话就是这门课的山寨总结版，如果有说得不对的地方，请大家多多指正。MBS (mortgage back security) 是一种金融工具，相当于把房产贷款打包销售，从贷款的产生开始举例，例如我买了一间房子，向建设银行贷款，建设银行接受了贷款后，将100个像我这样的个人用户的贷款根据风险程度划分为3-4个层级，这3-4个等级的贷款基本按照债券分级的水平来切割，于是等于制作出了从AAA级到垃圾债券的一系列债券，把这些产品作为债券产品销售给个人或者机构。 于是建设银行顺利将这笔贷款的大部分风险转移，而债券市场也多了很多新的品种便于大家选购。MBS绝对是一个伟大的发明，没有MBS很多人也许不能顺利贷款买房。例如银行原来只愿意接受3级以上的人的贷款，3级以下的人原本是没有地方可以贷款的，但是现在有个这个产品，那就好了，只要三级以下的人愿意承担更高的利息，债券市场里面有人愿意买高利息高风险的垃圾债券，这些人就都能买到房子了。但是相应的，这里出现了2个很大的风险 1）agent risk ,代理人风险，建设银行原本是自己放贷款，通过收贷款利息来实现这笔业务的盈利，现在可以直接打包卖给其他人，那就不必特别严格审查，写了贷款就行，反正写了就能卖，于是风险审核标准放低了 2）systematic risk,系统风险，尽管这些债券是按照级数划分，貌似彼此之间相关性不高，人们在做风险分析时候不会假设投资级别债券和垃圾债券有同样的风险程度，但是由于这些债券产品背后都是房产为抵押，一旦出现大规模房价下跌，就会出现从垃圾债券到AAA债券全体违约的牛逼现象。扩大这两种风险，最终使得经济危机爆发的原因是交易时候的杠杆系统，期货交易只需要一部分本金存在清算中心，如果出现资产价格下跌，那清算中心会自动平仓，要求持有者追加保证金，于是在MBS价格大跌之时，很多大机构一时无法筹措这么多资金补齐保证金，被终止购买资格。于是更使得市场上卖方力量大增，产品价格更跌，这个恶性循环在几周内使得大机构陷入了流动性危机。 |
金融市场的基本问题 | 用Nelson-Siegel和bootstrap构建yield curve各有什么优劣？ | bootstrapping拟合的曲线受制于插值方式，一些传统插值方式比如线性，阶梯常数很可能会导致很差的拟合结果。 bootstrapping属于spline的一种，很多其他的spline比如cubic spline都能解决插值方法的问题。nelson-siegel也是一种参数拟合，但是函数不是多项式。优点是四个参数都有很好的经济意义，缺点是拟合出来的曲线可能存在套利（HJM里那个J指出的），而且一旦有畸形报价能拟合出很差的曲线。我个人以前上学的时候基本用的都是spline方法，出来的曲线都比较smooth（而且目标多是DF而不是yield） |
金融市场的基本问题 | 刚入职某中型券商债券承销部门，哪些工作技能和知识是需要特别需要学习的？谢谢前辈们。 | CPA、法律即可 |
金融市场的基本问题 | 如何看待券商固定收益业务的前景？ | 中国资本市场的文化正在由股权文化为主转变为以债券文化为核心。原因是多方面的，国民经济增速下降带来的股权融资成本过高、成熟行业前三的企业基本IPO完毕、中国人口结构的变化等等。我写了一篇小文章，应该最近发表，对此有简单论述。2013年1月23日补充拿什么做强券商资管业务？（节选）http://finance.ifeng.com/stock/qsxw/20130109/7531471.shtml2013年01月09日 04:13来源：中国证券网－上海证券报 ⊙河山 ○编辑 杨刚................从西方发达国家投资银行资产管理业务结构来分析，债券型、货币型等固定收益类产品基本占了其总规模的一半左右，其余的是混合型、权益类以及衍生品类产品，其产品结构分布均衡，固定收益类产品成为投资银行资产管理业务的核心之一。我国券商资管业务过去过于依赖股票市场，主要以权益类类产品为主，投资收益率缺乏吸引力，是导致券商资管规模和效益长期难以同步提升的主要原因。在笔者看来，未来我国资产管理业务产品结构和资本市场的投融资体系将从以权益证券为核心转换为以固定收益证券为主。其原因有：一是发行人从融资成本角度考虑将增大债权融资的规模。随着中国经济增速回归，大部分公司盈利增速放缓，其股价在2倍市净率甚至在净资产附近的状况将会更为普遍。在这种状况下进行股权融资的成本较高，在可能的情况下，公司老股东更愿意以债权融资替代股权融资；二是随着利率市场化和金融脱媒的不断深化，大量风险厌恶型投资者资产保值增值的需求将催生债券投资的巨大需求；三是随着中国人口结构的变化，工作年龄人口数量开始减少，预期快退休和退休的人群逐年增加，预期快退休的人群风险承受力低，一般更倾向于固定收益类投资产品。四是相对而言，固定收益类资管产品净值和规模受市场波动影响小，可实现券商资管业务规模的稳定增长。所以，券商资管业务大力发展固定收益类产品既是经济发展、人口结构变化背景的必然需要，也是券商提高资管业务附加值，实现资管业务规模、收入、利润同步提升的目标的需要。 目前，已有多家券商已经发行或者正在开发相关的债券类资管产品。....... |
金融市场的基本问题 | 投资大师最后结局大都不好，操盘手最后结局也大都不好，这说明究其一生人是很难持续打败市场的！? | 善始善终的有很多啊，巴菲特，索罗斯，罗杰斯，艾德思科塔。。。。那个江恩和艾略特根本不是大师好不？就是买书的。有很多做了好几十年的基金经理呢，推荐看《趋势跟踪》。市场只是个无感情的存在，你打败它对它而言没有任何意义，最重要的是，做好你自己。 |
金融市场的基本问题 | 境外发债为何一般都要注册离岸公司？ | 因为大陆企业在境外发债要受到发改委及人民银行之类的材料政策审核和限制，而境外公司发债不存在这个问题，在海外发行外币债券，可以规避以境内企业作为发债主体须经国家监管部门审核的发债程序。 |
金融市场的基本问题 | 美债又说是不记名，那美国是怎么无效掉俄罗斯美债的？ | 瞧瞧国内债券市场不就能明白大半了吗大多数美债（联邦国债）确实是不记名的，但是……央行和监管机构可以记录和分析“购买、持有机构/个人”的数据，市场上也有做同样研究的民间机构/企业。至少截止目前，完全看不出美国政府有无效化美债本身的打算，但它可以通过行政命令，或申请司法命令，冻结外国机构/个人持有的资产，其中也包括美债。举个简单化的例子：R国A基金在U国B银行开设了一个户头，通过这个户头买入了1亿刀U债。第二天U国大统领认为A基金董事会成员出门时都是先跨右脚，歧视左肢偏好人士。根据大统领的指指示，U国财政部向B银行发出行政命令，要求它立即冻结A基金的账户。于是，A基金就失去了对1亿刀U债资产的控制权。当这批U债到期而冻结没有解除时，U国财政部会正常支付债券本息，但资金继续被冻结在B银行的账户上。在法律上这批资金名义上仍然在R国（机构）名下（暂不考虑被征用、没收等其它情况)，但R国对其完全失去了控制和使用权，在实际中就可以被视为“无效化”了。当然，在实务里情况很可能更加复杂，但基本原理就是如上——跑掉了和尚，跑不了庙！ |
金融市场的基本问题 | 什么是 Treasury Inflation Protected Securities？ | Trausry发的inflation保护的债券啦，par value index到inflation,然后调整, coupon rate还是固定的，就把inflation effects给eliminate掉，所以没啥风险 |
金融市场的基本问题 | 中国公司债违约率接近0，是不是就可以超配高收益债？ | ST超日8580万公司债利息无法兑付 为国内首例债券违约|ST超日。新浪财经讯 国内首例债券违约出现。3月4日消息，*ST 超日今晚公告，“11 超日债”第二期利息8980万难以全额兑付，只能支付400万。这让“中国式”刚兑的最核心领域“公募债务0违约”——今晚成为泡影。就此来看，中国的公开发行债券也将慢慢随着银行的利率市场化迈入违约率的市场化。可能达到国际市场的3%左右垃圾债违约率的水平还需要一段时间。可以预期，高息债的价格有下调的空间，而收益率将会进一步上升，至于是否值得投资。。各位风险偏好水平不同，见仁见智了~ |
金融市场的基本问题 | 债券经纪商的报价指令是怎么阅读？ | ref就是撤单。 tkn*2意为同样价量买方接受卖价，成交两笔。债券买卖经常会有比较纠结的买盘或者卖盘，跟着市场成交走，别人一成，他也要。没有价格的ofr代表卖盘有量无价，等待买盘开价，甚至会无价无量，仅表达对某个债买或卖的意愿。 |
金融市场的基本问题 | 请问下大家硕士刚毕业后去一家新成立固收部门的小券商做债好还是去评级公司做评级好？担心小券商不好跳槽？ | 也许都不好，债市面临去产能。。。也许明年我也会失业吧？ |
金融市场的基本问题 | 为什么长期债券的价格波动比短期债券的要大？ | 所以才要看duration啊 |
金融市场的基本问题 | 债券付息频率高，对价值的影响究竟是什么？ | 题主问了一个好问题。其实我也认为这里是有问题的。没想到真有人提问了，我正好借此机会写一下自己的想法。虽然财管书上明确写了：债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。我的思考过程如下：============================================================一、随意举一个折价的例子如下：例1：假设一个债券，1年期，面值1000元，票面利率10%，折现率15%，则：a. 利息一年一付时，PV1=100/(1+15%)+1000/(1+15%)=86.96+869.57=956.53元；b. 利息半年一付时，PV2=50/(1+7.5%)+50/(1+7.5%)^2+1000/(1+7.5%)^2=89.78+865.33=955.11<956.53.这即是教材所说的：债券付息期越短价值越低。二、我们观察其形成原因。首先，我们注意到，在半年一付的情况下，利息部分的现值变为89.78，大于PV1的利息现值86.96.那么总现值的减少只能是因为面值折现减少所致。我们观察到，面值的终值是不变的1000元，而在b方法下，折现率变为了(1+7.5%)^2=1.1556>(1+15%),这即是债券价值减少的罪魁祸首。这里，此折现方法将折现率人为进行了放大，我们暂且称这种方法为“教材折现法”。三、 我所质疑的即是这个教材折现法，即，年化折现率15%，半年一付时，（1+15%/2）^2这种人为放大折现率的计算方法是否合理？举例而言，如果我把计算方法变成不再直接折现率除以二，而是在折现第一笔半年利息时用1/2年来代替，则：PV2=50/(1+15%)^(1/2)+50/(1+15%)+1000/(1+15%)=959.67>PV1，上述教材的结论不再成立。暂且称这种使原结论不成立的折现方法为“麋鹿折现法”，那么接下来我们讨论一下麋鹿折现法是否合理。四、其实容易看出麋鹿折现法的合理性。我们沿用上面的例子，稍微修改一下变成两年。例2：假设一个债券，2年期，面值1000元，票面利率10%，折现率15%，则最自然的计算方法如下：a. 利息两年一付时，PV1=200/(1+15%)^2+1000/(1+15%)^2=907.37元；b. 利息一年一付时，PV2=100/(1+15%)+100/(1+15%)^2+1000/(1+15%)^2=918.71>PV1这种自然的计算方法实际上就是麋鹿折现法的变体，在此自然计算下，原教材结论仍不成立。五、我们更换一个溢价发行的债券，看看麋鹿折现法的结论：例2：假设一个债券，2年期，面值1000元，票面利率10%，折现率9%，则最自然的计算方法如下：a. 利息两年一付时，PV1=200/(1+9%)^2+1000/(1+9%)^2=1010.02元；b. 利息一年一付时，PV2=100/(1+9%)+100/(1+9%)^2+1000/(1+9%)^2=1017.59>PV1我们看到，在麋鹿折现法下，不论溢价或者折价，同等条件下，高付息频率的债券价值都大于低付息频率的债券。这与我们的直觉相符，即，如果同样的价格，一个是每一年付息100元，另一个是每半年付息50元，那么我必然选择每半年付息50元的那个，因为我们都知道，有50元先拿到，自然价值更高——也即是题主原来的理解方式。六、结论：鉴于我尚未发现教材的折现方法明显优于麋鹿折现法的证据，同时考虑到教材折现法会导致非常不自然的情况，所以我暂且认为教材折现法是不合理的。不过，考虑到教材比我权威得多，故很可能是我的知识不足或推理错误导致上述的结论，如有人能指正，则不甚感激。======================================总结一下：【年】本来就是个时间度量单位，当我们算两年一付息的时候，我们并不会把年化利率“两年化”，比如(1+15%)变成(1+15%*2)去计算，那么为何，在计算半年一付息的时候，就把年化利率“半年化”了呢？即，为何把(1+15%)变成（1+15%/2）来计算了呢？这才是问题所在。正如我所说，既然两年一付的时候用(1+15%)^2来折现，那么为何，半年一付不能用(1+15%)^1/2来折现呢？而偏偏要把15%变成7.5%去计算。毕竟我在算两年一付息的时候也没有弄成30%去计算啊。然后，恰恰就是这个把15%变成了7.5%的做法，导致和常识理解相违背的情况。即：常识理解来说，一个只有一年后才能拿到100，和一个半年就能拿到50，之后再拿到50的债券相比，当然是先拿到50的更有价值，而无论其溢价还是折价。例如签商业合同，你是希望对方先预付一半，然后收货后再付剩下一半，还是希望对方完全收货后才付全款呢？因为先收预付款的收款方式总是优于无预付款到期收全款的收款方式，而与商品无关。然而，这种教材的方法却告诉我，在商品是折价债券的时候，不希望收对方的预付款。他认为与其先收一半预付款，还不如对方收货后收全款。这是我无法理解的。同时，我说明了，如果不使用这种教材的方法，就可以得出不管溢价还是折价都是先付50的更有价值的结论，完全和常识理解相符。所以我才质疑这种教材的做法是否正确。 |
金融市场的基本问题 | 绿地寻求美元债展期，将出售千亿资产，如何解读此举？ | 开始蔓延到国企了哈，现在该到了降低公务员、教师工资的时候了，退休了也该降一降了。 |
金融市场的基本问题 | 债券中间业务的调价、过券、代持、代投、代缴、转托管是怎么回事？实务上具体如何操作（最好能举例说明下）？ | 调价不太清楚。过券简单来说就是如果机构开立了两个不同的账户，出于各种原因希望将一个账户里的债转移到另一个账户，那么两个账户直接在市场上交易是不太合适的，于是需要一个交易对手一边买入一边卖出，完成债券在账户之间的转移，这个过程就是过券，通常在一天之内完成。代持顾名思义就是代为持有债券，产生这种需求的原因很多，比如月底机构需要减少债券的存量，或者债券已经确定要投资但新产品还没有开户之类的，那么机构就会希望有一个交易对手可以帮他代为持有这些债券一段时间，短则两三天，长则一两周甚至一个月，通常机构会出具回购协议，确定到期回购，同时和交易对手商定回购利率。代投则是代为投标，是指机构出于某种原因在一级市场上不便直接申购，希望有一个交易对手为他投标。代缴则是代为缴款，一般和代投联系在一起，交易对手在为机构在一级市场上代投后，通常会被要求继续代缴，等债券上市之后再二级市场上交易给机构。这项业务在交易所上市的债券中发生较多，因为该类债券在簿记之后到上市需要经历一段时间，短则十几天，长的半年也有，看主承销商的速度了，在这段时间，债券不能交易和质押，对机构来说收益就只有票息，对一些机构而言无法满足对收益的需求，于是希望有交易对手可以帮他代投代缴。转托管则是由于现在的债券市场主要由银行间市场和交易所市场组成，银行间市场中所有的债券都托管在中债登和上清所中，交易所市场中所有的债券都托管在中证登中，而一些债券是可以同时在银行间市场和交易所市场中流通的，有时可能出现跨市套利的机会或者是其他的原因，使得机构希望将债券在两个市场中转换，这时债券就需要转托管了。 |
金融市场的基本问题 | 如何理解加权平均资本成本？ | 回复较长，先写结论：·谁借的钱多，一般就会更富！·畅通的融资渠道是有利于企业经营的基础，也是企业资质较好的表征。·借贷越多，WACC越低，同等条件下——EVA越高，考核绩效越好。以下正文。Ke为股权融资成本Kd为债权融资成本W为各自比例T为所得税税率加权平均资本成本WACC指的是对于债务成本和股权成本的加权计算结果。简单地说，就是借债的财务成本和股本的财务成本的加权均值。在数学意义上，这个值是股权成本与债券成本的区间内的某个值。以题主的包子铺题材类比，假设总共投入资金10万元，银行贷款和股东出资各占50%的比例，企业所得税的税率是25%。那么：·债务成本方面银行贷款的金额为5万元，这部分资金的成本是6%＊（1-25%）=4.5%。为什么要乘以1减去所得税税率呢？假使这部分（6%，对应3000元）没有来自借款，而是来自于没有利息负担的来源，3000块钱省出来的利润也要缴纳25%的所得税。而需要缴纳这部分的利息时，在税前已经抵扣了全额的3000元钱。换个通俗的说法，就是3000元利息中的25%，要么在3000元利息中付出去，要么缴税时候付出去，总之留不住。所以，计算债务成本的时候，这部分要予以扣除。这就是经常提到的“税盾效应”。有了税盾效应，债务成本实际上是被降低了的。·股权成本方面股权成本主要是指股本的机会成本。假设楼主选择不开包子铺，而是用这5万块钱投资其他的领域，这5万元能带来多少收益呢？——不管是多大的收益率，这部分收益率就是这5万元的机会成本，也就是这5万元的股权成本。那么，这部分机会成本如何计算呢？问题来了，这也是国内学术界一直在讨论的问题。根据国内的研究情况，我个人比较认可以A股上世纪90年代至今的平均个股年化收益率计算。也就是说，假设这5万元全部投入了A股市场，每只股票均匀投资（现实中不可能），一直持有，不卖，近20年来的收益水平——这个值前两年的统计大概是9%，这个水平是符合常识的。因此，我们可以以9%这个常数去进行简单计算。所以，所以这个时候你会发现，WACC计算中的加权值上下区间，一般是在5%-9%左右。借的债越多，WACC值越低，自有资金占比越大，WACC值越高——是不是和你想的不太一样？可现实中不就是这样吗？想想早年贷款买房的，想想早年借钱做生意的，想想早年砸锅卖铁炒股票的，只要不自己糟，不作死，整体来看一般都比不借贷的更有钱一些？不就是这样吗？所以：谁借的钱多，一般就会更富！换个角度讲，畅通的融资渠道是有利于企业经营的基础，也是企业资质较好的表征。顺便多说一句，很多企业的考核中以EVA经济增加值基础。计算一个企业的ROIC（投入资本回报比率），又知道了加权平均资本成本WACC，用ROIC和WACC的差值乘以企业的总投入资本IC（一般是“股本+带息负债”），这个结果就是EVA经济增加值。在这时候，借贷越多，WACC越低，同等条件下——EVA越高，考核绩效越好。现在你知道为什么国企天生喜爱银行贷款了吧？（基准利率只有6%左右）顺便说一句，不同意@汪洋 同学的解释。其中的股权成本一般不以每股净利润类的指标衡量。那样的话，所有的公司的wacc值将会变得无比大。财务安全方面的回答还可以参考：《健康的资产负债率在什么范围？》本文已发表在作者博客，原文链接：如何理解加权平均资本成本？。转载请注明出处。2013-11-23读了朋友在下面发表的评论。有几位朋友指出，9%的股权融资成本有问题。请原谅我没有在正文中展开介绍为什么是9%。两年前曾拿出几天时间，集中研读了国内90年代后期至今大概15年关于wacc中股权成本的文献，目的只有一个，在授信审批的实践中能够真正把wacc值以比较有效率的形式真正用起来，让wacc作为快速评价企业的一个参考。这其中，既包括不同企业的横向对比，也包括同一企业在不同财务年度的纵向对比。在目的导向下，参考率大多数文献的内容，将个人使用的参考值取为9%。9%是个快速求解的常量，取9%一方面是综述了相关文献的研究成果，一方面也是考虑到实践中效率的要求。毕竟在授信审批中，财务审查只是其中一个部分，而wacc又是财务审查中的一个具体的审查点，不可能在每一个审批项目中根据企业具体的融资背景进行单独计算。再次强调一下，9%只是个人快速计算wacc的一个习惯性取值，具体企业的wacc值需要根据很多因素单独计算，不宜以9%一概而论。这点上，同意几位朋友的指正。在上述正文中没有说清9%的产生来源和应用背景，特补充说明。也向@徐博闻@hong ethan@rex lol@弈骁 等朋友的关注和指正表示感谢。如果觉得web访问博客和专栏太麻烦，也可以关注我的公众号：搜索：kangjiandotnet （kangjian . net）或扫码 |
金融市场的基本问题 | 国库券与国债的区别是什么？ | 国库券是短期，尤其是一年期的国债。英国发明的。中国好像不大这么叫。中国期货业协会出的《国债期货》第122页：“我国国债按照券面形式可以分为三大类：无记名（实物）国债、储蓄式国债、记账式国债。无记名式国债就是民间俗称的国库券，已不多见。” |
金融市场的基本问题 | 银行间债券交易是怎么获利的？ | 懂得不多，试着答一下，欢迎拍砖。银行间债券市场可以分为一级市场、一级半市场和二级市场。一级市场就是公开招标发行，比如财政部发行新一期附息国债，承销团投标，中标后再进行分销。招标日和缴款日中间一般会有大约一个星期的时间，在这个时段债券进入一级半市场，可以进行询价交易了，说定之后一过了缴款日就可以交易了，因为参与的都是金融机构，所以很少有出尔反尔的情况。再之后债券就进入二级市场了，这个可能是你比较关心的，展开一下。二级市场里的投资者按不同策略大致可以分为配置盘和交易盘，配置盘一般买入债券持有至到期吃利息，投资盘则做短线搏利差。二级市场又可以分为回购市场和现券市场，回购市场一般用来调节流动性轧头寸，现券市场主要做波段式交易以期获利。任何市场获利的方法都是低买高卖，银行间债市也一样，比的也是预判。虽然说你可能3.25%买入然后3.24%卖出中间只差了1个bp，但银行间债市交易量都是以亿为单位的，因此利润还是很可观。至于你说的亏了还卖原因比较多，有一个比较常见的是止损。由于做空机制不健全银行间债市经常出现“跟风市”，而机构对于交易员都是有严格止损限制的，赔了赔的是公司的钱，个人顶多少点奖金，该止损不止损可是要被处分甚至开除的。而高价买入可能是交易员预期收益率还会跌，拿两天再卖，跟股票追涨杀跌是一样的，再有就是这机构可能是做市商，不得不买。以上。 |
金融市场的基本问题 | 反向浮动利率债券如何定价 ？ | 如果关键字都是英语的话，我应该就能看懂，然后就能解答了，lol |
金融市场的基本问题 | 为什么说长短期利差是宏观经济的先行指标？ | 楼上的几个答案回答的都是利率与宏观经济，感谢知友提醒说题目改过，那我就回答现在题主想问的这个问题，题主问的是长短期利差的问题，所以事实上应该是属于term structure（利率的期限结构）和term spread的问题。利率的期限结构指的是某个时点不同期限的利率的情况，它能反映人们对于长短期央行的货币政策松紧以及宏观经济运行的一个基本的预期，这是一个很重要的问题但是目前具体的机制也还并没有取得一个广泛性的结论。你所说的长短期利差在美国一般用的指标是10年期的国债利率和3个月的国库券的收益率之间的差，这是用来预测美国经济的一个比较好的指标。就解释机制而言，不只是要关注长短期利差的大小变化，更要关注的是长短期利率的相对变化，比如长短期利差变大是因为长期利率增加短期利率下降，还是只有长期利率上升短期利率没变，或者长期利率没变，短期利率上升。第一种情况可能是经济情况好转大家投资迅速增加所以对长期资金需求量大导致长期利率上升，而且央行实行宽松的货币政策所以带来了短期资金的大量供给因此短期利率下行。其他两种情况可以类推。所以实际上长短期利差的变化以及长短期利率的相对变化事实上反映了经济中长短期投资的供给需求的变化以及对央行当下和未来的货币政策的预期，而投资是经济中非常重要的组成部分，它不仅是GDP的直接组成部分，同时影响产出、工资，从而影响消费，所以长短期利差的变化能够成为宏观经济的一个预测指标。当然前提是资本市场和货币市场的发展比较完善。 |
金融市场的基本问题 | 为什么要引入修正久期的概念？ 久期不就可以很好反应现金流的加权平均时间吗？是否多此一举？ | 久期是现金流的加权平均时间，但是这只是久期的定义，久期的“意义”是衡量利率风险（interest rate risk），久期大，利率风险高，证券价格受利率变化的影响大。拿债券举例，10年债券的利率变化50bp，1个月债券变化50bp，10年债券的价格变动幅度要大很多。然而久期只是从概念上告诉你了风险相对大小，比如久期是10年的资产，就比5年久期的风险大，但久期本身到底跟风险是什么关系，并没有量化，修正久期对利率风险进行了量化。假设修正久期的值为x，其意义是“债券利率变动1%，债券价格变动百分之x”。用修正久期乘以债券的全价（Dirty price）再除10000，你就能知道债券利率变化0.01%时，债券价格变化多少（是一个近似值，因为有凸性存在，暂不多述），这个值叫BPV(basis point value)，也叫DV01。这样一来久期就能应用在真正实战领域了，可以给投资者一个量化的概念，而不再是一个以年为单位，什么都看不出来的单纯的数字。此外从数学角度上看，修正久期比久期更有意义，修正久期其实是净价对收益率的一阶导数。请看上图，实体黑线就是净价和收益的曲线，虚线就是在yield=y*处的切线，也就是这点的一阶导数，也就是修正久期。一阶导数的另外一个应用意义就是“速度”，这也就能解释为什么修正久期的意义是“债券利率变动1%，债券价格变动百分之x”，把利率想成时间t，把价格想成路程s，这不就是速度的定义吗！那么二阶导数就是刚才我没有谈的凸性，凸性其实就是久期变化的速度，也就是我们熟悉的加速度，这样一来整个久期-修正久期-凸性的体系就构建完成了，不论考试还是工作，应用起来十分轻松惬意。所以说，修正久期是有数学上的意义的，并且能够帮助你构建整个学习体系。 |
金融市场的基本问题 | 如何搭建债券信用研究框架？ | 再补充一点信息。首先信用研究和股票行研有很多相似之处，一个硬币的两面。股票研究核心是盈利增长前景，而对于信用研究来说，盈利固然重要，但我们更注重经营的稳定性。举例来说，如果假如A、B公司基本面完全一样，盈利强。但未来将作出不一样的决策：A公司将逆市扩张，增加负债规模扩大再生产；B公司将维持稳定。假如AB都无法主导市场，且价格指标一样，一般来说，股权投资者更偏好A，债券投资者更偏好B。个人比较推崇自上而下的框架，在回答问题中也有提到买方债券研究员的日常工作是怎样的？ - lorinda 的回答即宏观-行业-公司基本面框架宏观层面有点超纲，不多讲。行业层面。中周期来看，行业生命周期——行业竞争格局——上下游业态——行业风险特征——行业关键竞争因素，这是一个链条；短期：行业库存状况、产品原材料价格走势、在建新建产能等。公司层面。公司治理——公司核心竞争力——公司核心风险点。然后是拆分业绩（利润表）、经营效率（资产负债表and利润表）、短期营运压力、长期债务压力，这一步，可以借助财务指标。需要指出的是，我认为财务数据和财务指标只是公司经营情况的外在表现，如果一上来就看财务数据（什么速冻比率太低，资产负债率过高之类的），是本末倒置的。财务分析这里提供一点个人经验，本人不爱使用财务指标（如资产负债率之类的数据），我喜欢把报表拆开再组装起来。举个最简单的例子，某高速公路公司。重资本行业，坐地收钱，但前期投入大，培育期长。目前我国路网密度过高。影响盈利两个方面：单位造价（ |
金融市场的基本问题 | 什么是利率长廊，如何评价利率长廊？ | 「利率长廊」这个词应该是直译自Interest Rate Corridor，不过一般翻译作「利率走廊」。另一常见提法是Interest Rate Channel System，「利率通道」。是指中央银行向商业银行等金融机构提供存、贷款便利的常设机制，从而设定和变动利率操作区间，来稳定银行间拆借利率的调控方法。「利率走廊」可以算是美联储发明的新事物，一般也是被其采用。先说银行间拆借利率，是指银行间相互借贷的利率。目前各国央行都会要求吸收储户存款的金融机构在央行开设各自的储备金账户。这个账户主要是为了应付储户潜在的突然提款需要。央行会设定存款准备金率,各金融机构的储备金账户内金额占其所吸纳的短期存款的比例不能低于这一数字。如果某个金融机构的储备金低于存款准备金率,必须筹集资金补足储备金账户。如果高于,金融机构可以随时取走多余部分。一般，储备金不足的银行会向储备金过剩的银行进行短期贷款来筹集资金。市场上这种短期贷款利率被称为银行间拆借利率，如美国的「联邦基金利率」，中国的「上海银行间同业拆放利率」（Shanghai Interbank Offered Rate，Shibor）。银行间拆借利率的变化会直接影响其他短期利率，之后会进一步改变长期利率，后者的变化又会影响到消费和投资，进而影响经济形势。有存款准备金就会有存款准备金利率，是指央行为金融机构缴存的存款准备金（包括两部分，法定存款准备金和超额存款准备金）所支付的利率。银行等金融机构也可以直接向央行贷款，央行作为“最后贷款人”贷款给银行，这一货币政策工具名为Discount Window. 一般央行会要求金融机构在贷款时必须抵押优质资产，且抵押品价值必须高于贷款量，而且贷款利率（称为再贴现率）会较银行同业拆借利率高50到100个基准点。「走廊/通道」是形象说法。这是因为央行若采取措施在市场中形成了「利率走廊」，那么银行间拆借利率就会位于，而且只能位于央行存、贷款利率之间，即大于存款准备金利率，小于再贴现率。如若不然，商业银行就可以左手从央行贷款，右手放贷，从中套利，而且这种套利并没有风险。最终，银行间拆借利率会被市场均衡至央行存、贷款利率所形成的的「利率区间」之内。利率通道与传统的货币政策不同，央行无需依赖传统的公开市场操作（具体解释见美联储是如何调节联邦基金利率的？联邦基金利率不是市场化的吗，美联储怎么能上调呢？）来调控利率。央行可以直接设定存（存款准备金利率）和贷（再贴现率）两个利率，并将之公开，从而对市场预期进行影响，最终将市场利率控制在所欲的目标水平。相比于传统政策，利率通道更为有效，而且其操作成本更低。在利率走廊这一「两边夹」机制下，央行甚至可以实行「零准备金」制。央行可以直接规定：每个交易日结束时，各商业银行在央行的储备金账户直接归零，如果存在超额/透支，就自动转录入其在央行的存/贷款账户。结果就是，商业银行只能在「利率走廊」所设定的利率区间内完成同业拆借。这样可以提高资金使用效率，而且有利于市场利率稳定。传统上，美联储的货币政策工具主要有三个：公开市场操作、折扣贷款窗口和储备金率三个（具体解释见上面给出的那个答案链接）。而近些年美联储一直试图理顺三者所对应的联邦基金利率、再贴现利率、准备金利率之间关系，逐渐转向「利率走廊」。07-09金融危机后，美联储对贴现窗口进行了改革，提升了其政策地位 （美国商业银行向美国联邦银行借款补充准备金有什么优缺点？ ）。而在向国会多次申请之后，美联储在 2006 年获准自2011年10月后对准备金支付利息。由于金融危机，美联储在08年10月6日再次得到国会授权，开始对准备金账户付息。美联储将准备金利率设定为：对法定准备金，为准备金保持期内联邦基金目标利率平均值减去10个基点；对超额准备金，为准备金保持期内联邦基金目标利率最低水平减 75 个基点。这样，「利率走廊」的「两边夹」设定得以成型。当然，「利率走廊」目前还未十分成熟，美联储也在摸索之中，公开市场操作仍然是目前美联储最重要的货币政策。 |
金融市场的基本问题 | 摊余成本？ | 讲个故事吧。比如说，企业发行一种债券，面值是1250元，票面利率是4.72%，期限是5年。其实企业是想募集1250元的，但是他发现按照他这个票面利率发行的话，没人买。后来企业折价卖，卖1000元。本来价值1250元的债券，现在卖1000元，果然有人贪便宜买了。比如老王买了一份，很开心，到处跟人家说花了1000元买了1250元的东西，赚了250元。到了第一年年末，老王收到企业给的利息59元，这时他的邻居跟他说，现在市场利率是10%，你的1000元拿去做投资的话，应该有100元的收益啊，可你现在只收到了59元（1250X4.72%），还差41块钱呢。老王一听急了，就去找企业理论，企业说现在我没钱给你，那41块钱就当是我再管你借的吧。老王后悔莫及，但是也没办法，谁让自己贪便宜呢。这样第一年年末，老王自己记账的时候，提醒自己，我现在已经借给他们1041块钱了。第二年年末，老王算投资收益，当然就要用1041的本金来算了（1041X10%=104.1），这时企业还是给老王59块钱，差了45块钱，老王又去找企业理论，企业还是没钱，这时老王自己说，那45块钱就当是我借给你的啊。回家后，老王恨恨的说，我可是已经借给他们1086块钱了（1041+45）。暑去秋来，春来夏往，时间如梭。转眼到了第五年末，企业借的钱到期了，老王算了算，尼玛，老子刚开始花了1000块钱买了个1250块钱的债券，以为捡到大便宜，谁知道最后总共借给他们1250块钱。这时企业给老王送来了1250的本金和最后一期的利息59元，还送给老王一面锦旗“助人为乐、品德高尚”。现在老王再也不买债券了，改去学会计去了。案例中，每一期的本金就是摊余成本，就是把这250块钱分摊到每一期。因为一开始卖1250没人买，企业就卖1000，剩余的250分摊到每一期收，最后总共也能收到1250,。可以用这种方式理解。如果是溢价发行的，道理也是一样的，我就不再编故事了。-----------------------------------------------------------------------------------------------------------应大家要求，下面是溢价发行的例子。摊余成本：溢价发行的例子比如，企业发行1000元面值的债券，票面利率是10%，但是企业卖的时候卖1079元。老王那天该着倒霉，喝了点酒，稀里糊涂花了1079元买下了这张面值1000元的债券。回到家以后，老王就觉得什么地方不对劲，猛然想起那张债券，一看傻了，1000元的东西花了1079元买了，自己当了冤大头。真是欲哭无泪，顿足捶胸、仰天长叹，感觉下半生就要毁于一旦。老王一直这样郁郁寡欢，直到第一年年底发生了一件事------------过年了，企业给老王送来了100元利息。邻居看到了，对老王说，现在市场利率是8%，你那1079元拿去投资的话，只能赚到86.32元（1079*8%），现在人家给你送来100元（1000*10%），你多赚了13.68元啊。这句话仿佛晴天一个霹雳，一语唤醒梦中人，老王激动坏了，对啊对啊，哈哈哈哈，一开始多花了79元，现在回来13.68元了，真是好开心啊。现在老王清醒了，第二年的时候，老王自己算，第一年我的本钱是1079元，年底又回来13.68元，那么第二年我的本钱是1065.32元（1079-13.68），市场利率是8%，按道理我今年去投资的话，能赚85.23元（1065.32*8%）。就在这时，企业给老王送来100元利息，这次老王已经很淡定了，因为早就料到了。老王对着这100元利息，叹了口气，说道又回来了14.77元（100-85.23）本钱，难道我那79元的总本钱以后就像这样一点一点的回来？如果真这样，我当初也用不着要死要活吧，没文化真可怕啊。就这样，春来夏往、署去秋来、日月如梭。转眼到了第五年底，企业给老王送来100元利息和1000元本金。老王前前后后这么一加，果然当初多花的79元，每年一点一点回来了。
经过这两次买卖债券（第一次是折价发行），老王终于把“摊余成本”这个概念搞懂了：所谓摊余成本，就是把最初的买价跟票面价格之间的差额，在以后年度一点一点给补回来。企业是不会让你吃亏的，但也不会让你赚。你买债券无论是多花钱（溢价发行）或者少花钱（折价发行），企业都会通过多给利息或者少给利息，把你多花的钱或少花的钱补回来。 |
金融市场的基本问题 | CDS 的机制具体是怎样的？有何利弊？ | 简单地说就是针对你手中持有债权的保险。一个最简单的例子，你借了钱给B, 每年利息若干，到期还清本息。你担心B突然跑路，自己的钱打水漂。这时C过来跟你说“哥们别担心，我这有个保险，现在也不要你钱，只要每次B付利息时你分其中多少比例给我，到时他要跑了，剩下没还的钱我还给你。”你觉得C主意挺不错，损失一部分利息，但不用担心最后血本无归，就跟他签了这个合约。这合约就叫CDS。利么，对冲了你债权违约的风险。弊么，C还可以把不同的CDS打包，再卖给别人，风险这样一层一层传下去，当出现大规模债务违约时，就成了击鼓传花，看最后谁倒霉的游戏。这就是次贷危机时所发生的状况了。------------------------------------------Update-------------------------------------------------------一年多前回答的，突然发现上了编辑推荐。加一点定量的分析吧。定价机理两部分： 债务违约时卖方的补偿(Default Leg, DL)；买方定期支付给卖方的费用(Fee Leg, FL), 通常是一定比例的利息收入(coupon). 这个比例叫差价(spread). 因此可以定义S是差价, RA是Risky Annuity，理解成违约风险下的债息现金流就好了。而CDS则是两部分费用之间的差额。一般来说，CDS的价格都设成0，这样我们只需要找到合适的spread就行了。(类似于0首付的话月息应该定多少。）所以我们有接下来我们只要知道DL和RA分别是多少就好啦，直接给结果，过程估计也没人看(我也懒得写）。RA：离散（实际）情况下：Z是Discount Factor(折现率）, Q是幸存概率，(1-违约概率）。连续情况下就漂亮多了类似，DL:R是Recovery rate,违约后你能从违约方收回多少比例的本金。连续：以上。。。 |
金融市场的基本问题 | 为什么债券价格会与利率成反比？ | 这个问题是经济学专业课中的基础常识，准确的说不是呈反比，而是"负相关性"，即反向变化。我们来看一下。债券的利率有两个，一个是票面利率，一个是市场利率，问题中所说的利率应该是指市场利率。债券价格和市场利率呈反向关系，解释如下:债券是固定收益产品，就是按照票面利率定期付息，最后一次性归还本金。对于未来固定的现金流，要想计算今天的价格，就要把这一系列现金流折现，即计算"现值"。我举个例子，一个三年期债券，面值100元，每年年底付息，票面利率10%，即每年年底支付10元利息，到期后一次性归还本金，所以未来三年的现金流就是10、10、110（本金加最后一次利息）。要想计算现在债券的价格，就要看现在的市场利率，当市场利率为9%时，债券价格=10/(1+9%)+10/(1+9%)^2+110/(1+9%)^3=102.53元；假如市场利率突然变为8%，即市场利率下降1个百分点，则债券价格=10/(1+8%)+10/(1+8%)^2+110/(1+8%)^3=105.15元。如果说这个难以理解，我再举个现实中容易理解的例子:假设某人答应1年后给你100元钱，这一年的通货膨胀率是3%，那么这100元现在值100/(1+3%)=97.09元，如果通货膨胀率是5%，那么这100元钱现在值100/(1+5%)=95.24元，即我们经常所说的"通货膨胀，钱不值钱了"。所以，债券价格跟市场利率呈反向关系。 |
金融市场的基本问题 | 有什么固定收益类经典书籍推荐？如何做好债券职业规划？ | 外资行在国内债券市场都是打酱油的:)楼主如果真的想干固定收益，最好去中行或者宇宙第一大行混3年。------分割线 我来认真回答一下吧------CFA L1和L2的FIXED INCOME内容足够你应对大多数固定收益类实习的基础知识部分了。另外你需要选修货币银行学和中央银行学，了解中国的金融体系是怎么运作的。每周二、周四晚上关注人民银行网站上发布公开市场操作结果，坚持一年，大概能够有个基本概念吧。。。读几个人的书，周沅帆的城投债，董德志的债券交易笔记，FABOZZI的固定收益手册（这个属于很进阶的版本了，没空可以跳过，另外，坚持原版，国内的金融类翻译没一个靠谱的），LEWIS的LIAR'S POKER（这个看着玩）。国内的教科书基本都是扯鸡巴蛋的，读以下几个人过去5年内的专题报告就好了：徐小庆、董德志、屈庆、徐寒飞。 |
金融市场的基本问题 | 为什么债券要选择凸度大的？ | 道理很简单呀，比如两个债券初始收益率和久期相同，但是其中一个债券A的凸性大而另一个债券B的凸性小。那么当利率下降时，债券A的价格上涨幅度更大，而当利率上升时，债券A的价格下降幅度更小。所以其他条件接近时，凸性大的债券更具吸引力。不过凸性也会被市场定价的。 |
金融市场的基本问题 | 利率债和信用债具体的区别是什么？ | 简单而言，利率债除了你说的那几种还有政府机构债(特指铁道总公司债和汇金债)，因为有国家信用背书，实际操作中投资者几乎完全不会考虑违约的可能性。信用债指的是其他的债券，由于存在违约风险（即信用风险），投资者会要求对风险进行补偿，所以会有信用利差。换一种角度来说，持有利率债，你的收益取决于利率水平；持有信用债，你的收益取决于利率水平和你承担的信用风险。附上银行间同业交易中心中对于利率债，信用债的详细分类。 |